новости

Текст |Хуан Вэньтао Чжу Линнинг Источник: CITIC Research.

С августа на некоторых зарубежных рынках, таких как США и Япония, наблюдаются потрясения. На фоне этого основные страны и регионы мира переживают экономический рост.инфляция, политических курсах, ценах на активы и других областях, наблюдаются расхождения в тенденциях и ожиданиях. Эти расхождения и изменения оказывают ряд детерминированных и неопределенных воздействий на ландшафт активов.

Что касается более определенных последствий, они в основном включают в себя: обесценивание доллара США и повышение курса иены, возможное снижение процентных ставок в Гонконге, снижение процентных ставок в моей стране и рост процентных ставок, возможности для инвестиций в долг США и золото и т. д.

Что касается влияния неопределенности, оно в основном включает в себя: будущий сценарий глобальной дифференциации, путь воздействия на нашу страну, возможность возникновения финансового кризиса в Соединенных Штатах, его потенциальный путь и влияние и т. д.

Глава 1. Дивергенция глобального роста.Реальный рост производства в мировой экономике находится в состоянии дивергенции.Как может возобновиться глобальный рост:Большее зависит от того, удастся ли восстановить глобализацию. Главной движущей силой дифференциации роста является попытка деглобализации, предпринятая несколькими странами, которая оказала разную степень торможения на различные экономики.

Глава 2: Дифференциация глобальной инфляции.Уровни инфляции в мировой экономике также различаются.Как глобальная инфляция стабилизируется:Важным сигналом является то, «как закончатся высокие процентные ставки и инверсия процентных ставок в Соединенных Штатах». После этого нам нужно будет наблюдать, как Соединенные Штаты, крупнейшая экономика мира, будут снижаться, стагфлировать или восстанавливаться.Срок инверсии спреда в США вошел в рекордные 25 месяцев., что превышает первоначальный исторический рекорд за 23 месяца до Великой депрессии.

Глава 3: Расхождения в глобальной политике.денежно-кредитная политика：по всему мируцентральный банкДифференциация денежно-кредитной политики обусловлена ​​различными изменениями целевого уровня процентной ставки центрального банка и различными изменениями в совокупном размере активов центрального банка.Фискальная политика:Фискальная политика правительств во всем мире различается. Во-первых, меняются темпы бюджетных расходов. Во-вторых, различаются масштабы и пространство бюджетных расходов.

Глава 4: Определенность и неопределенность на мировых рынках. Более определенно:Обесценивание доллара США и повышение курса иены, снижение процентных ставок в Гонконге, снижение процентных ставок в моей стране и рост процентных ставок, долг США и возможности для инвестиций в золото.Неопределенность:Путь влияния на Китай и финансовый кризис в США?

В августе 2024 года на некоторых зарубежных рынках, таких как США и Япония, произошли потрясения. Дело в том, что с 2024 года в основных странах и регионах мира наблюдаются расхождения в тенденциях и ожиданиях в таких областях, как экономический рост, инфляция, направления политики и цены на активы. Эти дифференциации и изменения оказывают ряд детерминированных и неопределенных воздействий на структуру активов, и в этой статье проводится инвестиционное исследование по этому вопросу.

1. Дивергенция глобального роста

Реальный рост производства в мировой экономике находится в состоянии дивергенции.Как показано на диаграмме 1, с точки зрения некоторых крупнейших экономик мира, если исключить фактор денежной инфляции, фактический уровень моей страныВВПРост находится на высоком уровне в мире, около 4,7%. Реальный рост ВВП в США находится на среднем уровне снижения, около 3,1%. Реальный рост ВВП в Европе и Японии колеблется на низком уровне. выход находится под давлением.

Заглядывая в будущее, можно сказать, что возможность восстановления глобального роста зависит в большей степени от того, удастся ли восстановить глобализацию. Главной движущей силой дифференциации роста является попытка деглобализации, предпринятая несколькими странами, которая оказала разную степень торможения на различные экономики.Как показано на рисунках 2 и 3, глобальному экономическому росту и развитию торговли существенно препятствуют обратная глобализация и сбои в производственной цепочке. Поскольку моя страна после 20-го Национального конгресса настаивала на расширении открытости и углублении реформ, у нее хорошая промышленность. фундамент, и воздействие относительно контролируемо.

2. Дивергенция глобальной инфляции

Уровень инфляции в мировой экономике также находится в состоянии дифференциации.Как показано на диаграмме 4, президент Пань Гуншэн сказал: «Уровень инфляции в развитых странах упал с десятого этажа на третий этаж, а в Китае упал со второго этажа на первый этаж». Это общее изменение в мире. Уровень инфляции Из-за предыдущих изменений в крупнейших зарубежных центральных банках В результате антиинфляционных операций с высокими процентными ставками общий мировой уровень инфляции упал с максимумов 2022 года и начала 2023 года. За тот же период инфляция в моей стране упала примерно до 0%.

В настоящее время из США, Японии иЕврозонаЕсли посмотреть на предельную кинетическую энергию изменений инфляции, то можно увидеть различия в тенденциях основных взвешенных компонентов, что указывает на тот факт, что в США все еще существуют ожидания снижения инфляции, в то время как Япония и еврозона могут временно перейти к вязким шокам. , ожидая дальнейшего развития таких факторов, как обменные курсы и Олимпийские игры.Как показано на диаграмме 5, судя по недавним незначительным изменениям комплексного ИПЦ, базового ИПЦ и основного суб-ИПЦ, в Соединенных Штатах падение ИПЦ представляет собой комплексное падение цен на энергоносители, товары и услуги. На раннем этапе основные цены на автомобили, жилье, транспорт и медицинское обслуживание были низкими. В Японии все статьи инфляции упали до 0,2% или ниже в месячном исчислении, индекс потребительских цен временно стал волатильным после роста примерно до 2%-3% в год; Во-первых, такие факторы, как эффект более высокой базы, сдерживали дальнейший краткосрочный рост инфляции. Совокупный ИПЦ и базовый ИПЦ упали до 2,6% и 2,9% соответственно, во-первых, влияние ранней высокой базы заканчивается, а во-вторых, подстатьи продуктов питания, энергии и сырьевых товаров временно находятся на уровне или ниже 0,2% в месячном исчислении. В-третьих, индекс потребительских цен в сфере услуг по-прежнему составляет около 0,6% в месячном исчислении. Когда последующая инфляция в сфере услуг снизится, возможно, потребуется дальнейшее наблюдение за ней после Олимпийских игр в Париже.

Заглядывая в будущее, можно ли стабилизировать глобальную инфляцию, важным сигнальным индикатором является то, «как закончатся высокие процентные ставки и инверсия процентных ставок в Соединенных Штатах». Необходимо следить за последующей инфляционной тенденцией в Соединенных Штатах, в мире. крупнейшая экономика вступит в рецессию, стагфляцию или начнет восстановление.Как показано на рисунке 6,Срок инверсии процентных ставок в США вошел в рекордные 25 месяцев.Это превышает первоначальный исторический рекорд в 23 месяца на ранних стадиях Великой депрессии. Согласно всему историческому опыту Соединенных Штатов, в настоящее время нет исключений. Когда инверсия процентных ставок закончится, рынок и экономика США выйдут первыми. испытают замедление или рецессию различной величины, продолжающуюся примерно в течение от нескольких месяцев до трех лет, в тот же период денежно-кредитная политика начнет ослабляться, а последующая инфляционная тенденция будет зависеть от того, войдет ли экономика в стагфляцию после первоначальной рецессии или начнет восстанавливаться.

3. Расхождение в глобальной политике

3.1 Денежно-кредитная политика

Существуют расхождения в денежно-кредитной политике мировых центральных банков, отражающие различия в ориентации и темпах политики. Во-первых, изменения в целевых уровнях процентных ставок крупнейших центральных банков различны. Во-вторых, изменения в совокупном размере активов крупнейших центральных банков. разные.Как показано на рисунках 7 и 8, с точки зрения базовых процентных ставок, Еврозона и Великобритания уже начали снижать процентные ставки. Ожидается, что Соединенные Штаты подождут до сентябрьской встречи, когда Япония попытается повысить процентные ставки. впервые с 2008 года. С точки зрения совокупных активов США. Сокращение баланса Европейского центрального банка и Европейского центрального банка замедляется, а масштаб активов Банка Англии и Японии в основном стабилен. Центральный банк моей страны незначительно сократил свой баланс с января по апрель, а масштаб активов восстановился с мая по июнь.

3.2 Фискальная политика

Фискальная политика правительств во всем мире разделена, что отражает различия в ее ориентации и темпах. Во-первых, происходят разные изменения в темпах бюджетных расходов. Во-вторых, происходят разные изменения в бюджетных масштабах и пространстве.Как показано на рисунках 9 и 10, если посмотреть на ежегодные бюджетные расходы за последние 12 месяцев, моя страна относительно стабильна и составляет около 4,0%, что немного ниже уровня ВВП, на который влияет высокий уровень ВВП. базовый, около -5,6%, и базовый эффект будет от Он начал спадать в августе, а Япония, Германия и Великобритания продолжают зависать на низких уровнях с точки зрения отношения государственного долга к ВВП, который Япония превышает; 250%, Соединенные Штаты превышают 120%, а Великобритания превышает 100%. Германия ограничена своими внутренними законами и законами ЕС - 64%, наша страна - около 55%, а если включить государственные финансовые облигации, то это около. 74%.

4. Глобальная определенность и неопределенность

4.1 Более точно

С нетерпением ожидая перспектив рынка, в контексте вышеупомянутых расхождений в глобальном росте, инфляции и политике мы все еще можем рассмотреть более определенные возможности, в основном включая: обесценивание доллара США и повышение курса иены, возможную процентную ставку. сокращения в Гонконге, снижение процентных ставок и рост процентных ставок в моей стране, возможности инвестирования в долг США и золото и т. д.

4.1.1 Обесценение доллара США и повышение курса японской иены

Первая уверенность – это обесценивание доллара США и повышение курса иены.Как показано на рисунках 11 и 12, на евро приходится около 58% веса индекса доллара США, а на фунт — около 12%. В настоящее время Европа и Великобритания начали снижать процентные ставки раньше, чем Великобритания. Когда Федеральная резервная система начнет снижать процентные ставки, индекс доллара США будет иметь более высокие ожидания обесценивания.

Что касается японской иены, Япония в настоящее время является единственной страной среди крупнейших экономик мира, которая начала цикл повышения процентных ставок, а курс японской иены по отношению к доллару США находится на почти тридцатилетнем минимуме, около 150. Поскольку доллар США переходит в диапазон девальвации с более высокой вероятностью, ожидается, что японская иена в определенной степени восстановится.Однако следует отметить, что 7 августа заместитель управляющего Банка Японии Учида Синъити заявил, что, если рыночные потрясения, вызванные повышением процентных ставок в Японии, повлияют на перспективы, траектория процентных ставок может измениться, и Банк Японии не продолжать повышать процентные ставки, когда рынок нестабильен. По-прежнему необходимо решительно проводить мягкую денежно-кредитную политику.

4.1.2 Гонконг в моей стране может снизить процентные ставки

Вторая уверенность – это снижение процентных ставок в Гонконге и соответствующие инвестиционные возможности по процентным ставкам.Как показано на рисунках 13 и 14, благодаря механизмам денежно-кредитной политики, таким как система связанных обменных курсов в Гонконге, политические процентные ставки Гонконга сильно коррелируют с целевой процентной ставкой ФРС, а соответствующие тенденции процентных ставок по облигациям также сильно колеблются. коррелируют Когда ФРС близка к открытию Во время цикла снижения процентных ставок опыт почти двух десятилетий показывает, что процентные ставки в Гонконге, моей стране, также могут снизиться.

4.1.3 Снижение процентных ставок в моей стране и рост процентных ставок

Третьим, более определенным фактом, является потенциальное снижение процентных ставок в моей стране и среднесрочные и долгосрочные ожидания бычьего рынка в отношении процентных ставок.Как показано на рисунках 15 и 16, в краткосрочной перспективе, когда цикл повышения процентных ставок в США подходит к концу и приближается цикл снижения процентных ставок, процентные ставки по облигациям США падают, а дифференциал процентных ставок между Китаем и США сходится, давление на центральный банк моей страны, чтобы стабилизировать обменный курс, снижается, что, в свою очередь, приводит к снижению процентных ставок. Получить больше возможностей для операций в среднесрочной и долгосрочной перспективе, на этапе трансформации и модернизации экономики моей страны, выращивания и; рост новых отраслей, новых форматов и новых движущих сил по-прежнему займет много времени, а среднесрочная и долгосрочная бычья модель рынка процентных ставок по-прежнему относительно стабильна.

4.1.4 Возможности инвестирования в долг США и золото

Четвертая, более определенная уверенность – это краткосрочное падение процентных ставок по облигациям США и ожидание восходящей тенденции цен на золото.Как показано на рисунках 17 и 18, текущий индекс потребительских цен США упал до 3,0% в годовом исчислении, но целевая процентная ставка США, процентная ставка по 1-летним казначейским облигациям и процентная ставка по 10-летним казначейским облигациям все еще находятся на уровне около 5,5%, 4,4. % и 3,9%, а фактическая процентная ставка в последние годы находилась на высоком уровне, годовые темпы роста процентных расходов в финансовом году в условиях высоких процентных ставок достигли около 25% - при наличии таких факторов, как средне- и долгосрочные. срочная вторичная инфляция или изменения обменного курса не принимаются во внимание, по крайней мере, в течение следующих трех заседаний по процентным ставкам с сентября по декабрь процентные ставки по облигациям США должны снизиться.

Что касается золота, восходящая тенденция цен поддерживается, по крайней мере, двумя основными моментами: один – это ожидания снижения реальных процентных ставок, и, что более важно, второй – постоянное увеличение золотых запасов центральных банков некоторых крупных экономик. мире с 2018 года.Как показано на рисунках 18 и 19, помимо того, что центральный банк моей страны увеличивает свои золотые запасы, многие центральные банки, такие как Россия, Япония, Индия, Бразилия, Катар и Объединенные Арабские Эмираты, постепенно увеличивают свои золотые запасы с 2018 года по 2018 год. 2024 год, золото в валютных резервах основных стран выборки. Средняя доля увеличилась примерно на 4 процентных пункта до 18,6%, но она все еще намного ниже уровня 70% некоторых развитых стран Западной Европы, таких как Германия и Франция. .

4.2 Неопределенность

С нетерпением ожидая перспектив рынка, в контексте вышеупомянутых расхождений в глобальном росте, инфляции и политике мы также обращаем внимание на неопределенные факторы, в основном в том числе: путь воздействия на мою страну, возможность финансового кризиса. в США и т. д.

4.2.1 Путь влияния на Китай

Первая неопределенность – это будущий сценарий глобальной дифференциации и ее влияние на нашу страну.Как показано на рисунках 20–25, с одной стороны, ожидания снижения процентных ставок в США и обесценивания доллара США способствуют сокращению разрыва в процентных ставках между Китаем и США, снижению финансового давления и поддержанию стабильного обменного курса, тем самым расширение пространства денежно-кредитной политики моей страны и повышение независимости денежно-кредитной политики моей страны, что способствует увеличению внутреннего спроса, внешнего спроса и экономики нашей страны. Но, с другой стороны, последующие темпы рецессии, стагфляции или восстановления в Соединенных Штатах все еще неопределенны. Хотя взаимная торговля моей страны со странами вдоль «Пояса и пути» продолжает расти, общая тенденция глобального внешнего спроса остается неясной.

Кроме того, как указано в докладе XX Всекитайского съезда и Третьего пленума ЦК КПК, ускоряется новый виток промышленной революции, баланс мировых промышленных сил претерпевает глубокие корректировки, а международная ситуация ухудшается. сложный.Хотя наша страна все еще наращивает свои усилия по расширению открытости, будущая глобализация все еще может столкнуться с неопределенностью и нарушениями, вызванными встречными течениями антиглобализма в любое время.

4.2.2 Фискальный кризис в США?

Вторая неопределенность заключается в том, может ли произойти финансовый кризис в Соединенных Штатах, а также его потенциальный путь и последствия.Как показано на рисунках 26–29, во-первых, жесткие пропорции бюджетных расходов США, таких как социальное обеспечение, медицинское обслуживание и проценты, продолжают расти, достигая примерно 33%, 31% и 12%, вытесняя расходы на экономику. НИОКР и оборона. Во-вторых, общий размер государственного долга США составляет примерно 35 триллионов долларов США, при этом темпы роста в годовом исчислении составляют примерно 10%. Текущие процентные ставки по казначейским облигациям на основной срок составляют примерно 3,8%-5,3% в годовом исчислении. - Годовой темп роста бюджетных процентных расходов составляет около 25%, на долю ВВП приходится около 4%, что близко к годовому прогнозу роста текущих цен ВВП примерно на 4,6% за тот же период.

Наконец, когда начнется ожидаемое снижение процентных ставок, хотя налогово-бюджетное процентное давление может быть ослаблено, рекордная 25-месячная инверсия процентных ставок также будет иметь высокую вероятность окончания. Инверсия процентных ставок в истории закончится, экономика и рыночные тенденции откроют фазу повышенной волатильности и неопределенности.Как показано на рисунках 29-30, в нынешней структуре долгового финансирования Казначейства США используется больше краткосрочного финансирования, чем в предыдущие годы, чтобы избежать чрезмерных затрат на долгосрочное финансирование с высокими процентными ставками. Когда целевая процентная ставка снижается, краткосрочные проценты. Ставки снижаются, а структура финансирования восстанавливается. После завершения инверсии спреда процентных ставок исторические данные показывают, что рост ВВП, годовой фондовый индекс и процентные ставки по государственным облигациям с ключевым сроком погашения могут снизиться в краткосрочной перспективе, но последующие среднесрочные и долгосрочные тенденции столкнутся с более высокими рисками неопределенности.

Нынешнее глобальное промышленное развитие и экономическая ситуация являются сложными и постоянно меняющимися, и необходимо обращать внимание на потенциальные риски и возможные последствия потенциальных экономических колебаний за рубежом, финансовой стабильности, геополитической ситуации и других неопределенных факторов. С 2021 года некоторые крупные развитые страны испытывают высокое инфляционное давление, экономический рост продолжает замедляться, а денежно-кредитная и другие экономические политики сталкиваются с дилеммами. С 2022 года центральные банки некоторых развитых стран продолжают повышать процентные ставки для борьбы с инфляцией, что еще больше усиливает давление на мировую экономику и долг. Большинство развивающихся и развивающихся стран сталкиваются с такими проблемами, как замедление роста, отток капитала и импортируемая инфляция. С 2023 и 2024 годов по настоящее время все еще существуют неопределенные факторы, такие как колебания в глобальных экономических, торговых и промышленных цепочках, геополитическая ситуация и долговые риски. наложившаяся на ранние максимумы в некоторых развитых странах. Устойчивая инфляция, которая все еще существует после политики денежных вливаний и субсидий, еще больше увеличила риски неопределенности мировой экономики на следующем этапе в таких областях, как общий рост, структурная перестройка и перспективы развития.