소식

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우빈 21세기경제연구소 연구원

세계적인 금리 인하 추세가 다시 한 번 강세를 보이고 있으며, 점점 더 많은 해외 ​​중앙은행들이 금리 인하 사이클에 진입하고 있으며, 이는 현 통화정책의 주류 추세가 되었습니다.

지난달에는 인플레이션 압력이 심화되면서 러시아은행이 금리를 200bp 인상해 18%로 올렸고, 일본은행도 엔화 약세 압력을 받아 금리를 20bp 정도 인상했다. 그러나 더 많은 중앙은행이 금리를 인하하고 있거나 인하하는 중입니다. 영란은행이 첫 인하를 했고, 캐나다 중앙은행도 두 번 연속으로 금리를 25bp 인하했습니다. 한국은행, 브라질은행, 터키은행, 인도네시아은행, 남아프리카공화국은행은 잠정 보류된다.

2023년 시장에서는 2024년이 글로벌 중앙은행이 금리를 인하하는 '큰 해'가 될 것으로 예상했지만, 이후 반복되는 인플레이션 방지 과정으로 인해 중앙은행의 금리 인하 기대감은 계속해서 하락했습니다. 이제 인플레이션 압력이 크게 완화되고 경제 우려가 심화되면서 연준을 비롯한 중앙은행의 '큰 해' 금리 인하 가능성이 다시 표면화되었습니다. 동시에 미국과 일본의 경제 우려와 통화정책 차이도 글로벌 시장에 큰 충격을 안겼다.

영란은행 '매파적 금리인하'

캐나다 중앙은행과 유럽중앙은행에 이어 또 다른 G7 중앙은행도 금리 인하 흐름에 동참했다. 8월 1일, 영란은행은 시장 기대와 2020년 3월 이후 첫 금리 인하에 맞춰 5.00%로 25bp 금리 인하를 발표했습니다.

그러나 영란은행 통화정책위원회(MPC)는 5대 4로 금리 결정을 채택했는데, 이 가운데 그린, 하스켈, 만, 필 위원들이 금리를 동결하지 않기로 의결해 위원들이 우려하는 모습을 보였다. 인플레이션 압력 적절한 완화 문제에 대한 의견은 여전히 ​​분열되어 있습니다.

따라서 이것은 사실상 "매파적 금리 인하"입니다. 베일리 영란은행 총재는 통화정책 성명에서 "인플레이션 압력이 완화됐고 금리를 인하할 수 있지만 인플레이션이 낮게 유지되도록 해야 하며 금리를 너무 빨리 또는 너무 많이 인하하지 않도록 주의해야 한다"고 말했다.

베일리는 통화정책위원회가 계속해서 신중하게 행동할 것이며 인플레이션이 낮게 유지되도록 하고 금리를 너무 빨리 또는 너무 많이 인하하지 않도록 주의해야 한다고 강조했습니다. 향후 일련의 급격한 금리 인하를 약속하지 않고 금리 결정에 '회의별' 접근 방식을 채택할 예정이다. 램스던 영란은행 부총재도 "금리가 인하되더라도 영란은행은 내년에도 채권을 매도하고 양적 긴축을 이어가겠다는 계획을 실행할 수 있다"고 말했다.

데이터 관점에서 볼 때, 영국 통계청이 발표한 데이터에 따르면 영국의 전체 인플레이션율은 2% 목표로 돌아섰으며, 이는 2022년 10월에 설정한 41년 최고치인 11.1%보다 훨씬 낮은 수치입니다. 구체적으로 영국 6월 CPI는 전년 대비 2% 상승했는데, 이는 5월과 동일하고 시장 기대치인 1.9%보다 높은 수치입니다. 이 가운데 서비스업 물가상승률은 5.7%로 5월과 같았지만 전망치 5.6%보다는 높았다. 영국 서비스 부문의 인플레이션은 여전히 ​​높지만 실업률 증가와 원자재 가격 하락으로 인해 영란은행은 장기적인 인플레이션과 성장 전망에 더 많은 관심을 기울일 것으로 보입니다.

지난해 에너지 가격 급락의 영향이 사라지면서 영란은행은 올해 마지막 분기에 헤드라인 인플레이션이 2.75%까지 상승했다가 2026년 초에 2% 목표로 다시 떨어지다가 계속 둔화될 것으로 예상하고 있습니다. 영란은행은 인플레이션 위험이 예측 기간 내내 상승 방향으로 편향될 것이며, 중기적으로 인플레이션이 2% 목표로 돌아갈 위험이 더 사라질 때까지 통화 정책을 충분히 오랫동안 제한적인 상태로 유지할 필요가 있다고 밝혔습니다. 경제 측면에서 영란은행은 2024년 영국 GDP가 1.25% 성장할 것으로 전망하면서 성장 전망을 크게 높였습니다. 이는 5월의 0.5% 전망보다 훨씬 높은 수치입니다. 이는 예상보다 강한 상반기 성장을 반영한 것입니다. 올해.

연준은 경기침체 속에서 금리를 더 인하할 수도 있다

인플레이션 퇴치를 위한 가장 어려운 단계가 지나갔습니다. 7월 31일 연준은 기준금리 목표 범위를 5.25~5.50%로 유지했습니다. 연방공개시장위원회(FOMC)의 성명에서 정책입안자들은 9월 금리 인하를 약속하지 않았으며, 인플레이션에 대한 진전에도 불구하고 인플레이션이 하락하고 있다는 확신이 더 커질 때까지 금리 인하를 하지 않을 것이라고 밝혔습니다.

연준은 9월 금리를 인하하겠다는 서면 약속을 하지 않았지만 파월 연준의장은 금리 결의 후 기자회견에서 이르면 9월 회의에서 금리 인하가 이뤄질 수 있다고 말했다. 위원회의 전반적인 견해는 경제가 저금리에 적합한 수준에 접근하고 있다는 것입니다. 연준은 인플레이션 위험이 크게 감소한 반면 고용 약화 위험은 증가하고 있다고 판단하고 있다. 파월 의장은 인플레이션이 냉각되면 연준이 인플레이션과 고용시장을 더욱 공평하게 평가할 수 있을 것이라고 말했다.

파월 의장은 7월 말 자신이 50bp 금리 인하를 고려하고 있다는 사실을 부인했지만, 후속 경제 데이터에 따르면 50bp 금리 인하 가능성이 존재하는 것으로 나타났다. 8월 1일 공급관리연구소(ISM)가 발표한 자료에 따르면 미국 ISM 제조업 PMI는 7월 46.8로 하락해 경제학자들이 예측한 48.8보다 훨씬 낮았다. 하위자료에서는 생산지수가 48.5에서 45.9로, 고용지수는 49.3에서 43.4로 하락해 2020년 6월 이후 최악이다.

미국의 7월 고용도 예상보다 둔화되었으며 실업률은 거의 3년 만에 최고 수준으로 상승했습니다. 구체적으로, 7월 미국의 계절 조정 비농업 고용은 114,000명으로 2024년 4월 이후 가장 작은 증가폭을 기록했으며 예상 175,000명보다 훨씬 낮았습니다. 실업률은 예상치 못한 4.3%까지 올라 4개월 연속 상승했다.

연준이 7월 말에 "단계적으로" 다시 보류를 유지한 후 최신 데이터와 시장 기대치의 변화로 인해 연준이 너무 느리게 대응하고 있다는 우려가 높아졌습니다. 미국의 인플레이션은 코로나19 사태 이후 급등했지만 연준은 높은 인플레이션은 '일시적'이라며 아직 금리를 인상하지 않고 있다. 이제 연준은 다시 너무 느리게 반응할 수 있으며, 경제는 경기 침체의 위험에 직면할 수 있습니다. 캐나다 은행, 유럽 중앙 은행, 영국 은행 등 다른 G10 중앙 은행은 연준의 금리를 인하하기 시작했습니다. 정책은 다시 한번 '둔화' 문제에 직면했다.

'금리 인하의 해' 가능성이 다시 떠올랐다. CME 그룹의 FedWatch 도구에 따르면 트레이더들은 연준이 9월 회의에서 금리를 50bp 인하할 가능성이 70% 이상일 것으로 예상하고 있습니다. 씨티그룹과 JPMorgan Chase 모두 ​​연준이 9월과 11월에는 금리를 각각 50bp씩 인하하고 12월 회의부터 매회 25bp씩 인하할 것으로 예상합니다. 이는 연준이 금리를 125bp 인하해야 함을 의미합니다. 연중 포인트.

일본은행, 통화정책 정상화 추진

연준이 금리 인하 사이클에 돌입하면서 일본은행은 통화정책을 더욱 정상화하고 있으며, 미국과 일본의 금리 격차는 계속 줄어들고 있다.

7월 초 엔화 대비 달러 가치는 한때 161.95에 이르렀고 엔화 가치는 1986년 이후 최저 수준을 기록했습니다. 이로 인해 과도한 엔화 약세로 인해 수입 비용이 증가하고 인플레이션이 높게 유지될 수 있다는 우려가 제기되었습니다. 일본은 엔화 강세를 위해 긴축 통화정책을 펴고 있다.

일본은행은 7월 31일 또 다른 금리 인상을 발표해 단기 금리를 0~0.1%~0.25%로 인상하는 동시에 2026년 1분기까지 대차대조표 축소 계획을 확정했다. 국채 매입규모를 현재 월 6만엔에서 3조엔으로 줄인다.

일본은행은 경제 및 인플레이션 전망의 불확실성을 강조해 왔으며 원래 금리 인상에 매우 신중했습니다. 그러나 일본은행은 이번 결의안에서 이 논의를 포기하고 대신 “경제와 물가 전망이 실현될 수 있다면 정책금리를 계속 인상하겠다”고 밝혔다.

모마 가즈오 전 일본은행 총재는 일본은행의 주요 정책 변화로 인해 10월 금리가 다시 인상될 가능성이 매우 높고 매 분기 금리 인상 가능성도 높아진다고 말했다. 이제 일본은행의 정책 대응 메커니즘이 달라졌다. 이는 내년 1월 또 한 번의 금리 인상 가능성도 있다는 뜻이기도 하다.

몬마 가즈오 씨에 따르면 현재 일본은행의 기본 입장은 '실질 금리가 매우 낮기 때문에 경제에 큰 영향을 미치지 않는 한 중앙은행이 금리를 계속 인상할 수 있다'는 것 같다. 현재 정책금리는 0.25%로 최근 근원인플레이션 수준인 2.6%보다 훨씬 낮다.

나비효과로 글로벌 증시 급락

미국과 일본 중앙은행의 통화정책 차이가 날개를 치고 있다. 미국 경제에 대한 우려와 외환시장, 주식시장이 크게 요동치며 결국 '블랙 먼데이'를 일으켰다.

최근 일본 증시는 급락세를 이어가고 있다. 닛케이225지수는 8월 1일 2.49% 하락한 데 이어 2일에도 5.81% 하락세를 이어갔다. 5일 닛케이 225 지수는 12% 넘게 하락해 올해 상승세를 모두 말소했다. 닛케이 225 지수의 일일 하락 폭은 5,000포인트 가까이로 1987년 10월 '검은 월요일'을 뛰어넘는 역대 최대치다. .

다른 시장도 5일 한국 종합주가지수가 8% 이상 하락 마감했다. 미국 선물과 기술주도 한때 10% 이상 급락했다. .

유로퍼시픽자산운용(Europacific Asset Management)의 수석 시장 전략가 피터 쉬프(Peter Schiff)는 엔 캐리 트레이드가 오랫동안 글로벌 강세장을 뒷받침해 왔으며 값싼 차입금을 다른 곳에 투자할 수 있게 해주었다고 말했습니다. 이제 엔캐리 트레이드의 청산으로 주식시장이 혼란에 빠졌다.

캐리 트레이드가 당초 일본은행의 금리 인상으로 촉발됐지만, 글로벌 성장에 대한 우려도 불씨를 가중시키면서 지난 며칠간 매도세가 더욱 심해졌습니다. 미국의 7월 고용지표 발표 이후 경기침체에 대한 시장의 우려는 더욱 커졌다.

일련의 실망스러운 경제 지표에 따라 골드만삭스는 내년 미국 경기 침체 가능성을 15%에서 25%로 높였습니다. 한편, 글로벌 헤지펀드들은 8월 1일로 끝난 주에 포트폴리오에 약세 주식 베팅을 계속 추가하고 있습니다. 3주 연속으로 헤지펀드들은 미국 주식이 매수 포지션에 추가할 수 있는 것보다 더 빠르게 하락할 것이라고 베팅하고 있습니다. 골드만삭스는 헤지펀드가 롱 포지션과 숏 포지션을 늘리는 비율이 1:3.3에 가깝다고 지적했다.

동시에 미국 국채 시장은 2023년 3월 지역 은행 위기가 발생한 이후 최대 랠리를 보였습니다. 특히 금리 정책에 민감한 2년 만기 미국 국채 수익률은 50% 이상 급락했습니다. 지난주 '글로벌 자산가격의 닻'으로 알려진 미국 10년만기 국채 수익률이 40bp 정도 급락한 것으로 알려졌다.

퀀트펀드 알파심플렉스그룹의 수석연구전략가이자 포트폴리오 매니저인 캐서린 카민스키는 주식시장 침체로 인해 미국 채권수익률이 더 떨어지기 전에 투자자들이 채권을 사들이고 있으며 채권시장은 계속 상승할 여지가 있는 것으로 분석했다. . "사람들은 높은 금리를 고정하고 싶어해 채권시장에 많은 매수 압력을 가했고, 위험 회피 성향도 있다. 연준이 하반기에 금리를 인하하면 10년 만기 미국 재무부는 수익률은 3% 가까이 떨어질 수도 있다"고 말했다.