berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Wu Bin, peneliti di Institut Penelitian Ekonomi Abad 21

Tren penurunan suku bunga global kembali menguat, dan semakin banyak bank sentral luar negeri yang memasuki siklus penurunan suku bunga, yang telah menjadi tren utama kebijakan moneter saat ini.

Pada bulan lalu, karena meningkatnya tekanan inflasi, Bank Rusia menaikkan suku bunga sebesar 200 basis poin menjadi 18%, dan Bank of Japan menaikkan suku bunga sekitar 20 basis poin di bawah tekanan depresiasi yen. Namun, semakin banyak bank sentral yang memangkas suku bunga atau sedang dalam proses melakukannya. Bank of England telah melakukan pemotongan pertama, dan Bank of Canada telah memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin dua kali berturut-turut. Bank of Korea, Bank of Brazil, Bank of Turkey, Bank of Indonesia, dan Bank of South Africa untuk sementara ditahan.

Pada tahun 2023, pasar memperkirakan tahun 2024 akan menjadi "tahun besar" bagi bank sentral global untuk menurunkan suku bunga. Namun, proses anti-inflasi yang berulang kali menyebabkan ekspektasi penurunan suku bunga bank sentral terus menurun. Kini, ketika tekanan inflasi telah mereda secara signifikan dan kekhawatiran terhadap perekonomian semakin meningkat, kemungkinan penurunan suku bunga “tahun besar” oleh Federal Reserve dan bank sentral lainnya telah muncul kembali. Pada saat yang sama, kekhawatiran ekonomi dan perbedaan kebijakan moneter antara Amerika Serikat dan Jepang juga telah menyebabkan gelombang guncangan yang sangat besar di pasar global.

Bank of England 'menurunkan suku bunga secara hawkish'

Setelah Bank Sentral Kanada dan Bank Sentral Eropa, bank sentral G7 lainnya juga mengikuti tren penurunan suku bunga. Pada tanggal 1 Agustus, Bank of England mengumumkan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin menjadi 5,00%, sejalan dengan ekspektasi pasar dan penurunan suku bunga pertama sejak Maret 2020.

Namun, Komite Kebijakan Moneter (MPC) Bank of England memberikan suara 5 berbanding 4 untuk mengadopsi keputusan suku bunga. Di antara mereka, anggota Greene, Haskell, Mann, dan Peel memilih untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah, menunjukkan bahwa para anggota khawatir tentang apakah para anggota tersebut khawatir tentang apakah mereka akan mempertahankan suku bunganya atau tidak. tekanan inflasi Pendapat masih berbeda mengenai isu mitigasi yang memadai.

Jadi ini secara efektif merupakan “penurunan suku bunga yang hawkish.” Gubernur Bank of England Bailey mengatakan dalam pernyataan kebijakan moneternya bahwa "tekanan inflasi telah mereda dan kita dapat memangkas suku bunga, namun kita perlu memastikan bahwa inflasi tetap rendah dan berhati-hati untuk tidak memangkas suku bunga terlalu cepat atau terlalu banyak."

Bailey menekankan bahwa Komite Kebijakan Moneter akan terus bertindak hati-hati dan perlu memastikan bahwa inflasi tetap rendah dan berhati-hati untuk tidak menurunkan suku bunga terlalu cepat atau terlalu banyak. Mereka tidak berkomitmen terhadap serangkaian penurunan suku bunga secara cepat di masa depan, dan akan mengadopsi pendekatan “pertemuan demi pertemuan” dalam pengambilan keputusan suku bunga. Ramsden, wakil gubernur Bank of England, juga mengatakan bahwa meskipun suku bunga diturunkan, Bank of England dapat melaksanakan rencananya untuk menjual obligasi dan melanjutkan pengetatan kuantitatif di tahun depan.

Dari sudut pandang data, data yang dirilis oleh Kantor Statistik Nasional Inggris menunjukkan bahwa tingkat inflasi Inggris secara keseluruhan telah kembali ke target 2%, jauh lebih rendah dari level tertinggi dalam 41 tahun sebesar 11,1% yang ditetapkan pada Oktober 2022. Secara khusus, CPI Inggris naik 2% tahun-ke-tahun di bulan Juni, sama dengan bulan Mei dan lebih tinggi dari ekspektasi pasar sebesar 1,9%. Diantaranya, tingkat inflasi industri jasa sebesar 5,7%, sama dengan bulan Mei, namun juga lebih tinggi dari perkiraan sebesar 5,6%. Meskipun inflasi di sektor jasa Inggris masih tinggi, meningkatnya pengangguran dan turunnya harga komoditas telah membuat Bank of England cenderung lebih memperhatikan inflasi jangka panjang dan prospek pertumbuhan.

Ketika dampak penurunan tajam harga energi tahun lalu memudar, Bank of England memperkirakan inflasi umum akan meningkat menjadi 2,75% pada kuartal terakhir tahun ini sebelum turun kembali ke target 2% pada awal tahun 2026 sebelum terus melambat. Bank of England menyatakan bahwa risiko inflasi akan tetap bias ke atas sepanjang periode perkiraan dan bahwa kebijakan moneter harus tetap bersifat restriktif dalam jangka waktu yang cukup lama hingga risiko inflasi kembali ke target 2% dalam jangka menengah semakin hilang. Di tingkat ekonomi, Bank of England telah menaikkan perkiraan pertumbuhannya secara signifikan, memperkirakan bahwa PDB Inggris akan tumbuh sebesar 1,25% pada tahun 2024, jauh lebih tinggi dari perkiraan 0,5% pada bulan Mei, mencerminkan pertumbuhan yang lebih kuat dari perkiraan pada paruh pertama tahun ini. tahun ini.

Fed mungkin akan menurunkan suku bunga lebih banyak di tengah kesuraman perekonomian

Fase tersulit dalam memerangi inflasi telah berlalu. Pada tanggal 31 Juli, Federal Reserve mempertahankan kisaran target suku bunganya tidak berubah pada 5,25%-5,50%. Dalam sebuah pernyataan dari Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC), para pembuat kebijakan tidak lagi berkomitmen untuk menurunkan suku bunga pada bulan September dan, meskipun terdapat kemajuan dalam hal inflasi, mereka tidak akan melakukan hal tersebut sampai terdapat keyakinan yang lebih besar bahwa inflasi akan turun.

The Fed belum membuat komitmen tertulis untuk menurunkan suku bunga pada bulan September, namun Ketua Fed Powell mengatakan pada konferensi pers setelah resolusi suku bunga bahwa penurunan suku bunga dapat dilakukan pada awal pertemuan bulan September. Pandangan Komite secara keseluruhan adalah bahwa perekonomian mendekati tingkat yang sesuai untuk menurunkan suku bunga. Federal Reserve percaya bahwa risiko inflasi telah turun secara signifikan, sementara risiko melemahnya lapangan kerja semakin meningkat. Sikap kebijakan moneter secara bertahap telah bergeser dari fokus sebelumnya pada pengendalian inflasi menjadi memperhitungkan inflasi dan lapangan kerja. Powell mengatakan ketika inflasi mereda, The Fed akan dapat menilai inflasi dan pasar kerja secara lebih setara.

Meskipun Powell pada akhir bulan Juli membantah bahwa ia sedang mempertimbangkan penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin, data ekonomi selanjutnya menunjukkan bahwa kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin memang ada. Pada tanggal 1 Agustus, data yang dirilis oleh Institute for Supply Management (ISM) menunjukkan bahwa PMI manufaktur ISM di Amerika Serikat turun menjadi 46,8 pada bulan Juli, jauh lebih rendah dari prediksi para ekonom sebesar 48,8. Pada sub-data, indeks output turun dari 48,5 menjadi 45,9, dan indeks lapangan kerja turun dari 49,3 menjadi 43,4, yang terburuk sejak Juni 2020.

Lapangan kerja AS juga melambat lebih dari yang diperkirakan pada bulan Juli, dengan tingkat pengangguran meningkat ke level tertinggi dalam hampir tiga tahun. Secara khusus, pekerjaan non-pertanian yang disesuaikan secara musiman di Amerika Serikat pada bulan Juli adalah 114,000, peningkatan terkecil sejak April 2024 dan jauh lebih rendah dari perkiraan sebesar 175,000. Tingkat pengangguran secara tak terduga naik menjadi 4,3%, meningkat selama empat bulan berturut-turut.

Setelah The Fed "selangkah demi selangkah" kembali menahan diri pada akhir bulan Juli, data terbaru dan perubahan ekspektasi pasar telah meningkatkan kekhawatiran bahwa The Fed terlalu lambat dalam merespons. Inflasi di Amerika Serikat telah meningkat tajam setelah epidemi COVID-19, namun Federal Reserve belum menaikkan suku bunga, dengan mengatakan bahwa inflasi yang tinggi bersifat “sementara.” Kini The Fed mungkin akan bereaksi terlalu lambat lagi, dan perekonomian mungkin menghadapi risiko resesi. Bank sentral G10 lainnya seperti Bank of Canada, Bank Sentral Eropa, dan Bank of England telah mulai menurunkan suku bunga The Fed kebijakan sekali lagi menghadapi pertanyaan tentang “perlambatan”.

Kemungkinan “penurunan suku bunga selama setahun” telah muncul kembali. Alat FedWatch CME Group menunjukkan para pedagang bertaruh pada peluang lebih dari 70% penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin oleh The Fed pada pertemuan bulan September. Baik Citigroup maupun JPMorgan Chase memperkirakan The Fed akan menurunkan suku bunga masing-masing sebesar 50 basis poin pada bulan September dan November, dan sebesar 25 basis poin setiap kali mulai pertemuan bulan Desember, yang berarti bahwa The Fed perlu menurunkan suku bunga sebesar 125 basis poin. poin sepanjang tahun.

Bank of Japan memajukan normalisasi kebijakan moneter

Ketika Federal Reserve akan memasuki siklus penurunan suku bunga, Bank of Japan semakin menormalisasi kebijakan moneternya, dan kesenjangan suku bunga antara Amerika Serikat dan Jepang terus menyempit.

Pada awal bulan Juli, dolar terhadap yen pernah mencapai 161,95, dan yen mencapai level terendah sejak tahun 1986, memicu kekhawatiran bahwa yen yang terlalu lemah dapat meningkatkan biaya impor dan menjaga inflasi tetap tinggi. Beberapa pejabat pemerintah dan anggota Kongres telah meminta Bank Dunia Jepang akan memperketat kebijakan moneter untuk meningkatkan yen.

Pada tanggal 31 Juli, Bank of Japan mengumumkan kenaikan suku bunga lagi, menaikkan suku bunga jangka pendek dari 0 menjadi 0,1% menjadi 0,25%. Pada saat yang sama, bank tersebut menyelesaikan rencana pengurangan neraca skala pembelian obligasi pemerintah akan ditingkatkan dari saat ini 60.000 miliar yen dikurangi menjadi 3 triliun yen.

Bank of Japan telah menekankan ketidakpastian perkiraan ekonomi dan inflasi dan pada awalnya sangat berhati-hati dalam menaikkan suku bunga. Namun, dalam resolusi terbarunya, Bank of Japan mengabaikan diskusi ini dan malah menyatakan bahwa "jika prospek ekonomi dan harga dapat terwujud, maka pihaknya akan terus menaikkan suku bunga kebijakan."

Kazuo Momma, mantan gubernur Bank of Japan, mengatakan bahwa perubahan besar kebijakan Bank of Japan membuatnya sangat mungkin untuk menaikkan suku bunga lagi pada bulan Oktober, dan juga meningkatkan kemungkinan menaikkan suku bunga setiap kuartal. Mekanisme respons kebijakan Bank of Japan kini telah berubah, yang juga berarti adanya kemungkinan kenaikan suku bunga lagi pada Januari tahun depan.

Menurut Kazuo Monma, pendirian dasar Bank of Japan saat ini tampaknya adalah: Karena tingkat suku bunga riil sangat rendah, bank sentral dapat terus menaikkan suku bunga selama perekonomian tidak mengalami dampak yang besar. Suku bunga kebijakan saat ini adalah 0,25%, jauh di bawah tingkat inflasi inti saat ini sebesar 2,6%.

Pasar global anjlok akibat efek kupu-kupu

Perbedaan kebijakan moneter antara bank sentral AS dan Jepang semakin mengepak. Yen telah terapresiasi dengan tajam dan perbedaan suku bunga antara AS dan Jepang telah menyempit kekhawatiran terhadap perekonomian AS, pasar valuta asing dan pasar saham berfluktuasi hebat, yang akhirnya memicu "Black Monday".

Baru-baru ini, pasar saham Jepang mengalami serangkaian penurunan tajam. Indeks Nikkei 225 turun 2,49% pada tanggal 1 Agustus dan terus turun sebesar 5,81% pada tanggal 2. Pada tanggal 5, Indeks Nikkei 225 ditutup turun lebih dari 12%, menghapus semua kenaikan tahun ini. Penurunan satu hari Indeks Nikkei 225 hampir 5.000 poin adalah yang terbesar dalam sejarah, melampaui rekor "Senin Hitam" pada bulan Oktober 1987. .

Pasar lain juga turun. Indeks Harga Saham Gabungan Korea Selatan ditutup turun lebih dari 8% pada tanggal 5. Indeks saham utama Eropa secara kolektif turun sekitar 2% pada pembukaan. Saham teknologi dan berjangka AS juga umumnya turun lebih dari 10%. .

Peter Schiff, kepala strategi pasar di Europacific Asset Management, mengatakan carry trade yen telah lama mendukung pasar bullish global, memungkinkan pinjaman murah untuk diinvestasikan di tempat lain. Kini, pembatalan carry trade yen telah menyebabkan gejolak di pasar saham.

Meskipun carry trade awalnya dipicu oleh kenaikan suku bunga Bank of Japan, aksi jual telah meningkat selama beberapa hari terakhir karena kekhawatiran terhadap pertumbuhan global juga menambah pemicunya. Setelah rilis data ketenagakerjaan AS bulan Juli, kekhawatiran pasar terhadap resesi ekonomi semakin meningkat.

Menyusul serangkaian data ekonomi yang mengecewakan, Goldman Sachs telah meningkatkan kemungkinan resesi AS tahun depan dari 15% menjadi 25%. Sementara itu, dana lindung nilai (hedge fund) global terus menambahkan taruhan saham yang bearish ke dalam portofolionya pada pekan yang berakhir 1 Agustus. Untuk minggu ketiga berturut-turut, dana lindung nilai (hedge funds) bertaruh bahwa saham-saham AS akan jatuh lebih cepat daripada kemampuan mereka untuk menambah posisi beli mereka. Goldman Sachs menunjukkan bahwa rasio dana lindung nilai meningkatkan posisi panjang dan posisi pendek mendekati 1:3.3.

Pada saat yang sama, pasar Treasury AS mengalami reli terbesar sejak krisis perbankan regional terjadi pada Maret 2023. Imbal hasil obligasi Treasury AS bertenor 2 tahun, yang sangat sensitif terhadap kebijakan suku bunga, anjlok lebih dari 50 basis poin minggu lalu. Hal ini dikenal sebagai "Imbal hasil surat utang AS bertenor 10 tahun, yang dikenal sebagai "jangkar penetapan harga aset global", anjlok sekitar 40 basis poin pada minggu lalu.

Kathryn Kaminski, kepala strategi penelitian dan manajer portofolio dana kuantitatif AlphaSimplex Group, menganalisis bahwa mengingat penurunan di pasar saham, investor akan membeli obligasi sebelum imbal hasil obligasi AS turun lebih jauh, dan pasar obligasi tampaknya memiliki ruang untuk terus meningkat. . “Masyarakat ingin mengunci suku bunga tinggi, yang telah menciptakan banyak tekanan pembelian di pasar obligasi, dan juga terdapat penghindaran risiko. Jika The Fed memangkas suku bunga pada paruh kedua tahun ini, maka Departemen Keuangan AS yang bertenor 10 tahun akan hasil mungkin turun hingga mendekati 3%."