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El 12 de agosto, algunos medios se enteraron por Modern Consulting, una institución externa de investigación de inversiones urbanas, que a finales de julio de 2024, la escala de los bonos de inversión urbana existentes en todo el mercado era de 16,07 billones de yuanes. La agencia predice que el tamaño máximo de vencimiento es de 529.813 millones de yuanes, que se producirá enagosto 2024,seguido deSeptiembre 2024ymarzo 2025。

La deuda de inversión urbana es una parte importante de la deuda oculta de los gobiernos locales y ha atraído mucha atención de la industria y el mundo académico.

Historia

"Inversión urbana" es el nombre colectivo de varias empresas de inversión en construcción urbana en todo el país desde el establecimiento de la primera empresa de inversión urbana en 1992 hasta la actualidad, el desarrollo de la inversión urbana se puede dividir a grandes rasgos en tres etapas.

 La primera etapa: 1992-2007, desde cero.

La Corporación de Desarrollo e Inversión en Construcción Urbana de Shanghai (antecesora de Shanghai Urban Investment (Group) Co., Ltd.), establecida en 1992, es la primera empresa de inversión urbana.

En aquella época, las inversiones urbanas eran en realidad realizadas principalmente por los comités de finanzas y de construcción locales (comités de construcción y de gestión, en su mayoría predecesores de la Oficina de Construcción). El capital de la empresa se financiaba además de las finanzas. asignación, el resto de los fondos del proyecto provino principalmente de préstamos bancarios con garantía financiera.

Como muchas empresas estatales de esa época, el equipo de la empresa y las agencias gubernamentales a menudo tenían administración y operaciones separadas, con un equipo y dos marcas.Por lo tanto, por naturaleza, es principalmente una institución pública sin fines de lucro o una empresa de propiedad totalmente estatal que desempeña algunas funciones gubernamentales. Es una entidad operativa de mercado especial de naturaleza gubernamental.

En la era de la economía planificada, todos los fondos para la construcción urbana eran financiados por el gobierno.Sin embargo, con el avance de la reforma y la apertura, se necesitan cada vez más fondos para invertir en la construcción de infraestructura en varios lugares, y la inversión financiera por sí sola no puede satisfacer las necesidades financieras de la construcción urbana. Con compañías de inversión urbana y apoyo político, pueden utilizar el crédito gubernamental como fondo y las entidades corporativas como organismo principal para emitir bonos y recaudar fondos. También pueden pedir prestado dinero a bancos internacionales, bancos de políticas y bancos comerciales para apoyar la construcción. instalaciones públicas.

Por ejemplo, en el año de su creación, la Corporación de Desarrollo e Inversión en Construcción Urbana de Shanghai emitió el primer bono de inversión urbana de China de acuerdo con las políticas de apoyo del gobierno central para respaldar la Nueva Área de Pudong, con una escala de 500 millones y un plazo de 5 años.Desde entonces, ha obtenido préstamos de bancos nacionales y extranjeros como el Banco Mundial, el Banco Asiático de Desarrollo y el Banco de Desarrollo de China.

Después de Shanghai, Chongqing, Guangdong y otras provincias y ciudades también establecieron empresas de inversión urbana una tras otra. La intención original de establecer empresas de inversión urbana en varios lugares era servir como plataforma de inversión y financiación gubernamental para recaudar fondos para la construcción pública.

El origen de la inversión urbana no sólo determina su estrecha relación con los gobiernos locales, sino que también determina sus características comerciales: a menudo se dedica a la construcción de infraestructura, concentración parcelaria, servicios públicos, viviendas asequibles y otros negocios. La mayoría de estos proyectos tienen un cierto grado. de bienestar público o cuasi- Es bienestar público, tiene grandes inversiones, ciclos largos y bajas ganancias, pero también juega un papel importante en la promoción del crecimiento económico o al servicio del desarrollo económico.

Siempre ha existido otra opinión de que el surgimiento de los fondos de inversión urbana se debió a que la reforma de reparto de impuestos de 1994 debilitó los recursos financieros de los gobiernos locales, lo que resultó en que los gobiernos locales tuvieran que endeudarse mediante el establecimiento de fondos de inversión urbana.El primer proyecto de inversión urbana se estableció en 1992, antes de la introducción del sistema de impuestos compartidos. Por lo tanto, el sistema de impuestos compartidos no fue la causa directa del surgimiento de proyectos de inversión urbana.

Las primeras inversiones urbanas eran una garantía financiera, con una fuente relativamente única de fondos, independientemente del gobierno y la empresa. El modelo de operación consistía principalmente en pedir prestado nuevo y reembolsar lo viejo, lo que planteaba muchos problemas y entrañaba enormes riesgos.

La "Ley de Presupuesto (antigua)" y la "Ley de Garantía (antigua)", promulgadas en 1994 y 1995 respectivamente, ya no permiten que la financiación proporcione garantías para la inversión urbana. En ese momento, las empresas de inversión urbana eran en realidad las principales responsables de las tareas de recaudación de fondos y construcción y no tenían sus propios activos. Por lo tanto, una vez que las finanzas proporcionaran garantías, sería difícil para dichas empresas sobrevivir y cerrarían o planearían. para la transformación.

De 1994 a 2008, las empresas de inversión urbana comenzaron a explorar la transformación por primera vez. La dirección de la transformación incluyó principalmente los siguientes aspectos:

El primero es revitalizar la infraestructura existente mediante la transferencia de derechos de franquicia, como la transferencia de derechos de operación de plazo limitado para carreteras y puentes;

El segundo es pasar de un simple sujeto de financiación a un sujeto de inversión y financiación, y pasar a ser propietario de activos propios;

En tercer lugar, el alcance del negocio se ha expandido gradualmente desde la construcción de infraestructura hasta los servicios públicos. Además de ser responsable de todo el ciclo de construcción del proyecto, también lidera la operación del proyecto una vez finalizado;

En cuarto lugar, las operaciones de proyectos pueden generar un flujo de caja relativamente estable. Las empresas de inversión urbana ya no piden prestado automáticamente dinero nuevo para pagar los antiguos y comienzan a intentar establecer su propio mecanismo de pago de la deuda;

El quinto es llevar a cabo una reforma institucional, separar gradualmente el gobierno y las empresas, y las plataformas de inversión urbana separadas en varios lugares pasarán gradualmente a estar bajo la gestión de empresas estatales por parte de la Comisión de Supervisión y Administración de Activos Estatales.

 La segunda etapa: rápida expansión de 2008 a 2013.

El verdadero desarrollo de la inversión urbana comenzó en el segundo semestre de 2008.

En respuesta a la crisis financiera, China lanzó un estímulo fiscal de 4 billones de dólares. 4 billones es la escala total, 1,18 billones de yuanes correrán a cargo del gobierno central y los otros 2,82 billones de yuanes serán recaudados por los gobiernos locales como fondos de apoyo.

Sin embargo, la Ley de Presupuesto (antigua) no permite que los gobiernos locales obtengan préstamos directamente. Para recaudar fondos de apoyo, la supervisión comenzó a relajar las restricciones sobre la deuda de inversión urbana.

Alentadas por las políticas, varias regiones han comenzado a competir para establecer plataformas de inversión urbana, y varios bancos comerciales también han anunciado de manera destacada que apoyarán activamente proyectos nacionales clave y la construcción de infraestructura. período de expansión acelerada.

En 2009, la escala de emisión de bonos de inversión urbana alcanzó los 430.490 millones de yuanes, un aumento interanual del 274,3%.

Si bien los proyectos de inversión urbana se están expandiendo a un ritmo rápido, los préstamos ilegales y las garantías encubiertas son comunes.

En junio de 2010, después de que quedó claro que las plataformas de inversión urbana podían servir como plataformas de financiamiento para los gobiernos locales, con el fin de controlar los riesgos, el Consejo de Estado comenzó a emitir políticas regulatorias para las plataformas de inversión urbana.

Sin embargo, dado que en este momento las empresas de inversión urbana cooperan principalmente con bancos comerciales y se ven más directamente afectadas por ellos, la supervisión de esta ronda de rectificación se centra en el crédito bancario, sin demasiada participación en bonos y bonos "no estándar". otro canal de financiación.

En ese momento, varias regiones todavía estaban llevando a cabo construcciones de infraestructura a gran escala y luego, sucesivamente, llevaron a cabo la construcción de viviendas asequibles y la renovación de barrios marginales. Los gobiernos locales tenían grandes necesidades de financiación.

Para el gobierno, por un lado, la demanda de financiación pública sólo aumenta, pero por otro no, y por otro lado, es necesario reducir fuentes de financiación como el crédito bancario. Esto ha provocado cambios en la financiación. estructura de la inversión urbana -La proporción de fondos de crédito de los bancos comerciales ha disminuido rápidamente, pero la escala de financiación con bonos de instituciones no bancarias ha aumentado significativamente. Los bancos en la sombra han comenzado a expandirse rápidamente y convertirse en una fuente importante de fondos para las plataformas de inversión urbana.

Para los bancos, en primer lugar, las empresas de inversión urbana tienen "fe en la inversión urbana": el mercado cree que las empresas de inversión urbana no incurrirán en incumplimiento en el mercado de bonos. Incluso si existe un riesgo de reembolso en el corto plazo, el gobierno eventualmente lo cubrirá. y las empresas de inversión urbana seguirán siendo un objetivo de préstamos de alta calidad para las instituciones financieras.En segundo lugar, los activos no estándar pueden proporcionar rendimientos más altos que la financiación basada en el mercado. Finalmente, el balance puede "conciliarse".

Las razones anteriores han llevado conjuntamente a la coincidencia de las plataformas de financiación de los gobiernos locales y los bancos comerciales han proporcionado una gran cantidad de fondos a las plataformas de financiación de los gobiernos locales a través de diversos métodos de financiación no estándar, promoviendo el vigoroso desarrollo de la financiación no estándar.

De los datos se puede deducir que de 2010 a 2013, entre la composición de la deuda que los gobiernos locales son responsables de pagar, la proporción de crédito de los bancos comerciales cayó del 74,8% al 50,8%, mientras que la escala de emisión de bonos de inversión urbana aumentó de 406,25. mil millones de yuanes a 1,4 billones de yuanes (tasa de crecimiento anual compuesta del 50,3%). En comparación con 2010, las deudas que los gobiernos locales tienen responsabilidades de pago, responsabilidades de garantía y pueden asumir ciertas responsabilidades de rescate han aumentado significativamente en un 62,2%, 14,1% y 159,9% respectivamente. .

 La tercera etapa: la remediación se ha acelerado desde 2014.

La última ronda de gobernanza de los bancos de inversión urbana se centró principalmente en el crédito bancario, con el objetivo de prevenir el endeudamiento ilegal y la expansión desordenada del crédito de inversión urbana.

Sin embargo, si bien reduce la fuente de fondos crediticios para las empresas de inversión urbana, no proporciona nuevos canales de financiación. Y lo más importante es que tanto las instituciones financieras como los bancos comerciales como las instituciones no bancarias como las compañías de valores y las compañías de seguros consideran urbanas. Las empresas de inversión son clientes de alta calidad que disfrutan de la garantía implícita del gobierno, por lo que todas las partes han formado una "fuerza conjunta" intencionalmente o no para proporcionar una gran cantidad de financiamiento no estándar para la inversión urbana.

Si bien las empresas de inversión urbana disfrutan de la conveniencia financiera que brinda el financiamiento no estándar, también crean riesgos, como impactar la calidad de los activos bancarios, descalce de vencimientos, anidamiento capa por capa, evadir la supervisión, formar fondos de capital y afectar el control macroeconómico.

Para controlar estrictamente los riesgos de deuda de los gobiernos locales, el trabajo de rectificación en las plataformas de inversión urbana ha comenzado a acelerarse.

El punto de inflexión fueron las "Opiniones del Consejo de Estado sobre el fortalecimiento de la gestión de la deuda de los gobiernos locales" emitidas por el Consejo de Estado el 2 de octubre de 2014 (Guofa [2014] No. 43).

Por supuesto, esto no significa que a los bancos y a las instituciones no bancarias se les haya permitido eludir la supervisión y proporcionar fondos para la inversión urbana.Sin embargo, la importancia del Documento No. 43 radica en “bloquear la puerta trasera y abrir la puerta delantera”.

Posteriormente, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma, el Ministerio de Finanzas, la Comisión Reguladora de Valores de China y otros departamentos han emitido sucesivamente documentos normativos relevantes para implementar el Documento No. 43, requiriendo una mayor aclaración de los límites entre los gobiernos locales y las empresas de plataformas financieras, y Una vez más enfatizó que la deuda de los gobiernos locales debe emitirse dentro de los límites aprobados por el Consejo de Estado.

El 1 de enero de 2015, la nueva "Ley de Presupuesto" que entró oficialmente en vigor proporciona una base legal para resolver el problema de la "garantía implícita" de la financiación de las deudas de las plataformas:Las deudas de las plataformas de financiación locales no son deudas gubernamentales según la ley.

En el contexto de la gestión por parte del gobierno central de las deudas de las plataformas de financiación, las plataformas de financiación locales y las funciones de financiación del gobierno han comenzado a separarse gradualmente, y las empresas de plataformas se han transformado gradualmente en empresas orientadas al mercado.

Si bien controlan estrictamente la expansión de la deuda de los gobiernos locales, las autoridades reguladoras también han ampliado las fuentes de financiación de los gobiernos locales a través de asociaciones entre el gobierno y el sector privado (APP), fondos de inversión gubernamentales, etc., y han utilizado canjes de deuda y otros métodos para reducir las cargas de intereses de la deuda de los gobiernos locales y optimizar la estructura de plazos de la deuda y reducir los costos de intereses. Según datos publicados por la Oficina Nacional de Auditoría, entre 2015 y 2018 se reemplazó un total de 12,2 billones de yuanes de deuda pública existente.

El 27 de abril de 2018, el Banco Popular de China y otros departamentos emitieron conjuntamente las "Opiniones Orientadoras sobre la Regulación del Negocio de Gestión de Activos de las Instituciones Financieras" (las "Nuevas Regulaciones de Gestión de Activos") para limitar los desfases de vencimientos y las no normas, estandarizar el industria de gestión de activos y prevenir riesgos.

En julio de 2024, comenzó a circular en Internet un documento de Guofa [134], con tres puntos principales:

Se destaca especialmente que el documento núm. 134 antes mencionado es sólo una noticia transmitida en línea y no puede juzgarse como verdadera o falsa. Sin embargo, es cierto que algunas provincias y ciudades han completado reemplazos no estándar, que pueden ser proyectos piloto.

Independientemente de si el Documento No. 134 es verdadero o falso, considere las ideas de reducción de deuda de los últimos años de “controlar estrictamente las nuevas incorporaciones, el reemplazo existente, la reducción de las tasas de interés, la amortización anticipada y el reemplazo no estándar”, así como los 1,56 billones Bonos especiales de refinanciación, billones de bonos especiales del Tesoro. Con el apoyo de 55 mil millones de bonos del Tesoro a ultra largo plazo, la presión de pago de las empresas de inversión urbana se ha aliviado significativamente y la probabilidad de riesgos repentinos de incumplimiento de la deuda se ha reducido considerablemente.

Riesgos de la inversión urbana

En el contexto de perturbaciones en la situación política y económica internacional, la transformación de la estructura económica, los cambios en el crecimiento económico y la creciente presión sobre los ingresos y gastos fiscales locales año tras año, los riesgos de deuda acumulados por muchas plataformas de inversión urbana han comenzado a ser gradualmente expuesto y la presión de funcionamiento ha aumentado significativamente.

En mayo de 2022, se distribuyó en línea una "Acta de la reunión de expertos en inversiones urbanas de Kunming" y la extensión del préstamo de Zunyi Daoqiao por 15.600 millones en diciembre se extendió por 20 años, lo que despertó la atención del público.

Desde 2021, las políticas de inversión y financiación urbanas han entrado nuevamente en un ciclo de endurecimiento, junto con la disminución de los ingresos del presupuesto público general y las tarifas de transferencia de tierras en la mayoría de las provincias en 2022, la solvencia de los gobiernos locales se ha debilitado. La inversión urbana ha aumentado significativamente. El número de casos llegó a 181, un récord, involucrando a un total de 97 empresas de inversión urbana.

Sin embargo, no ha habido incumplimientos públicos de la deuda estandarizada de inversión urbana, especialmente los bonos emitidos en el mercado abierto.

Desde la perspectiva de la distribución provincial, los incidentes de incumplimiento de las inversiones urbanas se concentran principalmente en 12 regiones a nivel provincial. Las cuatro principales provincias son Guizhou, Shandong, Yunnan y Henan. Para cumplir con el objetivo final de prevenir riesgos sistémicos, los gobiernos locales han tomado activamente varias medidas para resolver los riesgos de deuda.

Aunque el número de incumplimientos aumentó año tras año, los riesgos de inversión urbana se mantuvieron bajo control. He aquí por qué:

En primer lugar, aunque el stock total de deuda es grande, corresponde a una gran cantidad de activos de alta calidad.

Se estima que a finales de 2023, la escala de la deuda que devenga intereses de las empresas de inversión urbana a nivel nacional es de aproximadamente 64 billones, de los cuales aproximadamente el 25% es en forma de bonos y el 75% restante en forma de bonos no financieros. -cautiverio.

En primer lugar, aunque la escala de 64 billones de RMB es grande, no el 100% de las empresas de inversión urbana se dedican a negocios de bienestar público o cuasi-bienestar público. Una estimación aproximada es que alrededor del 50% todavía operan negocios con un buen flujo de caja.

En segundo lugar, las empresas de inversión urbana suelen tener mejores activos y recursos estatales locales, correspondientes a una gran cantidad de activos de alta calidad.

Por último, incluso si los 64 billones se incluyen en la deuda pública general, el ratio de deuda pública de China (deuda pública general/PIB) en 2023 será inferior al 100% (110 billones/126 billones), que todavía es relativamente controlable. Durante el mismo período, el ratio de deuda de Estados Unidos fue del 121,7% y el del Japón del 261%.

En segundo lugar, la tasa de crecimiento de los bonos de inversión urbana se ha desacelerado significativamente y el costo del endeudamiento ha entrado en un canal descendente.

En 2023, la tasa de crecimiento de los bonos que devengan intereses de inversión urbana caerá al 11,5%. La razón principal es que, por un lado, se emitirán intensivamente bonos especiales de refinanciación a partir de octubre de 2023, lo que promoverá el aumento de la escala de reembolso de los bonos de inversión urbana, con muchas provincias en estado de reembolso neto; la aprobación del final de la emisión será más estricta y la escala general de emisión de bonos de inversión urbana disminuirá.

Después de principios de 2024, hay signos de mejora en la emisión de bonos de inversión urbana. Los pagos anticipados de la deuda han caído desde su punto máximo y la emisión ha aumentado gradualmente. Sin embargo, se espera que la orientación política de "reducir las existencias existentes y controlar el incremento". "crecimiento" no cambiará a lo largo del año. El crecimiento de escala puede alcanzar un solo dígito.La implementación de la política de reducción de la deuda ha fortalecido las expectativas del mercado y también se han reducido los costos de financiamiento de la inversión urbana en varias provincias.

En tercer lugar, tras la introducción de un paquete de medidas de reducción de la deuda, la estructura de la deuda y la estructura de vencimientos se han optimizado continuamente.

El lado de la deuda de las empresas de inversión urbana que han emitido bonos incluye préstamos bancarios, bonos, letras y otros tipos de financiación. En general, los préstamos bancarios superan el 60%, la financiación de bonos supera el 20%, las empresas de inversión urbana provinciales y municipales emiten bonos que representan alrededor del 45% del total, y alrededor del 55% de los bonos de inversión urbana se emiten por distrito, condado o parque urbano. emisión de empresas de inversión, la estructura de la deuda es relativamente estable.

La estructura de plazos está dominada por la deuda a largo plazo, y la proporción entre deuda a largo plazo y deuda a corto plazo es de aproximadamente 80:20. Esta estructura de plazos está más en línea con los atributos comerciales de la inversión urbana.

El riesgo real proviene de dos aspectos:

Uno es el riesgo de incumplimiento técnico.La razón principal es que las empresas de inversión urbana y los gobiernos locales no han hecho un buen trabajo en la gestión de la liquidez, y el principal y los intereses de las deudas que vencen no se han pagado a tiempo en la fecha de vencimiento, pero el principal y los intereses de los bonos aún se pagarán. ser reembolsado al final.Sin embargo, por un lado, el incumplimiento técnico afectará el crédito de las empresas de inversión urbana o de los gobiernos locales en el mercado abierto, aumentará los costos de financiamiento e incluso perderá los canales de financiamiento del mercado abierto;

Por otro lado, durante las crisis económicas, los incumplimientos técnicos amplificarán el pánico en el mercado, causarán perturbaciones en el mercado de bonos e incluso se extenderán al mercado de capitales.En el corto plazo, la presión de liquidez sobre los bonos de inversión urbana continúaexistir. Debido a que 2023-2026 corresponde al ciclo de expansión del mercado de bonos, y con la concentración de la deuda que vence, la cantidad de deuda que vence cada año no es baja.

El segundo es el riesgo de deterioro del balance de inversión urbana provocado por el sentimiento del mercado del suelo.Aunque todas las partes han dejado claro continuamente que las deudas de inversión urbana no son deudas de los gobiernos locales, en el contexto de la "escasez de activos", la fuerte "fe en la inversión urbana" será difícil de romper en el corto plazo.

Medidas para eliminar la deuda

En primer lugar, los supervisores a nivel provincial aclaran las responsabilidades de gestión de los gobiernos en todos los niveles.

Los bonos de inversión urbana pueden no ser bonos gubernamentales, pero el propósito de la inversión urbana es financiar la construcción urbana y llevar a cabo la gestión de inversiones y financiamiento en nombre del gobierno, por lo que deben aclararse las responsabilidades de gestión de los gobiernos locales.

El sujeto del pago de la deuda puede ser el gobierno central o el gobierno provincial, pero trate de no ser el gobierno municipal, de condado o de distrito.Sobre la premisa de adherirse a la responsabilidad general de la provincia, también debe ser más refinada y establecer gradualmente un mecanismo de seguimiento y prevención del riesgo de deuda más preciso basado en municipios, distritos y condados.

En segundo lugar, fortalecer la coordinación entre políticas y mejorar aún más la gestión de la liquidez.

Si analizamos las crisis financieras anteriores, la causa más directa de las crisis financieras son los impagos inesperados de la deuda. Cuando la confianza del mercado es relativamente frágil, la gestión de la liquidez debe hacerse bien, ya sea deuda estandarizada o no estándar.

El stock de bonos de inversión urbana representa alrededor del 30% de todo el mercado de bonos de crédito de inversión urbana. El incumplimiento de los bonos de crédito de inversión urbana no sólo empeorará los riesgos crediticios regionales, sino que también puede transmitirse a todo el mercado de bonos de crédito de inversión urbana.

Tenemos "Bonos Especiales de Refinanciación", "Instrumentos Financieros de Liquidez de Emergencia (SPV)", "Fondos de Rescate" y "Fondos de Deuda". Sin embargo, debido a cuestiones como la información, los derechos y las responsabilidades, muchas veces falta respuesta a la hora de hacerlo. Se espera que se produzcan riesgos de reembolso, como la puntualidad, la dificultad para obtener instrumentos de liquidez y el alto costo de los fondos de ayuda.

En tercer lugar, establecer sistemas de redistribución del límite de deuda, presupuestación de capital y presupuestación de deuda.

Reemplazar la deuda de inversión urbana con intereses altos y relativamente a corto plazo por bonos de gobiernos locales a largo plazo y con intereses bajos ayudará a reducir la escala de la deuda implícita local, reducirá la presión sobre la inversión urbana para pagar la deuda y los intereses, y reducirá la brecha de pago. .

Sin embargo, los bonos especiales de refinanciación se utilizan principalmente para reemplazar deudas implícitas, lo que aumentará los saldos de deuda de los gobiernos locales, y la escala de emisión está limitada por los límites de deuda regional.

Un problema es que las áreas a las que les quedan más cuotas de deuda son en su mayoría regiones con buen desarrollo económico y ratios de deuda relativamente bajos, mientras que las áreas con una alta presión de pago de la deuda y una fuerte demanda de reemplazo de deuda pueden no tener mucha cuota restante disponible.

Por lo tanto, el gobierno central necesita establecer un mecanismo de redistribución del límite de la deuda, sistemas de presupuestación de capital y de presupuestación de la deuda.

Cuarto, mejorar la gobernanza corporativa y mejorar las capacidades de gestión de activos y pasivos y la transparencia de las empresas de inversión urbana.

Por un lado, es necesario deshacerse de la función financiera de la inversión urbana. Para los proyectos gubernamentales y proyectos de deuda especial emprendidos por empresas de inversión urbana, debe quedar claro si son inversión o construcción, y cómo dividir derechos, responsabilidades y deudas.

Por otro lado, es necesario mejorar el sistema societario de las sociedades de inversión urbana, incluyendo los consejeros independientes. También se pueden explorar los rumores del mercado sobre la contratación de empresarios privados como directores independientes.

Quinto, aclarar los derechos y responsabilidades de los gobiernos locales y la inversión urbana en activos y deudas.

En la mayoría de los proyectos, las empresas de inversión urbana actúan como entidades de construcción o como entidades de inversión. En este caso, los derechos, responsabilidades y obligaciones del gobierno y las empresas de inversión urbana son relativamente claros.

Sin embargo, en algunos proyectos, la división de las responsabilidades de la deuda entre la inversión urbana y el gobierno no está clara, lo que afectará la precisión del balance de la inversión urbana. Además, cuando los gobiernos locales utilizan bonos especiales de refinanciación para reemplazar las deudas existentes, también es necesario aclarar la relación de deuda entre los gobiernos locales y las empresas de inversión urbana.

Por ejemplo, cuando el gobierno emite bonos y los fondos ingresan a la inversión urbana, desde la perspectiva del gobierno, esto cambia de deuda implícita a deuda explícita.

Pero desde una perspectiva empresarial, ¿el dinero transferido del gobierno a la empresa es una inyección de capital del gobierno? ¿subvención? ¿O es un préstamo del banco de inversión urbana al gobierno? ¿Se amortizará la inversión urbana en el futuro? Entonces, si la empresa de inversión urbana utiliza sus propios activos o fondos para pagar la deuda contraída con proyectos de bienestar público, ¿será necesario que el gobierno pague a la empresa en el futuro?

Si la relación de poder y responsabilidad entre el gobierno local y la inversión urbana no está clara, será realmente difícil separar al gobierno de las empresas, y será aún más difícil romper la "creencia de la inversión urbana".

Sexto, la transformación de la inversión urbana debe adaptarse a las condiciones locales, a las condiciones empresariales y a una política para cada empresa.

La dotación de recursos de cada lugar es diferente, y los activos y pasivos, los modelos de negocio y las áreas de especialización de cada empresa de inversión urbana son diferentes, por lo que la dirección de la transformación, naturalmente, será diferente.

Para algunos proyectos de inversión urbana pequeños y medianos con una salida neta de población de distritos y condados, también puede ser posible considerar suspender la suspensión de cuentas, los bancos de políticas o las agencias de disposición de activos pueden intervenir para estudiarlos junto con ellos. gobiernos locales para explorar el cierre y la transferencia.

En definitiva, la transformación de las empresas de inversión urbana debe basarse en sus propias condiciones reales, y el apoyo de los gobiernos locales también debe basarse en las condiciones reales.

Resumir

La deuda en sí no es un riesgo. La clave es si el uso de la deuda genera activos de alta calidad y un flujo de caja estable, si la estructura de vencimientos de la deuda coincide con el flujo de caja y si la estructura de gasto de la deuda coincide con la eficiencia de uso.

Teniendo en cuenta la presión a la baja sobre la economía, al resolver los riesgos de la deuda de inversión urbana, se debe prestar especial atención al hecho de que lo que se está resolviendo es el riesgo de la deuda. La escala de la deuda es un componente del riesgo de la deuda, pero el riesgo de la deuda no es igual. escala de la deuda. Deberíamos hacer todo lo posible para evitar gastar en fondos gubernamentales. Dado que la disminución arrastra hacia abajo la tasa de crecimiento del gasto fiscal, la rápida reducción en la escala de la deuda de inversión urbana provocará un fuerte efecto contractivo.

A largo plazo, ya sean problemas macroeconómicos o problemas de deuda de inversión urbana, la respuesta debe encontrarse en reformas profundas.

/// FIN ///

No.5824 primer artículo original ｜Autor Jia Ming

Sobre el autor: Joven economista. El campo de investigación es la economía conductual y experimental, centrándose en la macroeconomía, la economía política y las relaciones internacionales.‍‍‍‍‍‍

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