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Wu Bin, pesquisador do Instituto de Pesquisa Econômica do Século 21

A tendência global de redução das taxas de juro ganhou mais uma vez força, e cada vez mais bancos centrais estrangeiros entraram no ciclo de redução das taxas de juro, que se tornou a tendência dominante da actual política monetária.

No mês passado, devido à intensificação da pressão inflacionista, o Banco da Rússia aumentou as taxas de juro em 200 pontos base, para 18%, e o Banco do Japão aumentou as taxas de juro em cerca de 20 pontos base, sob a pressão da depreciação do iene. No entanto, mais bancos centrais estão a reduzir as taxas de juro ou estão em vias de o fazer. O Banco de Inglaterra fez o seu primeiro corte e o Banco do Canadá reduziu as taxas de juro em 25 pontos base duas vezes consecutivas. o Banco da Coreia, o Banco do Brasil, o Banco da Turquia, o Banco da Indonésia e o Banco da África do Sul estão temporariamente suspensos.

Em 2023, o mercado esperava que 2024 fosse o "grande ano" para os bancos centrais globais reduzirem as taxas de juro. No entanto, os repetidos processos anti-inflacionários subsequentes fizeram com que as expectativas de redução das taxas de juro dos bancos centrais caíssem continuamente. Agora, à medida que as pressões inflacionistas diminuíram significativamente e as preocupações económicas se intensificaram, ressurgiu a possibilidade de um corte nas taxas de juro de “grande ano” por parte da Reserva Federal e de outros bancos centrais. Ao mesmo tempo, as preocupações económicas e a divergência de políticas monetárias entre os Estados Unidos e o Japão também causaram enormes ondas de choque nos mercados globais.

Banco de Inglaterra 'corte hawkish nas taxas de juro'

Depois do Banco do Canadá e do Banco Central Europeu, outro banco central do G7 aderiu à tendência de redução das taxas de juro. No dia 1 de agosto, o Banco de Inglaterra anunciou um corte da taxa de juro de 25 pontos base para 5,00%, em linha com as expectativas do mercado e o primeiro corte da taxa de juro desde março de 2020.

No entanto, o Comité de Política Monetária (MPC) do Banco de Inglaterra votou 5 a 4 para adoptar a decisão sobre a taxa de juro. Entre eles, os membros Greene, Haskell, Mann e Peel votaram para manter as taxas de juro inalteradas, mostrando que os membros estavam preocupados com a questão de saber se. pressões inflacionistas As opiniões continuam divididas sobre a questão da mitigação adequada.

Portanto, este é efetivamente um “corte hawkish nas taxas”. O governador do Banco de Inglaterra, Bailey, disse numa declaração de política monetária que "as pressões inflacionistas foram aliviadas e podemos cortar as taxas de juro, mas precisamos de garantir que a inflação permanece baixa e ter cuidado para não cortar as taxas de juro demasiado rapidamente ou demasiado".

Bailey sublinhou que o Comité de Política Monetária continuará a agir com cautela e precisa de garantir que a inflação permanece baixa e ter cuidado para não cortar as taxas de juro demasiado rapidamente ou demasiado. O acompanhamento não está comprometido com uma série de cortes rápidos nas taxas de juros e adotará uma abordagem “reunião por reunião” para as decisões sobre taxas de juros. Ramsden, vice-governador do Banco de Inglaterra, também disse que mesmo que as taxas de juro sejam reduzidas, o Banco de Inglaterra pode implementar o seu plano de venda de obrigações e continuar o aperto quantitativo no próximo ano.

Do ponto de vista dos dados, os dados divulgados pelo Gabinete Britânico de Estatísticas Nacionais mostram que a taxa de inflação global britânica regressou à meta de 2%, o que é muito inferior ao máximo de 41 anos de 11,1% estabelecido em Outubro de 2022. Especificamente, o IPC do Reino Unido aumentou 2% em termos anuais em Junho, o mesmo que em Maio e superior às expectativas do mercado de 1,9%. Entre eles, a taxa de inflação da indústria de serviços foi de 5,7%, igual a maio, mas também superior aos 5,6% esperados. Embora a inflação no sector dos serviços do Reino Unido permaneça elevada, o aumento do desemprego e a queda dos preços das matérias-primas fizeram com que o Banco de Inglaterra prestasse mais atenção à inflação a longo prazo e às perspectivas de crescimento.

À medida que o impacto da queda acentuada dos preços da energia do ano passado se desvanece, o Banco de Inglaterra espera que a inflação global suba para 2,75% no último trimestre do ano, antes de cair para o objectivo de 2% no início de 2026, antes de continuar a abrandar. O Banco de Inglaterra afirmou que os riscos de inflação permanecerão enviesados ​​para cima ao longo do período de previsão e que a política monetária terá de permanecer restritiva durante tempo suficiente até que o risco de a inflação regressar ao objetivo de 2% no médio prazo se dissipe ainda mais. A nível económico, o Banco de Inglaterra elevou significativamente a sua previsão de crescimento, prevendo que o PIB do Reino Unido cresça 1,25% em 2024, muito acima dos 0,5% previstos em Maio, reflectindo um crescimento mais forte do que o esperado na primeira metade de este ano.

Fed pode reduzir ainda mais as taxas de juros em meio ao pessimismo econômico

A fase mais difícil do combate à inflação já passou. Em 31 de julho, a Reserva Federal manteve inalterado o seu objetivo de taxa de juro entre 5,25% e 5,50%. Numa declaração do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC), os decisores políticos não chegaram a comprometer-se com um corte nas taxas em Setembro e, apesar dos progressos contra a inflação, não o fariam até que houvesse mais confiança de que a inflação estava a cair.

A Fed não assumiu um compromisso escrito de cortar as taxas de juro em Setembro, mas o presidente da Fed, Powell, disse numa conferência de imprensa após a resolução da taxa de juro que um corte nas taxas poderia ocorrer já na reunião de Setembro. A opinião geral do Comité é que a economia está a aproximar-se de um nível adequado para taxas de juro mais baixas. A Reserva Federal acredita que o risco de inflação diminuiu significativamente, enquanto o risco de enfraquecimento do emprego está a aumentar. A orientação da política monetária mudou gradualmente do foco anterior no controlo da inflação para ter em conta tanto a inflação como o emprego. Powell disse que à medida que a inflação esfria, o Fed será capaz de avaliar a inflação e o mercado de trabalho de forma mais equitativa.

Embora Powell tenha negado no final de Julho que estivesse a considerar uma redução de 50 pontos base nas taxas de juro, dados económicos subsequentes mostraram que existia a possibilidade de uma redução de 50 pontos base nas taxas de juro. Em 1º de agosto, dados divulgados pelo Institute for Supply Management (ISM) mostraram que o PMI industrial do ISM nos Estados Unidos caiu para 46,8 em julho, muito abaixo dos 48,8 previstos pelos economistas. Nos subdados, o índice de produção caiu de 48,5 para 45,9, e o índice de emprego caiu de 49,3 para 43,4, o pior desde junho de 2020.

O emprego nos EUA também desacelerou mais do que o esperado em julho, com a taxa de desemprego subindo para o seu nível mais alto em quase três anos. Especificamente, o emprego não agrícola ajustado sazonalmente nos Estados Unidos em Julho foi de 114.000, o menor aumento desde Abril de 2024 e muito inferior aos 175.000 esperados. A taxa de desemprego subiu inesperadamente para 4,3%, aumentando durante quatro meses consecutivos.

Depois que o Fed "passo a passo" novamente permaneceu em espera no final de julho, os dados mais recentes e as mudanças nas expectativas do mercado aumentaram as preocupações de que o Fed é muito lento para responder. A inflação nos Estados Unidos aumentou acentuadamente após a epidemia de COVID-19, mas a Reserva Federal ainda não aumentou as taxas de juro, dizendo que a inflação elevada é "temporária". Agora, o Fed poderá reagir novamente de forma demasiado lenta e a economia poderá enfrentar o risco de recessão. Outros bancos centrais do G10, como o Banco do Canadá, o Banco Central Europeu e o Banco de Inglaterra, começaram a cortar as taxas de juro monetárias do Fed. política está mais uma vez confrontada com a questão do "abrandamento".

A possibilidade de um “ano de cortes nas taxas de juro” ressurgiu. A ferramenta FedWatch do CME Group mostra que os traders estão apostando em mais de 70% de chance de um corte de 50 pontos base na taxa pelo Fed em sua reunião de setembro. Tanto o Citigroup como o JPMorgan Chase esperam que o Fed reduza as taxas de juro em 50 pontos base cada em Setembro e Novembro, e em 25 pontos base de cada vez a partir da reunião de Dezembro, o que significa que o Fed terá de cortar as taxas de juro em 125 pontos base. pontos durante o ano.

Banco do Japão avança na normalização da política monetária

À medida que a Reserva Federal está prestes a entrar num ciclo de redução das taxas de juro, o Banco do Japão está a normalizar ainda mais a política monetária e a diferença das taxas de juro entre os Estados Unidos e o Japão continua a diminuir.

No início de Julho, o dólar face ao iene atingiu uma vez os 161,95, e o iene atingiu o seu nível mais baixo desde 1986, suscitando preocupações de que um iene demasiado fraco possa aumentar os custos de importação e manter a inflação elevada. Alguns funcionários do governo e legisladores do Congresso apelaram ao Banco. do Japão para apertar a política monetária para impulsionar o iene.

Em 31 de julho, o Banco do Japão anunciou outro aumento das taxas de juros, aumentando as taxas de juros de curto prazo de 0 a 0,1% para 0,25%. Ao mesmo tempo, finalizou um plano de redução do balanço até o primeiro trimestre de 2026. a escala de compras de títulos do governo será aumentada dos atuais 60.000 bilhões de ienes por mês, reduzida para 3 trilhões de ienes.

O Banco do Japão enfatizou a incerteza das previsões económicas e de inflação e foi inicialmente muito cauteloso ao aumentar as taxas de juro. Contudo, na última resolução, o Banco do Japão abandonou esta discussão e afirmou que "se as perspectivas económicas e de preços puderem ser concretizadas, continuará a aumentar a taxa de juro de política".

Kazuo Momma, antigo governador do Banco do Japão, disse que a grande mudança de política do Banco do Japão torna muito provável que aumente novamente as taxas de juro em Outubro, e também aumenta a possibilidade de aumentar as taxas de juro trimestralmente. O mecanismo de resposta política do Banco do Japão mudou agora, o que também significa que existe a possibilidade de outro aumento das taxas de juro em Janeiro do próximo ano.

De acordo com Kazuo Monma, a actual posição básica do Banco do Japão parece ser: Dado que a taxa de juro real é muito baixa, o banco central pode continuar a aumentar as taxas de juro enquanto a economia não sofrer um grande impacto. A taxa diretora atual é de 0,25%, bem abaixo do recente nível de inflação subjacente de 2,6%.

Os mercados globais despencaram sob o efeito borboleta

A divergência de políticas monetárias entre os bancos centrais dos EUA e do Japão está a bater as asas. O iene valorizou-se acentuadamente e o diferencial de taxas de juro entre os EUA e o Japão diminuiu à medida que os investidores liquidavam o carry trade em torno do iene, juntamente com factores como o euro. as preocupações com a economia dos EUA, o mercado de câmbio e o mercado de ações flutuam violentamente, eventualmente detonando a "Segunda-feira Negra".

Recentemente, o mercado de ações japonês sofreu uma série de quedas acentuadas. O índice Nikkei 225 caiu 2,49% no dia 1º de agosto e continuou a cair 5,81% no dia 2. No dia 5, o Índice Nikkei 225 fechou em queda de mais de 12%, apagando todos os ganhos deste ano. A queda de quase 5.000 pontos do Índice Nikkei 225 em um único dia foi a maior da história, superando o recorde da "Segunda-feira Negra" em outubro de 1987. .

Outros mercados também caíram. O Índice Composto de Preços de Ações da Coreia do Sul fechou em queda de mais de 8% no dia 5. Os principais índices de ações europeus caíram coletivamente cerca de 2% na abertura e as ações de tecnologia também caíram mais de 10%. .

Peter Schiff, estrategista-chefe de mercado da Europacific Asset Management, disse que o carry trade do iene há muito apoia o mercado altista global, permitindo que empréstimos baratos sejam investidos em outros lugares. Agora, o desenrolar do carry trade do iene causou turbulência no mercado de ações.

Embora o carry trade tenha sido inicialmente desencadeado pelo aumento das taxas de juro pelo Banco do Japão, a liquidação intensificou-se ao longo dos últimos dias, à medida que as preocupações com o crescimento global também estão a colocar lenha na fogueira. Após a divulgação dos dados de emprego nos EUA relativos a Julho, as preocupações do mercado sobre a recessão económica intensificaram-se ainda mais.

Após uma série de dados económicos decepcionantes, o Goldman Sachs aumentou a probabilidade de uma recessão nos EUA no próximo ano de 15% para 25%. Enquanto isso, os fundos de hedge globais continuam a adicionar apostas pessimistas em ações às suas carteiras na semana encerrada em 1º de agosto. Pela terceira semana consecutiva, os fundos de hedge apostam que as ações dos EUA cairão mais rapidamente do que aumentaram suas posições compradas. A Goldman Sachs destacou que o rácio de fundos de cobertura que aumentam as suas posições longas e curtas tem estado próximo de 1:3,3.

Ao mesmo tempo, o mercado do Tesouro dos EUA assistiu à sua maior recuperação desde o início da crise bancária regional em março de 2023. O rendimento da nota do Tesouro dos EUA a 2 anos, que é particularmente sensível às políticas de taxas de juro, despencou mais de 50 pontos base na semana passada. É conhecido como "O rendimento da nota do Tesouro dos EUA de 10 anos, conhecida como a âncora do preço dos ativos globais, caiu cerca de 40 pontos base na semana passada.

Kathryn Kaminski, estrategista-chefe de pesquisa e gestora de portfólio do fundo quantitativo AlphaSimplex Group, analisou que, dada a desaceleração do mercado de ações, os investidores estão abocanhando títulos antes que os rendimentos dos títulos dos EUA caiam ainda mais, e o mercado de títulos parece ter espaço para continuar a subir . “As pessoas querem fixar taxas de juro elevadas, o que criou muita pressão de compra no mercado obrigacionista, e também há aversão ao risco. Se a Fed reduzir as taxas de juro no segundo semestre do ano, o Tesouro dos EUA a 10 anos o rendimento pode cair para perto de 3%."