berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Wang Yinggui, peneliti khusus surat kabar ini

Menyusul penurunan keseluruhan di pasar keuangan AS pada hari Jumat lalu, ketakutan di pasar berjangka indeks saham AS semakin meningkat pada hari Senin. Indeks Dolar AS turun 0,83%. Bitcoin pernah turun di bawah $50,000.

Penurunan pasar terjadi setelah laporan pekerjaan yang jauh lebih lemah dari perkiraan. Pada tanggal 2 Agustus, Waktu Bagian Timur, Departemen Tenaga Kerja AS merilis laporan pasar kerja bulan Juli, yang sekali lagi menegaskan bahwa pasar kerja AS terus melemah: tingkat pengangguran naik menjadi 4,3%, nilai tertinggi sejak November 2021; diciptakan Sepuluh ribu, nilai terkecil sejak Januari 2021. Pekan lalu, Facebook (META), Apple, Microsoft dan Amazon merilis laporan kinerja kuartal kedua mereka, yang mengecewakan investor. Investasi besar pada AI tidak secara signifikan meningkatkan kinerja operasi raksasa teknologi tersebut.

PHK tersebar di sebagian besar industri

Laporan terbaru dari Departemen Tenaga Kerja AS menunjukkan bahwa selain industri tertentu, PHK juga meluas ke banyak industri. Industri dengan lebih banyak lapangan kerja baru meliputi: konstruksi (25.000), perdagangan, transportasi dan pergudangan (22.000), pekerjaan medis dan sosial (64.000), akomodasi dan katering (25.600), dan departemen pendidikan pemerintah daerah (26.200), dan industri dengan PHK menyeluruh meliputi: pertambangan dan penebangan kayu, manufaktur, industri informasi, keuangan dan asuransi, jasa profesional dan teknologi serta jasa lainnya. Terdapat 114.000 lapangan kerja baru yang tercipta pada bulan Juli. Dengan mempertimbangkan tren revisi menurun baru-baru ini (data awal bulan Juni adalah 209.000 lapangan kerja, direvisi menjadi 179.000 lapangan kerja), data yang direvisi mungkin kurang dari 100.000 lapangan kerja.

Pada Juli 2024, jumlah pekerja sektor non-pertanian di Amerika Serikat berjumlah 158,723 juta, meningkat bersih sebesar 2,742 juta dibandingkan Juli 2023, terutama terkonsentrasi di industri jasa dan sektor pemerintahan (lembaga pendidikan pemerintah daerah). Perlu dicatat bahwa, kecuali konstruksi, semua sektor produksi komoditas lainnya melakukan PHK; di industri jasa, informasi dan jasa keuangan melakukan PHK, sedangkan industri transportasi dan pergudangan serta sektor pendidikan dan kesehatan swasta (utamanya kesehatan). institusi) memberikan lebih banyak kesempatan kerja; institusi pendidikan pemerintah daerah menyediakan hampir 44% lapangan kerja baru.

Inflasi di Amerika Serikat sudah berlalu, namun dampak negatifnya terhadap perekonomian akan terus berlanjut, sehingga memperlebar kesenjangan pendapatan sosial. Jika dilihat dari indeks harga konsumen, dibandingkan Maret 2021 (bulan sebelum terjadi inflasi tinggi), Juli 2024 mengalami kenaikan sebesar 18,17%. Pekerjaan sektor swasta mencakup 85,3% di Amerika Serikat, dan upah per jam meningkat sebesar 16,24%. Industri ritel dengan upah per jam terendah menyumbang 9,88% dari lapangan kerja AS, dengan pertumbuhan upah hanya 12,28%. Sektor pendidikan dan kesehatan swasta mempekerjakan 16,66%, dengan pertumbuhan upah per jam sebesar 15,98%.

Jika ada masalah di pasar kerja AS, pertumbuhan ekonomi akan menghadapi tantangan yang berat. Ketika data ketenagakerjaan bulan Juli dirilis, reaksi naluriah pasar keuangan adalah bahwa resesi akan segera terjadi dan “hard landing” tidak dapat dihindari.

Pengembalian AI gagal meyakinkan investor

Menurut statistik yang relevan, dari Januari hingga Juni 2024, industri teknologi AS masing-masing memberhentikan 19,400, 15,600, 7,400, 22,000, 9,900, dan 10,000 orang. Investor yang cerdas sangat ingin melihat laba atas investasinya dan ingin mengetahui apakah investasi besar pada AI telah meningkatkan tingkat pendapatan raksasa teknologi. Dengan terus menerusnya perusahaan-perusahaan teknologi memberhentikan karyawannya, dapatkah raksasa teknologi memperoleh keuntungan dari kecerdasan buatan generatif ?

Indikator operasional utama Google lebih kuat dari ekspektasi pasar, namun pendapatan iklan situs video YouTube mencapai US$8,66 miliar, lebih rendah dari perkiraan US$8,93 miliar, dan pendapatan layanan cloud sebesar US$10,35 miliar, sedikit lebih tinggi dari perkiraan US$10,2 miliar. Investor pasar percaya bahwa pendapatan YouTube lemah dan persaingan dari Douyin semakin meningkat. Pada saat yang sama, platform kecerdasan buatan generatif Google, Gemini, belum meningkatkan bisnis perusahaan seperti yang diharapkan, dan tingkat pertumbuhan pendapatan layanan cloud juga lebih rendah dari yang diharapkan. Pada kuartal kedua, Google menghabiskan lebih dari $13 miliar untuk belanja modal dan akan menghabiskan setidaknya $12 miliar pada kuartal mendatang. Sejak laporan kinerja dirilis pada 23 Juli, harga saham Google anjlok 8,5%. Di hari yang sama, Tesla melaporkan penurunan kinerja yang tajam, menunda rencana peluncuran produk baru, dan tidak mendapat tepuk tangan untuk proyek AI Sejauh ini, sahamnya sudah turun 15,71%.

Selasa lalu, Microsoft dan Amazon melaporkan pendapatan yang mengecewakan pasar. Meskipun pendapatan dan laba per saham Microsoft sedikit lebih baik dari perkiraan, pendapatan layanan cloud cerdasnya (cloud publik Azure, Windows Server, platform kecerdasan buatan Nuance, dan platform hosting proyek perangkat lunak Github) sebesar $28,52 miliar lebih rendah dari ekspektasi pasar sebesar $28,68 miliar tingkat pertumbuhan adalah 29% (8% di antaranya berasal dari layanan kecerdasan buatan), yang juga lebih rendah dari ekspektasi pasar sebesar 31%.

Pendapatan Amazon secara keseluruhan jauh dari ekspektasi dan prospek masa depannya pesimis; pendapatan layanan cloud (Amazon Web Service) mencapai $26,3 miliar, meningkat 19%, tertinggal dari pendapatan iklan digital Microsoft dan Google sebesar $12,8 miliar, lebih rendah dari perkiraan $13 miliar; Pada semester pertama, belanja modal mencapai $30,5 miliar. Dalam sebulan terakhir, saham Microsoft dan Amazon masing-masing turun 11,35% dan 15,08%.

Rabu lalu, Facebook merilis hasil kuartalan yang lebih baik dari ekspektasi pasar. Pendapatan iklan digital meningkat sebesar 22%, dua kali lipat dari belanja modal kuartalan Google sebesar US$8,47 miliar, lebih rendah dari perkiraan pengeluaran setahun penuh sebesar 37 miliar — $40 miliar. Kamis lalu, kinerja Apple diumumkan, dan semua indikator lebih kuat dari perkiraan, mencerminkan stabilitas operasional perusahaan. Namun, bisnis telepon seluler utamanya ditantang oleh telepon seluler merek China. Apple telah berjanji untuk mengintegrasikan produk AI ke dalam layanannya. Harga saham kedua perusahaan tersebut tidak banyak berubah dalam dua pekan terakhir.

Nvidia belum mengumumkan hasil kuartalannya, namun dilihat dari bisnis kecerdasan buatan perusahaan lain, permintaan pasar akan chip kelas atas akan melemah, yang pasti akan mempengaruhi kinerja Nvidia dan harga sahamnya yang meningkat akan mengalami ujian besar. Selain itu, chip AI baru Nvidia kembali tertunda karena masalah desain. Kinerja Intel jauh dari ekspektasi dan prospek masa depannya pesimis. Untuk menghemat biaya, Intel mengumumkan PHK sebesar 15% pada hari itu, yang jarang terjadi dalam 50 tahun. Dalam sebulan terakhir, Indeks Saham Semikonduktor Bursa Philadelphia turun 15,80%, sementara saham Intel turun 31,22%. Pemimpin sebelumnya lebih buruk dari tahun sebelumnya.

Seberapa besar gelembung pasar saham AS?

Menilai tren pasar cukup menantang, karena pasar selalu berada dalam perubahan dinamis, tidak ada standar yang kredibel dalam menilai gelembung pasar, dan berbagai prediksi yang saling bertentangan seringkali berujung pada kehancuran diri. Standar evaluasi Wall Street yang ada masih memiliki tingkat kredibilitas tertentu. Pertama, hasil pendapatan relatif intuitif dan mudah dipahami. Hal ini dinyatakan sebagai laba per saham dibagi dengan harga saat ini, yaitu tingkat pengembalian untuk setiap 100 yuan yang diinvestasikan, atau dinyatakan sebagai harga saham dibagi. dengan pendapatan (rasio P/E). Meskipun Indeks S&P 500 telah mencapai rekor tertinggi lebih dari 30 kali pada tahun 2024, imbal hasil berada dalam tren menurun, tetap di 3,51% pada awal Agustus, dengan rasio harga terhadap pendapatan sebesar 28,49 kali. Dibandingkan dengan imbal hasil obligasi Treasury AS 10-tahun sebesar 3,79% (harga penutupan Jumat lalu), imbal hasil tertimbang indeks S&P 500 yang terdiri dari saham-saham berkualitas tinggi lebih rendah dibandingkan imbal hasil Treasury. Terlebih lagi, imbal hasil Treasury telah melampaui 4,2% hampir sepanjang tahun ini! Menurut standar ini, harga saham AS berada pada posisi tinggi dan memiliki kandungan gelembung yang relatif tinggi. Tentu saja investor berinvestasi di pasar saham tidak hanya untuk return saham, tetapi juga untuk potensi pertumbuhan perusahaan.

Kedua, hasil dividen juga merupakan ukuran nilai yang relatif penting. Dari Maret 2018 hingga Juni 2024, hasil dividen tertimbang Indeks S&P 500 menunjukkan tren menurun, dan sebesar 1,32% pada akhir kuartal kedua tahun 2024. Untuk dana pensiun dan rekening dana pensiun, mereka berharap memperoleh pendapatan dividen yang stabil untuk memenuhi kebutuhan keuangannya setelah pensiun. Dibandingkan dengan imbal hasil Treasury, dividen dari saham S&P 500 termasuk rendah.

Untuk menekan bubble pasar saham, diperlukan penyesuaian pasar saham. Kuncinya terletak pada intensitas penyesuaian: penyesuaian halus, penyesuaian moderat, atau penyesuaian drastis? Selama pendapatan atau dividen tidak berubah, penurunan harga saham akan membantu memulihkan keseimbangan permintaan dan penawaran pasar.

Akankah perekonomian AS memasuki resesi?

Pasca rilis data non-farm payrolls AS pada Jumat lalu, pasar tidak lagi fokus pada apakah Federal Reserve akan memangkas suku bunga pada bulan September, namun seberapa besar: 25 basis poin atau 50 basis poin? Kedua, anjloknya perekonomian AS mungkin akan menjadi kenyataan, karena bayang-bayang resesi ekonomi tampaknya semakin dekat. Benar bahwa reaksi pasar agak berlebihan, karena berlanjutnya pendinginan pasar kerja tidak berarti tingkat pengangguran akan meningkat pesat, dan tren pasar pasti akan terulang kembali. Namun terlihat bahwa mentalitas investor saat ini telah berubah, dan mereka sedikit banyak ketakutan. Apakah perekonomian AS berada dalam resesi memang merupakan isu yang paling penting, dan investor harus menanggapinya dengan serius.

Konsumsi pribadi adalah landasan pembangunan ekonomi AS, dan lesunya konsumsi rumah tangga pasti akan menurunkan pertumbuhan ekonomi. Saat ini, inflasi di Amerika telah menurun, namun hal ini tidak berarti bahwa harga telah kembali ke tingkat sebelum inflasi terjadi, namun kenaikan harga telah melambat. Inflasi yang tinggi selama lebih dari tiga tahun telah sangat melemahkan daya beli rumah tangga, dan utang rumah tangga telah mencapai rekor tertinggi. Jika tingkat pengangguran meningkat, konsumsi rumah tangga akan sulit untuk memainkan peran "pemadam kebakaran" lagi.

Investasi sektor swasta merupakan kekuatan penting dalam mendorong lapangan kerja, dan pembentukan modal perusahaan sangatlah penting. Sejak Januari hingga Juli 2024, pembiayaan saham AS mencapai US$120,3 miliar, lebih tinggi dibandingkan US$74,1 miliar pada periode yang sama tahun lalu. Meski pasar saham berkinerja baik, pembiayaan saham korporasi tidak terlalu aktif. Selain penerbitan obligasi Treasury, jumlah penerbitan obligasi AS mencapai US$2,79 triliun, sedikit lebih tinggi dibandingkan US$2,61 triliun pada periode yang sama tahun lalu. Diperkirakan sepanjang tahun akan sama seperti tahun-tahun normal sebelum epidemi. Jika konsumsi dalam negeri tidak kuat dan permintaan pasar luar negeri lemah, perusahaan tidak akan dengan mudah memperluas reproduksi atau meningkatkan tingkat persediaan. Selain itu, kontribusi ekspor bersih AS terhadap pertumbuhan ekonomi lebih kecil karena AS sering mengalami defisit perdagangan.

Pengeluaran dan konsumsi pemerintah tunduk pada batasan anggaran, sehingga sulit untuk merangsang pertumbuhan ekonomi. Total tingkat utang pemerintah federal AS telah melampaui US$35 triliun, dan pembayaran bunga tahunan pemerintah telah menjadi pengeluaran terbesar setelah jaminan sosial. Ketika perekonomian menurun, pasar tidak dapat lagi mengandalkan pemerintah federal, dan Federal Reserve harus melakukan intervensi lagi terhadap pasar. Namun, dalam beberapa tahun terakhir, Federal Reserve telah membuat banyak kesalahan kebijakan, reputasinya sangat terpengaruh, dan kualitas pengambilan keputusannya dipertanyakan oleh pasar. Bahkan jika perekonomian mengalami resesi, tidak ada yang bisa dilakukan The Fed untuk menghentikannya. Pada tahun pemilu, Federal Reserve mengambil tindakan. Pengambilan keputusan The Fed tidak bergantung pada campur tangan pemerintah, namun penunjukan pejabat penting The Fed harus dicalonkan oleh presiden dan disetujui oleh Kongres.

Lingkungan ekonomi internasional juga telah berubah. Kebijakan pemerintah AS yang memisahkan dan memutus hubungan telah merusak tatanan ekonomi internasional yang ada dan menyebabkan peningkatan biaya operasional ekonomi. Risiko geopolitik internasional dapat berdampak pada rapuhnya fondasi perekonomian kapan saja.

Interpretasi pasar terhadap laporan ketenagakerjaan relatif pesimis, dan "Peraturan Sam" menjadi kata yang sering digunakan. Menurut penelitian mantan ekonom Federal Reserve Claudia Sam, jika rata-rata pergerakan tingkat pengangguran dalam tiga bulan lebih besar 0,5% dari nilai terendah dalam 12 bulan, perekonomian berada dalam resesi. Teori ini telah memprediksi dengan baik resesi ekonomi AS sebelumnya. Namun, lingkungan ekonomi bervariasi dari waktu ke waktu, dan peniruan peraturan secara mekanis akan menghasilkan bias kognitif. Bagaimanapun, jumlah orang yang mengajukan tunjangan pengangguran untuk pertama kalinya di Amerika Serikat masih rendah.

Defisit fiskal AS terus membesar, dan Federal Reserve melakukan intervensi pasar dalam skala besar. Neraca mencapai US$7,23 triliun pada 31 Juli, yang masih berada pada level tinggi setelah Amerika Serikat membayar harga yang begitu tinggi. tingkat pertumbuhan ekonomi (dalam beberapa kuartal terakhir) telah turun kembali ke tingkat sebelum pandemi. AI generatif telah memicu kegilaan investasi, namun harapan besar terhadap penerapan AI belum menghasilkan produktivitas nyata. Sebelum pertemuan The Fed berikutnya (17-18 September), The Fed memiliki peluang untuk mencerna situasi ketenagakerjaan di bulan Agustus. Teori resesi ekonomi sudah lama populer di pasar AS. Penulis yakin pertumbuhan ekonomi AS akan melambat, namun tidak akan terjerumus ke dalam resesi. Indeks saham sulit naik, tapi ada lebih banyak ruang untuk penyesuaian ke bawah. Setelah hasil pemilu bulan November diumumkan, akan ada sedikit cerita yang berjalan.