berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Sejak awal Agustus, data ekonomi seperti ketenagakerjaan non-pertanian dan PMI telah melemah satu demi satu, memicu kekhawatiran terhadap resesi. Ditambah dengan pembalikan dan penguatan carry trade yen Jepang, ekspektasi terhadap Federal sangat berfluktuasi Pemotongan suku bunga cadangan juga tiba-tiba meningkat hingga beberapa kali lipat, mulai dari 50bp, atau bahkan telah mencapai titik di mana diperlukan pertemuan darurat untuk menurunkan suku bunga. Setelah beberapa minggu melakukan proses pencernaan, pasar secara umum telah memulihkan kekuatan yang hilang, yang konsisten dengan ekspektasi kami bahwa meskipun likuiditas telah mengetat, hal ini bukannya tidak dapat diselesaikan (“Masalah Baru dalam Carry Trading dan Guncangan Likuiditas”), dan ekspektasi penurunan suku bunga telah terjadi. juga kembali dari 50bp. Harga telah berpindah ke "level normal" sebesar 25bp, namun kekhawatiran pasar terhadap resesi belum sepenuhnya hilang. Faktanya, sejak tahun ini, ekspektasi penurunan suku bunga telah berfluktuasi berkali-kali dan sangat hebat, dan kami selalu bersikeras untuk melakukan hal tersebut“Suku bunga bisa diturunkan tapi tidak banyak”penilaian ("Prospek Pasar Global untuk Paruh Kedua Tahun 2024: Pelonggaran Telah Melewati Paruh Waktu").

Meskipun penurunan suku bunga diperkirakan akan kuat dan telah terjadi sejak lama, Ketua Federal Reserve Powell secara pribadi dan jelas mengisyaratkan pada pertemuan Jackson Hole [1] bahwa penurunan suku bunga akan dimulai, yang masih menarik perhatian luas. Dari perspektif aset,Siklus penurunan suku bunga akhirnya akan dimulai, apakah ini berarti transaksi berjalan semakin menguat? Atau mungkin ini akan segera berakhir? Menanggapi "kesalahpahaman" yang umum terjadi di pasar, kami memberikan beberapa ide baru dan menyarankan bahwa berpikir sedikit sebaliknya atau bahkan melakukan sebaliknya dapat memberikan hasil yang lebih baik.

1. Waktu penurunan suku bunga: Penurunan suku bunga pada bulan September pada dasarnya sudah terkonfirmasi, dan fokus The Fed akan beralih dari inflasi ke lapangan kerja.

Pidato Powell hampir setara dengan “pengumuman resmi” penurunan suku bunga pada bulan September sebelumnya, menyoroti fokus yang beralih ke pasar kerja.Sikap hawkish The Fed di masa lalu terutama didasarkan pada ekspektasi inflasi dan kekhawatiran bahwa penurunan suku bunga lebih awal akan menimbulkan risiko inflasi sekunder yang menyebabkan inflasi kembali meningkat. Pada pertemuan Jackson Hole, Powell mengubah pernyataan tujuan kebijakannya dengan memberikan bobot yang lebih tinggi pada inflasi, dengan menggunakan kata-kata sebagai penurunan risiko inflasi dan peningkatan risiko lapangan kerja, dengan menunjukkan bahwa kedua risiko ini merupakan kekhawatiran bersama. Mengenai inflasi, Powell menunjukkan keyakinan yang lebih kuat (kepercayaan telah tumbuh), dengan mengatakan bahwa ekspektasi inflasi stabil (tertahan dengan baik) dan inflasi semakin mendekati tujuan kami.Pernyataan-pernyataan ini pada dasarnya dapat dilihat sebagai pernyataan kemenangan dalam perjuangan melawan inflasi.Sebaliknya, pidato Powell kali ini memberikan lebih banyak ruang untuk membahas ketenagakerjaan dibandingkan inflasi, apalagi dibandingkan pidatonya pada tahun 2023 yang hampir seluruhnya dikhususkan untuk membahas inflasi. Powell percaya bahwa pasar kerja telah sangat dingin karena terlalu panas dan akan sulit bagi pasar kerja untuk menyebabkan inflasi kembali meningkat.

Pasar telah sepenuhnya memperkirakan penurunan suku bunga di bulan September.Kami mengingatkan dalam komentar FOMC bulan Juli ("Penurunan suku bunga bulan September sudah dekat") bahwa risalah setelah pertemuan FOMC bulan Juli juga menunjukkan bahwa sebagian besar peserta telah menyatakan dukungan untuk penurunan suku bunga bulan September. Pertemuan Jackson Hole memberikan pernyataan yang lebih jelas bahwa sudah tiba waktunya bagi kebijakan untuk melakukan penyesuaian. Sebelum pertemuan tersebut, penurunan suku bunga di bulan September sudah menjadi sebuah kepastian. Setelah pertemuan tersebut, masa depan suku bunga CME mencakup kemungkinan 100% penurunan suku bunga di bulan September, termasuk kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 25bp sebesar 76% dan kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 24%. penurunan suku bunga sebesar 50bp.

Grafik: Pasar memperkirakan kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan September telah mencapai 100%

Sumber: CME, Penelitian CICC

2. Jalur penurunan suku bunga: amplitudo dan jalur lebih penting, namun 50bp masih merupakan “probabilitas kecil”

Dibandingkan dengan penurunan suku bunga itu sendiri, yang telah diperhitungkan secara jelas dan lengkap,Jalur penurunan suku bunga adalah fokus permainan pasar, karena setelah ekspektasi sepenuhnya diperhitungkan, sulit bagi 25bp untuk memberikan katalis baru.(“Berapa besar ekspektasi penurunan suku bunga yang saat ini dimasukkan dalam berbagai jenis aset?”). Berdasarkan pandangan bahwa kondisi fundamental sedang melambat namun tidak mengalami resesi yang dalam,Kami mempertahankan pandangan kami pada garis dasar "suku bunga dapat diturunkan, namun tidak banyak". Penurunan suku bunga sebesar 50bp masih merupakan "kemungkinan kecil" saat ini.Kecuali jika data non-pertanian jauh lebih rendah dari perkiraan. Dalam pidatonya, Powell tidak memberikan arahan yang jelas, dengan mengatakan bahwa laju penurunan suku bunga bergantung pada data yang masuk, prospek yang berkembang, dan keseimbangan risiko . Pasar kerja sedang memburuk (bukan karena tingginya PHK), yang diyakini terutama disebabkan oleh peningkatan substansial dalam pasokan pekerja dan perlambatan laju perekrutan yang sebelumnya sangat tinggi, dan Tidak terlalu mengkhawatirkan.

Sejak awal tahun ini, ekspektasi penurunan suku bunga terus berfluktuasi secara signifikan.Misalnya, ketika pasar turun tajam 2 minggu lalu, pasar mengharapkan penurunan suku bunga mulai dari 50bp, atau bahkan penurunan suku bunga darurat; 2 bulan lalu, yang dipengaruhi oleh "kesepakatan Trump" dan kekhawatiran reflasi, diperkirakan akan terjadi memangkas suku bunga hingga 2 kali pada tahun ini; 3 bulan lalu, karena Dengan ketahanan data ekonomi dan ekspektasi dimulainya siklus investasi global, harga tembaga terus mencapai level tertinggi baru Pada awal tahun ini, setengah tahun yang lalu, pasar memperkirakan akan terjadi 6 hingga 8 kali penurunan suku bunga yang besar sepanjang tahun ini.Hal ini juga sepenuhnya menunjukkan bahwa ekstrapolasi linier sederhana pada titik waktu mana pun dapat sepenuhnya terbalik.

Grafik: Ketika pasar anjlok 2 minggu yang lalu, pasar mengharapkan penurunan suku bunga darurat sebesar 50bp pada pertemuan dadakan di bulan September.

Sumber: CME, Penelitian CICC

Grafik: 2 bulan yang lalu, dipengaruhi oleh Trump dan reflasi perdagangan, diperkirakan terdapat dua kali penurunan suku bunga pada tahun ini

Sumber: CME, Penelitian CICC

Perubahan ekspektasi membuat alokasi aset menjadi lebih sulit dan memerlukan jangkar.Berdasarkan gagasan baru bahwa penurunan suku bunga adalah untuk mengurangi biaya pendanaan berbagai departemen dan hubungan di bawah laba atas investasi,Kami memperkirakan bahwa pusat obligasi Treasury AS 10 tahun adalah 4%, yang sesuai dengan penurunan suku bunga keseluruhan sebesar 4-5 kali (sekitar 100bp) oleh Federal Reserve dalam putaran siklus penurunan suku bunga ini diselesaikan.Pandangan kami pada dasarnya telah dikonfirmasi oleh perubahan ekspektasi penurunan suku bunga yang berulang kali terjadi pada tahun ini (“Ide Baru untuk Menghitung Suku Bunga Obligasi AS”). Tentu saja, perubahan kebijakan setelah pemilu, seperti stimulus fiskal dan kebijakan inflasi seperti tarif dan imigrasi, dapat mengubah arah masa depan.

Grafik: Mempertimbangkan inversi suku bunga dan risiko keuangan, The Fed dapat mencapainya dengan memangkas suku bunga 4 hingga 5 kali (100bp)

Sumber: Bloomberg, Federal Reserve, Penelitian CICC

Bagan: Perubahan yang diperkirakan akan membuat alokasi aset menjadi lebih sulit dan memerlukan titik jangkar

Sumber: Bloomberg, Penelitian CICC

3. Penurunan suku bunga dan fundamental: "Resesi" tidak berarti tidak perlu banyak penurunan suku bunga. Sebaliknya, penurunan suku bunga akan cukup untuk mendukung pertumbuhan.

Ketika berbicara tentang dampak penurunan suku bunga, “kesalahpahaman” yang umum terjadi di pasar adalah menggunakan penurunan suku bunga sebagai titik awal untuk menyimpulkan penilaian bahwa penurunan suku bunga sering kali berhubungan dengan pertumbuhan dan tekanan pasar. Seperti yang diketahui semua orang, melakukan hal itu sama saja dengan membalikkan sebab dan akibat.Pendekatan yang benar adalah dengan terlebih dahulu menentukan siklus ekonomi, kemudian mengetahui sejauh mana penurunan suku bunga dan dampaknya.Bagaimanapun, penurunan suku bunga ditujukan untuk menyelesaikan masalah pertumbuhan pada saat itu.

Juga,Kami juga tidak menyarankan penggunaan “resesi” saja untuk merangkum situasi perekonomian, karena “resesi” tidak mempunyai definisi yang tegas.NBER, Biro Analisis Ekonomi AS, sangat terlambat dalam mengidentifikasi resesi. Ada perbedaan penting antara perlambatan sederhana dan resesi. Perlambatan sederhana dapat pulih dengan cepat setelah Federal Reserve menyesuaikan kondisi keuangan, yang tercermin dalam aset 1995. Pada tahun 2019, pasar saham AS mengalami koreksi berkala namun pulih dengan cepat. Sebaliknya, jika terjadi resesi yang parah, bahkan penurunan suku bunga tajam oleh Federal Reserve mungkin tidak efektif diperlukan, seperti krisis keuangan tahun 2008 (“Dasar Penilaian Resesi dan Pengalaman Sejarah”).Oleh karena itu, penggunaan istilah "resesi" yang berlebihan tidak memiliki manfaat praktis selain meningkatkan sentimen dan pesimisme naratif. Sebaliknya, hal ini dapat menyebabkan pesimisme berlebihan terhadap aset-aset berisiko dan optimisme berlebihan terhadap aset-aset safe-haven.

Ketika menilai posisi ekonomi, bukanlah strategi yang efektif untuk membahas satu atau dua data tertentu secara blak-blakan atau hanya mengandalkan apa yang disebut sebagai indikator utama.Di satu sisi, ketika pertumbuhan melambat dan pelonggaran moneter bersifat “intermiten”, data sering kali berubah-ubah dari baik ke buruk PMI manufaktur terus turun di bawah perkiraan menurun, namun PMI industri jasa juga terus membaik; data ketenagakerjaan melambat, namun data real estate kembali meningkat setelah selang waktu lima bulan.

Grafik: Ketika pertumbuhan melambat dan pelonggaran moneter dilakukan, data sering kali berubah-ubah dari baik ke buruk.

Sumber: Haver, Penelitian CICC

di sisi lain,Indikator-indikator yang disebut sebagai indikator utama mempunyai signifikansi praktis yang sangat terbatas. Indikator-indikator tersebut tidak dapat menjawab kapan indikator-indikator tersebut akan mengalami penurunan setelah dipicu, maupun sejauh mana penurunan tersebut.Misalnya, 1) Pertumbuhan PDB negatif selama dua kuartal berturut-turut, sebagai standar empiris untuk "resesi teknis", akan muncul pada kuartal pertama dan kedua tahun 2023. 2) Inversi kurva imbal hasil obligasi AS sudah terlihat pada awal tahun 2022 dan telah berlangsung selama lebih dari dua tahun. 3) Aturan Sahm baru saja diberlakukan baru-baru ini, yang juga menjadi sumber meningkatnya kekhawatiran mengenai putaran resesi ini. Namun, wawancara terbaru Sahm[2] juga mengatakan bahwa kali ini mungkin berbeda, misalnya dampak imigrasi. apakah perlu mempertimbangkan kenaikan tingkat pengangguran. 4) Bank of Japan kembali menaikkan suku bunga pada minggu lalu, yang menurut pengalaman pasar merupakan pertanda resesi. Namun, hal ini merupakan aturan a posteriori dan tidak memiliki korelasi yang tidak dapat dihindari sering menyebabkan resesi.

Grafik: Aturan Sam menunjukkan bahwa peningkatan pengangguran saat ini telah memicu kondisi resesi

Sumber: Haver, Penelitian CICC

Grafik: Bank of Japan kembali menaikkan suku bunga, yang merupakan tanda resesi berdasarkan pengalaman pasar

Sumber: Bloomberg, Penelitian CICC

Dalam kondisi saat ini, jika resesi mengacu pada pertumbuhan yang lebih lambat, kami tidak keberatan dengan hal tersebut.Perekonomian AS memang sedang mengalami perlambatan, itulah sebabnya Federal Reserve memangkas suku bunganya, namun pada gilirannya hal ini berarti tidak perlu terlalu khawatir;Namun jika kekhawatirannya adalah mengenai resesi yang mendalam, menurut kami hal tersebut tidak berlaku untuk situasi saat ini.Sebagaimana dibahas di atas, titik awal penilaian kami tidak hanya didasarkan pada satu atau dua data atau model unggulan, namun lebih didasarkan pada karakteristik dan kekhasan siklus ini di Amerika Serikat:1) Tingkat suku bunga yang terlihat tinggi sebenarnya mempunyai dampak yang terbatas terhadap perekonomian karena tingkat suku bunga sebenarnya tidak tinggi, dan juga karena laba atas investasi di setiap link juga tidak rendah.Inilah sebabnya mengapa pada awal tahun, hanya mengandalkan ekspektasi penurunan suku bunga untuk mendorong penurunan suku bunga pasar juga dapat mendorong pemulihan siklus real estate. Baru-baru ini, dampak ini mulai terlihat lagi. Setelah suku bunga hipotek 30 tahun turun menjadi 6,5% mengikuti suku bunga obligasi Treasury AS 10 tahun, tingkat pengembalian sewa ini sekali lagi lebih rendah dari rata-rata 7%. Pada bulan Juli, penjualan rumah lama dan baru di Amerika Serikat kembali meningkat setelah selang waktu lima bulan. Penjualan rumah lama di Amerika Serikat tumbuh positif untuk pertama kalinya dalam lima bulan -pertumbuhan bulanan sebesar 10% di bulan Juli, melebihi perkiraan pasar (739.000 rumah tangga, perkiraan 623.000 rumah tangga). Saat ini, indeks kondisi keuangan kembali turun ke titik terendah baru. Berdasarkan pengalaman historis, dampak stimulasi terhadap sektor-sektor yang sensitif terhadap suku bunga mungkin akan terlihat secara bertahap dalam beberapa bulan ke depan.

Bagan: Suku bunga yang terlihat tinggi sebenarnya memiliki dampak yang terbatas terhadap perekonomian. Hal ini disebabkan karena suku bunga sebenarnya tidak tinggi, dan juga karena laba atas investasi di setiap link juga tidak rendah.

Sumber: Haver, Penelitian CICC

Grafik: Penjualan rumah baru dan lama pulih setelah suku bunga hipotek AS tenor 30 tahun turun menjadi 6,5% dari 7,2% di bulan Mei

Sumber: Bloomberg, Wind, Penelitian CICC

2) Ketidakselarasan mata rantai yang berbeda membentuk lindung nilai terhadap satu hal dan hal lainnya.Konsumsi jasa tetap tangguh karena kekuatan konsumsi sektor rumah tangga tidak sensitif terhadap kenaikan suku bunga (90% dari hipotek dengan suku bunga tetap), namun secara bertahap akan melambat seiring dengan meredanya pasar kerja, sementara real estat dan investasi, yang berada pada tingkat siklus terbawah selama dua tahun, diperkirakan akan terjadi Pemulihan moderat yang diikuti penurunan suku bunga dan penurunan suku bunga.

Bagan: Ketidakselarasan link yang berbeda menciptakan situasi lindung nilai.

Sumber: Penelitian CICC

Oleh karena itu, daripada memikirkan kata resesi itu sendiri, kita harus lebih memperhatikan seberapa parah kemerosotan ekonomi dan efektivitas pelonggaran moneter.Federal Reserve juga menunjukkan sikap positif dalam menyikapi risiko perekonomian kali ini. Powell mengatakan terdapat banyak ruang untuk manuver kebijakan moneter dan bahwa ia tidak akan berusaha untuk lebih mendinginkan pasar tenaga kerja. Ia juga menggunakan ungkapan "akan melakukan segala yang kami bisa untuk mendukung" untuk menyatakan dukungannya dalam mempertahankan pasar tenaga kerja yang kuat, yang menunjukkan a sikap positif dalam respon kebijakan.Singkatnya, kurangnya tekanan terhadap pertumbuhan berarti bahwa The Fed tidak perlu banyak menurunkan suku bunga, dan penurunan suku bunga, pada gilirannya, dapat mendukung kembali pertumbuhan dengan menyesuaikan biaya pendanaan.

4. Strategi perdagangan: berpikir sebaliknya secara moderat dan lakukan yang sebaliknya; aset penyebut "bertarung sambil mundur", aset pembilang dikerahkan secara bertahap, dan pasar Tiongkok memerlukan kerja sama kebijakannya sendiri

Ketika menilai dampak aset dan merumuskan strategi perdagangan, seperti halnya menilai hubungan antara penurunan suku bunga dan fundamental, kita juga harus mulai dari siklus ekonomi. Penurunan suku bunga pada berbagai tahapan tidak hanya tidak ada bandingannya, tetapi bahkan mungkin sangat berlawanan.Oleh karena itu, ketergantungan yang berlebihan pada “hukum rata-rata” dari siklus penurunan suku bunga sebelumnya tidak mempunyai nilai referensi dan mungkin menyesatkan.Lihat saja hukum rata-rata, sebelum suku bunga dipotong, "aset penyebut" seperti obligasi AS, emas, Russell 2000 dan bioteknologi Hong Kong serta saham pertumbuhan lainnya lebih elastis, sedangkan "aset pembilang" seperti saham, terutama yang bersifat siklis nilai, logam industri, dan real estat, lebih elastis. Rantai, dll. sering kali berada di bawah tekanan, jika tidak maka tidak perlu menurunkan suku bunga. Setelah suku bunga diturunkan, aset-aset tersebut secara bertahap pulih dan berkinerja lebih baik ("Pemotongan Suku Bunga Pedoman Perdagangan"). Namun, aturan "rata-rata" yang sederhana ini hampir tidak berarti dalam praktiknya, karena seberapa besar "aset molekul" akan melakukan intervensi setelah koreksi, dan berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk beralih setelah penurunan suku bunga, mungkin sangat berbeda dalam penurunan suku bunga yang berbeda. siklus.

Bagan: Aturan historis: sebelum penurunan suku bunga, aset denominator seperti obligasi AS, emas, dan sektor pertumbuhan lebih baik; setelah penurunan suku bunga, aset pembilang seperti logam industri, minyak mentah, dan dolar AS lebih baik

Sumber: Bloomberg, Penelitian CICC

Grafik: Namun, latar belakang makro dari setiap penurunan suku bunga berbeda-beda. Seberapa besar intervensi "aset molekul" setelah koreksi, dan berapa lama waktu yang dibutuhkan untuk beralih setelah penurunan suku bunga berbeda-beda.

Sumber: Bloomberg, Penelitian CICC

Oleh karena itu, pertama-tama kita harus menentukan apakah situasi saat ini lebih mirip dengan soft landing pada tahun 1995 dan 2019, atau resesi mendalam pada tahun 2001 dan 2008.Dengan penilaian ini, penilaian mengenai sejauh mana penurunan suku bunga dan dampaknya terhadap aset setelah penurunan suku bunga akan menjadi jelas.Kami lebih memilih untuk percaya bahwa tahun 2019 adalah skenario dasar yang lebih sebanding, itulah sebabnya kami menyarankan bahwa ketika memperdagangkan penurunan suku bunga, Anda perlu berpikir sebaliknya dan melakukan yang sebaliknya.Pada siklus penurunan suku bunga tahun 2019, setelah penurunan suku bunga pertama, suku bunga obligasi AS jangka panjang mencapai titik terendah dan emas mencapai puncaknya. Tembaga dan saham AS berangsur-angsur pulih alih-alih menunggu akhir siklus penurunan suku bunga.

Kali ini mungkin serupa,Aset penyebut adalah peluang perdagangan utama sebelum penurunan suku bunga,Fleksibilitasnya paling besar, dan kinerja terkini telah sepenuhnya membuktikan hal ini, namun karena ekspektasi yang sepenuhnya diperhitungkan dan cakupan penurunan suku bunga yang terbatas,Ketika penurunan suku bunga terealisasi, mungkin ini saatnya untuk mengambil keuntungan secara bertahap dan berjuang serta mundur, daripada menambah posisi dalam jumlah besar.sebaliknya,Aset molekuler yang mendapat manfaat dari dorongan penurunan suku bunga dapat memilih peluang untuk meningkatkan posisinya dengan tepat.Pemulihan bertahap harga tembaga baru-baru ini dan pemulihan bertahap data real estate AS adalah contohnya.

Bagan: Pertama-tama kita harus menentukan apakah fundamental ekonomi menunjukkan soft landing seperti yang terjadi pada tahun 1995 dan 2019, atau resesi mendalam pada tahun 2001 dan 2008.

Sumber: Bloomberg, Penelitian CICC

Grafik: Setelah penurunan suku bunga pertama pada tahun 2019, suku bunga obligasi jangka panjang AS mencapai titik terendah, emas mencapai puncaknya, dan tembaga serta saham AS berangsur-angsur pulih dibandingkan harus menunggu berakhirnya siklus penurunan suku bunga.

Sumber: Bloomberg, Penelitian CICC

Secara khusus, 1) tingkat suku bunga Treasury AS 10 tahun sebesar 3,8% sepenuhnya diharapkan. Ketika penurunan suku bunga semakin dekat, kita dapat lebih memperhatikan obligasi jangka pendek dan peluang di bawah kurva yang curam; $2.500 per ounce juga merupakan ekspektasi kami. Berdasarkan posisi sentral yang diberikan oleh model fundamental, kecuali faktor-faktor seperti situasi geopolitik non-fundamental dan pembelian emas oleh bank sentral meningkat lagi; jika tidak jatuh" dengan penilaian tinggi menjadi "Anda dapat membeli jika jatuh terlalu banyak" kembalikan". 4) Jaringan real estate dan industri logam yang mendapatkan keuntungan dari penurunan suku bunga secara bertahap dapat memberikan perhatian. Kami menghitung berdasarkan sejauh mana aset termasuk dalam ekspektasi penurunan suku bunga "front-running", suku bunga berjangka > tembaga > obligasi AS > emas > saham AS ("Berapa banyak ekspektasi penurunan suku bunga yang saat ini disertakan dalam berbagai aktiva?").

Bagan: Suku bunga Treasury AS 10 tahun sebesar 3,8% sudah diperkirakan sepenuhnya. Ketika penurunan suku bunga semakin dekat, kita dapat lebih memperhatikan utang jangka pendek dan peluang yang timbul dari kurva yang semakin curam.

Sumber: Bloomberg, Penelitian CICC

Bagan: Berdasarkan tingkat bunga riil tahunan sebesar 1-1,5% dan kisaran dolar AS 102~106, harga emas sentral mungkin berada di sekitar US$2.500 per ounce.

Sumber: Bloomberg, Penelitian CICC

Bagan: Dihitung berdasarkan sejauh mana aset termasuk dalam ekspektasi penurunan suku bunga "front-running", suku bunga berjangka>tembaga>obligasi AS>emas>saham AS

Catatan: Data per 24 Agustus 2024

Sumber: Bloomberg, Penelitian CICC

Bagi pasar Tiongkok, pentingnya penurunan suku bunga The Fed adalah untuk memberikan ruang bagi manuver kebijakan internal. Inilah inti yang menentukan tren pasar saham A-share dan Hong Kong, bukan penurunan suku bunga The Fed itu sendiri.Masih mengambil contoh siklus penurunan suku bunga tahun 2019, rebound tajam pada saham A dan saham Hong Kong justru terjadi pada periode Januari-Maret ketika Powell mengatakan akan berhenti menaikkan suku bunga pada awal tahun 2019, bukan pada bulan Juli-September. periode ketika suku bunga secara resmi diturunkan. Alasannya adalah ketika Powell mengatakan akan berhenti menaikkan suku bunga pada awal tahun 2019, Tiongkok juga memutuskan untuk menurunkan rasio persyaratan cadangannya, yang berdampak secara internal dan eksternal. Sebaliknya, dimulainya kembali kebijakan “gerbang kebijakan moneter” setelah bulan April bertentangan dengan pelonggaran The Fed. Oleh karena itu, bahkan jika The Fed secara resmi memangkas suku bunga dari bulan Juli hingga September, saham A dan saham Hong Kong akan mempertahankan pola yang bergejolak. secara keseluruhan, yang lebih mencerminkan fundamental dan lemahnya pemulihan dalam negeri. Kebijakan yang lebih ketat daripada penurunan suku bunga oleh Federal Reserve juga menyebabkan arus keluar modal luar negeri selama periode ini.

Oleh karena itu, tidak sulit untuk melihat bahwa penurunan suku bunga oleh Federal Reserve di masa depan akan memberikan peluang bagi pelonggaran kebijakan dalam negeri lebih lanjut.Jika intensitas pelonggaran bisa lebih kuat dibandingkan dengan yang dilakukan The Fed pada saat itu (selisih antara suku bunga riil Tiongkok dan suku bunga alami lebih tinggi dibandingkan dengan Amerika Serikat), hal ini dapat memberikan dorongan yang lebih besar kepada pasar, khususnya Hong Kong. saham; sebaliknya, jika intensitas pelonggaran sama tetapi intensitasnya sama atau bahkan lemah, tidak akan ada perubahan. Struktur pasar secara keseluruhan akan terguncang.Oleh karena itu, berdasarkan penilaian terhadap kondisi saat ini dan kendala yang realistis, untuk pasar Tiongkok,Kami yakin dampak penurunan suku bunga The Fed mungkin lebih kecil dibandingkan dampak pemilu.Dalam hal penurunan suku bunga saja, saham Hong Kong lebih elastis dibandingkan saham A, dan aset jangka panjang seperti semikonduktor, mobil (termasuk energi baru), media dan hiburan, perangkat lunak, dan bioteknologi lebih elastis.

Grafik: Bagi pasar Tiongkok, pentingnya penurunan suku bunga The Fed adalah untuk memberikan ruang kebijakan internal untuk beroperasi. Ini adalah inti yang menentukan tren pasar saham A-share dan Hong Kong.

Sumber: Bloomberg, Penelitian CICC

Grafik: Ketika suku bunga dipangkas pada tahun 2019, dana luar negeri juga mengalir keluar.

Sumber: Bloomberg, EPFR, Penelitian CICC

Bagan: Sektor-sektor pertumbuhan seperti industri semikonduktor, otomotif (termasuk energi baru), media dan hiburan, perangkat lunak, dan bioteknologi mungkin memiliki elastisitas yang lebih tinggi

Sumber: Angin, Penelitian CICC

[1]https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/powell20240823a.htm

[2]https://www.barrons.com/articles/sahm-rule-recession-4b114b90

Sumber

Sumber artikel

Artikel ini disarikan dari: "Ide Baru Perdagangan Pemotongan Suku Bunga" yang diterbitkan pada 25 Agustus 2024

Gang Liu, Analis CFA Nomor Lisensi SAC: S0080512030003 SFC CE Ref: AVH867

Li Yujie Analyst SAC Nomor Lisensi: S0080523030005 SFC CE Ref: BRG962