nouvelles

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Wang Yinggui, chercheur spécial de ce journal

Suite à la baisse générale du marché financier américain vendredi dernier, les craintes sur le marché à terme des indices boursiers américains se sont intensifiées lundi. Au moment de mettre sous presse, l'indice de volatilité (VIX) dépassait les 50 points, l'indice S&P 500 tombait en dessous de 5 100 points et l'indice S&P 500 était tombé en dessous de 5 100 points. L'indice du dollar américain a chuté de 0,83 %. Le Bitcoin est tombé en dessous de 50 000 $.

La chute du marché est intervenue après un rapport sur l'emploi beaucoup plus faible que prévu. Le 2 août, heure de l'Est, le ministère américain du Travail a publié le rapport sur le marché du travail de juillet, qui a une fois de plus confirmé que le marché du travail américain continue de se calmer : le taux de chômage a atteint 4,3 %, la valeur la plus élevée depuis novembre 2021, avec 11,4 nouveaux emplois ; ont été créés. Dix mille, la plus petite valeur depuis janvier 2021. La semaine dernière, Facebook (META), Apple, Microsoft et Amazon ont publié leurs rapports de performance du deuxième trimestre, qui ont déçu les investisseurs. Les énormes investissements dans l'IA n'ont pas amélioré de manière significative les performances opérationnelles des géants de la technologie.

Les licenciements répartis dans la plupart des secteurs

Le dernier rapport du Département américain du Travail montre qu'en plus des secteurs individuels, les licenciements se sont étendus à de nombreux secteurs. Les secteurs avec plus de nouveaux emplois comprennent : la construction (25 000), le commerce, les transports et l'entreposage (22 000), le travail médical et social (64 000), l'hébergement et la restauration (25 600), les services d'éducation des gouvernements locaux (26 200) et les secteurs ayant connu des licenciements massifs. comprennent : l'exploitation minière et forestière, la fabrication, l'industrie de l'information, la finance et les assurances, les services professionnels et technologiques et d'autres services. 114 000 nouveaux emplois ont été créés en juillet. Compte tenu de la récente tendance de révision à la baisse (les données préliminaires de juin étaient de 209 000 emplois, révisées à 179 000 emplois), les données révisées pourraient être inférieures à 100 000 emplois.

En juillet 2024, le nombre d'employés du secteur non agricole aux États-Unis s'élevait à 158,723 millions, soit une augmentation nette de 2,742 millions par rapport à juillet 2023, principalement concentrée dans le secteur des services et dans les secteurs gouvernementaux (établissements d'enseignement publics locaux). Il convient de noter que, à l'exception de la construction, tous les autres secteurs de production de matières premières licencient des travailleurs ; dans le secteur des services, les services d'information et financiers licencient, tandis que le secteur des transports et de l'entreposage ainsi que le secteur privé de l'éducation et de la santé (principal secteur médical) établissements d’enseignement) offrent davantage de possibilités d’emploi ; les établissements d’enseignement publics locaux ont fourni près de 44 % des nouveaux emplois.

L’inflation aux États-Unis est devenue une chose du passé, mais son impact négatif sur l’économie continuera, creusant ainsi l’écart des revenus sociaux. Si l’on considère l’indice des prix à la consommation, par rapport à mars 2021 (le mois précédant une forte inflation), juillet 2024 a augmenté de 18,17 %. L'emploi dans le secteur privé représente 85,3 % des États-Unis et les salaires horaires ont augmenté de 16,24 %. Le secteur de la vente au détail avec les salaires horaires les plus bas représente 9,88 % de l'emploi aux États-Unis, avec une croissance des salaires de seulement 12,28 %. Le secteur privé de l'éducation et de la santé emploie 16,66 %, avec une croissance des salaires horaires de 15,98 %.

S’il y a des problèmes sur le marché du travail américain, la croissance économique sera confrontée à de sérieux défis. Une fois les données sur l'emploi de juillet publiées, la réaction instinctive du marché financier a été qu'une récession approchait et qu'un « atterrissage brutal » était inévitable.

Les retours de l’IA ne parviennent pas à convaincre les investisseurs

Selon les statistiques pertinentes, de janvier à juin 2024, l'industrie technologique américaine a licencié respectivement 19 400, 15 600, 7 400, 22 000, 9 900 et 10 000 personnes. Les géants de la technologie peuvent-ils se démarquer ? Les investisseurs intelligents sont impatients de voir un retour sur investissement et veulent savoir si l’énorme investissement dans l’IA a augmenté le niveau de revenus des géants de la technologie. Alors que les entreprises technologiques licencient continuellement des employés, les géants de la technologie peuvent-ils obtenir l’avantage de l’intelligence artificielle générative ? ?

Les principaux indicateurs opérationnels de Google ont été supérieurs aux attentes du marché, mais les revenus publicitaires du site Web vidéo YouTube se sont élevés à 8,66 milliards de dollars, soit moins que les 8,93 milliards de dollars attendus, et les revenus des services cloud ont été de 10,35 milliards de dollars, légèrement supérieurs aux 10,2 milliards de dollars attendus. Les investisseurs du marché estiment que les revenus de YouTube sont faibles et que la concurrence de Douyin s'intensifie. Dans le même temps, la plate-forme d'intelligence artificielle générative de Google, Gemini, n'a pas amélioré les activités de l'entreprise comme prévu et le taux de croissance des revenus des services cloud est également inférieur aux attentes. Au deuxième trimestre, Google a dépensé plus de 13 milliards de dollars en dépenses d'investissement et dépensera au moins 12 milliards de dollars au cours des prochains trimestres. Depuis la publication du rapport de performance le 23 juillet, le cours de l'action Google a chuté de 8,5 %. Le même jour, Tesla a signalé une forte baisse de ses performances, a reporté ses projets de lancement de nouveaux produits et n'a reçu aucun applaudissement pour le projet d'IA. Jusqu'à présent, le titre a chuté de 15,71 %.

Mardi dernier, Microsoft et Amazon ont publié des résultats qui ont déçu le marché. Bien que les revenus et le bénéfice par action de Microsoft aient été légèrement meilleurs que prévu, les revenus de 28,52 milliards de dollars de ses services cloud intelligents (cloud public Azure, Windows Server, plateforme d'intelligence artificielle Nuance et plateforme d'hébergement de projets logiciels Github) ont été inférieurs aux attentes du marché de 28,68 milliards de dollars. le taux de croissance s'est élevé à 29 % (dont 8 % provenaient des services d'intelligence artificielle), ce qui était également inférieur aux attentes du marché de 31 %.

Les revenus globaux d'Amazon n'ont pas répondu aux attentes et ses perspectives d'avenir sont pessimistes : les revenus des services cloud (Amazon Web Service) ont atteint 26,3 milliards de dollars, soit une augmentation de 19 %, à la traîne de Microsoft et de Google, les revenus de la publicité numérique étaient de 12,8 milliards de dollars, soit moins que les 13 $ attendus ; milliards ; Au premier semestre, les dépenses en capital ont totalisé 30,5 milliards de dollars. Au cours du mois dernier, les actions de Microsoft et d'Amazon ont chuté respectivement de 11,35 % et 15,08 %.

Mercredi dernier, Facebook a publié des résultats trimestriels supérieurs aux attentes du marché. Les revenus de la publicité numérique ont augmenté de 22 %, soit le double de ceux de Google. Les dépenses en capital trimestrieles étaient de 8,47 milliards de dollars, soit moins que les 9,51 milliards de dollars attendus pour l'année entière. — 40 milliards de dollars. Jeudi dernier, les performances d'Apple ont été dévoilées et tous les indicateurs ont été meilleurs que prévu, reflétant la stabilité opérationnelle de l'entreprise. Cependant, son activité principale de téléphonie mobile a été concurrencée par les téléphones mobiles de marque chinoise. Apple a promis d'intégrer des produits d'IA dans ses services. Les cours des actions des deux sociétés ont peu changé au cours des deux dernières semaines.

Nvidia n'a pas encore annoncé ses résultats trimestriels, mais à en juger par les activités d'intelligence artificielle d'autres sociétés, la demande du marché pour les puces haut de gamme va faiblir, ce qui affectera inévitablement les performances de Nvidia et le cours gonflé de ses actions subira un test majeur. De plus, la nouvelle puce IA de Nvidia a encore été retardée en raison de problèmes de conception. Les performances d'Intel ont été bien en deçà des attentes et ses perspectives d'avenir étaient pessimistes. Afin de réduire les coûts, l'entreprise a annoncé 15 % de licenciements. Le titre a chuté de plus de 20 % ce jour-là, ce qui était rare en 50 ans. Au cours du mois dernier, l'indice boursier des semi-conducteurs de la Bourse de Philadelphie a chuté de 15,80 %, tandis que l'action d'Intel a chuté de 31,22 %. L'ancien leader est pire que l'année précédente.

Quelle est l’ampleur de la bulle boursière américaine ?

Il est assez difficile d’évaluer les tendances du marché, car le marché est toujours en évolution dynamique, il n’existe pas de norme crédible pour juger des bulles de marché et diverses prédictions contradictoires conduisent souvent à l’autodestruction. Les normes d'évaluation existantes à Wall Street jouissent encore d'un certain degré de crédibilité. Premièrement, le rendement des bénéfices est relativement intuitif et facile à comprendre. Il est exprimé comme le bénéfice par action divisé par le prix actuel, c'est-à-dire le taux de rendement pour chaque 100 yuans investis, ou exprimé comme le cours de l'action divisé. par les bénéfices (ratio P/E) . Bien que l'indice S&P 500 ait atteint des sommets records plus de 30 fois en 2024, le rendement est sur une tendance à la baisse, se maintenant à 3,51 % début août, avec un ratio cours/bénéfice de 28,49 fois. Comparé au rendement des bons du Trésor américain à 10 ans de 3,79 % (cours de clôture de vendredi dernier), le rendement pondéré de l'indice S&P 500 composé d'actions de haute qualité est inférieur au rendement du Trésor. De plus, le rendement du Trésor a dépassé 4,2 % pendant la majeure partie de cette année ! Selon cette norme, les cours des actions américaines sont élevés et ont un contenu de bulles relativement élevé. Bien entendu, les investisseurs investissent en bourse non seulement pour le rendement des actions, mais également pour le potentiel de croissance de l’entreprise.

Deuxièmement, le rendement des dividendes est également une mesure de valeur relativement importante. De mars 2018 à juin 2024, le rendement en dividendes pondéré de l'indice S&P 500 a affiché une tendance à la baisse et s'est établi à 1,32 % à la fin du deuxième trimestre 2024. Pour les fonds de pension et les comptes de fonds de retraite, ils espèrent obtenir des revenus de dividendes stables pour répondre à leurs besoins financiers après la retraite. Également comparés aux rendements du Trésor, les dividendes des actions du S&P 500 sont faibles.

Pour faire sortir la bulle boursière, un ajustement boursier est nécessaire. La clé réside dans l'intensité de l'ajustement : ajustement fin, ajustement modéré ou ajustement drastique ? Tant que les bénéfices ou les dividendes restent inchangés, une baisse des cours boursiers contribuera à rétablir l’équilibre entre l’offre et la demande du marché.

L’économie américaine entrera-t-elle en récession ?

Après la publication vendredi dernier des données sur l'emploi non agricole aux États-Unis, le marché ne se concentre plus sur la question de savoir si la Réserve fédérale va réduire ses taux d'intérêt en septembre, mais de combien : 25 points de base ou 50 points de base ? Deuxièmement, un atterrissage brutal de l’économie américaine pourrait devenir une réalité, car l’ombre d’une récession économique semble se rapprocher. Il est vrai que la réaction du marché a été un peu excessive, car le refroidissement continu du marché du travail ne signifie pas que le taux de chômage augmentera rapidement et que la tendance du marché va certainement se reproduire. Mais on voit que la mentalité actuelle des investisseurs a changé, et ils sont plus ou moins effrayés. La question la plus importante est en effet de savoir si l’économie américaine est en récession et les investisseurs doivent la prendre au sérieux.

La consommation personnelle est la pierre angulaire du développement économique des États-Unis, et la faiblesse de la consommation des ménages pèsera inévitablement sur la croissance économique. À l'heure actuelle, l'inflation aux États-Unis a diminué, mais cela ne signifie pas que les prix sont revenus au niveau d'avant l'inflation, mais que la hausse des prix a ralenti. Plus de trois années de forte inflation ont considérablement affaibli le pouvoir d'achat des ménages, et leur endettement a atteint un niveau record. Si le taux de chômage augmente, il sera difficile pour la consommation des ménages de jouer à nouveau le rôle de « pompier ».

L’investissement du secteur privé est un moteur important de création d’emplois, et la formation de capital des entreprises est cruciale. De janvier à juillet 2024, le financement par actions américaines a atteint 120,3 milliards de dollars, soit plus que les 74,1 milliards de dollars de la même période de l'année dernière. Bien que le marché boursier se porte bien, le financement par actions des entreprises n'est pas très actif. Outre l'émission de bons du Trésor, le montant des émissions d'obligations américaines s'est élevé à 2,79 billions de dollars, soit un peu plus que les 2,61 billions de dollars de la même période de l'année dernière. On estime que l’année entière sera la même que les années normales avant l’épidémie. Si la consommation intérieure n'est pas forte et si la demande des marchés étrangers est faible, les entreprises ne pourront pas facilement accroître leur reproduction ou augmenter leurs niveaux de stocks. De plus, les exportations nettes des États-Unis contribuent moins à la croissance économique car les États-Unis connaissent souvent un déficit commercial.

Les dépenses publiques et la consommation sont soumises à des contraintes budgétaires, ce qui rend difficile la stimulation de la croissance économique. Le niveau d'endettement total du gouvernement fédéral américain a dépassé 35 000 milliards de dollars, et les paiements d'intérêts annuels du gouvernement sont devenus la dépense la plus importante après la sécurité sociale. Une fois l’économie en déclin, le marché ne peut plus compter sur le gouvernement fédéral et la Réserve fédérale doit à nouveau intervenir sur le marché. Cependant, ces dernières années, la Réserve fédérale a commis de nombreuses erreurs politiques, sa réputation a été considérablement affectée et la qualité de ses décisions a été remise en question par le marché. Même si l’économie entre en récession, la Fed ne peut rien faire pour l’arrêter. En cette année électorale, la Réserve fédérale prend des mesures. Le processus décisionnel de la Fed n'est pas soumis à l'ingérence du gouvernement, mais la nomination des principaux responsables de la Fed doit être proposée par le président et approuvée par le Congrès.

L’environnement économique international a également changé. La politique de découplage et de rupture des liens du gouvernement américain a détruit l’ordre économique international existant et entraîné une augmentation des coûts de fonctionnement économique. Les risques géopolitiques internationaux peuvent à tout moment avoir un impact sur les fragiles fondations économiques.

L'interprétation du rapport sur l'emploi par le marché a été relativement pessimiste et « Sam's Rule » est devenu un mot très fréquent. Selon une étude de Claudia Sam, ancienne économiste de la Réserve fédérale, si la moyenne mobile sur trois mois du taux de chômage est supérieure de 0,5 % à la valeur la plus basse sur 12 mois, l’économie est en récession. Cette théorie a bien prédit les récessions économiques précédentes aux États-Unis. Cependant, l’environnement économique varie de temps en temps, et copier mécaniquement les règles produira des biais cognitifs. Après tout, le nombre de personnes demandant des allocations de chômage pour la première fois aux États-Unis reste encore faible.

Le déficit budgétaire américain continue de se creuser et la Réserve fédérale intervient à grande échelle sur le marché. Le bilan a atteint 7 230 milliards de dollars le 31 juillet, ce qui est toujours à un niveau élevé après que les États-Unis aient payé un prix si élevé. le taux de croissance économique (au cours des derniers trimestres) est revenu aux niveaux d’avant la pandémie. L’IA générative a déclenché une frénésie d’investissement, mais les grands espoirs suscités par les applications de l’IA ne se sont pas traduits par une réelle productivité. Avant la prochaine réunion de la Fed (17-18 septembre), la Fed a l'occasion de digérer la situation de l'emploi en août. La théorie de la récession économique est populaire depuis longtemps sur le marché américain. L'auteur estime que la croissance économique des États-Unis va ralentir, mais qu'elle ne tombera pas en récession. Il est difficile pour l'indice boursier d'augmenter, mais il y en a une. plus de marge pour un ajustement à la baisse. Après l'annonce des résultats des élections de novembre, il y aura une petite histoire en cours.