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Producido | Aplicación MiaoTou

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En la tarde del 24 de julio, el médico chino Mao Pien Tze Huang publicó su informe semestral de desempeño de 2024. Los datos muestran que en el primer semestre del año, la empresa logró unos ingresos operativos de 5,65 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 11,99%; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 1,72 mil millones de yuanes, un año tras año; aumento del 11,61%. A primera vista, aunque la tasa de crecimiento del desempeño de Pien Tze Huang no es lo suficientemente impresionante, aún mantiene una tasa de crecimiento de dos dígitos de media a alta. Sin embargo, el desempeño de los mercados de capitales ha sido bastante dramático.

El 25 de julio, Pien Tze Huang cayó más de 6 puntos en la apertura, con la mayor caída intradía superando el 8%. Aún así cerró con una caída del 7,59% y el volumen de operaciones también aumentó significativamente. ¿Por qué los inversores reaccionaron con tanta fuerza? ¿Adónde irá Pien Tze Huang en el futuro? A continuación te daremos un análisis detallado.

Los ingresos y ganancias del segundo trimestre de Pien Tze Huang se debilitaron

Aunque Pien Tze Huang logró un crecimiento de dos dígitos en la primera mitad del año, esto se logró sobre la base de un crecimiento de ingresos de más del 20% en el primer trimestre. Sólo en el segundo trimestre de este año, los ingresos operativos de la empresa fueron de 2.479 millones de yuanes, un aumento interanual de sólo el 2,61%; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 745 millones de yuanes, interanual; descenso del 3,37%. El crecimiento de los ingresos de la empresa prácticamente se ha estancado.

A juzgar por los datos de ingresos de los últimos trimestres, los ingresos de Pien Tze Huang en el primer trimestre de cada año son ligeramente mayores, mientras que los ingresos en otros trimestres son básicamente los mismos. Los ingresos de la compañía en el segundo trimestre de este año cayeron al mismo período del año pasado, lo que generó preocupaciones en el mercado de que el crecimiento de los ingresos en el primer trimestre fuera insostenible. En otras palabras, el crecimiento de los ingresos de Pien Tze Huang está mostrando signos de estancamiento. Esto equivale a un golpe fatal para una acción de crecimiento altamente valorada. Porque a continuación puede aparecer una escena familiar, es decir, el mercado de rendimiento y valoración del "Davis Double Kill".

Esta es la razón de la fuerte caída del mercado. Las empresas que dependen en gran medida de un solo negocio, como Changchun High-tech y Opcon, han experimentado la tragedia del doble asesinato de Davis.

Pien Tze Huang es también una empresa que depende en gran medida de un solo negocio.

En los ingresos totales de Pien Tze Huang Company, el negocio farmacéutico representa el 89,54%, y los cosméticos y otros negocios contribuyen muy poco a los ingresos. Del 90% del negocio farmacéutico, las industrias de fabricación y distribución de productos farmacéuticos representan cada una la mitad. Sin embargo, el margen de beneficio bruto de la industria de distribución es bajo y esta parte del negocio contribuye muy poco a las ganancias. En resumen, las ganancias de Pien Tze Huang provienen actualmente principalmente de la industria farmacéutica.

Específicamente, los ingresos de fabricación farmacéutica de la compañía representarán el 47,74 % de los ingresos totales en 2023, de los cuales los ingresos por medicamentos para enfermedades hepáticas serán 4.463 millones, lo que representa el 44,37 % de los ingresos totales, o alrededor del 93 % de los ingresos del negocio de fabricación farmacéutica. Los productos medicinales para enfermedades hepáticas siguen siendo la principal fuente de ingresos, y las tabletas Pien Tze Huang son el producto principal para los medicamentos para enfermedades hepáticas. El principal producto farmacológico cardiovascular son las píldoras Angong Niuhuang de la empresa. Aunque los ingresos de esta parte del negocio aumentarán un 60,57% en 2023, el volumen de negocio es demasiado bajo.

Se puede ver que el crecimiento de las ganancias de Pien Tze Huang está determinado principalmente por el producto tabletas Pien Tze Huang.

Pien Tze Huang tiene una larga historia de casi 500 años, que se remonta a la dinastía Ming. En la zona sur de Fujian en los viejos tiempos, se le llamaba "Pien Tze Huang" debido a su efecto único de "tomar una parte para aliviar la inflamación" ("Huang" es una palabra Hokkien que se refiere al calor, el veneno y la hinchazón. y dolor). Pien Tze Huang, conocida como la "medicina sagrada budista", es aclamada como un "tesoro nacional" por la industria de la medicina china en el país y en el extranjero. "Pien Tze Huang" también goza de una gran reputación en el extranjero. Sus productos se exportan a más de 100 países. 30 países y regiones de todo el mundo, y tiene influencia internacional.

Debido a que la fórmula de Pien Tze Huang es única y difícil de copiar, tiene una exclusividad y un monopolio obvios, y tiene ventajas competitivas obvias en el mercado. Las tabletas de Pien Tze Huang también se han convertido en un producto muy escaso en el mercado.

En los últimos años, las tabletas Pien Tze Huang, el producto principal de la compañía, han mantenido un estado de volumen y precio crecientes, lo que ha impulsado el crecimiento continuo en rendimiento de la compañía. Para 2023, los ingresos operativos de Pien Tze Huang superaron los 10 mil millones, alcanzando los 10,058 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 15,69%; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz es de 2,797 mil millones de yuanes, un aumento interanual de; 13,15%.

Debido a que los ingresos de la empresa dependen demasiado del producto único, las tabletas Pien Tze Huang, en los últimos cinco años, las emergencias de salud pública en 2020 y 2022 han tenido un mayor impacto en el desempeño de la empresa.

En el segundo trimestre de este año, los ingresos de la empresa volvieron a caer, lo que el mercado interpretó como una desaceleración de la demanda downstream.

La empresa ha entrado en un periodo de ajuste de rendimiento

La demanda de tabletas Pien Tze Huang proviene principalmente de tres aspectos principales: medicamentos para enfermedades hepáticas, uso propio para el cuidado de la salud y obsequios para el cuidado de la salud. La fuerza impulsora del crecimiento de los medicamentos para las enfermedades hepáticas es el aumento de la prevalencia de la enfermedad del hígado graso no alcohólico; la fuerza impulsora de la demanda de atención médica es el crecimiento del número de personas de alto patrimonio neto y de clase media.

Los escenarios de demanda descendente de este producto se pueden dividir en dos categorías: uno es el escenario médico para el tratamiento de la hepatitis y el otro es el escenario de consumo para la protección del hígado. Aunque la demanda de los primeros es relativamente rígida, los segundos se verán afectados por las crisis macroeconómicas. Lo que pasa es que la singularidad de sus productos y la rigidez de su tratamiento médico han retrasado la llegada de la caída de la demanda.

La anteriormente popular "combinación Mao Pian" (comer Pien Tze Huang para proteger el hígado antes de beber Maotai) es un reflejo del mercado de la atención médica. Como producto con una sola tableta que se vende por hasta 760 yuanes, el consumo de tabletas Pien Tze Huang se ve afectado en gran medida por el nivel de ingresos de la clase media.

Hoy en día, la macroeconomía se encuentra en un estado lento, el poder adquisitivo de los residentes se está debilitando y el precio del Moutai está cayendo. Ya no puedo beber Moutai y Pien Tze Huang está a punto de enfriarse. Como dice el refrán, si el "mao" no existe, la "pieza" no se adjuntará.

Si bien la demanda es débil, Pien Tze Huang todavía sufre el doble golpe del aumento de los precios de las materias primas.

En el segundo trimestre de este año, los ingresos operativos de la compañía aumentaron un 2,61% interanual, pero el beneficio neto atribuible a la matriz cayó un 3,37% interanual. La empresa también lo explicó en su informe de resultados recién publicado: el aumento de los costes de importantes materias primas ha reducido los márgenes de beneficio. La materia prima mencionada aquí es en realidad bezoar natural.

El almizcle y el bezoar son dos materias primas importantes de Pien Tze Huang. Aunque sólo representan el 3% y el 5% del peso total, su relación con el coste total supera el 92%, que es del 41,06% y 51,32% respectivamente, lo que tiene un efecto negativo. impacto significativo en el costo. El precio del bezoar natural está experimentando un fuerte aumento.

Bezoar es un material medicinal extremadamente escaso, que también se utiliza en productos como las píldoras Angong Niuhuang y las píldoras Niuhuang Qingxin. El bezoar natural proviene de los cálculos biliares del ganado. La cantidad es muy pequeña y su valor es superior al del oro.

La oferta de bezoares naturales es limitada, por lo que los precios siguen aumentando en medio de una alta demanda transformadora. Los datos de la Red de Medicina Tradicional China Kangmei muestran que el precio por kilogramo de bezoar natural era de solo 650.000 yuanes a principios de 2023, pero ahora ha aumentado a 1,65 millones de yuanes, un aumento de más del 150%.

A medida que los precios de las materias primas siguen aumentando, los costos de los fabricantes seguramente aumentarán, lo que reduce aún más la rentabilidad de Pien Tze Huang. Ésta es la razón por la que el crecimiento de los ingresos no aumentó las ganancias en el segundo trimestre.

Aunque el precio de las tabletas Pien Tze Huang ha ido aumentando lentamente desde su lanzamiento, el aumento de precio más reciente se produjo en mayo de 2023. El precio minorista de este producto aumentó a 760 yuanes, un aumento del 28,81%. Desde entonces, el precio de las tabletas de Pien Tze Huang no ha aumentado, mientras que el precio del bezoar natural ha experimentado un rápido aumento durante el mismo período.

El costo de las materias primas upstream está aumentando rápidamente, mientras que la demanda de los consumidores downstream continúa debilitándose. Bajo ataque tanto por delante como por detrás, la situación de Pien Tze Huang se volvió aún más difícil.

Aunque las autoridades reguladoras han relajado no hace mucho la importación de bezoar natural, esto sólo alivia el rápido aumento de precios y no cambiará el patrón básico de escasez de oferta. En la actualidad, la producción nacional de bezoar natural es de unos 900 kilogramos y la producción internacional supera los 3.000 kilogramos. La demanda de bezoar natural en Japón y Corea del Sur también es muy alta, por lo que el bezoar natural disponible para China en el mercado internacional es de sólo unos 1.000 kilogramos. En total, en China se pueden obtener unos 2.000 kilogramos de bezoar natural. Sin embargo, la demanda interna alcanza los 5.000-6.000 kilogramos y sigue creciendo. Relajar las importaciones también será difícil de revertir fundamentalmente la insuficiente demanda interna de bezoar natural. En el mejor de los casos, sólo estabilizará el impulso de los rápidos aumentos de precios.

Incluso si se espera con optimismo que el precio del bezoar natural se mantenga relativamente estable en el futuro, esto sólo controlará el problema del aumento de los precios de las materias primas. Sin embargo, la lenta demanda de tabletas de Pien Tze Huang será difícil de revertir en el futuro. Corto plazo. Después de todo, la recuperación macroeconómica no se puede lograr de la noche a la mañana. Los escasos ingresos de Pien Tze Huang arrastrarán a la baja el precio de las acciones de la empresa durante mucho tiempo, y el momento de buscar gangas está lejos de llegar.

Si lo miramos desde una perspectiva más amplia, las ventas futuras de las píldoras Angong Niuhuang, que también utilizan bezoar natural como materia prima y se venden por hasta 860 yuanes por píldora, pueden no ser demasiado optimistas. En cuanto a Tong Ren Tang, que se especializa en el producto único An Gong, se espera que su desempeño futuro esté bajo presión.

En el contexto actual de lento consumo, el desempeño de empresas que dependen demasiado de un determinado producto de alto precio merece la atención de los inversores. La gente no tiene dinero en el bolsillo y no puede permitirse cosas caras, por muy buenas que sean.

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