2024-09-29
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le 29 septembre, les obligations d'état, toutes maturités confondues, ont fortement chuté. les bons du trésor à 10 ans ont atteint un maximum de 2,26 % et la plage d'ajustement actuelle a dépassé 25 bp ; les bons du trésor à 30 ans ont atteint un maximum de 2,43 % et la plage d'ajustement actuelle a dépassé 30 bp. à en juger par les ajustements antérieurs du marché obligataire, la pression potentielle des rachats sur les particuliers a toujours été une préoccupation pour le marché. le 29 septembre, un directeur financier d'une banque a déclaré aux journalistes : «je ne vois pas encore de pression de rachat.。”
selon les dernières données fournies par puyi standard, au 29 septembre, le nombre total de produits de gestion financière bancaires existants était de 40 650, soit une baisse de 0,84 % par rapport à la fin du mois dernier, le total existant étant de 29 220 milliards de yuans ; , soit une baisse de 1,30% par rapport à la fin du mois dernier.
les initiés du secteur estiment que même si l'ajustement du marché obligataire peut se poursuivre, le marché devrait en effet rester vigilant face à la vague de rachats de produits financiers, mais il n'y a pas suffisamment de facteurs déterminants pour que le changement de tendance du marché obligataire passe d'une tendance haussière à une tendance baissière. du moins pour l'instant. en outre, dans ce cycle d'ajustements du marché obligataire, les fonds d'assurance et de dette pourraient également être confrontés à des perturbations plus importantes en raison de leur allocation antérieure d'obligations à plus long terme.
depuis le 24 septembre, il a fallu moins d'une semaine pour que l'indice composite de shanghai atteigne 3 000 points contre 2 700 points. dans le même temps, le marché obligataire subissait une « forte baisse ».
le 29 septembre, l'obligation active d'obligations d'état à 10 ans « 24 bons du trésor payant des intérêts 11 » a augmenté jusqu'à un maximum de 2,26 %. calculé à partir du point le plus bas de 2,00 % le 24 septembre, ce cycle d'ajustement a dépassé 25 bp ; l'obligation d'état à 30 ans il est également passé du point le plus bas de 2,10 % le 24 septembre au point le plus élevé d'aujourd'hui de 2,43 %, avec une plage d'ajustement de plus de 30 bp.
le journaliste a remarqué que depuis le 27 septembre, les bons du trésor spéciaux à très long terme 2024 (sixième émission) (période de 30 ans) du ministère des finances, qui sont cotés à la négociation depuis le 27 septembre, ont également connu des percées récemment. le rendement acheteur pondéré de cette obligation est de 2,19 %. sur le marché interbancaire, le dernier rendement des transactions des « 24 special treasury bond 06 » était aujourd'hui de 2,45 %, dépassant le taux d'intérêt d'émission de 26 bp.
"une baisse aussi rapide cette semaine est relativement rare", a analysé l'équipe de guosheng guoshou yang yewei, en revenant sur les nombreux changements sur le marché obligataire des bons du trésor à 10 et 30 ans depuis 2012, qui ont été ajustés de manière plus significative en quatre jours de bourse. que cette fois, on peut voir que, par rapport aux dernières fois,avant cet ajustement, les taux d'intérêt n'avaient pas connu de période d'accumulation de potentiel de hausse, mais ont commencé à augmenter directement, ce qui indique que cet ajustement est plus soudain.。
l’équipe debon fixed income lupin a écrit : « le marché haussier des obligations ultra-longues au cours de l’année écoulée a non seulement augmenté le nombre d’investisseurs dans des fonds hybrides parmi les investisseurs dans les obligations au comptant ultra-longues, mais aussi dans les contrats à terme sur obligations d’état tl, le les types d’investisseurs ont également changé, passant des investisseurs obligataires traditionnels à divers types de capital-investissement et de capitaux étrangers, et la corrélation entre actions et obligations est devenue de plus en plus évidente.
à en juger par l'évolution des rendements à l'échéance des obligations d'état de différentes échéances au cours des trois dernières années, le marché obligataire a généralement connu deux séries d'ajustements relativement importants. le premier cycle se déroulera approximativement de novembre à décembre 2022, et le deuxième cycle se déroulera approximativement d’août à septembre 2023.alors, en quoi cette vague de correction du marché obligataire est-elle différente ?
l'équipe de zhang wei de china merchants fixed income a analysé que lors du premier cycle d'ajustement du marché obligataire, de fortes attentes en matière d'optimisation de la prévention et du contrôle de l'épidémie et d'assouplissement des politiques immobilières ont eu un impact sur le marché obligataire, et l'émergence de retours négatifs sur les rachats de la gestion financière a intensifié la ajustement du marché obligataire. par la suite, la banque centrale a augmenté ses investissements nets sur le marché libre, le marché obligataire s'est progressivement stabilisé, le taux de perte nette de la gestion financière a progressivement diminué et la pression à la vente s'est atténuée.
le deuxième cycle d'ajustement du marché obligataire a été principalement motivé par de fortes attentes d'assouplissement du secteur immobilier. l'équipe a analysé : « après la baisse des taux d'intérêt en août 2023, la convergence des fonds et l'introduction intensive de politiques immobilières ont déclenché des ajustements sur le marché obligataire. en septembre, les fondamentaux économiques se sont régulièrement redressés et les attentes croissantes de reprise économique ont également entraîné des effets négatifs. "
l'équipe de yang yewei estime qu'après plusieurs fortes hausses des taux d'intérêt dans le passé, les taux d'intérêt ont connu une baisse progressive ou une fluctuation constante. à l'exception de novembre 2022, où les taux d'intérêt ont fluctué après une augmentation rapide, dans les périodes restantes, après que les taux d'intérêt ont dépassé cette augmentation en 4 jours de bourse, ils ont légèrement baissé dans les étapes suivantes. "a en juger par l'expérience, des doutes subsistent quant à l'intensité périodique et durable des taux d'intérêt après un ajustement rapide."
de l’avis de l’équipe, bien que les actions a soient dans un marché haussier, en termes de leur impact sur le marché obligataire, la « bascule actions-obligations » n’est pas toujours vraie. « relativement parlant, si elle est motivée par des changements dans les fondamentaux, elle montrera généralement une « bascule entre les actions et les obligations », qui est principalement due à la corrélation positive entre les bénéfices des entreprises et les taux d'intérêt. mais si elle est motivée par le capital, c'est , entraîné par une liquidité lâche, il y aura alors souvent une tendance haussière des actions et des obligations, car une liquidité lâche augmentera simultanément les valorisations boursières et abaissera les taux d'intérêt obligataires. par conséquent, la clé réside dans la transmission des politiques actuelles aux fondamentaux ultérieurs. , qui est la décision à moyen terme pour les actions et les obligations, les hausses sont également la clé de la « bascule actions-obligations ».
à en juger par les ajustements antérieurs du marché obligataire, la pression potentielle des rachats sur les particuliers a toujours été une préoccupation pour le marché. dans l'après-midi du 29 septembre, un directeur financier d'une banque a déclaré aux journalistes : « pour l'instant, je n'ai constaté aucune pression de rachat ».
selon les données fournies par puyi standard, au 29 septembre, le nombre total de produits de gestion financière bancaires existants était de 40 650, soit une baisse de 0,84 % par rapport à la fin du mois dernier, le montant total existant était de 29 220 milliards de yuans ; baisse de 1,30% par rapport à la fin du mois dernier.
l'équipe de yang yewei a déclaré qu'en raison de l'ajustement très rapide du marché et de la prise en compte de certains revenus de coupons pendant les longues vacances,il n'y a pas de pression de rachat évidente avant les vacances, mais nous devons continuer à observer après les vacances.。
yang haiping, chercheur à l'institut de recherche sur les valeurs mobilières et les contrats à terme de l'université centrale de finance et d'économie, a déclaré dans une interview avec des journalistes : « comme l'ajustement du marché obligataire est susceptible de se poursuivre, les sociétés de gestion de patrimoine doivent se méfier de la vague de rachat de produits de gestion de patrimoine.ils doivent mener une communication solide et approfondie avec les investisseurs. travailler et expliquer clairement aux investisseurs que l'ajustement du marché obligataire peut se poursuivre, mais qu'il n'y a pas suffisamment de facteurs déterminants pour un changement de tendance tel qu'un marché haussier vers un marché baissier. , du moins pour le moment.
l'équipe de debon gushou lupin estime que la structure actuelle du marché obligataire est relativement stable et que les conditions pour des rachats à grande échelle pourraient ne pas exister. premièrement, après l'ajustement de 2023, la courbe de gestion de la valeur nette de la gestion financière est devenue plus stable; , la durée globale de la gestion financière ne s'est fondamentalement pas écartée excessivement de sa propre gestion métrique. il convient néanmoins de noter que la durée des types de fonds s'est relativement élargie au cours de ce cycle de marché haussier des obligations à taux d'intérêt.
l'équipe de zhang wei a également déclaré : « à court terme, il existe une pression de rachat sur les fonds de dette, et les fonds de dette ont précédemment alloué davantage d'obligations à long terme, ce qui entraînera des perturbations négatives sur les obligations à long terme à court terme. à l'heure actuelle, le taux de perte nette de la gestion de patrimoine reste faible, et la pression nette de rachat des résidents et des entreprises est limitée. le ratio de levier du marché de la dette n’est pas élevé, il n’y a donc pas beaucoup de pression en faveur du désendettement. les allocations bancaires sont restées prudentes d'août à septembre et n'ont pas augmenté de manière significative la durée. lorsque le marché obligataire s'ajustera, les banques devraient augmenter leurs propres allocations, stabilisant ainsi le marché obligataire. par conséquent, on estime que dans ce cycle d'ajustement, le risque de hausse des obligations à long terme est contrôlable et que les institutions ayant des engagements stables peuvent progressivement définir la valeur d'allocation ajustée des obligations à long terme.
il convient également de mentionner que l'équipe lupin estime que dans la situation actuelle,les contraintes de coût de l’assurance sont peut-être plus importantes que l’impact de la gestion financière et des retours sur le rachat des fonds.. selon les calculs de l'équipe, depuis le début de l'année, les achats nets d'investissement ont ouvert la voie, montrant le signal d'un déplacement progressif des grandes banques et des banques commerciales rurales vers l'assurance.
"on constate que les points actuels d'environ 2,20% et 2,40% pour les obligations d'état à 10 et 30 ans ont dépassé la ligne d'assurance du coût de détention moyen d'août à septembre (2,13% et 2,30%), et d'août c'est la période pendant laquelle l'assurance augmente considérablement ses positions en obligations ultra-longues. d'août à septembre de cette année, les achats nets de bons du trésor à long terme/bons du trésor ultra-longs par l'assurance représentaient 58 % du total. cette année », a analysé l’équipe.
pour juger de l'évolution ultérieure du marché obligataire, l'équipe de zhang wei estime que la durabilité de l'impact des attentes fortes sur le marché obligataire reste à déterminer. premièrement, cela dépend de la reprise de l'économie comme prévu, et deuxièmement, cela dépend. la rétroaction négative des rachats sur le marché obligataire à court terme.
yang haiping a déclaré aux journalistes : « d'après les observations actuelles, au niveau politique, un certain nombre de politiques bénéfiques pour l'économie sont encore en préparation. surtout en termes de politique budgétaire, une vague de politiques budgétaires plus fortes devrait être en cours. et la dynamique haussière du marché boursier n’a pas montré de signes d’affaiblissement, ce qui signifie que la pression sur les marchés obligataires va probablement se poursuivre.
il estime qu'il n'y a pas suffisamment de preuves pour étayer l'hypothèse selon laquelle le marché obligataire passera d'un « marché haussier » à un « marché baissier ». les caractéristiques du marché obligataire chinois sont que les baissiers sont courts et les haussiers longs. pour lutter contre l'économie, la politique monétaire doit rester souple afin de promouvoir la réduction des coûts de financement de l'économie réelle. après que la réserve fédérale soit entrée dans le canal de réduction des taux d'intérêt, il y a une marge pour une baisse des taux d'intérêt en chine. ces éléments viennent contredire l’idée selon laquelle le marché obligataire est passé d’une tendance haussière à une tendance baissière.
l'équipe de zhou guannan chez huachuang securities estime que les augmentations macrofinancières stimuleront les attentes de la demande et que l'accent à court terme sera mis sur des augmentations budgétaires supplémentaires et sur la performance des transactions immobilières. « à l'avenir, les mesures de relance budgétaire devraient être renforcées pour stimuler l'investissement et la demande des consommateurs ; les principales villes de premier rang qui appliquent toujours des restrictions sur l'achat de logements devraient également assouplir davantage les restrictions, associées à une réduction du taux d'acompte pour le deuxième. logements et l'attente que les prix des logements « cesseront de baisser et se stabiliseront », le mois d'octobre se concentre sur l'intensité de la mise en œuvre des politiques et du financement immobiliers, ainsi que sur la vérification des effets des politiques sur les transactions immobilières et sur la demande.
l’équipe de lu pin estime que les politiques budgétaires les plus susceptibles d’être mises en œuvre pourraient inclure des obligations d’état spéciales de plusieurs milliards et des obligations spéciales de plusieurs centaines de milliards de gouvernements locaux. cette orientation peut inclure l’injection de capitaux propres dans les banques, la cession implicite de la dette des gouvernements locaux, une stimulation limitée de la consommation, etc. en termes de montant, il pourrait ne pas dépasser les attentes de nombreux investisseurs en dette.
en outre, selon eux, même après avoir pris en compte la mise en œuvre de nombreuses politiques, nous sommes toujours, à l'heure actuelle, dans un cycle de réduction des rrr et de baisse des taux d'intérêt. bons du trésor à 10 ans et 30 ans le sommet est déjà plus évident. "le rendement du trésor à 10 ans est plafonné à 2,2 % et celui à 30 ans est plafonné à 2,4 %. "
l'équipe de yang yewei a ajouté qu'à moyen terme, la dette à long terme actuelle a été ajustée à un niveau plus élevé, mais que les risques à court terme ne se sont pas encore matérialisés. il est recommandé d'être défensif à court terme et d'attendre que les opportunités augmentent. allocations.
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