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ジャーナル記者: Xiao Ruidong 編集者: Zhao Yun

過去の取引週（8.5～8.9）、世界の資本市場は大きな衝撃に見舞われた。壮大な「ブラックマンデー」の後、一部の株式市場はその後の営業日で回復した。

しかし、「嵐の根源」である日本株式市場は当面、損失を完全には回復できていない。

A株については、主要指数の下落幅は大きくなかったものの、回復は十分ではありませんでした。

一方で、配当資産＋短期連動というこれまでの「熱い両端」相場は、先週から徐々に冷めた状況に陥っている。特に短期的な引き潮により、現在の市場センチメントは氷点下に達しています。

一方で、市場の出来高も今週は引き続き縮小し、金曜日には5,600億ドルを超える今年の新安値を記録した（実際には過去2年間で新安値）。このため、上昇しようとしても相場は明らかに弱いです。

なぜこの時期に出来高が底を打っているのでしょうか？ 「土地の量が地価を決める」の法則は一刻も早く実現できるだろうか。

このレビューでは、この問題の分析に焦点を当てます。

なぜ流動性が逼迫しているのでしょうか？

追加資金が不足しているため、次のようないくつかのインセンティブが市場で見つかります。

(1) 収益効果が弱まり、短期資金が売らなくなる

月曜日にテンダテクノロジー基板が破損したことを受け、金曜日には接続基板の高さが６枚から４枚に減らされた。

金曜日、航空宇宙技術1 単語のドロップ制限。カイリード、万里の長城の電気技師そして皿の上で「heaven and Floor」が上演される。

火曜日に上昇銘柄数が回復した後、金曜日には上昇銘柄数が底を打った。

セクター別では、酒類、不動産、植林関連の銘柄も今週比較的活発で、オンライン配車サービス、貴金属、チップスなどが下落率上位に入っている。

今週後半にはファンドが一部の低水準セクターへの回帰を積極的に試み始めたとの見方もあるが、継続性は比較的平均的だが、これは現在の市場にとってポジティブなシグナルとみなすこともできる。現在の市場はまだ新たなコンセンサスラインから抜け出ていないため、一部の資金は来週反核ゲームに参加するために資金を戻すことを選択するかもしれないが、最終的に反核活動に成功するのは少数だ。短期的な反撃の後、株価は再び下落するだろう。したがって、そのようなゲームに参加する必要はありません。

(2) 北への資本流出

風力データによると、北行きファンドは金曜日に77億6,500万元というかなりの純額を売却し、今週の純売上高は147億6,000万元となった。

注目に値するのは、今週以降、北向きの資金は年間純流入から流出に転じた。最新データでは純売上高は17億4,300万元となっている。

週ごとのパフォーマンスを見てみると、東山精密、キチョウ茅台、紫金鉱業買い越し額はそれぞれ７億５４００万元、７億１４００万元、６億７４００万元だった。

販売側の美的グループは、寧徳時代今週の純売上高はそれぞれ10億300万元と9億6800万元だった。 7月31日以来、CATLは8営業日連続で売り越されていることに注目する価値がある。

しかし、北向きの売りの勢いを受けて、シンダ証券は金曜日の時点で北向きファンドの配当型エクスポージャーが 0.83 で、先月の値が 0.76 であることを発見しました。北向きポジションの配当の比重は前期と比べて大幅に回復しました。

CICCは、成長スタイルや繁栄の確実性が弱まる経済の逆風の時期においては、伝統的で成熟した企業に投資する配当戦略がファンドにとって稀有な「安全逃避先」となっているのは間違いないと述べた。 「安全」と「守り」の投資スタイルの影響を受けて、配当戦略には依然として長期的な配分価値があります。

市場で見られる理由に加え、包括的な証券調査レポートに基づいて、8月には市場の流動性が逼迫するのではないかとの懸念もある。

国債発行が増加し始めるにつれ、資金調達マージンは収束しつつある。によると西華証券統計によると、今週の政府債務純支払総額は4,767億元で、この週は主に水曜から金曜に分配され、月曜の段階最低水準から上昇に転じた。そして火曜日。

人民銀行は公開市場から純資本7,597億6,000万元を引き出し、月曜日から水曜日まで投資額は日に日に減少したが、資金水準が収束したため木曜日と金曜日には投資額を増加させた。大きくはなかった。

政府が国債を増発するということは、市場の資金需要が高まることを意味し、中央銀行が対応策を講じなければ、一時的に市場の流動性を吸収し、市場の資金が逼迫する可能性がある。

財通証券の以前の調査レポートでは次のように指摘されています。

一方で、7月の重要期普通国債の発行額は大幅に減少し、主に地方債の集中発行に道を譲る可能性がある。3つ目によると、8月の国債発行もこの傾向が続く可能性がある。四半期国債発行計画では、8月の国債発行額は約1兆2000億元と見込まれる一方、7月の政治局会議では「地方債の発行と利用の加速」に改めて言及した。各地で公表されている発行計画をもとに、8月の地方債発行規模は約1兆300億元と試算している。

全体として、8月の国債発行規模は期限切れおよび更新の可能性が高い特別国債を除いた約2兆0500億元で、8月の国債純資金調達額は約1兆5000億元となり、供給圧力が大幅に高まっている。 。

資本引き締めのリスクは何ですか?

資金需給の観点からは、国債の純供給量が増加し、財政収入が歳出を下回っていることを考慮すると、政府預金は前月比約7,150億元増加する可能性があり、一定の圧力となると予想される。流動性については、8月に信用供給が回復し、銀行預金は約870億元増加する可能性があるが、外国為替口座と通貨発行による流動性への影響は限定的と予想される。

逆買戻しやMLF期限切れの要因を除くと、全体として8月の流動性ギャップは約8,500億元であり、その圧力の核心は国債供給量の増加であったため、資金調達水準はぎりぎりの水準に収束した可能性がある。

しかし、上海証券報によると、国債発行にもかかわらず、過去３年間、８月が下半期の資本金利中心の最低点となっている。通常、8 月は納税が集中する月でも、季節をまたぐプレッシャーもありません。歴史的に、資本金利の中心は 7 月よりわずかに低くなります。このため、業界関係者らは、季節パターンから判断すると、外生ショックがなく中央銀行が積極的に資金供給を引き締めれば、今年８月も資金供給は緩い状態が続くと予想されると分析している。

通常、8月は純財政支出の月であり、財政支出は流動性を補うことになる。国海証券の推計によると、2019年から2023年8月の同時期までの平均純公的支出は5157億元だった。同庁は、上記の過去の平均データを利用して、2024年8月の純財政支出の強度を推定できると考えている。同時に、財政支出は下方に配分され、同規模の流動性補充が形成される可能性がある。

来週はどんな大きなイベントが注目されるでしょうか？

まず来週（8.12～8.18）は木曜日に集中して経済指標の発表がたくさんあります。国家経済の動向や70都市の住宅価格データなどを含む。

海外では、8月13日に英国が6月の失業率データを、8月14日に米国が7月のPPIデータを、米国と英国が8月15日に7月のCPIデータを発表する。日本は第２四半期のＧＤＰデータを発表する。

Wind の統計によると、市場レベルでは、合計 49 社の A 株企業が来週段階的に制限株を解除し、合計 40 億 2,900 万株が解除される予定です。8 月 9 日の終値に基づいて計算すると、合計市場価値が解除されます。引き上げられた株のうち517億7,600万元。解禁後の時価総額上位3社は以下の通り。海通証券（66億2,500万元）、国宝ペット（59億8,900万元）、Googolテクノロジー（59億1,600万元）。上場株式数の上位3社は、ミンメタルズ・ニュー・エナジー（8億8,700万株）、海通証券（7億8,100万株）、広州鉄鋼ガス（3億8,000万株）である。

来週、中国人民銀行の公開市場で212億9,000万元のリバースレポが満期を迎えるが、このうち6億7,000万元、6億2,000万元、00億元、71億元、129億元がそれぞれ月曜日から月曜日までに満期を迎える。金曜日。さらに、木曜日には4,010億元のMLFが期限切れとなる。

西華証券の調査レポートによると、来週には租税休暇が迫っており、政府債務の純支払額は6,000億ドル以上に増加するという。

具体的には、8月の納税期限は8月15日（木）であり、例年の状況から判断すると8月は納税額が多くない月となっております。課税期間は約6,000億〜8,000億元です。政府の純債務支払額は今年最高の6,134億5,000万元に達し、主に週の木曜日と金曜日に集中しており、それぞれ4,000億元以上、700億元以上であり、納税期間と重なった。木曜日には4,010億元。MLFが期限切れになると、複数の要因が組み合わさって資金調達に定期的な圧力がかかる可能性がある。

同氏は、中銀の投資規模と形態が資金を安定化できるかどうかの鍵を握ると考えており、中銀のリバースレポ投資が増加すると予想されており、MLFの投資額や可能性が注目される。預金準備率の引き下げ。

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