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[Introducción] El mercado de bonos “pisa el freno” y las ofertas públicas ajustan las estrategias de inversión

Zhang Ling, reportero de China Fund News

Desde agosto, bajo el frecuente "control" de la supervisión, el mercado de bonos ha experimentado ajustes de shock y los fondos de bonos también se han retirado significativamente.

Los conocedores de la industria dijeron que después del ajuste a corto plazo del mercado de bonos, el valor de la inversión todavía merece atención. Es necesario prestar atención activa a las políticas regulatorias y a la dinámica del mercado, y garantizar el funcionamiento estable de los productos basados ​​en deuda ajustando las estrategias de inversión y haciendo un buen trabajo en la gestión de la duración.

Se ha retirado más del 80% del valor neto de las bases de deuda

Ajustar las estrategias de inversión a través de múltiples medidas

Recientemente, el mercado de bonos ha seguido ajustándose. El 5 de agosto, la venta de bonos por parte de los cuatro principales bancos provocó un ligero ajuste en el mercado; el 7 de agosto, el banco central implementó una operación de recompra inversa de cero yuanes, exacerbando la cautela del mercado el mismo día, el mercado interbancario; La asociación lanzó una investigación de autorregulación contra cuatro bancos comerciales rurales y el anuncio del 8 de agosto indicó que algunas instituciones financieras pequeñas y medianas investigarían y abordarían las violaciones de las transacciones de bonos gubernamentales, como los préstamos de cuentas y la transferencia de intereses. y el mercado de bonos volvió a caer.

El 9 de agosto, el banco central declaró que realizaría pruebas de tensión sobre las exposiciones al riesgo de los activos de bonos en manos de instituciones financieras para prevenir riesgos de tasas de interés, y señaló que el rendimiento anualizado de algunos productos de gestión de activos, especialmente los productos financieros basados ​​en bonos. , es significativamente mayor que los activos subyacentes. Esto se logra principalmente mediante un mayor apalancamiento, lo que implica un mayor riesgo de tasa de interés.

Al 16 de agosto, el índice ChinaBond-Total Wealth (valor total) cayó un 0,27% en las últimas dos semanas.

El rendimiento del fondo de bonos mostró una corrección significativa. Los datos eólicos muestran que al 16 de agosto, aunque el rendimiento promedio de los fondos de deuda durante el año sigue siendo positivo, el valor neto de más de 3.000 fondos de deuda (solo se cuenta el código principal, lo mismo a continuación) ha retrocedido en los últimos dos. semanas, lo que representa el 82%. Entre ellos, más del 80% del valor neto de los bonos puros a medio y largo plazo cayó, con un rendimiento promedio del -0,13%; casi el 60% de los fondos de bonos a corto plazo han retrocedido sobre sus posiciones en las últimas dos semanas; un rendimiento promedio del -0,03%; y los fondos de bonos indexados han caído en promedio en las últimas dos semanas un 0,17%.

En lo que respecta a estrategias posteriores de inversión basadas en deuda, muchas instituciones entrevistadas dijeron que prestarán atención activamente a las políticas regulatorias y la dinámica del mercado y adoptarán una variedad de estrategias para garantizar el rendimiento de los productos basados ​​en deuda.

Wells Fargo Fund afirmó que su estrategia de inversión se basará principalmente en dos dimensiones: primero, la lógica del mercado, habrá diferentes estrategias dominantes en diferentes etapas, segundo, las características del lado del pasivo;

El análisis del Fondo Wells Fargo muestra que a partir del 15 de agosto de 2024, las tasas de interés de los bonos del Tesoro a 10 años y los bonos del Tesoro a 30 años han aumentado al 2,20% y 2,39% respectivamente. Cuando el banco central empezó a prestar atención a los rendimientos a largo plazo a principios de abril, los dos tipos de interés mencionados anteriormente eran del 2,28% y el 2,46% respectivamente. El banco central mencionó en su informe de implementación de política monetaria del segundo trimestre que "a finales de junio, el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años se acercó a la marca del 2,2%... y se ha desviado claramente del nivel razonable. Se puede ver que a corto plazo". Las tasas de interés a plazo y a largo plazo pueden fluctuar dentro de un rango estrecho hacia arriba o hacia abajo.

En este contexto, Wells Fargo Fund cree que es necesario volver a las raíces de la inversión en bonos y buscar la estabilidad antes de luchar. Capte el tipo de interés a corto plazo y preste atención a los cambios en el mercado. Cuando los tipos de interés a largo plazo y ultralargo vuelvan a una posición relativamente estable, combine la estabilidad de su propio pasivo y vuelva a prestar atención al valor de asignación.

El Fondo Xinyuan dijo que a nivel operativo, el riesgo de un ajuste sustancial en el mercado de bonos es bajo pero la tendencia a la baja de los rendimientos está bloqueada. En el corto plazo, se recomienda observar más y moverse menos, y prestar atención a la situación. venta de bonos por parte de los principales bancos, la actitud regulatoria del banco central y cambios marginales en la liquidez.

"Se espera que el rango de ajuste de esta ronda de rendimientos de los bonos gubernamentales a 10 años pueda ser mayor que el rango cuando el banco central advirtió por primera vez sobre los riesgos de los bonos a largo plazo en abril de este año (alrededor de 15 BP), pero menor que el rango de ajuste de los bonos del Tesoro a 10 años (alrededor de 30 BP) cuando el valor neto de gestión del patrimonio fluctúe significativamente a finales de 2022), puede considerar aumentar gradualmente su posición después de que el mercado se estabilice gradualmente”, dijo el Fondo Xinyuan.

El Fondo Xinyuan cree que la certeza a corto plazo es actualmente mayor que a largo plazo. Esta semana, la línea de crédito a mediano plazo (MLF) expira en 401 mil millones de yuanes y el pago neto de la deuda pública supera los 600 mil millones de yuanes. período superpuesto, puede haber cierta presión de ajuste en el corto plazo, puede ser una buena opción agregar posiciones después del ajuste de corto plazo. Además, la curva actual es relativamente pronunciada y los fondos con pasivos relativamente estables pueden intentar aplicar estrategias.

Una compañía de fondos en Beijing dijo que el mercado de bonos ha tocado el "freno repentino" y las estrategias de inversión de los fondos de deuda deben ajustarse en consecuencia. Deberían prestar más atención a la prevención y el control de riesgos, reducir los niveles de apalancamiento y reducir la inversión en bonos de baja deuda. bonos de crédito de alta calidad y aumentar la inversión en bonos de crédito de alta calidad y la asignación de bonos del tesoro. Al mismo tiempo, controlaremos las disposiciones y mantendremos el buen funcionamiento del fondo optimizando las carteras de inversión y mejorando la gestión de la liquidez.

Hacer un buen trabajo en la gestión de la duración.

Sea optimista sobre las oportunidades de inversión, como los bonos a corto plazo.

Desde principios de este año, las ventas de fondos de bonos han seguido siendo intensas. Los datos de Tianxiang Investment Consulting muestran que en la primera mitad del año, los fondos de bonos crecieron en más de 1,6 billones de yuanes y la escala total superó los 10 billones de yuanes por primera vez. Según datos de Wind, en los primeros siete meses de este año, la participación recaudada por los fondos de bonos representó alrededor del 80% de la participación total de la emisión.

Sin embargo, tras los rumores sobre la suspensión de la aprobación de los fondos de bonos, recientemente surgió en el mercado la noticia de que se proporcionará orientación regulatoria sobre la duración de los fondos de bonos.

En este sentido, Liu Hao, administrador de fondos del Minsheng Canadian Bank, dijo sin rodeos que en el entorno actual, es necesario ajustar el marco original de gestión de la duración. Además de considerar factores como los fundamentos y la liquidez, también se deben considerar factores de orientación de políticas.

Liu Hao dijo además que desde una perspectiva fundamental, se debe prestar atención al alcance y la sostenibilidad de la mejora de los fundamentos económicos, incluidos mayores ajustes a las políticas inmobiliarias y de deuda local; desde una perspectiva de liquidez, se espera que los gobiernos locales aceleren la recuperación; ritmo de emisión de bonos en el tercer trimestre, y el mercado de bonos La relación entre oferta y demanda puede mejorar en comparación con la primera mitad del año, lo que ejercerá cierta presión sobre el mercado de bonos desde la perspectiva de la orientación política; Es necesario comprender la intención de la política y el rango de consenso regulatorio, y seguir la dirección de la orientación política.

Las compañías de fondos antes mencionadas creen que para hacer un buen trabajo en la gestión de la duración en el nuevo entorno de mercado, deben prestar más atención a las políticas del banco central y a la dinámica del mercado y ajustar de manera flexible la estructura de duración de la cartera de inversiones. Al mismo tiempo, también se deben fortalecer los mecanismos de respuesta y alerta de riesgos para garantizar que se puedan realizar ajustes oportunos cuando se produzcan fluctuaciones del mercado y reducir la exposición al riesgo del fondo.

Por otro lado, en el contexto de la "escasez de activos", el mercado de bonos, que antes se había comportado bien, parece haber llegado a una encrucijada.

En este sentido, Wells Fargo Fund afirmó que en comparación con los últimos 10 años, el actual centro de tipos de interés de los bonos ha disminuido hasta cierto punto. Sin embargo, en el mediano plazo, todavía se espera que el crecimiento económico interno se mantenga en un cierto nivel y los bonos aún pueden proporcionar una cierta tasa de cupón y formar una cierta relación de cobertura con otros activos. Por lo tanto, los bonos internos siguen siendo la piedra angular de la asignación de activos. . Además, a medida que cae la tasa de interés libre de riesgo, cae el rendimiento generado por los activos de bonos. Una cartera de activos diversificada puede ayudar a mejorar la experiencia general de ingresos, como agregar acciones, oro y activos en el extranjero.

"Los inversores también deben adaptarse a los cambios actuales de mentalidad. Los rendimientos y los riesgos van de la mano. Si bien esperan mayores rendimientos, deben ser conscientes de que las posibles fluctuaciones también están aumentando. En la era del patrimonio neto integral, las inversiones a corto plazo Los precios de los activos deben considerarse con una mentalidad más racional ante las fluctuaciones", enfatizó el Fondo Wells Fargo.

La sociedad de fondos antes mencionada cree que, a medio y largo plazo, los inversores pueden centrarse en objetivos con un flujo de caja estable, buenos fundamentos y una baja exposición al riesgo, como bonos de crédito de alta calidad, bonos del tesoro, bonos financieros de política, etc. Al mismo tiempo, también puede considerar diversificar las inversiones en otras clases de activos para lograr una asignación diversificada de activos.