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【はじめに】債券市場に「ブレーキ」、公募増資で投資戦略調整

中国基金ニュース記者、張玲

8月以降、監督による頻繁な「コントロール」のもと、債券市場はショック調整を経験し、債券ファンドも大幅に撤退した。

業界関係者らは、債券市場が短期的に調整された後でも、投資価値は依然として注目に値すると述べた。規制政策や市場動向に積極的に注意を払い、投資戦略を調整し、デュレーション管理を適切に行うことにより、債券ベースの商品の安定的な運用を確保する必要があります。

負債ベースの純額の80％以上が取り消された

複数の手段を通じて投資戦略を調整する

最近、債券市場は調整が続いている。 8月5日には大手銀行4行による債券売却が市場に若干の調整をもたらし、8月7日には中央銀行がゼロ元買い戻しオペを実施し、同日の銀行間市場取引で市場の警戒感が強まった。同協会は地方の商業銀行4行に対する自主規制調査に乗り出し、8月8日の発表では一部の中小金融機関が口座貸付や利息の譲渡などの国債取引の違反を調査し、対処すると発表された。そして債券市場は再び下落した。

8月9日、中央銀行は金利リスクを防ぐために金融機関が保有する債券資産のリスクエクスポージャーについてストレステストを実施すると発表し、一部の資産運用商品、特に債券ベースの金融商品の年換算利回りが低下していることを指摘した。 、これは主に、より大きな金利リスクを伴うレバレッジの増加によって達成されます。

8月16日の時点で、中国債券・総資産（総額）指数は過去2週間で0.27％下落した。

債券ファンドのパフォーマンスは大幅な調整を示した。風力データによると、8月16日の時点で、年間のデットファンドの平均リターンは依然としてプラスであるものの、過去2年間で3,000本以上のデットファンド（メインコードのみカウント、以下同様）の純価値は後退している。週、82%を占めます。その中で、中長期の純粋債券の純価値の80％以上が下落し、平均利回りは-0.13％となった。短期債券ファンドの60％近くが過去2週間でポジションを戻した。平均利回りは-0.03%、インデックス債券ファンドは過去2週間で平均0.17%低下した。

その後の債務ベースの投資戦略に関しては、インタビューを受けた金融機関の多くは、規制政策や市場動向に積極的に注意を払い、債務ベースの商品の収益を確保するためにさまざまな戦略を採用すると述べた。

ウェルズ・ファーゴ・ファンドは、自社の投資戦略は主に 2 つの側面に基づいていると述べました。1 つは市場の論理であり、さまざまな段階で異なる支配的な戦略が存在します。2 つ目は負債側の特性です。

ウェルズ・ファーゴ・ファンドの分析によると、2024年8月15日現在、10年米国債と30年米国債の金利はそれぞれ2.20％と2.39％に上昇している。中銀が長期金利に注目し始めた4月初旬、上記2つの金利はそれぞれ2.28％、2.46％だった。中銀は第２・四半期の金融政策実施報告の中で、「６月下旬、１０年国債利回りは２．２％の水準に近づき、明らかに合理的な水準から逸脱していることが分かる」と述べた。期間金利と長期金利は狭い範囲で上下に変動する可能性があります。

こうした中、ウェルズ・ファーゴ・ファンドは、債券投資の原点に立ち返り、戦う前に安定を求める必要があると考えている。ショートエンドのクーポンレートを把握し、マーケットの変動に注意しながら、ロングエンドと超ロングエンドが比較的安定した位置に戻ってきたら、自己負債側の安定性と合わせて、再度配分額に注目してください。

新源基金は、運用レベルでは債券市場が大幅に調整されるリスクは低いが、短期的には利回りの低下傾向は阻止されており、より多くの動きを観察し、動向に注意を払うことが推奨されると述べた。大手銀行による債券の売却、中央銀行の規制姿勢、流動性のわずかな変化などです。

「今回の10年国債利回りの調整幅は、中銀が今年4月に長期債のリスクを初めて警告したときの幅（15BP前後）よりは大きいものの、調整幅は前回よりは小さい可能性があると予想されている」 2022年末に純資産運用価値が大きく変動する場合、10年国債の調整幅（約30BP）を考慮すると、市場が徐々に安定してから徐々にポジションを増やすことを検討してもよい」と新源基金は述べた。

新源基金は、今週、中期融資枠（MLF）が4,010億元で期限切れとなり、税金を含めた政府債務の純支払額が6,000億元を超えると、現時点で短期の確実性が高いと考えている。期間が重なると、短期的には調整圧力がかかる可能性があるため、短期的な調整後にポジションを追加するのが良い選択になる可能性があります。さらに、現在の曲線は比較的急であり、負債が比較的安定しているファンドは戦略に乗ることができます。

北京のファンド会社は、債券市場が「急ブレーキ」に陥っており、債券ファンドの投資戦略はそれに応じて調整する必要があり、リスクの予防と管理に一層の注意を払い、レバレッジ水準を引き下げ、低金利投資を減らす必要があると述べた。格付け信用債券の発行を強化し、高格付け信用債券への投資と国債の配分を増やす。同時に、投資ポートフォリオの最適化や流動性管理の向上によりドローダウンを抑制し、ファンドの健全な運営を維持してまいります。

期間管理をしっかりと行う

短期債券などの投資機会について楽観的になる

今年初め以来、債券ファンドの売れ行きは好調が続いている。天祥投資コンサルティングのデータによると、今年上半期の債券ファンドは1兆6000億元以上増加し、その規模は初めて10兆元を超えた。ウィンドのデータによると、今年最初の７カ月で債券ファンドが調達したシェアは総発行シェアの約８０％を占めた。

しかし、債券ファンドの承認停止の噂を受けて、最近、債券ファンドの存続期間に関して規制上の指針が提供されるというニュースが市場から流れてきました。

この点に関して、カナダ民生銀行のファンドマネジャー、リウ・ハオ氏は、現在の環境では本来のデュレーション管理の枠組みを調整する必要があると率直に述べた。ファンダメンタルズや流動性などの要素を考慮することに加えて、政策誘導要素も考慮する必要があります。

劉昊氏はさらに、基礎的な観点から、流動性の観点からの不動産政策と地方債務政策のさらなる調整を含め、経済ファンダメンタルズの改善の程度と持続可能性に注意を払う必要があり、地方政府は政策を加速することが期待されると述べた。第 3 四半期の債券発行ペースと債券市場は、今年上半期に比べて需要と供給の関係が改善する可能性があり、政策誘導の観点からは債券市場に一定の圧力がかかるだろう。政策の意図と規制上の合意範囲を理解し、政策ガイダンスの方向に従うために必要です。

前述のファンド会社は、新たな市場環境でデュレーション管理をうまくやるには、中央銀行の政策や市場動向にもっと注意を払い、投資ポートフォリオのデュレーション構造を柔軟に調整する必要があると考えている。同時に、市場変動が発生したときにタイムリーな調整を確実に行い、ファンドのリスクエクスポージャーを軽減できるように、リスク警告および対応メカニズムも強化する必要があります。

一方で、「資産不足」を背景に、これまで好調だった債券市場は岐路に達しているようにも見える。

この点に関して、ウェルズ・ファーゴ・ファンドは、過去10年間と比較して、現在の債券金利中心はある程度低下していると述べた。しかし、中期的には国内経済成長は依然として一定の水準にとどまると予想されており、債券は依然として一定のクーポンレートを提供し、他の資産との一定のヘッジ関係を形成することができるため、依然として国内債券が資産配分の基礎となっている。 。さらに、無リスク金利が低下すると、債券資産が生み出す利回りも低下します。多様な資産ポートフォリオは、株式、金、海外資産を追加するなど、全体的な収入体験を向上させるのに役立ちます。

「投資家も現在の考え方の変化に適応する必要があります。リターンとリスクは密接に関連しています。リターンの増加を期待する一方で、潜在的な変動も増大していることを認識しておく必要があります。総合純資産の時代では、短期的な投資が必要になります。」資産価格の変動はより合理的な考え方で見るべきだ」とウェルズ・ファーゴ・ファンドは強調した。

前述のファンド会社は、中長期的には、投資家は高格付けの信用債券、国債、政策金融債券など、安定したキャッシュフロー、優れたファンダメンタルズ、リスクエクスポージャーの低いターゲットに集中できると考えている。同時に、資産の分散配分を実現するために、他の資産クラスへの分散投資も検討できます。