2024-09-29
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am 29. september fielen staatsanleihen aller laufzeiten stark. die 10-jährige staatsanleihe ist auf maximal 2,26 % gestiegen, und die aktuelle anpassungsspanne hat 25 bp überschritten; die 30-jährige staatsanleihe ist auf maximal 2,43 % gestiegen, und die aktuelle anpassungsspanne hat 30 bp überschritten. geht man von früheren anpassungen am anleihenmarkt aus, war der potenzielle rücknahmedruck auf der privatkundenseite schon immer ein grund zur sorge für den markt. am 29. september sagte ein finanzmanager einer bank gegenüber reportern: „ich sehe noch keinen rücknahmedruck.。”
den neuesten daten von puyi standard zufolge belief sich die gesamtzahl der vorhandenen finanzmanagementprodukte der banken am 29. september auf 40.650, was einem rückgang von 0,84 % gegenüber dem ende des letzten monats entspricht; , ein rückgang von 1,30 % gegenüber dem ende des letzten monats.
brancheninsider gehen davon aus, dass sich die anpassung des anleihenmarkts zwar fortsetzen könnte, der markt jedoch hinsichtlich der rücknahmewelle bei finanzprodukten wachsam bleiben sollte, es jedoch nicht genügend treibende faktoren dafür gibt, dass sich der trend am anleihenmarkt von bullisch zu bärisch ändert zumindest vorerst. darüber hinaus könnten in dieser runde der anpassungen am anleihenmarkt auch versicherungs- und schuldenfonds aufgrund ihrer bisherigen allokation langfristigerer anleihen mit größeren störungen konfrontiert sein.
seit dem 24. september dauerte es weniger als eine woche, bis der shanghai composite index von 2.700 punkten auf 3.000 punkte stieg. gleichzeitig erlebte der anleihenmarkt einen „starken rückgang“.
am 29. september stieg die 10-jährige staatsanleihe „24 interest-paying treasury bond 11“ auf ein maximum von 2,26 %. berechnet vom tiefststand von 2,00 % am 24. september hat diese anpassungsrunde 25 bp überschritten; die 30-jährige staatsanleihe stieg ebenfalls vom tiefpunkt von 2,10 % am 24. september auf den heutigen höchstpunkt von 2,43 %, mit einer anpassungsspanne von mehr als 30 bp.
der reporter stellte fest, dass seit dem 27. september auch die ultralangen spezial-staatsanleihen des finanzministeriums aus dem jahr 2024 (sechste emission) (30-jahres-zeitraum), die seit dem 27. september zum handel zugelassen sind, kürzlich durchbrüche erlebt haben. die gewichtete angebotsrendite dieser anleihe beträgt 2,19 %. auf dem interbankenmarkt betrug die jüngste transaktionsrendite der „24 special treasury bond 06“ heute 2,45 % und übertraf damit den emissionszinssatz um 26 bp.
„ein solch schneller rückgang ist diese woche relativ selten“, analysierte das team von guosheng guoshou yang yewei und blickte auf die verschiedenen veränderungen am anleihemarkt bei 10- und 30-jährigen staatsanleihen seit 2012 zurück, die in vier handelstagen deutlicher angepasst wurden als dieses mal kann man sehen, dass im vergleich zu den letzten paar malenvor dieser anpassung erlebten die zinssätze keine phase der anhäufung von steigendem potenzial, sondern begannen direkt zu steigen, was darauf hindeutet, dass diese anpassung plötzlicher erfolgt.。
das team von debon fixed income lupin schrieb: „der bullenmarkt für ultralange anleihen im vergangenen jahr hat nicht nur die zahl der anleger in hybridfonds unter den anlegern in ultralange anleihen-spot-anleihen erhöht, sondern auch in tl-staatsanleihen-futures auch die art der anleger hat sich verändert: von traditionellen anleiheninvestoren haben sie sich auf verschiedene arten von private equity und ausländischem kapital ausgeweitet, und die korrelation zwischen aktien und anleihen wird immer offensichtlicher.“
gemessen an der entwicklung der renditen von staatsanleihen verschiedener laufzeiten in den letzten drei jahren hat der anleihenmarkt im allgemeinen zwei runden relativ großer anpassungen erlebt. die erste runde wird ungefähr von november bis dezember 2022 stattfinden, und die zweite runde wird ungefähr von august bis september 2023 stattfinden.was ist also an dieser korrekturrunde am anleihenmarkt anders?
das team von zhang wei von china merchants fixed income analysierte, dass in der ersten runde der anpassung des anleihenmarktes starke erwartungen hinsichtlich einer optimierung der epidemieprävention und -kontrolle sowie einer lockerung der immobilienpolitik auswirkungen auf den anleihenmarkt hatten und das aufkommen negativer rückmeldungen aus rücknahmen des finanzmanagements diese verstärkte anpassung des anleihemarktes. anschließend erhöhte die zentralbank ihre nettoinvestitionen auf dem offenen markt, der anleihenmarkt stabilisierte sich allmählich, die nettoverlustrate des finanzmanagements sank allmählich und der verkaufsdruck ließ nach.
die zweite runde der anpassung des anleihemarkts war hauptsächlich auf starke erwartungen einer entspannung im immobilienbereich zurückzuführen. das team analysierte: „nach der zinssenkung im august 2023 führten die konvergenz der fonds und die intensive einführung der immobilienpolitik zu anpassungen am anleihenmarkt. im september erholten sich die wirtschaftlichen fundamentaldaten stetig, und steigende erwartungen an eine wirtschaftliche erholung brachten auch negative auswirkungen.“ doch im oktober schwächten sich die immobilienverkäufe ab, und am markt kam es zu meinungsverschiedenheiten über die nachhaltigkeit der immobilienerholung. die zinssätze wurden volatil und hörten auf, zu steigen.
das team von yang yewei geht davon aus, dass die zinssätze nach mehreren starken zinserhöhungen in der vergangenheit einen schrittweisen rückgang oder eine stetige schwankung zeigten. mit ausnahme von november 2022, als die zinsen nach einem schnellen anstieg schwankten, fielen die zinsen in den übrigen zeiten, nachdem sie diesen anstieg innerhalb von 4 handelstagen überschritten hatten, in den darauffolgenden phasen leicht ab. „erfahrungsgemäß bestehen zweifel an der periodischen und nachhaltigen zinsintensität nach einer raschen anpassung.“
obwohl sich a-aktien in einem bullenmarkt befinden, ist das team der ansicht, dass die „aktien-anleihen-wippe“ im hinblick auf ihre auswirkungen auf den anleihenmarkt nicht immer zutrifft. „relativ gesehen wird es, wenn es durch veränderungen der fundamentaldaten getrieben wird, im allgemeinen eine ‚aktien- und anleihen-wippe‘ zeigen, was hauptsächlich auf die positive korrelation zwischen unternehmensgewinnen und zinssätzen zurückzuführen ist. aber wenn es durch kapital getrieben wird, dann schon.“ , getrieben durch lockere liquidität, dann kommt es häufig zu einem aufwärtstrend bei aktien und anleihen. dies liegt daran, dass die lockere liquidität gleichzeitig die aktienmarktbewertungen erhöht und die anleihezinsen senkt. daher liegt der schlüssel in der übertragung der aktuellen politik auf die nachfolgenden fundamentaldaten , das ist die mittelfristige entscheidung für aktien und anleihen. bullen sind auch der schlüssel zur „aktien-anleihen-wippe“.
geht man von früheren anpassungen am anleihenmarkt aus, war der potenzielle rücknahmedruck auf der privatkundenseite schon immer ein grund zur sorge für den markt. am nachmittag des 29. september sagte ein finanzmanager einer bank gegenüber reportern: „ich habe vorerst keinen rücknahmedruck gesehen.“
nach angaben von puyi standard belief sich die gesamtzahl der vorhandenen finanzmanagementprodukte der banken am 29. september auf 40.650, was einem rückgang von 0,84 % gegenüber dem ende des letzten monats entspricht rückgang um 1,30 % gegenüber dem ende des letzten monats.
das team von yang yewei sagte, dass aufgrund der sehr schnellen marktanpassung und unter berücksichtigung der bestimmten couponeinnahmen während der langen feiertagevor den feiertagen besteht kein offensichtlicher rücknahmedruck, aber wir müssen nach den feiertagen weiter beobachten.。
yang haiping, forscher am securities and futures research institute der central university of finance and economics, sagte in einem interview mit reportern: „da die anpassung des anleihenmarkts wahrscheinlich anhalten wird, müssen sich vermögensverwaltungsunternehmen vor der rücknahmewelle in acht nehmen.“ sie müssen eine solide und tiefgreifende kommunikation mit den anlegern betreiben und den anlegern klar erklären, dass die anpassung des anleihenmarkts zwar anhält, es jedoch nicht genügend treibende faktoren für einen trendwechsel wie einen bullenmarkt in einen bärenmarkt gibt , zumindest vorerst.“
das team von debon gushou lupin geht davon aus, dass die aktuelle struktur des anleihenmarktes relativ stabil ist und die bedingungen für groß angelegte rücknahmen möglicherweise nicht gegeben sind. erstens ist das nettowertkurvenmanagement des finanzmanagements nach der anpassung im jahr 2023 stabiler; zweitens ist unter dem einfluss der „einlagenverlagerung“ der aktuelle anteil an bargeld in den händen des finanzmanagements relativ hoch; die gesamtdauer des finanzmanagements weicht grundsätzlich nicht übermäßig von der eigenen metrikverwaltung ab. es ist dennoch erwähnenswert, dass die duration der fondstypen in dieser runde des bullenmarktes für zinsanleihen relativ stark verlängert wurde.
das team von zhang wei sagte außerdem: „kurzfristig besteht ein rückzahlungsdruck auf schuldenfonds, und die schuldenfonds haben zuvor mehr langfristige anleihen zugewiesen, was kurzfristig zu negativen störungen bei langfristigen anleihen führen wird.“ gegenwärtig ist die nettoverlustrate der vermögensverwaltung immer noch niedrig, der nettorücknahmedruck von bewohnern und unternehmen ist begrenzt. die verschuldungsquote am schuldenmarkt ist nicht hoch, sodass kein großer druck zum schuldenabbau besteht. die allokationen der banken blieben von august bis september vorsichtig und erhöhten die duration nicht wesentlich. wenn sich der anleihenmarkt anpasst, werden die banken voraussichtlich ihre eigenen allokationen erhöhen und so den anleihenmarkt stabilisieren. daher wird davon ausgegangen, dass in dieser anpassungsrunde das aufwärtsrisiko langfristiger anleihen kontrollierbar ist und institutionen mit stabilen verbindlichkeiten den angepassten allokationswert langfristiger anleihen schrittweise festlegen können.
erwähnenswert ist auch, dass das lupin-team davon überzeugt ist, dass in der aktuellen situationvielleicht sind die kostenbeschränkungen der versicherung wichtiger als die auswirkungen des finanzmanagements und der rückzahlungsrückmeldungen.. nach den berechnungen des teams waren seit jahresbeginn die nettokäufe bei investitionen führend und signalisierten eine allmähliche verlagerung von großbanken und ländlichen geschäftsbanken hin zu versicherungen.
„es ist ersichtlich, dass die aktuellen punkte von rund 2,20 % und 2,40 % für 10-jährige und 30-jährige staatsanleihen die durchschnittliche haltekostenlinie der versicherung von august bis september (2,13 % und 2,30 %) und ab august überschritten haben.“ dies ist der zeitraum, in dem versicherungen ihre positionen in ultra-long-anleihen deutlich erhöhen. von august bis september dieses jahres machten die nettokäufe von langfristigen staatsanleihen/ultra-long-staatsanleihen durch versicherungen 58 % des gesamtvolumens aus dieses jahr“, analysierte das team.
um die weitere entwicklung des anleihenmarktes zu beurteilen, ist das team von zhang wei davon überzeugt, dass die nachhaltigkeit der auswirkungen der starken erwartungen auf den anleihenmarkt zunächst davon abhängt, ob sich die wirtschaft wie erwartet erholt, und zweitens davon abhängt die negative rückkopplung kurzfristiger anleihenmarktrücknahmen.
yang haiping sagte gegenüber reportern: „aktuellen beobachtungen zufolge wird auf politischer ebene immer noch eine reihe von maßnahmen gebraut, die gut für die wirtschaft sind. insbesondere im hinblick auf die finanzpolitik dürfte eine welle strengerer finanzpolitiken bevorstehen.“ und die aufwärtsdynamik des aktienmarktes hat sich nicht verändert. es gibt anzeichen einer abschwächung, was bedeutet, dass der druck auf die anleihemärkte wahrscheinlich anhalten wird.“
seiner meinung nach gibt es nicht genügend unterstützung für die einschätzung, dass sich der anleihenmarkt von einem „bullenmarkt“ zu einem „bärenmarkt“ entwickeln wird. der anleihenmarkt meines landes zeichnet sich dadurch aus, dass die bären short und die bullen long sind. um die wirtschaft zu bekämpfen, muss die geldpolitik weiterhin locker sein, um die finanzierungskosten für die realwirtschaft zu senken. nachdem die federal reserve in den zinssenkungskanal eingetreten ist, gibt es in meinem land spielraum für zinssenkungen. dies sind gegenbeweise für die ansicht, dass sich der anleihenmarkt von einem aufwärtstrend in einen abwärtstrend gewandelt hat.
das team von zhou guannan bei huachuang securities geht davon aus, dass makrofinanzielle steigerungen die nachfrageerwartungen steigern werden und der kurzfristige fokus auf zusätzlichen steuererhöhungen und der leistung von immobilientransaktionen liegen wird. „es wird erwartet, dass die fiskalischen anreize in zukunft verstärkt werden, um die investitionen und die verbrauchernachfrage anzukurbeln. es wird erwartet, dass die kernstädte der ersten reihe, die immer noch beschränkungen beim kauf von eigenheimen durchsetzen, die beschränkungen voraussichtlich weiter lockern werden, verbunden mit einer senkung der anzahlungsquote für die zweite reihe.“ der oktober konzentriert sich auf die intensität der umsetzung der immobilienpolitik und -finanzierung sowie auf die überprüfung der politischen auswirkungen auf die immobilientransaktions- und nachfrageseite.“
das team von lu pin geht davon aus, dass fiskalpolitische maßnahmen, die mit größerer wahrscheinlichkeit umgesetzt werden, spezielle staatsanleihen in billionenhöhe und sonderanleihen lokaler regierungen in hunderter-milliarden-höhe umfassen könnten. die richtung kann eine kapitalspritze für banken, eine implizite schuldenveräußerung durch lokale regierungen, begrenzte konsumanreize usw. umfassen. von der höhe her dürfte es die erwartungen vieler fremdkapitalinvestoren nicht übertreffen.
darüber hinaus befinden wir uns ihrer ansicht nach auch unter berücksichtigung der umsetzung vieler richtlinien derzeit immer noch in einem zyklus von rrr-kürzungen und zinssenkungen. aus der logik der preisanker und der treiber auf der passivseite. 10-jährige und 30-jährige staatsanleihen die spitze ist bereits deutlicher erkennbar. „die rendite 10-jähriger staatsanleihen ist auf 2,2 % und die 30-jähriger rendite auf 2,4 % begrenzt.“
das team von yang yewei fügte hinzu, dass die aktuelle langfristige verschuldung mittelfristig auf ein höheres niveau angepasst wurde, kurzfristige risiken jedoch noch nicht eingetreten sind. es wird empfohlen, kurzfristig defensiv zu sein und auf steigende gelegenheiten zu warten zuteilungen.
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