новости

12 августа некоторые СМИ узнали от сторонней исследовательской организации по городским инвестициям Modern Consulting, что по состоянию на конец июля 2024 года объем существующих городских инвестиционных облигаций на всем рынке составлял 16,07 трлн юаней. Агентство прогнозирует, что максимальный размер погашения составит 529,813 млрд юаней, что произойдет вавгуст 2024 г.,с последующимСентябрь 2024 г.имарт 2025 г.。

Городской инвестиционный долг является важной частью скрытого долга местных органов власти и привлекает большое внимание со стороны промышленности и научных кругов.

История

«Городские инвестиции» — это собирательное название различных инвестиционных компаний по городскому строительству по всей стране. С момента создания первой городской инвестиционной компании в 1992 году до настоящего времени развитие городских инвестиций можно условно разделить на три этапа.

 Первый этап: 1992-2007 гг., с нуля.

Шанхайская корпорация инвестиций и развития городского строительства (предшественница Shanghai Urban Investment (Group) Co., Ltd.), основанная в 1992 году, является первой компанией, занимающейся городскими инвестициями.

В то время городские инвестиции фактически создавались в основном местными финансами и «строительными комитетами» (комитетами по строительству и управлению, большинство из которых были предшественниками Строительного бюро). Капитал компании финансировался помимо финансов. ассигнования, остальная часть средств проекта в основном поступила из финансово гарантированного банковского кредита.

Как и во многих государственных предприятиях того времени, команда компании и правительственные учреждения часто имели отдельное управление и операции, с одной командой и двумя брендами.Таким образом, по своей природе это в основном некоммерческое государственное учреждение или полностью государственная компания, выполняющая некоторые государственные функции. Это особый рыночный субъект государственного характера.

В эпоху плановой экономики все фонды городского строительства финансировались государством.Однако по мере продвижения реформ и открытости требуется все больше и больше средств для инвестиций в строительство инфраструктуры в различных местах, и сами по себе финансовые инвестиции не могут удовлетворить финансовые потребности городского строительства. Благодаря городским инвестиционным компаниям и политической поддержке они могут использовать государственный кредит в качестве основы, а корпоративные органы — в качестве основного органа для выпуска облигаций и привлечения средств. Они также могут занимать деньги у международных банков, политических банков и коммерческих банков для поддержки строительства. общественные объекты.

Например, в год своего создания Шанхайская корпорация инвестиций и развития городского строительства выпустила первые в Китае городские инвестиционные облигации в соответствии с политикой поддержки центрального правительства по поддержке нового района Пудун на сумму 500 миллионов долларов и сроком на 5 лет. годы.С тех пор он получил кредиты от отечественных и иностранных банков, таких как Всемирный банк, Азиатский банк развития и Банк развития Китая.

После Шанхая, Чунцина, Гуандуна и других провинций и городов также были созданы городские инвестиционные компании одна за другой. Первоначальное намерение создать городские инвестиционные компании в различных местах заключалось в том, чтобы служить государственными инвестиционными и финансовыми платформами для сбора средств на общественное строительство.

Происхождение городских инвестиций не только определяет их тесную связь с органами местного самоуправления, но и определяет их бизнес-характеристики: они часто занимаются строительством инфраструктуры, консолидацией земель, коммунальным хозяйством, доступным жильем и другими видами деятельности. Большинство этих проектов имеют определенную степень. общественного благосостояния или квази- Это общественное благосостояние, имеет большие инвестиции, длинный цикл и низкую прибыль, но оно также играет важную роль в содействии экономическому росту или служении экономическому развитию.

Всегда существовала другая точка зрения, согласно которой появление городских инвестиционных фондов произошло потому, что реформа распределения налогов в 1994 году ослабила финансовые ресурсы местных органов власти, в результате чего местным органам власти пришлось привлекать долги путем создания городских инвестиционных фондов.Самый ранний городской инвестиционный проект был создан в 1992 году, то есть раньше, чем была введена система распределения налогов. Таким образом, система распределения налогов не была непосредственной причиной появления городских инвестиционных проектов.

Ранние городские инвестиции представляли собой финансовую гарантию с относительно единственным источником средств, независимо от правительства и предприятий. Операционная модель заключалась в основном в заимствовании новых и погашении старых, что имело множество проблем и содержало огромные риски.

«Закон о бюджете (старый)» и «Закон о гарантиях (старый)», обнародованные в 1994 и 1995 годах соответственно, больше не позволяют финансам предоставлять гарантии для городских инвестиций. В то время городские инвестиционные компании фактически отвечали в основном за сбор средств и строительные задачи и не имели собственных активов. Поэтому, как только финансирование предоставит гарантии, таким компаниям будет трудно выжить, и они либо закроются, либо начнут планировать. для трансформации.

С 1994 по 2008 год городские инвестиционные компании впервые начали изучать трансформацию. Направление трансформации в основном включало следующие аспекты:

Во-первых, необходимо оживить существующую инфраструктуру посредством передачи франчайзинговых прав, таких как передача ограниченных по сроку прав на эксплуатацию дорог и мостов;

Второй — перейти от простого субъекта финансирования к субъекту инвестиций и финансирования и начать владеть собственными активами;

В-третьих, сфера деятельности постепенно расширилась от строительства инфраструктуры до общественных услуг. Помимо ответственности за весь строительный цикл проекта, он также руководит эксплуатацией проекта после его завершения;

В-четвертых, проектная деятельность может генерировать относительно стабильный денежный поток. Городские инвестиционные компании больше не занимают механически новые деньги для погашения старых и начинают пытаться создать собственный механизм погашения долга;

Пятое – провести институциональную реформу, постепенно разделить правительство и предприятия, а также разделить политические дела. Городские инвестиционные платформы в различных местах постепенно будут переданы под управление государственных предприятий Комиссии по надзору и управлению государственным имуществом.

 Второй этап: быстрое расширение с 2008 по 2013 год.

Реальное развитие городских инвестиций началось во второй половине 2008 года.

В ответ на финансовый кризис Китай запустил бюджетный стимул в размере 4 триллионов долларов. Общая сумма составит 4 трлн юаней, 1,18 трлн юаней будет оплачено центральным правительством, а остальные 2,82 трлн юаней будут привлечены местными органами власти в качестве средств поддержки.

Однако Закон о бюджете (старый) не позволяет местным органам власти брать займы напрямую. Чтобы привлечь средства поддержки, надзор начал ослаблять ограничения на городскую инвестиционную задолженность.

Воодушевленные этой политикой, различные регионы начали конкурировать за создание городских инвестиционных платформ, а различные коммерческие банки также громко заявили, что они будут активно поддерживать ключевые национальные проекты и строительство инфраструктуры. период ускоренного расширения.

В 2009 году объем выпуска городских инвестиционных облигаций достиг 430,49 млрд юаней, увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 274,3%.

В то время как городские инвестиционные проекты расширяются быстрыми темпами, незаконные заимствования и скрытые гарантии являются обычным явлением.

В июне 2010 года, после того как стало ясно, что городские инвестиционные платформы могут служить платформой финансирования для местных органов власти, в целях контроля рисков Государственный совет начал разрабатывать политику регулирования для городских инвестиционных платформ.

Однако, поскольку городские инвестиционные компании в настоящее время в основном сотрудничают с коммерческими банками и подвергаются их наиболее непосредственному влиянию, основное внимание в этом раунде исправления уделяется банковскому кредиту без слишком большого участия в «нестандартных» облигациях и облигациях. другой канал финансирования.

В то время в различных регионах все еще осуществлялось масштабное инфраструктурное строительство, а затем началось строительство доступного жилья и реконструкция трущоб. Местные органы власти имели серьезные потребности в финансировании.

Для правительства, с одной стороны, спрос на государственное финансирование только растет, а с другой стороны, требуется сокращение источников финансирования, таких как банковский кредит. Это привело к изменениям в финансировании. структура городских инвестиций -Доля кредитных средств коммерческих банков быстро сократилась, однако масштабы облигационного финансирования небанковских учреждений значительно возросли. Теневые банки начали быстро расширяться и стали важным источником средств для городских инвестиционных платформ.

Для банков, прежде всего, городские инвестиционные компании имеют «веру в городские инвестиции» — рынок верит, что городские инвестиционные компании не допустят дефолта на рынке облигаций. Даже если существует риск погашения в краткосрочной перспективе, правительство в конечном итоге покроет их. вверх, а городские инвестиционные компании по-прежнему будут. Это высококачественная цель кредита для финансовых учреждений.Во-вторых, нестандартные активы могут обеспечить более высокую доходность, чем рыночное финансирование. Наконец, баланс можно «выверить».

Вышеуказанные причины в совокупности привели к совпадению платформ финансирования местных органов власти и коммерческих банков, которые предоставили большие суммы средств платформам финансирования местных органов власти с помощью различных нестандартных методов финансирования, способствуя энергичному развитию нестандартного финансирования.

Из данных видно, что с 2010 по 2013 год в составе долга, погашаемого органами местного самоуправления, доля кредитов коммерческих банков снизилась с 74,8% до 50,8%, а масштабы выпуска городских инвестиционных облигаций увеличились с 406,25. до 1,4 трлн юаней (средний годовой темп роста 50,3%). По сравнению с 2010 годом долги, которые местные органы власти несут обязательства по погашению, гарантийные обязательства и могут нести определенные обязанности по спасению, значительно увеличились на 62,2%, 14,1% и 159,9% соответственно. .

 Третий этап: восстановление ускорилось с 2014 года.

Последний раунд управления городскими инвестиционными банками в основном сосредоточился на банковском кредите с целью предотвратить нелегальное заимствование и беспорядочное расширение городского инвестиционного кредита.

Однако, сокращая источник кредитных средств для городских инвестиционных компаний, он не обеспечивает новых каналов финансирования. И самое главное, что как финансовые учреждения, такие как коммерческие банки, так и небанковские учреждения, такие как компании по ценным бумагам и страховые компании, относятся к городам. инвестиционные компании являются качественными клиентами, которые пользуются неявной гарантией правительства, поэтому все стороны намеренно или непреднамеренно сформировали «объединенные силы» для предоставления большого объема нестандартного финансирования для городских инвестиций.

Хотя городские инвестиционные компании пользуются преимуществами финансирования, предоставляемыми нестандартным финансированием, они также создают риски, такие как влияние на качество банковских активов, несовпадение сроков погашения, послойное вложение, уклонение от надзора, формирование пулов капитала и влияние на макроэкономический контроль.

Чтобы строго контролировать долговые риски местных органов власти, работа по исправлению ситуации на городских инвестиционных платформах начала ускоряться.

Переломным моментом стало «Заключение Государственного совета об усилении управления долгом органов местного самоуправления», изданное Госсоветом 2 октября 2014 года (Гуофа [2014] № 43).

Конечно, это не означает, что банкам и небанковским учреждениям разрешено обходить надзор и предоставлять средства для городских инвестиций.Однако значение документа № 43 заключается в том, чтобы «заблокировать заднюю дверь и открыть парадную».

Впоследствии Национальная комиссия по развитию и реформам, Министерство финансов, Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая и другие ведомства последовательно издали соответствующие нормативные документы для реализации Документа № 43, требующего дальнейшего уточнения границ между местными органами власти и компаниями-платформами финансирования, и еще раз подчеркнул, что долг местного самоуправления должен быть выпущен в пределах, утвержденных Госсоветом облигаций местного самоуправления.

1 января 2015 года официально вступивший в силу новый «Закон о бюджете» обеспечивает правовую основу для решения проблемы «неявной гарантии» финансирования долгов платформы:Долги местных финансовых платформ не являются государственными долгами согласно закону.

В контексте управления центральным правительством долгами финансовых платформ местные финансовые платформы и функции государственного финансирования начали постепенно разделяться, а платформенные компании постепенно трансформировались в рыночно-ориентированные.

Строго контролируя рост долга местных органов власти, регулирующие органы также расширили источники финансирования местных органов власти за счет государственно-частного партнерства (ГЧП), государственных инвестиционных фондов и т. д., а также использовали долговые свопы и другие методы для снижения процентного бремени долга местных органов власти и оптимизировать временную структуру долга и снизить процентные расходы. Согласно данным Госконтроля, с 2015 по 2018 год было заменено в общей сложности 12,2 трлн юаней существующего государственного долга.

27 апреля 2018 года Народный банк Китая и другие ведомства совместно опубликовали «Руководящие заключения по регулированию деятельности финансовых учреждений по управлению активами» («Новые правила управления активами»), чтобы ограничить несоответствие сроков погашения и нестандартность, стандартизировать отрасли управления активами и предотвращения рисков.

В июле 2024 года в Интернете начал распространяться документ Гуофа[134], в котором содержалось три основных пункта:

Особо подчеркивается, что вышеупомянутый Документ № 134 является лишь новостями, распространяемыми в Интернете, и не может быть оценен как правдивый или ложный. Однако верно, что в некоторых провинциях и городах проведена нестандартная замена, которая может быть пилотным проектом. .

Независимо от того, правдив или ложен Документ № 134, рассмотрим идеи сокращения долга последних лет по «жесткому контролю за новыми поступлениями, заменой существующих, снижением процентных ставок, досрочным погашением и нестандартным замещением», а также 1,56 трлн. специальные облигации рефинансирования, триллионы специальных казначейских облигаций. Благодаря поддержке 55 миллиардов сверхдолгосрочных казначейских облигаций давление погашения городских инвестиционных компаний было значительно облегчено, а вероятность внезапного риска дефолта долга значительно снизилась.

Риски городских инвестиций

На фоне потрясений в международной политической и экономической ситуации, трансформации экономической структуры, сдвигов в экономическом росте и растущего с каждым годом давления на местные бюджетные доходы и расходы долговые риски, накопленные многими городскими инвестиционными платформами, начали постепенно снижаться. подвергается воздействию, и рабочее давление значительно возрастает.

В мае 2022 года в Интернете был распространен «Протокол встречи экспертов по городским инвестициям в Куньмине», а продление кредита Цзуньи Даоцяо на сумму 15,6 миллиардов долларов в декабре было продлено на 20 лет, что вызвало внимание общественности.

С 2021 года городская инвестиционная и финансовая политика снова вступила в цикл ужесточения. В сочетании со снижением общих доходов государственного бюджета и сборов за передачу земли в большинстве провинций в 2022 году платежеспособность местных органов власти снизилась. С 2023 года нестандартные дефолты снизились. городские инвестиции значительно возросли. Число случаев достигло 181, что является рекордным показателем, в котором участвовало в общей сложности 97 городских инвестиционных компаний.

Однако не было публичных дефолтов по стандартизированным долгам городских инвестиций, особенно по облигациям, выпущенным на открытом рынке.

С точки зрения распределения по провинциям, случаи дефолта городских инвестиций в основном сосредоточены в 12 регионах провинциального уровня. В число четырех крупнейших провинций входят Гуйчжоу, Шаньдун, Юньнань и Хэнань. Чтобы придерживаться основной цели предотвращения системных рисков, местные органы власти активно принимают различные меры по устранению долговых рисков.

Хотя количество случаев дефолта увеличивалось из года в год, риски городских инвестиций оставались под контролем. Вот почему:

Во-первых, хотя общий объем долга велик, он соответствует большому количеству высококачественных активов.

По оценкам, по состоянию на конец 2023 года масштаб процентной задолженности городских инвестиционных компаний по всей стране составит примерно 64 трлн, из которых примерно 25% будет в форме облигаций, а остальные 75% - в форме нефинансовых облигаций. -облигации.

Прежде всего, хотя масштаб в 64 триллиона юаней является большим, не 100% городских инвестиционных компаний занимаются общественным или квазиобщественным благосостоянием. По приблизительным оценкам, около 50% все еще ведут бизнес с хорошим денежным потоком.

Во-вторых, городские инвестиционные компании обычно располагают лучшими местными государственными активами и ресурсами, что соответствует большому количеству высококачественных активов.

Наконец, даже если все 64 триллиона долларов будут включены в общий государственный долг, соотношение государственного долга Китая (общий государственный долг/ВВП) в 2023 году составит менее 100% (110 триллионов/126 триллионов), что все еще относительно контролируемо. За тот же период коэффициент долга США составил 121,7%, а Японии — 261%.

Во-вторых, темпы роста городских инвестиционных облигаций существенно замедлились, а стоимость заимствований вошла в нисходящий канал.

В 2023 году темп роста городских инвестиционных процентных облигаций снизится до 11,5%. Основная причина заключается в том, что, с одной стороны, с октября 2023 года будут интенсивно выпускаться специальные облигации рефинансирования, что будет способствовать увеличению масштаба погашения городских инвестиционных облигаций, с другой стороны, многие провинции находятся в состоянии чистого погашения; утверждение конца выпуска будет ужесточено, и общий масштаб выпуска городских инвестиционных облигаций будет снижаться.

После начала 2024 года наблюдаются признаки улучшения выпуска городских инвестиционных облигаций. Досрочные выплаты по долгам упали с пика, и выпуск постепенно увеличился. Однако ожидается, что политика будет ориентирована на «сокращение существующих запасов и контроль над ними». Рост» не изменится в течение года. Масштабный рост может выражаться однозначными цифрами.Реализация политики сокращения долга укрепила ожидания рынка, а стоимость финансирования городских инвестиций в различных провинциях также снизилась.

В-третьих, после введения пакета мер по сокращению долга структура долга и структура сроков погашения постоянно оптимизируются.

Долговая часть городских инвестиционных компаний, выпустивших облигации, включает банковские займы, облигации, векселя и другое финансирование. В целом банковские кредиты превышают 60%, финансирование облигаций превышает 20%, провинциальные и муниципальные городские инвестиционные компании выпускают облигации, что в общей сложности составляет около 45%, и около 55% городских инвестиционных облигаций выпускаются городскими инвестициями на уровне районов, округов или парков. эмитентных компаний, структура долга относительно стабильна.

В срочной структуре преобладает долгосрочная задолженность, а соотношение долгосрочной задолженности к краткосрочной составляет примерно 80:20. Такая временная структура больше соответствует деловым характеристикам городских инвестиций.

Реальный риск исходит из двух аспектов:

Одним из них является риск технического дефолта.Основная причина заключается в том, что городские инвестиционные компании и местные органы власти не проделали хорошую работу по управлению ликвидностью, а основная сумма долга и проценты с наступающим сроком погашения не были выплачены вовремя в дату погашения, но основная сумма долга и проценты по облигациям все равно будут выплачиваться. окупится в конце концов.Однако, с одной стороны, технический дефолт повлияет на кредиты городских инвестиционных компаний или местных органов власти на открытом рынке, увеличит стоимость финансирования и даже потеряет каналы финансирования на открытом рынке;

С другой стороны, во время экономических спадов технические дефолты будут усиливать рыночную панику, вызывать беспорядки на рынке облигаций и даже распространяться на рынок капитала.В краткосрочной перспективе давление ликвидности на городские инвестиционные облигации сохраняетсясуществовать. Поскольку 2023-2026 годы соответствуют циклу расширения рынка облигаций, а с концентрацией погашения долга, сумма долга с наступающим сроком каждый год не является низкой.

Во-вторых, это риск ухудшения баланса городских инвестиций, вызванный конъюнктурой на рынке земли.Хотя все стороны постоянно давали понять, что долги городских инвестиций не являются долгами местных органов власти, в контексте «дефицита активов» сильную «веру в городские инвестиции» будет трудно сломить в краткосрочной перспективе.

Меры по ликвидации задолженности

Во-первых, надзорные органы на провинциальном уровне разъясняют управленческие обязанности правительств всех уровней.

Городские инвестиционные облигации не могут быть государственными облигациями, но целью городских инвестиций является финансирование городского строительства и осуществление управления инвестициями и финансированием от имени правительства, поэтому необходимо уточнить управленческие обязанности местных органов власти.

Субъектом погашения долга может быть центральное правительство или правительство провинции, но старайтесь не быть муниципальным, окружным или районным правительством.Исходя из принципа общей ответственности провинции, он также должен быть более усовершенствованным и постепенно создать более точный механизм мониторинга и предотвращения долговых рисков на основе городов, районов и округов на уровне префектур.

Во-вторых, усилить координацию политики и дальнейшее улучшение управления ликвидностью.

Оглядываясь назад на предыдущие финансовые кризисы, можно сказать, что наиболее прямой причиной финансовых кризисов являются неожиданные дефолты по долгам. Когда доверие рынка относительно хрупко, управление ликвидностью должно осуществляться хорошо, будь то стандартизированный долг или нестандартный долг.

На долю городских инвестиционных облигаций приходится около 30% всего рынка кредитных облигаций. Дефолты по городским инвестиционным кредитным облигациям не только усугубят региональные кредитные риски, но и могут распространиться на весь рынок городских инвестиционных кредитных облигаций.

У нас есть «Специальные облигации рефинансирования», «Финансовые инструменты чрезвычайной ликвидности (SPV)», «Фонды экстренной помощи» и «Фонды долговой задолженности». Однако из-за таких вопросов, как информация, права и обязанности, часто отсутствует реакция, когда. Ожидается возникновение рисков погашения, таких как своевременность, сложность получения инструментов ликвидности и высокая стоимость фондов помощи.

В-третьих, создать системы перераспределения лимита долга, составления бюджета капитальных затрат и составления бюджета долга.

Замена относительно краткосрочного городского инвестиционного долга с высокой процентной ставкой на долгосрочные облигации местных органов власти с низкой процентной ставкой поможет уменьшить масштаб местного неявного долга, уменьшить давление на городские инвестиции в плане погашения долга и процентов, а также сократить разрыв в погашении долга. .

Однако специальные облигации рефинансирования в основном используются для замены неявных долгов, что приведет к увеличению остатков задолженности местных органов власти, а масштаб выпуска ограничен региональными лимитами долга.

Одна из проблем заключается в том, что регионы с большим количеством оставшихся квот долга — это в основном регионы с хорошим экономическим развитием и относительно низким коэффициентом долга, в то время как регионы с высоким давлением погашения долга и сильным спросом на замену долга могут не иметь большого количества оставшейся квоты.

Таким образом, центральному правительству необходимо создать механизм перераспределения лимита долга, системы составления капитальных и долговых бюджетов.

В-четвертых, улучшить корпоративное управление и расширить возможности управления активами и пассивами, а также прозрачность городских инвестиционных компаний.

С одной стороны, необходимо отказаться от функции финансирования городских инвестиций. Для государственных проектов и специальных долговых проектов, реализуемых городскими инвестиционными компаниями, должно быть ясно, являются ли они инвестициями или строительством, и как разделить права, обязанности и долги.

С другой стороны, необходимо усовершенствовать систему компаний городских инвестиционных компаний, включая независимых директоров. Также можно изучить рыночные разговоры о найме частных предпринимателей в качестве независимых директоров.

В-пятых, уточнить права и обязанности местных органов власти и городских инвестиций в активы и долги.

В большинстве проектов городские инвестиционные компании выступают либо в качестве строительных организаций, либо в качестве инвестиционных компаний. В этом случае права, ответственность и обязательства правительства и городских инвестиционных компаний относительно ясны.

Однако в некоторых проектах разделение долговых обязательств между городскими инвестициями и правительством нечеткое, что повлияет на точность баланса городских инвестиций. Кроме того, когда местные органы власти используют специальные облигации рефинансирования для замены существующих долгов, также необходимо уточнить долговые отношения между местными органами власти и городскими инвестиционными компаниями.

Например, когда правительство выпускает облигации и фонды поступают в городские инвестиции, с точки зрения правительства, это меняется от неявного долга к явному долгу.

Но с точки зрения бизнеса, являются ли деньги, передаваемые от правительства бизнесу, вливанием капитала со стороны государства? субсидия? Или это кредит городского инвестиционного банка правительству? Окупятся ли городские инвестиции в будущем? Итак, если городская инвестиционная компания использует свои собственные активы или средства для погашения долга перед проектами общественного благосостояния, будет ли правительство по-прежнему обязано погашать предприятие в будущем?

Если отношения власти и ответственности между местным правительством и городскими инвестициями не ясны, на самом деле будет трудно разделить правительство и предприятия, и еще труднее будет разрушить «веру в городские инвестиции».

В-шестых, трансформация городских инвестиций должна быть адаптирована к местным условиям, условиям предприятий и одной политике для каждого предприятия.

Ресурсная обеспеченность каждого места различна, а активы и пассивы, бизнес-модели и области знаний каждой городской инвестиционной компании различны, поэтому направление трансформации, естественно, будет различным.

Для некоторых малых и средних городских инвестиционных проектов, которые приводят к чистому оттоку населения из районов и округов, также можно рассмотреть возможность приостановки действия счетов. изучить закрытие и передачу.

В целом, трансформация городских инвестиционных компаний должна основываться на их собственных реальных условиях, и поддержка местных органов власти также должна основываться на реальных условиях.

Подвести итог

Долг сам по себе не является риском. Ключевым моментом является то, формирует ли использование долга высококачественные активы и стабильный денежный поток, соответствует ли структура погашения долга денежному потоку и соответствует ли структура расходов по долгу эффективности использования.

Принимая во внимание понижательное давление на экономику, при решении городских инвестиционных долговых рисков следует обратить особое внимание на то, что решаемый долговой риск является компонентом долгового риска, но долговой риск не равен ему. масштаб долга Мы должны стараться изо всех сил избегать расходов на государственные средства. Поскольку снижение замедляет темпы роста бюджетных расходов, быстрое снижение масштабов городского инвестиционного долга приведет к сильному сдерживающему эффекту.

В долгосрочной перспективе, будь то макроэкономические проблемы или проблемы городского инвестиционного долга, ответ должен быть найден в глубоких реформах.

/// КОНЕЦ ///

№ 5824, оригинальная первая статья｜Автор Цзя Мин

Об авторе: Молодой экономист. Область исследований — поведенческая и экспериментальная экономика с упором на макроэкономику, политическую экономию и международные отношения.‍‍‍‍‍‍

Открыть белый список duanyu_H｜Вклад tougao99999｜Picture Vision China

Приветственная точкаПосмотрите 【Видео-аккаунт «Моменты Цинь Шуо»】