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Seit Beginn dieses Jahres flossen weiterhin große Mengen Geld in den Anleihenmarkt und trieben den Anleihen-Bullenmarkt voran. Doch da die Zinssätze für langfristige Staatsanleihen weiterhin Rekordtiefs erreichen, macht sich der Markt allmählich Sorgen über die Risiken, die hinter dem bullischen Anleihenmarkt stecken.

In jüngster Zeit habe die Zentralbank immer wieder „aufrichtige und aufrichtige“ Warnungen vor Marktrisiken ausgesprochen. Gleichzeitig hat auch der „kleine Aufsatz“ zum Anleihenmarkt große Verbreitung gefunden. Die Stimmung unter dem Eigenkapital und die Besorgnis über eine verstärkte Regulierung sind eng miteinander verbunden, und die Marktstimmung ist relativ empfindlich. Das Long-Short-Spiel am Anleihemarkt geht weiter und es gibt viele Spekulationen und Fragen auf dem Markt.

Hat die Zentralbank einigen kleinen und mittleren Banken den Handel mit Staatsanleihen verboten? Welche Bandbreite strebt die Zentralbank bei den langfristigen Zinssätzen an? Wie haben die vier gemeldeten ländlichen Geschäftsbanken ihre Interessen über Kreditkonten übertragen? Die Zentralbank führt einen Stresstest zur Risikoexposition der von Finanzinstituten gehaltenen Anleihen durch. Wie sind die Fortschritte? Hat sich der Anleihenmarkt angepasst und wie wird sein weiterer Trend aussehen?

Als Reaktion auf die oben genannten aktuellen Themen interviewte China Business News kürzlich renommierte Experten und Brancheninsider und fasste den Inhalt wie folgt zusammen.

1. Stimmt das Gerücht, dass vielen Banken mitgeteilt wurde, „Transaktionen mit Staatsanleihen zu verbieten“, wahr?

Die Finanzaufsichtsbehörden haben kleinen und mittleren Finanzinstituten den Handel mit Staatsanleihen nicht verboten.

China Business News erfuhr von Personen, die mit der Angelegenheit vertraut sind, dass im Zusammenhang mit dem Spiel zwischen den Long- und Short-Parteien auf dem Anleihenmarkt einige Ansichten die Finanzverwaltung absichtlich für das Verbot des Handels mit Staatsanleihen durch kleine und mittlere Unternehmen stigmatisieren „Mittelgroße Finanzinstitute“ ist das Missverständnis des Marktes über die Risikowarnung der Finanzverwaltung. lesen. Finanzmanagementabteilungen werden auf jeden Fall an der Vermarktung festhalten und keine Marktteilnehmer ersetzen. Finanzinstitute haben das Recht und die Freiheit, unabhängige Investitionsentscheidungen zu treffen.

Es besteht am Markt ein Missverständnis darüber, dass die Zentralbank das Zinsniveau des Staatsanleihenmarktes kontrollieren und bestimmen möchte.

In diesem Zusammenhang führten Reporter von China Business News kürzlich ein Exklusivinterview mit Xu Zhong, dem stellvertretenden Generalsekretär der National Association of Financial Market Institutional Investors. Er sagte, dass einige Finanzinstitute, nachdem die Zentralbank vor Risiken gewarnt hatte, von einem Extrem ins andere übergingen und „one size fit all“-Transaktionen mit Staatsanleihen aussetzten. Dies sei nicht nur ein Ausdruck ihrer schwachen Risikomanagementfähigkeiten, sondern auch ein Missverständnis der Absichten der Zentralbank.

Der jüngste Rückgang der Zinssätze für langfristige Staatsanleihen meines Landes ist auf das Ungleichgewicht von kurzfristigem Angebot und Nachfrage auf dem Anleihemarkt, die von einigen „kleinen Aufsätzen“ geleiteten Finanzinstitute und die unzureichenden Fähigkeiten des Zinsrisikomanagements zurückzuführen einige Finanzinstitute.

Darüber hinaus besteht das Problem, dass einige Finanzinstitute durch illegale Aktivitäten wie die Manipulation von Marktpreisen Gewinne erzielen. Im nächsten Schritt wird die Finanzmanagementabteilung das Überwachungs- und Analysesystem für das reibungslose Funktionieren des Anleihenmarktes weiter verbessern, die Teilnehmer genau überwachen und zeitnah bestrafen und sie dabei unterstützen, an normalen und konformen Transaktionen teilzunehmen.

2. Was ist die wünschenswerte Spanne für langfristige Anleihezinsen?

Die Zentralbank hat keine Spanne für die langfristigen Zinssätze für Staatsanleihen festgelegt.

Einige Marktmeinungen glauben, dass die Zentralbank das Zinsniveau des Staatsanleihenmarktes kontrollieren und bestimmen sollte. Tatsächlich ist dies jedoch auch ein Missverständnis.

Xu Zhong sagte, dass die Risikowarnung der Zentralbank zu den Zinssätzen für langfristige Staatsanleihen die potenziellen systemischen Risiken eines einseitigen Rückgangs der Zinssätze für langfristige Staatsanleihen aufgrund des Herdeneffekts eindämmen solle und keine langfristige Spanne festlege Zinssätze für Staatsanleihen mit langer Laufzeit. Dies unterscheidet sich von einigen Ländern, die unkonventionelle Geldpolitiken anwenden, um die Renditekurve von Staatsanleihen zu kontrollieren.

Nach dem Long-Short-Spiel liegt der Fokus des Marktes immer noch auf der Fokussierung der Zentralbank auf langfristige Zinssätze. Seit Beginn dieses Jahres ist der einseitige Rückgang der langfristigen Anleihezinsen auf das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage am Anleihemarkt zurückzuführen, was zu einseitigen Abwärtserwartungen führt Aufgrund der unterjährigen Emission von Staatsanleihen dürfte die Angebotsausweitung die Erwartungen umkehren und die Zinsen erhöhen, was wiederum Risiken mit sich bringt. Die gewünschte Bandbreite der langfristigen Anleihezinsen ist ein dynamischer Ausgleichsprozess. Basierend auf den Marktnormen wird der Preis nach Beseitigung der Risiken natürlich innerhalb der gewünschten Bandbreite liegen.

Darüber hinaus haben kurzfristige Wirtschaftsindikatoren im Allgemeinen einen größeren Einfluss auf die Zinssätze von Staatsanleihen innerhalb von 2 Jahren und bis zu 5 Jahren. Der Zusammenhang zwischen den Zinssätzen für ultralangfristige Staatsanleihen und den kurzfristigen Wirtschaftsindikatoren ist nicht so groß, wird aber stärker von Faktoren wie den Anlagestrategien der Finanzmärkte und der Anlagestimmung beeinflusst, was schwer genau vorherzusagen ist.

In ihrem geldpolitischen Bericht für das zweite Quartal erwähnte die Zentralbank „die stärkere Orientierung an den Markterwartungen und die Berücksichtigung von Veränderungen der langfristigen Anleiherenditen während des wirtschaftlichen Erholungsprozesses.“ Dies bedeutet auch, dass die langfristigen Anleiherenditen konsistent sein müssen mit Grundlagen in der langfristigen Dimension.

3. Kürzlich wurden vier ländliche Geschäftsbanken wegen des Verdachts der Manipulation von Marktpreisen und der Gewinnverlagerung bei Sekundärmarkttransaktionen von Staatsanleihen benannt. Gibt es geheime Operationen kleiner und mittlerer Finanzinstitute?

Einige Anleger nutzen Ant Moving, um Gewinne in kleinen Mengen und mit hoher Frequenz zu transferieren.

Von mit der Materie vertrauten Personen erfuhr der Reporter, dass die Liquidität des Staatsanleihenmarktes relativ aktiv und die Spreads sehr gering seien. Langfristig gesehen handeln einige Institute jedoch immer mit einer sehr festen Gegenpartei. Gleichzeitig haben Vermögensverwaltungsinstitute die ursprünglich den Finanzinstituten gehörenden Erträge auf ein anderes Konto übertragen. Es kommt zu einer Interessenübertragung zwischen Händlern und einigen institutionellen Aktionären, und beide Parteien der Transaktion haben interne Kontrollprobleme.

Xu Zhong sagte, dass es einigen kleinen und mittleren Finanzinstituten an Sensibilität für Zinsrisiken mangele. Einige kleine und mittlere Banken haben das Risiko von Zinsschwankungen bei Anlagen in Staatsanleihen nicht vollständig berücksichtigt. In der starken spekulativen Atmosphäre sind einige Institutionen von der Allokation zum aktiven Handel übergegangen, und sogar die Konzentration der Aktieninvestitionen auf spekulierte Anleihen ist sehr hoch, und die Anleiheerträge einiger kleiner und mittlerer Finanzinstitute machen mehr als 50 % des Betriebs aus Dies spiegelt in gewissem Maße auch die unvollkommene Unternehmensführung und die schwachen Risikokontrollfähigkeiten dieser Institute wider.

Gleichzeitig erzielen einige Finanzinstitute Gewinne durch die Manipulation von Marktpreisen und andere illegale Aktivitäten. Einige kleine und mittlere Finanzinstitute verliehen illegal Konten an Private-Equity-Fonds und andere Institutionen, verkauften langfristige Staatsanleihen, verkauften kurzfristige Staatsanleihen-Futures, manipulierten Preise und kanalisierten Gewinne; dies trug zum Abwärtstrend bei langfristigen Staatsanleihen bei Zinssätze.

Aus den von der National Association of Financial Market Institutional Investors untersuchten illegalen Handelsfällen geht hervor, dass das Management einiger kleiner und mittlerer Finanzinstitute nicht mit Finanzmarktgeschäften vertraut ist, die internen Kontrollen nicht streng sind und der Anreizmechanismus nicht vorhanden ist ist zu flexibel, was illegale Operationen von Mitarbeitern ermöglicht. Einige Händler nutzten diese Gelegenheit, um mit internen und externen Private-Equity-Investoren zusammenzuarbeiten, um Vorteile zu erzielen. Darüber hinaus sind Strategien wie der Hochfrequenz-Hedging-Handel gängige Betriebsmethoden ausländischer Hedgefonds und bergen hohe Anlagerisiken. Inländische kleine und mittlere Finanzinstitute nutzen jedoch die Einlagen der Menschen, um auf Richtungs- und Preisunterschiede zu wetten. Daten zeigen, dass die Anleiheerträge einiger kleiner und mittlerer Finanzinstitute mehr als 30 % des Betriebseinkommens ausmachen, bei einigen sogar mehr als 50 %. Solche aggressiven Handelsstrategien übersteigen offensichtlich ihre Risikomanagementfähigkeiten.

Tatsächlich ist die National Association of Financial Market Institutional Investors seit letztem Jahr besorgt über die Verwendung von Staatsschulden durch einige Finanzinstitute zur Übertragung von Vorteilen. Derzeit hat die NAFMII einen Mechanismus zur Verknüpfung der Strafverfolgungsbehörden mit Wertpapieraufsichtsbehörden, der öffentlichen Sicherheit und anderen relevanten Behörden eingerichtet und Hinweise zu Fällen mit Vermögensverwaltungsprodukten, bei denen der Verdacht besteht, dass sie große Vorteile bringen, an die Abteilung für öffentliche Sicherheit weitergeleitet.

4. Hat die Zentralbank damit begonnen, die Risikoexposition der von Finanzinstituten gehaltenen Anleihen zu testen? Welche Fortschritte gibt es?

China Business News erfuhr, dass die Zentralbank damit begonnen hat, das Risiko der von Finanzinstituten gehaltenen Anleihen einem Stresstest zu unterziehen. Zu den wesentlichen Inhalten des Stresstests gehören der Anteil der Anleiheinvestitionen der Finanzinstitute an der Bilanz, die Laufzeit der Anleihen, die Frage, ob das Kapital Risiken abdecken kann usw. Der Zweck istEntdecken Sie FinanzenZinsrisiken von Instituten und legen einige Vorschläge zur Risikokontrolle für Institute vor, die eine große Anzahl von Anleihen halten und kurzfristig großen Risiken ausgesetzt sind.

Zuvor hatte die Zentralbank in ihrem jüngsten Bericht zur Umsetzung der Geldpolitik wiederholt vor Risiken am Anleihemarkt gewarnt und erklärt, dass sie Stresstests zur Risikoexposition der von Finanzinstituten gehaltenen Anleihevermögenswerte durchführen werde, um Zinsrisiken vorzubeugen.

5. Welchen Einfluss werden die Erwartungen an die künftige Wirtschaftslage auf den Rückgang der Renditen langfristiger Staatsanleihen haben?

Die aktuellen wirtschaftlichen Fundamentaldaten deuten darauf hin, dass die Renditen langfristiger Staatsanleihen noch lange nicht sinken werden.

Wenn man auf die japanische Wirtschaft zurückblickt, ist die japanische Wirtschaft von den 1970er bis 1980er Jahren rasant gewachsen. Diese Zeit war das goldene Zeitalter der wirtschaftlichen Entwicklung Japans. Im Jahr 1995 erreichte die wirtschaftliche Entwicklung Japans ihren Höhepunkt. Zu dieser Zeit belief sich die Wirtschaftsleistung Japans auf 5,45 Billionen US-Dollar, während die Wirtschaftsleistung der Vereinigten Staaten 70 % des Pro-Kopf-BIP Japans betrug, was dem 1,5-fachen entspricht Vereinigte Staaten (28.700 US-Dollar). Nach den 1990er Jahren erlebte Japan 30 Jahre lang eine Niedrigtemperaturwirtschaft. Bis 2023 wird Japans Wirtschaftsgesamtheit 15 % der Wirtschaftsleistung der Vereinigten Staaten entsprechen, und sein Pro-Kopf-BIP wird das 0,4-fache des US-amerikanischen betragen.

Branchenexperten gehen davon aus, dass die oben genannten Trendänderungen in China nicht so lange unter 1 % bleiben werden, wie in Japan im Vergleich zu den USA, Japan und Europa groß. Auch bei der Qualität der Arbeitskräfte gibt es viel Raum für Verbesserungen.

Solche wirtschaftlichen Fundamentaldaten bedeuten, dass die Renditen langfristiger Staatsanleihen für lange Zeit nicht sinken werden. Laut Branchenexperten sind die Determinanten kurzfristiger und ultralangfristiger Anleiherenditen unterschiedlich. Kurzfristige Anleiherenditen werden stärker von kurzfristigen Wirtschaftsindikatoren beeinflusst, während langfristige Anleiherenditen stärker von Emotionen und Erwartungen beeinflusst werden.

Auf der dritten Plenarsitzung des 20. Zentralkomitees der KPCh wurde die Richtung der Reform im Hinblick auf die Verbesserung der Finanzbeziehungen zwischen der Zentralregierung und den lokalen Regierungen, die Ausweitung der Inlandsnachfrage mit Schwerpunkt auf der Ankurbelung des Konsums und die Verbesserung der Kohärenz der makropolitischen Orientierungen, einschließlich Verbesserungen, klargestellt die finanziellen Ressourcen der Kommunalverwaltungen, die Förderung der Abstimmung von Finanz- und Exekutivbefugnissen sowie Investitionen. Achten Sie gleichermaßen auf den Konsum. Das Land hat außerdem die umfassende grüne Transformation der wirtschaftlichen und sozialen Entwicklung beschleunigt, einen marktorientierten und legalisierten geordneten Ausstiegsmechanismus für ineffiziente Produktionskapazitäten eingeführt und eingerichtet und betont, dass es die jährlichen Ziele und Aufgaben der wirtschaftlichen und sozialen Entwicklung unbeirrt erfüllen wird.

Xu Zhong glaubt, dass durch die solide Umsetzung verschiedener politischer Vereinbarungen die Grundlage für die wirtschaftliche Erholung sowie für Reformen und Entwicklung weiter gefestigt und die gesellschaftlichen Erwartungen weiter verbessert werden.

6. Ist die Zentralbank übermäßig besorgt über den Anleihenmarkt?

In letzter Zeit sind Marktaufsätze in aller Munde, und die hohe Volatilität des Marktes für Staatsanleihen hat bei den Anlegern große Aufmerksamkeit erregt. Branchenexperten betonten, dass die Zentralbank erstens über ein Up-Down-Regulierungssystem für den Anleihenmarkt verfügt. Die Zentralbank gibt nur Risikowarnungen an Institutionen weiter, die aggressiv handeln.

Die oben genannten Experten wiesen außerdem darauf hin, dass kleine und mittlere Institute zu wenig über die Zinsrisiken am Finanzmarkt wissen und sich leicht durch kleine Artikel anstacheln lassen. Da sich die Volatilität am Rentenmarkt in jüngster Zeit verschärfte, schwankte auch der Nettowert festverzinslicher Finanzprodukte erheblich. Die Schwankungen am Anleihenmarkt im Jahr 2022 lösten eine Rücknahmewelle im Finanzmanagement aus, die den Markt bisher beeindruckt hat. Das Niveau des Zinsrisikomanagements vieler Finanzinstitute ist besorgniserregend.

7. Wie wird der weitere Trend aussehen, nachdem der Anleihenmarkt schwankt?

Es gibt ein gewisses Maß an Unvorhersehbarkeit bei den langfristigen Renditen von Staatsanleihen.

Seit 2024 besteht einerseits keine Dringlichkeit, die Emission kommunaler Staatsanleihen zu beschleunigen. Andererseits ist der Fortschritt bei der Emission neuer kommunaler Staatsanleihen aufgrund der Fortschritte bei der Schuldenreduzierung deutlich geringer ausgefallen Durchschnittsniveau der Vorjahre. Im ersten Halbjahr dieses Jahres betrug die kumulierte Nettofinanzierung von Staatsanleihen 3,43 Billionen Yuan, was 37,71 % des jährlichen Emissionsplans ausmachte, was 43,36 % niedriger war als der Finanzierungsfortschritt im gleichen Zeitraum im Jahr 2023.

Branchenexperten analysieren, dass der Markt derzeit blind „wenig“ verfolgt. In der zweiten Jahreshälfte, wenn die Emission von Staatsanleihen an Fahrt gewinnt, wird sich der Markt umkehren. Dies ist auch der Grund, warum die Zentralbank in letzter Zeit Hinweise gibt und vor Risiken warnt.

Xu Zhong ist davon überzeugt, dass sich unser Land im Hinblick auf Angebot und Nachfrage derzeit in einer Phase des wirtschaftlichen Wandels befindet, in der die effektive Kreditnachfrage nicht ausreicht. Kurzfristig ist durch Finanzmanagement und Fonds eine große Menge Geld in den Anleihenmarkt geflossen , und die starke Nachfrage hat zu einem übermäßigen Handel mit Staatsanleihen geführt. Gleichzeitig war das Angebot an Zinsanleihen, darunter auch Staatsanleihen, im ersten Halbjahr unzureichend, was zu einem Ungleichgewicht zwischen kurzfristigem Angebot und Nachfrage führte. Da das Angebot an Staatsanleihen und anderen damit verbundenen Zinsanleihen in der zweiten Jahreshälfte zunimmt, wird sich auch das Verhältnis zwischen Angebot und Nachfrage ändern.

(Dieser Artikel stammt von China Business News)

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