noticias

Texto |Huang Wentao Zhu Linning Fuente: CITIC Research

Desde agosto, algunos mercados extranjeros, como Estados Unidos y Japón, han experimentado turbulencias. El trasfondo es que los principales países y regiones de todo el mundo están experimentando un crecimiento económico.inflación, trayectorias políticas, precios de activos y otros campos, ha habido divergencias en las tendencias y expectativas. Estas divergencias y cambios están trayendo una serie de impactos deterministas e inciertos en el panorama de los activos.

En términos de impactos más ciertos, incluyen principalmente: depreciación del dólar estadounidense y apreciación del yen, posibles recortes de las tasas de interés en Hong Kong, los recortes de las tasas de interés de mi país y el crecimiento de las tasas de interés, la deuda estadounidense y las oportunidades de inversión en oro, etc.

En términos del impacto de la incertidumbre, incluye principalmente: el escenario futuro de diferenciación global, la trayectoria del impacto en nuestro país, si puede ocurrir una crisis fiscal en Estados Unidos, y su potencial trayectoria e impacto, etc.

Capítulo 1 La divergencia del crecimiento global.El crecimiento del producto real de la economía global se encuentra en un estado de divergencia.Cómo se puede reanudar el crecimiento global:Más depende de si se puede restaurar la globalización. El motor esencial de la diferenciación del crecimiento es la desglobalización intentada por unas pocas economías, que ha ejercido diversos grados de lastre sobre varias economías.

Capítulo 2: La diferenciación de la inflación global.Los niveles de inflación en la economía global también están divergiendo.Cómo se está estabilizando la inflación global:La señal importante es "cómo terminarán las altas tasas de interés y la inversión de las tasas de interés en Estados Unidos". Después de eso, debemos observar cómo Estados Unidos, la economía más grande del mundo, caerá, se estancará o se recuperará.La inversión de diferenciales a plazo en Estados Unidos ha alcanzado ya un récord de 25 meses., superando el récord histórico original de 23 meses antes de la Gran Depresión.

Capítulo 3: Divergencia de las políticas globales.política monetaria：mundialbanco centralLa diferenciación de las políticas monetarias se debe a los diferentes cambios en el nivel de tasa de interés objetivo del banco central y a los diferentes cambios en el tamaño de los activos totales del banco central.Política fiscal:Las políticas fiscales de los gobiernos de todo el mundo son diferenciadas. En primer lugar, el ritmo del gasto fiscal cambia. En segundo lugar, la escala y el espacio fiscal varían.

Capítulo 4: Certeza e incertidumbre en los mercados globales. Más seguro:La depreciación del dólar estadounidense y la apreciación del yen, los recortes de las tasas de interés en Hong Kong, los recortes de las tasas de interés de mi país y el crecimiento de las tasas de interés, la deuda estadounidense y las oportunidades de inversión en oro.Incertidumbre:¿El camino de influencia sobre China y la crisis fiscal en Estados Unidos?

En agosto de 2024, algunos mercados extranjeros, como Estados Unidos y Japón, experimentaron turbulencias. El trasfondo es que desde 2024, los principales países y regiones del mundo han experimentado divergencias en tendencias y expectativas en áreas como el crecimiento económico, la inflación, las trayectorias políticas y los precios de los activos. Estas diferenciaciones y cambios están trayendo una serie de impactos deterministas e inciertos en la estructura de activos, y este artículo realiza una investigación de inversión al respecto.

1. Divergencia del crecimiento global

El crecimiento del producto real de la economía global se encuentra en un estado de divergencia.Como se muestra en el Gráfico 1, desde la perspectiva de algunas de las principales economías del mundo, cuando se elimina el factor de inflación monetaria, la inflación real de mi paísPIBEl crecimiento está en un nivel alto en el mundo, alrededor del 4,7%. El crecimiento del PIB real en Estados Unidos está en un nivel medio, alrededor del 3,1%. El crecimiento del PIB real en Europa y Japón ronda un nivel bajo. La salida está bajo presión.

De cara al futuro, el hecho de que se pueda restaurar el crecimiento global depende más de si se puede restaurar la globalización. El motor esencial de la diferenciación del crecimiento es la desglobalización intentada por unas pocas economías, que ha ejercido diversos grados de lastre sobre varias economías.Como se muestra en las Figuras 2 y 3, el crecimiento económico global y el desarrollo del comercio se ven significativamente obstaculizados por la globalización inversa y las perturbaciones en la cadena industrial. Dado que mi país ha insistido en ampliar la apertura y profundizar las reformas desde el XX Congreso Nacional, tiene un buen sector industrial. base y el impacto es relativamente controlable.

2. Divergencia de la inflación global

Los niveles de inflación en la economía global también se encuentran en un estado de diferenciación.Como se muestra en el gráfico 4, como dijo el presidente Pan Gongsheng: "El nivel de inflación de las economías desarrolladas cayó del décimo al tercer piso, y China cayó del segundo al primer piso. Este es el cambio general en el mundo". Nivel de inflación Debido a los cambios previos en los principales bancos centrales extranjeros, como resultado de las operaciones antiinflacionarias de altas tasas de interés, el nivel general de inflación global ha caído desde los máximos de 2022 y principios de 2023. Durante el mismo período, La inflación de mi país cayó a alrededor del 0%.

Actualmente, desde Estados Unidos, Japón yZona euroSi se analiza la energía cinética marginal de los cambios en la inflación, se observan diferencias en las tendencias de los principales componentes ponderados, lo que indica que Estados Unidos todavía tiene expectativas de una caída de la inflación, mientras que Japón y la eurozona pueden recurrir temporalmente a shocks viscosos. , a la espera de un mayor desarrollo de factores como los tipos de cambio y los Juegos Olímpicos.Como se muestra en el gráfico 5, a juzgar por los recientes cambios marginales en el IPC integral, el IPC subyacente y el subIPC de mayor peso, en Estados Unidos la caída del IPC es una caída integral de los precios de la energía, los bienes y los servicios. En la etapa inicial, los principales precios de los automóviles, la vivienda, el transporte y la atención médica fueron todos los artículos. La inflación volvió a caer al 0,2% o menos mes a mes en Japón, el IPC se volvió temporalmente volátil después de aumentar a alrededor del 2%-3% anual; En primer lugar, factores como un mayor efecto base inhibieron un mayor aumento de la inflación a corto plazo. En segundo lugar, los factores importados como la inflación y los precios de la energía siguen manteniendo la presión inflacionaria en la eurozona; El IPC compuesto y el IPC subyacente volvieron a caer al 2,6% y 2,9% respectivamente; en primer lugar, el impacto de la base alta inicial está terminando y, en segundo lugar, las subpartidas de alimentos, energía y materias primas se encuentran temporalmente en o por debajo del 0,2% mes a mes. En tercer lugar, el IPC de la industria de servicios sigue siendo de alrededor del 0,6% intermensual. Cuando la inflación posterior de la industria de servicios caiga, es posible que sea necesario observarla más después de los Juegos Olímpicos de París.

De cara al futuro, si la inflación global puede estabilizarse, un indicador de señal importante es "cómo terminarán las altas tasas de interés y la inversión de las tasas de interés en los Estados Unidos. La tendencia inflacionaria posterior debe observarse si los Estados Unidos, el mundo". La mayor economía del mundo entrará en recesión, estanflación o iniciará una recuperación.Como se muestra en la Figura 6,El plazo de inversión de la tasa de interés en Estados Unidos ha entrado ahora en un récord de 25 meses.Supera el récord histórico original de 23 meses en las primeras etapas de la Gran Depresión. Según toda la experiencia de datos históricos de Estados Unidos, actualmente no hay excepciones. Cuando termine la inversión de las tasas de interés, el mercado y la economía estadounidenses serán los primeros. experimentar una desaceleración o recesión de diversas magnitudes, que durará aproximadamente En unos pocos meses a tres años, la política monetaria comenzará a flexibilizarse durante el mismo período, y la tendencia inflacionaria posterior dependerá de si la economía entra en estanflación desde la recesión inicial o comienza a recuperar.

3. Divergencia de políticas globales

3.1 Política monetaria

Hay divergencias en las políticas monetarias de los bancos centrales globales, lo que refleja diferencias en la orientación y el ritmo de las políticas. En primer lugar, los cambios en los niveles de tasas de interés objetivo de los principales bancos centrales son diferentes. En segundo lugar, los cambios en el tamaño de los activos totales de los principales bancos centrales. son diferentes.Como se muestra en las Figuras 7 y 8, desde la perspectiva de las tasas de interés de referencia, la zona del euro y el Reino Unido ya han comenzado a reducir las tasas de interés. Se espera que Estados Unidos espere hasta la reunión de septiembre. por primera vez desde 2008. Desde la perspectiva de los activos totales, Estados Unidos La reducción del balance del Banco Central Europeo y del Banco Central Europeo se está desacelerando, y la escala de activos del Banco de Inglaterra y Japón es básicamente estable. El banco central de mi país redujo marginalmente su balance de enero a abril, la escala de activos se recuperó de mayo a junio.

3.2 Política fiscal

Las políticas fiscales de los gobiernos de todo el mundo están divididas, lo que refleja diferencias en la orientación y el ritmo de las políticas. En primer lugar, hay diferentes cambios en el ritmo del gasto fiscal. En segundo lugar, hay diferentes cambios en la escala y el espacio fiscal.Como se muestra en las Figuras 9 y 10, si se analiza el gasto fiscal interanual de los últimos 12 meses, mi país se mantiene relativamente estable en alrededor del 4,0%, ligeramente por debajo del nivel del PIB que afecta a Estados Unidos. base, en alrededor del -5,6%, y el efecto base comenzará a disminuir en agosto, y Japón, Alemania y el Reino Unido continúan oscilando en niveles bajos en términos de la relación deuda pública/PIB, Japón supera; El 250%, Estados Unidos supera el 120% y el Reino Unido supera el 100%. Alemania está limitada por sus leyes nacionales y de la UE al 64%, nuestro país es aproximadamente el 55%, y si se incluyen los bonos financieros del gobierno, es aproximadamente. 74%.

4. Certeza e incertidumbre globales

4.1 Más seguro

De cara a las perspectivas del mercado, en el contexto de la divergencia antes mencionada en el crecimiento global, la inflación y las políticas, todavía podemos seleccionar más oportunidades ciertas, entre las que se incluyen principalmente: depreciación del dólar estadounidense y apreciación del yen, posible tasa de interés recortes en Hong Kong, los recortes de las tasas de interés de mi país y el crecimiento de las tasas de interés, la deuda estadounidense y las oportunidades de inversión en oro, etc.

4.1.1 Depreciación del dólar estadounidense y apreciación del yen japonés

La primera certeza es la depreciación del dólar estadounidense y la apreciación del yen.Como se muestra en las Figuras 11 y 12, el euro representa alrededor del 58% del peso del índice del dólar estadounidense y la libra representa alrededor del 12%. Actualmente, Europa y el Reino Unido han comenzado a recortar las tasas de interés antes que Estados Unidos. Cuando la Reserva Federal comience a recortar las tasas de interés, el índice del dólar estadounidense tendrá mayores expectativas de depreciación.

En cuanto al yen japonés, Japón es actualmente el único país entre las principales economías del mundo que ha iniciado un ciclo de aumento de las tasas de interés, y el yen japonés frente al dólar estadounidense se encuentra en su nivel más bajo en casi treinta años, alrededor de 150. A medida que el dólar estadounidense entra en un rango de depreciación con mayor probabilidad, se espera que el yen japonés se recupere hasta cierto punto.Sin embargo, cabe señalar que el 7 de agosto, el vicegobernador del Banco de Japón, Uchida Shinichi, dijo que si la agitación del mercado causada por el aumento de las tasas de interés de Japón afecta las perspectivas, la trayectoria de las tasas de interés podrá cambiar y el Banco de Japón No seguir subiendo los tipos de interés cuando el mercado es inestable. Sigue siendo necesario aplicar decididamente una política monetaria laxa.

4.1.2 La región de Hong Kong de mi país puede recortar las tasas de interés

La segunda certeza es el recorte de los tipos de interés en Hong Kong y sus correspondientes oportunidades de inversión en tipos de interés.Como se muestra en las Figuras 13 y 14, debido a acuerdos de política monetaria como el sistema de tipos de cambio vinculados en Hong Kong, las tasas de interés oficiales de Hong Kong están altamente correlacionadas con la tasa de interés objetivo de la Reserva Federal, y las tendencias correspondientes de las tasas de interés de los bonos también están altamente correlacionadas. correlacionado Cuando la Reserva Federal está cerca de abrir Durante el ciclo de recortes de tasas de interés, casi dos décadas de experiencia con datos muestran que las tasas de interés en Hong Kong, mi país, también pueden bajar.

4.1.3 Recortes de tipos de interés de mi país y crecimiento de los tipos de interés

La tercera certeza más cierta son los posibles recortes de las tasas de interés de mi país y las expectativas alcistas del mercado en cuanto a las tasas de interés a mediano y largo plazo.Como se muestra en las Figuras 15 y 16, desde una perspectiva de corto plazo, a medida que el ciclo de aumento de las tasas de interés en Estados Unidos llega a su fin y el ciclo de reducción de las tasas de interés se acerca, las tasas de interés de los bonos estadounidenses caen y los diferenciales de tasas de interés entre China y Estados Unidos convergen, la presión sobre el banco central de mi país para estabilizar las caídas del tipo de cambio, lo que a su vez conduce a una disminución de las tasas de interés Obtener más espacio para las operaciones en el mediano y largo plazo, en la etapa de transformación y mejora de la economía de mi país, el cultivo y; El crecimiento de nuevas industrias, nuevos formatos y nuevos impulsores todavía llevará mucho tiempo, y el patrón de mercado alcista a medio y largo plazo del mercado de tipos de interés sigue siendo relativamente estable.

4.1.4 Oportunidades de inversión en oro y deuda estadounidense

La cuarta certeza más cierta es la caída a corto plazo de las tasas de interés de los bonos estadounidenses y la expectativa de una tendencia al alza en el precio del oro.Como se muestra en las Figuras 17 y 18, el IPC actual de EE.UU. ha caído al 3,0% interanual, pero la tasa de interés objetivo de EE.UU., la tasa de interés de los bonos del Tesoro a 1 año y la tasa de interés de los bonos del Tesoro a 10 años todavía se encuentran en aproximadamente el 5,5%, 4,4%. %, y 3,9%, y la tasa de interés real ha estado en un nivel alto en los últimos años, la tasa de crecimiento de los gastos por intereses fiscales anuales en el entorno de intereses altos ha alcanzado alrededor del 25%, si se consideran factores como el mediano y largo plazo. La inflación secundaria a plazo o los cambios en el tipo de cambio no se tienen en cuenta, al menos durante las próximas tres reuniones de tasas de interés de septiembre a diciembre, las tasas de interés de los bonos estadounidenses deben caer.

En términos del oro, la tendencia alcista de los precios está respaldada por al menos dos puntos principales: uno es la expectativa a la baja de las tasas de interés reales y, más importante aún, el segundo es el continuo aumento de las tenencias de oro por parte de los bancos centrales de algunas de las principales economías. el mundo desde 2018.Como se muestra en las Figuras 18 y 19, además de que el banco central de mi país aumentó sus tenencias de oro, muchos bancos centrales como Rusia, Japón, India, Brasil, Qatar y los Emiratos Árabes Unidos están aumentando gradualmente sus tenencias de oro desde 2018 hasta. 2024, el oro en las reservas de divisas de los principales países de la muestra La participación promedio ha aumentado aproximadamente 4 puntos porcentuales hasta el 18,6%, pero aún está muy por debajo del nivel del 70% de algunos países desarrollados de Europa occidental como Alemania y Francia. .

4.2 Incertidumbre

De cara a las perspectivas del mercado, en el contexto de la divergencia antes mencionada en el crecimiento, la inflación y las políticas globales, también estamos prestando atención a factores inciertos, entre los que se incluyen principalmente: la trayectoria del impacto en mi país, la posibilidad de una crisis fiscal en estados unidos,etc

4.2.1 Camino de influencia sobre China

La primera incertidumbre es el escenario futuro de diferenciación global y su impacto en nuestro país.Como se muestra en las Figuras 20 a 25, por un lado, las expectativas de recortes de las tasas de interés de Estados Unidos y de depreciación del dólar estadounidense conducen a reducir la brecha de tasas de interés entre China y Estados Unidos, reducir la presión financiera y mantener un tipo de cambio estable, con lo que aumentar el espacio de política monetaria de mi país y mejorar la independencia de la política monetaria de mi país, lo que favorece el impulso de la demanda interna, la demanda externa y la economía de nuestro país. Pero, por otro lado, el ritmo posterior de la recesión, la estanflación o la recuperación en Estados Unidos sigue siendo incierto. Aunque el comercio recíproco de mi país con los países a lo largo de la Franja y la Ruta sigue creciendo, la tendencia general de la demanda externa mundial sigue sin estar clara.

Además, como se señala en el informe del XX Congreso Nacional y de la Tercera Sesión Plenaria del Comité Central del PCC, se está acelerando una nueva ronda de revolución industrial, el equilibrio del poder industrial mundial está experimentando profundos ajustes y la situación internacional está empeorando. complejo.Aunque nuestro país todavía está intensificando sus esfuerzos para ampliar la apertura, la globalización futura aún puede enfrentar incertidumbres y perturbaciones debido a contracorrientes antiglobalización en cualquier momento.

4.2.2 ¿Crisis fiscal en Estados Unidos?

La segunda incertidumbre es si puede ocurrir una crisis fiscal en Estados Unidos y su posible trayectoria e impacto.Como se muestra en las Figuras 26 a 29, en primer lugar, las rígidas proporciones de los gastos fiscales estadounidenses, como bienestar, atención médica e intereses, continúan aumentando, llegando a aproximadamente el 33%, 31% y 12%, exprimiendo los gastos en la economía. I+D y defensa. En segundo lugar, la escala total de la deuda pública estadounidense es de aproximadamente 35 billones de dólares, con una tasa de crecimiento interanual de aproximadamente el 10%. Las tasas de interés actuales de los bonos del Tesoro a plazo principal son de aproximadamente 3,8%-5,3%, y el año anualizado. La tasa de crecimiento interanual de los gastos por intereses fiscales es de aproximadamente el 25%. El PIB representó aproximadamente el 4%, lo que se acerca al pronóstico de crecimiento de los precios actuales del PIB anualizado de aproximadamente el 4,6% durante el mismo período.

Finalmente, cuando comiencen los recortes esperados de las tasas de interés, aunque la presión de los intereses fiscales puede aliviarse, la inversión récord de las tasas de interés de 25 meses también tendrá una alta probabilidad de terminar, como analizamos en la Figura 6 del Capítulo 2, después de los recortes significativos. Una vez que termine la inversión de las tasas de interés en la historia, la economía y las tendencias del mercado marcarán el comienzo de una fase de mayor volatilidad e incertidumbre.Como se muestra en la Figura 29-Figura 30, la estructura actual de financiamiento de la deuda del Tesoro de los EE. UU. utiliza más financiamiento a corto plazo que en años anteriores para evitar costos excesivos de financiamiento a largo plazo con altas tasas de interés. Cuando la tasa de interés objetivo disminuye, los intereses a corto plazo. Las tasas disminuyen y la estructura financiera se recupera. Una vez finalizada la inversión del diferencial de tasas de interés, los datos históricos muestran que el crecimiento del PIB, el índice bursátil interanual y las tasas de interés de los bonos gubernamentales con vencimientos clave pueden disminuir en el corto plazo, pero el posterior Las tendencias a mediano y largo plazo enfrentarán mayores riesgos de incertidumbre.

El actual desarrollo industrial y la situación económica mundial son complejos y en constante cambio, y es necesario prestar atención a los riesgos potenciales y los posibles impactos de las posibles fluctuaciones económicas en el extranjero, la estabilidad financiera, las situaciones geopolíticas y otros factores inciertos. Desde 2021, algunas de las principales economías desarrolladas han experimentado una alta presión inflacionaria, el crecimiento económico ha seguido desacelerándose y las políticas monetarias y otras políticas económicas se han enfrentado a dilemas. Desde 2022, los bancos centrales de algunas economías desarrolladas han seguido aumentando las tasas de interés para combatir la inflación, aumentando aún más la presión sobre la economía global y la deuda. La mayoría de las economías emergentes y en desarrollo enfrentan presiones como la desaceleración del crecimiento, las salidas de capital y la inflación importada. Desde 2023 y 2024 hasta el presente, todavía existen factores inciertos como las fluctuaciones en las cadenas económicas, comerciales e industriales globales, situaciones geopolíticas y riesgos de deuda. La economía global continúa enfrentando perturbaciones del lado de la oferta en las cadenas de alimentos, energía y suministro. superpuesta a los máximos iniciales en algunas economías desarrolladas, la persistente inflación que aún existe después de la inyección monetaria y las políticas de subsidios ha aumentado aún más los riesgos de incertidumbre de la economía global en la próxima etapa en áreas como el crecimiento total, el ajuste estructural y las perspectivas de desarrollo.