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Wu Bin, investigador del Instituto de Investigaciones Económicas del Siglo XXI

La tendencia mundial de recortes de tipos de interés ha vuelto a cobrar fuerza y ​​cada vez más bancos centrales extranjeros han entrado en el ciclo de recortes de tipos de interés, que se ha convertido en la tendencia principal de la política monetaria actual.

El mes pasado, debido a la intensificación de la presión inflacionaria, el Banco de Rusia aumentó las tasas de interés en 200 puntos básicos hasta el 18%, y el Banco de Japón aumentó las tasas de interés en unos 20 puntos básicos bajo la presión de la depreciación del yen. Sin embargo, más bancos centrales están recortando los tipos de interés o están en camino de hacerlo. El Banco de Inglaterra ha realizado su primer recorte y el Banco de Canadá ha reducido los tipos de interés en 25 puntos básicos dos veces seguidas. el Banco de Corea, el Banco de Brasil, el Banco de Turquía, el Banco de Indonesia y el Banco de Sudáfrica están temporalmente en suspenso.

En 2023, el mercado esperaba que 2024 fuera el "gran año" para que los bancos centrales mundiales redujeran las tasas de interés. Sin embargo, los repetidos procesos antiinflacionarios posteriores han provocado que las expectativas de recortes de las tasas de interés de los bancos centrales caigan una y otra vez. Ahora, a medida que las presiones inflacionarias se han aliviado significativamente y las preocupaciones económicas se han intensificado, ha resurgido la posibilidad de un recorte de las tasas de interés del “gran año” por parte de la Reserva Federal y otros bancos centrales. Al mismo tiempo, las preocupaciones económicas y la divergencia de políticas monetarias entre Estados Unidos y Japón también han causado enormes ondas de choque en los mercados globales.

El Banco de Inglaterra 'recorta duramente los tipos de interés'

Después del Banco de Canadá y el Banco Central Europeo, otro banco central del G7 se sumó a la tendencia de recortes de tipos de interés. El 1 de agosto, el Banco de Inglaterra anunció un recorte de tipos de interés de 25 puntos básicos hasta el 5,00%, en línea con las expectativas del mercado y el primer recorte de tipos de interés desde marzo de 2020.

Sin embargo, el Comité de Política Monetaria (MPC) del Banco de Inglaterra votó 5 a 4 para adoptar la decisión sobre las tasas de interés. Entre ellos, los miembros Greene, Haskell, Mann y Peel votaron a favor de mantener las tasas de interés sin cambios, lo que demuestra que los miembros estaban preocupados por si. Presiones inflacionarias Las opiniones siguen divididas sobre la cuestión de una mitigación adecuada.

Así que esto es efectivamente un "recorte de tipos agresivo". El gobernador del Banco de Inglaterra, Bailey, dijo en una declaración de política monetaria que "las presiones inflacionarias se han aliviado y podemos recortar las tasas de interés, pero debemos asegurarnos de que la inflación se mantenga baja y tener cuidado de no recortar las tasas de interés demasiado rápido o demasiado".

Bailey enfatizó que el Comité de Política Monetaria seguirá actuando con cautela y deberá garantizar que la inflación se mantenga baja y tener cuidado de no recortar las tasas de interés demasiado rápido o demasiado. El seguimiento no se compromete a una serie de recortes rápidos de las tasas de interés y adoptará un enfoque de "reunión por reunión" para las decisiones sobre las tasas de interés. Ramsden, vicegobernador del Banco de Inglaterra, también dijo que incluso si se recortan las tasas de interés, el Banco de Inglaterra puede implementar su plan para vender bonos y continuar con el ajuste cuantitativo durante el próximo año.

Desde el punto de vista de los datos, los datos publicados por la Oficina Británica de Estadísticas Nacionales muestran que la tasa de inflación general británica ha vuelto al objetivo del 2%, que es muy inferior al máximo de 41 años del 11,1% fijado en octubre de 2022. En concreto, el IPC del Reino Unido aumentó un 2% interanual en junio, igual que en mayo y superior a las expectativas del mercado del 1,9%. Entre ellos, la tasa de inflación del sector servicios fue del 5,7%, la misma que en mayo, pero también superior al 5,6% esperado. Aunque la inflación en el sector de servicios del Reino Unido sigue siendo alta, el aumento del desempleo y la caída de los precios de las materias primas han hecho que el Banco de Inglaterra probablemente preste más atención a la inflación a largo plazo y a las perspectivas de crecimiento.

A medida que se desvanece el impacto de la fuerte caída de los precios de la energía del año pasado, el Banco de Inglaterra espera que la inflación general aumente al 2,75% en el último trimestre del año antes de volver a caer al objetivo del 2% a principios de 2026 antes de seguir desacelerándose. El Banco de Inglaterra afirmó que los riesgos de inflación seguirán sesgados al alza durante todo el período de pronóstico y que la política monetaria deberá seguir siendo restrictiva el tiempo suficiente hasta que se disipe aún más el riesgo de que la inflación regrese al objetivo del 2% en el mediano plazo. A nivel económico, el Banco de Inglaterra ha elevado significativamente su previsión de crecimiento, prediciendo que el PIB del Reino Unido crecerá un 1,25% en 2024, muy por encima del 0,5% previsto en mayo, lo que refleja un crecimiento mayor de lo esperado en la primera mitad del año. este año.

La Reserva Federal podría reducir más las tasas de interés en medio de la pesimismo económico

La fase más difícil de la lucha contra la inflación ha pasado. El 31 de julio, la Reserva Federal mantuvo su rango objetivo de tipos de interés sin cambios entre el 5,25% y el 5,50%. En una declaración del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), las autoridades no llegaron a comprometerse con un recorte de tasas en septiembre y, a pesar de los avances contra la inflación, no lo harían hasta que hubiera más confianza en que la inflación estaba cayendo.

La Reserva Federal no se ha comprometido por escrito a recortar las tasas de interés en septiembre, pero el presidente de la Fed, Powell, dijo en una conferencia de prensa después de la resolución sobre las tasas de interés que un recorte de tasas podría ocurrir ya en la reunión de septiembre. La opinión general del Comité es que la economía se está acercando a un nivel adecuado para tipos de interés más bajos. La Reserva Federal cree que el riesgo de inflación ha disminuido significativamente, mientras que el riesgo de debilitar el empleo está aumentando. La postura de la política monetaria ha ido cambiando gradualmente del enfoque anterior de controlar la inflación a tener en cuenta tanto la inflación como el empleo. Powell dijo que a medida que la inflación se enfríe, la Reserva Federal podrá evaluar la inflación y el mercado laboral de manera más equitativa.

Aunque Powell negó a finales de julio que estuviera considerando un recorte de los tipos de interés de 50 puntos básicos, los datos económicos posteriores mostraron que la posibilidad de un recorte de los tipos de interés de 50 puntos básicos existía. El 1 de agosto, los datos publicados por el Institute for Supply Management (ISM) mostraron que el PMI manufacturero del ISM en Estados Unidos cayó a 46,8 en julio, muy por debajo del 48,8 pronosticado por los economistas. En los subdatos, el índice de producción cayó de 48,5 a 45,9 y el índice de empleo de 49,3 a 43,4, el peor desde junio de 2020.

El empleo en Estados Unidos también se desaceleró más de lo esperado en julio, y la tasa de desempleo aumentó a su nivel más alto en casi tres años. En concreto, el empleo en nómina no agrícola desestacionalizado en Estados Unidos en julio fue de 114.000, el menor aumento desde abril de 2024 y muy inferior a los 175.000 esperados. La tasa de desempleo subió inesperadamente al 4,3%, aumentando durante cuatro meses consecutivos.

Después de que la Reserva Federal "paso a paso" se mantuviera nuevamente en suspenso a finales de julio, los últimos datos y los cambios en las expectativas del mercado han aumentado las preocupaciones de que la Reserva Federal sea demasiado lenta para responder. La inflación en Estados Unidos ha aumentado drásticamente después de la epidemia de COVID-19, pero la Reserva Federal aún no ha elevado las tasas de interés, diciendo que la inflación alta es "temporal". Ahora la Reserva Federal puede volver a reaccionar con demasiada lentitud y la economía puede enfrentar el riesgo de una recesión. Otros bancos centrales del G10, como el Banco de Canadá, el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra, han comenzado a recortar las tasas de interés monetarias de la Reserva Federal. La política se enfrenta una vez más a la cuestión de la "desaceleración".

Ha resurgido la posibilidad de un “año de recortes de tipos de interés”. La herramienta FedWatch de CME Group muestra que los operadores están apostando a una probabilidad de más del 70% de que la Reserva Federal recorte los tipos en 50 puntos básicos en su reunión de septiembre. Tanto Citigroup como JPMorgan Chase esperan que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en 50 puntos básicos cada uno en septiembre y noviembre, y en 25 puntos básicos cada vez a partir de la reunión de diciembre, lo que significa que la Reserva Federal necesitará recortar las tasas de interés en 125 puntos básicos. puntos durante el año.

Banco de Japón avanza en la normalización de la política monetaria

Mientras la Reserva Federal está a punto de entrar en un ciclo de recortes de tipos de interés, el Banco de Japón está normalizando aún más la política monetaria y la brecha de tipos de interés entre Estados Unidos y Japón sigue estrechándose.

A principios de julio, el dólar frente al yen llegó a 161,95, y el yen alcanzó su nivel más bajo desde 1986, lo que generó preocupaciones de que un yen demasiado débil pueda aumentar los costos de las importaciones y mantener alta la inflación. Algunos funcionarios gubernamentales y legisladores del Congreso han pedido al Banco. Japón endurecerá su política monetaria para impulsar el yen.

El 31 de julio, el Banco de Japón anunció otra subida de tipos de interés, elevando los tipos de interés a corto plazo del 0 al 0,1% al 0,25%. Al mismo tiempo, finalizó un plan de reducción de balance para el primer trimestre de 2026. La escala de compras de bonos gubernamentales aumentará de los actuales 60.000 mil millones de yenes por mes a 3 billones de yenes.

El Banco de Japón ha enfatizado la incertidumbre de los pronósticos económicos y de inflación y originalmente fue muy cauteloso al subir las tasas de interés. Sin embargo, en la última resolución, el Banco de Japón abandonó esta discusión y en su lugar afirmó que "si se pueden hacer realidad las perspectivas económicas y de precios, seguirá aumentando la tasa de interés oficial".

Kazuo Momma, ex gobernador del Banco de Japón, dijo que el importante cambio de política del Banco de Japón hace que sea muy probable que suba las tasas de interés nuevamente en octubre, y también aumenta la posibilidad de aumentar las tasas de interés cada trimestre. El mecanismo de respuesta política del Banco de Japón ha cambiado, lo que también significa que existe la posibilidad de otra subida de tipos de interés en enero del próximo año.

Según Kazuo Monma, la postura básica actual del Banco de Japón parece ser la siguiente: dado que el tipo de interés real es muy bajo, el banco central puede seguir subiendo los tipos de interés siempre que la economía no sufra un impacto importante. La tasa de política actual es del 0,25%, muy por debajo del reciente nivel de inflación subyacente del 2,6%.

Los mercados mundiales se desplomaron bajo el efecto mariposa

La divergencia de las políticas monetarias entre los bancos centrales de Estados Unidos y Japón está batiendo sus alas. El yen se ha apreciado marcadamente y el diferencial de tasas de interés entre Estados Unidos y Japón se ha reducido a medida que los inversores liquidan el carry trade en torno al yen. Las preocupaciones sobre la economía estadounidense, el mercado de divisas y el mercado de valores fluctúan violentamente, detonando finalmente el "lunes negro".

Recientemente, el mercado de valores japonés ha sufrido una serie de fuertes caídas. El índice Nikkei 225 cayó un 2,49% el 1 de agosto y continuó cayendo un 5,81% el día 2. El día 5, el índice Nikkei 225 cerró con una caída de más del 12%, borrando todas las ganancias de este año. La caída del índice Nikkei 225 en un solo día de casi 5.000 puntos fue la mayor de la historia, superando el récord del "lunes negro" de octubre de 1987. .

Otros mercados también cayeron. El índice compuesto de precios de las acciones de Corea del Sur cerró con una caída de más del 8% el día 5. Los principales índices bursátiles europeos cayeron colectivamente alrededor del 2% en la apertura. Los futuros y las acciones tecnológicas de Estados Unidos también cayeron en general más del 10%. .

Peter Schiff, estratega jefe de mercado de Europacific Asset Management, dijo que el carry trade del yen ha respaldado durante mucho tiempo el mercado alcista global, permitiendo que se inviertan préstamos baratos en otros lugares. Ahora, la desaparición del carry trade del yen ha causado agitación en el mercado de valores.

Si bien el carry trade fue provocado inicialmente por el aumento de las tasas de interés por parte del Banco de Japón, la liquidación se ha intensificado en los últimos días a medida que las preocupaciones sobre el crecimiento global también están echando más leña al fuego. Tras la publicación de los datos de empleo de Estados Unidos correspondientes a julio, las preocupaciones del mercado sobre una recesión económica se intensificaron aún más.

Tras una serie de datos económicos decepcionantes, Goldman Sachs ha elevado la probabilidad de una recesión en Estados Unidos el próximo año del 15% al ​​25%. Mientras tanto, los fondos de cobertura globales continúan agregando apuestas bursátiles bajistas a sus carteras en la semana que finalizó el 1 de agosto. Por tercera semana consecutiva, los fondos de cobertura han estado apostando a que las acciones estadounidenses caerán más rápido de lo que han agregado a sus posiciones largas. Goldman Sachs señaló que la proporción de fondos de cobertura que aumentan sus posiciones largas y cortas ha sido cercana a 1:3,3.

Al mismo tiempo, el mercado del Tesoro estadounidense ha experimentado su mayor repunte desde que estalló la crisis bancaria regional en marzo de 2023. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 2 años, que es particularmente sensible a las políticas de tipos de interés, se desplomó más de 50 puntos básicos la semana pasada se conoce como " El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años, conocido como el ancla de los precios de los activos globales, se desplomó alrededor de 40 puntos básicos la semana pasada.

Kathryn Kaminski, estratega jefe de investigación y gestora de cartera del fondo cuantitativo AlphaSimplex Group, analizó que, dada la desaceleración del mercado de valores, los inversores están comprando bonos antes de que los rendimientos de los bonos estadounidenses caigan aún más, y el mercado de bonos parece tener espacio para seguir subiendo. . "La gente quiere fijar tipos de interés altos, lo que ha creado mucha presión de compra en el mercado de bonos, y también hay aversión al riesgo. Si la Reserva Federal reduce los tipos de interés en la segunda mitad del año, el bono del Tesoro estadounidense a 10 años El rendimiento puede caer hasta cerca del 3%".