nachricht

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seit anfang dieses jahres schwankt der weltmarkt im gesamtumfeld unvorhersehbarer geldpolitischer aussichten für viele große zentralbanken auf der ganzen welt, vielen ländern vor parlamentswahlen und anhaltenden geopolitischen turbulenzen immer wieder zwischen „zinssatz“ und „zinssatz“. „cut trade“ und der „rezessionshandel“. anfang august befürchtete der markt nach einer reihe enttäuschender wirtschaftsdaten, dass die us-notenbank die zinsen zu spät senken würde und die us-wirtschaft das risiko einer „harten landung“ nicht vermeiden könne die auflösung der arbitragegeschäfte im japanischen yen löste einen gewaltigen schock auf den globalen märkten aus, von den vereinigten staaten bis zum asiatisch-pazifischen raum, vom aktienmarkt über den anleihenmarkt bis hin zum devisenmarkt.

nach etwas mehr als einem monat marktruhe wiederholt sich die geschichte. die am vergangenen freitag veröffentlichten us-beschäftigungsdaten außerhalb der landwirtschaft blieben erneut hinter den erwartungen zurück, was dazu führte, dass die bereits verängstigten anleger sofort zum „rezessionshandel“ zurückkehrten, dem schlechtesten wochentrend seit märz 2022. der cboe volatility index (vix) stieg auf 22,38 und stieg letzte woche um etwa 49 %. auch rohstoffe gaben auf breiter front nach.

während der handelssitzung im asiatisch-pazifischen raum am 9. fielen die futures auf den japan 225 index einmal um mehr als 5 % und übernahmen damit fast wieder den staffelstab der turbulenzen an den us-aktienmärkten. seitdem hat sich der rückgang bei redaktionsschluss am nachmittag verringert, und zwar bei den wichtigsten aktienindizes im asiatisch-pazifischen raum, dem nikkei 225 index, dem topix index, dem südkoreanischen kospi composite index und dem australischen aktienindex s&p/asx index um rund 1 % gesunken.

analysten warnten davor, dass aufgrund des jüngsten wiederauflebens des yen-arbitrage-handels und der erwartung, dass die bank of japan die zinsen weiter anheben und der yen gegenüber dem us-dollar weiter aufwerten wird, die auswirkungen einer weiteren abwicklung dieses handels auf die weltwirtschaft zunehmen werden der markt kann im august nicht unterschätzt werden. die turbulenzen sind möglicherweise nur der auftakt.

foto der nachrichtenagentur xinhua

weitere abwicklungsrisiken bei yen-carry-trades

ben emons, chief investment officer und gründer von fed watch advisors, sagte, leveraged hedge funds hätten ihre short-positionen in yen-futures seit einiger zeit wieder erhöht, was zeige, dass neue carry trades wieder aktiv geworden seien. doch gleichzeitig legte der yen in der vergangenen woche weiter gegenüber dem dollar zu und näherte sich seinem jahreshöchststand, wodurch diese yen-carry-trades möglicherweise wieder abgewickelt wurden. er beschrieb den carry trade als „den ältesten handel an der wall street“, der sich nicht nur auf den yen gegenüber dem us-dollar beschränkte, sondern sich auch in arbitragegeschäften zwischen dem yen und dem kanadischen dollar sowie dem us-dollar gegenüber währungen von schwellenländern widerspiegelte.

steve barrow, leiter der strategie für die länder der gruppe der zehn (g10) bei der standard bank in südafrika, schrieb letzten donnerstag in einem forschungsbericht: aufgrund des anstiegs der japanischen zinssätze und des yen in den letzten jahrzehnten hat japan zugenommen und die im ausland investierten leistungsbilanzüberschüsse könnten sich weiterhin „umkehren“, und die fortgesetzte auflösung von carry trades wird in der tat erneut eine ernsthafte bedrohung für die optimistischen aussichten für risikoanlagen darstellen.

nachdem der asiatisch-pazifische markt am 9. erneut knapp dem „schwarzen montag“ entgangen war, sagte kathy lien, geschäftsführerin für devisenstrategie beim vermögensverwaltungsgiganten bk asset management, dass japanische yen-händler angesichts der wachsenden marktrisikoaversion große aufmerksamkeit schenken werden es wird erwartet, dass sich die auflösung des yen-carry-trades fortsetzt und die globalen aktienmärkte erneut einer phase aggressiver verkäufe gegenüberstehen.

tom nakamura, währungsstratege und co-leiter für festverzinsliche wertpapiere beim investmentinstitut agf investments, räumte ein, dass es ungewöhnlich sei, dass ähnliche bewegungen in der währung eines landes weitreichende auswirkungen auf us-aktien hätten. obwohl die britische staatsschuldenkrise im jahr 2022 auch auswirkungen auf das pfund, den europäischen anleihemarkt und die globalen märkte haben wird, wird das ausmaß nicht so dramatisch sein wie die auflösung des japanischen yen-carry-trade. ungeachtet dessen sagte er, dass eine weitere auflösung des yen-carry-trades weiterhin ein großes marktübergreifendes risiko darstelle und die anleger über die maßnahmen der bank of japan in den nächsten ein bis zwei jahren besorgt seien. darüber hinaus ist die aktuelle marktvolatilität immer noch hoch, so dass die besorgnis über eine verlangsamung der us-wirtschaft in verbindung mit der auflösung des yen-carry-trades noch größer sein könnte als anfang august.

die geldpolitik der bank of japan ist ebenso entscheidend wie die der federal reserve

basierend auf den möglichen auswirkungen der boj-politik auf yen-carry-trades sagte barro, dass die geldpolitischen aussichten der boj ebenso kritisch geworden seien wie die der fed. die jüngsten aufeinanderfolgenden aussagen von vertretern der bank of japan lassen darauf schließen, dass die bank of japan die zinssätze weiter anheben wird, ebenso wie die aktuellen allgemeinen markterwartungen. erwähnenswert ist, dass der markt selbst dann nicht damit rechnet, dass die bank of japan die zinsen erhöht, selbst wenn die am morgen des 9. bekanntgegebene, auf jahresrate hochgerechnete vierteljährliche rate des realen bruttoinlandsprodukts (bip) japans für das zweite quartal nach unten auf 2,9 % revidiert wurde die zinsen schwanken auch dieses jahr nicht.

takeshi minami, chefökonom am norinchukin research institute in tokio, sagte, die überarbeiteten daten lägen grundsätzlich im fehlerbereich und würden nichts an der gesamteinschätzung ändern, dass sich die japanische wirtschaft im letzten quartal erholt habe. daher: „die heutigen daten werden sich nicht wirklich auf die politische haltung der bank of japan auswirken. angesichts der instabilen finanzmärkte ist es unwahrscheinlich, dass sie die zinsen in diesem monat anheben wird, aber sie haben deutlich gemacht, dass sie an der idee festhalten ​die zinssätze werden weiter angehoben, daher denke ich, dass es möglich ist, die zinssätze in diesem jahr erneut anzuheben.“

tsutomu watanabe, ein ehemaliger beamter der bank of japan und japans top-experte für inflation, sagte letzte woche sogar: „die bank of japan könnte die zinsen schneller anheben, als der markt derzeit erwartet, und sie könnte die zinsen in diesem jahr noch zweimal erhöhen.“ war einer der potenziellen kandidaten für das amt des gouverneurs der bank of japan. diese feste erwartung, gepaart mit der bevorstehenden ersten zinssenkung der federal reserve im september, hat die zinslücke zwischen den vereinigten staaten und japan weiter verringert. am nachmittag des 9. setzte der japanische yen gegenüber dem us-dollar seine gewinne der letzten woche fort auf 142,99 und näherte sich damit dem jahreshoch.

monica defend, direktorin des amundi investment research institute, sagte, dass die unerwartete zinserhöhung durch die bank of japan im juli und die von ihr angekündigte änderung der japanischen geldpolitik das muster des yen völlig verändert hätten stark gegenüber dem us-dollar. der faire wert beträgt 140“. auch nakamura sieht 140 als schlüsselniveau. er fügte außerdem hinzu, dass vor dem hintergrund, dass der markt erkannt hat, dass die anhaltende aufwertung des yen zu einer weiteren auflösung der risiken von carry trades führen wird, die auswirkungen auf die währungsunion eine allmähliche weitere aufwertung des yen auf die spanne von 130 bis 135 gegenüber dem us-dollar zur folge haben werden der markt wird kontrollierbar sein. wenn diese aufwertung jedoch innerhalb von 1 bis 2 monaten schnell erreicht wird, könnte dies den globalen anlegern erneut probleme bereiten.

tsutomu watanabe erinnerte daran, dass die bank of japan daran arbeiten sollte, ihre geldpolitischen maßnahmen besser zu kommunizieren, um sicherzustellen, dass der markt nicht in panik gerät. barrow ist pessimistischer und glaubt, dass „das chaos, das durch den anstieg des yen und den zusammenbruch des aktienmarktes im august verursacht wurde, nur ein vorbote größerer marktveränderungen in der zukunft sein könnte.“ arif husain, chief investment officer der rowe price group, ist außerdem davon überzeugt, dass die globalen marktturbulenzen vom 5. august noch nicht zu ende sind und dass die straffungspolitik der bank of japan und ihre auswirkungen auf die globalen kapitalströme nicht trivial sind und enorme auswirkungen haben könnten „obwohl nicht jeder aufruhr große auswirkungen haben wird, könnten marktschwankungen zur norm werden und die globale investitionslandschaft könnte in den nächsten jahren schwieriger werden.“