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올해 초부터 채권시장에 대규모 자금이 계속 쏟아져 채권 강세장을 주도하고 있다. 그러나 장기 국채 금리가 계속해서 사상 최저치를 기록하면서 시장은 채권 시장 강세 뒤에 숨어 있는 위험에 대해 우려하기 시작했습니다.

최근 중앙은행은 시장 위험에 대해 '성실하고 성실한' 경고를 반복적으로 발표해 왔습니다. 동시에 채권시장에 대한 '작은 에세이'도 많이 퍼졌다. 주식 부족 심리와 규제 강화에 대한 우려가 얽혀 있어 시장 심리가 상대적으로 민감합니다. 채권시장의 롱숏 게임이 계속되면서 시장에는 많은 추측과 의문이 제기되고 있다.

중앙은행이 일부 중소은행의 국채 거래를 금지했나요? 중앙은행이 원하는 장기 이자율 범위는 얼마입니까? 고시된 4개 농촌 상업은행은 어떻게 대출계좌를 통해 지분을 이전했습니까? 중앙은행이 금융기관이 보유하고 있는 채권자산의 위험노출에 대한 스트레스 테스트를 진행하고 있나요? 채권시장은 조정되었는가? 향후 추세는 어떻게 될 것인가?

위와 같은 뜨거운 이슈에 대해 차이나비즈니스뉴스는 최근 권위 있는 전문가와 업계 관계자를 인터뷰해 그 내용을 정리했다.

1. 많은 은행들이 '국채 거래 금지 통지'를 받았다는 소문이 사실인가요?

금융감독당국은 중소금융기관의 국고채 거래를 금지하지 않았다.

차이나비즈니스뉴스는 채권시장의 장·단기 대결에서 일부 견해가 재무관리부를 행정개입으로 고의적으로 낙인찍는다는 사실을 이 문제에 정통한 사람들로부터 알게 됐다. 중형 금융기관'은 재무관리부서의 위험 경고에 대한 시장의 오해다. 재무 관리 부서는 확실히 시장화를 고수할 것이며 시장 주체를 대체하지 않을 것입니다. 금융 기관은 독립적인 투자 결정을 내릴 권리와 자유를 갖습니다.

중앙은행이 국채시장의 금리수준을 통제하고 결정하고 싶어 한다는 시장의 오해가 있다.

이와 관련해 차이나비즈니스뉴스 기자들은 최근 전국금융시장기관투자자협회(National Association of Financial Market Institutional Investors) 사무차장 쉬종(Xu Zhong)과 단독 인터뷰를 진행했다. 그는 중앙은행이 위험을 경고한 후 일부 금융 기관이 극단으로 이동하여 국채 거래를 "모든 경우에 적합"하게 중단했다고 말했습니다. 이는 그들의 취약한 위험 관리 능력을 반영할 뿐만 아니라 오해이기도 합니다. 중앙은행의 의도.

최근 우리나라의 장기국채 금리가 하락한 것은 채권시장의 단기 수급 불균형, 일부 '소논문'이 주도하는 금융기관, 금융기관의 금리리스크 관리 역량이 부족하기 때문이다. 일부 금융기관.

또한, 일부 금융기관이 시세조종 등 불법행위를 통해 이익을 취하는 문제도 있다. 다음 단계로 재무관리부는 채권시장의 원활한 운영을 위해 모니터링 및 분석 시스템을 더욱 개선하고, 면밀히 모니터링하고 신속하게 처벌하며, 참여자가 정상적이고 규정에 맞는 거래에 참여할 수 있도록 지원할 예정이다.

2. 장기채권 금리의 바람직한 범위는 어느 정도인가?

중앙은행은 장기 국채 금리의 범위를 설정하지 않았습니다.

일부 시장에서는 중앙은행이 국채시장의 금리 수준을 통제하고 결정해야 한다고 생각하는데, 이는 사실 오해이기도 하다.

Xu Zhong은 중앙은행의 장기 국채 금리에 대한 위험 경고는 무리 효과로 인해 장기 국채 금리가 일방적으로 하락할 수 있는 시스템적 위험을 억제하기 위한 것이며 장기간 범위를 설정하지 않는다고 말했습니다. 장기 국채 이자율. 이는 국채 수익률 곡선을 통제하기 위해 비전통적인 통화 정책을 시행하는 일부 국가와는 다릅니다.

장단기 게임이 끝난 후에도 시장의 관심은 여전히 ​​중앙은행의 장기 금리에 쏠려 있습니다. 올해 초부터 장기채 금리가 일방적으로 하락한 것은 채권시장의 수급 불균형으로 인해 국고채 발행이 뒤처지면서 일방적인 하락 기대감이 가속화된 데 따른 것이다. 올해 중 국채 발행이 늘어나면 공급 증가로 인해 기대치가 반전되고 금리도 상승할 가능성이 높으며, 이로 인해 리스크가 발생할 수 있습니다. 장기 채권 이자율의 원하는 범위는 시장 규범을 기반으로 하는 역동적인 균형 조정 과정으로, 위험이 제거된 후 가격은 자연스럽게 원하는 범위 내에 있게 됩니다.

또한 단기 경제 지표는 일반적으로 2년에서 최대 5년 동안 국채 금리에 더 큰 영향을 미칩니다. 초장기 국고채 금리와 단기 경제지표의 관계는 그다지 크지 않고, 금융시장 투자전략, 투자심리 등의 요인에 더 많은 영향을 받아 정확한 예측이 어렵다.

중앙은행은 2분기 통화정책 보고서에서 "시장 기대치에 대한 가이던스를 강화하고 경기 회복 과정에서 장기채 금리 변화에 주의를 기울일 것"을 언급했다. 장기적인 차원의 기본.

3. 최근 국고채 2차 시장 거래에서 시세를 조작하고 이익을 이전한 혐의로 농촌 상업은행 4곳이 지목됐다. 중소 금융기관의 배후 활동이 있는 걸까.

일부 투자자는 Ant Moving을 사용하여 소량 및 높은 빈도로 이익을 이전합니다.

기자는 국채시장의 유동성이 상대적으로 활발하고 스프레드도 매우 작다는 사실을 이 문제에 정통한 사람들로부터 배웠습니다. 그러나 장기적 관점에서 일부 기관은 항상 매우 고정된 거래 상대와 거래합니다. 동시에 자산관리기관은 원래 금융기관에 귀속되어 있던 수입을 다른 계좌로 이체하고 있으며, 거래자와 일부 기관주주 사이에 지분이 이전되고 있어 거래 당사자 모두 내부통제에 문제가 있다.

Xu Zhong은 일부 중소 금융 기관이 금리 위험에 대한 민감도가 부족하다고 말했습니다. 일부 중소은행은 국고채 투자에 있어 금리변동 위험을 충분히 고려하지 않았다. 투기 분위기가 심해지면서 일부 기관은 배분에서 적극적 거래로 전환하고 심지어 주식 투자 집중도가 매우 높아 일부 중소 금융기관의 채권 수입이 영업의 50% 이상을 차지하기도 했다. 이는 또한 이들 기관의 불완전한 기업 지배구조와 취약한 위험 통제 능력을 반영합니다.

동시에 일부 금융기관은 시장 가격을 조작하는 등 불법적인 행위를 통해 이익을 얻습니다. 일부 중소 금융기관은 사모펀드 등 금융기관에 불법적으로 계좌를 빌려주고, 국고채 장기매도, 국채선물 매도, 가격조작, 이자를 편입시키는 등 장기국고채 하락세에 일조했다. 이자율.

전국금융시장기관투자자협회가 조사한 불법거래 사례에 따르면 일부 중소 금융기관의 경영진은 금융시장 업무에 익숙하지 않고 내부통제가 엄격하지 않으며 인센티브 메커니즘도 부족한 것으로 파악된다. 너무 유연하여 직원의 불법적인 운영이 가능함 또한, 고주파 헤지 트레이딩 등의 전략은 해외 헤지펀드의 일반적인 운용방식으로 투자위험이 높다. 데이터에 따르면 일부 중소 금융기관의 채권수익은 영업이익의 30% 이상을 차지하고 있으며, 일부는 이러한 공격적인 거래 전략이 리스크 관리 능력을 확실히 뛰어넘는 경우도 있습니다.

실제로 전국금융시장기관투자자협회는 지난해부터 일부 금융기관이 국채를 이용해 혜택을 전달하는 것을 우려해 왔다. 현재 NAFMII는 증권 규제 기관, 공안 및 기타 관련 기관과 법 집행 연계 메커니즘을 구축했으며, 막대한 이익을 제공한 것으로 의심되는 자산 관리 상품과 관련된 사건에 대한 단서를 공안부에 전달했습니다.

4. 중앙은행이 금융기관이 보유하고 있는 채권자산의 위험노출에 대한 스트레스 테스트를 시작했나요?

China Business News는 중앙은행이 금융 기관이 보유한 채권 자산의 위험 노출에 대한 스트레스 테스트를 시작했다는 사실을 알게 되었습니다. 스트레스 테스트의 주요 내용은 대차대조표 내 금융기관 채권 투자 비율, 채권 듀레이션, 자본이 리스크를 감당할 수 있는지 등이다. 목적은금융을 발견하세요기관의 이자율 위험을 다루고, 다수의 채권을 보유하고 단기적으로 큰 위험 노출이 있는 기관에 대한 몇 가지 위험 통제 제안을 제시합니다.

앞서 중앙은행은 최근 통화정책 집행보고서에서 채권시장 리스크를 거듭 경고했고, 금리리스크 예방을 위해 금융기관이 보유하고 있는 채권자산의 리스크 노출에 대한 스트레스 테스트를 실시하겠다고 밝힌 바 있다.

5. 향후 경제상황에 대한 기대가 장기국채수익률 하락에 얼마나 영향을 미칠 것인가?

현재의 경제 펀더멘털은 장기 국채 수익률이 오랫동안 하락하지 않을 것으로 판단하고 있습니다.

일본 경제를 되돌아보면, 1970년대부터 1980년대까지 일본 경제는 급속히 성장했다. 이 시기는 일본 경제 발전의 황금기였다. 1995년 일본의 경제발전은 정점에 이르렀다. 당시 일본의 경제총액은 5조 4,500억 달러였고, 미국은 7조 6,400억 달러였으며, 일본의 1인당 GDP는 약 43,400달러로 미국의 1.5배에 달했습니다. 미국(US$28,700). 1990년대 이후 일본은 30년 동안 저온경제를 겪었다. 2023년이면 일본의 경제규모는 미국의 15%, 1인당 GDP는 미국의 0.4배가 된다.

업계 전문가들은 일본이 언급한 데이터의 추세 변화는 중국에서는 존재하지 않을 것이라고 믿고 있습니다. 중국의 경제 발전 잠재력은 엄청나고 산업 분업도 여전히 매우 높기 때문입니다. 미국, 일본, 유럽에 비하면 인력의 질적 개선 여지도 크다.

이러한 경제적 펀더멘털은 장기 국채 수익률이 오랫동안 하락하지 않을 것임을 의미합니다. 업계 전문가들에 따르면 단기 채권수익률과 초장기 채권수익률을 결정하는 요인은 다르다. 단기는 단기 경제지표의 영향을 더 많이 받고, 장기는 감정과 기대감의 영향을 더 많이 받는다.

20기 3차 전원회의에서는 중앙과 지방 재정 관계 개선, 소비 진작에 초점을 맞춘 내수 확대, 개선 등 거시 정책 방향의 일관성 제고 등 개혁 방향을 명확히 했다. 지방자치단체의 재원, 재정과 행정의 조화, 투자 촉진 소비에도 동등한 관심을 기울이십시오. 국가는 또한 경제 및 사회 발전의 포괄적인 녹색 전환을 가속화하고, 비효율적인 생산 능력에 대한 시장 지향적이고 합법화된 질서 있는 퇴출 메커니즘을 배치 및 구축했으며, 연간 경제 및 사회 발전 목표와 임무를 흔들림 없이 완료할 것이라고 강조했습니다.

Xu Zhong은 다양한 정책 조치를 확고하게 시행함으로써 경제 회복과 개혁 발전의 기반이 더욱 공고해지고 사회적 기대가 더욱 향상될 것이라고 믿습니다.

6. 중앙은행이 채권시장을 지나치게 우려하고 있는 걸까?

최근 시장 에세이가 여기저기서 날리고 있으며, 국채시장의 높은 변동성은 투자자들의 큰 관심을 끌고 있습니다. 업계 전문가들은 우선 중앙은행이 채권시장에 대해 상향식 규제 체계를 갖고 있다는 점을 강조했다. 중앙은행은 공격적으로 거래하는 기관에만 위험 경고를 제공하고 있다.

앞서 언급한 전문가들은 나아가 중소기관들이 금융시장의 금리리스크에 대해 잘 알지 못하고 작은 기사에 쉽게 선동된다는 점을 지적했다. 최근 채권시장의 변동성이 심화되면서 채권금융상품의 순가치 변동폭도 크게 나타나고 있습니다. 2022년 채권시장의 변동은 지금까지 시장을 감동시켰던 재무관리 환매의 물결을 촉발시켰습니다. 많은 금융기관의 금리리스크 관리 수준이 우려스럽습니다.

7. 채권시장 변동 이후의 추세는 어떻게 될까요?

장기 국채 수익률에는 예측 불가능한 요소가 있습니다.

2024년 이후 지방채 발행에 속도를 낼 필요는 없는 반면, 부채감축사업 추진 등의 영향으로 신규 지방채 발행 진행률은 2024년 대비 크게 둔화됐다. 전년도 평균 수준. 올해 상반기 국채 누적 순조달 규모는 3조4300억 위안으로 연간 발행계획의 37.71%를 차지해 2023년 같은 기간 자금조달 진행률보다 43.36% 낮았다.

업계 전문가들은 현재 시장이 맹목적으로 '작은 것'을 추구하고 있다고 분석한다. 하반기에는 국채발행이 본격화되면 시장은 역전될 것이다. 최근 중앙은행이 위험에 대한 지도와 경고를 해온 이유이기도 하다.

Xu Zhong은 수요와 공급의 관점에서 볼 때 우리나라는 현재 경제 변혁기에 있으며 단기적으로는 재무 관리와 자금을 통해 많은 자금이 채권 시장에 쏟아져 들어왔다고 생각합니다. , 강한 수요로 인해 국채의 과도한 거래가 발생했습니다. 이와 함께 상반기 국고채를 포함한 금리채 공급이 부족해 단기 수급 불균형이 발생했다. 하반기에는 국고채 등 금리채권의 공급이 늘어나면서 수요와 공급의 관계도 변화할 것으로 보인다.

(이 기사는 중국경제신문에서 발췌한 것입니다)

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