berita

Pada tanggal 12 Agustus, beberapa media mengetahui dari Modern Consulting, lembaga penelitian investasi perkotaan pihak ketiga, bahwa pada akhir Juli 2024, skala obligasi investasi perkotaan yang ada di seluruh pasar adalah 16,07 triliun yuan. Badan tersebut memperkirakan bahwa ukuran jatuh tempo maksimum adalah 529,813 miliar yuan, yang akan terjadi padaAgustus 2024, diikuti olehSeptember 2024DanMaret 2025。

Utang investasi perkotaan merupakan bagian penting dari utang tersembunyi pemerintah daerah dan telah menarik banyak perhatian dari industri dan akademisi.

Sejarah

"Investasi perkotaan" adalah nama kolektif untuk berbagai perusahaan investasi konstruksi perkotaan di seluruh negeri. Sejak berdirinya perusahaan investasi perkotaan pertama pada tahun 1992 hingga saat ini, perkembangan investasi perkotaan secara kasar dapat dibagi menjadi tiga tahap.

 Tahap pertama: 1992-2007, dari awal.

Shanghai Urban Construction Investment and Development Corporation (pendahulu Shanghai Urban Investment (Group) Co., Ltd.), didirikan pada tahun 1992, adalah perusahaan investasi perkotaan paling awal.

Pada saat itu, investasi perkotaan sebenarnya sebagian besar dilakukan oleh keuangan lokal dan "komite konstruksi" (komite konstruksi dan manajemen, yang sebagian besar merupakan pendahulu dari Biro Konstruksi). Modal perusahaan juga didanai oleh keuangan alokasinya, sisa dana proyek sebagian besar berasal dari pinjaman bank yang dijamin secara finansial.

Seperti kebanyakan BUMN pada masa itu, tim perusahaan dan instansi pemerintah seringkali memiliki manajemen dan operasional yang terpisah, dengan satu tim dan dua merek.Oleh karena itu, pada dasarnya, ini adalah lembaga publik nirlaba atau perusahaan milik negara yang menjalankan beberapa fungsi pemerintahan. Ini adalah entitas pengelola pasar khusus yang bersifat pemerintahan.

Di era ekonomi terencana, seluruh dana pembangunan perkotaan dibiayai oleh pemerintah.Namun, seiring dengan kemajuan reformasi dan keterbukaan, semakin banyak dana yang dibutuhkan untuk berinvestasi dalam pembangunan infrastruktur di berbagai tempat, dan investasi finansial saja tidak dapat memenuhi kebutuhan finansial pembangunan perkotaan. Dengan adanya perusahaan investasi perkotaan dan dukungan kebijakan, mereka dapat menggunakan kredit pemerintah sebagai latar belakang dan badan korporasi sebagai badan utama yang menerbitkan obligasi dan mengumpulkan dana. Mereka juga dapat meminjam uang dari bank internasional, bank kebijakan, dan bank komersial untuk mendukung pembangunan fasilitas umum.

Misalnya, pada tahun pendiriannya, Shanghai Urban Construction Investment and Development Corporation menerbitkan obligasi investasi perkotaan pertama di Tiongkok sesuai dengan kebijakan pendukung pemerintah pusat untuk mendukung Kawasan Baru Pudong, dengan skala 500 juta dan jangka waktu 5 bertahun-tahun.Sejak itu, mereka memperoleh pinjaman dari bank dalam dan luar negeri seperti Bank Dunia, Bank Pembangunan Asia, dan Bank Pembangunan Tiongkok.

Setelah Shanghai, Chongqing, Guangdong dan provinsi serta kota lain juga mendirikan perusahaan investasi perkotaan satu demi satu. Tujuan awal pendirian perusahaan investasi perkotaan di berbagai tempat adalah sebagai platform investasi dan pembiayaan pemerintah untuk mengumpulkan dana bagi pembangunan publik.

Asal usul investasi perkotaan tidak hanya menentukan kedekatannya dengan pemerintah daerah, tetapi juga menentukan karakteristik bisnisnya: investasi tersebut sering kali terlibat dalam pembangunan infrastruktur, konsolidasi lahan, utilitas umum, perumahan terjangkau, dan bisnis lainnya kesejahteraan masyarakat atau kuasi- Kesejahteraan masyarakat, mempunyai investasi besar, siklus panjang dan keuntungan rendah, namun juga berperan penting dalam mendorong pertumbuhan ekonomi atau melayani pembangunan ekonomi.

Selalu ada pandangan lain yang menyatakan bahwa munculnya dana investasi perkotaan disebabkan oleh reformasi bagi hasil pajak pada tahun 1994 yang melemahkan sumber daya keuangan pemerintah daerah, yang mengakibatkan pemerintah daerah harus menambah utang melalui pembentukan dana investasi perkotaan.Proyek investasi perkotaan paling awal didirikan pada tahun 1992, sebelum diperkenalkannya sistem bagi hasil pajak. Oleh karena itu, sistem bagi hasil perkotaan bukanlah penyebab langsung munculnya proyek investasi perkotaan.

Investasi perkotaan awal merupakan jaminan keuangan, dengan sumber dana yang relatif tunggal, terlepas dari pemerintah dan perusahaan. Model operasinya terutama meminjam uang baru dan membayar kembali uang lama, yang memiliki banyak masalah dan mengandung risiko besar.

"UU Anggaran (Lama)" dan "UU Jaminan (Lama)" yang diundangkan masing-masing pada tahun 1994 dan 1995 tidak lagi memperbolehkan pembiayaan untuk memberikan jaminan bagi investasi perkotaan. Pada saat itu, perusahaan investasi perkotaan sebenarnya hanya bertanggung jawab atas penggalangan dana dan tugas konstruksi dan tidak memiliki aset sendiri. Oleh karena itu, jika pendanaan memberikan jaminan, akan sulit bagi perusahaan tersebut untuk bertahan hidup, dan mereka akan tutup atau membuat rencana untuk transformasi.

Sejak tahun 1994 hingga 2008, perusahaan investasi perkotaan mulai menjajaki transformasi untuk pertama kalinya. Arah transformasi terutama mencakup aspek-aspek berikut:

Pertama, revitalisasi infrastruktur yang ada melalui pengalihan hak waralaba, seperti pengalihan hak pengoperasian jalan dan jembatan jangka terbatas;

Kedua, beralih dari subjek pembiayaan sederhana ke subjek investasi dan pembiayaan, dan mulai memiliki aset sendiri;

Ketiga, ruang lingkup bisnis secara bertahap diperluas dari pembangunan infrastruktur hingga pelayanan publik. Selain bertanggung jawab atas seluruh siklus konstruksi proyek, ia juga memimpin pengoperasian proyek setelah selesai;

Keempat, operasional proyek dapat menghasilkan arus kas yang relatif stabil. Perusahaan investasi perkotaan tidak lagi secara mekanis meminjam uang baru untuk membayar kembali uang lama, dan mulai mencoba membangun mekanisme pembayaran utang mereka sendiri;

Kelima, melakukan reformasi kelembagaan, secara bertahap memisahkan pemerintahan dan perusahaan, serta memisahkan platform investasi perkotaan di berbagai tempat secara bertahap akan ditempatkan di bawah pengelolaan badan usaha milik negara oleh Komisi Pengawasan dan Penatausahaan Aset Milik Negara.

 Tahap kedua: ekspansi pesat dari tahun 2008 hingga 2013.

Perkembangan nyata investasi perkotaan dimulai pada paruh kedua tahun 2008.

Menanggapi krisis keuangan, Tiongkok meluncurkan stimulus fiskal sebesar 4 triliun. 4 triliun yuan adalah skala totalnya, 1,18 triliun yuan akan ditanggung oleh pemerintah pusat, dan 2,82 triliun yuan lainnya akan dikumpulkan oleh pemerintah daerah sebagai dana pendukung.

Namun UU APBN (Lama) tidak membolehkan pemerintah daerah meminjam secara langsung. Untuk menggalang dana pendukung, pengawasan mulai melonggarkan pembatasan utang investasi perkotaan.

Didorong oleh kebijakan, berbagai daerah mulai bersaing untuk membangun platform investasi perkotaan, dan berbagai bank komersial juga telah mengumumkan secara besar-besaran bahwa mereka akan secara aktif mendukung proyek-proyek utama nasional dan pembangunan infrastruktur periode percepatan ekspansi.

Pada tahun 2009, skala penerbitan obligasi investasi perkotaan mencapai 430,49 miliar yuan, meningkat dari tahun ke tahun sebesar 274,3%.

Meskipun proyek-proyek investasi perkotaan berkembang dengan pesat, peminjaman ilegal dan jaminan terselubung adalah hal biasa.

Pada bulan Juni 2010, setelah jelas bahwa platform investasi perkotaan dapat berfungsi sebagai platform pembiayaan bagi pemerintah daerah, untuk mengendalikan risiko, Dewan Negara mulai mengeluarkan kebijakan peraturan untuk platform investasi perkotaan.

Namun, karena perusahaan investasi perkotaan saat ini sebagian besar bekerja sama dengan bank komersial dan paling terkena dampak langsung dari bank tersebut, fokus pengawasan dari putaran perbaikan ini adalah pada kredit bank, tanpa terlalu banyak terlibat dalam obligasi dan obligasi "non-standar". saluran pembiayaan lainnya.

Saat itu, berbagai daerah masih melakukan pembangunan infrastruktur skala besar, kemudian melakukan pembangunan perumahan terjangkau dan renovasi kawasan kumuh. Pemerintah daerah mempunyai kebutuhan pembiayaan yang kuat.

Bagi pemerintah, di satu sisi kebutuhan pembiayaan pemerintah hanya meningkat, namun di sisi lain tidak meningkat, dan di sisi lain diperlukan pengurangan sumber pendanaan seperti kredit perbankan. Hal ini menyebabkan terjadinya perubahan dalam pembiayaan struktur investasi perkotaan -Proporsi dana kredit dari bank komersial telah menurun dengan cepat, namun skala pembiayaan obligasi dari lembaga non-bank telah meningkat secara signifikan. Bank bayangan telah mulai berkembang pesat dan menjadi sumber dana penting bagi platform investasi perkotaan.

Bagi bank, pertama-tama, perusahaan investasi perkotaan memiliki "keyakinan investasi perkotaan" - pasar percaya bahwa perusahaan investasi perkotaan tidak akan gagal bayar di pasar obligasi Bahkan jika ada risiko penebusan dalam jangka pendek, pemerintah pada akhirnya akan menanggungnya naik, dan perusahaan investasi perkotaan akan tetap menjadi target pinjaman berkualitas tinggi bagi lembaga keuangan.Kedua, aset non-standar dapat memberikan imbal hasil yang lebih tinggi dibandingkan pembiayaan berbasis pasar. Akhirnya neraca bisa “direkonsiliasi”.

Alasan-alasan di atas secara bersama-sama menyebabkan terjadinya kebetulan antara platform pembiayaan pemerintah daerah dan bank komersial. Bank telah menyediakan sejumlah besar dana kepada platform pembiayaan pemerintah daerah melalui berbagai metode pembiayaan non-standar, sehingga mendorong pesatnya perkembangan pembiayaan non-standar.

Data menunjukkan bahwa dari tahun 2010 hingga 2013, di antara komposisi utang yang harus dilunasi oleh pemerintah daerah, proporsi kredit bank umum turun dari 74,8% menjadi 50,8%, sedangkan skala penerbitan obligasi investasi perkotaan meningkat dari 406,25%. miliar yuan menjadi 1,4 triliun yuan (tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sebesar 50,3%). Dibandingkan dengan tahun 2010, utang yang harus dilunasi, tanggung jawab penjaminan, dan tanggung jawab penyelamatan tertentu oleh pemerintah daerah telah meningkat secara signifikan masing-masing sebesar 62,2%, 14,1% dan 159,9%. .

 Tahap ketiga: Remediasi telah dipercepat sejak tahun 2014.

Putaran terakhir tata kelola bank investasi perkotaan terutama berfokus pada kredit bank, yang bertujuan untuk mencegah pinjaman ilegal dan perluasan kredit investasi perkotaan yang tidak teratur.

Namun, meskipun mengurangi sumber dana kredit bagi perusahaan investasi perkotaan, hal ini tidak menyediakan saluran pendanaan baru. Dan yang paling penting adalah baik lembaga keuangan seperti bank umum maupun lembaga non-bank seperti perusahaan sekuritas dan perusahaan asuransi memperhatikan perkotaan perusahaan investasi sebagai pelanggan berkualitas tinggi yang menikmati jaminan implisit dari pemerintah, oleh karena itu, semua pihak telah membentuk "kekuatan bersama" baik sengaja maupun tidak sengaja untuk menyediakan sejumlah besar pembiayaan non-standar untuk investasi perkotaan.

Meskipun perusahaan investasi perkotaan menikmati kemudahan pembiayaan yang didapat dari pembiayaan non-standar, mereka juga menimbulkan risiko, seperti berdampak pada kualitas aset bank, ketidaksesuaian jatuh tempo, penumpukan berlapis, penghindaran pengawasan, pembentukan kumpulan modal, dan mempengaruhi pengendalian makroekonomi.

Untuk mengendalikan risiko utang pemerintah daerah secara ketat, upaya perbaikan platform investasi perkotaan telah mulai dipercepat.

Titik baliknya adalah "Pendapat Dewan Negara tentang Penguatan Pengelolaan Utang Pemerintah Daerah" yang dikeluarkan oleh Dewan Negara pada tanggal 2 Oktober 2014 (Guofa [2014] No. 43).

Tentu saja, hal ini tidak berarti bahwa bank dan lembaga non-bank dibiarkan mengabaikan pengawasan dan menyediakan dana untuk investasi perkotaan.Namun makna Dokumen No. 43 terletak pada “memblokir pintu belakang dan membuka pintu depan”.

Selanjutnya, Komisi Pembangunan dan Reformasi Nasional, Kementerian Keuangan, Komisi Regulasi Sekuritas Tiongkok, dan departemen lainnya secara berturut-turut menerbitkan dokumen normatif yang relevan untuk menerapkan Dokumen No. 43, yang memerlukan klarifikasi lebih lanjut tentang batasan antara pemerintah daerah dan perusahaan platform pembiayaan, dan sekali lagi ditegaskan bahwa utang pemerintah daerah harus diterbitkan dalam batas yang disetujui oleh Dewan Negara.

Pada tanggal 1 Januari 2015, "UU Anggaran" baru yang secara resmi mulai berlaku memberikan dasar hukum untuk menyelesaikan masalah "jaminan implisit" dalam utang platform pembiayaan:Utang platform pembiayaan lokal bukanlah utang pemerintah menurut undang-undang.

Dalam konteks pengelolaan utang platform pembiayaan oleh pemerintah pusat, platform pembiayaan daerah dan fungsi pembiayaan pemerintah mulai terpisah secara bertahap, dan perusahaan platform secara bertahap bertransformasi menjadi perusahaan yang berorientasi pasar.

Selain mengontrol secara ketat perluasan utang pemerintah daerah, otoritas pengatur juga telah memperluas sumber pendanaan pemerintah daerah melalui kemitraan pemerintah-swasta (KPS), dana investasi pemerintah, dll., dan menggunakan pertukaran utang serta metode lain untuk mengurangi beban bunga utang pemerintah daerah dan mengoptimalkan struktur jangka waktu hutang dan menurunkan biaya bunga. Menurut data yang dikeluarkan oleh Kantor Audit Nasional, total utang pemerintah yang ada telah diganti sebesar 12,2 triliun yuan dari tahun 2015 hingga 2018.

Pada tanggal 27 April 2018, Bank Rakyat Tiongkok dan departemen lainnya bersama-sama mengeluarkan "Pendapat Panduan tentang Pengaturan Bisnis Manajemen Aset Lembaga Keuangan" ("Peraturan Manajemen Aset Baru") untuk membatasi ketidaksesuaian jatuh tempo dan non-standar, membakukan industri manajemen aset, dan mencegah risiko.

Pada bulan Juli 2024, dokumen Guofa [134] mulai beredar di Internet, dengan tiga poin utama:

Ditegaskan secara khusus bahwa Dokumen No. 134 tersebut di atas hanyalah berita yang tersebar secara online dan tidak dapat dinilai benar atau salah. Namun, memang benar bahwa beberapa provinsi dan kota telah menyelesaikan penggantian non-standar, yang mungkin merupakan proyek percontohan .

Terlepas dari apakah Dokumen No. 134 itu benar atau salah, pertimbangkan gagasan pengurangan utang dalam beberapa tahun terakhir tentang “pengendalian ketat penambahan baru, penggantian yang ada, penurunan suku bunga, penebusan dini, dan penggantian non-standar”, serta 1,56 triliun obligasi refinancing khusus, triliunan obligasi negara khusus, Dengan dukungan 55 miliar obligasi negara jangka panjang, tekanan pembayaran kembali perusahaan investasi perkotaan telah berkurang secara signifikan, dan kemungkinan risiko gagal bayar utang yang tiba-tiba telah sangat berkurang.

Risiko investasi perkotaan

Dengan latar belakang gejolak dalam situasi politik dan ekonomi internasional, transformasi struktur ekonomi, pergeseran pertumbuhan ekonomi, dan meningkatnya tekanan terhadap pendapatan dan belanja fiskal daerah dari tahun ke tahun, risiko utang yang diakumulasikan oleh banyak platform investasi perkotaan secara bertahap mulai berkurang. terpapar, dan tekanan operasi telah meningkat secara signifikan.

Pada bulan Mei 2022, "Risalah Pertemuan Pakar Investasi Perkotaan Kunming" diedarkan secara online, dan perpanjangan pinjaman Zunyi Daoqiao sebesar 15,6 miliar pada bulan Desember diperpanjang selama 20 tahun, yang menarik perhatian publik.

Sejak tahun 2021, kebijakan investasi dan pembiayaan perkotaan kembali memasuki siklus pengetatan. Ditambah dengan penurunan pendapatan anggaran masyarakat umum dan biaya pengalihan tanah di sebagian besar provinsi pada tahun 2022, solvabilitas pemerintah daerah telah melemah investasi perkotaan telah meningkat secara signifikan. Jumlah kasus mencapai 181, sebuah rekor tertinggi, yang melibatkan total 97 perusahaan investasi perkotaan.

Namun, belum ada kegagalan pemerintah atas utang standar investasi perkotaan, terutama obligasi yang diterbitkan di pasar terbuka.

Dari perspektif sebaran provinsi, insiden gagal bayar investasi perkotaan sebagian besar terkonsentrasi di 12 wilayah setingkat provinsi. Empat provinsi teratas adalah Guizhou, Shandong, Yunnan dan Henan. Untuk mematuhi prinsip pencegahan risiko sistemik, pemerintah daerah telah secara aktif mengambil berbagai langkah untuk mengatasi risiko utang.

Meskipun jumlah kejadian gagal bayar meningkat dari tahun ke tahun, risiko investasi perkotaan tetap terkendali. Inilah alasannya:

Pertama, meskipun total stok utang besar, hal ini berkaitan dengan sejumlah besar aset berkualitas tinggi.

Diperkirakan pada akhir tahun 2023, skala utang berbunga perusahaan investasi perkotaan secara nasional berjumlah sekitar 64 triliun, dimana sekitar 25% berbentuk obligasi dan 75% sisanya berbentuk non- -obligasi.

Pertama, meskipun skalanya sebesar RMB 64 triliun, namun tidak 100% perusahaan investasi perkotaan bergerak dalam bisnis kesejahteraan masyarakat atau kuasi-kesejahteraan masyarakat. Perkiraan kasarnya adalah sekitar 50% masih menjalankan bisnis dengan arus kas yang baik.

Kedua, perusahaan investasi perkotaan biasanya memiliki aset dan sumber daya milik negara yang lebih baik, sesuai dengan sejumlah besar aset berkualitas tinggi.

Terakhir, meskipun seluruh 64 triliun tersebut dimasukkan dalam utang umum pemerintah, rasio utang pemerintah Tiongkok (utang umum pemerintah/PDB) pada tahun 2023 akan kurang dari 100% (110 triliun/126 triliun), yang masih relatif terkendali. Pada periode yang sama, rasio utang Amerika Serikat sebesar 121,7% dan Jepang sebesar 261%.

Kedua, tingkat pertumbuhan obligasi investasi perkotaan telah melambat secara signifikan, dan biaya pinjaman telah memasuki jalur penurunan.

Pada tahun 2023, tingkat pertumbuhan obligasi berbunga investasi perkotaan akan turun menjadi 11,5%. Alasan utamanya adalah bahwa di satu sisi, obligasi refinancing khusus akan diterbitkan secara intensif mulai Oktober 2023, yang akan mendorong peningkatan skala pembayaran obligasi investasi perkotaan, dengan banyak provinsi dalam kondisi pembayaran bersih; persetujuan akhir penerbitan akan diperketat, dan skala penerbitan obligasi investasi perkotaan secara keseluruhan akan menurun.

Setelah awal tahun 2024, terdapat tanda-tanda perbaikan dalam penerbitan obligasi investasi perkotaan. Pembayaran utang lebih awal telah menurun dari puncaknya dan penerbitannya secara bertahap meningkat. Namun, diharapkan orientasi kebijakan pada “pengurangan stok yang ada dan pengendalian secara bertahap pertumbuhan" tidak akan berubah sepanjang tahun. Pertumbuhan skala bisa masuk satu digit.Penerapan kebijakan pengurangan utang telah memperkuat ekspektasi pasar, dan biaya pendanaan investasi perkotaan di berbagai provinsi juga telah berkurang.

Ketiga, setelah diperkenalkannya paket langkah-langkah pengurangan utang, struktur utang dan struktur jatuh tempo terus dioptimalkan.

Sisi utang dari perusahaan investasi perkotaan yang telah menerbitkan obligasi meliputi pinjaman bank, obligasi, tagihan dan pembiayaan lainnya. Secara keseluruhan, pinjaman bank melebihi 60%, pembiayaan obligasi melebihi 20%, perusahaan investasi perkotaan provinsi dan kota menerbitkan obligasi dengan jumlah total sekitar 45%, dan sekitar 55% obligasi investasi perkotaan diterbitkan oleh investasi perkotaan tingkat kabupaten, kabupaten atau taman. perusahaan.

Struktur jangka panjang didominasi oleh utang jangka panjang, dan rasio utang jangka panjang terhadap utang jangka pendek sekitar 80:20. Struktur jangka ini lebih sesuai dengan atribut bisnis investasi perkotaan.

Risiko sebenarnya berasal dari dua aspek:

Salah satunya adalah risiko gagal bayar teknis.Alasan utamanya adalah perusahaan investasi perkotaan dan pemerintah daerah belum melakukan pengelolaan likuiditas dengan baik, dan pokok serta bunga utang yang jatuh tempo belum dibayar tepat waktu pada tanggal jatuh tempo, namun pokok dan bunga obligasi akan tetap ada. pada akhirnya akan terbayar lunas.Namun, di satu sisi, kegagalan teknis akan mempengaruhi kredit perusahaan investasi perkotaan atau pemerintah daerah di pasar terbuka, meningkatkan biaya pembiayaan, dan bahkan kehilangan saluran pembiayaan pasar terbuka;

Di sisi lain, ketika ekonomi sedang lesu, kegagalan teknis (technical defaults) akan memperbesar kepanikan pasar, menyebabkan gangguan pada pasar obligasi, dan bahkan berdampak pada pasar modal.Dalam jangka pendek, tekanan likuiditas pada obligasi investasi perkotaan masih tetap adaada. Karena tahun 2023-2026 bertepatan dengan siklus ekspansi pasar obligasi, dan dengan konsentrasi utang yang jatuh tempo, maka jumlah utang yang jatuh tempo setiap tahunnya tidak sedikit.

Yang kedua adalah risiko memburuknya neraca investasi perkotaan yang disebabkan oleh iklim pasar tanah.Meskipun semua pihak terus-menerus menegaskan bahwa utang investasi perkotaan bukanlah utang pemerintah daerah, dalam konteks “kekurangan aset”, “kepercayaan investasi perkotaan” yang kuat akan sulit dipatahkan dalam jangka pendek.

Langkah-langkah untuk menghilangkan hutang

Pertama, pengawas tingkat provinsi memperjelas tanggung jawab pengelolaan pemerintah di semua tingkatan.

Obligasi investasi perkotaan mungkin bukan obligasi pemerintah, tetapi tujuan investasi perkotaan adalah untuk membiayai pembangunan perkotaan dan melaksanakan pengelolaan investasi dan pembiayaan atas nama pemerintah, sehingga tanggung jawab pengelolaan pemerintah daerah harus diperjelas.

Subyek pelunasan utang bisa pemerintah pusat atau pemerintah provinsi, namun usahakan jangan pemerintah kota, kabupaten, atau kabupaten.Dengan alasan untuk tetap berpegang pada tanggung jawab provinsi secara keseluruhan, mekanisme ini juga harus lebih disempurnakan dan secara bertahap membentuk mekanisme pemantauan dan pencegahan risiko utang yang lebih tepat berdasarkan kota, distrik, dan kabupaten di tingkat prefektur.

Kedua, memperkuat koordinasi antar kebijakan dan lebih meningkatkan pengelolaan likuiditas.

Melihat kembali krisis keuangan sebelumnya, penyebab paling langsung dari krisis keuangan adalah gagal bayar utang yang tidak terduga. Ketika kepercayaan pasar relatif rapuh, pengelolaan likuiditas harus dilakukan dengan baik baik berupa utang standar maupun utang nonstandar.

Stok obligasi investasi perkotaan menyumbang sekitar 30% dari seluruh pasar obligasi kredit. Gagal bayar obligasi kredit investasi perkotaan tidak hanya akan memperburuk risiko kredit regional, namun juga dapat ditransmisikan ke seluruh pasar obligasi kredit investasi perkotaan.

Kami memiliki "Obligasi Refinancing Khusus", "Instrumen Keuangan Likuiditas Darurat (SPV)", "Dana Talangan" dan "Dana Hutang". Namun, karena masalah seperti informasi, hak dan tanggung jawab, sering kali terdapat kurangnya respons ketika risiko pembayaran kembali diperkirakan akan terjadi. Permasalahan seperti ketepatan waktu, kesulitan memperoleh instrumen likuiditas, dan tingginya biaya dana bantuan.

Ketiga, menetapkan redistribusi batas utang, penganggaran modal, dan sistem penganggaran utang.

Mengganti utang investasi perkotaan yang berbunga tinggi dan berjangka relatif pendek dengan obligasi pemerintah daerah berbunga rendah dan berjangka panjang akan membantu mengurangi skala utang lokal yang implisit, mengurangi tekanan pada investasi perkotaan untuk membayar utang dan bunganya, dan mempersempit kesenjangan pembayaran kembali. .

Namun, obligasi refinancing khusus terutama digunakan untuk menggantikan utang implisit, yang akan meningkatkan saldo utang pemerintah daerah, dan skala penerbitannya dibatasi oleh batas utang daerah.

Salah satu masalahnya adalah daerah-daerah dengan sisa kuota utang yang lebih banyak sebagian besar merupakan daerah-daerah dengan perkembangan ekonomi yang baik dan rasio utang yang relatif rendah, sedangkan daerah-daerah dengan tekanan pembayaran utang yang tinggi dan permintaan yang kuat untuk penggantian utang mungkin tidak mempunyai sisa kuota yang banyak.

Oleh karena itu, pemerintah pusat perlu menetapkan mekanisme redistribusi batas utang, penganggaran modal, dan sistem penganggaran utang.

Keempat, meningkatkan tata kelola perusahaan dan meningkatkan kemampuan manajemen aset dan kewajiban serta transparansi perusahaan investasi perkotaan.

Di satu sisi, fungsi pembiayaan investasi perkotaan harus didivestasikan. Untuk proyek pemerintah dan proyek utang khusus yang dilakukan oleh perusahaan investasi perkotaan, harus jelas apakah itu investasi atau konstruksi, dan bagaimana membagi hak, tanggung jawab, dan utang.

Di sisi lain, sistem perusahaan perusahaan investasi perkotaan harus diperbaiki, termasuk direktur independen. Pembicaraan pasar mengenai mempekerjakan pengusaha swasta sebagai direktur independen juga dapat dieksplorasi.

Kelima, memperjelas hak dan tanggung jawab pemerintah daerah dan investasi perkotaan dalam bentuk aset dan utang.

Di sebagian besar proyek, perusahaan investasi perkotaan bertindak sebagai entitas konstruksi atau entitas investasi. Dalam hal ini, hak, tanggung jawab, dan kewajiban pemerintah dan perusahaan investasi perkotaan relatif jelas.

Namun, pada beberapa proyek, pembagian tanggung jawab utang antara investasi perkotaan dan pemerintah tidak jelas, sehingga akan mempengaruhi keakuratan neraca investasi perkotaan. Selain itu, ketika pemerintah daerah menggunakan obligasi refinancing khusus untuk menggantikan utang yang ada, hubungan utang antara pemerintah daerah dan perusahaan investasi perkotaan juga perlu diperjelas.

Misalnya, ketika pemerintah menerbitkan obligasi dan dana memasuki investasi perkotaan, dari sudut pandang pemerintah, hal ini berubah dari utang implisit menjadi utang eksplisit.

Namun dari sisi dunia usaha, apakah transfer uang dari pemerintah ke dunia usaha merupakan suntikan modal dari pemerintah? subsidi? Atau apakah itu pinjaman dari bank investasi perkotaan kepada pemerintah? Apakah investasi perkotaan akan terbayar di masa depan? Jadi jika perusahaan investasi perkotaan menggunakan aset atau dananya sendiri untuk membayar utang proyek kesejahteraan masyarakat, apakah pemerintah masih perlu membayar kembali perusahaan tersebut di masa depan?

Jika hubungan kekuasaan dan tanggung jawab antara pemerintah daerah dan investasi perkotaan tidak jelas, maka akan sulit untuk memisahkan pemerintah dan perusahaan, dan bahkan akan lebih sulit lagi untuk mematahkan “kepercayaan investasi perkotaan”.

Keenam, transformasi investasi perkotaan harus disesuaikan dengan kondisi lokal, kondisi perusahaan, dan satu kebijakan untuk setiap perusahaan.

Kekayaan sumber daya di setiap tempat berbeda, dan aset serta liabilitas, model bisnis, dan bidang keahlian masing-masing perusahaan investasi perkotaan berbeda, sehingga arah transformasi tentu saja akan berbeda.

Untuk beberapa proyek investasi perkotaan berskala kecil dan menengah yang mengalami arus keluar penduduk dari kabupaten dan kabupaten, ada kemungkinan juga untuk mempertimbangkan penangguhan penangguhan rekening untuk mengeksplorasi penutupan dan transfer.

Secara keseluruhan, transformasi perusahaan investasi perkotaan harus didasarkan pada kondisi aktual mereka sendiri, dan dukungan pemerintah daerah juga harus didasarkan pada kondisi aktual.

Meringkaskan

Hutang itu sendiri bukanlah sebuah risiko. Kuncinya adalah apakah penggunaan hutang menghasilkan aset berkualitas tinggi dan arus kas yang stabil, apakah struktur jatuh tempo hutang sesuai dengan arus kas, dan apakah struktur pengeluaran hutang sesuai dengan efisiensi penggunaan.

Mempertimbangkan tekanan terhadap perekonomian, ketika menyelesaikan risiko utang investasi perkotaan, perhatian khusus harus diberikan pada fakta bahwa yang diselesaikan adalah risiko utang. Skala utang merupakan komponen risiko utang, namun risiko utang tidak sama skala utang. Kita harus berusaha semaksimal mungkin untuk menghindari pengeluaran dana pemerintah. Dengan menurunnya tingkat pertumbuhan belanja fiskal, penurunan pesat dalam skala utang investasi perkotaan akan menimbulkan efek kontraksi yang kuat.

Dalam jangka panjang, apakah itu masalah makroekonomi atau masalah utang investasi perkotaan, jawabannya harus ditemukan melalui reformasi yang mendalam.

/// AKHIR ///

No.5824 artikel asli pertama｜Penulis Jia Ming

Tentang Penulis: Ekonom muda. Bidang penelitiannya adalah ekonomi perilaku dan eksperimental, dengan fokus pada ekonomi makro, ekonomi politik, dan hubungan internasional.‍‍‍‍‍‍

Buka daftar putih duanyu_H｜Kontribusi tougao99999｜Picture Vision Tiongkok

Poin selamat datangTonton 【Akun Video Momen Qin Shuo】