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Wu Bin, ricercatore presso il 21st Century Economic Research Institute

La tendenza globale ai tagli dei tassi di interesse ha acquisito ancora una volta forza e sempre più banche centrali estere sono entrate nel ciclo di tagli dei tassi di interesse, che è diventato la tendenza principale dell’attuale politica monetaria.

Il mese scorso, a causa dell'intensificarsi della pressione inflazionistica, la Banca di Russia ha aumentato i tassi di interesse di 200 punti base, portandoli al 18%, e la Banca del Giappone ha aumentato i tassi di interesse di circa 20 punti base sotto la pressione del deprezzamento dello yen. Tuttavia, altre banche centrali stanno tagliando i tassi di interesse o sono in procinto di farlo. La Banca d’Inghilterra ha effettuato il suo primo taglio, e la Banca del Canada ha tagliato i tassi di interesse di 25 punti base due volte di seguito. la Banca di Corea, la Banca del Brasile, la Banca di Turchia, la Banca di Indonesia e la Banca del Sud Africa sono temporaneamente sospese.

Nel 2023, il mercato si aspettava che il 2024 sarebbe stato il “grande anno” in cui le banche centrali globali avrebbero tagliato i tassi di interesse. Tuttavia, i successivi ripetuti processi anti-inflazione hanno fatto sì che le aspettative di taglio dei tassi di interesse delle banche centrali diminuissero ripetutamente. Ora, con l’allentamento significativo delle pressioni inflazionistiche e l’intensificarsi delle preoccupazioni economiche, è riemersa la possibilità di un “grande anno” di taglio dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve e di altre banche centrali. Allo stesso tempo, anche le preoccupazioni economiche e la divergenza delle politiche monetarie tra Stati Uniti e Giappone hanno causato enormi ondate di shock sui mercati globali.

La Banca d'Inghilterra taglia i tassi d'interesse in modo aggressivo

Dopo la Banca del Canada e la Banca Centrale Europea, un’altra banca centrale del G7 si è unita alla tendenza al taglio dei tassi di interesse. Il 1° agosto, la Banca d’Inghilterra ha annunciato un taglio del tasso di interesse di 25 punti base al 5,00%, in linea con le aspettative del mercato e il primo taglio del tasso di interesse da marzo 2020.

Tuttavia, il Comitato di politica monetaria (MPC) della Banca d'Inghilterra ha votato 5 contro 4 a favore dell'adozione della decisione sul tasso di interesse. Tra questi, i membri Greene, Haskell, Mann e Peel hanno votato per mantenere i tassi di interesse invariati, dimostrando che i membri erano preoccupati per la decisione. pressioni inflazionistiche Le opinioni restano divise sulla questione di un'adeguata mitigazione.

Quindi questo è effettivamente un “taglio dei tassi da falco”. Il governatore della Banca d'Inghilterra Bailey ha affermato in una dichiarazione di politica monetaria che "le pressioni inflazionistiche sono state allentate e possiamo tagliare i tassi di interesse, ma dobbiamo garantire che l'inflazione rimanga bassa e fare attenzione a non tagliare i tassi di interesse troppo rapidamente o troppo".

Bailey ha sottolineato che il Comitato di politica monetaria continuerà ad agire con cautela e che dovrà garantire che l'inflazione rimanga bassa e fare attenzione a non tagliare i tassi di interesse troppo rapidamente o troppo. Non è impegnata in una serie di rapidi tagli dei tassi di interesse in futuro e adotterà un approccio “riunione per riunione” per le decisioni sui tassi di interesse. Ramsden, vice governatore della Banca d'Inghilterra, ha anche affermato che anche se i tassi di interesse venissero tagliati, la Banca d'Inghilterra potrebbe attuare il suo piano di vendita di obbligazioni e continuare la stretta quantitativa nel prossimo anno.

Dal punto di vista dei dati, i dati pubblicati dall’Office for National Statistics britannico mostrano che il tasso di inflazione complessivo britannico è tornato all’obiettivo del 2%, che è di gran lunga inferiore al massimo di 41 anni dell’11,1% fissato nell’ottobre 2022. Nello specifico, l'IPC del Regno Unito è aumentato del 2% su base annua a giugno, lo stesso di maggio e superiore alle aspettative del mercato dell'1,9%. Tra questi, il tasso di inflazione del settore dei servizi è stato del 5,7%, lo stesso di maggio, ma anche superiore al previsto 5,6%. Sebbene l'inflazione nel settore dei servizi del Regno Unito rimanga elevata, l'aumento della disoccupazione e il calo dei prezzi delle materie prime hanno indotto la Banca d'Inghilterra a prestare maggiore attenzione all'inflazione a lungo termine e alle prospettive di crescita.

Con l’attenuarsi dell’impatto del forte calo dei prezzi dell’energia avvenuto lo scorso anno, la Banca d’Inghilterra prevede che l’inflazione complessiva salirà al 2,75% nell’ultimo trimestre dell’anno per poi tornare all’obiettivo del 2% all’inizio del 2026 per poi continuare a rallentare. La Banca d’Inghilterra ha dichiarato che i rischi di inflazione rimarranno orientati al rialzo per tutto il periodo di previsione e che la politica monetaria dovrà rimanere restrittiva abbastanza a lungo finché il rischio di un ritorno dell’inflazione all’obiettivo del 2% nel medio termine non si sarà ulteriormente dissipato. A livello economico, la Banca d’Inghilterra ha significativamente alzato le sue previsioni di crescita, prevedendo che il PIL del Regno Unito crescerà dell’1,25% nel 2024, molto più alto dello 0,5% previsto a maggio, riflettendo una crescita più forte del previsto nella prima metà del 2024. quest'anno.

La Fed potrebbe tagliare ulteriormente i tassi di interesse in un contesto economico negativo

La fase più difficile della lotta all’inflazione è passata. Il 31 luglio, la Federal Reserve ha mantenuto invariato il range obiettivo del tasso di interesse al 5,25%-5,50%. In una dichiarazione del Federal Open Market Committee (FOMC), i politici non si sono impegnati a tagliare i tassi a settembre e, nonostante i progressi contro l’inflazione, non lo avrebbero fatto finché non ci fosse stata maggiore fiducia in un calo dell’inflazione.

La Fed non ha preso un impegno scritto a tagliare i tassi di interesse a settembre, ma il presidente della Fed Powell ha dichiarato in una conferenza stampa dopo la risoluzione sui tassi di interesse che un taglio dei tassi potrebbe avvenire già nella riunione di settembre. L'opinione generale del Comitato è che l'economia si stia avvicinando a un livello adatto a tassi di interesse più bassi. La Federal Reserve ritiene che il rischio di inflazione sia diminuito in modo significativo, mentre il rischio di indebolimento dell'occupazione è in aumento. L'orientamento della politica monetaria si è gradualmente spostato dal precedente focus sul controllo dell'inflazione alla presa in considerazione sia dell'inflazione che dell'occupazione. Powell ha affermato che con il raffreddamento dell’inflazione, la Fed sarà in grado di valutare l’inflazione e il mercato del lavoro in modo più equo.

Sebbene Powell alla fine di luglio abbia negato di star prendendo in considerazione un taglio del tasso di interesse di 50 punti base, i successivi dati economici hanno mostrato che esisteva la possibilità di un taglio del tasso di interesse di 50 punti base. Il 1° agosto, i dati diffusi dall’Institute for Supply Management (ISM) hanno mostrato che il PMI manifatturiero ISM negli Stati Uniti è sceso a 46,8 a luglio, molto inferiore al 48,8 previsto dagli economisti. Nei sottodati, l’indice della produzione è sceso da 48,5 a 45,9, e l’indice dell’occupazione è sceso da 49,3 a 43,4, il peggiore da giugno 2020.

Anche l’occupazione negli Stati Uniti ha rallentato più del previsto a luglio, con il tasso di disoccupazione che è salito al livello più alto in quasi tre anni. Nello specifico, a luglio negli Stati Uniti il ​​numero dei dipendenti non agricoli destagionalizzato è stato pari a 114.000, l’aumento più piccolo da aprile 2024 e di gran lunga inferiore alle 175.000 previste. Il tasso di disoccupazione è salito inaspettatamente al 4,3%, in aumento per quattro mesi consecutivi.

Dopo che la Fed è rimasta ferma "passo dopo passo" alla fine di luglio, gli ultimi dati e i cambiamenti nelle aspettative del mercato hanno accresciuto le preoccupazioni che la Fed sia troppo lenta nel rispondere. L’inflazione negli Stati Uniti è aumentata notevolmente dopo l’epidemia di COVID-19, ma la Federal Reserve deve ancora alzare i tassi di interesse, affermando che l’inflazione elevata è “temporanea”. Ora la Fed potrebbe reagire di nuovo troppo lentamente e l’economia potrebbe affrontare il rischio di recessione. Altre banche centrali del G10 come la Banca del Canada, la Banca Centrale Europea e la Banca d’Inghilterra hanno iniziato a tagliare i tassi di interesse la politica si trova ancora una volta di fronte alla questione del “rallentamento”.

La possibilità di un “anno di tagli dei tassi di interesse” è riemersa. Lo strumento FedWatch di CME Group mostra che i trader stanno scommettendo su una probabilità superiore al 70% di un taglio del tasso di 50 punti base da parte della Fed nella riunione di settembre. Sia Citigroup che JPMorgan Chase prevedono che la Fed taglierà i tassi di interesse di 50 punti base ciascuno a settembre e novembre, e di 25 punti base ogni volta a partire dalla riunione di dicembre, il che significa che la Fed dovrà tagliare i tassi di interesse di 125 punti base. punti durante l’anno.

La Banca del Giappone promuove la normalizzazione della politica monetaria

Mentre la Federal Reserve sta per entrare in un ciclo di tagli dei tassi di interesse, la Banca del Giappone sta normalizzando ulteriormente la politica monetaria e il divario dei tassi di interesse tra Stati Uniti e Giappone continua a ridursi.

All'inizio di luglio, il dollaro contro lo yen ha raggiunto quota 161,95 e lo yen ha toccato il livello più basso dal 1986, suscitando preoccupazioni secondo cui uno yen eccessivamente debole potrebbe aumentare i costi di importazione e mantenere alta l'inflazione. Alcuni funzionari governativi e legislatori del Congresso hanno fatto appello alla Banca del Giappone ad inasprire la politica monetaria per rilanciare lo yen.

Il 31 luglio, la Banca del Giappone ha annunciato un altro aumento dei tassi di interesse, portando i tassi di interesse a breve termine dallo 0 allo 0,1% allo 0,25%. Allo stesso tempo, ha finalizzato un piano di riduzione del bilancio entro il primo trimestre del 2026 l'entità degli acquisti di titoli di stato verrà aumentata dagli attuali 60.000 miliardi di yen ridotti a 3 trilioni di yen.

La Banca del Giappone ha sottolineato l'incertezza delle previsioni economiche e di inflazione e inizialmente è stata molto cauta nell'aumentare i tassi di interesse. Tuttavia, nell’ultima risoluzione, la Banca del Giappone ha abbandonato questa discussione e ha invece affermato che “se le prospettive economiche e di prezzo potranno essere realizzate, continuerà ad aumentare il tasso di interesse ufficiale”.

Kazuo Momma, ex governatore della Banca del Giappone, ha affermato che il grande cambiamento politico della Banca del Giappone rende molto probabile un nuovo aumento dei tassi di interesse in ottobre, e aumenta anche la possibilità di aumentare i tassi di interesse ogni trimestre. Il meccanismo di risposta politica della Banca del Giappone è ora cambiato, il che significa anche che esiste la possibilità di un altro aumento dei tassi di interesse nel gennaio del prossimo anno.

Secondo Kazuo Monma l'attuale posizione di base della Banca del Giappone sembra essere la seguente: poiché il tasso d'interesse reale è molto basso, la banca centrale può continuare ad aumentare i tassi d'interesse finché l'economia non subisce forti ripercussioni. L’attuale tasso di riferimento è pari allo 0,25%, ben al di sotto del recente livello di inflazione core del 2,6%.

I mercati globali sono crollati sotto l’effetto farfalla

La divergenza delle politiche monetarie tra le banche centrali degli Stati Uniti e del Giappone sta sbattendo le ali. Lo yen si è fortemente apprezzato e il differenziale dei tassi di interesse tra gli Stati Uniti e il Giappone si è ridotto mentre gli investitori regolano il carry trade attorno allo yen, insieme a fattori come le preoccupazioni per l'economia statunitense, il mercato dei cambi e il mercato azionario fluttuano violentemente, innescando alla fine il "lunedì nero".

Recentemente, il mercato azionario giapponese ha subito una serie di forti cali. L'indice Nikkei 225 è sceso del 2,49% il 1 agosto e ha continuato a scendere del 5,81% il 2. Il 5, l'indice Nikkei 225 ha chiuso in ribasso di oltre il 12%, cancellando tutti i guadagni di quest'anno. Il calo in un solo giorno di quasi 5.000 punti è stato il più grande della storia, superando il record del "lunedì nero" dell'ottobre 1987. .

Anche gli altri mercati sono crollati. L'indice composito dei prezzi azionari della Corea del Sud ha chiuso in ribasso di oltre l'8% il 5. I principali indici azionari europei sono complessivamente crollati di circa il 2% in apertura e anche i titoli tecnologici sono crollati di oltre il 10%. .

Peter Schiff, capo stratega del mercato presso Europacific Asset Management, ha affermato che il carry trade dello yen sostiene da tempo il mercato rialzista globale, consentendo di investire altrove prestiti a basso costo. Ora, lo scioglimento del carry trade dello yen ha causato turbolenze nel mercato azionario.

Sebbene il carry trade sia stato inizialmente innescato dall’aumento dei tassi di interesse da parte della Banca del Giappone, negli ultimi giorni le vendite si sono intensificate poiché anche le preoccupazioni sulla crescita globale stanno aggiungendo benzina sul fuoco. Dopo la pubblicazione dei dati sull’occupazione negli Stati Uniti per luglio, le preoccupazioni del mercato riguardo alla recessione economica si sono ulteriormente intensificate.

Dopo una serie di dati economici deludenti, Goldman Sachs ha aumentato la probabilità di una recessione negli Stati Uniti il ​​prossimo anno dal 15% al ​​25%. Nel frattempo, gli hedge fund globali continuano ad aggiungere scommesse azionarie ribassiste ai loro portafogli nella settimana terminata il 1° agosto. Per la terza settimana consecutiva, gli hedge fund scommettono che le azioni statunitensi scenderanno più velocemente di quanto possano incrementare le loro posizioni long. Goldman Sachs ha sottolineato che il rapporto tra gli hedge fund che aumentano le loro posizioni lunghe e quelle corte è vicino a 1:3,3.

Allo stesso tempo, il mercato dei titoli del Tesoro statunitense ha registrato il suo più grande rally dallo scoppio della crisi bancaria regionale nel marzo 2023. Il rendimento dei titoli del Tesoro statunitense a 2 anni, particolarmente sensibili alle politiche dei tassi di interesse, è crollato di oltre il 50%. punti base la scorsa settimana. È noto come " Il rendimento dei titoli del Tesoro statunitense a 10 anni, noti come "l'ancora del prezzo degli asset globali", è crollato di circa 40 punti base la scorsa settimana.

Kathryn Kaminski, capo stratega della ricerca e gestore di portafoglio del fondo quantitativo AlphaSimplex Group, ha analizzato che, data la flessione del mercato azionario, gli investitori stanno accaparrandosi obbligazioni prima che i rendimenti obbligazionari statunitensi scendano ulteriormente, e il mercato obbligazionario sembra avere spazio per continuare a salire . "Le persone vogliono mantenere alti tassi di interesse, il che ha creato molta pressione di acquisto nel mercato obbligazionario, e c'è anche avversione al rischio. Se la Fed taglia i tassi di interesse nella seconda metà dell'anno, il Ministero del Tesoro americano a 10 anni il rendimento potrebbe scendere fino a sfiorare il 3%."