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Desde principios de agosto, los datos económicos como el empleo no agrícola y el PMI se han ido debilitando uno tras otro, lo que ha provocado preocupaciones sobre una recesión. Junto con la reversión y amplificación del carry trade del yen japonés, los activos han fluctuado violentamente. Los recortes de las tasas de interés de la Reserva también han aumentado repentinamente varias veces, comenzando en 50 pb, o incluso han llegado al punto en que se necesita una reunión de emergencia para reducir las tasas de interés. Después de varias semanas de digestión, el mercado ha recuperado en general el terreno perdido, lo que es coherente con nuestra expectativa de que, aunque la liquidez se ha reducido, no es irresoluble ("Nuevos problemas en el carry trading y shocks de liquidez"), y las expectativas de recortes en las tasas de interés han aumentado. También regresó de 50 pb y pasó al "nivel normal" de 25 pb, pero las preocupaciones del mercado sobre una recesión no se han disipado por completo. De hecho, desde este año, las expectativas de recortes de tipos de interés han fluctuado muchas veces y violentamente, y siempre hemos insistido en“Se pueden reducir los tipos de interés, pero no mucho”sentencia ("Perspectivas del mercado global para la segunda mitad de 2024: la flexibilización ha pasado la mitad de su tiempo").

Aunque se espera que los recortes de tipos de interés sean fuertes y se vienen gestando desde hace mucho tiempo, el presidente de la Reserva Federal, Powell, insinuó personal y claramente en la reunión de Jackson Hole [1] que se iniciarían recortes de tipos de interés, lo que aún atrajo una atención generalizada. Desde una perspectiva de activos,El ciclo de recortes de tipos de interés finalmente está a punto de comenzar, ¿significa esto un mayor fortalecimiento de las transacciones actuales? ¿O tal vez esté llegando a su fin? En respuesta a los "malentendidos" comunes en el mercado, brindamos algunas ideas nuevas y sugerimos que pensar ligeramente al revés o incluso hacer lo contrario puede producir mejores resultados.

1. Momento del recorte de las tasas de interés: El recorte de las tasas de interés en septiembre está básicamente confirmado y el enfoque de la Reserva Federal pasará de la inflación al empleo.

El discurso de Powell es casi equivalente a un "anuncio oficial" de un recorte de tipos de interés en septiembre por adelantado, destacando la atención centrada en el mercado laboral.La postura dura de la Reserva Federal en el pasado se basó principalmente en las expectativas de inflación y en la preocupación de que un recorte temprano de las tasas de interés generaría riesgos de inflación secundaria que harían que la inflación volviera a aumentar. En la reunión de Jackson Hole, Powell cambió la declaración del objetivo de política con un mayor peso en la inflación, utilizando las palabras como caída de los riesgos de inflación y aumento de los riesgos del empleo, señalando que estos dos riesgos son de preocupación común. En cuanto a la inflación, Powell mostró una mayor confianza (la confianza ha aumentado), diciendo que las expectativas de inflación son estables (bien ancladas) y la inflación está mucho más cerca de nuestro objetivo.Básicamente, estas declaraciones pueden considerarse como una declaración de victoria en la lucha contra la inflación.Por el contrario, esta vez el discurso de Powell dio más espacio a discutir el empleo que la inflación, especialmente en comparación con su discurso de 2023, que se dedicó casi por completo a discutir la inflación. Powell cree que el mercado laboral se ha enfriado considerablemente debido al sobrecalentamiento y que será difícil que haga que la inflación vuelva a subir.

El mercado ya ha descontado plenamente un recorte de tipos de interés en septiembre.Recordamos en nuestro comentario del FOMC de julio ("El recorte de los tipos de interés de septiembre se acerca") que las actas posteriores a la reunión del FOMC de julio también mostraron que la gran mayoría de los participantes habían expresado su apoyo a un recorte de los tipos de interés en septiembre. La reunión de Jackson Hole dejó claro que ha llegado el momento de ajustar la política. Antes de la reunión, un recorte de tipos de interés en septiembre ya era una certeza. Después de la reunión, los futuros de tipos de interés de CME incluían una probabilidad del 100% de un recorte de tipos de interés en septiembre, incluido un 76% de probabilidad de un recorte de tipos de 25 puntos básicos y un 24% de probabilidad de que se produjera un recorte de tipos de interés en septiembre. un recorte de tipos de 50 puntos básicos.

Gráfico: El mercado espera que la probabilidad de un recorte de tipos de interés en septiembre alcance el 100%

Fuente: CME, Investigación CICC

2. Ruta de recorte de tipos de interés: la amplitud y la ruta son más importantes, pero 50 pb sigue siendo una “pequeña probabilidad”

En comparación con el propio recorte de los tipos de interés, que se ha tenido en cuenta clara y plenamente,El camino de los recortes de tipos de interés es el foco del juego del mercado, porque una vez que se tienen en cuenta plenamente las expectativas, es difícil que 25 puntos básicos proporcionen nuevos catalizadores.("¿Cuántas expectativas de recorte de tipos de interés se incluyen actualmente en los distintos tipos de activos?"). Partiendo de la opinión de que los fundamentos se están desacelerando pero no en una recesión profunda,Mantenemos nuestra opinión sobre la senda básica de que "los tipos de interés se pueden reducir, pero no mucho". Un recorte de tipos de 50 puntos básicos sigue siendo una "pequeña probabilidad" en la actualidad.A menos que los datos no agrícolas sean significativamente inferiores a lo esperado. En este discurso, Powell no dio un camino claro, diciendo que el ritmo de los recortes de las tasas de interés depende de los datos entrantes, la evolución de las perspectivas y el equilibrio de riesgos. Sin embargo, Powell también dijo que no cree que la creciente tasa de desempleo sea un factor. El mercado laboral se está deteriorando (no como resultado de un aumento de los despidos), lo que se cree que se debe principalmente a un aumento sustancial en la oferta de trabajadores y a una desaceleración del ritmo de contratación anteriormente frenético, y no estamos demasiado preocupados.

Desde principios de este año, las expectativas de recortes de tipos de interés han fluctuado repetida y significativamente.Por ejemplo, cuando el mercado cayó bruscamente hace 2 semanas, el mercado esperaba un recorte de tipos de interés a partir de 50 puntos básicos, o incluso un recorte de tipos de interés de emergencia hace 2 meses, afectado por el "acuerdo Trump" y las preocupaciones por la reflación; recortó las tasas de interés hasta 2 veces este año, hace 3 meses, debido a la resistencia de los datos económicos y la expectativa del inicio del ciclo de inversión global, los precios del cobre han seguido alcanzando nuevos máximos. El mercado incluso esperaba que las tasas de interés. Los tipos de interés deberían aumentarse en lugar de reducirse. A principios de año, hace medio año, el mercado esperaba entre 6 y 8 recortes sustanciales de los tipos de interés durante el año.Esto también demuestra plenamente que la extrapolación lineal simple en cualquier momento puede revertirse por completo.

Gráfico: Cuando el mercado se desplomó hace 2 semanas, esperaba un recorte de emergencia de las tasas de interés de 50 puntos básicos en una reunión improvisada en septiembre.

Fuente: CME, Investigación CICC

Gráfico: Hace 2 meses, afectados por Trump y el comercio de reflación, se esperaban hasta dos recortes de tipos de interés este año

Fuente: CME, Investigación CICC

El vaivén de las expectativas dificulta la asignación de activos y requiere un ancla.Basado en la nueva idea de que el recorte de la tasa de interés tiene como objetivo reducir los costos de financiamiento de varios departamentos y vincula por debajo el retorno de la inversión,Estimamos que el centro del bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años es del 4%, lo que corresponde al recorte general de la tasa de interés de 4 a 5 veces (alrededor de 100 pb) por parte de la Reserva Federal en esta ronda del ciclo de reducción de tasas de interés. ser solucionado.Nuestra opinión ha sido básicamente confirmada por los repetidos cambios de este año en las expectativas de recortes de tasas de interés ("Nuevas ideas para calcular las tasas de interés de los bonos estadounidenses"). Por supuesto, los cambios de política después de las elecciones, como el estímulo fiscal y las políticas inflacionarias como los aranceles y la inmigración, pueden cambiar el rumbo futuro.

Gráfico: Teniendo en cuenta la inversión de las tasas de interés y los riesgos financieros, la Reserva Federal puede lograrlo recortando las tasas de interés de 4 a 5 veces (100 pb)

Fuente: Bloomberg, Reserva Federal, CICC Research

Gráfico: Los cambios esperados hacia adelante y hacia atrás dificultan la asignación de activos y requieren un punto de anclaje

Fuente: Bloomberg, Investigación CICC

3. Recortes de tipos de interés y fundamentos: "Recesión" no significa que no haya necesidad de recortar mucho los tipos de interés. A su vez, los recortes de tipos de interés serán suficientes para apoyar el crecimiento.

Cuando se habla del impacto de los recortes de las tasas de interés, un "malentendido" común en el mercado es utilizar los recortes de las tasas de interés como punto de partida para deducir el juicio de que los recortes de las tasas de interés a menudo corresponden al crecimiento y la presión del mercado. Como todo el mundo sabe, hacerlo equivale a invertir causa y efecto.El enfoque correcto es determinar primero el ciclo económico y luego obtener el alcance de los recortes de las tasas de interés y su impacto.Después de todo, todos los recortes de las tasas de interés tenían como objetivo resolver los problemas de crecimiento en ese momento.

también,Tampoco recomendamos utilizar simplemente "recesión" para resumir la situación económica, porque "recesión" no tiene una definición estricta.La NBER, la Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos, tarda mucho en identificar las recesiones. Hay una diferencia esencial entre una simple desaceleración y una recesión. La primera puede recuperarse rápidamente después de que la Reserva Federal ajuste las condiciones financieras, lo que se refleja en los activos. Por ejemplo, el mercado de valores estadounidense no cayó antes ni después del recorte de las tasas de interés. 1995. En 2019, el mercado de valores estadounidense experimentó una corrección periódica, pero se recuperó rápidamente. Por el contrario, si se trata de una recesión profunda, incluso un fuerte recorte de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal puede no ser efectivo. necesarios, como la crisis financiera de 2008 ("Bases para el juicio de la recesión y la experiencia histórica").Por lo tanto, el uso excesivo de "recesión" no tiene otro uso práctico que aumentar el sentimiento y el pesimismo narrativo. En cambio, puede conducir a un pesimismo excesivo sobre los activos de riesgo y un optimismo excesivo sobre los activos de refugio.

Al juzgar la situación económica, no es una estrategia eficaz discutir uno o dos datos específicos con demasiada naturalidad o confiar en los llamados indicadores adelantados.Por un lado, cuando el crecimiento se está desacelerando y la flexibilización monetaria es “intermitente”, los datos a menudo oscilan de buenos a malos. Tanto los pesimistas como los optimistas pueden encontrar sus propias razones y no pueden obtener una imagen completa. El PMI manufacturero ha seguido cayendo por debajo de Se espera que disminuya, pero el PMI del sector servicios también sigue mejorando, los datos de empleo se desaceleran, pero los datos inmobiliarios se recuperan nuevamente después de un lapso de cinco meses;

Gráfico: Cuando el crecimiento se desacelera y se implementa una flexibilización monetaria, los datos a menudo oscilan de buenos a malos.

Fuente: Haver, Investigación CICC

por otro lado,Los llamados indicadores adelantados tienen una importancia práctica muy limitada. No pueden responder cuándo disminuirán después de ser activados, ni el alcance de la caída.Por ejemplo, 1) Dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del PIB, como estándar empírico para una "recesión técnica", ya aparecerán en el primer y segundo trimestre de 2023. 2) La inversión de la curva de rendimiento de los bonos estadounidenses ya apareció a principios de 2022 y ha durado más de dos años. La economía sigue siendo resistente. 3) La Regla Sahm acaba de activarse recientemente, lo que también es fuente de crecientes preocupaciones sobre esta ronda de recesión. Sin embargo, la última entrevista de Sahm[2] también dijo que esta vez puede ser diferente, por ejemplo, el impacto de la inmigración. si es necesario considerar el aumento de la tasa de desempleo como punto de partida, no sólo su amplitud. 4) El Banco de Japón volvió a subir los tipos de interés la semana pasada, lo que según la experiencia del mercado es un presagio de recesión. Sin embargo, esta es una regla a posteriori y carece de una correlación inevitable. Básicamente equivale a juzgar las subidas de tipos de interés de la Reserva Federal. a menudo conducen a una recesión.

Gráfico: La regla de Sam muestra que el actual aumento del desempleo ha desencadenado condiciones recesivas

Fuente: Haver, Investigación CICC

Gráfico: El Banco de Japón vuelve a subir los tipos de interés, lo que es una señal de recesión según la experiencia del mercado

Fuente: Bloomberg, Investigación CICC

En el entorno actual, si la recesión se refiere a un crecimiento más lento, estamos de acuerdo con eso.De hecho, la economía estadounidense está en desaceleración, razón por la cual la Reserva Federal recortó las tasas de interés, pero a su vez eso significa que no hay necesidad de preocuparse demasiado;Pero si la preocupación es acerca de una recesión profunda, no creemos que se aplique a la situación actual.Como se discutió anteriormente, el punto de partida de nuestro juicio no se basa simplemente en uno o dos datos o modelos líderes, sino que se basa más en las características y particularidades de este ciclo en los Estados Unidos:1) La tasa de interés aparentemente alta en realidad tiene un impacto limitado en la economía porque la tasa de interés real no es alta y también porque el retorno de la inversión en cada eslabón tampoco es bajo.Esta es la razón por la que a principios de año, confiar simplemente en la expectativa de recortes de las tasas de interés para hacer bajar las tasas de interés del mercado también puede promover la restauración del ciclo inmobiliario. Recientemente, este efecto ha comenzado a mostrarse nuevamente después de que la tasa de interés de las hipotecas a 30 años cayera al 6,5% después de la tasa de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años, una vez más es inferior a la tasa de rendimiento promedio de los alquileres del 7%. En julio, las ventas de viviendas usadas y nuevas en los Estados Unidos volvieron a aumentar después de un lapso de cinco meses. Las ventas de viviendas usadas en los Estados Unidos crecieron positivamente por primera vez en cinco meses. Las ventas de viviendas nuevas líderes también lograron un mes. Crecimiento intermensual del 10% en julio, superando el mercado esperado (739.000 hogares, esperado 623.000 hogares). Actualmente, el índice de condiciones financieras ha vuelto a caer a un nuevo mínimo. Según la experiencia histórica, el efecto estimulante sobre los sectores sensibles a los tipos de interés puede reflejarse gradualmente en los próximos meses.

Gráfico: Las tasas de interés aparentemente altas en realidad tienen un impacto limitado en la economía. Esto se debe a que las tasas de interés reales no son altas y también a que el retorno de la inversión en cada eslabón tampoco es bajo.

Fuente: Haver, Investigación CICC

Gráfico: Las ventas de viviendas nuevas y usadas se recuperan después de que las tasas hipotecarias a 30 años en EE. UU. cayeran al 6,5% desde el 7,2% en mayo

Fuente: Bloomberg, Wind, CICC Research

2) La desalineación de diferentes vínculos forma un cerco de una cosa y otra.El consumo de servicios sigue resistiendo porque el poder de consumo del sector de los hogares no es sensible al aumento de los tipos de interés (90% de las hipotecas a tipo fijo), pero se desacelerará gradualmente a medida que se enfríe el mercado laboral, mientras que el sector inmobiliario y la inversión, que han estado en Se espera que se produzca una modesta recuperación tras los recortes de tipos y la bajada de los tipos de interés.

Gráfico: La desalineación de diferentes enlaces crea una situación de cobertura.

Fuente: Investigación CICC

Por lo tanto, en lugar de detenernos en la palabra recesión en sí, deberíamos prestar más atención a la profundidad de la crisis económica y la eficacia de la flexibilización monetaria.La Reserva Federal también mostró esta vez una actitud positiva al responder a los riesgos económicos. Powell dijo que había un amplio margen para maniobras de política monetaria y que no buscaría enfriar aún más el mercado laboral. También utilizó la frase "haremos todo lo que podamos para apoyar" para expresar su apoyo a mantener un mercado laboral fuerte, demostrando una gran voluntad. actitud positiva en la respuesta política.En resumen, la falta de presión sobre el crecimiento significa que la Reserva Federal no necesita recortar mucho las tasas de interés, y los recortes de las tasas de interés, a su vez, pueden volver a respaldar el crecimiento ajustando los costos de financiamiento.

4. Estrategia comercial: pensar moderadamente lo contrario y hacer lo contrario; los activos del denominador "luchan mientras se retiran", los activos del numerador se despliegan gradualmente y el mercado chino necesita su propia política de cooperación.

Al juzgar el impacto de los activos y formular estrategias comerciales, al igual que al juzgar la relación entre los recortes de las tasas de interés y los fundamentos, también debemos partir del ciclo económico. Los recortes de las tasas de interés en diferentes etapas no sólo son incomparables, sino que incluso pueden ser completamente opuestos.Por lo tanto, confiar excesivamente en la "ley promedio" de ciclos anteriores de recortes de tasas de interés tiene poco valor de referencia y puede ser engañoso.Basta observar la ley de los promedios: antes de que se recorten las tasas de interés, los "activos denominadores" como los bonos estadounidenses, el oro, el Russell 2000 y la biotecnología de Hong Kong y otras acciones de crecimiento son más elásticos, mientras que los "activos numeradores", como las acciones, especialmente las cíclicas. Las cadenas de valor, los metales industriales y los bienes raíces son más elásticos, etc., a menudo están bajo presión; de lo contrario, no habría necesidad de reducir las tasas de interés. Manual de Negociación”). Sin embargo, esta simple regla del "promedio" casi no tiene sentido en la práctica, porque la cantidad de "activos moleculares" que intervendrán después de la corrección y el tiempo que se tardará en cambiar después del recorte de tipos de interés pueden ser muy diferentes en diferentes recortes de tipos de interés. ciclos.

Gráfico: Reglas históricas: antes de los recortes de las tasas de interés, los activos denominadores como los bonos estadounidenses, el oro y los sectores de crecimiento son mejores; después de los recortes de las tasas de interés, los activos numeradores como los metales industriales, el petróleo crudo y el dólar estadounidense son mejores;

Fuente: Bloomberg, Investigación CICC

Gráfico: Sin embargo, el trasfondo macro de cada recorte de tipos de interés es diferente. La medida en que intervendrán los "activos moleculares" después de la corrección y el tiempo que llevará cambiar después del recorte de tipos es diferente.

Fuente: Bloomberg, Investigación CICC

Por lo tanto, primero habría que determinar si la situación actual se parece más a los aterrizajes suaves de 1995 y 2019, o a las profundas recesiones de 2001 y 2008.Con esta sentencia quedará claro el juicio sobre el alcance del recorte de tipos de interés y el impacto sobre los activos tras el recorte de tipos de interés.Preferimos creer que 2019 es un escenario base más comparable, por lo que recomendamos que cuando se negocian recortes de tasas de interés, se debe pensar lo contrario y hacer lo contrario.En el ciclo de recortes de tasas de interés de 2019, después del primer recorte de tasas de interés, las tasas de interés de los bonos estadounidenses a largo plazo tocaron fondo y el oro alcanzó su punto máximo, y las acciones estadounidenses se recuperaron gradualmente en lugar de esperar al final del ciclo de recortes de tasas de interés.

Puede que esta vez sea similar,Los activos denominadores son las principales oportunidades comerciales antes de los recortes de tipos de interés.La flexibilidad es máxima y los resultados recientes lo han demostrado plenamente. Sin embargo, debido a la contabilización completa de las expectativas y al alcance limitado de los recortes de tipos de interés.Cuando se realice el recorte de las tasas de interés, puede que sea el momento de tomar ganancias gradualmente y luchar y retirarse, en lugar de agregar una gran cantidad de posiciones.de lo contrario,Aquellos activos moleculares que se beneficien del impulso de los recortes de tipos de interés pueden elegir la oportunidad para aumentar sus posiciones de forma adecuada.El reciente repunte gradual del cobre y la recuperación gradual de los datos inmobiliarios estadounidenses son ejemplos típicos.

Gráfico: Primero deberíamos determinar si los fundamentos económicos representan un aterrizaje suave similar al de 1995 y 2019, o una profunda recesión en 2001 y 2008.

Fuente: Bloomberg, Investigación CICC

Gráfico: Después del primer recorte de tasas de interés en 2019, las tasas de interés de los bonos estadounidenses a largo plazo tocaron fondo, el oro alcanzó su punto máximo y el cobre y las acciones estadounidenses se recuperaron gradualmente en lugar de esperar al final del ciclo de recortes de tasas de interés.

Fuente: Bloomberg, Investigación CICC

Específicamente, 1) se espera plenamente la tasa de interés del Tesoro estadounidense a 10 años del 3,8%. A medida que se acerca el recorte de la tasa de interés, podemos prestar más atención a los bonos a corto plazo y a las oportunidades bajo la curva cada vez más pronunciada; 2.500 dólares por onza también es nuestra expectativa según la posición central dada por el modelo fundamental, a menos que factores como la situación geopolítica no fundamental y las compras de oro del banco central aumenten nuevamente. 3) El mercado de valores de EE. UU. ha cambiado de "no comprar"; "si no cae" con valoración alta a "puedes comprar si cae demasiado" retorno". 4) Las cadenas inmobiliarias y de metales industriales que se benefician de los recortes de tipos de interés podrán prestar atención progresivamente. Calculamos en función del grado en que los activos están incluidos en el "frente" de las expectativas de recortes de tasas de interés, futuros de tasas de interés > cobre > bonos estadounidenses > oro > acciones estadounidenses ("¿Cuántas expectativas de recortes de tasas de interés se incluyen actualmente en varios ¿activos?").

Gráfico: Se espera que la tasa de interés del Tesoro estadounidense a 10 años sea del 3,8%. A medida que se acerca el recorte de tasas de interés, podemos prestar más atención a la deuda a corto plazo y a las oportunidades que surgen de la curva cada vez más pronunciada.

Fuente: Bloomberg, Investigación CICC

Gráfico: Basado en la tasa de interés real anual de 1-1,5% y el rango del dólar estadounidense de 102~106, el precio central del oro puede rondar los 2.500 dólares estadounidenses por onza.

Fuente: Bloomberg, Investigación CICC

Gráfico: Calculado por el grado en que los activos se incluyen en el "avance" de las expectativas de recorte de tasas de interés, los futuros de tasas de interés>cobre>bonos estadounidenses>oro>acciones estadounidenses.

Nota: Los datos son al 24 de agosto de 2024.

Fuente: Bloomberg, Investigación CICC

Para el mercado chino, la importancia del recorte de la tasa de interés de la Reserva Federal es brindar margen de maniobra a la política interna. Este es el núcleo que determina la tendencia de los mercados de acciones A y de Hong Kong, no el recorte de la tasa de interés de la Reserva Federal en sí.Siguiendo tomando como ejemplo el ciclo de recortes de tipos de interés de 2019, el fuerte repunte de las acciones A y de las acciones de Hong Kong se produjo precisamente en el período enero-marzo, cuando Powell dijo que dejaría de subir los tipos de interés a principios de 2019, no en el período julio-septiembre. período en el que se redujeron oficialmente los tipos de interés. La razón es que cuando Powell dijo que dejaría de subir las tasas de interés a principios de 2019, China también decidió reducir su coeficiente de reservas obligatorias, lo que resonó interna y externamente. Por el contrario, la reanudación de la “puerta de la política monetaria” después de abril es contraria a la flexibilización de la Reserva Federal. Por lo tanto, incluso si la Reserva Federal recorta oficialmente las tasas de interés de julio a septiembre, las acciones A y las acciones de Hong Kong mantendrán un patrón volátil. En su conjunto, lo que refleja más los fundamentos y la débil recuperación interna. Las políticas más estrictas, más que los recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, también provocaron salidas de capital al extranjero durante este período.

Por lo tanto, no es difícil ver que futuros recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal brindarán una oportunidad para una mayor flexibilización de las políticas internas.Si la intensidad de la flexibilización puede ser mayor que la de la Reserva Federal para entonces (la diferencia entre el tipo de interés real de China y el tipo de interés natural es mayor que el de Estados Unidos), puede proporcionar un mayor impulso al mercado, especialmente a Hong Kong. de lo contrario, si la intensidad de la flexibilización es la misma pero la intensidad es la misma o incluso débil, no habrá cambios en la estructura general del mercado.Por esta razón, basándose en el juicio del entorno actual y las limitaciones realistas, para el mercado chino,Creemos que el impacto de los recortes de tipos de interés de la Reserva Federal puede ser menor que el de las elecciones.Sólo en términos de recortes de tipos de interés, las acciones de Hong Kong son más elásticas que las acciones A, y los activos a largo plazo como los semiconductores, los automóviles (incluidas las nuevas energías), los medios y el entretenimiento, el software y la biotecnología son más elásticos.

Gráfico: Para el mercado chino, la importancia del recorte de las tasas de interés de la Fed es proporcionar margen de operación a la política interna. Este es el núcleo que determina la tendencia de los mercados de acciones A y de Hong Kong.

Fuente: Bloomberg, Investigación CICC

Gráfico: Cuando se redujeron las tasas de interés en 2019, también salieron fondos del extranjero.

Fuente: Bloomberg, EPFR, CICC Research

Gráfico: Los sectores en crecimiento como los de semiconductores, automóviles (incluidas las nuevas energías), medios y entretenimiento, software y biotecnología pueden tener una mayor elasticidad.

Fuente: Viento, Investigación CICC

[1]https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/powell20240823a.htm

[2]https://www.barrons.com/articles/sahm-rule-recession-4b114b90

Fuente

Fuente del artículo

Este artículo está extraído de: "Nuevas ideas para el comercio de recortes de tasas de interés" publicado el 25 de agosto de 2024

Gang Liu, CFA Analyst Número de licencia SAC: S0080512030003 SFC CE Ref: AVH867

Li Yujie Analyst Número de licencia SAC: S0080523030005 SFC CE Ref: BRG962