berita

pada tanggal 29 september, obligasi pemerintah dengan semua jatuh tempo turun tajam. obligasi negara 10 tahun telah meningkat hingga maksimum 2,26%, dan kisaran penyesuaian saat ini telah melampaui 25 bp; obligasi negara 30 tahun telah meningkat hingga maksimum 2,43%, dan kisaran penyesuaian saat ini telah melampaui 30 bp. dilihat dari penyesuaian pasar obligasi sebelumnya, potensi tekanan penebusan di sisi ritel selalu menjadi kekhawatiran pasar. pada tanggal 29 september, seorang manajer keuangan bank mengatakan kepada wartawan: "saya belum melihat adanya tekanan penebusan.。”

menurut data terbaru yang diberikan oleh puyi standard, per 29 september, jumlah produk pengelolaan keuangan bank yang ada sebanyak 40,650, turun 0,84% dari akhir bulan lalu; , turun 1,30% dari akhir bulan lalu.

orang dalam industri percaya bahwa meskipun penyesuaian pasar obligasi mungkin terus berlanjut, pasar harus tetap waspada terhadap gelombang pelunasan produk keuangan, namun tidak ada cukup faktor pendorong yang menyebabkan perubahan tren pasar obligasi berubah dari bullish menjadi bearish, pada setidaknya untuk saat ini. selain itu, dalam putaran penyesuaian pasar obligasi ini, asuransi dan dana utang juga mungkin menghadapi gangguan yang lebih besar karena sebelumnya mereka lebih banyak mengalokasikan obligasi jangka panjang.

saham “melonjak” dan pasar obligasi “merosot”, efek “jungkat-jungkit” saham dan obligasi muncul kembali?

sejak 24 september, dibutuhkan waktu kurang dari seminggu bagi shanghai composite index untuk mencapai 3.000 poin dari 2.700 poin. pada saat yang sama, pasar obligasi sedang mengalami "penurunan tajam".

pada tanggal 29 september, obligasi aktif obligasi pemerintah tenor 10 tahun "24 obligasi negara dengan pembayaran bunga 11" naik hingga maksimum 2,26%. dihitung dari titik terendah 2,00% pada tanggal 24 september, putaran penyesuaian ini telah melampaui 25 bp; obligasi pemerintah bertenor 30 tahun juga naik dari titik terendah 2,10% pada 24 september ke titik tertinggi hari ini sebesar 2,43%, dengan kisaran penyesuaian lebih dari 30 bp.

wartawan mencatat bahwa sejak tanggal 27 september, obligasi negara khusus jangka sangat panjang kementerian keuangan tahun 2024 (edisi keenam) (periode 30 tahun), yang telah dicatatkan untuk diperdagangkan sejak tanggal 27 september, juga mengalami terobosan baru-baru ini. hasil penawaran tertimbang obligasi ini adalah 2,19%. di pasar antar bank, imbal hasil transaksi terbaru "24 obligasi negara khusus 06" hari ini sebesar 2,45%, melebihi tingkat bunga penerbitan sebesar 26 bp.

“penurunan yang begitu cepat minggu ini relatif jarang terjadi.” analisis tim guosheng guoshou yang yewei, melihat kembali beberapa perubahan pasar obligasi dalam obligasi negara 10 tahun dan 30 tahun sejak 2012 yang telah disesuaikan secara lebih signifikan dalam empat hari perdagangan. dari saat ini, dapat dilihat bahwa, dibandingkan dengan beberapa waktu yang lalu,sebelum penyesuaian ini, suku bunga tidak mempunyai periode akumulasi potensi kenaikan, namun langsung mulai naik, yang menunjukkan bahwa penyesuaian ini lebih mendadak.。

tim debon fixed income lupin menulis: “pasar bullish obligasi ultra-panjang pada tahun lalu tidak hanya meningkatkan jumlah investor dana hibrida di kalangan investor obligasi spot obligasi ultra-panjang, tetapi juga di obligasi berjangka pemerintah tl, the jenis investor juga telah berubah dari investor obligasi tradisional telah menyebar ke berbagai jenis ekuitas swasta dan modal asing, dan korelasi antara saham dan obligasi menjadi semakin jelas.”

dilihat dari tren imbal hasil hingga jatuh tempo obligasi pemerintah dengan berbagai jatuh tempo dalam tiga tahun terakhir, pasar obligasi secara umum mengalami dua putaran penyesuaian yang relatif besar. putaran pertama kira-kira akan terjadi pada bulan november hingga desember 2022, dan putaran kedua kira-kira akan terjadi pada bulan agustus hingga september 2023.lantas, apa bedanya dengan putaran koreksi pasar obligasi kali ini?

tim zhang wei, pendapatan tetap pedagang tiongkok, menganalisis bahwa pada putaran pertama penyesuaian pasar obligasi, ekspektasi yang kuat terhadap optimalisasi pencegahan dan pengendalian epidemi serta pelonggaran kebijakan real estat berdampak pada pasar obligasi, dan munculnya umpan balik negatif dari penebusan pengelolaan keuangan semakin memperkuat pasar obligasi. penyesuaian pasar obligasi. selanjutnya, bank sentral meningkatkan investasi bersihnya di pasar terbuka, pasar obligasi secara bertahap menjadi stabil, tingkat kerugian bersih pengelolaan keuangan secara bertahap turun, dan tekanan jual mereda.

penyesuaian pasar obligasi putaran kedua terutama didorong oleh ekspektasi kuat terhadap relaksasi sektor real estat. tim tersebut menganalisis: "setelah penurunan suku bunga pada agustus 2023, konvergensi dana dan penerapan kebijakan real estat secara intensif memicu penyesuaian di pasar obligasi. pada bulan september, fundamental ekonomi terus pulih, dan meningkatnya ekspektasi pemulihan ekonomi juga membawa dampak negatif gangguan pada pasar obligasi. namun pada bulan oktober, penjualan real estat melemah lagi, dan pasar mulai mengalami ketidaksepakatan mengenai keberlanjutan pemulihan real estat. ketika dana terus menyatu, suku bunga menjadi tidak stabil dan berhenti naik.

tim yang yewei percaya bahwa setelah beberapa kenaikan tajam suku bunga di masa lalu, suku bunga telah menunjukkan penurunan bertahap atau fluktuasi yang stabil. kecuali pada bulan november 2022, ketika suku bunga berfluktuasi setelah kenaikan pesat, di sisa waktu, setelah suku bunga melebihi kenaikan tersebut dalam 4 hari perdagangan, suku bunga turun sedikit pada tahap berikutnya. “dilihat dari pengalaman, ada keraguan mengenai intensitas suku bunga yang periodik dan berkelanjutan setelah penyesuaian yang cepat.”

dalam pandangan tim, meskipun saham a berada dalam pasar bullish, dalam hal dampaknya terhadap pasar obligasi, “jungkat-jungkit obligasi-saham” tidak selalu benar. “secara relatif, jika didorong oleh perubahan fundamental, umumnya akan menunjukkan 'jungkat-jungkit saham dan obligasi', yang terutama disebabkan oleh korelasi positif antara keuntungan perusahaan dan suku bunga. namun jika didorong oleh permodalan, maka hal tersebut adalah , didorong oleh likuiditas yang longgar, maka seringkali akan terjadi pola bullish pada saham dan obligasi. hal ini karena likuiditas yang longgar akan meningkatkan valuasi pasar saham dan menurunkan suku bunga obligasi secara bersamaan. oleh karena itu, kuncinya terletak pada transmisi kebijakan saat ini ke fundamental selanjutnya , yang merupakan keputusan jangka menengah untuk saham dan obligasi. bulls juga merupakan kunci dari 'jungkat-jungkit obligasi-saham'."

dengan latar belakang penyesuaian pasar obligasi, manajer keuangan bank: belum ada tekanan penebusan di sisi ritel

dilihat dari penyesuaian pasar obligasi sebelumnya, potensi tekanan penebusan di sisi ritel selalu menjadi kekhawatiran pasar. pada sore hari tanggal 29 september, seorang manajer keuangan bank mengatakan kepada wartawan: "saya belum melihat adanya tekanan penebusan untuk saat ini."

menurut data yang diberikan oleh puyi standard, per 29 september, jumlah produk pengelolaan keuangan bank yang ada sebanyak 40,650, turun 0,84% dari akhir bulan lalu; total skala yang ada adalah 29,22 triliun yuan, a turun 1,30% dari akhir bulan lalu.

tim yang yewei mengatakan karena penyesuaian pasar yang sangat cepat dan dengan mempertimbangkan pendapatan kupon tertentu selama libur panjang,tidak ada tekanan penebusan yang jelas sebelum hari raya, namun kita perlu terus mengamatinya setelah hari raya.。

yang haiping, peneliti di institut penelitian sekuritas dan masa depan di universitas pusat keuangan dan ekonomi, mengatakan dalam sebuah wawancara dengan wartawan: "karena penyesuaian pasar obligasi kemungkinan akan terus berlanjut, perusahaan manajemen kekayaan harus mewaspadai gelombang penebusan produk manajemen kekayaan. mereka harus melakukan komunikasi investor yang solid dan mendalam. bekerja dan menjelaskan dengan jelas kepada investor bahwa penyesuaian pasar obligasi dapat terus berlanjut, namun tidak ada cukup faktor pendorong perubahan tren seperti bull market ke bear market. , setidaknya untuk saat ini.”

tim debon gushou lupin percaya bahwa struktur pasar obligasi saat ini relatif stabil, dan kondisi untuk pelunasan skala besar mungkin tidak ada. pertama, setelah penyesuaian pada tahun 2023, pengelolaan kurva nilai bersih pengelolaan keuangan menjadi lebih stabil; kedua, di bawah pengaruh "relokasi simpanan", proporsi uang tunai yang ada di tangan pengelolaan keuangan saat ini juga relatif tinggi; , durasi pengelolaan keuangan secara keseluruhan pada dasarnya tidak menyimpang terlalu jauh dari pengelolaan metriknya sendiri. perlu dicatat bahwa durasi jenis dana telah diperbesar secara relatif dalam putaran pasar bullish obligasi suku bunga ini.

tim zhang wei juga mengatakan: "dalam jangka pendek, ada tekanan penebusan pada dana utang, dan dana utang sebelumnya telah mengalokasikan lebih banyak obligasi jangka panjang, yang akan menyebabkan gangguan negatif pada obligasi jangka panjang dalam jangka pendek." saat ini, tingkat kerugian bersih dari pengelolaan kekayaan masih rendah, tekanan penebusan bersih dari penduduk dan dunia usaha terbatas. rasio leverage pasar utang tidak tinggi, sehingga tidak banyak tekanan untuk melakukan deleverage. alokasi bank tetap hati-hati dari bulan agustus hingga september dan tidak meningkatkan durasi secara signifikan. ketika pasar obligasi melakukan penyesuaian, bank diharapkan meningkatkan alokasi mereka, sehingga menstabilkan pasar obligasi. oleh karena itu, dalam putaran penyesuaian ini, risiko kenaikan obligasi jangka panjang dinilai dapat dikendalikan, dan lembaga dengan kewajiban stabil dapat secara bertahap menetapkan nilai alokasi obligasi jangka panjang yang disesuaikan.

perlu juga disebutkan bahwa tim lupin percaya bahwa dalam situasi saat ini,mungkin kendala biaya asuransi lebih penting daripada dampak pengelolaan keuangan dan umpan balik penebusan dana.. menurut perhitungan tim, sejak awal tahun, pembelian bersih investasi telah memimpin, menunjukkan sinyal peralihan bertahap dari bank-bank besar dan bank-bank komersial pedesaan ke asuransi.

“terlihat bahwa poin saat ini sekitar 2,20% dan 2,40% untuk obligasi pemerintah bertenor 10 tahun dan 30 tahun telah melampaui rata-rata garis biaya kepemilikan asuransi dari bulan agustus hingga september (2,13% dan 2,30%), dan dari bulan agustus hingga september ini adalah periode waktu ketika asuransi secara signifikan meningkatkan posisinya dalam obligasi ultra-panjang. dari agustus hingga september tahun ini, pembelian bersih asuransi atas obligasi negara jangka panjang/obligasi negara ultra-panjang menyumbang 58% dari total. tahun ini,” tim menganalisis.

untuk menilai tren pasar obligasi selanjutnya, pasar mengkhawatirkan bagaimana kebijakan fiskal akan "mengambil alih"

untuk menilai tren pasar obligasi selanjutnya, tim zhang wei percaya bahwa keberlanjutan dampak ekspektasi yang kuat terhadap pasar obligasi masih harus dilihat. pertama, hal ini bergantung pada apakah perekonomian pulih seperti yang diharapkan, dan kedua, bergantung pada umpan balik negatif dari penebusan pasar obligasi jangka pendek.

yang haiping mengatakan kepada wartawan: "menurut pengamatan saat ini, di tingkat kebijakan, masih ada sejumlah kebijakan yang baik bagi perekonomian yang sedang digodok. terutama dalam hal kebijakan fiskal, gelombang kebijakan fiskal yang lebih kuat harus segera dilakukan." arah. dan momentum kenaikan pasar saham belum menunjukkan tanda-tanda pelemahan, yang berarti tekanan pada pasar obligasi kemungkinan akan terus berlanjut.”

ia percaya bahwa tidak ada cukup dukungan untuk menilai bahwa pasar obligasi akan berubah dari “pasar bullish” menjadi “pasar bearish”. karakteristik pasar obligasi negara saya adalah bahwa pasar obligasi bersifat jangka pendek dan pasar obligasi jangka panjang. untuk melawan perekonomian, kebijakan moneter perlu terus dilonggarkan untuk mendorong pengurangan biaya pendanaan bagi perekonomian riil. setelah federal reserve memasuki jalur penurunan suku bunga, ada ruang untuk menurunkan suku bunga di negara saya. hal ini merupakan bukti tandingan terhadap pandangan bahwa pasar obligasi telah berubah dari bullish menjadi bearish.

tim zhou guannan di huachuang securities percaya bahwa peningkatan keuangan makro akan meningkatkan ekspektasi permintaan, dan fokus jangka pendek adalah pada peningkatan fiskal tambahan dan kinerja transaksi real estat. “di masa depan, stimulus fiskal diperkirakan akan ditingkatkan untuk meningkatkan investasi dan permintaan konsumen; kota-kota inti lapis pertama yang masih menerapkan pembatasan pembelian rumah juga diperkirakan akan semakin melonggarkan pembatasan, ditambah dengan pengurangan rasio uang muka untuk rumah kedua. rumah dan ekspektasi bahwa harga rumah akan 'berhenti turun dan stabil', bulan oktober berfokus pada intensitas penerapan kebijakan dan keuangan real estat, serta verifikasi dampak kebijakan pada sisi transaksi dan permintaan real estat.”

tim lu pin percaya bahwa kebijakan fiskal yang lebih mungkin untuk diterapkan mungkin mencakup obligasi khusus pemerintah dengan tingkat triliunan dan obligasi khusus pemerintah daerah dengan tingkat ratusan miliar. arahnya mungkin mencakup suntikan ekuitas bank, penghapusan utang implisit pemerintah daerah, stimulasi konsumsi terbatas, dan lain-lain. dari segi jumlah, mungkin tidak melebihi ekspektasi banyak investor utang.

selain itu, dalam pandangan mereka, bahkan setelah mempertimbangkan penerapan banyak kebijakan, saat ini kita masih berada dalam siklus penurunan rrr dan penurunan suku bunga. dari logika penetapan harga dan faktor pendorong di sisi kewajiban, obligasi negara 10 tahun dan 30 tahun bagian atas sudah lebih jelas. "imbal hasil treasury 10-tahun dibatasi pada 2,2% dan imbal hasil treasury 30-tahun dibatasi pada 2,4%."

tim yang yewei menambahkan bahwa dalam jangka menengah, utang jangka panjang saat ini telah disesuaikan ke tingkat yang lebih tinggi, namun risiko jangka pendek belum terwujud. disarankan untuk bersikap defensif dalam jangka pendek dan menunggu peluang meningkat alokasi.

berita ekonomi harian