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편집자 주:

흔들리는 글로벌 금융시장

미국의 경기침체 리스크 증가, 중동의 지정학적 리스크 증가 등으로 글로벌 금융시장은 큰 변동성을 보이고 있습니다. 8월 5일, 일본과 한국 증시는 '검은 월요일'을 맞이했습니다. 닛케이 225 지수는 12.4% 하락하며 2024년 초 상승세를 소거하고 1987년 10월의 '검은 월요일'을 넘어 사상 최대 낙폭을 기록했습니다. 한국 증시도 한국종합지수가 8.77% 하락하는 등 급락세를 기록했다. 게다가 비트코인은 세션 중 한 번 코인당 50,000달러 아래로 떨어지는 등 급락했습니다.

8월 5일, 세계 증시는 큰 폭의 하락세를 보이며 많은 증시에서 '블랙 먼데이'가 발생했습니다.

유럽과 미국 시장에서는 미국 증시가 개장 전부터 하락세를 이어갔으며, 8월 5일 20시경 나스닥 선물은 4% 이상 하락했고, S&P 500 선물도 하락을 주도했다. 유럽 ​​증시는 하락세로 출발하여 하락세를 보였습니다. 유럽 Stoxx 50 지수는 3% 이상 하락했고, 독일과 프랑스의 주요 주가지수 선물도 모두 1% 이상 하락했습니다. MSCI 아시아태평양 지수는 6% 이상 하락했으며 2024년에는 모든 상승폭이 사라질 것으로 예상된다.

아시아태평양 지역 여러 곳의 주식시장이 하락했으며, FTSE 말레이시아 종합지수는 4.63% 하락한 1,536.48포인트로 마감했다. 베트남 VN 지수는 3.92% 하락한 1188.07포인트를 기록했다. 호주 S&P/ASX200 지수는 293.60포인트(3.70%) 하락한 7649.60포인트를 기록했습니다. 일본과 한국의 주식시장은 급락했고 심지어 붕괴하기도 했습니다.

일본 증시는 하락세로 출발했다가 하락세로 움직였습니다. 장 마감 기준 닛케이225지수는 4,451.28포인트(12.4%) 하락한 31,458.42포인트로 마감했으며, 닛케이지수는 '흑자' 기록을 넘어 사상 최대 포인트 하락세를 기록했다. 1987년 10월 월요일. 8월 5일 개장 이후 니케이 225 지수는 서킷 브레이커 메커니즘을 두 번 발동했습니다. 일본 토픽스지수는 12.23% 하락했다.

한국 주식도 매도세를 보였다. 장 마감 현재 한국 코스피 지수는 8.77% 하락한 2441.57포인트로 마감했다. 장중 한때 서킷브레이커가 발동돼 거래가 중단됐다.

글로벌 주식시장의 대규모 매도세에 대해 많은 분석가들은 미국 경제에 대한 시장의 우려와 기술주의 실망스러운 성과를 지적했다. 이전부터 급등하던 닛케이225지수는 전년 동기 대비 1만포인트 가까이 하락하며 폭넓은 논의를 불러일으켰다.

푸단대학교 금융연구센터 소장 Sun Lijian은 21세기 비즈니스 헤럴드 기자와의 인터뷰에서 현재 일본 주식이 급락한 데는 주로 세 가지 이유가 있다고 말했습니다. 첫째, 일본 주식이 환율 조정으로 인해 영향을 받았습니다. 미국 주식, 특히 디지털 산업 부문의 조정, 둘째, 일본 금리 인상으로 인해 이익 현금화, 자금 조달 및 공매도 기회가 발생했습니다. 셋째, 투자자들은 차익 실현 및 탐색이 끝나기를 기다리고 있습니다. 다음 주기에 "저점에 매수"할 수 있는 기회입니다.

갑작스러운 글로벌 주식시장 폭락의 원인은 무엇이었는가? 그 중 일본이 기술적인 약세장에 빠졌다는 것은 일본에 어떤 의미일까요?

일본 증시 '공포의 순간'

월요일 마감 현재 일본과 한국 증시는 모두 '자유낙하' 상태에 있습니다. 7월 초와 비교하면 니케이 225 지수는 23% 하락해 올해 상승세를 모두 소진했다. 한국종합지수는 7월 초보다 14.7% 하락해 2008년 이후 최대 하락폭을 기록했다.

주식시장에 이번 '암흑 폭풍'이 발생한 이유는 무엇일까? 미즈호 은행의 아시아 수석 외환 전략가인 장젠타이는 21세기 비즈니스 헤럴드 기자와의 인터뷰에서 지난 금요일 발표된 미국의 7월 비농업 고용 지표가 부진해 미국의 '경착륙'에 대한 우려가 촉발됐다고 말했습니다. 경제 상황에 따라 연준은 금리 인하가 예상된다는 점을 분명히 했으며, 시장의 강한 위험 회피 심리는 일본과 한국 주식 시장으로 전달되었습니다. 스탠다드차타드 중국 자산관리부 수석 투자 전략가 왕 신지에(Wang Xinjie)는 21세기 비즈니스 헤럴드 기자에게 '불황 무역' 거래 패턴이 수출을 중심으로 하는 일본과 한국에 큰 영향을 미칠 것이라고 덧붙였다. 경기 침체 기대감이 높아지는 경기 순환 산업에서는 일본 주식도 큰 영향을 받을 것입니다.

구체적으로 일본 증시 구성종목 중 대형 금융주, 기술주, 자동차주가 종합적으로 하락했고, 반도체 업종이 하락폭이 가장 큰 업종으로 꼽히는 도쿄전자, 스쿨링, 성코 등이 더 하락했다. 10% 이상.

Sun Lijian의 견해에 따르면 일본 주식 시장과 미국 주식 시장은 서로 연결되어 있기 때문에 이전에 일본 주식 시장의 상승을 이끌었던 부문도 미국과 디지털 산업, 집적 회로 및 기타 부문에 집중되어 있습니다. 현재 특히 TSMC, 엔비디아, 한국의 삼성 등이 모두 심도 있는 조정에 들어갔습니다. "이 분야에 조정이 있는 한, 선두 기업이 위치한 지역의 주식 시장에도 큰 조정이 있을 것입니다."

왕신지에(Wang Xinjie)는 일본의 금리 인상과 미국 기술 산업의 변동 속에서 많은 자금이 일본 반도체 산업에서 은행주로 이동했다는 점에 주목했습니다. 단기적으로는 글로벌 반도체의 일부로서 일본 반도체가 영향을 받을 것으로 분석했다. 기존 주가순자산비율 관리에 더해 배당금 지급과 자사주 매입 등이 늘어나면서 주식시장 자금이 점차 일본 은행권으로 흘러들었다.

일본 주식시장의 '무서운 순간'에는 외부 충격 요인 외에도 그 자체의 요인이 있는데, 가장 직접적인 요인은 지난 며칠간 중앙은행의 통화정책 조정이다. 지난주 일본은행은 15bp 금리 인상을 발표했는데, 이는 시장 기대치인 10bp를 넘어선 것이다. 이는 올해 3월 마이너스 금리 정책을 해제한 이후 일본의 첫 금리 인상이다.

"수차례 급등 이후 일본 주식 시장은 높은 수준에 이르렀습니다. 7월 말 일본 은행의 금리 인상은 시장에 이익을 현금화하고 자금을 조달하고 공매도할 수 있는 기회를 제공했습니다." 기자들은 전염병 이후 글로벌 유동성이 계속 확대되기 때문에 시장은 투자 추세를 따르는 추세를 가지고 있다고 말했습니다.

Wang Xinjie는 기자들에게 금리 인상 이후 엔화 가치 상승도 일본 주식 시장에 부정적인 영향을 미쳤다고 말했습니다. 엔화 급등은 수출기업의 이익에 영향을 미칠 뿐만 아니라 엔화를 자금조달원으로 활용하는 캐리 거래에도 더 큰 영향을 미친다고 말했다. "엔화 가치 상승으로 인해 엔화를 빌린 많은 거래 당사자들의 비용이 증가했고, 이로 인해 많은 거래 당사자들이 엔화 가치 상승을 상환하기 위해 포지션을 폐쇄하게 되었습니다."

기존 일본은행의 느슨한 통화정책 영향으로 금융시장에는 엔화 차익거래가 두 가지로 나뉜다. 하나는 저금리 엔화를 직접 차입해 엔화를 미국 달러 등 외화로 환전해 투자하는 방식이다. 또 하나는 해외 엔화 차입 투자기관은 투자 레버리지를 높이기 위해 저리 일본 엔화를 빌려 일본 주식시장에 투자해 주가 상승과 엔화 가치 상승에 베팅해 수익을 냈다.

2023년부터 '일별 특별밸류에이션'으로 유치한 해외 투자자가 지속적으로 늘고 있다. 일본거래소그룹이 최근 발표한 자료에 따르면 올해 3월로 끝난 일본회계연도에 외국인 투자자들은 일본 주식시장 전체 시가총액의 31.8%에 해당하는 주식을 보유했는데, 이는 1970년 사상 최고치다. 비교 가능한 데이터 이후 그들의 보유 지분은 4.9%에 불과했습니다. 최근 개인투자자의 비중은 16.9%이며, 금융기관이 약 28.9%를 차지하고 있다.

하지만 일본 증시가 급락하면서 일본 주식의 주요 매수자인 해외 투자자들의 눈이 돌아가고 있다. 토카이 도쿄 인텔리전스 랩의 야스다 슈타로 시장 분석가는 "'아베노믹스' 초기에는 일본은행의 금융완화 정책 때문에 해외 투자자들이 크게 매수했다"며 "이제 일본은행의 금리 인상이 중요한 이슈가 됐다"고 말했다. 전환점이 되면 이러한 추세가 반전될 수도 있습니다. 그들은 선물을 매도할 뿐만 아니라 현물주도 매도하고 있습니다.”

동시에 개인투자자들도 현금화 기회를 잡고 있다. au카부컴증권의 야마다 츠토무 시장분석가는 "최근 급락으로 마진콜 의무가 늘어나는 등 개인투자자들의 청산매도가 확대되고 있다"고 말했다.

그러나 Sun Lijian의 견해에 따르면 이는 단지 단기적인 자본 흐름일 수 있습니다. 그는 일부 투자자들은 주식시장이 바닥을 친 후 시장에 진입하기 전에 이번 조정이 끝나고 "주머니 속 안전"을 확보하기를 기다리고 있을 수도 있다고 말했습니다.

일본은행의 계산

일본 증시는 성공적인 상승세를 보이며 조정 국면에 들어섰다. 일부 분석가들은 일본 증시가 기술적 조정 범위에 진입했다고 지적했다.

일부 분석가들은 현재 일본 주식 가격이 여전히 상대적으로 저렴하기 때문에 앞으로 일본 주식이 하락을 멈추는 것은 놀라운 일이 아니라고 생각합니다. 8월 2일 증권사 주식분석가들은 2024회계연도 기대이익 기준 닛케이평균주가 전체 주식의 주가수익률(PER)이 14.9배로 장기 상승 평균보다 낮은 것으로 계산했다. 아베노믹스 이후 15배 수준. 이데 신고 일본생명기초연구원은 "가치평가 관점에서 볼 때 현재 주가는 상대적으로 저렴하지만 미국 증시가 다시 급락할 경우 일본 증시에 영향을 미칠 수 있다"고 말했다.

일본 증시 하락세와 달리 엔화는 미국 달러화 대비 강세를 이어갔다. 베이징 시간으로 5일 18시 현재 미국 달러화에 대한 일본 엔화 환율은 7월 초보다 11.6% 오른 1달러당 142.13엔으로 1월 초 이후 최고치를 경신했다.

이처럼 완전히 다른 흐름은 모두 '아베노믹스'가 이미 일본 증시가 호전되는 동시에 엔화 가치가 하락하는 상황을 만들어냈기 때문이다. 일본은 장기 완화적 통화정책 하에서 금리 하락세를 보이고 있으며 글로벌 투자자들은 저금리를 통해 저비용 자금을 확보하고 일본 주식시장에 투자할 수 있다. , 일본 주식 시장의 개선을 더욱 지원합니다.

그러나 일본의 금리 인상은 일본 자금 차입 비용을 증가시키고, 일본 증시 등락과 맞물려 이전의 '엔화 약세와 일본 증시 상승'의 사이클이 깨질 수도 있다.

Sun Lijian은 기자들에게 일본 주식 하락으로 인한 단기 유출은 일본 은행이 우려하는 장기 자본이 아니라고 분석했습니다.

일본은행이 중시하는 것은 장기자본 유입이 일본 경제가 디플레이션에서 벗어나는 데 도움이 된다는 점이다. 일본은행의 논리는 경제가 디플레이션에서 벗어나는 한 일본 주식은 더 오를 것이라는 논리다. 일본의 산업 공동화 문제를 해결하기 위해 자신의 장기 자본을 유지하고 일본이 주도하는 새로운 경제를 창출하는 데 탄력적입니다.

Sun Lijian은 '장기 자본'에 관해 구마모토에 스마트 산업을 위한 글로벌 생산 기지를 구축한 후 Nvidia 및 TSMC와 같은 기업이 일본에 투자하여 글로벌 가치 사슬을 재건하기를 원한다고 말했습니다. 장기 자본이 계속해서 일본에 유입되도록 허용합니다. 그는 연준이 금리를 인하하기 전에 금리를 인상하기로 결정한 것은 바로 우에다 가즈오가 장기자금이 점차 일본에 유입되고 있다고 믿었기 때문이라고 말했습니다.

Sun Lijian은 또한 일본 정부의 현재 주요 목표는 물가를 감시하는 것이라고 강조했습니다. “금리 인상은 엔화 가치를 높여 높은 수입 인플레이션 문제를 잘 해결하고 명목 소득을 증가시키며, 일본의 내수 소비력을 풀어 '경제의 활력을 높여야 한다'는 일본 정부의 논리, 즉 국민의 실질소득이 늘어나면 기업의 성과도 높아져 내수가 늘어나고 물가도 더 좋아진다는 것이 현실화되는 데 도움이 될 것이라고 본다. 상승과 기업 가치 개선의 선순환.

일본은행이 금리를 일찍 인상한 또 다른 직접적인 이유는 지속적인 엔화 하락으로 인해 수입 비용이 상승하고 일본 내수 소비가 지속적으로 약세를 보여 엔화 가치 하락으로 인한 단점이 오랫동안 이익보다 더 컸기 때문입니다. 감가 상각. Wang Xinjie는 엔화 절상 상황에서 중앙은행의 기조는 향후 어느 정도 바뀔 수 있지만 현재 인플레이션은 여전히 ​​상승하고 있으며 이러한 가능성은 줄어들고 있다고 말했습니다.

'주식시장 하락, 엔화 상승'은 언제까지 지속될 것인가?

현재 시장 방향은 일본은행이 계획한 대로지만, 이후 엔화와 일본 주식의 방향은 아직 알 수 없습니다. 미쓰이 스미토모 은행의 이코노미스트 아베 료타는 기업 이익률이 하락하기 때문에 엔화 강세는 닛케이 지수를 하락시킬 것이며 많은 기업들은 엔화 가치가 이렇게 급격하고 갑작스럽게 상승할 것이라고 예상하지 못했다고 말했습니다.

"금리 인상의 단기적 효과는 일본의 수출 산업과 수출 지향 기업의 복귀에 '부정적'인 것으로 보이지만, 금리 인상이 기업의 자금 조달 비용을 증가시킬 것이라고 생각할 수는 없습니다. 시장에서 강력한 '혈액 생성' 능력을 갖고 있습니다." 그러나 동시에 Sun Lijian은 기자들에게 "엔화 상승 및 일본 주식 하락"이라는 장기적인 현상에 대한 우려도 표명했습니다.

Sun Lijian은 현재 일본 주식 시장이 일본 버블 경제가 붕괴된 상황으로 돌아갈지 여부는 주로 두 가지 요인에 달려 있다고 믿습니다. 첫째, 미국 주식 시장의 조정이 위기로 바뀔지 여부와 "버블"이 미국 주식시장의 IT 부문이 터지면 영향을 미칠 것입니다. 일본의 신흥 산업의 발전 전망은 심지어 일본의 이러한 신흥 산업의 중단으로 이어질 수도 있습니다. 둘째, 전 미국 대통령이자 공화당 대선 후보인 트럼프가 미국 선거에서 승리할 경우, 그는 다시 한번 산업 및 공급망을 미국으로 이전할 것을 주장할 가능성이 높으며, 이는 비관적으로 말하면 일본이 디플레이션 경제에 다시 진입하게 되는 방향에 영향을 미칠 것입니다.

단기적으로는 미국의 열악한 고용 데이터와 미국 기술주 재무 보고서에 대한 시장의 불만이 이번 글로벌 주식 시장 혼란의 주요 원인이 되었습니다. 그러나 왕신제(Wang Xinjie)는 글로벌 주식시장의 미래 방향이 그리 비관적이지는 않을 것이라고 믿는다. 모든 기술 대기업들이 분기별 보고서와 공익 데이터를 발표하면 재무 보고서가 이어질 것입니다. 현재의 패닉으로 인한 자산 변동은 여전히 ​​​​단기적인 영향을 미칠 것이라고 말했습니다.” 글로벌 주식시장의 경우, 미국 거시 데이터의 성과를 계속해서 관찰해야 합니다.

옥스포드 이코노믹스(Oxford Economics)의 일본 수석 이코노미스트인 나가이 시게토(Nagai Shigeto)도 현재의 주식 시장 붕괴는 시장의 과잉 반응이라고 믿고 있습니다. 그는 21세기 비즈니스 헤럴드 기자에게 시장이 미국 경기 침체에 대해 지나치게 우려하고 있으며, 이에 따라 미국 경제에 대한 시장의 지나친 비관론이 점차 소멸되면서 엔화 가치가 과도하게 상승할 것으로 예상한다고 말했다. 점차적으로 가치가 하락합니다. (인턴 Xu Jiaye도 이 기사에 기고했습니다)