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今年に入ってから債券市場に大量の資金が流入し続け、債券強気相場を牽引している。しかし長期国債金利が過去最低水準を更新し続ける中、市場は債券市場の強気の裏にあるリスクを懸念し始めている。

中銀は最近、市場リスクについて繰り返し「誠実かつ誠実な」警告を発してきた。同時に、債券市場に関する「ちょっとしたエッセイ」も大きく広がりました。過小評価センチメントと規制強化に対する懸念が絡み合っており、市場センチメントは比較的敏感です。債券市場ではロングショートゲームが続いており、市場ではさまざまな憶測や疑問が飛び交っている。

中央銀行は一部の中小銀行に対し国債の取引を禁止したのか？中央銀行が望む長期金利の範囲はどれくらいですか?通知を受けた地方の商業銀行 4 行はどのようにして貸付口座を通じて利息を移管したのでしょうか?中央銀行は金融機関が保有する債券資産のリスクエクスポージャーに関するストレステストを実施しているが、進捗状況はどうなっているのか。債券市場は調整されましたか? その後の傾向はどうなるでしょうか?

上記のホットな問題に対応して、チャイナビジネスニュースは最近、権威ある専門家や業界関係者にインタビューし、その内容を次のように要約しました。

1. 多くの銀行が「国債取引の禁止を通告された」という噂は本当ですか？

金融規制当局は中小金融機関による国債の取引を禁止していない。

チャイナ・ビジネス・ニュースは、この問題に詳しい関係者から、債券市場におけるロング派とショート派のゲームという文脈で、一部の見方が「少額投資家による国債の取引を禁止する」という行政介入で意図的に財務管理部門を非難していることを知った。中堅金融機関」という財務管理部門のリスク警告に対する市場の誤解である。金融管理部門は市場化を堅持し、市場主体に代わることはありません。金融機関は独立した投資決定を行う権利と自由を有します。

市場には、中央銀行が国債市場の金利水準を管理し決定したいと考えているという誤解がある。

これに関連して、チャイナ・ビジネス・ニュースの記者は最近、全国金融市場機関投資家協会の副秘書長である徐忠氏に独占インタビューを行った。同氏は、中央銀行がリスクを警告した後、一部の金融機関が極端な行動に転じ、国債取引を「画一的に」停止したことは、金融機関のリスク管理能力の弱さの反映であるだけでなく、誤解でもあると述べた。中央銀行の意図。

最近の我が国の長期国債金利の低下は、債券市場における短期の需給バランスの崩れ、金融機関の「小論」主導、政府の金利リスク管理能力の不足によるものである。一部の金融機関。

また、一部の金融機関が相場操作などの違法行為により利益を得ているという問題もあります。次の段階では、財務管理部門は債券市場の円滑な運営に向けた監視・分析体制をさらに強化し、厳重に監視して迅速に処罰し、参加者が正常かつ法令を遵守した取引に参加できるよう支援する。

2. 長期債金利の望ましい範囲はどれくらいですか?

中銀は長期国債金利のレンジを設定していない。

市場の一部では、中央銀行が国債市場の金利水準を管理し決定すべきであると考えられていますが、実はこれも誤解です。

徐忠氏は、長期国債金利に対する人民銀行のリスク警告は、群れ効果による長期国債金利の一方的な低下という潜在的なシステミックリスクを抑制するためであり、長期にわたるレンジを設定するものではないと述べた。 -ターム国債金利。これは、国債のイールドカーブを制御するために非伝統的金融政策を導入している一部の国とは異なります。

ロングショートゲームの後も市場の注目は中銀の長期金利への注目にある。今年に入ってからは、国債市場の需給バランスの崩れにより長期債金利が一方的に低下し、期待の一方的な低下が加速している。年内に国債が発行されると、供給量の増加により期待と金利が上昇し、それがリスクを引き起こす可能性があります。長期債金利の望ましい範囲は、市場規範に基づいて動的に調整されるプロセスであり、リスクが解消された後は、価格は自然に望ましい範囲内に収まります。

さらに、短期の経済指標は、一般的に 2 年以内から最長 5 年以内の国債金利に大きな影響を与えます。超長期の国債金利と短期の経済指標との関係はそれほど大きくはなく、金融市場の投資戦略や投資心理などの影響を受けやすく、正確に予測することは困難です。

中銀は第２・四半期の金融政策報告書で「市場予想の誘導を強化し、景気回復過程での長期債利回りの変化に注意を払う」と述べたが、これは長期債利回りが景気回復過程と一致していなければならないことも意味する。長期的な側面での基礎。

3. 最近、国債の流通市場取引で市場価格を操作し、利益を移転した疑いで、地方の商業銀行 4 行が指名されました。中小規模の金融機関による裏工作は存在しますか。

投資家の中には、少量かつ高頻度で利益を移転するために Ant Moving を利用する人もいます。

記者は事情に詳しい関係者から、国債市場の流動性は比較的活発で、スプレッドは非常に小さいと聞いたが、長期的な観点から見ると、一部の金融機関は常に非常に固定された取引相手と取引している。同時に、資産管理機関は、もともと金融機関に属していた収益を別の口座に移管しており、トレーダーと一部の機関株主との間で利権の移転が行われており、取引当事者双方に内部統制の問題がある。

徐忠氏は、一部の中小金融機関は金利リスクに対する感応度に欠けていると述べた。一部の中小銀行は、国債投資における金利変動リスクを十分に考慮していない。投機的な雰囲気が強い中、一部の金融機関は投資配分から積極的な取引に転じており、株式としての債券への投資集中も非常に高く、一部の中小金融機関では債券収入が営業額の50％を超えている。これは、これらの機関の不完全なコーポレートガバナンスと脆弱なリスク管理能力も反映しています。

同時に、市場価格の操作やその他の違法行為によって利益を得ている金融機関もあります。一部の中小金融機関は、プライベート・エクイティ・ファンドやその他の機関に不正に口座を貸し出し、長期国債、国債先物を空売りし、価格を操作し、利息を誘導し、長期国債の下落傾向に寄与した。金利。

全国金融市場機関投資家協会が調査した違法取引事例からは、一部の中小金融機関の経営陣が金融市場ビジネスに不慣れで、内部統制が厳しくなく、インセンティブの仕組みが整備されていないことがわかっている。柔軟性が高すぎるため、従業員の違法な操作が可能になり、一部のトレーダーはこの機会を利用して社内および社外のプライベートエクイティ投資家と共謀して利益を伝えました。また、高頻度のヘッジ取引などは海外ヘッジファンドの一般的な運用手法であり、高い投資リスクを伴いますが、国内の中小金融機関は国民の預金を利用して方向性や価格差に賭けています。一部の中小金融機関では債券収入が営業利益の30％以上を占め、中には50％を超えるような積極的な取引戦略が明らかにリスク管理能力を超えているところもあるというデータもある。

実際、全米金融市場機関投資家協会は昨年以来、一部の金融機関が給付金を移転するために国債を利用していることを懸念してきた。現在、NAFMIIは証券規制当局、公安およびその他の関連機関との法執行連携メカニズムを確立しており、多額の利益をもたらした疑いのある資産管理商品に関する事件の手がかりを公安部門に転送している。

4. 中央銀行は金融機関が保有する債券資産のリスクエクスポージャーのストレステストを開始しましたか? 進捗状況はどうですか?

中国経済新聞は、人民銀行が金融機関が保有する債券資産のリスクエクスポージャーのストレステストを開始したことを知った。ストレステストの主な内容は、バランスシートに占める金融機関の債券投資の割合や債券のデュレーション、資本でリスクをカバーできるかなど。目的はファイナンスを発見する金融機関の金利リスクを分析し、多数の債券を保有し、短期的に大きなリスクエクスポージャーを持つ金融機関に対してリスク管理の提案をいくつか提案します。

これに先立ち、中銀は最新の金融政策実施報告書の中で債券市場のリスクについて繰り返し警告し、金利リスクを防ぐために金融機関が保有する債券資産のリスクエクスポージャーについてストレステストを実施すると述べていた。

5. 将来の経済情勢への期待は長期国債利回りの低下にどの程度影響するのか？

現在の経済ファンダメンタルズによれば、長期国債の利回りは長期間低下しないと判断されている。

日本経済を振り返ると、1970 年代から 1980 年代にかけて日本経済は急速に成長し、この時期が日本経済発展の黄金期でした。 1995年、日本の経済発展は頂点に達しました。当時の日本の経済総額は5兆4500億ドル、米国の経済総額は7兆6400億ドルで、日本の1人当たりGDPは約4万3400ドルの1.5倍に達した。米国 (28,700 米ドル)。 1990年代以降、日本は30年間の低温経済を経験し、2023年までに日本の経済規模は米国の15％に相当し、一人当たりGDPは米国の0.4倍となる。

業界専門家らは、日本の上記データに見られる傾向の変化は中国には存在しないと考えており、中国のインフレ率は日本のように長期的に1％を下回ることはなく、中国の経済発展の可能性は依然として大きく、産業分業は依然として非常に進んでいる。米国、日本、欧州に比べて規模が大きく、労働力の質にも改善の余地が大きい。

こうした経済ファンダメンタルズは、長期国債利回りが長期間低下しないことを意味している。業界の専門家によると、短期と超長期の債券利回りの決定要因は異なり、短期は短期的な経済指標の影響を大きく受け、長期は感情や期待の影響を大きく受けるという。

第20期中国共産党中央委員会三中全会は、中央政府と地方政府の財政関係の改善、消費拡大を中心とした内需拡大、マクロ政策の方向性の一貫性強化などの改革の方向性を明確にした。地方自治体の財源を確保し、財政力と執行力、投資のマッチングを促進する。 消費にも同様の注意を払う。同国はまた、経済社会開発の包括的なグリーン変革を加速し、市場志向で非効率な生産能力の合法化された秩序ある撤退メカニズムを展開・確立し、経済社会開発の年次目標と任務を揺るぎなく完了すると強調した。

徐忠氏は、さまざまな政策取り決めが確実に実施されることで、経済回復と改革発展の基盤がさらに強化され、社会の期待もさらに高まるだろうと信じている。

6. 中央銀行は債券市場を過度に心配していますか?

最近、市場エッセイがあちこちで飛び交い、国債市場のボラティリティの高さは投資家から大きな注目を集めています。業界専門家らは、まず第一に、中央銀行は債券市場に対して上下の規制制度を設けており、地方の金融機関のすべてが国債取引に高いリスクを抱えているわけではないと強調した。

前述の専門家らはさらに、中小金融機関は金融市場の金利リスクについて十分な知識を持っておらず、小さな記事に簡単に煽られやすいと指摘した。最近、債券市場の不安定さが増しているため、債券金融商品の純価値も大きく変動しています。 2022 年の債券市場の変動は、これまで市場に大きな影響を与えてきた財務管理償還の波を引き起こしました。多くの金融機関の金利リスク管理レベルは懸念される。

7. 債券市場が変動した後、その後の動向はどうなるでしょうか?

長期国債利回りには予測不可能な要素があります。

2024 年以降、地方債発行を急ぐ必要性がない一方で、借金削減作業の進展の影響を受け、新規地方債発行の進捗状況は前年度を大幅に下回っている。前年の平均レベル。今年上半期の国債の累積純融資額は3兆4,300億元で、年間発行計画の37.71％を占め、2023年同時期の融資進捗状況に比べて43.36％減少した。

業界の専門家は、現在、市場は盲目的に「少し」を追い求めていると分析している。今年後半に国債発行が加速すると相場は反転する。これは、中央銀行が最近リスクについて指導や警告を行っている理由でもあります。

徐忠氏は、需要と供給の観点から見ると、我が国は現在経済変革期にあり、有効信用需要が不足しており、短期的には財政管理や資金を通じて多額の資金が債券市場に流入していると考えている。 、強い需要により国債の過剰取引が発生しました。一方、上半期は国債を含む金利債券の供給が不足し、短期的な需給バランスが崩れた。今年下半期には国債やその他の関連金利債券の供給が増加するため、需要と供給の関係も変化するだろう。

(この記事は中国ビジネスニュースからのものです)

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