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Dall’inizio di quest’anno, una grande quantità di fondi ha continuato ad affluire nel mercato obbligazionario, spingendo il mercato obbligazionario rialzista. Ma mentre i tassi dei titoli del Tesoro a lungo termine continuano a toccare i minimi storici, il mercato sta iniziando a preoccuparsi per i rischi dietro il mercato obbligazionario rialzista.

Negli ultimi tempi, la banca centrale ha ripetutamente emesso avvertimenti "sinceri e sinceri" sui rischi di mercato. Allo stesso tempo si è diffuso molto anche il “piccolo saggio” sul mercato obbligazionario. Il sentiment di sotto-capitalizzazione e le preoccupazioni per una maggiore regolamentazione sono intrecciati e il sentiment del mercato è relativamente sensibile. Il gioco lungo-breve nel mercato obbligazionario continua e ci sono molte speculazioni e domande sul mercato.

La banca centrale ha vietato ad alcune banche di piccole e medie dimensioni di negoziare titoli di Stato? Qual è l’intervallo desiderato dalla banca centrale per i tassi di interesse a lungo termine? In che modo le quattro banche commerciali rurali notificate hanno trasferito i loro interessi attraverso conti di prestito? La banca centrale sta conducendo uno stress test sull'esposizione al rischio delle attività obbligazionarie detenute dagli istituti finanziari. Come vanno i progressi? Il mercato obbligazionario si è adeguato e quale sarà la sua tendenza successiva?

In risposta alle questioni scottanti di cui sopra, China Business News ha recentemente intervistato esperti autorevoli e addetti ai lavori del settore e ha riassunto il contenuto come segue.

1. È vera la voce secondo cui molte banche sarebbero state "avvisate di vietare le transazioni di titoli del Tesoro"?

Le autorità di regolamentazione finanziaria non hanno vietato alle istituzioni finanziarie di piccole e medie dimensioni di negoziare buoni del tesoro.

China Business News ha appreso da persone che hanno familiarità con la questione che, nel contesto del gioco tra le parti lunghe e quelle corte sul mercato obbligazionario, alcune opinioni stigmatizzano deliberatamente il dipartimento di gestione finanziaria per l'intervento amministrativo "Proibire la negoziazione di buoni del tesoro da parte di piccoli e istituti finanziari di medie dimensioni" è l'incomprensione da parte del mercato dell'avvertimento sui rischi del dipartimento di gestione finanziaria. leggi. I dipartimenti di gestione finanziaria aderiranno sicuramente alla mercatizzazione e non sostituiranno le entità del mercato. Le istituzioni finanziarie hanno il diritto e la libertà di prendere decisioni di investimento indipendenti.

C’è un malinteso del mercato secondo cui la banca centrale vuole controllare e determinare il livello dei tassi di interesse del mercato dei titoli di stato.

A questo proposito, i giornalisti di China Business News hanno recentemente condotto un'intervista esclusiva con Xu Zhong, vice segretario generale dell'Associazione nazionale degli investitori istituzionali del mercato finanziario. Secondo lui, dopo che la banca centrale ha messo in guardia sui rischi, alcuni istituti finanziari sono passati da un estremo all'altro e hanno sospeso le transazioni sui titoli del Tesoro "a misura unica". Ciò non è solo un riflesso delle loro deboli capacità di gestione del rischio, ma anche un malinteso delle intenzioni della banca centrale.

Il recente calo dei tassi di interesse dei titoli di Stato a lungo termine del mio Paese è dovuto allo squilibrio tra domanda e offerta a breve termine nel mercato obbligazionario, alle istituzioni finanziarie guidate da alcuni "piccoli saggi" e alle insufficienti capacità di gestione del rischio di tasso di interesse da parte dei paesi interessati. alcune istituzioni finanziarie.

Inoltre, esiste il problema che alcuni istituti finanziari realizzano profitti attraverso attività illegali come la manipolazione dei prezzi di mercato. Nella fase successiva, il dipartimento di gestione finanziaria migliorerà ulteriormente il sistema di monitoraggio e analisi per il buon funzionamento del mercato obbligazionario, monitorerà da vicino, punirà tempestivamente e supporterà i partecipanti nella partecipazione a transazioni normali e conformi.

2. Qual è l’intervallo auspicabile per i tassi di interesse delle obbligazioni a lungo termine?

La banca centrale non ha fissato un intervallo per i tassi di interesse dei titoli di Stato a lungo termine.

Alcune opinioni del mercato ritengono che la banca centrale dovrebbe controllare e determinare il livello dei tassi di interesse del mercato dei titoli di stato. In realtà, anche questo è un malinteso.

Xu Zhong ha affermato che l'avvertimento sui rischi della banca centrale sui tassi di interesse dei titoli di stato a lungo termine serve a frenare i potenziali rischi sistemici di un calo unilaterale dei tassi di interesse dei titoli di stato a lungo termine causato dall'effetto gregge, e non fissa un intervallo per il lungo periodo. tassi di interesse dei titoli di Stato a termine. Ciò è diverso da alcuni paesi che attuano politiche monetarie non convenzionali per controllare la curva dei rendimenti dei titoli di Stato.

Dopo il gioco lungo-breve, l'attenzione del mercato è ancora focalizzata sull'attenzione della banca centrale sui tassi di interesse a lungo termine. Dall’inizio di quest’anno, il calo unilaterale dei tassi di interesse obbligazionari a lungo termine è dovuto allo squilibrio tra domanda e offerta nel mercato obbligazionario. L’emissione di titoli di stato è rimasta indietro, portando ad aspettative unilaterali al ribasso dell’emissione di titoli di Stato nel corso dell’anno, è probabile che l’aumento dell’offerta inverta le aspettative e i tassi di interesse verso l’alto, il che a sua volta innesca rischi. L’intervallo desiderato di tassi di interesse obbligazionari a lungo termine è un processo di bilanciamento dinamico basato sulle norme di mercato, una volta eliminati i rischi, il prezzo sarà naturalmente all’interno dell’intervallo desiderato.

Inoltre, gli indicatori economici a breve termine hanno generalmente un impatto maggiore sui tassi di interesse dei titoli di Stato entro 2 anni e fino a 5 anni. La relazione tra i tassi di interesse dei titoli di Stato a lungo termine e gli indicatori economici a breve termine non è eccezionale, ma è maggiormente influenzata da fattori quali le strategie di investimento dei mercati finanziari e il sentiment degli investimenti, che è difficile da prevedere con precisione.

Nel suo rapporto sulla politica monetaria del secondo trimestre, la banca centrale ha menzionato “il rafforzamento della guida delle aspettative del mercato e l’attenzione ai cambiamenti dei rendimenti obbligazionari a lungo termine durante il processo di ripresa economica”. con i fondamentali nella dimensione a lungo termine.

3. Recentemente, quattro banche commerciali rurali sono state nominate perché sospettate di manipolare i prezzi di mercato e trasferire profitti nelle transazioni sul mercato secondario di titoli di stato. Esistono operazioni segrete da parte di istituzioni finanziarie di piccole e medie dimensioni?

Alcuni investitori utilizzano Ant Moving per trasferire profitti in piccole quantità e ad alta frequenza.

Il giornalista ha appreso da persone informate che la liquidità del mercato dei titoli di Stato è relativamente attiva e gli spread sono molto piccoli. Tuttavia, in una prospettiva a lungo termine, alcuni istituti commerciano sempre con una controparte molto fissa. Allo stesso tempo, gli istituti di gestione patrimoniale hanno trasferito il reddito originariamente appartenente agli istituti finanziari su un altro conto. C'è un trasferimento di interessi tra i trader e alcuni azionisti istituzionali, ed entrambe le parti della transazione hanno problemi di controllo interno.

Xu Zhong ha affermato che alcuni istituti finanziari di piccole e medie dimensioni non sono sensibili ai rischi dei tassi di interesse. Alcune banche di piccole e medie dimensioni non hanno pienamente considerato il rischio di fluttuazioni dei tassi di interesse negli investimenti in titoli del Tesoro. Nella forte atmosfera speculativa, alcune istituzioni sono passate dall'allocazione alla negoziazione attiva e hanno persino speculato sulle obbligazioni poiché la concentrazione degli investimenti azionari è molto elevata e il reddito obbligazionario di alcune istituzioni finanziarie di piccole e medie dimensioni rappresenta oltre il 50% delle attività operative; reddito, in una certa misura Ciò riflette anche l’imperfetta governance aziendale e le deboli capacità di controllo del rischio di queste istituzioni.

Allo stesso tempo, alcune istituzioni finanziarie realizzano profitti manipolando i prezzi di mercato e altre attività illegali. Alcune istituzioni finanziarie di piccole e medie dimensioni hanno prestato illegalmente conti a fondi di private equity e altre istituzioni, hanno utilizzato titoli del Tesoro a lungo termine, hanno manipolato i prezzi e hanno incanalato i profitti, ciò ha contribuito alla tendenza al ribasso dei titoli del Tesoro a lungo termine; tassi di interesse.

Resta inteso che dai casi di commercio illegale indagati dall'Associazione nazionale degli investitori istituzionali del mercato finanziario, il management di alcuni istituti finanziari di piccole e medie dimensioni non ha familiarità con le attività del mercato finanziario, i controlli interni non sono rigorosi e il meccanismo di incentivazione è troppo flessibile, il che rende possibili operazioni illegali dei dipendenti. Approfittando di questa opportunità, alcuni trader hanno colto l'occasione per colludere con investitori di private equity sia interni che esterni per ottenere vantaggi. Inoltre, strategie come il trading di copertura ad alta frequenza sono metodi operativi comuni degli hedge fund esteri e comportano elevati rischi di investimento. Tuttavia, le istituzioni finanziarie nazionali di piccole e medie dimensioni utilizzano i depositi delle persone per scommettere sulla direzione e sulle differenze di prezzo. I dati mostrano che il reddito obbligazionario di alcuni istituti finanziari di piccole e medie dimensioni rappresenta oltre il 30% del reddito operativo, e alcuni addirittura superano il 50%. Tali strategie di trading aggressive ovviamente superano le loro capacità di gestione del rischio.

In effetti, dallo scorso anno, l’Associazione nazionale degli investitori istituzionali del mercato finanziario è preoccupata per l’utilizzo del debito nazionale da parte di alcuni istituti finanziari per trasferire benefici. Al momento, la NAFMII ha istituito un meccanismo di collegamento delle forze dell’ordine con le agenzie di regolamentazione dei titoli, la pubblica sicurezza e altre agenzie pertinenti, e ha trasferito indizi su casi riguardanti prodotti di gestione patrimoniale sospettati di trasferire grandi quantità di benefici al dipartimento di pubblica sicurezza.

4. La banca centrale ha avviato gli stress test sull'esposizione al rischio delle attività obbligazionarie detenute dalle istituzioni finanziarie? Quali sono i progressi?

China Business News ha appreso che la banca centrale ha iniziato a sottoporre a stress test l'esposizione al rischio delle attività obbligazionarie detenute dalle istituzioni finanziarie. I principali contenuti dello stress test includono la percentuale degli investimenti obbligazionari degli istituti finanziari nel bilancio, la durata delle obbligazioni e se il capitale può coprire i rischi, ecc. Lo scopo èScopri la finanzaRischi di tasso di interesse delle istituzioni e avanzare alcuni suggerimenti sul controllo del rischio per le istituzioni che detengono un gran numero di obbligazioni e hanno grandi esposizioni al rischio a breve termine.

In precedenza, la banca centrale aveva ripetutamente messo in guardia sui rischi del mercato obbligazionario nel suo ultimo rapporto sull’attuazione della politica monetaria e aveva dichiarato che avrebbe condotto stress test sull’esposizione al rischio delle attività obbligazionarie detenute dalle istituzioni finanziarie per prevenire i rischi sui tassi di interesse.

5. Quale impatto avranno le aspettative sulle condizioni economiche future sul calo dei rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine?

Gli attuali fondamentali economici determinano che i rendimenti dei titoli di Stato a lungo termine non diminuiranno per molto tempo.

Guardando indietro all'economia giapponese, l'economia giapponese è cresciuta rapidamente dagli anni '70 agli anni '80. Questo periodo è stato l'età d'oro dello sviluppo economico del Giappone. Nel 1995 lo sviluppo economico del Giappone raggiunse il suo apice. A quel tempo, l'aggregato economico del Giappone era di 5,45 trilioni di dollari, mentre quello degli Stati Uniti era di 7,64 trilioni di dollari. L'aggregato economico del Giappone raggiungeva il 70% di quello del PIL pro capite del Giappone era di circa 43.400 dollari, 1,5 volte quello del Giappone Stati Uniti (28.700 dollari). Dopo gli anni ’90, il Giappone ha vissuto 30 anni di economia a bassa temperatura. Entro il 2023, l’aggregato economico del Giappone sarà equivalente al 15% di quello degli Stati Uniti e il suo PIL pro capite sarà 0,4 volte quello degli Stati Uniti.

Gli esperti del settore ritengono che i cambiamenti di tendenza nei suddetti dati del Giappone non si verifichino in Cina. L'inflazione cinese non rimarrà al di sotto dell'1% per molto tempo, poiché il potenziale di sviluppo economico della Cina è enorme e la sua divisione industriale del lavoro è ancora elevata grande rispetto a Stati Uniti, Giappone ed Europa. C’è anche molto spazio per migliorare la qualità della forza lavoro.

Tali fondamentali economici implicano che i rendimenti dei titoli del Tesoro a lungo termine non diminuiranno per molto tempo. Secondo gli esperti del settore, i determinanti dei rendimenti obbligazionari a breve e ultra-lungo termine sono diversi. Il breve termine è maggiormente influenzato dagli indicatori economici a breve termine, mentre il lungo termine è maggiormente influenzato dalle emozioni e dalle aspettative.

La terza sessione plenaria del 20° Comitato Centrale del PCC ha chiarito la direzione della riforma in termini di miglioramento del rapporto fiscale tra i governi centrale e locale, espansione della domanda interna con particolare attenzione all’incremento dei consumi e rafforzamento della coerenza degli orientamenti di politica macro, compreso il miglioramento le risorse finanziarie dei governi locali, favorendo l'incontro tra poteri finanziari ed esecutivi, e gli investimenti. Prestare pari attenzione ai consumi. Il Paese ha inoltre accelerato la trasformazione verde globale dello sviluppo economico e sociale, ha implementato e stabilito un meccanismo di uscita ordinato orientato al mercato e legalizzato per la capacità produttiva inefficiente e ha sottolineato che completerà fermamente gli obiettivi e i compiti annuali di sviluppo economico e sociale.

Xu Zhong ritiene che con la solida attuazione di vari accordi politici, le basi per la ripresa economica, la riforma e lo sviluppo saranno ulteriormente consolidate e le aspettative sociali saranno ulteriormente migliorate.

6. La banca centrale è eccessivamente preoccupata per il mercato obbligazionario?

Recentemente, i saggi di mercato si sono diffusi ovunque e l’elevata volatilità del mercato dei titoli di Stato ha attirato grande attenzione da parte degli investitori. Gli esperti del settore hanno sottolineato che, prima di tutto, la banca centrale ha un sistema di regolamentazione up-down per il mercato obbligazionario. La banca centrale fornisce avvisi di rischio solo alle istituzioni che commerciano in modo aggressivo. Non tutte le istituzioni finanziarie rurali presentano rischi elevati nelle transazioni dei titoli del Tesoro.

Gli esperti sopra citati hanno inoltre sottolineato che gli istituti di piccole e medie dimensioni non conoscono abbastanza i rischi dei tassi di interesse sul mercato finanziario e si lasciano facilmente incitare da piccoli articoli. Recentemente, con l’intensificarsi della volatilità del mercato obbligazionario, anche il valore netto dei prodotti finanziari a reddito fisso ha oscillato in modo significativo. Le fluttuazioni del mercato obbligazionario nel 2022 hanno innescato un’ondata di riscatti della gestione finanziaria che finora hanno impressionato il mercato. Il livello di gestione del rischio di tasso di interesse di molti istituti finanziari è preoccupante.

7. Dopo che il mercato obbligazionario oscilla, quale sarà la tendenza successiva?

C’è un elemento di imprevedibilità nei rendimenti dei titoli del Tesoro a lungo termine.

Dal 2024, da un lato, non vi è alcuna urgenza di accelerare l’emissione di titoli di Stato, dall’altro, risentendo dell’avanzamento del lavoro di riduzione del debito, il progresso delle nuove emissioni di titoli di Stato è stato significativamente inferiore a quello previsto. livello medio degli anni precedenti. Nella prima metà di quest'anno, il finanziamento netto cumulativo dei titoli di stato è stato di 3,43 trilioni di yuan, pari al 37,71% del piano annuale di emissione, inferiore del 43,36% rispetto ai progressi di finanziamento dello stesso periodo nel 2023.

Gli esperti del settore analizzano che attualmente il mercato persegue ciecamente "poco". Nella seconda metà dell’anno, una volta che l’emissione di titoli di Stato accelererà, il mercato subirà un’inversione di tendenza. Questo è anche il motivo per cui negli ultimi tempi la banca centrale ha fornito indicazioni e avvertimenti sui rischi.

Xu Zhong ritiene che dal punto di vista della domanda e dell’offerta, il nostro Paese si trova attualmente in un periodo di trasformazione economica, con una domanda di credito effettiva insufficiente. Nel breve termine, una grande quantità di denaro è stata riversata nel mercato obbligazionario attraverso la gestione finanziaria e i fondi , e la forte domanda ha causato scambi eccessivi di titoli di Stato. Allo stesso tempo, nella prima metà dell’anno l’offerta di obbligazioni a tasso d’interesse, compresi i titoli di Stato, è stata insufficiente, determinando uno squilibrio tra domanda e offerta a breve termine. Con l’aumento dell’offerta di titoli di Stato e di altri titoli a tasso d’interesse correlati nella seconda metà dell’anno, cambierà anche il rapporto tra domanda e offerta.

(Questo articolo proviene da China Business News)

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