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il 29 settembre i titoli di stato di tutte le scadenze hanno subito un forte calo. i titoli del tesoro a 10 anni sono saliti fino a un massimo del 2,26% e l'attuale intervallo di aggiustamento ha superato i 25 bp; i titoli del tesoro a 30 anni sono saliti fino a un massimo del 2,43% e l'attuale intervallo di aggiustamento ha superato i 30 bp; a giudicare dai precedenti aggiustamenti del mercato obbligazionario, la potenziale pressione sui rimborsi sul lato retail è sempre stata una preoccupazione per il mercato. il 29 settembre, il direttore finanziario di una banca ha detto ai giornalisti: "non vedo ancora alcuna pressione di riscatto.。”

secondo gli ultimi dati forniti da puyi standard, al 29 settembre il numero totale di prodotti di gestione finanziaria bancaria esistenti era di 40.650, in calo dello 0,84% rispetto alla fine del mese scorso, la scala totale esistente era di 29,22 trilioni di yuan , in calo dell'1,30% rispetto alla fine del mese scorso.

gli addetti ai lavori ritengono che, sebbene l’aggiustamento del mercato obbligazionario possa continuare, il mercato dovrebbe effettivamente rimanere vigile sull’ondata di rimborsi di prodotti finanziari, ma non ci sono abbastanza fattori trainanti affinché il cambiamento di tendenza del mercato obbligazionario passi da rialzista a ribassista, a un livello più basso. almeno per ora. inoltre, in questa tornata di aggiustamenti del mercato obbligazionario, anche i fondi assicurativi e di debito potrebbero dover affrontare maggiori perturbazioni a causa della loro precedente allocazione di obbligazioni a lungo termine.

con un "impennata" delle azioni e un "crollo" del mercato obbligazionario, si ripresenta l'effetto "altalena" di azioni e obbligazioni?

dal 24 settembre, c'è voluta meno di una settimana perché l'indice composito di shanghai raggiungesse i 3.000 punti da 2.700. allo stesso tempo, il mercato obbligazionario stava attraversando un “forte calo”.

il 29 settembre, il titolo attivo del titolo di stato a 10 anni "24 interest-paying treasury bond 11" è salito al massimo del 2,26%. calcolato dal punto più basso del 2,00% il 24 settembre, questo ciclo di aggiustamento ha superato i 25 bp; il titolo di stato a 30 anni è inoltre passato dal punto più basso del 2,10% del 24 settembre al punto più alto di oggi del 2,43%, con un intervallo di aggiustamento di oltre 30 punti base.

il giornalista ha notato che dal 27 settembre, anche le obbligazioni speciali del tesoro a lunghissimo termine 2024 del ministero delle finanze (sesta emissione) (periodo di 30 anni), che sono state quotate per la negoziazione dal 27 settembre, hanno recentemente registrato dei progressi. il rendimento dell'offerta ponderato di questa obbligazione è del 2,19%. nel mercato interbancario, il rendimento dell'ultima transazione di "24 special treasury bond 06" è stato oggi del 2,45%, superando di 26 punti base il tasso di interesse di emissione.

"un declino così rapido questa settimana è relativamente raro." il team di guosheng guoshou yang yewei ha analizzato, guardando indietro ai numerosi cambiamenti del mercato obbligazionario nei titoli del tesoro a 10 e 30 anni dal 2012 che sono stati adeguati in modo più significativo in quattro giorni di negoziazione. rispetto a questa volta, si può vedere che, rispetto alle volte passate,prima di questo aggiustamento, i tassi di interesse non avevano un periodo di accumulo di potenziale rialzista, ma cominciavano a salire direttamente, indicando che questo aggiustamento è più improvviso.。

il team debon fixed income lupin ha scritto: “il mercato rialzista dei bond ultra-long nell’ultimo anno non ha solo aumentato il numero di investitori in fondi ibridi tra gli investitori in obbligazioni spot obbligazionari ultra-long, ma anche in futures su titoli di stato tl, il anche le tipologie di investitori sono cambiate, dai tradizionali investitori obbligazionari si sono diffusi a vari tipi di private equity e capitale straniero, e la correlazione tra azioni e obbligazioni è diventata sempre più evidente”.

a giudicare dall’andamento dei rendimenti alla scadenza dei titoli di stato di varie scadenze negli ultimi tre anni, il mercato obbligazionario ha generalmente attraversato due cicli di aggiustamenti relativamente ampi. il primo round si svolgerà all’incirca da novembre a dicembre 2022, mentre il secondo round si svolgerà all’incirca da agosto a settembre 2023.allora, cosa c’è di diverso in questa tornata di correzione del mercato obbligazionario?

il team di china merchants fixed income zhang wei ha analizzato che nel primo ciclo di aggiustamento del mercato obbligazionario, forti aspettative per l'ottimizzazione della prevenzione e del controllo dell'epidemia e l'allentamento delle politiche immobiliari hanno avuto un impatto sul mercato obbligazionario, e l'emergere di feedback negativi dai rimborsi della gestione finanziaria ha intensificato la situazione. aggiustamento del mercato obbligazionario. successivamente, la banca centrale ha aumentato i suoi investimenti netti nel mercato aperto, il mercato obbligazionario si è gradualmente stabilizzato, il tasso di perdita netto della gestione finanziaria è gradualmente diminuito e la pressione di vendita si è allentata.

la seconda fase di aggiustamento del mercato obbligazionario è stata determinata principalmente dalle forti aspettative di un allentamento del settore immobiliare. il team ha analizzato: "dopo il taglio dei tassi d'interesse nell'agosto 2023, la convergenza dei fondi e l'intensa introduzione di politiche immobiliari hanno innescato aggiustamenti nel mercato obbligazionario. a settembre i fondamentali economici si sono ripresi costantemente e anche le crescenti aspettative di ripresa economica hanno portato risultati negativi. turbolenze sul mercato obbligazionario. ma in ottobre le vendite immobiliari si sono nuovamente indebolite e il mercato ha cominciato ad avere disaccordi sulla sostenibilità della ripresa immobiliare. mentre i fondi hanno continuato a convergere, i tassi di interesse sono diventati volatili e hanno smesso di salire.

il team di yang yewei ritiene che, dopo diversi forti aumenti dei tassi di interesse in passato, i tassi di interesse abbiano mostrato un calo graduale o una fluttuazione costante. ad eccezione di novembre 2022, quando i tassi di interesse hanno oscillato dopo un rapido aumento, nei restanti periodi, dopo che i tassi di interesse hanno superato tale aumento entro 4 giorni di negoziazione, nelle fasi successive sono leggermente diminuiti. “a giudicare dall’esperienza, ci sono dubbi sull’intensità periodica e duratura dei tassi di interesse dopo un rapido aggiustamento”.

secondo il team, sebbene le azioni a siano in un mercato rialzista, in termini di impatto sul mercato obbligazionario, l’altalena azionario-obbligazionaria non è sempre vera. "relativamente parlando, se è guidato da cambiamenti nei fondamentali, mostrerà generalmente un'altalena tra azioni e obbligazioni, dovuto principalmente alla correlazione positiva tra profitti aziendali e tassi di interesse. ma se è guidato dal capitale, ciò è , guidato dalla liquidità allentata, ci sarà spesso un modello rialzista di azioni e obbligazioni. questo perché la liquidità allentata aumenterà contemporaneamente le valutazioni del mercato azionario e abbasserà i tassi di interesse obbligazionari. pertanto, la chiave sta nella trasmissione delle politiche attuali ai fondamentali successivi , che è la decisione a medio termine per azioni e obbligazioni, è anche la chiave dell’altalena azionario-obbligazionaria”.

nel contesto dell'aggiustamento del mercato obbligazionario, i gestori finanziari delle banche: sul lato del commercio al dettaglio non vi è ancora alcuna pressione di riscatto

a giudicare dai precedenti aggiustamenti del mercato obbligazionario, la potenziale pressione sui rimborsi sul lato retail ha sempre rappresentato una preoccupazione per il mercato. nel pomeriggio del 29 settembre il direttore finanziario di una banca ha detto ai giornalisti: "per il momento non ho visto alcuna pressione di riscatto".

secondo i dati forniti da puyi standard, al 29 settembre il numero totale di prodotti di gestione finanziaria bancaria esistenti era di 40.650, in calo dello 0,84% rispetto alla fine del mese scorso, la scala totale esistente era di 29,22 trilioni di yuan; calo dell'1,30% rispetto alla fine del mese scorso.

il team di yang yewei ha affermato che, a causa del rapidissimo aggiustamento del mercato e tenendo conto del certo reddito cedolare durante la lunga vacanza,non vi è alcuna evidente pressione di riscatto prima delle festività, ma dobbiamo continuare a osservare dopo le festività.。

yang haiping, ricercatore presso il securities and futures research institute dell'università centrale di finanza ed economia, ha dichiarato in un'intervista ai giornalisti: "poiché è probabile che l'aggiustamento del mercato obbligazionario continui, le società di gestione patrimoniale devono diffidare dell'ondata di riscatto di prodotti di gestione patrimoniale. devono effettuare una comunicazione solida e approfondita con gli investitori. lavorare e spiegare chiaramente agli investitori che l'aggiustamento del mercato obbligazionario può continuare, ma non ci sono abbastanza fattori trainanti per un cambiamento di tendenza, come da un mercato rialzista a un mercato ribassista. , almeno per ora."

il team di debon gushou lupin ritiene che l'attuale struttura del mercato obbligazionario sia relativamente stabile e che potrebbero non esistere le condizioni per rimborsi su larga scala. innanzitutto, dopo l'aggiustamento nel 2023, la gestione della curva del valore netto della gestione finanziaria è più stabile; in secondo luogo, sotto l'influenza della "rilocalizzazione dei depositi", l'attuale percentuale di liquidità nelle mani della gestione finanziaria è relativamente elevata; , la durata complessiva della gestione finanziaria non si è sostanzialmente discostata eccessivamente dalla propria gestione metrica. vale comunque la pena notare che la durata dei tipi di fondi è stata ampliata relativamente in questo ciclo di mercato rialzista delle obbligazioni con tassi di interesse.

il team di zhang wei ha anche affermato: "nel breve termine, c'è una pressione di riscatto sui fondi di debito, e i fondi di debito hanno precedentemente stanziato più obbligazioni a lungo termine, il che causerà disturbi negativi alle obbligazioni a lungo termine nel breve termine." al momento, il tasso di perdita netto della gestione patrimoniale è ancora basso, la pressione netta di riscatto da parte di residenti e imprese è limitata. il rapporto di leva finanziaria del mercato del debito non è elevato, quindi non c’è molta pressione per ridurre la leva finanziaria. le allocazioni bancarie sono rimaste caute da agosto a settembre e non hanno aumentato significativamente la durata. quando il mercato obbligazionario si adegua, ci si aspetta che le banche aumentino le proprie allocazioni, stabilizzando così il mercato obbligazionario. pertanto, si ritiene che in questo ciclo di aggiustamento, il rischio al rialzo delle obbligazioni a lungo termine sia controllabile e le istituzioni con passività stabili possano gradualmente stabilire il valore di allocazione corretto delle obbligazioni a lungo termine.

vale anche la pena ricordare che il team lupin ritiene che, nella situazione attuale,forse i vincoli di costo dell’assicurazione sono più importanti dell’impatto della gestione finanziaria e del feedback sul riscatto dei fondi.. secondo i calcoli del team, dall'inizio dell'anno gli acquisti netti di investimenti hanno aperto la strada, mostrando un segnale di un graduale spostamento dalle grandi banche e dalle banche commerciali rurali alle assicurazioni.

“si può vedere che gli attuali punti di circa 2,20% e 2,40% per i titoli di stato a 10 e 30 anni hanno superato la linea media dei costi di mantenimento dell’assicurazione da agosto a settembre (2,13% e 2,30%) e da agosto a settembre è questo il periodo in cui le assicurazioni aumentano significativamente le loro posizioni in obbligazioni ultra-lunghe. da agosto a settembre di quest'anno, gli acquisti netti da parte delle assicurazioni di titoli del tesoro a lungo termine/obbligazioni del tesoro ultra-lunghe hanno rappresentato il 58% del totale. quest’anno”, ha analizzato il team.

per giudicare il successivo andamento del mercato obbligazionario, il mercato si preoccupa di come la politica fiscale “prenderà il sopravvento”

per giudicare l'andamento successivo del mercato obbligazionario, il team di zhang wei ritiene che la sostenibilità dell'impatto delle forti aspettative sul mercato obbligazionario debba ancora essere vista. in primo luogo, dipende se l'economia si riprenderà come previsto e, in secondo luogo, dipende da il feedback negativo dei rimborsi del mercato obbligazionario a breve termine.

yang haiping ha detto ai giornalisti: "secondo le osservazioni attuali, a livello politico, ci sono ancora una serie di politiche positive per l'economia in fase di preparazione. soprattutto in termini di politica fiscale, un'ondata di politiche fiscali più forti dovrebbe essere all'orizzonte. e lo slancio rialzista del mercato azionario non ha mostrato segni di indebolimento, il che significa che è probabile che la pressione sui mercati obbligazionari continui”.

secondo lui non c'è abbastanza sostegno per credere che il mercato obbligazionario si trasformerà da un "mercato rialzista" a un "mercato ribassista". le caratteristiche del mercato obbligazionario del mio paese sono che gli orsi sono corti e i rialzisti sono lunghi. per combattere l’economia, la politica monetaria deve continuare ad essere accomodante per promuovere la riduzione dei costi di finanziamento per l’economia reale. dopo che la federal reserve è entrata nel canale dei tagli dei tassi di interesse, nel mio paese c’è spazio per tassi di interesse al ribasso. queste sono controprove all’idea che il mercato obbligazionario sia passato da rialzista a ribassista.

il team di zhou guannan presso huachuang securities ritiene che gli aumenti macrofinanziari aumenteranno le aspettative della domanda e che l'attenzione a breve termine si concentrerà su ulteriori aumenti fiscali e sulla performance delle transazioni immobiliari. "in futuro, si prevede che lo stimolo fiscale sarà aumentato per stimolare gli investimenti e la domanda dei consumatori; anche le principali città di primo livello che stanno ancora applicando restrizioni sull'acquisto di case dovrebbero allentare ulteriormente le restrizioni, insieme alla riduzione del tasso di anticipo per il secondo livello. case e l’aspettativa che i prezzi delle case “smettano di scendere e si stabilizzino”, october si concentra sull’intensità dell’attuazione delle politiche e della finanza immobiliare, nonché sulla verifica degli effetti delle politiche sulle transazioni immobiliari e sul lato della domanda.

il team di lu pin ritiene che le politiche fiscali che hanno maggiori probabilità di essere implementate potrebbero includere obbligazioni governative speciali a livello di trilioni e obbligazioni speciali di governi locali a livello di centinaia di miliardi. la direzione può includere l’iniezione di capitale bancario, la cessione implicita del debito del governo locale, una stimolazione limitata dei consumi, ecc. in termini di importo, potrebbe non superare le aspettative di molti investitori nel debito.

inoltre, a loro avviso, anche dopo aver preso in considerazione l’attuazione di molte politiche, al momento siamo ancora in un ciclo di tagli del rrr e dei tassi di interesse derivanti dalla logica delle ancore dei prezzi e dei driver dal lato delle passività. buoni del tesoro a 10 e 30 anni il vertice è già più evidente. "il rendimento dei titoli del tesoro a 10 anni è limitato al 2,2% e il rendimento a 30 anni è limitato al 2,4%."

il team di yang yewei ha aggiunto che nel medio termine l'attuale debito a lungo termine è stato adeguato a un livello più elevato, ma i rischi a breve termine non si sono ancora materializzati. si consiglia di mantenere un atteggiamento difensivo nel breve termine e di attendere che le opportunità aumentino allocazioni.

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