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em 29 de setembro, os títulos públicos de todos os vencimentos caíram acentuadamente. as obrigações do tesouro a 10 anos aumentaram para um máximo de 2,26%, e o actual intervalo de ajustamento ultrapassou 25 bp; a julgar pelos ajustamentos anteriores no mercado obrigacionista, a potencial pressão de resgate no lado retalhista sempre foi uma preocupação para o mercado. em 29 de setembro, um gerente financeiro de um banco disse aos repórteres: “não vejo nenhuma pressão de resgate ainda.。”

de acordo com os últimos dados fornecidos pelo puyi standard, em 29 de setembro, o número total de produtos de gestão financeira bancária existentes era de 40.650, uma diminuição de 0,84% em relação ao final do mês passado, a escala total existente era de 29,22 trilhões de yuans; , uma queda de 1,30% em relação ao final do mês passado.

os membros da indústria acreditam que, embora o ajustamento do mercado obrigacionista possa continuar, o mercado deve, de facto, permanecer vigilante relativamente à onda de resgates de produtos financeiros. no entanto, não existem factores impulsionadores suficientes para que a mudança de tendência do mercado obrigacionista passe de otimista para baixista. pelo menos por enquanto. além disso, nesta ronda de ajustamentos no mercado obrigacionista, os fundos de seguros e de dívida também poderão enfrentar maiores perturbações devido à atribuição anterior de mais obrigações de longo prazo.

com um “aumento” de ações e uma “queda” no mercado de títulos, o efeito “gangorra” de ações e títulos aparece novamente?

desde 24 de setembro, demorou menos de uma semana para o índice composto de xangai atingir 3.000 pontos, ante 2.700 pontos. ao mesmo tempo, o mercado obrigacionista estava a sofrer um “declínio acentuado”.

em 29 de setembro, o título ativo do governo de 10 anos "24 títulos do tesouro com pagamento de juros 11" subiu para um máximo de 2,26%. calculado a partir do ponto mais baixo de 2,00% em 24 de setembro, esta rodada de ajuste ultrapassou 25 bp; os títulos do governo de 30 anos também subiram do ponto mais baixo de 2,10% em 24 de setembro para o ponto mais alto de hoje de 2,43%, com uma faixa de ajuste de mais de 30 bp.

o repórter notou que desde 27 de setembro, os títulos especiais do tesouro de ultralongo prazo de 2024 do ministério das finanças (sexta emissão) (período de 30 anos), que estão listados para negociação desde 27 de setembro, também experimentaram avanços recentemente. o rendimento ponderado da oferta deste título é de 2,19%. no mercado interbancário, o rendimento da última operação do “24 títulos especiais do tesouro 06” foi hoje de 2,45%, superando a taxa de juros de emissão em 26 bp.

"um declínio tão rápido esta semana é relativamente raro." analisou a equipe de guosheng gushou yang yewei, analisando as diversas mudanças no mercado de títulos nos títulos do tesouro de 10 e 30 anos desde 2012 que foram ajustados de forma mais significativa em quatro dias de negociação. do que desta vez, pode-se ver que, em comparação com as últimas vezes,antes deste ajustamento, as taxas de juro não tinham um período de acumulação de potencial ascendente, mas começaram a subir diretamente, indicando que este ajustamento é mais repentino.。

a equipe debon fixed income lupin escreveu: “o mercado altista de títulos ultralongos no ano passado não apenas aumentou o número de investidores em fundos híbridos entre os investidores em títulos à vista de títulos ultralongos, mas também em futuros de títulos do governo de tl, o os tipos de investidores também mudaram dos investidores em títulos tradicionais, que se espalharam por vários tipos de capital privado e capital estrangeiro, e a correlação entre ações e títulos tornou-se cada vez mais óbvia.”

a julgar pela tendência dos rendimentos até ao vencimento de obrigações governamentais com vários prazos de vencimento nos últimos três anos, o mercado obrigacionista sofreu geralmente duas rondas de ajustamentos relativamente grandes. a primeira rodada ocorrerá aproximadamente de novembro a dezembro de 2022, e a segunda rodada ocorrerá aproximadamente de agosto a setembro de 2023.então, o que há de diferente nesta rodada de correção do mercado de títulos?

a equipe de china merchants fixed income zhang wei analisou que na primeira rodada de ajuste do mercado de títulos, fortes expectativas de otimização da prevenção e controle de epidemias e relaxamento das políticas imobiliárias impactaram o mercado de títulos, e o surgimento de feedback negativo dos resgates de gestão financeira intensificou o ajustamento do mercado obrigacionista. posteriormente, o banco central aumentou o seu investimento líquido no mercado aberto, o mercado obrigacionista estabilizou gradualmente, a taxa de perda líquida da gestão financeira caiu gradualmente e a pressão de venda diminuiu.

a segunda ronda de ajustamentos no mercado obrigacionista foi impulsionada principalmente por fortes expectativas de relaxamento no setor imobiliário. a equipa analisou: "após o corte das taxas de juro em agosto de 2023, a convergência de fundos e a introdução intensiva de políticas imobiliárias desencadearam ajustamentos no mercado obrigacionista. em setembro, os fundamentos económicos recuperaram de forma constante, e as crescentes expectativas de recuperação económica também trouxeram resultados negativos perturbações no mercado obrigacionista. mas em outubro, as vendas de imóveis enfraqueceram novamente e o mercado começou a ter divergências sobre a sustentabilidade da recuperação imobiliária.

a equipa de yang yewei acredita que, após vários aumentos acentuados nas taxas de juro no passado, as taxas de juro mostraram um declínio gradual ou uma flutuação constante. com exceção de novembro de 2022, quando as taxas de juro flutuaram após um rápido aumento, nos restantes tempos, após as taxas de juro terem ultrapassado este aumento em 4 dias de negociação, caíram ligeiramente nas fases subsequentes. "a julgar pela experiência, há dúvidas sobre a intensidade periódica e sustentada das taxas de juro após um ajustamento rápido."

na opinião da equipa, embora as ações a estejam num mercado altista, em termos do seu impacto no mercado obrigacionista, a “gangorra de ações e obrigações” nem sempre é verdadeira. "relativamente falando, se for impulsionado por mudanças nos fundamentos, geralmente apresentará uma 'gangorra de ações e títulos', o que se deve principalmente à correlação positiva entre os lucros corporativos e as taxas de juros. mas se for impulsionado pelo capital, isso é , impulsionado pela liquidez frouxa, então haverá frequentemente um padrão duplo de alta de ações e obrigações. isto ocorre porque a liquidez frouxa aumentará simultaneamente as avaliações do mercado de ações e reduzirá as taxas de juro das obrigações. , que é a decisão de médio prazo da dupla tendência de alta dos títulos de ações. os touros também são a chave para a 'gangorra de títulos de ações'.

no contexto do ajustamento do mercado obrigacionista, os gestores financeiros dos bancos: ainda não há pressão de resgate no lado do retalho

a julgar pelos ajustamentos anteriores no mercado obrigacionista, a potencial pressão de resgate no lado retalhista sempre foi uma preocupação para o mercado. na tarde de 29 de setembro, um gerente financeiro de um banco disse aos repórteres: “não vi nenhuma pressão de resgate por enquanto”.

de acordo com dados fornecidos pelo puyi standard, em 29 de setembro, o número total de produtos de gestão financeira bancária existentes era de 40.650, uma diminuição de 0,84% em relação ao final do mês passado, a escala total existente era de 29,22 trilhões de yuans, um; queda de 1,30% em relação ao final do mês passado.

a equipe de yang yewei disse que devido ao rápido ajuste do mercado e levando em consideração a certa receita de cupons durante o feriado prolongado,não há pressão óbvia de resgate antes do feriado, mas precisamos continuar a observar depois do feriado.。

yang haiping, pesquisador do instituto de pesquisa de valores mobiliários e futuros da universidade central de finanças e economia, disse em entrevista a repórteres: "como o ajuste do mercado de títulos provavelmente continuará, as empresas de gestão de patrimônio devem ser cautelosas com a onda de resgate de produtos de gestão de património. devem realizar uma comunicação sólida e aprofundada com os investidores trabalhar e explicar claramente aos investidores que o ajustamento do mercado obrigacionista pode continuar, mas não existem factores determinantes suficientes para uma mudança de tendência, como um mercado em alta para um mercado em baixa. , pelo menos por enquanto.”

a equipa debon gushou lupin acredita que a actual estrutura do mercado obrigacionista é relativamente estável e que as condições para resgates em grande escala podem não existir. em primeiro lugar, após o ajustamento em 2023, a gestão da curva de valor líquido da gestão financeira é mais estável, em segundo lugar, sob a influência da "relocalização de depósitos", a actual proporção de numerário nas mãos da gestão financeira é relativamente elevada; , a duração global da gestão financeira basicamente não se desviou excessivamente da sua própria gestão métrica. vale ainda a pena notar que a duração dos tipos de fundos foi relativamente alargada nesta ronda de mercado altista de obrigações de taxas de juro.

a equipe de zhang wei também disse: "no curto prazo, há pressão de resgate sobre os fundos de dívida, e os fundos de dívida já alocaram mais títulos de longo prazo, o que causará perturbações negativas nos títulos de longo prazo no curto prazo." actualmente, a taxa de perda líquida da gestão de património ainda é baixa, a pressão líquida de resgate por parte dos residentes e das empresas é limitada. o rácio de alavancagem do mercado de dívida não é elevado, pelo que não há muita pressão para a desalavancagem. as alocações bancárias permaneceram cautelosas entre agosto e setembro e não aumentaram significativamente a duração. quando o mercado obrigacionista se ajusta, espera-se que os bancos aumentem as suas próprias alocações, estabilizando assim o mercado obrigacionista. por conseguinte, considera-se que nesta ronda de ajustamento, o risco ascendente das obrigações de longo prazo é controlável, e as instituições com passivos estáveis ​​podem estabelecer gradualmente o valor de afectação ajustado das obrigações de longo prazo.

vale ressaltar também que a equipe lupin acredita que na situação atual,talvez as restrições de custos dos seguros sejam mais importantes do que o impacto da gestão financeira e do feedback do resgate de fundos.. de acordo com os cálculos da equipa, desde o início do ano, as compras líquidas de investimento têm liderado, mostrando um sinal de uma mudança gradual dos grandes bancos e bancos comerciais rurais para os seguros.

“observa-se que os pontos atuais em torno de 2,20% e 2,40% para títulos públicos de 10 e 30 anos ultrapassaram a linha média de custo de manutenção do seguro de agosto a setembro (2,13% e 2,30%), e de agosto até setembro é este é o momento em que as seguradoras aumentam significativamente suas posições em títulos ultralongos. de agosto a setembro deste ano, as compras líquidas de títulos do tesouro de longo prazo/títulos do tesouro ultralongos representaram 58% do total. ano”, analisou a equipe.

para avaliar a tendência subsequente do mercado obrigacionista, o mercado está preocupado com a forma como a política fiscal irá "assumir o controle"

para avaliar a tendência subsequente do mercado obrigacionista, a equipa de zhang wei acredita que a sustentabilidade do impacto das fortes expectativas no mercado obrigacionista continua a ser vista. em primeiro lugar, depende de a economia recuperar como esperado e, em segundo lugar, depende de. o feedback negativo dos resgates de curto prazo no mercado obrigacionista.

yang haiping disse aos repórteres: "de acordo com as observações atuais, no nível político, ainda estão sendo elaboradas uma série de políticas que são boas para a economia. especialmente em termos de política fiscal, uma onda de políticas fiscais mais fortes deve estar no horizonte. caminho. e a dinâmica ascendente do mercado de ações não. há sinais de enfraquecimento, o que significa que a pressão sobre os mercados obrigacionistas provavelmente continuará.”

ele acredita que não há apoio suficiente para a opinião de que o mercado obrigacionista passará de um “mercado em alta” para um “mercado em baixa”. as características do mercado obrigacionista do meu país são que os ursos estão vendidos e os touros estão comprados. para combater a economia, a política monetária precisa de continuar a ser frouxa para reduzir o custo de financiamento da economia real. depois de a reserva federal ter entrado no canal de redução das taxas de juro, há espaço para taxas de juro descendentes no meu país. estas são contra-evidências da visão de que o mercado obrigacionista passou de otimista para baixista.

a equipa de zhou guannan na huachuang securities acredita que os aumentos macrofinanceiros impulsionarão as expectativas de procura e o foco a curto prazo será em aumentos fiscais adicionais e no desempenho das transacções imobiliárias. "no futuro, espera-se que o estímulo fiscal seja aumentado para impulsionar o investimento e a procura do consumidor; espera-se também que as principais cidades de primeiro nível que ainda aplicam restrições à compra de habitação afrouxem ainda mais as restrições, juntamente com a redução do rácio de entrada para o segundo nível. casas e a expectativa de que os preços da habitação 'parem de cair e se estabilizem', outubro centra-se na intensidade da implementação de políticas imobiliárias e financeiras, bem como na verificação dos efeitos das políticas nas transacções imobiliárias e no lado da procura.”

a equipa de lu pin acredita que as políticas fiscais com maior probabilidade de serem implementadas podem incluir obrigações governamentais especiais no valor de biliões e obrigações especiais do governo local no valor de centenas de milhares de milhões. a direcção pode incluir a injecção de capital bancário, a eliminação implícita da dívida do governo local, a estimulação limitada do consumo, etc. em termos de montante, pode não exceder as expectativas de muitos investidores em dívida.

além disso, na sua opinião, mesmo tendo em conta a implementação de muitas políticas, actualmente, afinal, ainda estamos num ciclo de cortes de rrr e de taxas de juro. pela lógica das âncoras de preços e dos factores do lado do passivo, 10. títulos do tesouro de 30 anos e 30 anos o topo já é mais óbvio. “o rendimento do tesouro de 10 anos é limitado a 2,2% e o rendimento de 30 anos é limitado a 2,4%.”

a equipa de yang yewei acrescentou que, no médio prazo, a actual dívida de longo prazo foi ajustada para um nível mais elevado, mas os riscos de curto prazo ainda não se materializaram. recomenda-se ficar na defensiva no curto prazo e esperar que as oportunidades aumentem. alocações.

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