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el 29 de septiembre, los bonos gubernamentales de todos los vencimientos cayeron bruscamente. el bono del tesoro a 10 años ha subido a un máximo de 2,26%, y el rango de ajuste actual ha superado los 25 pb; el bono del tesoro a 30 años ha subido a un máximo de 2,43%, y el rango de ajuste actual ha superado los 30 pb; a juzgar por ajustes anteriores del mercado de bonos, la posible presión de reembolso en el sector minorista siempre ha sido una preocupación para el mercado. el 29 de septiembre, el director financiero de un banco dijo a los periodistas: "todavía no veo ninguna presión de redención.。”

según los últimos datos proporcionados por puyi standard, al 29 de septiembre, el número total de productos de gestión financiera bancaria existentes era de 40.650, una disminución del 0,84% con respecto a finales del mes pasado, la escala total existente era de 29,22 billones de yuanes; , una disminución del 1,30% desde finales del mes pasado.

los conocedores de la industria creen que si bien el ajuste del mercado de bonos puede continuar, el mercado debería permanecer atento a la ola de reembolsos de productos financieros, pero no hay suficientes factores impulsores para que el cambio de tendencia del mercado de bonos pase de alcista a bajista, al menos menos por ahora. además, en esta ronda de ajustes del mercado de bonos, los fondos de seguros y de deuda también pueden enfrentar mayores perturbaciones debido a su asignación previa de bonos a más largo plazo.

cuando las acciones "suben" y el mercado de bonos "se desploma", ¿aparece de nuevo el efecto de "balancín" de las acciones y los bonos?

desde el 24 de septiembre, el índice compuesto de shanghai ha tardado menos de una semana en alcanzar los 3.000 puntos desde 2.700 puntos. al mismo tiempo, el mercado de bonos estaba experimentando una "fuerte caída".

el 29 de septiembre, el bono activo del gobierno a 10 años "24 bonos del tesoro que pagan intereses 11" subió a un máximo del 2,26% calculado desde el punto más bajo del 2,00% el 24 de septiembre, esta ronda de ajuste superó los 25 bp; el bono gubernamental a 30 años también subió desde el punto más bajo de 2,10% del 24 de septiembre al punto más alto de hoy de 2,43%, con un rango de ajuste de más de 30 pb.

el periodista señaló que desde el 27 de septiembre, los bonos especiales del tesoro a ultra largo plazo de 2024 (sexta emisión) (período de 30 años) del ministerio de finanzas, que cotizan en bolsa desde el 27 de septiembre, también han experimentado avances recientemente. la rentabilidad ponderada de la oferta de este bono es del 2,19%. en el mercado interbancario, el rendimiento de la última transacción del "24 bono especial del tesoro 06" hoy fue del 2,45%, superando la tasa de interés de emisión en 26 pb.

"una caída tan rápida esta semana es relativamente rara", analizó el equipo de guosheng guoshou yang yewei, analizando los diversos cambios en el mercado de bonos del tesoro a 10 y 30 años desde 2012 que se han ajustado de manera más significativa en cuatro días de negociación. que esta vez, se puede ver que, en comparación con las últimas veces,antes de este ajuste, las tasas de interés no tuvieron un período de acumulación de potencial creciente, sino que comenzaron a subir directamente, lo que indica que este ajuste es más repentino.。

el equipo de debon fixed income lupin escribió: “el mercado alcista de bonos ultralargos del año pasado no sólo ha aumentado el número de inversores en fondos híbridos entre los inversores en bonos al contado de bonos ultralargos, sino también en futuros de bonos gubernamentales de tl, el los tipos de inversores también han cambiado: los inversores en bonos tradicionales se han extendido a varios tipos de capital privado y capital extranjero, y la correlación entre acciones y bonos se ha vuelto cada vez más evidente”.

a juzgar por la tendencia de los rendimientos al vencimiento de los bonos gubernamentales de diversos vencimientos en los últimos tres años, el mercado de bonos ha experimentado en general dos rondas de ajustes relativamente grandes. la primera ronda se producirá aproximadamente de noviembre a diciembre de 2022, y la segunda ronda se producirá aproximadamente de agosto a septiembre de 2023.entonces, ¿qué tiene de diferente esta ronda de corrección del mercado de bonos?

el equipo de china merchants fixed income, zhang wei, analizó que en la primera ronda de ajuste del mercado de bonos, las fuertes expectativas de optimización de la prevención y el control de epidemias y la relajación de las políticas inmobiliarias impactaron el mercado de bonos, y la aparición de retroalimentación negativa de los reembolsos de la gestión financiera intensificó el ajuste del mercado de bonos. posteriormente, el banco central aumentó su inversión neta en el mercado abierto, el mercado de bonos se estabilizó gradualmente, la tasa de pérdida neta de la gestión financiera disminuyó gradualmente y la presión vendedora disminuyó.

la segunda ronda de ajuste del mercado de bonos estuvo impulsada principalmente por fuertes expectativas de relajación del sector inmobiliario. el equipo analizó: "después del recorte de tipos de interés en agosto de 2023, la convergencia de fondos y la introducción intensiva de políticas inmobiliarias provocaron ajustes en el mercado de bonos. en septiembre, los fundamentos económicos se recuperaron de manera constante y las crecientes expectativas de recuperación económica también trajeron resultados negativos. perturbaciones en el mercado de bonos. pero en octubre, las ventas de bienes raíces se debilitaron nuevamente y el mercado comenzó a tener desacuerdos sobre la sostenibilidad de la recuperación inmobiliaria. a medida que los fondos continuaron convergiendo, las tasas de interés se volvieron volátiles y dejaron de subir.

el equipo de yang yewei cree que después de varios aumentos bruscos de las tasas de interés en el pasado, las tasas de interés han mostrado una disminución gradual o una fluctuación constante. excepto en noviembre de 2022, cuando los tipos de interés fluctuaron después de un rápido aumento, en los períodos restantes, después de que los tipos de interés superaron este aumento en 4 días hábiles, cayeron ligeramente en las etapas posteriores. “a juzgar por la experiencia, existen dudas sobre la intensidad periódica y sostenida de los tipos de interés tras un ajuste rápido”.

en opinión del equipo, aunque las acciones a se encuentran en un mercado alcista, en términos de su impacto en el mercado de bonos, el “balancín entre acciones y bonos” no siempre es cierto. "en términos relativos, si está impulsado por cambios en los fundamentos, generalmente mostrará un 'balancín entre acciones y bonos', que se debe principalmente a la correlación positiva entre las ganancias corporativas y las tasas de interés. pero si está impulsado por el capital, eso es , impulsada por la liquidez floja, entonces a menudo habrá un patrón alcista de acciones y bonos. esto se debe a que la liquidez floja aumentará simultáneamente las valoraciones del mercado de valores y reducirá las tasas de interés de los bonos. por lo tanto, la clave está en la transmisión de las políticas actuales a los fundamentos posteriores. , que es la decisión a medio plazo para acciones y bonos. los alcistas también son la clave del 'balancín entre acciones y bonos'".

en el contexto del ajuste del mercado de bonos, los gestores financieros de los bancos: todavía no hay presión de reembolso en el sector minorista

a juzgar por ajustes anteriores del mercado de bonos, la posible presión de reembolso en el sector minorista siempre ha sido una preocupación para el mercado. en la tarde del 29 de septiembre, el director financiero de un banco dijo a los periodistas: "no he visto ninguna presión de reembolso por el momento".

según datos proporcionados por puyi standard, al 29 de septiembre, el número total de productos de gestión financiera bancaria existentes era de 40.650, una disminución del 0,84% con respecto a finales del mes pasado, la escala total existente era de 29,22 billones de yuanes; descenso del 1,30% desde finales del mes pasado.

el equipo de yang yewei dijo que debido al muy rápido ajuste del mercado y teniendo en cuenta ciertos ingresos por cupones durante las largas vacaciones,no hay una presión de reembolso obvia antes de las vacaciones, pero debemos seguir observando después de las vacaciones.。

yang haiping, investigador del instituto de investigación de valores y futuros de la universidad central de finanzas y economía, dijo en una entrevista con periodistas: "dado que es probable que continúe el ajuste del mercado de bonos, las empresas de gestión patrimonial deben tener cuidado con la ola de rescate de los productos de gestión patrimonial deben llevar a cabo una comunicación sólida y profunda con los inversores. trabajar y explicar claramente a los inversores que el ajuste del mercado de bonos puede continuar, pero que no hay suficientes factores impulsores para un cambio de tendencia, como por ejemplo un mercado alcista a un mercado bajista. , al menos por ahora”.

el equipo de debon gushou lupin cree que la estructura actual del mercado de bonos es relativamente estable y que es posible que no existan las condiciones para reembolsos a gran escala. en primer lugar, después del ajuste en 2023, la gestión de la curva de valor neto de la gestión financiera es más estable; en segundo lugar, bajo la influencia de la "reubicación de depósitos", la proporción actual de efectivo en manos de la gestión financiera es además relativamente alta; , la duración total de la gestión financiera básicamente no se ha desviado excesivamente de su propia gestión métrica. todavía vale la pena señalar que la duración de los tipos de fondos se ha ampliado relativamente mucho en esta ronda de mercado alcista de bonos con tasas de interés.

el equipo de zhang wei también dijo: "en el corto plazo, existe una presión de rescate sobre los fondos de deuda, y los fondos de deuda han asignado anteriormente más bonos a largo plazo, lo que provocará perturbaciones negativas en los bonos a largo plazo en el corto plazo". en la actualidad, la tasa de pérdida neta de la gestión patrimonial sigue siendo baja, la presión de rescate neto por parte de residentes y empresas es limitada. el ratio de apalancamiento del mercado de deuda no es alto, por lo que no hay mucha presión para desapalancarse. las asignaciones bancarias se mantuvieron cautelosas entre agosto y septiembre y no aumentaron significativamente la duración. cuando el mercado de bonos se ajuste, se espera que los bancos aumenten sus propias asignaciones, estabilizando así el mercado de bonos. por lo tanto, se considera que en esta ronda de ajuste, el riesgo al alza de los bonos a largo plazo es controlable y las instituciones con pasivos estables pueden establecer gradualmente el valor de asignación ajustado de los bonos a largo plazo.

también vale la pena mencionar que el equipo de lupin cree que bajo la situación actual,quizás las limitaciones de costos de los seguros sean más importantes que el impacto de la gestión financiera y la retroalimentación sobre el rescate de fondos.. según los cálculos del equipo, desde principios de año, las compras netas de inversión han marcado el camino, mostrando una señal de un cambio gradual de los grandes bancos y bancos comerciales rurales a los seguros.

“se puede observar que los puntos actuales de alrededor del 2,20% y 2,40% para los bonos gubernamentales a 10 y 30 años han superado el costo promedio de tenencia de seguros de agosto a septiembre (2,13% y 2,30%), y de agosto a septiembre es este es el período en el que los seguros aumentan significativamente sus posiciones en bonos ultralargos de agosto a septiembre de este año, las compras netas de bonos del tesoro a largo plazo/bonos del tesoro ultralargos por parte de los seguros representaron el 58% del total. este año”, analizó el equipo.

para juzgar la tendencia posterior del mercado de bonos, al mercado le preocupa cómo "tomará el control" la política fiscal.

para juzgar la tendencia posterior del mercado de bonos, el equipo de zhang wei cree que la sostenibilidad del impacto de las fuertes expectativas en el mercado de bonos aún está por verse. en primer lugar, depende de si la economía se recupera como se esperaba y, en segundo lugar, depende de. la retroalimentación negativa de los reembolsos de los mercados de bonos a corto plazo.

yang haiping dijo a los periodistas: "según las observaciones actuales, a nivel político todavía se están gestando una serie de políticas que son buenas para la economía. especialmente en términos de política fiscal, debería estar en camino una ola de políticas fiscales más fuertes. y el impulso alcista del mercado de valores no ha comenzado. hay signos de debilitamiento, lo que significa que es probable que la presión sobre los mercados de bonos continúe”.

según él, no hay suficiente apoyo para creer que el mercado de bonos pasará de ser un "mercado alcista" a un "mercado bajista". las características del mercado de bonos de mi país son que los bajistas están cortos y los alcistas están largos. para luchar contra la economía, la política monetaria debe seguir siendo laxa para promover la reducción de los costos de financiamiento para la economía real. después de que la reserva federal entró en el canal de recortes de tipos de interés, hay margen para tipos de interés a la baja en mi país. estas son pruebas que contradicen la opinión de que el mercado de bonos ha pasado de ser alcista a bajista.

el equipo de zhou guannan en huachuang securities cree que los aumentos macrofinancieros impulsarán las expectativas de demanda, y la atención a corto plazo se centrará en aumentos fiscales adicionales y el desempeño de las transacciones inmobiliarias. "en el futuro, se espera que se incremente el estímulo fiscal para impulsar la inversión y la demanda de los consumidores; también se espera que las principales ciudades de primer nivel que todavía aplican restricciones a la compra de viviendas aflojen aún más las restricciones, junto con la reducción en la tasa de pago inicial para el segundo viviendas y la expectativa de que los precios de la vivienda 'dejen de caer y se estabilicen', octubre se centra en la intensidad de la implementación de políticas y finanzas inmobiliarias, así como en la verificación de los efectos de las políticas en el lado de las transacciones inmobiliarias y la demanda”.

el equipo de lu pin cree que las políticas fiscales que tienen más probabilidades de implementarse pueden incluir bonos gubernamentales especiales a nivel de billones y bonos especiales de gobiernos locales a nivel de cientos de miles de millones. la dirección puede incluir inyección de capital bancario, eliminación de deuda implícita de los gobiernos locales, estimulación limitada del consumo, etc. en términos de monto, es posible que no supere las expectativas de muchos inversores en deuda.

además, en su opinión, incluso después de tener en cuenta la implementación de muchas políticas, en la actualidad, después de todo, todavía estamos en un ciclo de recortes de rrr y recortes de tasas de interés desde la lógica de los anclajes de precios y los impulsores del lado de los pasivos. bonos del tesoro a 10 y 30 años el tope ya es más evidente. "el rendimiento del tesoro a 10 años tiene un límite del 2,2% y el rendimiento a 30 años tiene un límite del 2,4%".

el equipo de yang yewei agregó que en el mediano plazo, la deuda actual a largo plazo se ha ajustado a un nivel más alto, pero los riesgos a corto plazo aún no se han materializado. se recomienda estar a la defensiva en el corto plazo y esperar a que aumenten las oportunidades. asignaciones.

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