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[Introdução] Mercado obrigacionista “pisa no travão” e ofertas públicas ajustam estratégias de investimento

Repórter do China Fund News, Zhang Ling

Desde Agosto, sob o frequente "controlo" da supervisão, o mercado obrigacionista sofreu ajustamentos de choque e os fundos obrigacionistas também retiraram-se significativamente.

Os membros da indústria disseram que após o ajustamento de curto prazo do mercado obrigacionista, o valor do investimento ainda é digno de atenção. É necessário prestar activamente atenção às políticas regulamentares e à dinâmica do mercado, e garantir o funcionamento estável dos produtos baseados em dívida, ajustando as estratégias de investimento e fazendo um bom trabalho na gestão da duração.

Mais de 80% do valor líquido das bases da dívida foi retirado

Ajustar estratégias de investimento através de múltiplas medidas

Recentemente, o mercado obrigacionista continuou a ajustar-se. Em 5 de Agosto, a venda de obrigações pelos quatro principais bancos causou um ligeiro ajustamento no mercado; em 7 de Agosto, o banco central implementou uma operação de recompra inversa de zero yuan, exacerbando a cautela do mercado no mesmo dia; A Associação lançou uma repressão contra quatro bancos comerciais rurais, uma investigação auto-reguladora, e o anúncio em 8 de agosto afirmou que algumas instituições financeiras de pequeno e médio porte investigariam e lidariam com irregularidades nas transações de títulos do governo, como empréstimos de contas e transferência de juros. e o mercado obrigacionista caiu novamente.

Em 9 de agosto, o banco central declarou que iria realizar testes de esforço sobre as exposições ao risco dos ativos obrigacionistas detidos por instituições financeiras para evitar riscos de taxa de juro, e destacou que o rendimento anualizado de alguns produtos de gestão de ativos, especialmente gestão financeira do tipo obrigacionista produtos, é significativamente superior aos activos subjacentes. Isto é conseguido principalmente através de uma maior alavancagem, o que envolve um maior risco de taxa de juro.

Em 16 de agosto, o índice ChinaBond-Total Wealth (Total Value) caiu 0,27% nas últimas duas semanas.

O desempenho dos fundos de obrigações apresentou uma correção significativa. Os dados do vento mostram que a partir de 16 de agosto, embora o retorno médio dos fundos de dívida durante o ano ainda seja positivo, o valor líquido de mais de 3.000 fundos de dívida (apenas o código principal é contado, o mesmo abaixo) retrocedeu nos últimos dois semanas, representando 82%. Entre eles, mais de 80% do valor líquido dos títulos puros de médio e longo prazo caíram, com um rendimento médio de -0,13% dos fundos de títulos de curto prazo que recuperaram suas posições nas últimas duas semanas; um rendimento médio de -0,03%; os fundos de títulos de índice caíram, em média, 0,17%.

Quando se trata de estratégias subsequentes de investimento baseadas em dívida, muitas instituições entrevistadas afirmaram que prestarão activamente atenção às políticas regulamentares e à dinâmica do mercado e adoptarão uma variedade de estratégias para garantir os retornos dos produtos baseados em dívida.

O Fundo Wells Fargo afirmou que a sua estratégia de investimento se baseará principalmente em duas dimensões: em primeiro lugar, a lógica do mercado, haverá diferentes estratégias dominantes em diferentes fases, em segundo lugar, as características do lado do passivo;

A análise do Wells Fargo Fund mostra que em 15 de agosto de 2024, as taxas de juros dos títulos do Tesouro de 10 anos e dos títulos do Tesouro de 30 anos aumentaram para 2,20% e 2,39%, respectivamente. Quando o banco central começou a prestar atenção aos rendimentos de longo prazo no início de Abril, as duas taxas de juro acima referidas eram de 2,28% e 2,46%, respectivamente. O banco central mencionou no seu relatório de implementação da política monetária do segundo trimestre que "no final de junho, o rendimento dos títulos do governo a 10 anos aproximou-se da marca de 2,2%... e desviou-se claramente do nível razoável. Pode-se ver que a curto prazo". as taxas de juros de prazo e de longo prazo podem flutuar dentro de uma faixa estreita, para cima ou para baixo.

Neste contexto, o Wells Fargo Fund acredita que é necessário regressar às origens do investimento obrigacionista e procurar estabilidade antes de lutar. Compreender a taxa de cupão a curto prazo e prestar atenção às alterações do mercado Quando o longo prazo e o ultra-longo prazo regressarem a uma posição relativamente estável, combinada com a estabilidade do próprio lado do passivo, prestar novamente atenção ao valor da alocação.

O Fundo Xinyuan disse que, no nível operacional, o risco de um ajuste substancial no mercado de títulos é baixo, mas a tendência de queda dos rendimentos está bloqueada. No curto prazo, recomenda-se observar mais e movimentar-se menos, e prestar atenção ao. venda de títulos pelos principais bancos, a atitude regulatória do banco central e mudanças marginais na liquidez.

"Espera-se que o intervalo de ajustamento desta ronda de rendimentos das obrigações governamentais a 10 anos possa ser superior ao intervalo quando o banco central alertou pela primeira vez sobre os riscos das obrigações de longo prazo em Abril deste ano (cerca de 15 BP), mas inferior ao faixa de ajuste dos títulos do tesouro de 10 anos (cerca de 30 BP) quando o valor líquido de gestão de patrimônio flutuar significativamente no final de 2022. ), você pode considerar aumentar gradualmente sua posição depois que o mercado se estabilizar gradualmente”, disse o Fundo Xinyuan.

O Fundo Xinyuan acredita que a certeza de curto prazo é atualmente maior do que a de longo prazo. Esta semana, o mecanismo de empréstimo de médio prazo (MLF) expira em 401 bilhões de yuans e o pagamento líquido da dívida governamental ultrapassa 600 bilhões de yuans. período sobreposto, pode haver alguma pressão de ajuste no curto prazo, pode ser uma boa escolha adicionar posições após o ajuste de curto prazo. Além disso, a curva actual é relativamente íngreme e os fundos com passivos relativamente estáveis ​​podem tentar estratégias de aproveitamento.

Uma empresa de fundos em Pequim disse que o mercado obrigacionista atingiu o "freio repentino" e as estratégias de investimento dos fundos de dívida precisam de ser ajustadas em conformidade. títulos de crédito de alta qualidade e aumentar o investimento em títulos de crédito de alto grau e alocação de títulos do tesouro. Ao mesmo tempo, controlaremos os levantamentos e manteremos o bom funcionamento do fundo, otimizando as carteiras de investimento e melhorando a gestão da liquidez.

Faça um bom trabalho no gerenciamento de duração

Seja otimista em relação às oportunidades de investimento, como títulos de curto prazo

Desde o início deste ano, as vendas de fundos de obrigações continuaram a aquecer. Dados da Tianxiang Investment Consulting mostram que, no primeiro semestre do ano, os fundos de obrigações cresceram mais de 1,6 biliões de yuans e a escala total ultrapassou 10 biliões de yuans pela primeira vez. Segundo dados da Wind, nos primeiros sete meses deste ano, a parcela captada pelos fundos obrigacionistas representou cerca de 80% da quota total de emissão.

No entanto, na sequência dos rumores da suspensão da aprovação dos fundos de obrigações, surgiram recentemente notícias do mercado de que serão fornecidas orientações regulamentares sobre a duração dos fundos de obrigações.

A este respeito, Liu Hao, gestor de fundos do banco canadense Minsheng, disse sem rodeios que, no ambiente atual, a estrutura original de gestão de duração precisa ser ajustada. Além de considerar factores como os fundamentos e a liquidez, também devem ser considerados factores de orientação política.

Liu Hao disse ainda que, de uma perspectiva fundamental, é necessário prestar atenção à extensão e à sustentabilidade da melhoria dos fundamentos económicos, incluindo novos ajustamentos às políticas imobiliárias e de dívida local, do ponto de vista da liquidez, e espera-se que os governos locais acelerem o processo; ritmo de emissão de títulos no terceiro trimestre, e o mercado de títulos irá A relação entre oferta e demanda pode melhorar em comparação com o primeiro semestre do ano, o que colocará certa pressão sobre o mercado de títulos do ponto de vista da orientação política, é; necessário compreender a intenção política e o alcance do consenso regulatório, e seguir a direção da orientação política.

As sociedades de fundos acima mencionadas acreditam que, para fazerem um bom trabalho na gestão da duração no novo ambiente de mercado, precisam de prestar mais atenção às políticas do banco central e à dinâmica do mercado e ajustar de forma flexível a estrutura de duração da carteira de investimento. Ao mesmo tempo, os mecanismos de alerta e resposta ao risco também devem ser reforçados para garantir que possam ser feitos ajustamentos atempados quando ocorrem flutuações de mercado e reduzir a exposição do fundo ao risco.

Por outro lado, num contexto de “escassez de activos”, o mercado obrigacionista, que anteriormente apresentava um bom desempenho, parece ter chegado a uma encruzilhada.

A este respeito, o Fundo Wells Fargo afirmou que, em comparação com os últimos 10 anos, o actual centro da taxa de juro das obrigações diminuiu até certo ponto. No entanto, a médio prazo, espera-se ainda que o crescimento económico interno permaneça num certo nível, e as obrigações ainda podem proporcionar uma certa taxa de cupão e formar uma certa relação de cobertura com outros activos. . Além disso, à medida que a taxa de juro sem risco cai, o rendimento gerado pelos activos obrigacionistas cai. Uma carteira diversificada de ativos pode ajudar a melhorar a experiência geral de rendimento, como a adição de ações, ouro e ativos no exterior.

"Os investidores também precisam de se adaptar às actuais mudanças de mentalidade. Os retornos e os riscos andam de mãos dadas. Embora esperem retornos maiores, devem estar conscientes de que as flutuações potenciais também estão a aumentar. Na era do património líquido abrangente, o curto prazo os preços dos ativos devem ser vistos com uma mentalidade de flutuações mais racional." enfatizou o Wells Fargo Fund.

A referida sociedade de fundos acredita que, a médio e longo prazo, os investidores podem concentrar-se em objectivos com fluxo de caixa estável, bons fundamentos e baixa exposição ao risco, tais como obrigações de crédito de alta qualidade, obrigações do tesouro, obrigações financeiras de política, etc. Ao mesmo tempo, também pode considerar a diversificação dos investimentos noutras classes de activos para conseguir uma alocação diversificada de activos.