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編集者注:

世界の金融市場が揺れる

米国の景気後退リスクの高まりや中東の地政学リスクの高まりの影響を受け、世界の金融市場は激しく変動しています。 8月5日、日本と韓国の株式市場は「ブラックマンデー」に見舞われ、日経平均株価は12.4％下落して2024年初めからの上昇幅を消し、1987年10月の「ブラックマンデー」を上回る史上最大の下落率を記録した。記録；韓国の株式市場も急落し、韓国総合指数は８．７７％安で取引を終えた。さらに、ビットコインは急落し、セッション中に一時1コイン当たり5万ドルを下回った。

8月5日、世界の株式市場は大暴落に見舞われ、多くの株式市場で「ブラックマンデー」が発生した。

欧米市場ではハイテク・半導体セクターを中心に米国株が寄り付き前から続落し、８月５日２０時頃時点でナスダック先物は４％超下落し、Ｓ＆Ｐ５００先物も下落した。欧州株式市場は下落して始まり、欧州Stoxx 50指数は3%以上下落し、ドイツとフランスの主要株価指数先物はともに1%以上下落した。 MSCIアジア太平洋指数は6％以上下落し、2024年には上昇分が全て帳消しになると予想されている。

アジア太平洋地域の多くの場所で株式市場が下落し、FTSEマレーシア総合指数は4.63％安の1,536.48ポイントで取引を終えた。ベトナムのＶＮ指数は３．９２％安の１１８８．０７ポイント。オーストラリアのS&P/ASX200指数は293.60ポイント（3.70％）安の7649.60ポイントとなった。日本と韓国の株式市場は急落し、崩壊さえした。

日本株は安値で始まり、値を下げて推移した。大引け時点で日経平均株価は4,451.28ポイント（12.4％）安の31,458.42ポイントでアジア市場の下落を主導し、日経平均株価は「黒字」の記録を上回る史上最大の下落幅を記録した。月曜日」1987年10月。 8月5日の取引開始以来、日経225指数はサーキットブレーカーメカニズムを2度発動させた。日本のTOPIX指数は12.23％下落した。

韓国株も売られた。引け時点で韓国のKOSPI指数は8.77％下落し、1日の下落幅が過去最高を超え、取引中にサーキットブレーカーが発動され取引が一時停止された。

世界の株式市場の大規模な下落に関して、多くのアナリストは米国経済とハイテク株の期待外れのパフォーマンスに対する市場の懸念を指摘した。それまで急騰していた日経平均株価が前年同期比で1万ポイント近く下落し、大きな議論を呼んだ。

復旦大学金融研究センター所長の孫立堅氏は、21世紀ビジネスヘラルド紙の記者とのインタビューで、現在の日本株の急落は主に3つの理由によると述べた。米国株、特にデジタル産業セクターの調整、第二に、日本金利上昇により、利益の現金化、資金調達、市場での空売りの機会が生じていること、第三に、投資家は利益確定と探求の終了を待っていること。次のサイクルで「押し目買い」のチャンス。

突然の世界的な株式市場の暴落の原因は何ですか?その中で、日本はテクニカル弱気相場に陥っていますが、これは日本にとって何を意味するのでしょうか。

日本株式市場の「恐怖の瞬間」

月曜日の終値の時点で、日本と韓国の株式市場はともに「自由下落」状態にあった。 7月初旬と比較すると、日経平均株価は23%下落し、今年の上昇分をすべて消し去り、韓国総合指数は7月初旬から14.7%下落し、2008年以来最大の下落となった。

株式市場における今回の「黒い嵐」はなぜ起こったのでしょうか？みずほ銀行のアジア担当首席為替ストラテジスト、張建泰氏は、21世紀ビジネス・ヘラルド紙の記者とのインタビューで、先週金曜日に発表された7月の米国の非農業部門雇用者数の低調な結果が、中国経済の「ハードランディング」への懸念を引き起こしたと述べた。米国経済の悪化を受け、FRBが利下げの見通しを明確にし、市場の強いリスク回避心理が日本や韓国の株式市場にも伝わった。スタンダード・チャータードの中国ウェルス・マネジメント部門の首席投資ストラテジスト、ワン・シンジェ氏はさらに、21世紀ビジネス・ヘラルド紙の記者に対し、「不況トレード」の取引パターンは、主に景気後退に焦点を当てている日本と韓国に大きな影響を与えるだろうと付け加えた。景気循環産業では景気後退の予想が高まるにつれ、日本株も大きな影響を受けるだろう。

具体的には、日本株構成銘柄の中で比重の高い金融株、ハイテク株、自動車株が一斉に反落し、半導体セクターが下落の「最も大きな打撃を受けた分野」となった主要企業の東京エレクトロニクス、スクーリング、盛興などが下落した。 10％以上増加しました。

孫立堅氏の見解では、日本の株式市場と米国の株式市場は相互につながっており、これまで日本の株式市場の上昇を牽引してきたセクターも米国に集中しており、デジタル産業、集積回路などのセクターに焦点が当てられている。現在、特にTSMC、エヌビディア、韓国サムスンなどが綿密な調整に入っている。 「このセクターに調整がある限り、大手企業が所在する地域の株式市場にも大きな調整が生じるだろう。」

王新傑氏は、日本の金利上昇と米国のテクノロジー産業の変動を背景に、多くの資金が日本の半導体産業から銀行株に移ったことに気づいた。同氏は、短期的には世界の半導体の一部として日本の半導体が金利上昇の影響を受けるだろうが、日本の銀行業界の預貸率はプラスの支援を得る機会があると分析した。従来の株価純資産倍率管理に加え、配当金の支払いや自社株買いの増加などにより、株式市場の資金が徐々に日本の銀行セクターに流入した。

日本の株式市場の「恐怖の瞬間」には、外部の影響要因に加えて、独自の要因もあり、その最も直接的な要因は、ここ数日の中央銀行の金融政策の調整である。日銀は先週、市場予想の１０ベーシスポイントを上回る１５ベーシスポイントの利上げを発表し、今年３月にマイナス金利政策を解除して以来初めての利上げとなった。

「何度も上昇を繰り返した後、日本の株式市場は高水準にある。7月末の日銀の利上げは、市場に利益を現金化し、資金を調達し、空売りする機会を与えた」と孫立堅氏は語った。記者らは、感染症流行後も世界の流動性が拡大し続けているため、市場は投資の傾向に追随する傾向にあると述べた。

王新潔氏は記者団に対し、利上げ以来の円高も日本の株式市場にマイナスの影響を与えていると語った。急激な円高は輸出企業の収益に影響を与えるだけでなく、円を資金源とするキャリー取引への影響も大きいと述べた。 「円高により、多くの取引当事者の円借入コストが増加し、多くの取引当事者が円高を返済するためにポジションを手仕舞いせざるを得なくなった。」

日銀の金融緩和政策の影響を受けて、金融市場における円裁定取引には、低金利の円を直接借り入れて米ドルなどの外貨に交換して資産に投資する2種類の取引が存在します。もう一つは海外からの円借入です。投資機関は低金利の日本円を借り入れて投資レバレッジを高め、株価上昇と円高に賭けて日本の株式市場に投資して利益を得ます。

2023年以降、「毎日の特別評価」に惹かれる海外投資家の数は増え続けている。日本取引所グループが発表した最近のデータによると、今年3月に終了する日本の会計年度において、外国人投資家が日本の株式市場の時価総額の31.8％に相当する株式を保有しており、これは1970年の過去最高を記録した。比較可能なデータ以来、彼らの保有株はわずか 4.9% でした。最新の個人投資家の割合は16.9％、金融機関は約28.9％となっている。

しかし、日本株の急落を受けて、日本株の主な買い手である海外投資家が向きを変えつつある。東海東京インテリジェンスラボのマーケットアナリスト、安田修太郎氏は「『アベノミクス』初期には日銀の金融緩和政策を受けて海外投資家が大きく買った。今は日銀の利上げが重要なポイントになっている」と語る。転換期を迎え、この傾向は反転しつつあるのかもしれない。彼らは先物を売るだけでなく現物株も売っている。」

同時に、個人投資家も現金化の機会を捉えている。 auカブコム証券マーケットアナリストの山田勉氏は「足元の急落で追証義務が増加し、個人投資家の手仕舞い売りが拡大している」と指摘する。

しかし、孫立堅氏の見解では、これは短期的な資本の流れに過ぎないのかもしれない。同氏は、一部の投資家は株式市場が底を打った後に市場に参入する前に、この調整が終了して「懐の安全」が得られるのを待っている可能性があると述べた。

日銀の試算

日本株は意気揚々と上昇から調整局面に入った 一部のアナリストは日本株がテクニカルな調整レンジに入ったと指摘している。

アナリストの中には、現在の日本株の株価はまだ相対的に割安であるため、今後日本株の下落が止まっても不思議ではないとの見方もある。 証券会社の株式アナリストが8月2日、2024年度の利益予想に基づいて日経平均株価全体の株価収益率（PER）を試算したところ、長期上昇の平均を下回る14.9倍となった。アベノミクス以来の15倍。日本生活基礎研究所の井手真吾氏は「バリュエーションの観点から見ると、現在の価格は相対的に割安だが、米国株が再び急落すれば日本株も影響を受ける可能性がある」と指摘した。

日本株の下落とは異なり、円は対ドルで上昇を続けた。北京時間８月５日１８時現在、日本円の対米ドル相場は１ドル＝１４２．１３円と、７月初めに比べ１１．６％上昇し、１月初め以来の高値を更新した。

このように全く異なる傾向が見られるのは、すべて「アベノミクス」により、すでに日本の株式市場が改善し、同時に円安が進む状況が生まれているからである。長期にわたる金融緩和政策の下、日本は金利不況に陥っており、世界の投資家は低金利を通じて低コストの資金を入手し、日本の株式市場に投資することができています。 、日本の株式市場の改善をさらにサポートします。

しかし、日本の金利上昇により日本の資金の借り入れコストが上昇し、日本株のボラティリティも相まって、これまでの「円安・日本株改善」のサイクルが崩れる可能性がある。

孫立堅氏は記者団に対し、日本株下落による短期的な資金流出は日銀が懸念している長期的な資金ではないと分析した。

日銀が重視しているのは、長期資本の流入が日本経済のデフレ脱却に役立つということだ 日銀の論理は、経済がデフレから脱却できれば日本株はさらに上がるというものだ。自らの長期資本を維持し、日本の産業空洞化の問題を解決するために、日本が主導する新しい経済を創造する回復力を持っています。

孫立堅氏は「長期資本」について、熊本にスマート産業の世界的な生産拠点が設立された後、NvidiaやTSMCなどの企業が日本に投資する予定で、日本はこれをグローバルバリューチェーンの再構築に利用したいと述べた。そして長期資本が日本に流入し続けることを可能にする。同氏は、上田和夫氏は長期資本が徐々に日本に入ってきていると信じていたからこそ、FRBが利下げする前に利上げを選択したと述べた。

孫立堅氏はさらに、日本政府の現在の主な目標は物価に注目することであると強調した。日本国内の消費力を解放し、「経済の活力を高める」ことが、国民の実質所得が上がれば企業業績も上がり、国内消費も拡大するという日本政府の論理を実現できると信じている。さらなる価格上昇と企業価値向上の好循環。

日銀が早期に金利を引き上げたもう一つの直接の理由は、円安の継続により輸入コストの上昇につながり、日本の国内消費の低迷が続いており、円安のデメリットが長らく上回っていたことである。減価償却のメリット。汪新潔氏は、円高を背景に中央銀行のトーンが将来的にある程度変わる可能性はあるが、現在のインフレ率は依然上昇しており、その可能性は低下していると述べた。

「株安・円高」はいつまで続くのか？

今のところ、市場の方向性は日銀の計画通りだが、その後の円と日本株の方向性はまだ未知数だ。三井住友銀行のエコノミスト、安部良太氏は、円高は企業の利益率が低下するため日経平均を押し下げることになるが、多くの企業はこれほど急激な円高は予想していなかった、と述べた。

「金利引き上げの短期的な影響は、日本の輸出産業や輸出型企業の回帰にとって『マイナス』であるように見えるが、金利引き上げが企業の資金調達コストを増加させるとは考えられない。市場で強力な「血液を作る」能力を持っている」 しかし同時に、孫立堅氏はまた、「円高と日本株下落」という長期的な現象について記者団に懸念を表明した。

孫立堅氏は、現在の日本の株式市場が日本のバブル経済が崩壊した当時の状況に戻るかどうかは、主に2つの要因によって決まると考えている。1つは、米国の株式市場の調整が危機に転じるかどうか、もう1つは米国の「バブル」が危機に陥るかどうかである。米国株式市場のITセクターが崩壊すれば、日本の新興産業の発展見通しに影響を及ぼす可能性がある。第二に、元米国大統領で共和党大統領候補のトランプ氏が米国選挙に勝てば、日本の新興産業の停止につながる可能性さえある、と同氏は述べた。産業チェーンとサプライチェーンを再び米国に戻すことを主張する可能性が高く、悲観的に言えば、これは日本のハイテク企業の方向性に影響を与えるだろう。

短期的には、米国の雇用統計の低調さと米国ハイテク株の財務報告に対する市場の不満が、今回の世界的な株式市場の混乱の主な原因となっている。しかし、王新傑氏は、世界の株式市場の今後の方向性はそれほど悲観的ではないと考えており、「利益が依然として市場予想を上回っているアップルなどの米国テクノロジー株の『ビッグセブン』は市場に無視されている」と予想している。すべてのテクノロジー大手が四半期報告書と公表利益データを発表すれば、財務報告書が先導し、将来のマイナス影響は軽減される可能性があると述べ、現在のパニックによる資産変動はまだ短期的な影響であり、将来の方向性に期待していると述べた。世界の株式市場の動向を踏まえ、米国のマクロデータの動向を引き続き観察する必要があります。

オックスフォード・エコノミクスの首席日本エコノミスト、永井重人氏も、現在の株価暴落は市場の過剰反応だと考えている。同氏は21世紀ビジネス・ヘラルド紙の記者に対し、市場は米国の景気後退とそれに伴う過度の円高を過度に懸念していると語った。米国経済に対する市場の過度の悲観が徐々に解消されるにつれ、円は上昇すると予想される。徐々に価値が下がっていきます。 (インターンの Xu Jiaye もこの記事に寄稿しました)