2024-09-29
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9月29日、全年限の国債が急落した。 10年国債は最大2.26％まで上昇し、現在の調整幅は25bpを超え、30年国債は最大2.43％まで上昇し、現在の調整幅は30bpを超えている。これまでの債券市場の調整から判断すると、小売側の潜在的な償還圧力が常に市場の懸念事項となっている。 9月29日、銀行の財務責任者は記者団に次のように語った。まだ償還の圧力は感じられません。。”
溥儀基準が提供した最新データによると、9月29日現在、銀行の金融管理商品の総数は4万650件で、既存規模の総額は29兆2200億元で、先月末比0.84％減少した。 、先月末比1.30％下落した。
業界関係者らは、債券市場の調整は続くかもしれないが、市場は確かに金融商品の償還の波に警戒を続ける必要があるが、現時点では債券市場のトレンドが強気から弱気に転じる十分な推進要因はないと考えている。少なくとも今のところは。さらに、今回の債券市場調整では、保険ファンドや債券ファンドも、以前により長期債を割り当てていたため、より大きな混乱に直面する可能性がある。
9月24日以来、上海総合指数は2,700ポイントから3,000ポイントに達するまでに1週間もかからなかった。同時に、債券市場は「急激な下落」を経験していた。
9月29日、10年国債アクティブ債「24利付国債11」は9月24日の最低値2.00％から計算すると最大2.26％まで上昇し、今回の調整は25bpを超えた。 30年国債も9月24日の最低点2.10％から今日の最高点2.43％まで上昇し、調整幅は30bpを超えた。
記者は、9月27日から取引が開始された財務省の2024年度超長期特別国債（第6回）（期間30年）も、このところ急騰していることに気づいた。この債券の加重落札利回りは２．１９％。インターバンク市場では本日の「24特別国債06」の直近取引利回りは2.45％となり、発行金利を26bp上回った。
guosheng guoshou yang yewei氏のチームは、2012年以降の債券市場での10年債と30年債の変動が4営業日でより大幅に調整されたことを振り返り、「今週のような急落は比較的珍しい」と分析した。今回は、過去数回と比べると、この調整の前には、金利には上昇潜在力が蓄積される期間はなく、直接上昇し始めており、この調整がより突然であることを示しています。。
デボン債券ルピナスチームは次のように書いている。「過去1年間の超長期債の強気相場は、超長期債の現物債の投資家の間でハイブリッドファンドへの投資家の数を増加させただけでなく、tl国債先物でも増加した。投資家の種類も従来の債券投資家からさまざまなタイプのプライベートエクイティや外資に広がり、株式と債券の相関関係がますます明確になってきています。」
過去 3 年間のさまざまな満期の国債の満期までの利回りの傾向から判断すると、債券市場は一般に 2 回の比較的大きな調整を経験しています。第一弾はおおむね2022年11月から12月にかけて、第二弾はおおむね2023年8月から9月にかけて実施される予定です。では、今回の債券市場調整は何が違うのでしょうか?
中国商人債券市場の張偉氏のチームは、債券市場調整の第1ラウンドでは、疫病の予防・管理の最適化と不動産政策の緩和に対する強い期待が債券市場に影響を与え、財務管理の償還からの否定的なフィードバックの出現が債券市場の調整を強化したと分析した。債券市場の調整。その後、中央銀行は公開市場への純投資を増やし、債券市場は徐々に安定し、財務管理の純損失率は徐々に低下し、売り圧力は和らぎました。
債券市場の第 2 ラウンド調整は主に不動産緩和への強い期待によって引き起こされました。研究チームは「2023年8月の利下げ後、資金の集中と不動産政策の集中導入により債券市場の調整が生じた。9月には経済のファンダメンタルズが着実に回復し、景気回復期待の高まりもマイナス要因となった」と分析した。しかし、10月には不動産販売が再び低迷し、資金の集中が続くにつれ、市場は不安定になり、上昇が止まった。」
ヤン・イェウェイ氏のチームは、過去に何度か金利が急激に上昇した後、金利は段階的に低下するか、一定の変動を示していると考えている。急激な金利上昇後に金利が変動した2022年11月を除くと、残りの期間では金利が4営業日以内に上昇幅を上回った後、その後の段階では若干低下した。 「経験から判断すると、急速な調整後の金利の周期的かつ持続的な強さには疑問があります。」
研究チームの見解では、a株は強気相場にあるものの、債券市場への影響という点では「株式と債券のシーソー」が常に当てはまるわけではない。 「相対的に言えば、ファンダメンタルズの変化によって引き起こされる場合、一般に『株式と債券のシーソー』を示すでしょう。これは主に企業利益と金利の間の正の相関によるものです。しかし、それが資本によって引き起こされる場合、それは流動性の緩みによって引き起こされ、株式と債券は強気のパターンとなることが多い。これは、流動性の緩みが同時に株式市場の評価を上昇させ、債券の金利を低下させるためである。したがって、鍵は現在の政策がその後のファンダメンタルズに波及することにある。 、これは株式と債券の中期的な決定であり、「株式と債券のシーソー」の鍵でもあります。
これまでの債券市場の調整から判断すると、小売側の潜在的な償還圧力が常に市場の懸念事項となっている。 9月29日午後、銀行財務責任者は記者団に対し、「当面は償還圧力は見られない」と語った。
溥儀標準が提供したデータによると、9月29日現在、銀行の金融管理商品の総数は4万650件で、先月末比0.84％減少し、既存規模は29兆2200億元だった。先月末比１．３０％下落した。
ヤン・イェウェイ氏のチームは、非常に急速な市場調整と長期休暇中の一定のクーポン収入を考慮して、休暇前には明らかな償還圧力はないが、休暇後も引き続き観察する必要がある。。
中央財経大学証券先物研究所の研究員、楊海平氏は記者団のインタビューで、「債券市場の調整は今後も続く可能性が高いため、資産管理会社は償還の波に警戒しなければならない」と述べた。ウェルスマネジメント商品は、投資家との綿密なコミュニケーションを実施し、債券市場の調整は続く可能性があるが、強気相場から弱気相場へといったトレンド変化を引き起こす十分な要因が存在しないことを投資家に明確に説明する必要がある。 、少なくとも今のところは。」
デボン・グショウ・ルパンのチームは、現在の債券市場の構造は比較的安定しており、大規模な償還の条件は存在しない可能性があると考えている。第一に、2023 年の調整後、財務管理の純価値曲線管理はより安定しています。第二に、「預金再配置」の影響により、財務管理が保有する現金の割合が比較的高くなっています。 、財務管理の全体的な期間は、基本的に独自の指標管理から過度に逸脱していません。今回の金利債券強気市場では、ファンドタイプのデュレーションが比較的大幅に拡大されたことは依然として注目に値する。
張偉氏のチームはまた、「短期的には債券ファンドへの償還圧力があり、債券ファンドは以前より長期債を割り当てており、短期的には長期債に悪影響を与えるだろう」と述べた。現在、資産管理の純損失率は依然として低く、住民や企業からの純償還圧力は限定的です。債券市場のレバレッジ比率は高くないため、レバレッジ解消へのプレッシャーはあまりありません。銀行の割り当ては8月から9月にかけて慎重なままであり、債券市場が調整すれば銀行は自らの割り当てを増やし、それによって債券市場を安定させると予想されている。したがって、今回の調整では長期債の上昇リスクはコントロール可能であり、負債が安定している金融機関は長期債の調整配分額を段階的に設定することが可能であると判断される。
ルパンチームは現在の状況では、おそらく、保険のコスト制約は、財務管理や資金償還のフィードバックの影響よりも重要です。。同チームの計算によると、年初以降、投資の買い越しが先行しており、大手銀行や地方の商業銀行から保険への移行が徐々に進んでいる兆候を示している。
「10年国債と30年国債の現在のポイント2.20％と2.40％は、8月から9月にかけて保険の平均保有コストライン（2.13％と2.30％）を上回り、8月以降は保険の平均保有コストラインを超えていることがわかります。今年8月から9月にかけて、保険が超長期債のポジションを大きく増やす時期であり、保険による長期国債・超長期国債の買い越し額は全体の58％を占めた。今年は」とチームは分析した。
張偉氏のチームは、債券市場のその後の動向を判断するには、債券市場に対する強い期待の影響が持続するかどうかはまだ分からないと考えている。第一に、経済が予想通りに回復するかどうかに依存し、第二に、それに依存する。短期債券市場の償還による負のフィードバック。
楊海平氏は記者団に対し、「現在の観察によると、政策レベルでは、経済に良い政策がまだ数多く策定されている。特に財政政策に関しては、より強力な財政政策の波が押し寄せるはずだ」と述べた。そして株式市場の上昇の勢いは弱まる兆しはなく、債券市場への圧力は今後も続く可能性が高い。」
同氏は、債券市場が「強気相場」から「弱気相場」に転じるとの判断には十分な裏付けがないと考えている。我が国の債券市場の特徴は、弱気銘柄がショート、強気銘柄がロングであることである。経済と戦うためには、実体経済の資金調達コストの削減を促進するために金融政策を緩和し続ける必要がある。連邦準備制度が利下げチャネルに入ってから、我が国には金利低下の余地があります。これらは、債券市場が強気から弱気に転じたという見方の反証となる。
華荘証券の周冠南氏のチームは、マクロ金融の増加が需要期待を押し上げると考えており、短期的な焦点は追加財政の増加と不動産取引の実績になるだろう。 「将来的には、投資と消費需要を促進するために財政刺激策が強化されることが予想されます。住宅購入制限を依然として実施している中核一級都市も、二級住宅の頭金比率の引き下げと相まって、さらに制限を緩和すると予想されます」住宅価格の『下落が止まり安定する』という期待を踏まえ、10月は不動産政策と金融の実施の強化、不動産取引と需要面での政策効果の検証に焦点を当てる。」
ル・ピン氏のチームは、実施される可能性が高い財政政策には、兆レベルの特別国債や数千億レベルの地方政府の特別債が含まれる可能性があると考えている。その方向性としては、銀行の株式注入、地方政府の暗黙の債務処理、限定的な消費刺激などが含まれる可能性がある。金額の点では、多くの債券投資家の予想を超えることはないかもしれない。
さらに、彼らの見解では、多くの政策の実施を考慮した後でも、価格設定のアンカーと負債側の要因の論理から、結局のところ、私たちは依然としてrrr引き下げと金利引き下げのサイクルの中にいます。 10 年債と 30 年債の頂点はすでに明白です。 「10年米国債利回りの上限は2.2％、30年国債利回りの上限は2.4％だ。」
ヤン・イェウェイ氏のチームは、中期的には現在の長期債務はより高い水準に調整されているが、短期的なリスクはまだ顕在化していないため、短期的には守りの姿勢で増加の機会を待つことが推奨されると付け加えた。割り当て。
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