Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

У Бинь, научный сотрудник Института экономических исследований XXI века

Глобальная тенденция снижения процентных ставок вновь набрала силу, и все больше и больше зарубежных центральных банков вступили в цикл снижения процентных ставок, который стал основной тенденцией текущей денежно-кредитной политики.

В прошлом месяце в связи с усилением инфляционного давления Банк России повысил процентные ставки на 200 базисных пунктов до 18%, а Банк Японии повысил процентные ставки примерно на 20 базисных пунктов под давлением падения курса иены. Однако все больше центральных банков снижают процентные ставки или собираются это сделать. Банк Англии сделал свое первое снижение, а Банк Канады дважды подряд снижал процентные ставки на 25 базисных пунктов. Банк Кореи, Банк Бразилии, Банк Турции, Банк Индонезии и Банк Южной Африки временно приостановлены.

В 2023 году рынок ожидал, что 2024 год станет «большим годом» для мировых центральных банков по снижению процентных ставок. Однако последующие повторяющиеся антиинфляционные процессы привели к тому, что ожидания снижения процентных ставок центральными банками снова и снова падали. Теперь, когда инфляционное давление значительно ослабло, а экономические проблемы усилились, возможность снижения процентных ставок «большого года» Федеральной резервной системой и другими центральными банками вновь всплыла на поверхность. В то же время экономические проблемы и расхождения в денежно-кредитной политике между Соединенными Штатами и Японией также вызвали огромные потрясения на мировых рынках.

Банк Англии «ястребиное снижение процентной ставки»

После Банка Канады и Европейского центрального банка к тенденции снижения процентных ставок присоединился еще один центральный банк G7. 1 августа Банк Англии объявил о снижении процентной ставки на 25 базисных пунктов до 5,00%, что соответствует ожиданиям рынка и является первым снижением процентной ставки с марта 2020 года.

Тем не менее, Комитет по денежно-кредитной политике Банка Англии (MPC) проголосовал 5 против 4 за принятие решения по процентной ставке. Среди них члены Грин, Хаскелл, Манн и Пил проголосовали за сохранение процентных ставок без изменений, показывая, что члены были обеспокоены тем, будут ли процентные ставки неизменными. инфляционное давление Мнения по вопросу адекватного смягчения последствий по-прежнему разделились.

Таким образом, это фактически «ястребиное снижение ставок». Управляющий Банка Англии Бэйли заявил в своем заявлении о денежно-кредитной политике, что «инфляционное давление ослабло, и мы можем снизить процентные ставки, но нам необходимо обеспечить, чтобы инфляция оставалась низкой, и быть осторожными, чтобы не снижать процентные ставки слишком быстро или слишком сильно».

Бэйли подчеркнул, что Комитет по денежно-кредитной политике продолжит действовать осторожно и должен обеспечить, чтобы инфляция оставалась низкой, и быть осторожным, чтобы не снижать процентные ставки слишком быстро или слишком сильно. Последующие меры не направлены на серию быстрых снижений процентных ставок и будут применять подход «совещание за совещанием» к принятию решений по процентным ставкам. Рамсден, заместитель управляющего Банка Англии, также заявил, что даже если процентные ставки будут снижены, Банк Англии может реализовать свой план по продаже облигаций и продолжить количественное ужесточение в следующем году.

С точки зрения данных, данные, опубликованные Британским управлением национальной статистики, показывают, что общий уровень инфляции в Великобритании вернулся к целевому показателю в 2%, что намного ниже 41-летнего максимума в 11,1%, установленного в октябре 2022 года. В частности, индекс потребительских цен в Великобритании вырос на 2% в годовом исчислении в июне, что было таким же, как и в мае, и превысило рыночные ожидания на уровне 1,9%. Среди них уровень инфляции в сфере услуг составил 5,7%, как и в мае, но также выше ожидаемых 5,6%. Хотя инфляция в секторе услуг Великобритании остается высокой, рост безработицы и падение цен на сырье заставили Банк Англии, вероятно, обратить больше внимания на долгосрочную инфляцию и перспективы роста.

Поскольку влияние резкого падения цен на энергоносители в прошлом году ослабевает, Банк Англии ожидает, что общий уровень инфляции вырастет до 2,75% в последнем квартале года, а затем снова снизится до целевого уровня 2% в начале 2026 года, а затем продолжит замедляться. Банк Англии заявил, что инфляционные риски будут оставаться смещенными в сторону повышения на протяжении всего прогнозируемого периода и что денежно-кредитная политика должна будет оставаться ограничительной достаточно долго, пока риск возврата инфляции к целевому показателю в 2% в среднесрочной перспективе не исчезнет. На экономическом уровне Банк Англии значительно повысил свой прогноз роста, прогнозируя, что ВВП Великобритании вырастет на 1,25% в 2024 году, что намного выше майского прогноза на 0,5%, что отражает более сильный, чем ожидалось, рост в первой половине года. в этом году.

ФРС может еще больше снизить процентные ставки на фоне экономического уныния

Самый трудный этап борьбы с инфляцией пройден. 31 июля Федеральная резервная система сохранила целевой диапазон процентной ставки без изменений на уровне 5,25%-5,50%. В заявлении Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) политики не взяли на себя обязательства по снижению ставок в сентябре и, несмотря на прогресс в борьбе с инфляцией, не сделают этого до тех пор, пока не появится больше уверенности в том, что инфляция падает.

ФРС не давала письменных обязательств по снижению процентных ставок в сентябре, но председатель ФРС Пауэлл заявил на пресс-конференции после принятия резолюции по процентным ставкам, что снижение ставок может произойти уже на сентябрьском заседании. По общему мнению Комитета, экономика приближается к уровню, пригодному для более низких процентных ставок. Федеральная резервная система считает, что риск инфляции значительно снизился, в то время как риск ослабления занятости растет. Позиция денежно-кредитной политики постепенно сместилась с прежнего акцента на контроле над инфляцией к учету как инфляции, так и занятости. Пауэлл заявил, что по мере снижения инфляции ФРС сможет более равномерно оценивать инфляцию и рынок труда.

Хотя в конце июля Пауэлл отрицал, что он рассматривает возможность снижения процентной ставки на 50 базисных пунктов, последующие экономические данные показали, что возможность снижения процентной ставки на 50 базисных пунктов действительно существовала. 1 августа данные, опубликованные Институтом управления поставками (ISM), показали, что производственный PMI ISM в США упал до 46,8 в июле, что намного ниже прогнозируемых экономистами 48,8. В дополнительных данных индекс выпуска упал с 48,5 до 45,9, а индекс занятости упал с 49,3 до 43,4, что является худшим показателем с июня 2020 года.

Занятость в США также замедлилась в июле больше, чем ожидалось, при этом уровень безработицы поднялся до самого высокого уровня почти за три года. В частности, с учетом сезонных колебаний занятость в несельскохозяйственном секторе США в июле составила 114 000, что является наименьшим ростом с апреля 2024 года и намного ниже ожидаемых 175 000. Уровень безработицы неожиданно поднялся до 4,3%, увеличиваясь четыре месяца подряд.

После того, как ФРС «шаг за шагом» снова задержалась в конце июля, последние данные и изменения в рыночных ожиданиях усилили опасения, что ФРС слишком медленно реагирует. Инфляция в США резко выросла после эпидемии COVID-19, но Федеральная резервная система пока не повысила процентные ставки, заявив, что высокая инфляция является «временной». Теперь ФРС может снова отреагировать слишком медленно, и экономика может столкнуться с риском рецессии. Другие центральные банки G10, такие как Банк Канады, Европейский центральный банк и Банк Англии, начали снижать процентные ставки ФРС. политика вновь сталкивается с вопросом «замедления».

Вновь появилась возможность «года снижения процентных ставок». Инструмент FedWatch от CME Group показывает, что трейдеры делают ставку на более чем 70% вероятность снижения ставки ФРС на 50 базисных пунктов на ее сентябрьском заседании. И Citigroup, и JPMorgan Chase ожидают, что ФРС снизит процентные ставки на 50 базисных пунктов каждая в сентябре и ноябре и на 25 базисных пунктов каждый раз, начиная с декабрьского заседания, что означает, что ФРС придется снизить процентные ставки на 125 базисных пунктов. баллов в течение года.

Банк Японии продвигает нормализацию денежно-кредитной политики

Поскольку Федеральная резервная система вот-вот вступит в цикл снижения процентных ставок, Банк Японии продолжает нормализовать денежно-кредитную политику, а разрыв в процентных ставках между Соединенными Штатами и Японией продолжает сокращаться.

В начале июля курс доллара по отношению к иене однажды достиг 161,95, а иена достигла самого низкого уровня с 1986 года, вызвав опасения, что слишком слабая иена может увеличить затраты на импорт и поддерживать высокую инфляцию. Некоторые правительственные чиновники и законодатели Конгресса обратились к Банку. Японии ужесточит денежно-кредитную политику, чтобы повысить курс иены.

31 июля Банк Японии объявил об очередном повышении процентных ставок, повысив краткосрочные процентные ставки с 0 до 0,1% до 0,25%. В то же время он завершил план сокращения баланса к первому кварталу 2026 года. масштаб покупок государственных облигаций будет увеличен с нынешних 60 000 миллиардов иен в месяц до 3 триллионов иен.

Банк Японии подчеркивал неопределенность экономических прогнозов и прогнозов инфляции и изначально был очень осторожен в повышении процентных ставок. Однако в последней резолюции Банк Японии отказался от этой дискуссии и вместо этого заявил, что «если экономические и ценовые перспективы могут быть реализованы, он продолжит повышать процентную ставку».

Кадзуо Момма, бывший управляющий Банка Японии, заявил, что серьезные изменения в политике Банка Японии делают его весьма вероятным для повторного повышения процентных ставок в октябре, а также увеличивают возможность повышения процентных ставок каждый квартал. Механизм ответной политики Банка Японии теперь изменился, что также означает, что существует вероятность нового повышения процентных ставок в январе следующего года.

По словам Кадзуо Монмы, текущая основная позиция Банка Японии выглядит следующим образом: поскольку реальная процентная ставка очень низка, центральный банк может продолжать повышать процентные ставки до тех пор, пока экономика не пострадает от серьезных последствий. Текущая учетная ставка составляет 0,25%, что значительно ниже недавнего уровня базовой инфляции в 2,6%.

Мировые рынки рухнули под эффектом бабочки

Расхождение в денежно-кредитной политике между центральными банками США и Японии машет крыльями. Иена резко выросла, а разница в процентных ставках между США и Японией сократилась, поскольку инвесторы ориентируются на иену в сочетании с такими факторами, как: опасения по поводу экономики США, валютный рынок и фондовый рынок сильно колеблются, что в конечном итоге приводит к «черному понедельнику».

В последнее время японский фондовый рынок пережил серию резких спадов. Индекс Nikkei 225 упал на 2,49% 1 августа и продолжил падение на 5,81% 2-го числа. 5-го числа индекс Nikkei 225 закрылся падением более чем на 12%, сведя на нет все достижения этого года. Однодневное падение индекса Nikkei 225 почти на 5000 пунктов стало самым большим в истории, превзойдя рекорд «Черного понедельника» в октябре 1987 года. .

Другие рынки также упали. Индекс цен на акции Южной Кореи упал более чем на 8% 5-го числа. Основные европейские фондовые индексы в совокупности упали примерно на 2% на открытии. Фьючерсы на акции США и технологические акции в целом упали более чем на 10%. .

Питер Шифф, главный рыночный стратег компании Europacific Asset Management, заявил, что керри-трейд по иене уже давно поддерживает глобальный бычий рынок, позволяя инвестировать дешевые займы в других местах. Теперь сворачивание торговли кэрри-трейд по иене вызвало суматоху на фондовом рынке.

Первоначально керри-трейд был вызван повышением процентных ставок Банком Японии, но за последние несколько дней распродажа усилилась, поскольку масла в огонь подливают опасения по поводу глобального экономического роста. После публикации данных по занятости в США за июль опасения рынка по поводу экономического спада еще больше усилились.

После серии разочаровывающих экономических данных Goldman Sachs повысил вероятность рецессии в США в следующем году с 15% до 25%. Тем временем глобальные хедж-фонды продолжают добавлять в свои портфели медвежьи ставки на акции на неделе, завершившейся 1 августа. Третью неделю подряд хедж-фонды делают ставку на то, что американские акции упадут быстрее, чем они прибавят свои длинные позиции. Goldman Sachs отметил, что соотношение хедж-фондов, увеличивающих свои длинные и короткие позиции, близко к 1:3,3.

В то же время на рынке казначейских облигаций США наблюдается самый крупный рост с тех пор, как в марте 2023 года разразился региональный банковский кризис. Доходность 2-летних казначейских облигаций США, которые особенно чувствительны к политике процентных ставок, упала более чем на 50%. На прошлой неделе он известен как «Доходность 10-летних казначейских облигаций США, известных как якорь мировых цен на активы, на прошлой неделе упала примерно на 40 базисных пунктов.

Кэтрин Камински, главный исследователь-стратег и портфельный менеджер количественного фонда AlphaSimplex Group, проанализировала, что, учитывая спад на фондовом рынке, инвесторы раскупают облигации до того, как доходность облигаций США упадет дальше, и у рынка облигаций, похоже, есть возможности для дальнейшего роста. . «Люди хотят зафиксировать высокие процентные ставки, что создает сильное давление покупателей на рынке облигаций, а также наблюдается неприятие риска. Если ФРС снизит процентные ставки во второй половине года, 10-летние казначейские облигации США доходность может упасть почти до 3%».