Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Ван Ингуй, специальный обозреватель этой газеты

После общего спада на финансовом рынке США в прошлую пятницу страх на рынке фьючерсов на фондовые индексы США усилился в понедельник. На момент публикации индекс волатильности (VIX) превысил 50 пунктов, индекс S&P 500 упал ниже 5100 пунктов, а индекс S&P 500 упал ниже 5100 пунктов. Индекс доллара США упал на 0,83%. Биткойн однажды упал ниже 50 000 долларов.

Падение рынка произошло после гораздо более слабого, чем ожидалось, отчета о занятости. 2 августа по восточному времени Министерство труда США опубликовало июльский отчет по рынку труда, который еще раз подтвердил, что рынок труда в США продолжает охлаждаться: уровень безработицы вырос до 4,3%, самого высокого значения с ноября 2021 года, 11,4 новых рабочих мест; было создано десять тысяч, это наименьшее значение с января 2021 года. На прошлой неделе Facebook (META), Apple, Microsoft и Amazon опубликовали свои отчеты о результатах деятельности за второй квартал, которые разочаровали инвесторов. Огромные инвестиции в искусственный интеллект не привели к значительному улучшению операционных показателей технологических гигантов.

Увольнения охватили большинство отраслей

Последний отчет Министерства труда США показывает, что увольнения распространились не только на отдельные отрасли, но и на многие отрасли. Отрасли с большим количеством новых рабочих мест включают: строительство (25 000), торговлю, транспорт и складирование (22 000), медицинскую и социальную работу (64 000), размещение и питание (25 600), а также отделы образования местных органов власти (26 200), а также отрасли с массовыми увольнениями. включают: горнодобывающую и лесозаготовительную промышленность, обрабатывающую промышленность, информационную индустрию, финансы и страхование, профессиональные и технологические услуги и другие услуги. В июле было добавлено 114 000 новых рабочих мест. Принимая во внимание недавнюю тенденцию пересмотра в сторону понижения (предварительные данные за июнь составляли 209 000 рабочих мест, пересмотренные до 179 000 рабочих мест), пересмотренные данные могут составлять менее 100 000 рабочих мест.

В июле 2024 года число работников несельскохозяйственного сектора в США составило 158,723 миллиона человек, что на 2,742 миллиона больше, чем в июле 2023 года, в основном сконцентрировано в сфере услуг и государственном секторе (местные государственные образовательные учреждения). Стоит отметить, что, кроме строительства, все остальные отрасли сырьевого производства увольняют работников; в сфере услуг, информационных и финансовых услугах сокращаются работники, а также транспортная и складская отрасль, а также частный сектор образования и здравоохранения (основные медицинские). учреждения) предоставляют больше возможностей для трудоустройства; образовательные учреждения местного самоуправления предоставили почти 44% новых рабочих мест.

Инфляция в США ушла в прошлое, но ее негативное влияние на экономику продолжится, тем самым увеличивая разрыв в социальных доходах. Если посмотреть на индекс потребительских цен, то по сравнению с мартом 2021 года (месяцем до возникновения высокой инфляции) июль 2024 года увеличился на 18,17%. Занятость в частном секторе составляет 85,3% в США, а почасовая заработная плата выросла на 16,24%. На долю розничной торговли с самой низкой почасовой заработной платой приходится 9,88% занятости в США, при этом рост заработной платы составляет всего 12,28%. В частном секторе образования и здравоохранения занято 16,66%, при этом рост почасовой заработной платы составляет 15,98%.

Если на рынке труда США возникнут проблемы, экономический рост столкнется с серьезными проблемами. Как только были опубликованы июльские данные по занятости, финансовый рынок инстинктивно отреагировал на то, что надвигается рецессия и «жесткая посадка» неизбежна.

Доходы ИИ не убеждают инвесторов

Согласно соответствующей статистике, с января по июнь 2024 года технологическая отрасль США уволила 19 400, 15 600, 7 400, 22 000, 9 900 и 10 000 человек соответственно. Смогут ли выделиться технологические гиганты? Умные инвесторы стремятся увидеть возврат инвестиций и хотят знать, увеличили ли огромные инвестиции в ИИ уровень доходов технологических гигантов, поскольку технологические гиганты продолжают увольнять сотрудников, могут ли технологические гиганты получить преимущество первопроходца в виде генеративного искусственного интеллекта. интеллект?

Основные операционные показатели Google оказались выше ожиданий рынка, но доход от рекламы на видеосайте YouTube составил 8,66 млрд долларов США, что ниже ожидаемых 8,93 млрд долларов США, а доход от облачных услуг составил 10,35 млрд долларов США, что немного выше ожидаемых 10,2 млрд долларов США. Инвесторы рынка считают, что доходы YouTube слабы, а конкуренция со стороны Douyin возрастает. В то же время платформа генеративного искусственного интеллекта Google Gemini не улучшила бизнес компании, как ожидалось, а темпы роста доходов от облачных сервисов также ниже, чем ожидалось. Во втором квартале Google потратила более $13 млрд на капитальные затраты и потратит не менее $12 млрд в ближайшие кварталы. С момента публикации отчета о результатах деятельности 23 июля цена акций Google упала на 8,5%. В тот же день Tesla сообщила о резком снижении производительности, отложила планы по выпуску новых продуктов и не получила аплодисментов по поводу проекта искусственного интеллекта. На данный момент акции упали на 15,71%.

В прошлый вторник Microsoft и Amazon сообщили о доходах, которые разочаровали рынок. Хотя выручка Microsoft и прибыль на акцию оказались немного лучше, чем ожидалось, ее доход от интеллектуальных облачных сервисов (публичное облако Azure, Windows Server, платформа искусственного интеллекта Nuance и платформа хостинга программных проектов Github) в размере $28,52 млрд оказался ниже рыночных ожиданий в $28,68 млрд. темп роста составил 29% (8% из них пришлось на услуги искусственного интеллекта), что также оказалось ниже ожиданий рынка в 31%.

Общий доход Amazon не оправдал ожиданий, и его будущие перспективы пессимистичны; доход от облачных услуг (Amazon Web Service) достиг 26,3 млрд долларов США, увеличившись на 19%, отставая от доходов Microsoft и Google от цифровой рекламы, составивших 12,8 млрд долларов США, что ниже ожидаемых 13 долларов США; млрд. В первом полугодии капитальные затраты составили 30,5 млрд. долларов США; За последний месяц акции Microsoft и Amazon упали на 11,35% и 15,08% соответственно.

В прошлую среду Facebook опубликовал квартальные результаты, которые превзошли ожидания рынка. Доходы от цифровой рекламы выросли на 22%, что вдвое больше, чем у Google. Квартальные капитальные затраты составили 8,47 миллиарда долларов США, что ниже ожидаемых 9,51 миллиардов долларов США. Годовые расходы составили 37 миллиардов долларов США. — 40 миллиардов долларов. В прошлый четверг были обнародованы результаты деятельности Apple, и все показатели оказались выше ожиданий, что отражает операционную стабильность компании. Однако ее основной бизнес по производству мобильных телефонов столкнулся с проблемой мобильных телефонов китайских брендов. Apple пообещала интегрировать продукты искусственного интеллекта в свои сервисы. Цены на акции двух компаний мало изменились за последние две недели.

Nvidia еще не объявила свои квартальные результаты, но, судя по бизнесу других компаний в области искусственного интеллекта, рыночный спрос на высококлассные чипы ослабнет, что неизбежно повлияет на производительность Nvidia, а завышенная цена ее акций подвергнется серьезному испытанию. Кроме того, выпуск нового AI-чипа Nvidia снова был отложен из-за проблем с конструкцией. Результаты работы Intel далеко не оправдали ожиданий, и ее перспективы на будущее были пессимистичными. Чтобы сэкономить на расходах, компания объявила о сокращении 15% акций. В тот день акции упали более чем на 20%, что было редкостью за 50 лет. В прошлом месяце фондовый индекс Philadelphia Exchange Semiconductor упал на 15,80%, а акции Intel упали на 31,22%. Бывший лидер находится хуже, чем в предыдущем году.

Насколько велик пузырь на фондовом рынке США?

Оценивать рыночные тенденции довольно сложно, поскольку рынок постоянно находится в динамичных изменениях, не существует надежного стандарта для оценки рыночных пузырей, а различные противоречивые прогнозы часто приводят к саморазрушению. Существующие стандарты оценки Уолл-стрит по-прежнему пользуются определенной степенью доверия. Во-первых, доходность относительно интуитивна и проста для понимания. Она выражается как прибыль на акцию, деленная на текущую цену, то есть норма прибыли на каждые вложенные 100 юаней, или выражается как цена акции, деленная. по прибыли (коэффициент P/E). Хотя индекс S&P 500 достигал рекордных максимумов более 30 раз в 2024 году, доходность имеет тенденцию к снижению, оставаясь на уровне 3,51% по состоянию на начало августа, при соотношении цены и прибыли в 28,49 раза. По сравнению с доходностью 10-летних казначейских облигаций США в размере 3,79% (цена закрытия в прошлую пятницу), взвешенная доходность индекса S&P 500, состоящего из высококачественных акций, ниже, чем доходность казначейских облигаций. Более того, большую часть этого года доходность казначейских облигаций превышала 4,2%! Согласно этому стандарту, цены на акции США находятся на высоком уровне и имеют относительно высокий уровень пузырьков. Конечно, инвесторы вкладывают средства в фондовый рынок не только ради доходности акций, но и ради потенциала роста компании.

Во-вторых, ставка дивидендов также является относительно важным показателем стоимости. С марта 2018 года по июнь 2024 года взвешенная дивидендная доходность индекса S&P 500 демонстрировала тенденцию к снижению и на конец второго квартала 2024 года составила 1,32%. Что касается пенсионных фондов и счетов пенсионных фондов, они надеются получить стабильный доход в виде дивидендов для удовлетворения своих финансовых потребностей после выхода на пенсию. Кроме того, по сравнению с доходностью казначейских облигаций, дивиденды от акций S&P 500 низкие.

Чтобы выжать пузырь на фондовом рынке, необходима корректировка фондового рынка. Ключ заключается в интенсивности корректировки: тонкая корректировка, умеренная корректировка или радикальная корректировка. Пока прибыль или дивиденды остаются неизменными, падение цен на акции поможет восстановить баланс спроса и предложения на рынке.

Войдет ли экономика США в рецессию?

После публикации данных по занятости в несельскохозяйственном секторе США в прошлую пятницу рынок больше не сосредоточен на том, снизит ли Федеральная резервная система процентные ставки в сентябре, а на то, насколько сильно: на 25 базисных пунктов или на 50 базисных пунктов? Во-вторых, жёсткая посадка экономики США может стать реальностью, поскольку тень экономического спада, похоже, становится всё ближе. Действительно, реакция рынка была несколько чрезмерной, поскольку продолжающееся охлаждение рынка труда не означает, что уровень безработицы будет быстро расти, и рыночная тенденция определенно повторится. Но видно, что нынешний менталитет инвесторов изменился, и они более или менее напуганы. Находится ли экономика США в рецессии, действительно является самым важным вопросом, и инвесторы должны отнестись к этому серьезно.

Личное потребление является краеугольным камнем экономического развития США, а вялое потребление домохозяйств неизбежно будет тормозить экономический рост. В настоящее время инфляция в США снизилась, но это не означает, что цены вернулись на уровень, существовавший до инфляции, а означает, что рост цен замедлился. Более трех лет высокой инфляции серьезно ослабили покупательную способность домохозяйств, а долг домохозяйств достиг рекордного уровня. Если уровень безработицы вырастет, потреблению домохозяйств будет трудно снова играть роль «пожарного».

Инвестиции частного сектора являются важной силой в обеспечении занятости, а формирование корпоративного капитала имеет решающее значение. С января по июль 2024 года финансирование акций в США достигло 120,3 млрд долларов США, что больше, чем 74,1 млрд долларов США за аналогичный период прошлого года. Хотя фондовый рынок работает хорошо, корпоративное финансирование акций не очень активно. Помимо выпуска казначейских облигаций, объем выпуска облигаций США составил 2,79 триллиона долларов США, что немного выше, чем 2,61 триллиона долларов США за тот же период прошлого года. Предполагается, что весь год будет таким же, как и в обычные годы до эпидемии. Если внутреннее потребление не является сильным, а спрос на зарубежном рынке слабым, компаниям будет нелегко расширять воспроизводство или увеличивать уровень запасов. Кроме того, чистый экспорт США в меньшей степени способствует экономическому росту, поскольку торговля США часто имеет дефицит.

Государственные расходы и потребление подвержены бюджетным ограничениям, что затрудняет стимулирование экономического роста. Общий уровень долга федерального правительства США превысил 35 триллионов долларов США, а ежегодные процентные выплаты правительства стали крупнейшими расходами после социального обеспечения. Как только экономика падает, рынок больше не может рассчитывать на федеральное правительство, и Федеральная резервная система должна снова вмешаться в рынок. Однако в последние годы Федеральная резервная система допустила множество политических ошибок, ее репутация существенно пострадала, а качество принимаемых ею решений было поставлено под сомнение рынком. Даже если экономика войдет в рецессию, ФРС ничего не сможет сделать, чтобы остановить ее. В год выборов Федеральная резервная система принимает меры. Принятие решений ФРС не подлежит вмешательству правительства, но назначение ключевых должностных лиц ФРС должно быть назначено президентом и одобрено Конгрессом.

Международная экономическая среда также изменилась. Политика правительства США по разъединению и разрыву связей разорвала существующий международный экономический порядок и привела к увеличению экономических операционных расходов. Международные геополитические риски могут повлиять на хрупкую экономическую основу в любой момент.

Интерпретация рынком отчета о занятости была относительно пессимистической, а слово «Правило Сэма» стало часто встречающимся словом. Согласно исследованию бывшего экономиста Федеральной резервной системы Клаудии Сэм, если трехмесячное скользящее среднее уровня безработицы на 0,5% превышает самое низкое значение за 12 месяцев, экономика находится в рецессии. Эта теория хорошо предсказала предыдущие экономические спады в США. Однако экономическая среда время от времени меняется, и механическое копирование правил приведет к когнитивным искажениям. Ведь количество людей, впервые подавших заявку на пособие по безработице в США, все еще находится на низком уровне.

Дефицит бюджета США продолжает увеличиваться, и Федеральная резервная система вмешивается в рынок в больших масштабах. 31 июля баланс достиг 7,23 триллиона долларов США, что все еще находится на высоком уровне. Темпы экономического роста (в последние кварталы) упали до допандемического уровня. Генеративный ИИ вызвал инвестиционное безумие, но большие надежды на приложения ИИ не привели к реальной производительности. Перед следующим заседанием ФРС (17-18 сентября) у ФРС есть шанс проанализировать ситуацию с занятостью в августе. Теория экономической рецессии уже давно популярна на рынке США. Автор полагает, что экономический рост в США замедлится, но не впадет в рецессию. Фондовому индексу трудно подняться, но есть. больше возможностей для корректировки в сторону понижения. После того, как были объявлены результаты ноябрьских выборов, появилась небольшая история.