소식

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

본 신문의 특별연구원 왕잉구이

지난 금요일 미국 금융시장이 전반적으로 하락한 데 이어 월요일 미국 주가지수 선물시장의 공포감은 더욱 커졌다. 보도시간 기준 변동성지수(VIX)는 50포인트를 넘어섰고, S&P 500지수는 5,100포인트 아래로 떨어졌다. 미국 달러 지수는 비트코인이 한때 50,000달러 아래로 하락한 적이 있어 0.83% 하락했습니다.

시장 급락은 예상보다 훨씬 약한 고용 보고서 이후에 발생했습니다. 8월 2일(동부 표준시) 미국 노동부는 7월 고용 시장 보고서를 발표했는데, 이는 미국 고용 시장이 계속 냉각되고 있음을 다시 한 번 확인시켜 줍니다. 실업률은 2021년 11월 이후 최고치인 4.3%로 증가했습니다. 2021년 1월 이후 가장 작은 금액인 1만개가 생성됐다. 지난주 페이스북(META), 애플, 마이크로소프트, 아마존이 2분기 실적 보고서를 발표해 투자자들을 실망시켰지만 AI에 대한 막대한 투자는 거대 기술 기업들의 영업 실적을 크게 개선하지 못했다.

대부분의 산업에 해고가 확산됨

미국 노동부가 최근 발표한 보고서에 따르면 해고는 개별 산업뿐만 아니라 많은 산업으로 확대됐다. 신규 일자리가 더 많은 산업에는 건설(25,000), 상업, 운송 및 창고업(22,000), 의료 및 사회복지(64,000), 숙박 및 요식업(25,600), 지방자치단체 교육부(26,200) 및 종합 정리해고 산업이 포함됩니다. 여기에는 광업 및 벌목, 제조, 정보 산업, 금융 및 보험, 전문 및 기술 서비스, 기타 서비스가 포함됩니다. 7월 신규 일자리는 11만4천개로 최근 하향 조정 추세(6월 잠정치 20만9천개, 17만9천개로 수정)를 고려하면 수정된 일자리는 10만개 미만일 수 있다.

2024년 7월 미국의 비농업 부문 취업자 수는 총 1억 5,872만3천명으로 2023년 7월 대비 274만2천명 순증했으며, 주로 서비스업과 정부 부문(지방정부 교육기관)에 집중됐다. 건설업을 제외한 기타 모든 상품 생산 부문에서 근로자가 해고되고 있으며, 정보 및 금융 서비스 부문에서도 근로자가 해고되고 있으며, 운송 및 창고업, 사교육 및 보건 부문(주요 의료; 기관)은 더 많은 고용 기회를 제공합니다. 지방 정부 교육 기관은 새로운 일자리의 거의 44%를 제공했습니다.

미국의 인플레이션은 과거의 일이 되었지만 경제에 미치는 부정적인 영향은 계속될 것이며 이로 인해 사회적 소득격차는 더욱 확대될 것입니다. 소비자물가지수를 보면, 2021년 3월(고인플레이션이 발생하기 전 달)과 비교하면 2024년 7월은 18.17% 상승했다. 민간 부문 고용은 미국의 85.3%를 차지하고, 시간당 임금은 16.24% 증가했습니다. 시간당 임금이 가장 낮은 소매업은 미국 고용의 9.88%를 차지하며, 임금 상승률은 12.28%에 불과합니다. 사립 교육 및 보건 부문의 고용률은 16.66%이며, 시간당 임금 상승률은 15.98%입니다.

미국 고용시장에 문제가 생기면 경제성장은 심각한 어려움에 직면하게 된다. 7월 고용지표가 공개되자 금융시장은 본능적으로 경기 침체가 다가오고 있어 '경착륙'이 불가피하다는 반응을 보였다.

AI 수익은 투자자를 설득하지 못함

관련 통계에 따르면 2024년 1월부터 6월까지 미국 기술업계는 각각 19,400명, 15,600명, 7,400명, 22,000명, 9,900명, 10,000명을 해고했다. 과연 기술 대기업들이 두각을 나타낼 수 있을까? 현명한 투자자는 투자 수익을 간절히 원하며 AI에 대한 막대한 투자가 기술 대기업의 소득 수준을 높였는지 알고 싶어합니다. 기술 기업이 지속적으로 직원을 해고하는 상황에서 기술 거대 기업은 생성 인공 지능의 선점자 이점을 얻을 수 있습니까? ?

구글의 주요 영업지표는 시장 예상보다 강세를 보였지만, 동영상 웹사이트 유튜브 광고 수익은 86억6천만달러로 예상치 89억3천만달러를 밑돌았고, 클라우드 서비스 수익은 103억5천만달러로 예상 102억달러를 소폭 웃돌았다. 시장 투자자들은 YouTube의 수익이 약하고 Douyin과의 경쟁이 심화되고 있다고 믿고 있습니다. 동시에 Google의 생성 인공 지능 플랫폼 Gemini는 회사의 비즈니스를 예상만큼 개선하지 못하고 클라우드 서비스 수익 증가율도 예상보다 낮습니다. 2분기에 구글은 자본 지출로 130억 달러 이상을 지출했으며 다음 분기에는 최소 120억 달러를 지출할 예정입니다. 지난 7월 23일 실적보고서가 발표된 이후 구글 주가는 8.5% 하락했다. 이날 테슬라는 실적 급락을 알리고 신제품 출시 계획을 연기했으며 AI 프로젝트에 대한 박수를 받지 못했다. 현재까지 주가는 15.71% 하락했다.

지난 화요일, 마이크로소프트와 아마존은 시장을 실망시키는 실적을 발표했습니다. 마이크로소프트의 매출과 주당순이익은 예상보다 소폭 나았지만 지능형 클라우드 서비스(퍼블릭 클라우드 애저, 윈도우 서버, 인공지능 플랫폼 뉘앙스, 소프트웨어 프로젝트 호스팅 플랫폼 깃허브) 매출은 285억2000만 달러로 시장 기대치인 286억8000만 달러보다 낮았다. 성장률도 29%(인공지능 서비스 8%)로 시장 기대치 31%에도 미치지 못했다.

Amazon의 전체 수익은 기대에 미치지 못했으며 향후 전망은 비관적입니다. 클라우드 서비스(Amazon Web Service) 수익은 19% 증가한 263억 달러에 이르렀으며, 이는 Microsoft 및 Google보다 뒤처진 128억 달러로 예상보다 낮았습니다. 상반기 자본 지출은 총 305억 달러였습니다. 지난 달 마이크로소프트와 아마존 주가는 각각 11.35%, 15.08% 하락했다.

지난 수요일, 페이스북은 시장 기대치를 웃도는 분기별 실적을 발표했습니다. 디지털 광고 수익은 Google의 두 배인 84억 7천만 달러로 연간 지출 예상치인 95억 1천만 달러보다 낮았습니다. — 400억 달러. 지난 목요일 애플의 실적이 공개됐는데, 모든 지표가 예상보다 강해 회사의 운영 안정성을 반영했다. 그러나 애플의 주력 휴대폰 사업은 중국 브랜드 휴대폰에 의해 도전을 받았다. 애플은 자사 서비스에 AI 제품을 통합하겠다고 약속했다. 지난 2주간 두 회사의 주가는 거의 변동이 없었다.

엔비디아는 아직 분기별 실적을 발표하지 않았지만, 다른 회사의 인공지능 사업으로 판단할 때, 고급 칩에 대한 시장 수요가 약화될 것이며, 이는 엔비디아의 실적에 필연적으로 영향을 미치고 부풀려진 주가도 큰 테스트를 받게 될 것입니다. 게다가 엔비디아의 새로운 AI 칩은 설계 문제로 또다시 연기됐다. 인텔의 실적은 기대에 훨씬 못 미쳤고 미래 전망은 비관적이었습니다. 비용 절감을 위해 이날 주가는 50년 만에 드물게 20% 이상 하락했다고 발표했습니다. 지난 한 달간 필라델피아거래소 반도체 주가지수는 15.80% 하락한 반면, 인텔 주가는 31.22% 하락했다.

미국 주식시장의 거품은 얼마나 큽니까?

시장 추세를 판단하는 것은 매우 어려운 일입니다. 시장은 항상 역동적으로 변화하고, 시장 거품을 판단하는 신뢰할 수 있는 기준이 없으며, 다양한 상충되는 예측은 종종 자멸로 이어지기 때문입니다. 월스트리트의 기존 평가 기준은 여전히 ​​어느 정도 신뢰성을 갖고 있다. 첫째, 수익수익률은 주식의 주당순이익을 현재가로 나눈 값, 즉 100위안을 투자했을 때의 수익률로 표현하거나, 주가를 나눈 값으로 표현하는 것이 상대적으로 직관적이고 이해하기 쉽다. 수익(P/E 비율) 기준입니다. S&P 500 지수는 2024년 30차례 이상 사상 최고치를 경신했지만 수익률은 8월 초 기준 3.51%, 주가수익률(PER)은 28.49배에 머물며 하락세를 보이고 있다. 미국 10년만기 국채수익률이 3.79%(지난주 금요일 종가)인 것과 비교하면 우량주로 구성된 S&P 500 지수의 가중수익률은 국채수익률보다 낮다. 게다가 올해 대부분 국채수익률이 4.2%를 넘었습니다! 이 기준에 따르면 미국 주가는 상승세에 있고 상대적으로 거품 함량이 높다. 물론 투자자들은 단지 주식수익만을 위해서가 아니라 회사의 성장잠재력을 위해서도 주식시장에 투자합니다.

둘째, 배당수익률 역시 상대적으로 중요한 가치 척도입니다. 2018년 3월부터 2024년 6월까지 S&P 500 지수의 가중배당수익률은 하락세를 보이며 2024년 2분기말 1.32%를 기록했다. 연기금과 퇴직금 계좌의 경우, 은퇴 후 재정적 필요를 충족시키기 위해 안정적인 배당 소득을 얻기를 희망합니다. 또한 국채수익률에 비해 S&P 500 주식의 배당금은 낮습니다.

주식시장의 거품을 쥐어짜기 위해서는 주식시장의 조정이 필요하다. 관건은 조정의 강도에 있다. 미세조정인가, 온건한 조정인가, 아니면 과감한 조정인가. 수익이나 배당금이 변하지 않는 한, 주가 하락은 시장의 수급 균형을 회복하는 데 도움이 될 것입니다.

미국 경제가 침체에 빠질 것인가?

지난 금요일 미국 비농업 고용 데이터가 발표된 후, 시장은 더 이상 연준이 9월에 금리를 인하할지 여부에 초점을 맞추지 않고, 얼마나 인하할 것인지(25bp 또는 50bp)에 관심을 쏟고 있습니다. 둘째, 미국 경제의 경착륙이 현실화될 수도 있다. 경기침체의 그림자가 점점 가까워지는 것 같기 때문이다. 고용시장의 냉각이 계속된다고 해서 실업률이 급격하게 오르는 것은 아니며, 시장의 추세는 반드시 되풀이될 것이기 때문에 시장의 반응이 다소 과했던 것은 사실입니다. 그러나 현재 투자자들의 사고방식이 바뀌었고 다소 겁을 먹고 있음을 알 수 있습니다. 실제로 미국 경제가 불황에 있는지 여부가 가장 중요한 문제이며, 투자자들은 이를 심각하게 받아들여야 합니다.

개인 소비는 미국 경제 발전의 초석이며, 가계 소비 부진은 필연적으로 경제성장을 둔화시킨다. 현재 미국의 물가상승률은 낮아졌지만 물가가 인플레이션이 발생하기 전 수준으로 돌아갔다는 뜻은 아니고 물가 상승폭이 둔화됐다는 뜻이다. 3년여에 걸친 높은 인플레이션으로 인해 가계의 구매력은 심각하게 약화됐고, 가계부채도 사상 최고치를 기록했다. 실업률이 오르면 가계소비가 다시 '소방관' 역할을 하기는 어려울 것이다.

민간 부문 투자는 고용을 촉진하는 중요한 원동력이며, 기업 자본 형성은 매우 중요합니다. 2024년 1월부터 7월까지 미국의 주식 융자 규모는 1,203억 달러에 달해 지난해 같은 기간의 741억 달러보다 늘어났다. 주식시장은 양호하지만 기업주 자금 조달은 그리 활발하지 않다. 국고채 발행 외에 미국 채권 발행 규모도 2조7900억 달러로 지난해 같은 기간(2조6100억 달러)보다 소폭 늘었다. 올해 전체는 전염병이 발생하기 전의 평소와 같을 것으로 추정됩니다. 국내 소비가 강하지 않고, 해외시장 수요가 약하면 기업들은 쉽게 재생산을 확대하거나 재고를 늘리지 못할 것이다. 게다가, 미국은 종종 무역 적자를 기록하기 때문에 미국 순수출은 경제성장에 덜 기여합니다.

정부 지출과 소비는 예산 제약을 받기 때문에 경제성장을 촉진하기가 어렵습니다. 미국 연방정부의 총부채 규모는 35조달러를 넘어섰고, 정부의 연간 이자지출은 사회보장 다음으로 가장 큰 지출이 됐다. 경기가 침체되면 시장은 더 이상 연방정부에 의존할 수 없게 되고, 연방준비은행은 다시 시장에 개입해야 한다. 그러나 최근 몇 년 동안 연준은 많은 정책 실수를 저질렀고, 그 평판이 크게 훼손되었으며, 시장에서는 의사결정의 질에 의문을 제기했습니다. 경제가 침체에 빠지더라도 연준이 이를 막기 위해 할 수 있는 일은 아무것도 없습니다. 선거가 있는 해에 연준은 조치를 취합니다. 연준의 의사결정은 정부 간섭의 대상이 아니지만 주요 연준 관계자 임명은 대통령이 지명하고 의회의 승인을 받아야 합니다.

국제경제 환경도 달라졌다. 미국 정부의 탈동조화 정책과 연결 끊기 정책은 기존의 국제경제질서를 붕괴시키고 경제운영비용의 증가를 가져왔다. 국제 지정학적 위험은 언제든지 취약한 경제 기반에 영향을 미칠 수 있습니다.

고용보고서에 대한 시장의 해석은 상대적으로 비관적이었고, '샘의 법칙'이 많이 등장했다. 전직 연방준비제도이사회(FRB) 경제학자 클라우디아 샘(Claudia Sam)의 연구에 따르면 실업률의 3개월 이동평균이 12개월 만에 최저치보다 0.5% 높으면 경제가 침체에 빠진 것입니다. 이 이론은 이전의 미국 경제 침체를 잘 예측했습니다. 그러나 경제 환경은 수시로 다르며 규칙을 기계적으로 복사하면 인지 편향이 발생합니다. 결국 미국에서 처음으로 실업수당을 신청하는 사람의 수는 여전히 낮은 수준이다.

미국의 재정 적자는 계속 확대되고 있고, 연준은 대규모로 시장에 개입하고 있으며, 7월 31일 대차대조표는 7조 2300억 달러에 이르렀는데, 이는 미국이 이토록 높은 대가를 치른 후에도 여전히 높은 수준이다. 최근 분기의 경제 성장률은 전염병 이전 수준으로 떨어졌습니다. 생성적 AI(Generative AI)는 투자 열풍을 촉발했지만 AI 애플리케이션에 대한 높은 기대는 실제 생산성으로 이어지지 않았습니다. 다음 연준 회의(9월 17~18일) 전에 연준은 8월 고용 상황을 소화할 기회를 갖는다. 미국 시장에서는 오랫동안 경기침체론이 유행했다. 11월 선거 결과가 발표된 후에는 하향 조정 여지가 더 커질 것입니다.