νέα

Στις 12 Αυγούστου, ορισμένα μέσα ενημέρωσης έμαθαν από τη Modern Consulting, ένα τρίτο ερευνητικό ίδρυμα αστικών επενδύσεων, ότι στα τέλη Ιουλίου 2024, το συνολικό απόθεμα των ομολόγων αστικών επενδύσεων σε ολόκληρη την αγορά ήταν 16,07 τρισεκατομμύρια γιουάν. Ο οργανισμός προβλέπει ότι το μέγιστο μέγεθος λήξης είναι 529,813 δισεκατομμύρια γιουάν, το οποίο θα συμβεί τοΑύγουστος 2024, ακολουθούμενο απόΣεπτέμβριος 2024καιΜάρτιος 2025。

Το χρέος αστικών επενδύσεων αποτελεί σημαντικό μέρος του κρυφού χρέους της τοπικής αυτοδιοίκησης και έχει προσελκύσει μεγάλη προσοχή από τη βιομηχανία και τον ακαδημαϊκό κόσμο.

Ιστορία

«Αστικές επενδύσεις» είναι η συλλογική ονομασία για διάφορες εταιρείες επενδύσεων αστικών κατασκευών σε όλη τη χώρα Από την ίδρυση της πρώτης εταιρείας αστικών επενδύσεων το 1992 έως σήμερα, η ανάπτυξη των αστικών επενδύσεων μπορεί να χωριστεί χονδρικά σε τρία στάδια.

 Το πρώτο στάδιο: 1992-2007, από την αρχή.

Η Shanghai Urban Construction Investment and Development Corporation (ο προκάτοχος της Shanghai Urban Investment (Group) Co., Ltd.), που ιδρύθηκε το 1992, είναι η πρώτη εταιρεία αστικών επενδύσεων.

Εκείνη την εποχή, οι αστικές επενδύσεις δημιουργήθηκαν κυρίως από τοπικές επιτροπές οικονομικών και κατασκευών (επιτροπές κατασκευής και διαχείρισης, οι περισσότερες από τις οποίες ήταν οι προκάτοχοι του Γραφείου Κατασκευών). κατανομή, τα υπόλοιπα κεφάλαια του έργου προήλθαν κυρίως από χρηματοοικονομικά εγγυημένο τραπεζικό δάνειο.

Όπως πολλές κρατικές επιχειρήσεις εκείνης της εποχής, η ομάδα της εταιρείας και οι κυβερνητικές υπηρεσίες είχαν συχνά ξεχωριστή διαχείριση και λειτουργία, με μία ομάδα και δύο μάρκες.Ως εκ τούτου, στη φύση, είναι κυρίως ένας μη κερδοσκοπικός δημόσιος οργανισμός ή μια εξ ολοκλήρου κρατική εταιρεία που αναλαμβάνει ορισμένες κυβερνητικές λειτουργίες.

Στην εποχή της σχεδιασμένης οικονομίας, όλα τα κονδύλια των αστικών κατασκευών χρηματοδοτούνταν από την κυβέρνηση.Ωστόσο, με την πρόοδο της μεταρρύθμισης και το άνοιγμα, απαιτούνται όλο και περισσότερα κεφάλαια για επενδύσεις στην κατασκευή υποδομών σε διάφορα μέρη, και οι οικονομικές επενδύσεις από μόνες τους δεν μπορούν να καλύψουν τις οικονομικές ανάγκες της αστικής κατασκευής. Με τις αστικές επενδυτικές εταιρείες και την υποστήριξη πολιτικής, μπορούν να χρησιμοποιήσουν την κρατική πίστωση ως το υπόβαθρο και τους εταιρικούς φορείς ως κύριο φορέα για την έκδοση ομολόγων και τη συγκέντρωση κεφαλαίων δημόσιες εγκαταστάσεις.

Για παράδειγμα, το έτος ίδρυσής της, η Shanghai Urban Construction Investment and Development Corporation εξέδωσε το πρώτο ομόλογο αστικής επένδυσης της Κίνας σύμφωνα με τις πολιτικές υποστήριξης της κεντρικής κυβέρνησης για τη στήριξη της Νέας Περιοχής Pudong, με κλίμακα 500 εκατομμυρίων και διάρκεια 5 χρόνια.Έκτοτε, έχει λάβει δάνεια από εγχώριες και ξένες τράπεζες όπως η Παγκόσμια Τράπεζα, η Ασιατική Τράπεζα Ανάπτυξης και η Τράπεζα Ανάπτυξης της Κίνας.

Μετά τη Σαγκάη, η Τσονγκκίνγκ, η Γκουανγκντόνγκ και άλλες επαρχίες και πόλεις ίδρυσαν επίσης εταιρείες αστικών επενδύσεων η μία μετά την άλλη.

Η προέλευση των αστικών επενδύσεων δεν καθορίζει μόνο τη στενή σχέση της με τις τοπικές κυβερνήσεις, αλλά καθορίζει και τα επιχειρηματικά χαρακτηριστικά της: συχνά ασχολείται με την κατασκευή υποδομών, την ενοποίηση γης, τις δημόσιες επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας, την οικονομική στέγαση και άλλες επιχειρήσεις της δημόσιας ευημερίας ή οιονεί- Είναι δημόσια ευημερία, έχει μεγάλες επενδύσεις, μακροχρόνιο κύκλο και χαμηλό κέρδος, αλλά παίζει επίσης σημαντικό ρόλο στην προώθηση της οικονομικής ανάπτυξης ή στην εξυπηρέτηση της οικονομικής ανάπτυξης.

Υπήρχε πάντα μια άλλη άποψη ότι η εμφάνιση των αστικών επενδυτικών ταμείων οφειλόταν στο ότι η μεταρρύθμιση του επιμερισμού των φόρων το 1994 αποδυνάμωσε τους οικονομικούς πόρους των τοπικών κυβερνήσεων, γεγονός που είχε ως αποτέλεσμα οι τοπικές κυβερνήσεις να αναγκαστούν να αντλήσουν χρέος μέσω της ίδρυσης αστικών επενδυτικών ταμείων.Το παλαιότερο αστικό επενδυτικό σχέδιο ιδρύθηκε το 1992, το οποίο ήταν νωρίτερο από την εισαγωγή του συστήματος κατανομής των φόρων. Ως εκ τούτου, το σύστημα επιμερισμού των φόρων δεν ήταν η άμεση αιτία της εμφάνισης των αστικών επενδυτικών σχεδίων.

Η πρώιμη αστική επένδυση ήταν μια οικονομική εγγύηση, με μια σχετικά ενιαία πηγή κεφαλαίων, ανεξάρτητα από την κυβέρνηση και την επιχείρηση.

Ο «Νόμος για τον προϋπολογισμό (Παλαιός)» και ο «Νόμος περί Εγγυήσεων (Παλαιός)» που εκδόθηκαν το 1994 και το 1995 αντίστοιχα δεν επιτρέπουν πλέον τη χρηματοδότηση να παρέχει εγγυήσεις για τις αστικές επενδύσεις. Εκείνη την εποχή, οι εταιρείες αστικών επενδύσεων ήταν ουσιαστικά υπεύθυνες για τη συγκέντρωση κεφαλαίων και τις κατασκευαστικές εργασίες και δεν είχαν δικά τους περιουσιακά στοιχεία, ως εκ τούτου, από τη στιγμή που η χρηματοδότηση παρείχε εγγυήσεις, θα ήταν δύσκολο για αυτές τις εταιρείες να επιβιώσουν, και είτε θα έκλειναν είτε θα σχεδίαζαν για μεταμόρφωση.

Από το 1994 έως το 2008, οι εταιρείες αστικών επενδύσεων άρχισαν να διερευνούν τον μετασχηματισμό για πρώτη φορά Η κατεύθυνση του μετασχηματισμού περιελάμβανε κυρίως τις ακόλουθες πτυχές:

Το πρώτο είναι να αναζωογονηθεί η υπάρχουσα υποδομή μέσω της μεταβίβασης δικαιωμάτων δικαιόχρησης, όπως η μεταβίβαση δικαιωμάτων περιορισμένης διάρκειας λειτουργίας για δρόμους και γέφυρες.

Το δεύτερο είναι να στραφεί από ένα απλό θέμα χρηματοδότησης σε ένα αντικείμενο επενδύσεων και χρηματοδότησης και να αρχίσει να κατέχει τα δικά του περιουσιακά στοιχεία.

Τρίτον, το εύρος της επιχείρησης επεκτάθηκε σταδιακά από την κατασκευή υποδομών στις δημόσιες υπηρεσίες.

Τέταρτον, οι λειτουργίες του έργου μπορούν να δημιουργήσουν σχετικά σταθερές ταμειακές ροές.

Το πέμπτο είναι να πραγματοποιηθεί θεσμική μεταρρύθμιση, να διαχωριστούν σταδιακά η κυβέρνηση και οι επιχειρήσεις, και χωριστές πολιτικές υποθέσεις Οι αστικές επενδυτικές πλατφόρμες σε διάφορα μέρη θα τεθούν σταδιακά υπό τη διαχείριση κρατικών επιχειρήσεων από την Επιτροπή Εποπτείας και Διαχείρισης Περιουσιακών Στοιχείων.

 Το δεύτερο στάδιο: ταχεία επέκταση από το 2008 έως το 2013.

Η πραγματική ανάπτυξη των αστικών επενδύσεων ξεκίνησε το δεύτερο εξάμηνο του 2008.

Ως απάντηση στη χρηματοπιστωτική κρίση, η Κίνα ξεκίνησε ένα δημοσιονομικό κίνητρο 4 τρισεκατομμυρίων. 4 τρισεκατομμύρια είναι η συνολική κλίμακα, 1,18 τρισεκατομμύρια γιουάν θα βαρύνουν την κεντρική κυβέρνηση και τα άλλα 2,82 τρισεκατομμύρια γιουάν θα συγκεντρωθούν από τις τοπικές κυβερνήσεις ως κονδύλια στήριξης.

Ωστόσο, ο νόμος για τον προϋπολογισμό (Παλαιός) δεν επιτρέπει στις τοπικές κυβερνήσεις να δανείζονται απευθείας. Προκειμένου να συγκεντρωθούν κεφάλαια στήριξης, η εποπτεία άρχισε να χαλαρώνει τους περιορισμούς στο χρέος των αστικών επενδύσεων.

Ενθαρρυνμένες από πολιτικές, διάφορες περιφέρειες έχουν αρχίσει να ανταγωνίζονται για τη δημιουργία αστικών επενδυτικών πλατφορμών και διάφορες εμπορικές τράπεζες έχουν επίσης ανακοινώσει με έντονο τρόπο ότι θα υποστηρίξουν ενεργά εθνικά βασικά έργα και την κατασκευή υποδομών περίοδος επιταχυνόμενης επέκτασης.

Το 2009, η κλίμακα έκδοσης ομολόγων αστικών επενδύσεων έφτασε τα 430,49 δισεκατομμύρια γιουάν, σημειώνοντας ετήσια αύξηση 274,3%.

Ενώ τα αστικά επενδυτικά έργα επεκτείνονται με γρήγορους ρυθμούς, ο παράνομος δανεισμός και οι συγκαλυμμένες εγγυήσεις είναι σύνηθες φαινόμενο.

Τον Ιούνιο του 2010, αφού κατέστη σαφές ότι οι αστικές επενδυτικές πλατφόρμες θα μπορούσαν να χρησιμεύσουν ως πλατφόρμες χρηματοδότησης για τις τοπικές κυβερνήσεις, προκειμένου να ελεγχθούν οι κίνδυνοι, το Κρατικό Συμβούλιο άρχισε να εκδίδει ρυθμιστικές πολιτικές για αστικές επενδυτικές πλατφόρμες.

Ωστόσο, δεδομένου ότι οι εταιρείες αστικών επενδύσεων αυτή τη στιγμή συνεργάζονται κυρίως με εμπορικές τράπεζες και επηρεάζονται πιο άμεσα από αυτές, το επίκεντρο της εποπτείας αυτού του γύρου διόρθωσης είναι η τραπεζική πίστωση, χωρίς υπερβολική ανάμειξη σε «μη τυπικές», ομολογιακές και άλλο κανάλι χρηματοδότησης.

Εκείνη την εποχή, διάφορες περιοχές πραγματοποιούσαν ακόμη μεγάλης κλίμακας κατασκευές υποδομών και στη συνέχεια πραγματοποιούσαν διαδοχικά την κατασκευή προσιτών κατοικιών και την ανακαίνιση παραγκουπόλεων. Οι τοπικές κυβερνήσεις είχαν μεγάλες χρηματοδοτικές ανάγκες.

Για την κυβέρνηση, αφενός, η ζήτηση για κρατική χρηματοδότηση αυξάνεται μόνο αλλά όχι αφετέρου, και αφετέρου απαιτείται μείωση των πηγών χρηματοδότησης όπως η τραπεζική πίστωση. Αυτό έχει οδηγήσει σε αλλαγές στη χρηματοδότηση δομή αστικών επενδύσεων -Το ποσοστό των πιστωτικών κεφαλαίων από τις εμπορικές τράπεζες μειώθηκε γρήγορα, αλλά η κλίμακα της χρηματοδότησης ομολόγων από μη τραπεζικά ιδρύματα έχει αυξηθεί σημαντικά.

Για τις τράπεζες, πρώτα απ 'όλα, οι εταιρείες αστικών επενδύσεων έχουν "πίστη στις αστικές επενδύσεις" - η αγορά πιστεύει ότι οι εταιρείες αστικών επενδύσεων δεν θα χρεοκοπήσουν στην αγορά ομολόγων Ακόμα κι αν υπάρχει κίνδυνος εξαγοράς βραχυπρόθεσμα, η κυβέρνηση θα καλύψει τελικά και οι εταιρείες αστικών επενδύσεων θα εξακολουθούν να είναι στόχος δανείου υψηλής ποιότητας για τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα.Δεύτερον, τα μη τυποποιημένα περιουσιακά στοιχεία μπορούν να παρέχουν υψηλότερες αποδόσεις από τη χρηματοδότηση που βασίζεται στην αγορά. Τέλος, ο ισολογισμός μπορεί να «συμφιλιωθεί».

Οι παραπάνω λόγοι οδήγησαν από κοινού στη σύμπτωση των πλατφορμών χρηματοδότησης της τοπικής αυτοδιοίκησης και οι εμπορικές τράπεζες έχουν παράσχει μεγάλο ποσό κεφαλαίων στις πλατφόρμες χρηματοδότησης της τοπικής αυτοδιοίκησης μέσω διαφόρων μη τυποποιημένων μεθόδων χρηματοδότησης, προωθώντας τη δυναμική ανάπτυξη μη τυπικής χρηματοδότησης.

Από τα στοιχεία προκύπτει ότι από το 2010 έως το 2013, μεταξύ της σύνθεσης χρέους που είναι υπεύθυνες για την αποπληρωμή των τοπικών κυβερνήσεων, το ποσοστό της πίστωσης των εμπορικών τραπεζών μειώθηκε από 74,8% σε 50,8%, ενώ η κλίμακα έκδοσης ομολόγων αστικών επενδύσεων αυξήθηκε από 406,25 δισεκατομμύρια γιουάν σε 1,4 τρισεκατομμύρια γιουάν (σύνθετος ετήσιος ρυθμός αύξησης 50,3%), τα χρέη που έχουν οι τοπικές κυβερνήσεις ευθύνες αποπληρωμής, ευθύνες εγγυήσεων και ενδέχεται να φέρουν ορισμένες ευθύνες διάσωσης έχουν αυξηθεί σημαντικά κατά 62,2% και 15% αντίστοιχα. .

 Το τρίτο στάδιο: Η αποκατάσταση έχει επιταχυνθεί από το 2014.

Ο τελευταίος γύρος διακυβέρνησης των αστικών επενδυτικών τραπεζών επικεντρώθηκε κυρίως στην τραπεζική πίστωση, με στόχο να αποτρέψει τον παράνομο δανεισμό και την άτακτη επέκταση της αστικής επενδυτικής πίστης.

Ωστόσο, ενώ μειώνει την πηγή πιστώσεων για τις αστικές επενδυτικές εταιρείες, δεν παρέχει νέα κανάλια χρηματοδότησης και το πιο σημαντικό είναι ότι τόσο τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα όπως οι εμπορικές τράπεζες όσο και τα μη τραπεζικά ιδρύματα όπως οι εταιρείες χρεογράφων και οι ασφαλιστικές εταιρείες θεωρούν αστικά. επενδυτικές εταιρείες ως πελάτες υψηλής ποιότητας που απολαμβάνουν τη σιωπηρή εγγύηση της κυβέρνησης, επομένως, όλα τα μέρη έχουν σχηματίσει μια «κοινή δύναμη» ηθελημένα ή ακούσια για να παράσχουν ένα μεγάλο ποσό μη τυποποιημένης χρηματοδότησης για αστική επένδυση.

Ενώ οι εταιρείες αστικών επενδύσεων απολαμβάνουν την ευκολία χρηματοδότησης που προσφέρει η μη τυπική χρηματοδότηση, δημιουργούν επίσης κινδύνους, όπως επηρεάζουν την ποιότητα των τραπεζικών περιουσιακών στοιχείων, την αναντιστοιχία λήξης, την ένθεση ανά στρώμα, την αποφυγή εποπτείας, τη δημιουργία δεξαμενών κεφαλαίων και τον μακροοικονομικό έλεγχο.

Για τον αυστηρό έλεγχο των κινδύνων για το χρέος της τοπικής αυτοδιοίκησης, οι εργασίες διόρθωσης στις αστικές επενδυτικές πλατφόρμες έχουν αρχίσει να επιταχύνονται.

Λεκάνη απορροής ήταν οι «Γνωμοδοτήσεις του Κρατικού Συμβουλίου για την Ενίσχυση της Διαχείρισης του Χρέους της Τοπικής Αυτοδιοίκησης» που εκδόθηκαν από το Συμβούλιο της Επικρατείας στις 2 Οκτωβρίου 2014 (Guofa [2014] Αρ. 43).

Φυσικά, αυτό δεν σημαίνει ότι έχουν επιτραπεί σε τράπεζες και μη τραπεζικά ιδρύματα να παρακάμπτουν την εποπτεία και να παρέχουν κεφάλαια σε αστικές επενδύσεις.Ωστόσο, η σημασία του εγγράφου Νο. 43 έγκειται στο «μπλοκάρισμα της πίσω πόρτας και άνοιγμα της μπροστινής πόρτας».

Στη συνέχεια, η Εθνική Επιτροπή Ανάπτυξης και Μεταρρύθμισης, το Υπουργείο Οικονομικών, η Ρυθμιστική Επιτροπή Κινητών Αξιών της Κίνας και άλλες υπηρεσίες εξέδωσαν διαδοχικά σχετικά κανονιστικά έγγραφα για την εφαρμογή του εγγράφου αριθ. υπογράμμισε για άλλη μια φορά ότι το χρέος της τοπικής αυτοδιοίκησης πρέπει να εκδοθεί εντός των ορίων που έχει εγκρίνει το Συμβούλιο της Επικρατείας.

Την 1η Ιανουαρίου 2015, ο νέος «Νόμος για τον Προϋπολογισμό» που τέθηκε επίσημα σε ισχύ παρέχει μια νομική βάση για την επίλυση του προβλήματος της «σιωπηρής εγγύησης» της χρηματοδότησης των χρεών της πλατφόρμας:Τα χρέη των τοπικών πλατφορμών χρηματοδότησης δεν είναι κρατικά χρέη σύμφωνα με το νόμο.

Στο πλαίσιο της διαχείρισης των χρεών της πλατφόρμας χρηματοδότησης από την κεντρική κυβέρνηση, οι τοπικές πλατφόρμες χρηματοδότησης και οι λειτουργίες κρατικής χρηματοδότησης άρχισαν σταδιακά να διαχωρίζονται και οι εταιρείες πλατφορμών έχουν σταδιακά μετατραπεί σε εταιρείες προσανατολισμένες στην αγορά.

Ενώ ελέγχουν αυστηρά την επέκταση του χρέους της τοπικής αυτοδιοίκησης, οι ρυθμιστικές αρχές έχουν επίσης επεκτείνει τις πηγές χρηματοδότησης της τοπικής αυτοδιοίκησης μέσω εταιρικών σχέσεων κυβέρνησης-ιδιωτικού τομέα (PPP), κρατικών επενδυτικών κεφαλαίων κ.λπ., και χρησιμοποίησαν ανταλλαγές χρέους και άλλες μεθόδους για να μειώσουν την επιβάρυνση των τόκων στην τοπική αυτοδιοίκηση χρέους και βελτιστοποίηση του χρέους Διάρθρωση διάρκειας και χαμηλότερο κόστος τόκων. Σύμφωνα με στοιχεία που έδωσε στη δημοσιότητα η Εθνική Υπηρεσία Ελέγχου, συνολικά 12,2 τρισεκατομμύρια γιουάν υφιστάμενου δημόσιου χρέους αντικαταστάθηκε από το 2015 έως το 2018.

Στις 27 Απριλίου 2018, η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας και άλλα τμήματα εξέδωσαν από κοινού τις "Καθοδηγητικές Γνώμες σχετικά με τη Ρύθμιση της δραστηριότητας Διαχείρισης Περιουσιακών Στοιχείων των Χρηματοπιστωτικών Ιδρυμάτων" (οι "Νέοι Κανονισμοί Διαχείρισης Περιουσιακών Στοιχείων") για να περιορίσουν τις αναντιστοιχίες λήξης και τα μη πρότυπα, να τυποποιήσουν τα βιομηχανία διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων και αποτροπή κινδύνου.

Τον Ιούλιο του 2024, ένα έγγραφο Guofa [134] άρχισε να κυκλοφορεί στο Διαδίκτυο, με τρία κύρια σημεία:

Τονίζεται ιδιαίτερα ότι το προαναφερόμενο Έγγραφο Νο. 134 είναι μόνο είδηση ​​που διαδίδεται στο Διαδίκτυο και δεν μπορεί να κριθεί ως αληθές ή ψευδές, ωστόσο, ορισμένες επαρχίες και πόλεις έχουν όντως ολοκληρώσει μη τυπική αντικατάσταση, το οποίο μπορεί να είναι πιλοτικό.

Ανεξάρτητα από το αν το έγγραφο αριθ. Ειδικά ομόλογα αναχρηματοδότησης, τρισεκατομμύρια ειδικά ομόλογα Δημοσίου, Με την υποστήριξη 55 δισεκατομμυρίων υπερμακροπρόθεσμων ομολόγων, η πίεση αποπληρωμής των εταιρειών αστικών επενδύσεων έχει εκτονωθεί σημαντικά και η πιθανότητα ξαφνικών κινδύνων αθέτησης χρεών έχει μειωθεί σημαντικά.

Κίνδυνοι αστικών επενδύσεων

Στο πλαίσιο των διαταραχών της διεθνούς πολιτικής και οικονομικής κατάστασης, του μετασχηματισμού της οικονομικής δομής, των αλλαγών στην οικονομική ανάπτυξη και της αυξανόμενης πίεσης στα τοπικά δημοσιονομικά έσοδα και δαπάνες χρόνο με το χρόνο, οι κίνδυνοι χρέους που συσσωρεύονται από πολλές αστικές επενδυτικές πλατφόρμες έχουν αρχίσει σταδιακά να μειώνονται. εκτίθεται και η πίεση λειτουργίας έχει αυξηθεί σημαντικά.

Τον Μάιο του 2022, κυκλοφόρησε διαδικτυακά ένα «Πρακτικό Συνάντησης Εμπειρογνωμόνων Αστικών Επενδύσεων Κουνμίνγκ» και η επέκταση δανείου ύψους 15,6 δισεκατομμυρίων του Zunyi Daoqiao τον Δεκέμβριο παρατάθηκε για 20 χρόνια, γεγονός που προκάλεσε την προσοχή του κοινού.

Από το 2021, οι αστικές επενδύσεις και οι πολιτικές χρηματοδότησης έχουν εισέλθει ξανά σε έναν αυστηρότερο κύκλο, σε συνδυασμό με τη μείωση των εσόδων του γενικού προϋπολογισμού και των τελών μεταβίβασης γης στις περισσότερες επαρχίες, η φερεγγυότητα των τοπικών κυβερνήσεων έχει αποδυναμωθεί από το 2023 Οι αστικές επενδύσεις έχουν αυξηθεί σημαντικά Ο αριθμός των υποθέσεων έφτασε τις 181, ρεκόρ, στις οποίες συμμετείχαν συνολικά 97 εταιρείες αστικών επενδύσεων.

Ωστόσο, δεν υπήρξαν δημόσιες χρεοκοπίες για το τυποποιημένο χρέος των αστικών επενδύσεων, ειδικά για ομόλογα που εκδόθηκαν στην ελεύθερη αγορά.

Από την άποψη της επαρχιακής κατανομής, τα περιστατικά αθέτησης των αστικών επενδύσεων συγκεντρώνονται κυρίως σε 12 περιοχές σε επίπεδο επαρχίας Οι τέσσερις κορυφαίες επαρχίες είναι η Guizhou, η Shandong, η Yunnan και η Henan. Προκειμένου να τηρήσουν την ουσία της πρόληψης συστημικών κινδύνων, οι τοπικές κυβερνήσεις έχουν λάβει ενεργά διάφορα μέτρα για την επίλυση των κινδύνων χρέους.

Αν και ο αριθμός των γεγονότων αθέτησης υποχρεώσεων αυξανόταν από έτος σε έτος, οι κίνδυνοι των αστικών επενδύσεων παρέμειναν υπό έλεγχο. Να γιατί:

Πρώτον, αν και το συνολικό απόθεμα χρέους είναι μεγάλο, αντιστοιχεί σε μεγάλο αριθμό περιουσιακών στοιχείων υψηλής ποιότητας.

Υπολογίζεται ότι στο τέλος του 2023, η κλίμακα του τοκοφόρου χρέους των εταιρειών αστικών επενδύσεων πανελλαδικά είναι περίπου 64 τρισεκατομμύρια, εκ των οποίων περίπου το 25% είναι με τη μορφή ομολόγων και το υπόλοιπο 75% με τη μορφή μη -ομολογίες.

Πρώτα απ 'όλα, αν και η κλίμακα των 64 τρισεκατομμυρίων RMB είναι μεγάλη, όχι το 100% των εταιρειών αστικών επενδύσεων ασχολούνται με επιχειρήσεις δημόσιας πρόνοιας ή σχεδόν δημόσιας πρόνοιας.

Δεύτερον, οι εταιρείες αστικών επενδύσεων έχουν συνήθως καλύτερα τοπικά κρατικά περιουσιακά στοιχεία και πόρους, που αντιστοιχούν σε μεγάλο αριθμό περιουσιακών στοιχείων υψηλής ποιότητας.

Τέλος, ακόμη και αν συμπεριληφθούν και τα 64 τρισεκατομμύρια στο χρέος της γενικής κυβέρνησης, ο λόγος του δημόσιου χρέους της Κίνας (χρέος γενικής κυβέρνησης/ΑΕΠ) το 2023 θα είναι μικρότερος από 100% (110 τρισεκατομμύρια/126 τρισεκατομμύρια), ο οποίος εξακολουθεί να είναι σχετικά ελεγχόμενος. Την ίδια περίοδο, ο δείκτης χρέους των Ηνωμένων Πολιτειών ήταν 121,7% και της Ιαπωνίας στο 261%.

Δεύτερον, ο ρυθμός ανάπτυξης των ομολόγων αστικών επενδύσεων έχει επιβραδυνθεί σημαντικά και το κόστος δανεισμού έχει εισέλθει σε καθοδικό δίαυλο.

Το 2023, ο ρυθμός αύξησης των τοκοφόρων ομολόγων αστικών επενδύσεων θα μειωθεί στο 11,5%. Ο κύριος λόγος είναι ότι, αφενός, θα εκδοθούν εντατικά ομόλογα ειδικής αναχρηματοδότησης από τον Οκτώβριο του 2023, γεγονός που θα προωθήσει την αύξηση της κλίμακας αποπληρωμής των ομολόγων αστικών επενδύσεων και, αφετέρου, πολλές επαρχίες βρίσκονται σε κατάσταση καθαρής αποπληρωμής , η έγκριση της λήξης της έκδοσης θα είναι αυστηρότερη και η συνολική κλίμακα της έκδοσης ομολόγων αστικής επένδυσης θα είναι πτωτική.

Μετά τις αρχές του 2024, υπάρχουν ενδείξεις βελτίωσης στην έκδοση των αστικών επενδυτικών ομολόγων ανάπτυξη» δεν θα αλλάξει κατά τη διάρκεια του έτους. Η αύξηση της κλίμακας μπορεί να είναι μονοψήφια.Η εφαρμογή της πολιτικής μείωσης του χρέους ενίσχυσε τις προσδοκίες της αγοράς και το κόστος χρηματοδότησης των αστικών επενδύσεων σε διάφορες επαρχίες έχει επίσης μειωθεί.

Τρίτον, μετά την εισαγωγή μιας δέσμης μέτρων μείωσης του χρέους, η διάρθρωση του χρέους και η διάρθρωση λήξης βελτιστοποιούνται συνεχώς.

Η πλευρά του χρέους των εταιρειών αστικών επενδύσεων που έχουν εκδώσει ομόλογα περιλαμβάνει τραπεζικούς δανεισμούς, ομόλογα, ομόλογα και άλλες χρηματοδοτήσεις. Συνολικά, τα τραπεζικά δάνεια ξεπερνούν το 60%, η χρηματοδότηση ομολόγων υπερβαίνει το 20%, οι επαρχιακές και δημοτικές εταιρείες αστικών επενδύσεων εκδίδουν ομόλογα που αντιπροσωπεύουν περίπου το 45% συνολικά και περίπου το 55% των ομολόγων αστικών επενδύσεων εκδίδονται ανά επαρχία, επαρχία ή αστική επένδυση σε επίπεδο πάρκου εταιρειών, η διάρθρωση του χρέους είναι σχετικά σταθερή.

Στη διάρθρωση του χρόνου κυριαρχεί το μακροπρόθεσμο χρέος και η αναλογία του μακροπρόθεσμου χρέους προς το βραχυπρόθεσμο χρέος είναι περίπου 80:20 Αυτή η διάρθρωση του όρου είναι περισσότερο σύμφωνη με τα επιχειρηματικά χαρακτηριστικά των αστικών επενδύσεων.

Ο πραγματικός κίνδυνος προέρχεται από δύο πτυχές:

Ο ένας είναι ο τεχνικός κίνδυνος αθέτησης.Ο κύριος λόγος είναι ότι οι εταιρείες αστικών επενδύσεων και οι τοπικές κυβερνήσεις δεν έχουν κάνει καλή δουλειά στη διαχείριση ρευστότητας και το κεφάλαιο και οι τόκοι των ληξιπρόθεσμων χρεών δεν έχουν πληρωθεί εγκαίρως κατά την ημερομηνία λήξης, αλλά το κεφάλαιο και οι τόκοι των ομολόγων θα εξακολουθούν να επιστραφεί στο τέλος.Ωστόσο, αφενός, η τεχνική αδυναμία θα επηρεάσει την πίστωση των αστικών επενδυτικών εταιρειών ή των τοπικών κυβερνήσεων στην ανοιχτή αγορά, θα αυξήσει το κόστος χρηματοδότησης και θα χάσει ακόμη και τα κανάλια χρηματοδότησης της ανοιχτής αγοράς.

Από την άλλη πλευρά, κατά τη διάρκεια της οικονομικής ύφεσης, οι τεχνικές χρεοκοπίες θα ενισχύσουν τον πανικό της αγοράς, θα προκαλέσουν διαταραχές στην αγορά ομολόγων και ακόμη και θα διαχυθούν στην κεφαλαιαγορά.Βραχυπρόθεσμα, η πίεση ρευστότητας στα ομόλογα αστικών επενδύσεων παραμένειυπάρχω. Επειδή το 2023-2026 αντιστοιχεί στον κύκλο επέκτασης της αγοράς ομολόγων και με τη συγκέντρωση του χρέους που λήγει, το ποσό του χρέους που λήγει κάθε χρόνο δεν είναι χαμηλό.

Το δεύτερο είναι ο κίνδυνος επιδείνωσης του ισολογισμού των αστικών επενδύσεων που προκαλεί το κλίμα στην αγορά γης.Μολονότι όλα τα μέρη καθιστούν συνεχώς σαφές ότι τα χρέη των αστικών επενδύσεων δεν είναι χρέη της τοπικής αυτοδιοίκησης, στο πλαίσιο της «έλλειψης περιουσιακών στοιχείων», η ισχυρή «πίστη των αστικών επενδύσεων» θα είναι δύσκολο να σπάσει βραχυπρόθεσμα.

Μέτρα για την εξάλειψη του χρέους

Πρώτον, οι εποπτικές αρχές σε επαρχιακό επίπεδο διευκρινίζουν τις διαχειριστικές αρμοδιότητες των κυβερνήσεων σε όλα τα επίπεδα.

Τα ομόλογα αστικής επένδυσης μπορεί να μην είναι κρατικά ομόλογα, αλλά ο σκοπός των αστικών επενδύσεων είναι η χρηματοδότηση αστικών κατασκευών και η διαχείριση επενδύσεων και χρηματοδότησης για λογαριασμό της κυβέρνησης, επομένως πρέπει να διευκρινιστούν οι διαχειριστικές αρμοδιότητες των τοπικών κυβερνήσεων.

Το αντικείμενο της αποπληρωμής του χρέους μπορεί να είναι η κεντρική κυβέρνηση ή η επαρχιακή κυβέρνηση, αλλά προσπαθήστε να μην είναι η δημοτική, η κομητεία ή η περιφερειακή κυβέρνηση.Με την προϋπόθεση της τήρησης της συνολικής ευθύνης της επαρχίας, πρέπει επίσης να βελτιωθεί και να δημιουργηθεί σταδιακά ένας πιο ακριβής μηχανισμός παρακολούθησης και πρόληψης του κινδύνου χρέους με βάση πόλεις, περιφέρειες και νομούς σε επίπεδο νομού.

Δεύτερον, ενίσχυση του συντονισμού μεταξύ των πολιτικών και περαιτέρω βελτίωση της διαχείρισης ρευστότητας.

Κοιτάζοντας πίσω σε προηγούμενες οικονομικές κρίσεις, η πιο άμεση αιτία χρηματοπιστωτικών κρίσεων είναι οι απροσδόκητες χρεοκοπίες. Όταν η εμπιστοσύνη της αγοράς είναι σχετικά εύθραυστη, η διαχείριση της ρευστότητας πρέπει να γίνεται καλά είτε πρόκειται για τυποποιημένο χρέος είτε για μη τυποποιημένο χρέος.

Το απόθεμα των ομολόγων αστικής επένδυσης αντιπροσωπεύει περίπου το 30% της συνολικής αγοράς πιστωτικών ομολόγων Οι αθετήσεις πληρωμών σε ομόλογα αστικής επενδυτικής πίστης όχι μόνο θα επιδεινώσουν τους περιφερειακούς πιστωτικούς κινδύνους, αλλά μπορεί επίσης να μεταδοθούν σε ολόκληρη την αγορά αστικής επενδυτικής πιστωτικής αγοράς.

Διαθέτουμε "Ειδικά Ομόλογα Αναχρηματοδότησης", "Χρηματοοικονομικά Μέσα Έκτακτης Ρευστότητας (SPV)", "Κεφάλαια διάσωσης" και "Κεφάλαια χρέους", ωστόσο, λόγω ζητημάτων όπως οι πληροφορίες, τα δικαιώματα και οι ευθύνες, συχνά υπάρχει έλλειψη ανταπόκρισης Αναμένεται να προκύψουν κίνδυνοι αποπληρωμής Ζητήματα όπως η επικαιρότητα, η δυσκολία απόκτησης μέσων ρευστότητας και το υψηλό κόστος των κεφαλαίων αρωγής.

Τρίτον, καθιερώστε συστήματα αναδιανομής ορίου χρέους, προϋπολογισμού κεφαλαίου και προϋπολογισμού χρέους.

Η αντικατάσταση του υψηλού επιτοκίου, σχετικά βραχυπρόθεσμου χρέους αστικών επενδύσεων με χαμηλότοκα, μακροπρόθεσμα ομόλογα τοπικής αυτοδιοίκησης θα συμβάλει στη μείωση της κλίμακας του τοπικού σιωπηρού χρέους, θα μειώσει την πίεση στις αστικές επενδύσεις για την αποπληρωμή του χρέους και των τόκων και θα μειώσει το χάσμα αποπληρωμής .

Ωστόσο, τα ειδικά ομόλογα αναχρηματοδότησης χρησιμοποιούνται κυρίως για την αντικατάσταση σιωπηρών χρεών, γεγονός που θα αυξήσει τα υπόλοιπα χρέους της τοπικής αυτοδιοίκησης και η κλίμακα έκδοσης περιορίζεται από περιφερειακά όρια χρέους.

Ένα πρόβλημα είναι ότι οι περιοχές με περισσότερες ποσοστώσεις χρέους που απομένουν είναι κυρίως περιφέρειες με καλή οικονομική ανάπτυξη και σχετικά χαμηλούς δείκτες χρέους, ενώ περιοχές με υψηλή πίεση αποπληρωμής του χρέους και έντονη ζήτηση για αντικατάσταση χρέους ενδέχεται να μην έχουν μεγάλη διαθέσιμη ποσόστωση.

Ως εκ τούτου, η κεντρική κυβέρνηση πρέπει να δημιουργήσει έναν μηχανισμό αναδιανομής ορίων χρέους, τον προϋπολογισμό κεφαλαίων και τα συστήματα προϋπολογισμού του χρέους.

Τέταρτον, βελτίωση της εταιρικής διακυβέρνησης και ενίσχυση των δυνατοτήτων διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων και υποχρεώσεων και της διαφάνειας των εταιρειών αστικών επενδύσεων.

Από τη μία πλευρά, η χρηματοδοτική λειτουργία των αστικών επενδύσεων πρέπει να εκποιηθεί. Για τα κρατικά έργα και τα ειδικά έργα χρέους που αναλαμβάνονται από εταιρείες αστικών επενδύσεων, πρέπει να είναι σαφές εάν είναι επενδύσεις ή κατασκευές και πώς να κατανεμηθούν δικαιώματα, ευθύνες και χρέη.

Από την άλλη πλευρά, το εταιρικό σύστημα των εταιρειών αστικών επενδύσεων πρέπει να βελτιωθεί, συμπεριλαμβανομένων ανεξάρτητων διευθυντών. Μπορεί επίσης να διερευνηθεί η συζήτηση στην αγορά για την πρόσληψη ιδιωτών επιχειρηματιών ως ανεξάρτητων διευθυντών.

Πέμπτον, αποσαφήνιση των δικαιωμάτων και των ευθυνών των τοπικών κυβερνήσεων και των αστικών επενδύσεων σε περιουσιακά στοιχεία και χρέη.

Στα περισσότερα έργα, οι εταιρείες αστικών επενδύσεων ενεργούν είτε ως κατασκευαστικές οντότητες είτε ως επενδυτικές οντότητες.

Ωστόσο, σε ορισμένα έργα, η κατανομή των ευθυνών του χρέους μεταξύ των αστικών επενδύσεων και της κυβέρνησης δεν είναι σαφής, γεγονός που θα επηρεάσει την ακρίβεια του ισολογισμού της αστικής επένδυσης. Επιπλέον, όταν οι τοπικές κυβερνήσεις χρησιμοποιούν ειδικά ομόλογα αναχρηματοδότησης για να αντικαταστήσουν τα υπάρχοντα χρέη, πρέπει επίσης να διευκρινιστεί η σχέση χρέους μεταξύ τοπικών κυβερνήσεων και εταιρειών αστικών επενδύσεων.

Για παράδειγμα, όταν η κυβέρνηση εκδίδει ομόλογα και τα κεφάλαια εισέρχονται στις αστικές επενδύσεις, από την σκοπιά της κυβέρνησης, αυτό αλλάζει από σιωπηρό χρέος σε ρητό χρέος.

Αλλά από επιχειρηματική σκοπιά, είναι τα χρήματα που μεταφέρονται από την κυβέρνηση στην επιχείρηση μια ένεση κεφαλαίου από την κυβέρνηση; επιδότηση; Ή μήπως είναι δάνειο από την αστική επενδυτική τράπεζα προς την κυβέρνηση; Θα αποπληρωθεί η αστική επένδυση στο μέλλον; Επομένως, εάν η εταιρεία αστικών επενδύσεων χρησιμοποιήσει τα δικά της περιουσιακά στοιχεία ή κεφάλαια για να αποπληρώσει το χρέος που οφείλει σε έργα δημόσιας πρόνοιας, θα χρειαστεί η κυβέρνηση να αποπληρώσει την επιχείρηση στο μέλλον;

Εάν η σχέση εξουσίας και ευθύνης μεταξύ τοπικής αυτοδιοίκησης και αστικής επένδυσης δεν είναι ξεκάθαρη, θα είναι πραγματικά δύσκολο να διαχωριστεί η κυβέρνηση από τις επιχειρήσεις και θα είναι ακόμη πιο δύσκολο να σπάσει η «επενδυτική πεποίθηση των αστικών περιοχών».

Έκτον, ο μετασχηματισμός των αστικών επενδύσεων πρέπει να προσαρμοστεί στις τοπικές συνθήκες, στις συνθήκες της επιχείρησης και σε μία πολιτική για κάθε επιχείρηση.

Οι πόροι κάθε τόπου είναι διαφορετικοί και τα περιουσιακά στοιχεία και οι υποχρεώσεις, τα επιχειρηματικά μοντέλα και οι τομείς εξειδίκευσης κάθε εταιρείας αστικών επενδύσεων είναι διαφορετικά, επομένως η κατεύθυνση του μετασχηματισμού θα είναι φυσικά διαφορετική.

Για ορισμένα μικρού και μεσαίου μεγέθους αστικά επενδυτικά έργα με καθαρή εκροή πληθυσμού από περιφέρειες και νομούς, είναι επίσης δυνατό να εξεταστεί το ενδεχόμενο αναστολής της αναστολής λογαριασμών, οι τράπεζες πολιτικής ή οι φορείς διάθεσης περιουσιακών στοιχείων μπορούν να παρέμβουν και να μελετήσουν με τις τοπικές κυβερνήσεις. για να εξερευνήσετε το κλείσιμο και τη μεταφορά.

Συνολικά, ο μετασχηματισμός των εταιρειών αστικών επενδύσεων πρέπει να βασίζεται στις δικές τους πραγματικές συνθήκες και η υποστήριξη των τοπικών κυβερνήσεων πρέπει επίσης να βασίζεται σε πραγματικές συνθήκες.

Συνοψίζω

Το ίδιο το χρέος δεν αποτελεί κίνδυνο Το κλειδί είναι εάν η χρήση του χρέους σχηματίζει περιουσιακά στοιχεία υψηλής ποιότητας και σταθερές ταμειακές ροές, εάν η δομή ληκτότητας του χρέους ταιριάζει με τις ταμειακές ροές και εάν η δομή των δαπανών του χρέους ταιριάζει με την αποδοτικότητα χρήσης.

Λαμβάνοντας υπόψη την καθοδική πίεση στην οικονομία, κατά την επίλυση των κινδύνων χρέους των αστικών επενδύσεων, θα πρέπει να δοθεί ιδιαίτερη προσοχή στο γεγονός ότι αυτό που επιλύεται είναι ο κίνδυνος χρέους, αλλά ο κίνδυνος χρέους δεν είναι ίσος με τον κίνδυνο Κλίμακα χρέους Θα πρέπει να προσπαθήσουμε να αποφύγουμε τις δαπάνες για κρατικά κεφάλαια.

Μακροπρόθεσμα, είτε πρόκειται για μακροοικονομικά προβλήματα είτε για προβλήματα χρέους αστικών επενδύσεων, η απάντηση πρέπει να βρεθεί σε εις βάθος μεταρρυθμίσεις.

/// ΤΕΛΟΣ ///

No.5824 αρχικό πρώτο άρθρο｜Συγγραφέας Jia Ming

Σχετικά με τον συγγραφέα: Young Economist. Το πεδίο έρευνας είναι τα συμπεριφορικά και πειραματικά οικονομικά, με επίκεντρο τη μακροοικονομία, την πολιτική οικονομία και τις διεθνείς σχέσεις.‍‍‍‍‍‍

Άνοιγμα λευκής λίστας duanyu_H｜Συνεισφορά tougao99999｜Picture Vision China

σημείο καλωσορίσματοςΠαρακολουθήστε τον [λογαριασμό βίντεο του κύκλου φίλων του Qin Shuo]