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desde principios de este año, en un entorno general de perspectivas de política monetaria impredecibles para muchos de los principales bancos centrales del mundo, muchos países que se enfrentan a elecciones generales y una continua agitación geopolítica, el mercado global ha saltado repetidamente entre las "tasas de interés "el recorte del comercio" y el "comercio en recesión". a principios de agosto, después de una serie de datos económicos decepcionantes, el mercado temía que la reserva federal recortara las tasas de interés demasiado tarde y que la economía estadounidense no pudiera evitar el riesgo de un "aterrizaje forzoso" de la apreciación del yuan. la disolución de las operaciones de arbitraje en yenes japoneses desencadenó una enorme conmoción en los mercados globales, desde estados unidos hasta asia-pacífico, y desde el mercado de valores hasta el mercado de bonos y el mercado de divisas.

después de poco más de un mes de calma en los mercados, la historia se repite. los datos de nóminas no agrícolas de estados unidos correspondientes a agosto publicados el viernes pasado volvieron a estar por debajo de las expectativas, lo que provocó que los inversores, que ya estaban asustados, volvieran instantáneamente a la "recesión", la peor tendencia semanal desde marzo de 2022. el índice de volatilidad cboe (vix) subió a 22,38, aumentando aproximadamente un 49% la semana pasada. las materias primas también cayeron en todos los ámbitos.

durante la sesión de negociación de asia y el pacífico del día 9, los futuros del índice japan 225 cayeron una vez más del 5%, casi tomando el relevo de la agitación del mercado de valores estadounidense nuevamente. desde entonces, la caída se ha reducido. al cierre de esta tarde, entre los principales índices bursátiles de asia y el pacífico, el índice nikkei 225, el índice topix, el índice compuesto kospi de corea del sur y el índice bursátil australiano s&p/asx se han reducido. cayó aproximadamente un 1%.

los analistas advirtieron que debido al reciente resurgimiento del comercio de arbitraje del yen y a la expectativa de que el banco de japón seguirá elevando las tasas de interés y el yen seguirá apreciándose frente al dólar estadounidense, el impacto de una mayor relajación de este comercio en el mercado global el mercado no puede subestimarse. en agosto, la agitación puede ser sólo el preludio.

foto de la agencia de noticias xinhua

mayores riesgos de recuperación en las operaciones de carry trade con yen

ben emons, director de inversiones y fundador de fed watch advisors, dijo que los fondos de cobertura apalancados han vuelto a aumentar las posiciones cortas en futuros del yen desde hace algún tiempo, lo que demuestra que se han vuelto a activar nuevas operaciones de carry trade. pero al mismo tiempo, el yen continuó fortaleciéndose frente al dólar la semana pasada hasta acercarse a su nivel más alto del año, lo que podría deshacer nuevamente estos carry trades del yen. describió el carry trade como "el comercio más antiguo en wall street", no sólo limitado al yen contra el dólar estadounidense, sino que también se refleja en operaciones de arbitraje entre el yen y el dólar canadiense, y el dólar estadounidense contra monedas de mercados emergentes.

steve barrow, jefe de estrategia para los países del grupo de los diez (g10) del standard bank de sudáfrica, escribió en un informe de investigación el jueves pasado: debido al aumento de las tasas de interés japonesas y del yen, en las últimas décadas, japón ha y los superávits de cuenta corriente invertidos en el extranjero pueden seguir "revirtiéndose", y la continua liquidación de las operaciones de carry trade volverá a plantear una seria amenaza a las perspectivas optimistas de los activos de riesgo.

después de que el mercado de asia y el pacífico escapara una vez más por poco del "lunes negro" del día 9, kathy lien, directora general de estrategia cambiaria del gigante de gestión de activos bk asset management, dijo que a medida que crece la aversión al riesgo del mercado, los operadores del yen japonés prestarán mucha atención. a los mercados bursátiles mundiales se espera que continúe la liquidación del carry trade del yen y que los mercados bursátiles mundiales puedan enfrentarse una vez más a un período de ventas agresivas.

tom nakamura, estratega cambiario y codirector de renta fija de la institución de inversión agf investments, admitió que es poco común que movimientos similares en la moneda de un país tengan un impacto amplio en las acciones estadounidenses. aunque la crisis de deuda soberana del reino unido en 2022 también tendrá un impacto en la libra, el mercado de bonos europeo y los mercados globales, el alcance no será tan dramático como la eliminación del carry trade del yen japonés. de todos modos, dijo que una mayor liquidación del carry trade del yen sigue siendo un enorme riesgo entre mercados, y que los inversores están preocupados por las acciones del banco de japón durante el próximo año o dos. además, la volatilidad actual del mercado sigue siendo alta, por lo que las preocupaciones sobre una desaceleración de la economía estadounidense combinada con la eliminación del carry trade del yen pueden ser incluso más graves que a principios de agosto.

la política monetaria del banco de japón es tan crítica como la de la reserva federal

basándose en el impacto potencial de la política del boj sobre las operaciones de carry trade con el yen, barro dijo que las perspectivas de política monetaria del boj se han vuelto tan críticas como las de la reserva federal. las recientes declaraciones consecutivas de funcionarios del banco de japón sugieren que el banco de japón seguirá aumentando las tasas de interés, así como las actuales expectativas generales del mercado. vale la pena mencionar que incluso si la tasa trimestral anualizada del producto interno bruto (pib) real ajustado de japón para el segundo trimestre anunciada en la mañana del día 9 se revisara a la baja al 2,9%, el mercado no tiene expectativas de que el banco de japón aumente los intereses. tasas de nuevo este año.

takeshi minami, economista jefe del instituto de investigación norinchukin en tokio, dijo que los datos revisados ​​estaban básicamente dentro del rango de error y no cambiarían la visión general de que la economía japonesa se estaba recuperando en el último trimestre. como tal, "los datos de hoy no afectarán realmente la postura política del banco de japón. es poco probable que suban las tasas este mes dada la inestabilidad de los mercados financieros, pero han dejado claro que se apegan a la idea de ​seguimos subiendo las tasas, así que creo que es posible volver a subir las tasas de interés este año”.

tsutomu watanabe, ex funcionario del banco de japón y principal experto en inflación de japón, incluso dijo la semana pasada: “el banco de japón puede aumentar las tasas de interés más rápido de lo que el mercado espera actualmente, y puede aumentar las tasas de interés dos veces más este año”. era uno de los candidatos potenciales para el actual gobernador del banco de japón. esta firme expectativa, junto con el inminente primer recorte de tipos de interés de la reserva federal en septiembre, ha seguido reduciendo la brecha de tipos de interés entre estados unidos y japón. en la tarde del día 9, el yen japonés frente al dólar estadounidense continuó las ganancias de la semana pasada. a 142,99, acercándose al máximo del año.

monica defend, directora del instituto de investigación de inversiones de amundi, dijo que el aumento inesperado de las tasas de interés por parte del banco de japón en julio y el cambio en la política monetaria de japón que indicó han cambiado completamente el patrón del yen. "actualmente creemos que el yen está. fuerte frente al dólar estadounidense. el valor razonable es 140”. nakamura también ve 140 como un nivel clave. también añadió que, dado que el mercado se ha dado cuenta de que la apreciación continua del yen conducirá a mayores riesgos de eliminación de las operaciones de carry trade, si el yen se aprecia gradualmente aún más hasta el rango de 130-135 frente al dólar estadounidense, el impacto en el el mercado será controlable. pero si esta apreciación se logra rápidamente en uno o dos meses, puede volver a causar problemas a los inversores globales.

tsutomu watanabe recordó que el banco de japón debería trabajar para comunicar mejor sus acciones de política monetaria para garantizar que el mercado no entre en pánico. barrow es más pesimista y cree que "el caos causado por la subida del yen y el colapso del mercado de valores en agosto puede ser sólo un precursor de mayores cambios en el mercado en el futuro, director global de renta fija del gigante de gestión de activos t". arif husain, director de inversiones de rowe price group, también cree que la agitación del mercado global del 5 de agosto aún no ha llegado a su fin, y que la política restrictiva del banco de japón y su impacto en los flujos de capital globales no son triviales y pueden tener un enorme impacto. impacto en los próximos años, “aunque es posible que no todas las turbulencias conduzcan a un impacto importante, las fluctuaciones del mercado pueden convertirse en la norma y el panorama de inversión global puede volverse más difícil en los próximos años”.