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depuis le début de cette année, dans un contexte général caractérisé par des perspectives de politique monétaire imprévisibles pour de nombreuses grandes banques centrales du monde entier, de nombreux pays confrontés à des élections générales et des troubles géopolitiques persistants, le marché mondial a oscillé à plusieurs reprises entre les « taux d'intérêt » la réduction des échanges commerciaux » et le « commerce en récession ». début août, après une série de données économiques décevantes, le marché craignait que la réserve fédérale ne baisse les taux d'intérêt trop tard et que l'économie américaine ne puisse éviter le risque d'un « atterrissage brutal » dû à l'appréciation du yuan. le dénouement des opérations d’arbitrage sur le yen japonais a déclenché un énorme choc sur les marchés mondiaux, des états-unis à l’asie-pacifique, et du marché boursier au marché obligataire et au marché des changes.

après un peu plus d’un mois de calme sur le marché, l’histoire se répète. les données sur l'emploi non agricole aux états-unis pour le mois d'août publiées vendredi dernier ont de nouveau été en deçà des attentes, ce qui a amené les investisseurs, déjà effrayés, à revenir instantanément à la « récession », la pire tendance hebdomadaire depuis mars 2022. l'indice de volatilité cboe (vix) a augmenté à 22,38, en hausse d'environ 49 % la semaine dernière. les matières premières ont également chuté dans tous les domaines.

au cours de la séance de négociation en asie-pacifique du 9, les contrats à terme sur l'indice japonais 225 ont chuté de plus de 5 %, reprenant presque le relais des turbulences du marché boursier américain. depuis lors, la baisse s'est réduite. au moment de mettre sous presse dans l'après-midi, parmi les principaux indices boursiers de la région asie-pacifique, l'indice nikkei 225, l'indice topix, l'indice composite kospi de la corée du sud et l'indice boursier australien s&p/asx ont tous été enregistrés. a chuté d'environ 1%.

les analystes ont prévenu qu'en raison de la récente résurgence des opérations d'arbitrage sur le yen et de l'attente selon laquelle la banque du japon continuerait à relever les taux d'intérêt et que le yen continuerait de s'apprécier par rapport au dollar américain, l'impact d'un nouveau dénouement de ces échanges sur le marché mondial le marché ne peut pas être sous-estimé. en août, la tourmente n'est peut-être qu'un prélude.

photo de l'agence de presse xinhua

nouvelle réduction des risques liés aux carry trades sur le yen

ben emons, directeur des investissements et fondateur de fed watch advisors, a déclaré que les hedge funds à effet de levier ont réaugmenté les positions courtes sur les contrats à terme sur le yen depuis un certain temps, démontrant que les nouvelles opérations de portage sont redevenues actives. mais dans le même temps, le yen a continué de se renforcer par rapport au dollar la semaine dernière pour s'approcher de son plus haut niveau de l'année, ce qui pourrait à nouveau dénouer ces opérations de portage sur le yen. il a décrit le carry trade comme « l'opération la plus ancienne à wall street », non seulement limitée au yen contre le dollar américain, mais également reflétée dans les opérations d'arbitrage entre le yen et le dollar canadien, et entre le dollar américain et les devises des marchés émergents.

steve barrow, responsable de la stratégie pour les pays du groupe des dix (g10) à la standard bank en afrique du sud, a écrit jeudi dernier dans un rapport de recherche : en raison de la hausse des taux d'intérêt japonais et du yen, au cours des dernières décennies, le japon a et les excédents du compte courant investis à l'étranger pourraient continuer à « s'inverser », et la poursuite du dénouement des opérations de portage constituera en effet à nouveau une menace sérieuse pour les perspectives optimistes des actifs à risque.

après que le marché de l'asie-pacifique ait une fois de plus échappé de peu au « lundi noir » le 9, kathy lien, directrice générale de la stratégie de change chez le géant de la gestion d'actifs bk asset management, a déclaré qu'à mesure que l'aversion au risque du marché grandissait, les traders du yen japonais y prêteraient une attention particulière. sur les marchés boursiers mondiaux. le dénouement du carry trade sur le yen devrait se poursuivre et les marchés boursiers mondiaux pourraient à nouveau être confrontés à une période de ventes agressives.

tom nakamura, stratège en devises et co-responsable des titres à revenu fixe chez l'institution d'investissement agf investments, a admis qu'il est rare que des mouvements similaires dans la monnaie d'un pays aient un impact important sur les actions américaines. même si la crise de la dette souveraine britannique en 2022 aura également un impact sur la livre sterling, le marché obligataire européen et les marchés mondiaux, son ampleur ne sera pas aussi dramatique que le dénouement du carry trade sur le yen japonais. quoi qu'il en soit, il a déclaré que la poursuite du dénouement du carry trade sur le yen restait un énorme risque sur tous les marchés, les investisseurs s'inquiétant des actions de la banque du japon au cours des deux prochaines années. en outre, la volatilité actuelle des marchés reste élevée, de sorte que les inquiétudes concernant un ralentissement de l'économie américaine combinée à la fin du carry trade sur le yen pourraient être encore plus graves qu'au début du mois d'août.

la politique monétaire de la banque du japon est aussi cruciale que celle de la réserve fédérale.

en se basant sur l'impact potentiel de la politique de la boj sur les opérations de portage du yen, barro a déclaré que les perspectives de politique monétaire de la boj étaient devenues aussi cruciales que celles de la fed. les récentes déclarations consécutives des responsables de la banque du japon suggèrent que la banque du japon continuera à relever les taux d'intérêt, ainsi que les attentes générales actuelles du marché. il convient de mentionner que même si le taux trimestriel annualisé ajusté du produit intérieur brut (pib) réel du japon au deuxième trimestre annoncé le 9 au matin était révisé à la baisse à 2,9%, les attentes du marché concernant une augmentation des taux d'intérêt de la banque du japon les taux ne sont pas du tout attendus au cours de l’année.

takeshi minami, économiste en chef à l'institut de recherche norinchukin à tokyo, a déclaré que les données révisées se situaient essentiellement dans la marge d'erreur et ne changeraient pas l'opinion globale selon laquelle l'économie japonaise se redressait au dernier trimestre. en tant que tel, « les données d'aujourd'hui n'auront pas vraiment d'impact sur la position politique de la banque du japon. il est peu probable qu'elle augmente les taux ce mois-ci compte tenu de l'instabilité des marchés financiers, mais elle a clairement indiqué qu'elle s'en tient à l'idée de ​continuer à augmenter les taux, donc je pense qu’il est possible d’augmenter les taux d’intérêt à nouveau cette année.

tsutomu watanabe, ancien responsable de la banque du japon et principal expert japonais en matière d’inflation, a même déclaré la semaine dernière : « la banque du japon pourrait augmenter les taux d’intérêt plus rapidement que le marché ne le prévoit actuellement, et pourrait augmenter les taux d’intérêt deux fois de plus cette année. » était l’un des candidats potentiels au poste de gouverneur actuel de la banque du japon. cette attente ferme, associée à la première baisse imminente des taux d'intérêt de la réserve fédérale en septembre, a continué de réduire l'écart de taux d'intérêt entre les états-unis et le japon. dans l'après-midi du 9, le yen japonais par rapport au dollar américain a poursuivi ses gains de la semaine dernière. à 142,99, se rapprochant du plus haut de l'année.

monica defend, directrice de l'amundi investment research institute, a déclaré que la hausse inattendue des taux d'intérêt par la banque du japon en juillet et le changement de politique monétaire du japon qu'elle a indiqué ont complètement modifié la structure du yen. "nous pensons actuellement que le yen est. fort par rapport au dollar américain. la juste valeur est de 140 ». nakamura considère également 140 comme un niveau clé. il a également ajouté que, dans le contexte où le marché s'est rendu compte que l'appréciation continue du yen conduirait à réduire davantage les risques liés aux opérations de portage, si le yen s'apprécie progressivement jusqu'à atteindre une fourchette de 130 à 135 par rapport au dollar américain, l'impact sur le le marché sera contrôlable. mais si cette appréciation se réalise rapidement dans un délai d'un à deux mois, cela pourrait à nouveau causer des problèmes aux investisseurs mondiaux.

tsutomu watanabe a rappelé que la banque du japon devrait s'efforcer de mieux communiquer sur ses actions de politique monétaire afin de garantir que le marché ne panique pas. barrow est plus pessimiste, estimant que "le chaos provoqué par la hausse du yen et l'effondrement du marché boursier en août pourrait n'être qu'un précurseur de changements plus importants sur le marché à l'avenir". arif husain, directeur des investissements de rowe price group, estime également que les turbulences sur les marchés mondiaux du 5 août ne sont pas encore terminées. la politique de resserrement de la banque du japon et son impact sur les flux de capitaux mondiaux ne sont pas anodins et pourraient avoir un impact énorme. "même si toutes les turbulences n'ont pas un impact majeur, la volatilité des marchés pourrait devenir la norme et le paysage mondial des investissements pourrait devenir plus difficile dans les prochaines années."