новости

С начала этого года большие объемы средств продолжали поступать на рынок облигаций, что способствовало бычьему рынку облигаций. Но поскольку ставки по долгосрочным казначейским облигациям продолжают падать до рекордно низкого уровня, рынок начинает беспокоиться о рисках, связанных с бычьим рынком облигаций.

В последнее время центральный банк неоднократно выступал с «искренними и искренними» предупреждениями о рыночных рисках. В то же время большое распространение получил и «маленький очерк» о рынке облигаций. Настроения по поводу недостаточного капитала и опасения по поводу усиления регулирования переплетаются, а настроения рынка относительно чувствительны. Длинно-короткая игра на рынке облигаций продолжается, и на рынке много спекуляций и вопросов.

Запретил ли центральный банк некоторым малым и средним банкам торговать государственными облигациями? Каков желаемый диапазон долгосрочных процентных ставок центрального банка? Каким образом четыре уведомленных сельских коммерческих банка перевели свои проценты через кредитные счета? Центральный банк проводит стресс-тест на подверженность риску облигационных активов, принадлежащих финансовым учреждениям. Как продвигается дела? Приспособился ли рынок облигаций? Какова будет последующая тенденция?

В ответ на вышеуказанные острые вопросы China Business News недавно взяла интервью у авторитетных экспертов и инсайдеров отрасли и резюмировала содержание следующим образом.

1. Правдивы ли слухи о том, что многие банки были «уведомлены о запрете операций с казначейскими облигациями»?

Органы финансового регулирования не запретили малым и средним финансовым учреждениям торговать казначейскими облигациями.

China Business News узнала от людей, знакомых с этим вопросом, что в контексте игры между длинными и короткими сторонами на рынке облигаций некоторые взгляды намеренно клеймят департамент финансового управления за административное вмешательство, «запрещающее торговлю казначейскими облигациями мелкими и мелкими компаниями». средние финансовые учреждения» — это неправильное понимание рынком предупреждения о рисках департамента финансового управления. Читать. Департаменты финансового управления однозначно будут придерживаться маркетизации и не будут заменять субъектов рынка. Финансовые институты имеют право и свободу принимать независимые инвестиционные решения.

На рынке существует неправильное понимание того, что центральный банк хочет контролировать и определять уровень процентных ставок на рынке государственных облигаций.

В этой связи репортеры China Business News недавно взяли эксклюзивное интервью с Сюй Чжуном, заместителем генерального секретаря Национальной ассоциации институциональных инвесторов финансового рынка. Он сказал, что после того, как центральный банк предупредил о рисках, некоторые финансовые учреждения бросились из одной крайности в другую и приостановили операции с казначейскими облигациями «один размер подходит всем». Это не только отражение их слабых возможностей по управлению рисками, но и недоразумение. намерений центрального банка.

Недавнее снижение процентных ставок по долгосрочным государственным облигациям моей страны вызвано дисбалансом краткосрочного спроса и предложения на рынке облигаций, финансовыми учреждениями, руководствующимися некоторыми «небольшими эссе», и недостаточными возможностями управления процентными рисками некоторые финансовые учреждения.

Кроме того, существует проблема того, что некоторые финансовые учреждения получают прибыль за счет незаконной деятельности, такой как манипулирование рыночными ценами. На следующем этапе департамент финансового управления продолжит совершенствовать систему мониторинга и анализа для бесперебойной работы рынка облигаций, внимательно следить и оперативно наказывать, а также поддерживать участников в участии в нормальных и соответствующих транзакциях.

2. Каков желательный диапазон процентных ставок по долгосрочным облигациям?

Центральный банк не установил диапазон процентных ставок по долгосрочным государственным облигациям.

Некоторые рыночные взгляды полагают, что центральный банк должен контролировать и определять уровень процентных ставок на рынке государственных облигаций. На самом деле это тоже недоразумение.

Сюй Чжун заявил, что предупреждение центрального банка о рисках процентных ставок по долгосрочным государственным облигациям направлено на сдерживание потенциальных системных рисков одностороннего снижения процентных ставок по долгосрочным государственным облигациям, вызванного стадным эффектом, и не устанавливает диапазон на долгосрочную перспективу. процентные ставки по срочным государственным облигациям. Это отличается от некоторых стран, реализующих нетрадиционную денежно-кредитную политику для контроля кривой доходности государственных облигаций.

После длинно-короткой игры внимание рынка по-прежнему сосредоточено на долгосрочных процентных ставках центрального банка. С начала этого года одностороннее снижение процентных ставок по долгосрочным облигациям происходит из-за дисбаланса между спросом и предложением на рынке облигаций. Выпуск государственных облигаций отстает, что приводит к односторонним ожиданиям снижения. выпуск государственных облигаций в течение года, увеличение предложения, вероятно, изменит ожидания и процентные ставки вверх, что, в свою очередь, вызывает риски. Желаемый диапазон процентных ставок по долгосрочным облигациям представляет собой процесс динамического балансирования. Согласно рыночным нормам, после устранения рисков цена, естественно, будет находиться в желаемом диапазоне.

Кроме того, краткосрочные экономические показатели обычно оказывают большее влияние на процентные ставки по государственным облигациям на срок от 2 до 5 лет. Взаимосвязь между процентными ставками по сверхдолгосрочным государственным облигациям и краткосрочными экономическими показателями не так уж велика, но на нее больше влияют такие факторы, как инвестиционные стратегии финансового рынка и инвестиционные настроения, которые трудно точно предсказать.

В своем отчете о денежно-кредитной политике за второй квартал центральный банк упомянул об «усилении руководства рыночными ожиданиями и уделении внимания изменениям доходности долгосрочных облигаций в процессе восстановления экономики». основы в долгосрочном измерении.

3. Недавно четыре сельских коммерческих банка были обвинены в манипулировании рыночными ценами и переводе прибылей на вторичном рынке государственных облигаций. Имеются ли какие-либо закулисные операции со стороны малых и средних финансовых учреждений?

Некоторые инвесторы используют Ant Moving для перевода прибыли в небольших количествах и с высокой частотой.

От людей, знакомых с вопросом, репортер узнал, что ликвидность рынка государственных облигаций относительно активна, а спреды очень малы. Однако в долгосрочной перспективе некоторые учреждения всегда торгуют с очень фиксированным контрагентом. В то же время учреждения по управлению активами перевели доходы, первоначально принадлежавшие финансовым учреждениям, на другой счет. Происходит передача интересов между трейдерами и некоторыми институциональными акционерами, и у обеих сторон сделки возникают проблемы с внутренним контролем.

Сюй Чжун сказал, что некоторые малые и средние финансовые учреждения не чувствительны к рискам процентных ставок. Некоторые малые и средние банки не в полной мере учли риск колебаний процентных ставок при инвестициях в казначейские облигации. В сильной спекулятивной атмосфере некоторые учреждения перешли от распределения к активной торговле и даже спекулировали облигациями, поскольку концентрация инвестиций в акции очень высока, а доход по облигациям некоторых малых и средних финансовых учреждений составляет более 50% от операционной деятельности; доходов, в определенной степени. Это также отражает несовершенство корпоративного управления и слабые возможности этих учреждений по контролю рисков.

В то же время некоторые финансовые учреждения получают прибыль за счет манипулирования рыночными ценами и другой незаконной деятельности. Некоторые малые и средние финансовые учреждения незаконно предоставляли счета фондам прямых инвестиций и другим учреждениям, размещали долгосрочные казначейские облигации, короткие фьючерсы на казначейские облигации, манипулировали ценами и направляли проценты, способствуя тем самым тенденции к снижению долгосрочных казначейских облигаций; процентные ставки.

Понятно, что из случаев незаконной торговли, расследуемых Национальной ассоциацией институциональных инвесторов финансового рынка, руководство некоторых малых и средних финансовых учреждений не знакомо с бизнесом на финансовом рынке, внутренний контроль не является строгим, а механизм стимулирования является слишком гибким, что делает возможными незаконные операции сотрудников. Воспользовавшись этой возможностью, некоторые трейдеры воспользовались возможностью вступить в сговор как с внутренними, так и с внешними частными инвесторами, чтобы получить выгоду. Кроме того, такие стратегии, как высокочастотная хеджирующая торговля, являются обычными методами работы зарубежных хедж-фондов и несут высокие инвестиционные риски. Однако отечественные малые и средние финансовые учреждения используют депозиты людей, чтобы делать ставки на разницу в направлении и ценах. Данные показывают, что доходы от облигаций некоторых малых и средних финансовых учреждений составляют более 30% операционного дохода, а некоторые даже превышают 50%. Такие агрессивные торговые стратегии явно превышают их возможности по управлению рисками.

Фактически, с прошлого года Национальная ассоциация институциональных инвесторов финансового рынка обеспокоена использованием государственного долга некоторыми финансовыми учреждениями для передачи выгод. В настоящее время NAFMII создал механизм взаимодействия правоохранительных органов с органами регулирования ценных бумаг, общественной безопасности и другими соответствующими агентствами и передал отделу общественной безопасности сведения о делах, связанных с продуктами по управлению активами, которые, как предполагается, приносят большие суммы выгод.

4. Начал ли центральный банк стресс-тестирование рисков облигационных активов, принадлежащих финансовым учреждениям? Каков прогресс?

China Business News стало известно, что центральный банк начал стресс-тестирование подверженности риску активов облигаций, принадлежащих финансовым учреждениям. Основное содержание стресс-теста включает долю инвестиций финансовых учреждений в облигации в балансе, длительность облигаций, способность капитала покрыть риски и т. д. ЦельОткройте для себя финансыПроцентные риски учреждений, а также выдвинул некоторые предложения по контролю рисков для учреждений, которые держат большое количество облигаций и подвергаются большим рискам в краткосрочной перспективе.

Ранее центральный банк неоднократно предупреждал о рисках рынка облигаций в своем последнем отчете о реализации денежно-кредитной политики и заявлял, что проведет стресс-тестирование подверженности риску активов облигаций, принадлежащих финансовым учреждениям, чтобы предотвратить риски процентных ставок.

5. Какое влияние ожидания будущих экономических условий окажут на снижение доходности долгосрочных государственных облигаций?

Текущие экономические основы определяют, что доходность долгосрочных государственных облигаций не будет снижаться в течение длительного времени.

Оглядываясь назад на японскую экономику, можно сказать, что японская экономика быстро росла с 1970-х по 1980-е годы. Этот период был золотым веком экономического развития Японии. В 1995 году экономическое развитие Японии достигло своего пика. В то время совокупный экономический показатель Японии составлял 5,45 триллиона долларов США, а совокупный экономический показатель Соединенных Штатов - 7,64 триллиона долларов США. Совокупный экономический показатель Японии достигал 70% от совокупного ВВП Соединенных Штатов на душу населения, что составляло примерно 43 400 долларов США, что в 1,5 раза больше, чем в США. США (28 700 долларов США). После 1990-х годов Япония пережила 30 лет низкотемпературной экономики. К 2023 году совокупный экономический показатель Японии будет равен 15% от совокупного экономического показателя Соединенных Штатов, а ее ВВП на душу населения будет в 0,4 раза больше, чем в Соединенных Штатах.

Эксперты отрасли полагают, что в Китае не наблюдается изменений тенденций в вышеупомянутых данных Японии. Инфляция в Китае не будет оставаться ниже 1% в течение длительного времени, поскольку потенциал экономического развития Китая огромен, а его промышленное разделение труда по-прежнему очень велико. большой по сравнению с Соединенными Штатами, Японией и Европой. Существует также много возможностей для улучшения качества рабочей силы.

Такие экономические основы означают, что доходность долгосрочных казначейских облигаций не будет снижаться в течение длительного времени. По мнению отраслевых экспертов, факторы, определяющие доходность краткосрочных и сверхдолгосрочных облигаций, различны. На краткосрочные больше влияют краткосрочные экономические показатели, а на долгосрочные — эмоции и ожидания.

Третий Пленум ЦК КПК 20-го созыва уточнил направление реформы с точки зрения улучшения финансовых отношений между центральным и местными органами власти, расширения внутреннего спроса с акцентом на стимулирование потребления и повышения последовательности направлений макрополитики, включая улучшение финансовые ресурсы местных органов власти, содействие согласованию финансовой и исполнительной власти и инвестиций. Уделяйте равное внимание потреблению. Страна также ускорила комплексную зеленую трансформацию экономического и социального развития, развернула и создала рыночно-ориентированный и легализованный механизм упорядоченного выхода из неэффективных производственных мощностей и подчеркнула, что он будет неуклонно выполнять ежегодные цели и задачи экономического и социального развития.

Сюй Чжун считает, что благодаря надежной реализации различных политических мер основа для экономического восстановления, реформ и развития будет еще больше укрепляться, а социальные ожидания будут еще больше улучшаться.

6. Центральный банк слишком обеспокоен рынком облигаций?

В последнее время повсюду разлетаются обзоры рынка, а высокая волатильность рынка государственных облигаций привлекла большое внимание инвесторов. Эксперты отрасли подчеркнули, что, во-первых, центральный банк имеет систему регулирования рынка облигаций. Центральный банк предупреждает о рисках только те учреждения, которые ведут агрессивную торговлю. Не все сельские финансовые учреждения имеют высокие риски в операциях с казначейскими облигациями.

Вышеупомянутые эксперты далее отметили, что малые и средние учреждения недостаточно знают о рисках процентных ставок на финансовом рынке и легко поддаются подстрекательству мелкими статьями. В последнее время, поскольку рынок облигаций стал более нестабильным, чистая стоимость финансовых продуктов с фиксированным доходом также значительно колебалась. Колебания на рынке облигаций в 2022 году спровоцировали волну погашений финансового менеджмента, которые до сих пор впечатляли рынок. Уровень управления процентными рисками многих финансовых учреждений вызывает беспокойство.

7. Какова будет последующая тенденция после колебаний на рынке облигаций?

В доходности долгосрочных казначейских облигаций присутствует элемент непредсказуемости.

С 2024 года, с одной стороны, нет необходимости срочно ускорять выпуск облигаций местного самоуправления. С другой стороны, из-за продвижения работы по сокращению долга, прогресс в выпуске новых облигаций местного самоуправления был значительно ниже, чем в прошлом году. средний уровень предыдущих лет. В первой половине этого года совокупное чистое финансирование государственных облигаций составило 3,43 трлн юаней, что составляет 37,71% годового плана выпуска, что на 43,36% ниже, чем прогресс финансирования за тот же период в 2023 году.

Эксперты отрасли анализируют, что в настоящее время рынок слепо гонится за «малым». Во второй половине года, как только выпуск государственных облигаций ускорится, рынок развернется. Это также причина, по которой в последнее время центральный банк дает указания и предупреждает о рисках.

Сюй Чжун считает, что с точки зрения спроса и предложения наша страна в настоящее время находится в периоде экономических преобразований с недостаточным эффективным спросом на кредиты. В краткосрочной перспективе большое количество денег хлынуло на рынок облигаций через финансовое управление и фонды. , а высокий спрос вызвал чрезмерную торговлю государственными облигациями. В то же время предложение процентных облигаций, включая государственные облигации, в первом полугодии было недостаточным, что привело к дисбалансу между краткосрочным предложением и спросом. Поскольку предложение государственных облигаций и других связанных с ними процентных облигаций увеличится во второй половине года, соотношение между спросом и предложением также изменится.

(Эта статья взята из China Business News)

Связанное чтение: