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[Introduction] Le marché obligataire « freine » et les offres publiques ajustent les stratégies d'investissement

Zhang Ling, journaliste à China Fund News

Depuis août, sous le contrôle fréquent de la surveillance, le marché obligataire a connu des ajustements de choc et les fonds obligataires se sont également considérablement retirés.

Les initiés de l'industrie ont déclaré qu'après l'ajustement à court terme du marché obligataire, la valeur de l'investissement méritait toujours l'attention. Il est nécessaire de prêter activement attention aux politiques réglementaires et à la dynamique du marché, et d'assurer le fonctionnement stable des produits basés sur la dette en ajustant les stratégies d'investissement et en faisant un bon travail de gestion de la durée.

Plus de 80% de la valeur nette des bases de dette a été retirée

Ajuster les stratégies d’investissement grâce à de multiples mesures

Récemment, le marché obligataire a continué de s’ajuster. Le 5 août, la vente d'obligations par les quatre grandes banques a provoqué un léger ajustement du marché ; le 7 août, la banque centrale a mis en œuvre une opération de prise en pension de zéro yuan, exacerbant la prudence du marché le même jour, selon le marché interbancaire ; L'association a lancé une campagne de répression contre quatre banques commerciales rurales, et l'annonce du 8 août a déclaré que certaines institutions financières de petite et moyenne taille enquêteraient et traiteraient les violations des transactions sur obligations d'État telles que les comptes de prêt et les transferts d'intérêts. et le marché obligataire a encore chuté.

Le 9 août, la banque centrale a déclaré qu'elle procéderait à des tests de résistance sur l'exposition aux risques des actifs obligataires détenus par les institutions financières afin de prévenir les risques de taux d'intérêt, et a souligné que le rendement annualisé de certains produits de gestion d'actifs, notamment les produits financiers obligataires , est nettement supérieur aux actifs sous-jacents. Ceci est principalement obtenu grâce à un effet de levier accru, qui implique un risque de taux d'intérêt plus élevé.

Au 16 août, l'indice ChinaBond-Total Wealth (Total Value) a chuté de 0,27 % au cours des deux dernières semaines.

La performance des fonds obligataires a montré une correction significative. Les données éoliennes montrent qu'au 16 août, bien que le rendement moyen des fonds de dette au cours de l'année soit toujours positif, la valeur nette de plus de 3 000 fonds de dette (seul le code principal est pris en compte, le même ci-dessous) a reculé au cours des deux dernières années. semaines, soit 82 %. Parmi eux, plus de 80 % de la valeur nette des obligations pures à moyen et long terme ont chuté, avec un rendement moyen de -0,13 % ; près de 60 % des fonds obligataires à court terme ont retracé leurs positions au cours des deux dernières semaines, avec un rendement moyen de -0,03% et les fonds obligataires indiciels ont chuté en moyenne de 0,17% au cours des deux dernières semaines.

En ce qui concerne les stratégies d'investissement ultérieures basées sur la dette, de nombreuses institutions interrogées ont déclaré qu'elles prêteraient activement attention aux politiques réglementaires et à la dynamique du marché et adopteraient diverses stratégies pour garantir les rendements des produits basés sur la dette.

Wells Fargo Fund a déclaré que sa stratégie d'investissement reposera principalement sur deux dimensions : premièrement, la logique du marché, il y aura différentes stratégies dominantes à différentes étapes ; deuxièmement, les caractéristiques du côté du passif ;

L'analyse du Wells Fargo Fund montre qu'au 15 août 2024, les taux d'intérêt sur les bons du Trésor à 10 ans et les bons du Trésor à 30 ans ont augmenté respectivement à 2,20 % et 2,39 %. Lorsque la Banque centrale a commencé à s'intéresser aux rendements à long terme début avril, les deux taux d'intérêt ci-dessus étaient respectivement de 2,28 % et 2,46 %. La banque centrale a indiqué dans son rapport sur la mise en œuvre de la politique monétaire du deuxième trimestre que "fin juin, le rendement des obligations d'État à 10 ans s'est approché de la barre des 2,2 %... et s'est clairement écarté du niveau raisonnable". les taux d’intérêt à terme et à long terme peuvent fluctuer dans une fourchette étroite à la hausse ou à la baisse.

Dans ce contexte, le Wells Fargo Fund estime qu'il est nécessaire de revenir aux racines de l'investissement obligataire et de rechercher la stabilité avant de se battre. Saisissez le taux d'intérêt à court terme et prêtez attention à l'évolution du marché. Lorsque les segments à long et à très long terme reviennent à une position relativement stable, combinez la stabilité de votre propre passif et prêtez à nouveau attention à la valeur d'allocation.

Le Fonds Xinyuan a déclaré qu'au niveau opérationnel, le risque d'un ajustement substantiel du marché obligataire est faible, mais que la tendance à la baisse des rendements est bloquée. À court terme, il est recommandé de surveiller davantage et de moins bouger, et de prêter attention à la situation. la vente d'obligations par les grandes banques, l'attitude réglementaire de la banque centrale et les changements marginaux en matière de liquidité.

« On s'attend à ce que la marge d'ajustement de cette série de rendements des obligations d'État à 10 ans soit plus grande que la fourchette lorsque la banque centrale a mis en garde pour la première fois contre les risques obligataires à long terme en avril de cette année (environ 15 BP), mais plus petite que la fourchette d'ajustement des rendements des obligations d'État à 10 ans. plage d'ajustement des bons du Trésor à 10 ans (environ 30 BP) lorsque la valeur nette de gestion de patrimoine fluctue de manière significative à la fin de 2022. ), vous pouvez envisager d'augmenter progressivement votre position après que le marché se stabilise progressivement », a déclaré le Fonds Xinyuan.

Le Fonds Xinyuan estime que la certitude à court terme est actuellement plus grande qu'à long terme. Cette semaine, la facilité de prêt à moyen terme (MLF) expire à 401 milliards de yuans et le paiement net de la dette publique dépasse 600 milliards de yuans avec la taxe. période superposée, il peut y avoir une certaine pression d'ajustement à court terme, il peut être un bon choix d'ajouter des positions après l'ajustement à court terme. En outre, la courbe actuelle est relativement abrupte et les fonds dont le passif est relativement stable peuvent essayer des stratégies de surf.

Une société de fonds à Pékin a déclaré que le marché obligataire avait heurté un « frein soudain » et que les stratégies d'investissement des fonds de dette devaient être ajustées en conséquence. Ils devraient accorder plus d'attention à la prévention et au contrôle des risques, réduire les niveaux d'endettement et réduire les investissements dans les secteurs à faible revenu. obligations de crédit de première qualité et accroître les investissements dans les obligations de crédit de première qualité et l'allocation de bons du Trésor. Dans le même temps, nous contrôlerons les prélèvements et maintiendrons le bon fonctionnement du fonds en optimisant les portefeuilles d'investissement et en améliorant la gestion des liquidités.

Faire du bon travail dans la gestion de la durée

Soyez optimiste quant aux opportunités d’investissement telles que les obligations à court terme

Depuis le début de cette année, les ventes de fonds obligataires sont restées dynamiques. Les données de Tianxiang Investment Consulting montrent qu'au cours du premier semestre, les fonds obligataires ont augmenté de plus de 1 600 milliards de yuans et que leur taille totale a dépassé pour la première fois les 10 000 milliards de yuans. Selon les données de Wind, au cours des sept premiers mois de cette année, la part levée par les fonds obligataires représentait environ 80 % de la part totale des émissions.

Cependant, suite aux rumeurs de suspension de l'approbation des fonds obligataires, des informations ont récemment émergé sur le marché selon lesquelles des directives réglementaires seraient fournies sur la durée des fonds obligataires.

À cet égard, Liu Hao, gestionnaire de fonds de la Banque canadienne de Minsheng, a déclaré sans ambages que dans l'environnement actuel, le cadre initial de gestion de la durée doit être ajusté. En plus de prendre en compte des facteurs tels que les fondamentaux et la liquidité, les facteurs d’orientation politique doivent également être pris en compte.

Liu Hao a en outre déclaré que d'un point de vue fondamental, il faut prêter attention à l'ampleur et à la durabilité de l'amélioration des fondamentaux économiques, y compris de nouveaux ajustements des politiques immobilières et de la dette locale, du point de vue de la liquidité, les gouvernements locaux devraient accélérer le processus ; rythme des émissions d'obligations au troisième trimestre, et le marché obligataire La relation entre l'offre et la demande pourrait s'améliorer par rapport au premier semestre, ce qui exercera une certaine pression sur le marché obligataire du point de vue des orientations politiques ; Il est nécessaire de comprendre l’intention politique et la fourchette de consensus réglementaire, et de suivre l’orientation des orientations politiques.

Les sociétés de fonds susmentionnées estiment que pour faire du bon travail en matière de gestion de la durée dans le nouvel environnement de marché, elles doivent prêter davantage d'attention aux politiques des banques centrales et à la dynamique du marché et ajuster de manière flexible la structure de durée du portefeuille d'investissement. Dans le même temps, les mécanismes d'alerte et de réponse aux risques doivent également être renforcés pour garantir que des ajustements puissent être effectués en temps opportun lorsque des fluctuations du marché se produisent et réduire l'exposition au risque du fonds.

En revanche, dans un contexte de « pénurie d'actifs », le marché obligataire, qui se comportait auparavant bien, semble être à la croisée des chemins.

À cet égard, le Fonds Wells Fargo a déclaré que le centre actuel des taux d'intérêt obligataires avait diminué dans une certaine mesure par rapport aux 10 dernières années. Toutefois, à moyen terme, la croissance économique nationale devrait rester à un certain niveau et les obligations peuvent toujours fournir un certain taux nominal et former une certaine relation de couverture avec d'autres actifs. Les obligations nationales restent donc la pierre angulaire de l'allocation d'actifs. . De plus, à mesure que le taux d’intérêt sans risque baisse, le rendement généré par les actifs obligataires diminue. Un portefeuille d’actifs diversifié peut contribuer à améliorer l’expérience globale en matière de revenus, par exemple en ajoutant des actions, de l’or et des actifs étrangers.

« Les investisseurs doivent également s'adapter aux changements de mentalité actuels. Les rendements et les risques vont de pair. Tout en espérant des rendements accrus, ils doivent être conscients que les fluctuations potentielles augmentent également. les prix des actifs doivent être considérés avec une mentalité plus rationnelle en matière de fluctuations", a souligné le Wells Fargo Fund.

La société de fonds susmentionnée estime qu'à moyen et long terme, les investisseurs peuvent se concentrer sur des cibles présentant des flux de trésorerie stables, de bons fondamentaux et une faible exposition au risque, telles que les obligations de crédit de haute qualité, les bons du Trésor, les obligations financières stratégiques, etc. Dans le même temps, vous pouvez également envisager de diversifier vos investissements dans d’autres classes d’actifs pour obtenir une allocation diversifiée des actifs.