noticias

Desde principios de este año, una gran cantidad de fondos han seguido llegando al mercado de bonos, impulsando el mercado alcista de bonos. Pero a medida que las tasas de los bonos del Tesoro a largo plazo continúan alcanzando mínimos históricos, el mercado comienza a preocuparse por los riesgos detrás del mercado alcista de bonos.

En los últimos tiempos, el banco central ha emitido en repetidas ocasiones advertencias "sinceras y sinceras" sobre los riesgos del mercado. Al mismo tiempo, también se ha difundido mucho el "pequeño ensayo" sobre el mercado de bonos. El sentimiento de falta de capital y las preocupaciones sobre una mayor regulación están entrelazados, y el sentimiento del mercado es relativamente sensible. El juego largo-corto en el mercado de bonos continúa y hay muchas especulaciones y preguntas en el mercado.

¿Ha prohibido el banco central a algunos bancos pequeños y medianos negociar bonos gubernamentales? ¿Cuál es el rango deseado por el banco central para las tasas de interés a largo plazo? ¿Cómo transfirieron sus intereses los cuatro bancos comerciales rurales notificados a través de cuentas de préstamo? El banco central está realizando una prueba de resistencia sobre la exposición al riesgo de los activos de bonos en poder de las instituciones financieras. ¿Cómo va el progreso? ¿Se ha ajustado el mercado de bonos? ¿Cuál será la tendencia posterior?

En respuesta a los temas candentes mencionados anteriormente, China Business News entrevistó recientemente a expertos autorizados y conocedores de la industria y resumió el contenido de la siguiente manera.

1. ¿Es cierto el rumor de que muchos bancos fueron "notificados para prohibir las transacciones con bonos del tesoro"?

Las autoridades reguladoras financieras no han prohibido a las pequeñas y medianas instituciones financieras negociar bonos del tesoro.

China Business News supo por personas familiarizadas con el asunto que, en el contexto del juego entre las partes largas y cortas en el mercado de bonos, algunas opiniones estigmatizan deliberadamente al departamento de gestión financiera por una intervención administrativa que "prohibe la negociación de bonos del Tesoro por parte de empresas pequeñas y medianas". "Instituciones financieras medianas" es la mala interpretación del mercado de la advertencia de riesgo del departamento de gestión financiera. leer. Los departamentos de gestión financiera definitivamente se adherirán a la comercialización y no reemplazarán a las entidades del mercado. Las instituciones financieras tienen el derecho y la libertad de tomar decisiones de inversión independientes.

Existe un malentendido en el mercado de que el banco central quiere controlar y determinar el nivel de tipos de interés del mercado de bonos gubernamentales.

En este sentido, los periodistas de China Business News realizaron recientemente una entrevista exclusiva con Xu Zhong, subsecretario general de la Asociación Nacional de Inversores Institucionales del Mercado Financiero. Dijo que después de que el banco central advirtiera sobre los riesgos, algunas instituciones financieras pasaron de un extremo al otro y suspendieron las transacciones de bonos del tesoro "de talla única". Esto no es sólo un reflejo de su débil capacidad de gestión de riesgos, sino también un malentendido. de las intenciones del banco central.

La reciente caída de las tasas de interés de los bonos gubernamentales a largo plazo de mi país se debe al desequilibrio entre la oferta y la demanda a corto plazo en el mercado de bonos, a que las instituciones financieras están guiadas por algunos "pequeños ensayos" y a la insuficiente capacidad de gestión del riesgo de tasas de interés de algunas instituciones financieras.

Además, existe el problema de que algunas instituciones financieras obtengan beneficios mediante actividades ilegales, como la manipulación de los precios del mercado. En el siguiente paso, el departamento de gestión financiera mejorará aún más el sistema de seguimiento y análisis para el buen funcionamiento del mercado de bonos, supervisará de cerca y castigará con prontitud y apoyará a los participantes para que participen en transacciones normales y conformes.

2. ¿Cuál es el rango deseable para las tasas de interés de los bonos a largo plazo?

El banco central no ha fijado un rango para las tasas de interés de los bonos gubernamentales a largo plazo.

Algunas opiniones del mercado creen que el banco central debería controlar y determinar el nivel de tipos de interés del mercado de bonos gubernamentales. De hecho, esto también es un malentendido.

Xu Zhong dijo que la advertencia de riesgo del banco central sobre las tasas de interés de los bonos gubernamentales a largo plazo tiene como objetivo frenar los riesgos sistémicos potenciales de una disminución unilateral en las tasas de interés de los bonos gubernamentales a largo plazo causada por el efecto rebaño, y no establece un rango por mucho tiempo. -Tipos de interés de los bonos gubernamentales a plazo. Esto es diferente de algunos países que implementan políticas monetarias no convencionales para controlar la curva de rendimiento de los bonos gubernamentales.

Después del juego largo-corto, la atención del mercado sigue centrada en el enfoque del banco central en las tasas de interés a largo plazo. Desde principios de este año, la caída unilateral de las tasas de interés de los bonos a largo plazo se ha debido al desequilibrio entre la oferta y la demanda en el mercado de bonos. La emisión de bonos gubernamentales se ha quedado atrás, lo que ha generado expectativas unilaterales a la baja. emisión de bonos gubernamentales durante el año, es probable que el aumento de la oferta revierta las expectativas y aumente las tasas de interés, lo que a su vez genera riesgos. El rango deseado de tasas de interés de los bonos a largo plazo es un proceso de equilibrio dinámico basado en las normas del mercado, una vez que se eliminan los riesgos, el precio naturalmente estará dentro del rango deseado.

Además, los indicadores económicos de corto plazo generalmente tienen un mayor impacto en las tasas de interés de los bonos gubernamentales dentro de 2 años y hasta 5 años. La relación entre las tasas de interés de los bonos gubernamentales a ultralargo plazo y los indicadores económicos a corto plazo no es tan estrecha, pero se ve más afectada por factores como las estrategias de inversión de los mercados financieros y el sentimiento de inversión, que es difícil de predecir con precisión.

En su informe de política monetaria del segundo trimestre, el banco central mencionó "fortalecer la orientación de las expectativas del mercado y prestar atención a los cambios en los rendimientos de los bonos a largo plazo durante el proceso de recuperación económica. Esto también significa que los rendimientos de los bonos a largo plazo deben ser consistentes con". fundamentos en la dimensión de largo plazo.

3. Recientemente, cuatro bancos comerciales rurales fueron acusados ​​de supuestamente manipular los precios del mercado y transferir ganancias en las transacciones del mercado secundario de bonos gubernamentales. ¿Existen operaciones detrás de escena por parte de instituciones financieras pequeñas y medianas?

Algunos inversores utilizan Ant Moving para transferir ganancias en pequeñas cantidades y con alta frecuencia.

El periodista supo por personas familiarizadas con el tema que la liquidez del mercado de bonos gubernamentales es relativamente activa y los diferenciales son muy pequeños. Sin embargo, desde una perspectiva a largo plazo, algunas instituciones siempre negocian con una contraparte muy fija. Al mismo tiempo, las instituciones de gestión de activos han transferido los ingresos que originalmente pertenecían a las instituciones financieras a otra cuenta. Hay una transferencia de intereses entre los comerciantes y algunos accionistas institucionales, y ambas partes de la transacción tienen problemas de control interno.

Xu Zhong dijo que algunas instituciones financieras pequeñas y medianas carecen de sensibilidad a los riesgos de tasas de interés. Algunos bancos pequeños y medianos no han considerado plenamente el riesgo de las fluctuaciones de las tasas de interés en las inversiones en bonos del tesoro. En la fuerte atmósfera especulativa, algunas instituciones han pasado de la asignación a la negociación activa, e incluso especulan con bonos como acciones, y la concentración de inversiones es muy alta, y los ingresos por bonos de algunas instituciones financieras pequeñas y medianas representan más del 50% de las operaciones; ingresos, hasta cierto punto. Esto también refleja el gobierno corporativo imperfecto y la débil capacidad de control de riesgos de estas instituciones.

Al mismo tiempo, algunas instituciones financieras obtienen ganancias manipulando los precios del mercado y otras actividades ilegales. Algunas instituciones financieras pequeñas y medianas prestaron ilegalmente cuentas a fondos de capital privado y otras instituciones, compraron bonos del tesoro a largo plazo, cortaron futuros sobre bonos del tesoro, manipularon precios y canalizaron intereses, contribuyendo así a la tendencia a la baja de los bonos del tesoro a largo plazo; tasas de interés.

Se entiende que a partir de los casos de comercio ilegal investigados por la Asociación Nacional de Inversores Institucionales del Mercado Financiero, la administración de algunas instituciones financieras pequeñas y medianas no está familiarizada con los negocios del mercado financiero, los controles internos no son estrictos y el mecanismo de incentivos es demasiado flexible, lo que hace posibles las operaciones ilegales de los empleados. Aprovechando esta oportunidad, algunos comerciantes aprovecharon la oportunidad para confabularse con inversores de capital privado tanto internos como externos para transmitir beneficios. Además, estrategias como las operaciones de cobertura de alta frecuencia son métodos operativos comunes de los fondos de cobertura extranjeros y conllevan altos riesgos de inversión. Sin embargo, las pequeñas y medianas instituciones financieras nacionales utilizan los depósitos de la gente para apostar por la dirección y las diferencias de precios. Los datos muestran que los ingresos por bonos de algunas instituciones financieras pequeñas y medianas representan más del 30% de los ingresos operativos, y algunas incluso superan el 50%. Estas estrategias comerciales agresivas obviamente exceden su capacidad de gestión de riesgos.

De hecho, desde el año pasado, la Asociación Nacional de Inversores Institucionales del Mercado Financiero ha estado preocupada por el uso de la deuda nacional por parte de algunas instituciones financieras para transferir beneficios. En la actualidad, la Asociación Nacional de Inversores Institucionales del Mercado Financiero ha establecido un mecanismo de vinculación de la aplicación de la ley con agencias reguladoras de valores, seguridad pública y otras agencias relevantes, y ha transferido pistas sobre casos relacionados con productos de gestión de activos sospechosos de transmitir grandes cantidades de beneficios al público. departamento de seguridad.

4. ¿Ha comenzado el banco central a realizar pruebas de resistencia a la exposición al riesgo de los activos de bonos en poder de las instituciones financieras? ¿Cuál es el progreso?

China Business News se enteró de que el banco central ha comenzado a realizar pruebas de resistencia a la exposición al riesgo de los activos de bonos en manos de instituciones financieras. Los principales contenidos de la prueba de resistencia incluyen la proporción de inversiones en bonos de las instituciones financieras en el balance, la duración de los bonos y si el capital puede cubrir los riesgos, etc. El propósito esDescubra las finanzasRiesgos de tasas de interés de las instituciones y presenta algunas sugerencias de control de riesgos para las instituciones que poseen una gran cantidad de bonos y tienen grandes exposiciones al riesgo en el corto plazo.

Anteriormente, el banco central advirtió repetidamente sobre los riesgos del mercado de bonos en su último informe de implementación de política monetaria y afirmó que realizaría pruebas de tensión sobre la exposición al riesgo de los activos de bonos en manos de instituciones financieras para prevenir riesgos de tasas de interés.

5. ¿Qué impacto tendrán las expectativas sobre las condiciones económicas futuras en la caída de los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo?

Los fundamentos económicos actuales determinan que los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo no disminuirán durante mucho tiempo.

Si analizamos retrospectivamente la economía japonesa, ésta creció rápidamente entre los años 1970 y 1980. Este período fue la edad de oro del desarrollo económico de Japón. En 1995, el desarrollo económico de Japón alcanzó su punto máximo. En ese momento, el agregado económico de Japón era de 5,45 billones de dólares, mientras que el de Estados Unidos era de 7,64 billones de dólares. El PIB per cápita de Japón alcanzaba el 70% del de Estados Unidos, aproximadamente 43.400 dólares, 1,5 veces el del país. Estados Unidos (28.700 dólares EE.UU.). Después de la década de 1990, Japón ha experimentado 30 años de economía de baja temperatura. Para 2023, el agregado económico de Japón será equivalente al 15% del de Estados Unidos, y su PIB per cápita será 0,4 veces el de Estados Unidos.

Los expertos de la industria creen que los cambios de tendencia en los datos mencionados anteriormente de Japón no existen en China. La inflación de China no se mantendrá por debajo del 1% durante mucho tiempo, ya que el potencial de desarrollo económico de China es enorme y su división industrial del trabajo sigue siendo muy grande. grande en comparación con Estados Unidos, Japón y Europa. También hay mucho margen para mejorar la calidad de la fuerza laboral.

Estos fundamentos económicos significan que los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo no disminuirán durante mucho tiempo. Según los expertos de la industria, los determinantes de los rendimientos de los bonos a corto plazo y a ultralargo plazo son diferentes. El corto plazo se ve más afectado por los indicadores económicos de corto plazo, y el largo plazo se ve más afectado por las emociones y expectativas.

La Tercera Sesión Plenaria del XX Comité Central del PCC aclaró la dirección de la reforma en términos de mejorar la relación fiscal entre los gobiernos central y local, expandir la demanda interna con un enfoque en impulsar el consumo y mejorar la coherencia de las orientaciones de política macro, incluida la mejora. los recursos financieros de los gobiernos locales, promoviendo la adecuación de los poderes financieros y ejecutivos, y la inversión. Prestar igual atención al consumo. El país también ha acelerado la transformación verde integral del desarrollo económico y social, ha desplegado y establecido un mecanismo de salida ordenada legalizado y orientado al mercado para la capacidad de producción ineficiente, y enfatizó que cumplirá inquebrantablemente los objetivos y tareas anuales de desarrollo económico y social.

Xu Zhong cree que con la implementación sólida de diversos acuerdos políticos, se consolidarán aún más las bases para la recuperación económica, la reforma y el desarrollo, y se mejorarán aún más las expectativas sociales.

6. ¿Está demasiado preocupado el banco central por el mercado de bonos?

Recientemente, los ensayos de mercado han estado circulando por todas partes y la alta volatilidad del mercado de bonos gubernamentales ha atraído gran atención por parte de los inversores. Los expertos de la industria enfatizaron que, en primer lugar, el banco central tiene un sistema regulatorio hacia arriba y hacia abajo para el mercado de bonos. El banco central solo proporciona advertencias de riesgo a las instituciones que comercian agresivamente. No todas las instituciones financieras rurales tienen altos riesgos en las transacciones de bonos del tesoro.

Los expertos antes mencionados señalaron además que las instituciones pequeñas y medianas no saben lo suficiente sobre los riesgos de tipos de interés en el mercado financiero y se dejan incitar fácilmente con artículos pequeños. Recientemente, a medida que el mercado de bonos se ha vuelto más volátil, el valor neto de los productos financieros de renta fija también ha fluctuado significativamente. Las fluctuaciones del mercado de bonos en 2022 desencadenaron una ola de reembolsos de gestión financiera que hasta ahora han impresionado al mercado. El nivel de gestión del riesgo de tipos de interés de muchas instituciones financieras es preocupante.

7. Después de que el mercado de bonos fluctúe, ¿cuál será la tendencia posterior?

Hay un elemento de imprevisibilidad en los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo.

Desde 2024, por un lado, no hay urgencia de acelerar la emisión de bonos de los gobiernos locales. Por otro lado, afectado por el avance de los trabajos de reducción de la deuda, el progreso de la nueva emisión de bonos de los gobiernos locales ha sido significativamente menor que el previsto. nivel medio de años anteriores. En el primer semestre de este año, la financiación neta acumulada de bonos gubernamentales fue de 3,43 billones de yuanes, lo que representa el 37,71% del plan de emisión anual, un 43,36% menos que el progreso de financiación del mismo período en 2023.

Los expertos del sector analizan que actualmente el mercado persigue ciegamente "poco". En la segunda mitad del año, una vez que se acelere la emisión de bonos gubernamentales, el mercado se revertirá. Ésta es también la razón por la que el banco central ha estado dando orientación y advirtiendo sobre riesgos en los últimos tiempos.

Xu Zhong cree que desde la perspectiva de la oferta y la demanda, nuestro país se encuentra actualmente en un período de transformación económica, con una demanda de crédito efectiva insuficiente en el corto plazo, una gran cantidad de dinero ha ingresado al mercado de bonos a través de la gestión financiera y los fondos. , y la fuerte demanda ha provocado una negociación excesiva de bonos gubernamentales. Al mismo tiempo, la oferta de bonos a tipos de interés, incluidos los bonos gubernamentales, fue insuficiente en la primera mitad del año, lo que provocó un desequilibrio entre la oferta y la demanda a corto plazo. A medida que aumente la oferta de bonos gubernamentales y otros bonos con tasas de interés relacionadas en la segunda mitad del año, la relación entre oferta y demanda también cambiará.

(Este artículo proviene de China Business News)

Lectura relacionada: