berita

Sejak awal tahun ini, sejumlah besar dana terus mengalir ke pasar obligasi, sehingga mendorong bull market obligasi. Namun karena suku bunga obligasi Treasury jangka panjang terus mencapai rekor terendah, pasar mulai khawatir mengenai risiko di balik pasar obligasi yang bullish.

Belakangan ini, bank sentral telah berulang kali mengeluarkan peringatan yang “tulus dan tulus” tentang risiko pasar. Pada saat yang sama, "esai kecil" di pasar obligasi juga banyak menyebar. Sentimen rendahnya ekuitas dan kekhawatiran terhadap peningkatan regulasi saling terkait, dan sentimen pasar relatif sensitif. Permainan jangka panjang dan pendek di pasar obligasi terus berlanjut, dan terdapat banyak spekulasi dan pertanyaan di pasar.

Apakah bank sentral telah melarang beberapa bank kecil dan menengah memperdagangkan obligasi pemerintah? Berapa kisaran suku bunga jangka panjang yang diinginkan bank sentral? Bagaimana empat bank umum pedesaan yang diberitahukan tersebut mentransfer bunganya melalui rekening pinjaman? Bank sentral sedang melakukan stress test terhadap eksposur risiko aset obligasi yang dimiliki lembaga keuangan. Apakah pasar obligasi telah mengalami penyesuaian, dan bagaimana tren selanjutnya?

Menanggapi isu-isu hangat di atas, China Business News baru-baru ini mewawancarai para pakar terkemuka dan orang dalam industri dan merangkum isinya sebagai berikut.

1. Apakah rumor bahwa banyak bank yang "diberitahu untuk melarang transaksi obligasi negara" benar?

Otoritas pengatur keuangan tidak melarang lembaga keuangan kecil dan menengah memperdagangkan obligasi negara.

China Business News belajar dari orang-orang yang mengetahui masalah ini bahwa dalam konteks permainan antara pihak jangka panjang dan jangka pendek di pasar obligasi, beberapa pandangan dengan sengaja menstigmatisasi departemen manajemen keuangan untuk melakukan intervensi administratif lembaga keuangan menengah" adalah kesalahpahaman pasar terhadap peringatan risiko departemen manajemen keuangan. baca. Departemen manajemen keuangan pasti akan mematuhi marketisasi dan tidak akan menggantikan entitas pasar memiliki hak dan kebebasan untuk mengambil keputusan investasi secara independen.

Terdapat kesalahpahaman pasar bahwa bank sentral ingin mengendalikan dan menentukan tingkat suku bunga pasar obligasi pemerintah.

Sehubungan dengan hal ini, reporter China Business News baru-baru ini melakukan wawancara eksklusif dengan Xu Zhong, wakil sekretaris jenderal Asosiasi Investor Institusi Pasar Keuangan Nasional. Dia mengatakan bahwa setelah bank sentral memperingatkan tentang risiko, beberapa lembaga keuangan bertindak ekstrem dan menangguhkan transaksi obligasi negara "satu ukuran untuk semua". Hal ini tidak hanya mencerminkan lemahnya kemampuan manajemen risiko mereka, tetapi juga kesalahpahaman niat bank sentral.

Penurunan suku bunga obligasi pemerintah jangka panjang baru-baru ini di negara saya disebabkan oleh ketidakseimbangan pasokan dan permintaan jangka pendek di pasar obligasi, lembaga keuangan dipimpin oleh beberapa "esai kecil", dan kurangnya kemampuan manajemen risiko suku bunga. beberapa lembaga keuangan.

Selain itu, terdapat masalah dimana beberapa lembaga keuangan memperoleh keuntungan melalui aktivitas ilegal seperti manipulasi harga pasar. Pada langkah selanjutnya, departemen manajemen keuangan akan lebih meningkatkan sistem pemantauan dan analisis untuk kelancaran pasar obligasi, memantau secara ketat dan segera memberikan hukuman, serta mendukung peserta untuk berpartisipasi dalam transaksi normal dan patuh.

2. Berapa kisaran suku bunga obligasi jangka panjang yang diinginkan?

Bank sentral belum menetapkan kisaran suku bunga obligasi pemerintah jangka panjang.

Beberapa pandangan pasar berpendapat bahwa bank sentral seharusnya mengendalikan dan menentukan tingkat suku bunga di pasar obligasi pemerintah. Faktanya, hal ini juga merupakan kesalahpahaman.

Xu Zhong mengatakan bahwa peringatan risiko bank sentral terhadap suku bunga obligasi pemerintah jangka panjang adalah untuk mengekang potensi risiko sistemik dari penurunan suku bunga obligasi pemerintah jangka panjang secara sepihak yang disebabkan oleh efek kawanan, dan tidak menetapkan kisaran jangka panjang. -suku bunga obligasi pemerintah berjangka. Hal ini berbeda dengan beberapa negara yang menerapkan kebijakan moneter inkonvensional untuk mengendalikan kurva imbal hasil obligasi pemerintah.

Setelah permainan jangka panjang dan jangka pendek, fokus pasar masih tertuju pada fokus bank sentral pada suku bunga jangka panjang. Sejak awal tahun ini, penurunan suku bunga obligasi jangka panjang secara unilateral disebabkan oleh ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan di pasar obligasi. Penerbitan obligasi pemerintah masih tertinggal sehingga menyebabkan ekspektasi penurunan unilateral penerbitan obligasi pemerintah sepanjang tahun, peningkatan pasokan kemungkinan besar akan membalikkan ekspektasi dan menaikkan suku bunga, yang pada gilirannya akan memicu risiko. Kisaran suku bunga obligasi jangka panjang yang diinginkan merupakan proses penyeimbangan yang dinamis. Berdasarkan norma pasar, setelah risiko dihilangkan, harga secara alami akan berada dalam kisaran yang diinginkan.

Selain itu, indikator ekonomi jangka pendek umumnya berdampak lebih besar terhadap suku bunga obligasi pemerintah dalam jangka waktu 2 tahun dan sampai dengan 5 tahun. Hubungan antara suku bunga obligasi pemerintah jangka ultra panjang dan indikator ekonomi jangka pendek tidak terlalu besar, namun lebih dipengaruhi oleh faktor-faktor seperti strategi investasi pasar keuangan dan sentimen investasi, yang sulit diprediksi secara akurat.

Dalam laporan kebijakan moneter kuartal kedua, bank sentral menyebutkan “memperkuat panduan ekspektasi pasar dan memperhatikan perubahan imbal hasil obligasi jangka panjang selama proses pemulihan ekonomi.” dengan fundamental dalam dimensi jangka panjang.

3. Baru-baru ini, empat bank umum pedesaan dituduh memanipulasi harga pasar dan mentransfer keuntungan dalam transaksi pasar sekunder obligasi pemerintah.

Beberapa investor menggunakan Ant Moving untuk mentransfer keuntungan dalam jumlah kecil dan frekuensi tinggi.

Reporter tersebut mengetahui dari orang-orang yang mengetahui masalah tersebut bahwa likuiditas pasar obligasi pemerintah relatif aktif dan spreadnya sangat kecil. Namun, dari perspektif jangka panjang, beberapa institusi selalu melakukan perdagangan dengan pihak lawan yang sangat tetap. Pada saat yang sama, lembaga pengelola aset telah mentransfer pendapatan yang semula milik lembaga keuangan ke rekening lain. Terjadi pengalihan kepentingan antara pedagang dan beberapa pemegang saham institusi, dan kedua pihak yang bertransaksi memiliki masalah pengendalian internal.

Xu Zhong mengatakan bahwa beberapa lembaga keuangan kecil dan menengah kurang sensitif terhadap risiko suku bunga. Beberapa bank kecil dan menengah belum sepenuhnya mempertimbangkan risiko fluktuasi suku bunga dalam investasi obligasi negara. Dalam suasana spekulatif yang kuat, beberapa lembaga telah berubah dari alokasi menjadi perdagangan aktif, dan bahkan berspekulasi bahwa obligasi sebagai saham memiliki konsentrasi investasi yang sangat tinggi, dan pendapatan obligasi dari beberapa lembaga keuangan kecil dan menengah menyumbang lebih dari 50% dari operasi; pendapatan, sampai batas tertentu Hal ini juga mencerminkan tata kelola perusahaan yang tidak sempurna dan lemahnya kemampuan pengendalian risiko dari lembaga-lembaga tersebut.

Pada saat yang sama, beberapa lembaga keuangan memperoleh keuntungan dengan memanipulasi harga pasar dan aktivitas ilegal lainnya. Beberapa lembaga keuangan kecil dan menengah secara ilegal meminjamkan rekening ke dana ekuitas swasta dan lembaga lainnya, menggunakan obligasi negara jangka panjang, obligasi negara berjangka pendek, memanipulasi harga, dan menyalurkan keuntungan; hal ini berkontribusi pada tren penurunan obligasi negara jangka panjang suku bunga.

Dapat dipahami bahwa dari kasus perdagangan ilegal yang diselidiki oleh National Association of Financial Market Institutional Investors, manajemen beberapa lembaga keuangan kecil dan menengah tidak memahami bisnis pasar keuangan, pengendalian internal yang tidak ketat, dan mekanisme insentif. terlalu fleksibel, sehingga memungkinkan adanya operasi ilegal terhadap karyawan. Memanfaatkan peluang ini, beberapa pedagang mengambil kesempatan untuk berkolusi dengan investor ekuitas swasta internal dan eksternal untuk mendapatkan keuntungan. Selain itu, strategi seperti perdagangan lindung nilai frekuensi tinggi adalah metode operasi umum dana lindung nilai di luar negeri dan membawa risiko investasi yang tinggi. Namun, lembaga keuangan kecil dan menengah dalam negeri menggunakan simpanan masyarakat untuk bertaruh pada arah dan perbedaan harga. Data menunjukkan bahwa pendapatan obligasi beberapa lembaga keuangan kecil dan menengah menyumbang lebih dari 30% pendapatan operasional, dan beberapa bahkan melebihi 50%. Strategi perdagangan agresif tersebut jelas melebihi kemampuan manajemen risiko mereka.

Faktanya, sejak tahun lalu, Asosiasi Investor Institusi Pasar Keuangan Nasional telah mengkhawatirkan penggunaan utang negara oleh beberapa lembaga keuangan untuk mentransfer keuntungan. Saat ini, NAFMII telah membentuk mekanisme hubungan penegakan hukum dengan badan pengatur sekuritas, keamanan publik dan lembaga terkait lainnya, dan telah mentransfer petunjuk mengenai kasus-kasus yang melibatkan produk manajemen aset yang diduga memberikan manfaat besar kepada departemen keamanan publik.

4. Apakah bank sentral sudah mulai melakukan stress test terhadap eksposur risiko aset obligasi yang dimiliki oleh lembaga keuangan?

China Business News mengetahui bahwa bank sentral telah mulai melakukan stress test terhadap eksposur risiko aset obligasi yang dimiliki oleh lembaga keuangan. Isi utama dari stress test meliputi proporsi investasi obligasi lembaga keuangan di neraca, durasi obligasi, dan apakah modal dapat menutupi risiko, dll. Tujuannya adalahTemukan KeuanganRisiko suku bunga institusi, dan mengemukakan beberapa saran pengendalian risiko bagi institusi yang memiliki obligasi dalam jumlah besar dan memiliki eksposur risiko yang besar dalam jangka pendek.

Sebelumnya, bank sentral berulang kali memperingatkan risiko pasar obligasi dalam laporan implementasi kebijakan moneter terbarunya dan menyatakan akan melakukan stress test terhadap eksposur risiko aset obligasi yang dimiliki lembaga keuangan untuk mencegah risiko suku bunga.

5. Seberapa besar dampak ekspektasi kondisi perekonomian di masa depan terhadap penurunan imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang?

Fundamental perekonomian saat ini menentukan imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang tidak akan turun dalam jangka waktu lama.

Melihat kembali perekonomian Jepang, perekonomian Jepang berkembang pesat pada tahun 1970-an hingga tahun 1980-an. Pada tahun 1995, perkembangan ekonomi Jepang mencapai puncaknya. Saat itu, agregat ekonomi Jepang sebesar US$5,45 triliun, sedangkan Amerika Serikat sebesar US$7,64 triliun. Jumlah agregat ekonomi Jepang mencapai 70% dari PDB per kapita Jepang yang berjumlah sekitar US$43.400, 1,5 kali lipat dari PDB per kapita Amerika Serikat Amerika Serikat (US$28.700). Setelah tahun 1990-an, Jepang telah mengalami perekonomian bersuhu rendah selama 30 tahun. Pada tahun 2023, agregat ekonomi Jepang akan setara dengan 15% agregat ekonomi Amerika Serikat, dan PDB per kapitanya akan menjadi 0,4 kali lipat PDB per kapita Amerika Serikat.

Pakar industri percaya bahwa tren perubahan data Jepang yang disebutkan di atas tidak terjadi di Tiongkok. Inflasi Tiongkok tidak akan bertahan di bawah 1% untuk waktu yang lama seperti Jepang. Potensi pengembangan ekonomi Tiongkok sangat besar, dan pembagian kerja industrinya masih sangat besar besar dibandingkan dengan Amerika Serikat, Jepang, dan Eropa. Masih banyak ruang untuk perbaikan dalam kualitas tenaga kerja.

Fundamental ekonomi seperti itu berarti imbal hasil Treasury jangka panjang tidak akan turun dalam waktu lama. Menurut pakar industri, faktor penentu imbal hasil obligasi jangka pendek dan jangka ultra panjang berbeda. Jangka pendek lebih dipengaruhi oleh indikator ekonomi jangka pendek, dan jangka panjang lebih dipengaruhi oleh emosi dan ekspektasi.

Sidang Pleno Ketiga Komite Sentral CPC ke-20 memperjelas arah reformasi dalam hal meningkatkan hubungan fiskal antara pemerintah pusat dan daerah, memperluas permintaan domestik dengan fokus pada peningkatan konsumsi, dan meningkatkan konsistensi orientasi kebijakan makro, termasuk perbaikan sumber daya keuangan pemerintah daerah, mendorong pencocokan kekuasaan keuangan dan eksekutif, dan investasi Memberikan perhatian yang sama terhadap konsumsi. Negara ini juga telah mempercepat transformasi ramah lingkungan yang komprehensif dalam pembangunan ekonomi dan sosial, menerapkan dan menetapkan mekanisme keluar yang berorientasi pasar dan melegalkan kapasitas produksi yang tidak efisien, dan menekankan bahwa negara ini akan dengan teguh menyelesaikan tujuan dan tugas pembangunan ekonomi dan sosial tahunan.

Xu Zhong percaya bahwa dengan implementasi yang solid dari berbagai pengaturan kebijakan, fondasi pemulihan ekonomi dan reformasi serta pembangunan akan semakin terkonsolidasi, dan harapan masyarakat akan semakin meningkat.

6. Apakah bank sentral terlalu khawatir terhadap pasar obligasi?

Baru-baru ini, esai pasar beredar dimana-mana, dan tingginya volatilitas pasar obligasi pemerintah telah menarik perhatian besar investor. Pakar industri menekankan bahwa, pertama-tama, bank sentral memiliki sistem regulasi yang naik-turun untuk pasar obligasi. Bank sentral hanya memberikan peringatan risiko kepada lembaga-lembaga yang melakukan perdagangan secara agresif. Tidak semua lembaga keuangan pedesaan memiliki risiko tinggi dalam transaksi obligasi negara.

Para ahli di atas lebih lanjut menunjukkan bahwa lembaga-lembaga kecil dan menengah tidak cukup mengetahui tentang risiko suku bunga di pasar keuangan dan mudah terhasut oleh artikel-artikel kecil. Baru-baru ini, seiring dengan meningkatnya volatilitas pasar obligasi, nilai bersih produk keuangan pendapatan tetap juga berfluktuasi secara signifikan. Fluktuasi pasar obligasi pada tahun 2022 memicu gelombang penebusan pengelolaan keuangan yang selama ini mengesankan pasar. Tingkat manajemen risiko suku bunga di banyak lembaga keuangan mengkhawatirkan.

7. Setelah pasar obligasi berfluktuasi, tren apa yang akan terjadi selanjutnya?

Ada unsur ketidakpastian dalam imbal hasil Treasury jangka panjang.

Sejak tahun 2024, di satu sisi, tidak ada urgensi untuk mempercepat penerbitan obligasi pemerintah daerah. Di sisi lain, karena kemajuan upaya pengurangan utang, kemajuan penerbitan obligasi pemerintah daerah yang baru jauh lebih rendah dibandingkan dengan tahun sebelumnya tingkat rata-rata tahun-tahun sebelumnya. Pada paruh pertama tahun ini, pembiayaan bersih kumulatif obligasi pemerintah mencapai 3,43 triliun yuan, mencakup 37,71% dari rencana penerbitan tahunan, atau 43,36% lebih rendah dibandingkan kemajuan pembiayaan pada periode yang sama tahun 2023.

Pakar industri menganalisis bahwa saat ini, pasar secara membabi buta mengejar "yang kecil". Pada paruh kedua tahun ini, ketika penerbitan obligasi pemerintah meningkat, pasar akan berbalik arah. Hal ini pula yang menjadi alasan mengapa bank sentral akhir-akhir ini memberikan panduan dan peringatan mengenai risiko.

Xu Zhong percaya bahwa dari sudut pandang penawaran dan permintaan, negara kita saat ini berada dalam periode transformasi ekonomi, dengan permintaan kredit efektif yang tidak mencukupi. Dalam jangka pendek, sejumlah besar uang telah mengalir ke pasar obligasi melalui pengelolaan keuangan dan dana , dan permintaan yang kuat telah menyebabkan perdagangan obligasi pemerintah yang berlebihan. Pada saat yang sama, pasokan obligasi dengan suku bunga, termasuk obligasi pemerintah, tidak mencukupi pada paruh pertama tahun ini, sehingga menyebabkan ketidakseimbangan antara penawaran dan permintaan jangka pendek. Ketika pasokan obligasi pemerintah dan obligasi suku bunga terkait lainnya meningkat pada paruh kedua tahun ini, hubungan antara penawaran dan permintaan juga akan berubah.

(Artikel ini berasal dari China Business News)

Bacaan terkait: