uutiset

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Elokuun alusta lähtien taloustiedot, kuten maatalouden ulkopuolinen työllisyys ja PMI, ovat edelleen heikentyneet, mikä on aiheuttanut huolen taantumasta. Yhdessä Japanin jenin vaihtokurssin kääntymisen ja vahvistumisen kanssa Federal Reserven odotukset ovat vaihdelleet rajusti Koronleikkaukset ovat myös yhtäkkiä nousseet useaan kertaan, alkaen 50 bp:stä, tai jopa Se on saavuttanut pisteen, jossa tarvitaan hätäkokous korkojen leikkaamiseksi. Useiden viikkojen purkamisen jälkeen markkinat ovat yleisesti ottaen toipuneet menetetyistä lähtökohdistaan, mikä vastaa odotuksiamme, että vaikka likviditeetti on kiristynyt, se ei ole ratkaisematon ("New Issues in Carry Trading and Liquidity Shocks"), ja koronlaskuodotukset ovat Palasi myös 50 bp:stä Se on siirtynyt "normaalille tasolle" 25 bp:lle, mutta markkinoiden taantuman aiheuttamat huolet eivät ole hävinneet kokonaan. Itse asiassa tästä vuodesta lähtien koronlaskuodotukset ovat vaihdelleet monta kertaa ja rajusti, ja olemme aina vaatineet"Korkoja voidaan laskea, mutta ei paljon"tuomio ("Globaalimarkkinanäkymät 2024 toiselle puoliskolle: helpottaminen on kulunut puoliajasta").

Vaikka koronlaskujen odotetaan olevan voimakkaita ja niitä on tehty jo pitkään, keskuspankin puheenjohtaja Powell vihjasi henkilökohtaisesti ja selvästi Jackson Holen kokouksessa [1], että koronleikkaukset käynnistetään, mikä herätti silti laajaa huomiota. Omaisuuden näkökulmastaKoronlaskusykli on vihdoin alkamassa, tarkoittaako tämä nykyisten transaktioiden vahvistumista edelleen? Tai ehkä se on loppumassa? Vastauksena markkinoilla yleisiin "väärinkäsityksiin" tarjoamme uusia ideoita ja ehdotamme, että hieman päinvastainen ajattelu tai jopa päinvastoin voi tuottaa parempia tuloksia.

1. Koronleikkauksen ajoitus: Syyskuun koronlasku on periaatteessa vahvistettu, ja Fedin painopiste siirtyy inflaatiosta työllisyyteen.

Powellin puhe vastaa lähes "virallista ilmoitusta" koronlaskusta etukäteen syyskuussa ja korostaa painopisteen kääntymistä työmarkkinoille.Fedin äkillinen asenne perustui aiemmin pääasiassa inflaatio-odotuksiin ja huoliin siitä, että ennenaikainen koronlasku johtaisi toissijaisiin inflaatioriskeihin, jotka nostavat inflaatiota uudelleen. Powell muutti Jackson Holen kokouksessa politiikan tavoitteen lausumaa korkeammalla inflaatiopainolla käyttäen sanamuotoa inflaatioriskit laskevat ja työllisyysriskit nousevat ja huomautti, että nämä kaksi riskiä ovat yhteisiä huolenaiheita. Inflaatiosta Powell osoitti vahvempaa luottamusta (luottamus on kasvanut) sanoen, että inflaatio-odotukset ovat vakaat (hyvin ankkuroitu) ja inflaatio on paljon lähempänä tavoitettamme.Nämä lausunnot voidaan pohjimmiltaan nähdä voittona inflaation torjunnassa.Sitä vastoin Powellin puhe antoi tällä kertaa enemmän tilaa keskustelulle työllisyydestä kuin inflaatiosta, varsinkin verrattuna hänen vuoden 2023 puheeseensa, joka oli lähes kokonaan omistettu inflaatiokeskustelulle. Powell uskoo, että työmarkkinat ovat jäähtyneet huomattavasti ylikuumenemisesta ja että työmarkkinoiden on vaikea saada inflaatiota jälleen nousemaan.

Markkinat ovat jo täysin hinnoitellut syyskuun koronlaskunsa.Muistutimme heinäkuun FOMC-kommentissamme ("Syyskuun koronlasku lähestyy"), että myös heinäkuun FOMC:n kokouksen jälkeiset pöytäkirjat osoittivat, että valtaosa osallistujista on ilmaissut tukensa syyskuun koronlaskulle. Jackson Holen kokous antoi selkeämmän lausunnon, että on tullut aika mukauttaa politiikkaa. Ennen kokousta syyskuun koronlasku oli jo varma Kokouksen jälkeen CME:n korkofutuurit sisälsivät 100 prosentin todennäköisyyden syyskuun koronlaskulle, mukaan lukien 76 prosentin todennäköisyys 25 bp:n koronlaskulle ja 24 prosentin todennäköisyydelle. 50 bp:n koronlasku.

Kaavio: Markkinat odottavat, että syyskuun koronlaskujen todennäköisyys on saavuttanut 100 %

Lähde: CME, CICC Research

2. Koronlaskupolku: amplitudi ja polku ovat tärkeämpiä, mutta 50 bp on silti "pieni todennäköisyys"

Verrattuna itse koronlaskuun, joka on otettu selvästi ja täysin huomioon,Koronlaskupolku on markkinapelin painopiste, koska odotusten täysin huomioimisen jälkeen 25 bp:n on vaikea tarjota uusia katalyyttejä("Kuinka paljon koronlaskuodotuksia tällä hetkellä sisältyy erityyppisiin omaisuuseriin?"). Perustuu näkemykseen, jonka mukaan perustekijät ovat hidastumassa, mutta eivät syvää taantumaa,Pidämme kiinni näkemyksemme peruspolusta "korkoja voidaan laskea, mutta ei paljon". 50 bp:n koronlasku on vielä "pieni todennäköisyys".Elleivät maatalouden ulkopuoliset tiedot ole huomattavasti odotettua alhaisemmat. Tässä puheessa Powell ei antanut selkeää polkua sanoen, että koronlaskujen vauhti riippuu saapuvista tiedoista, kehittyvistä näkymistä ja riskien tasapainosta. Powell sanoi kuitenkin myös, ettei hän usko, että työttömyysaste on a Työmarkkinat heikkenevät (ei johdu lisääntyneistä irtisanomisista), minkä uskotaan johtuvan pääasiassa työntekijöiden tarjonnan huomattavasta kasvusta ja hidastumisesta verrattuna aiemmin kiihkeään rekrytointitahtiin, eikä se ole liian huolissaan.

Tämän vuoden alusta lähtien koronlaskuodotukset ovat vaihdelleet toistuvasti ja merkittävästi.Esimerkiksi kun markkinat laskivat jyrkästi 2 viikkoa sitten, markkinoiden odotettiin laskevan korkoja 50 bp:stä tai jopa hätäkoron alennusta 2 kuukautta sitten, mitä vaikuttivat "Trump-sopimus" ja reflaatiohuolet laskea korkoja jopa 2 kertaa tänä vuonna, koska taloustiedot ovat joustavia, ja kuparin hinnat nousevat edelleen uusiin huippuihin odotettaessa globaalin investointisyklin alkamista leikkauksen sijaan Vuoden alussa puoli vuotta sitten markkinat odottivat 6-8 merkittävää koronlaskua vuoden aikana.Tämä osoittaa myös täysin, että yksinkertainen lineaarinen ekstrapolointi milloin tahansa voi olla täysin päinvastainen.

Kaavio: Kun markkinat romahtivat 2 viikkoa sitten, markkinat odottivat 50 bp:n hätäkoron laskua improvisoidussa kokouksessa syyskuussa.

Lähde: CME, CICC Research

Kaavio: 2 kuukautta sitten Trumpin ja reflaatiokaupan vaikutuksesta tänä vuonna odotettiin jopa kaksi koronlaskua

Lähde: CME, CICC Research

Odotusten heilautus edestakaisin vaikeuttaa varojen allokointia ja vaatii ankkurin.Perustuu uuteen ajatukseen, että koronlaskulla pyritään alentamaan eri osastojen ja linkkien rahoituskustannuksia sijoitetun pääoman tuoton alapuolelle,Arvioimme, että Yhdysvaltain valtion 10 vuoden joukkovelkakirjalainan keskipiste on 4 %, mikä vastaa Yhdysvaltain keskuspankin 4-5-kertaista (noin 100 bp) koronlaskua tällä koronleikkauskierroksella ratkaistaan.Näkemyksemme ovat periaatteessa vahvistaneet tämän vuoden toistuvat koronlasku-odotusten heilahtelut ("New Ideas for Calculating U.S. Bond Interest Rates"). Tietysti vaalien jälkeiset politiikan muutokset, kuten finanssipoliittiset elvytystoimet ja inflaatiopolitiikat, kuten tullit ja maahanmuutto, voivat muuttaa tulevaisuuden polkua.

Kaavio: Kun otetaan huomioon korkojen inversio ja rahoitusriskit, Fed voi saavuttaa sen alentamalla korkoja 4-5 kertaa (100 bp)

Lähde: Bloomberg, Federal Reserve, CICC Research

Kaavio: Odotetut heilahtelut edestakaisin tekevät varojen allokoinnista vaikeampaa ja vaativat ankkuripisteen

Lähde: Bloomberg, CICC Research

3. Koronleikkaukset ja perustekijät: "Taantuma" ei tarkoita, ettei korkoja tarvitsisi leikata paljon. Koronleikkaukset puolestaan ​​riittävät tukemaan kasvua.

Kun puhutaan koronlaskujen vaikutuksista, yleinen "väärinkäsitys" markkinoilla on lähteä koronlaskuista ja päätellä, että koronleikkaukset vastaavat usein kasvua ja markkinapainetta. Kuten kaikki tietävät, niin tekeminen merkitsee syyn ja seurauksen kääntämistä.Oikea lähestymistapa on määrittää ensin suhdannesykli ja sitten selvittää koronlaskujen laajuus ja niiden vaikutus.Loppujen lopuksi koronlaskujen tarkoituksena oli ratkaista silloiset kasvuongelmat.

myös,Emme myöskään suosittele pelkän "taantuman" käyttämistä taloudellisen tilanteen yhteenvetoon, koska "taantumalla" ei ole tiukkaa määritelmää.NBER, Yhdysvaltain talousanalyysitoimisto, on erittäin myöhässä tunnistaessaan taantumia. Pelkän taantuman ja taantuman välillä on olennainen ero. Ensimmäinen voi toipua nopeasti sen jälkeen, kun Federal Reserve sopeuttaa taloudellisia edellytyksiä, mikä näkyy esimerkiksi USA:n osakemarkkinoilla ennen koronlaskua ja sen jälkeen 1995. Vuonna 2019 Yhdysvaltain osakemarkkinat kokivat jaksoittaisen korjauksen, mutta toipuivat nopeasti. Päinvastoin, jos kyseessä on syvä taantuma, jopa Federal Reserven jyrkkä koronlasku ei välttämättä ole tehokasta kuten vuoden 2008 finanssikriisi ("Laman ja historiallisen kokemuksen arvioinnin peruste").Siksi "taman" liiallisella käytöllä ei ole muuta käytännön hyötyä kuin tunteiden ja narratiivisen pessimismin lisääminen. Sen sijaan se voi johtaa liialliseen pessimismiin riskiomaisuuden suhteen ja liialliseen optimismiin turvasatamaa kohtaan.

Taloudellista asemaa arvioitaessa ei ole tehokasta strategiaa keskustella yhdestä tai kahdesta tiedosta liian asiallisesti tai luottaa niin kutsuttuihin johtaviin indikaattoreihin.Toisaalta, kun kasvu hidastuu ja rahatalouden keventäminen on ”ajoittain”, tiedot heiluvat usein edestakaisin hyvästä huonoon Sekä pessimistit että optimistit löytävät omat syynsä eivätkä saa kokonaiskuvaa esimerkiksi viimeaikaisesta valmistus PMI:n laskun odotetaan edelleen laskevan, mutta myös palvelualan PMI-indeksit jatkavat paranemistaan, mutta kiinteistötiedot nousevat jälleen viiden kuukauden kuluttua.

Kaavio: Kun kasvu hidastuu ja rahapolitiikan keventäminen on käynnissä, data heilahtelee usein edestakaisin hyvien ja huonojen aikojen välillä.

Lähde: Haver, CICC Research

toisaalta,Niin kutsutuilla indikaattoreilla on hyvin rajallinen käytännön merkitys. Ne eivät voi vastata, milloin ne laskevat laukaisunsa jälkeen, eivätkä laskun laajuuteen.Esimerkiksi 1) Kaksi peräkkäistä neljännestä negatiivista BKT:n kasvua, "teknisen taantuman" empiirisenä standardina, ilmestyy jo vuoden 2023 ensimmäisellä ja toisella neljänneksellä. 2) Yhdysvaltain joukkolainojen tuottokäyrän käänteinen käänne on ilmaantunut jo vuoden 2022 alussa ja se on kestänyt yli kaksi vuotta. 3) Sahmin sääntö otettiin käyttöön äskettäin, mikä on myös lisääntynyt huolenaihe tästä taantumasta. Sahmin viimeisimmässä haastattelussa[2] todettiin kuitenkin myös, että tällä kertaa esimerkiksi maahanmuuton vaikutus. onko tarpeen ottaa huomioon työttömyysasteen nousu, ei vain amplitudi. 4) Japanin keskuspankki nosti korkoja jälleen viime viikolla. Tämä on kuitenkin taantuman ennuste, ja siitä puuttuu väistämätön korrelaatio johtavat usein taantumaan.

Kaavio: Samin sääntö osoittaa, että nykyinen työttömyyden nousu on käynnistänyt taantuman

Lähde: Haver, CICC Research

Kaavio: Japanin keskuspankki nostaa jälleen korkoja, mikä on markkinakokemuksen mukaan merkki taantumasta

Lähde: Bloomberg, CICC Research

Nykyisessä ympäristössä, jos taantuma viittaa hitaampaan kasvuun, olemme siinä kunnossa.Yhdysvaltain talous on todellakin taantumassa, minkä vuoksi Federal Reserve alensi korkoja, mutta se puolestaan ​​tarkoittaa, että ei tarvitse liikaa murehtia;Mutta jos huolenaihe koskee syvää taantumaa, emme usko, että se koskee nykyistä tilannetta.Kuten edellä mainittiin, arviomme lähtökohta ei perustu pelkästään yhteen tai kahteen dataan tai johtavaan malliin, vaan se perustuu enemmän tämän syklin ominaisuuksiin ja erityispiirteisiin Yhdysvalloissa:1) Näennäisesti korkealla korolla on itse asiassa rajallinen vaikutus talouteen, koska todellinen korkotaso ei ole korkea eikä myöskään sijoitetun pääoman tuotto kussakin linkissä ole alhainen.Siksi vuoden alussa pelkkä luottaminen siihen, että koronlaskujen odotukset laskevat markkinakorkoja alaspäin, voi myös edistää kiinteistösyklin palautumista. Viime aikoina tämä vaikutus on alkanut jälleen näkyä, kun 30 vuoden asuntolainojen korko laski 6,5 prosenttiin Yhdysvaltain valtion 10 vuoden joukkovelkakirjalainojen koron jälkeen, se on jälleen alhaisempi kuin keskimääräinen 7 prosentin vuokratuotto. Heinäkuussa vanhojen ja uusien asuntojen myynti piristyi Yhdysvalloissa viiden kuukauden jälkeen -Kuukausikasvu heinäkuussa 10 %, ylitti odotukset (739 000 kotitaloutta, odotettu 623 000 kotitaloutta). Tällä hetkellä rahoitustilanneindeksi on pudonnut jälleen uudelle pohjalle Historiallisen kokemuksen perusteella piristävä vaikutus korkoherkkiin sektoreihin saattaa näkyä vähitellen lähikuukausina.

Kaavio: Näennäisesti korkeilla koroilla on itse asiassa rajallinen vaikutus talouteen Tämä johtuu siitä, että todelliset korot eivät ole korkeat, ja myös siksi, että sijoitetun pääoman tuotto ei ole myöskään alhainen.

Lähde: Haver, CICC Research

Kaavio: Sekä uusien että olemassa olevien asuntojen myynti elpyi, kun 30 vuoden asuntolainojen korot Yhdysvalloissa laskivat 6,5 prosenttiin toukokuun 7,2 prosentista

Lähde: Bloomberg, Wind, CICC Research

2) Eri linkkien kohdistusvirhe muodostaa suojauksen yhdeltä ja toiselta.Palvelujen kulutus säilyy sitkeänä, koska kotitaloussektorin kulutusvoima ei ole herkkä korkojen nousulle (90 % kiinteäkorkoisista asuntolainoista), vaan hidastuu vähitellen työmarkkinoiden jäähtyessä, kun taas kiinteistö- ja investoinnit, jotka ovat olleet syklin pohjalla kahden vuoden ajan, odotetaan maltillista elpymistä koronleikkausten ja korkojen laskun jälkeen.

Kaavio: Eri linkkien kohdistusvirhe luo suojaustilanteen.

Lähde: CICC Research

Siksi itse taantuman sanan sijaan meidän tulisi kiinnittää enemmän huomiota talouden taantuman syvyyteen ja rahapolitiikan keventämisen tehokkuuteen.Myös Federal Reserve osoitti tällä kertaa positiivista suhtautumista talousriskeihin. Powell sanoi, että rahapoliittisille liikkeille on runsaasti tilaa eikä hän pyrkisi jäähdyttämään työmarkkinoita entisestään. Hän käytti myös sanaa "tekee kaikkemme tukeaksemme" tukeakseen työmarkkinoiden pysymistä vahvoina asenne politiikassa.Yhteenvetona voidaan todeta, että alhainen kasvupaine tarkoittaa, että Fedin ei tarvitse laskea korkoja paljoa, ja koronlasku voi puolestaan ​​tukea kasvua sopeuttamalla rahoituskustannuksia.

4. Kaupankäyntistrategia: ajattele maltillisesti päinvastoin ja tee päinvastoin nimittäjävarat "taistelevat perääntyessään", osoittajavarat otetaan käyttöön vähitellen ja Kiinan markkinat tarvitsevat oman poliittisen yhteistyönsä;

Omaisuuden vaikutusta arvioitaessa ja kaupankäyntistrategioita laadittaessa, aivan kuten koronlaskujen ja perustekijöiden välistä suhdetta arvioitaessa, on myös lähdettävä suhdannekierrosta eri vaiheissa tehdyt koronleikkaukset eivät ole vain vertailukelpoisia, vaan voivat jopa olla täysin päinvastaisia.Siksi liiallinen luottaminen aikaisempien koronlaskujaksojen "keskimääräiseen lakiin" on vähäinen viitearvo ja voi olla harhaanjohtavaa.Kun tarkastellaan vain keskimääräistä lakia, ennen kuin korkoja leikataan, "nimittäjävarat", kuten Yhdysvaltain joukkovelkakirjat, kulta, Russell 2000 ja Hongkongin bioteknologian osakkeet ja muut kasvuosakkeet, ovat joustavampia, kun taas "osoittajavarat", kuten osakkeet, erityisesti suhdannearvo , teollisuusmetallit ja kiinteistöt ovat joustavampia Manuaalinen"). Tämä yksinkertainen "keskimääräinen" sääntö on kuitenkin käytännössä merkityksetön, koska se, kuinka paljon "molekyylivarat" puuttuvat korjauksen jälkeen ja kuinka kauan vaihto kestää koronlaskujen jälkeen, voi olla hyvinkin erilaista eri koronlaskuissa. syklit.

Kaavio: Historialliset säännöt: nimittäjävarat, kuten Yhdysvaltain joukkovelkakirjat, kulta ja kasvusektorit, ovat parempia ennen kuin korkoja lasketaan. Osoittajavarat, kuten teollisuusmetallit, raakaöljy ja Yhdysvaltain dollari, ovat parempia korkojen alentamisen jälkeen.

Lähde: Bloomberg, CICC Research

Kaavio: Jokaisen koronleikkauksen makrotausta on kuitenkin erilainen, kuinka paljon "molekyylivarat" puuttuvat korjauksen jälkeen ja kuinka kauan vaihto kestää koronleikkauksen jälkeen.

Lähde: Bloomberg, CICC Research

Siksi on ensin selvitettävä, muistuttaako nykyinen tilanne enemmän vuosien 1995 ja 2019 pehmeitä laskuja vai vuosien 2001 ja 2008 syvää taantumaa.Tämän tuomion myötä arvio koronleikkauksen laajuudesta ja vaikutuksista omaisuuseriin koronleikkauksen jälkeen tulee selväksi.Mieluummin uskomme, että vuosi 2019 on vertailukelpoisempi perusskenaario, minkä vuoksi suosittelemme, että kun käydään kauppaa koronlaskuilla, sinun tulee ajatella päinvastoin ja toimia päinvastoin.Vuoden 2019 koronlaskusyklissä Yhdysvaltain pitkäaikaisten joukkolainojen korot saavuttivat pohjansa ja kuparin ja Yhdysvaltojen osakkeet elpyivät vähitellen sen sijaan, että olisivat odottaneet koronlaskusyklin päättymistä.

Tällä kertaa saattaa olla samanlainenNimittäjävarat ovat tärkeimmät kaupankäyntimahdollisuudet ennen koronlaskuja,Joustavuus on suurinta, ja viimeaikainen kehitys on kuitenkin osoittanut tämän täysin.Kun koronlasku toteutuu, voi olla aika ottaa vähitellen voittoja ja taistella ja vetäytyä sen sijaan, että lisättäisiin suuria määriä positioita.päinvastoin,Ne molekyyliomaisuushyödykkeet, jotka hyötyvät koronlaskujen nostosta, voivat valita mahdollisuuden nostaa asemaansa asianmukaisesti.Viimeaikainen kuparin asteittainen elpyminen ja Yhdysvaltojen kiinteistötietojen asteittainen elpyminen ovat tyypillisiä esimerkkejä.

Kaavio: Meidän pitäisi ensin selvittää, edustavatko talouden perustekijät vuosien 1995 ja 2019 kaltaista pehmeää laskua vai syvää taantumaa vuosina 2001 ja 2008

Lähde: Bloomberg, CICC Research

Kaavio: Vuoden 2019 ensimmäisen koronleikkauksen jälkeen Yhdysvaltain pitkät joukkolainojen korot saavuttivat pohjansa, kulta saavuttivat huippunsa ja kupari- ja Yhdysvaltain osakkeet elpyivät vähitellen sen sijaan, että olisivat odottaneet koronlaskusyklin loppua.

Lähde: Bloomberg, CICC Research

Tarkemmin sanottuna 1) Yhdysvaltain valtion 3,8 prosentin 10 vuoden korko on täysin odotettavissa 2 500 dollaria unssilta on myös odotuksemme Perusmallin antaman keskeisen aseman perusteella, elleivät tekijät, kuten geopoliittinen tilanne ja keskuspankkien kullan ostot, taas kasva jos se ei putoa" korkealla arvolla "osta jos putoaa liikaa" palaa". 4) Koronlaskuista hyötyvä kiinteistöketju ja teollisuusmetallit voivat vähitellen kiinnittää huomiota. Laskemme sen perusteella, missä määrin omaisuuserät sisältyvät "edussa oleviin" koronlasku-odotuksiin, korkofutuurit > kupari > Yhdysvaltain joukkovelkakirjat > kulta > yhdysvaltalaiset osakkeet ("Kuinka paljon koronlasku-odotuksia tällä hetkellä sisältyy eri omaisuutta?").

Kaavio: Yhdysvaltain valtion 3,8 %:n 10 vuoden korko on täysin odotettu Koronlaskujen lähestyessä voimme kiinnittää enemmän huomiota lyhytaikaiseen velkaan ja jyrkkyyskäyrän tuomiin mahdollisuuksiin.

Lähde: Bloomberg, CICC Research

Kaavio: Laskettuna vuotuisen 1-1,5 %:n reaalikoron ja Yhdysvaltain dollarin vaihteluvälin 102–106 perusteella, kullan keskushinta voi olla noin 2 500 dollaria unssilta.

Lähde: Bloomberg, CICC Research

Kaavio: Laskettuna sen mukaan, missä määrin varat sisältyvät koronlasku-odotuksiin, korkofutuurit>kupari>Yhdysvaltain obligaatiot>kulta>Yhdysvaltain osakkeet

Huomaa: Tiedot ovat 24.8.2024

Lähde: Bloomberg, CICC Research

Kiinan markkinoille Fedin koronlaskujen merkitys on tarjota sisäiselle politiikalle liikkumavaraa. Tämä on ydin, joka määrää A-osakkeen ja Hongkongin osakemarkkinoiden trendin, ei itse Fedin koronlasku.Edelleen esimerkkinä vuoden 2019 koronlaskusyklistä, A-osakkeiden ja Hongkongin osakkeiden jyrkkä elpyminen tapahtui juuri tammi-maaliskuussa, jolloin Powell sanoi lopettavansa koronnoston vuoden 2019 alussa, ei heinä-syyskuussa. aikana, jolloin korkoja virallisesti laskettiin. Syynä on se, että kun Powell sanoi lopettavansa koronnoston alkuvuodesta 2019, Kiina päätti myös laskea varantovaatimustaan, mikä resonoi sisäisesti ja ulkoisesti. Päinvastoin, "rahapolitiikan portin" jatkaminen huhtikuun jälkeen on päinvastainen kuin Fedin keventäminen. Näin ollen vaikka Fed leikkaa virallisesti korkoja heinäkuusta syyskuuhun, A-osakkeet ja Hongkongin osakkeet yleensä laskevat. ylläpitää epävakaa mallia, joka heijastaa enemmän perustekijöitä ja heikkoa kotimaista elpymistä. Myös tiukempi politiikka Federal Reserven koronleikkausten sijaan aiheutti tänä aikana pääoman ulosvirtausta ulkomaille.

Siksi ei ole vaikea nähdä, että Federal Reserve -pankin tulevat koronleikkaukset tarjoavat ikkunan kotimaisen politiikan keventämiseen edelleen.Jos kevennys voi olla vahvempi kuin Fedin intensiteetti siihen mennessä (Kiinan reaalikoron ja luonnollisen koron välinen ero on suurempi kuin Yhdysvaltojen), se voi antaa suuremman sysäyksen markkinoille, erityisesti Hongkongiin. Muutoin, jos keventämisintensiteetti on sama, tai jopa heikko, yleistä markkinarakennetta ei horju.Tästä syystä Kiinan markkinoiden nykyisen ympäristön ja realististen rajoitusten perusteellaUskomme, että Fedin koronlaskujen vaikutus voi olla pienempi kuin vaalien vaikutus.Pelkästään koronlaskujen osalta Hongkongin osakkeet ovat joustavampia kuin A-osakkeet, ja pitkäaikaiset varat, kuten puolijohteet, autot (mukaan lukien uusi energia), media ja viihde, ohjelmistot ja biotekniikka, ovat joustavampia.

Kaavio: Kiinan markkinoille Fedin koronlaskennan merkitys on tarjota sisäpolitiikkaan toimintatilaa. Tämä on ydin, joka määrää A-osakkeen ja Hongkongin osakemarkkinoiden trendin.

Lähde: Bloomberg, CICC Research

Kaavio: Kun korkoja leikattiin vuonna 2019, myös ulkomaisia ​​varoja virtasi ulos.

Lähde: Bloomberg, EPFR, CICC Research

Kaavio: Kasvusektorit, kuten puolijohdeteollisuus, autoteollisuus (mukaan lukien uusi energia), media- ja viihdeteollisuus, ohjelmistot ja biotekniikka voivat olla joustavampia

Lähde: Wind, CICC Research

[1]https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/powell20240823a.htm

[2]https://www.barrons.com/articles/sahm-rule-recession-4b114b90

Lähde

Artikkelin lähde

Tämä artikkeli on ote aiheesta: "Uusia ideoita koronalennuskaupankäynnille", joka julkaistiin 25. elokuuta 2024

Gang Liu, CFA-analyytikko SAC-lisenssinumero: S0080512030003 SFC CE Viite: AVH867

Li Yujie Analyst SAC -lisenssinumero: S0080523030005 SFC CE Viite: BRG962