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Produit | APPLICATION MiaoTou

Auteur | Wang Lutai

Image d'en-tête | Visuel Chine

Dans la soirée du 24 juillet, la médecine chinoise Mao Pien Tze Huang a publié son rapport semestriel de performance pour 2024. Les données montrent qu'au premier semestre, la société a réalisé un bénéfice d'exploitation de 5,65 milliards de yuans, soit une augmentation de 11,99 % sur un an ; le bénéfice net attribuable à la société mère était de 1,72 milliards de yuans, sur un an. augmentation de 11,61%. En apparence, bien que le taux de croissance des performances de Pien Tze Huang ne soit pas assez impressionnant, il maintient toujours un taux de croissance à deux chiffres moyen à élevé. Toutefois, la performance des marchés financiers a été tout à fait spectaculaire.

Le 25 juillet, Pien Tze Huang a perdu plus de 6 points à l'ouverture, la plus forte baisse intrajournalière dépassant 8 %. Elle a néanmoins clôturé avec une baisse de 7,59 % et le volume des échanges a également augmenté de manière significative. Pourquoi les investisseurs ont-ils réagi si fortement ? Où ira Pien Tze Huang dans le futur ? Ensuite, nous vous donnerons une analyse détaillée.

Les revenus et les bénéfices de Pien Tze Huang au deuxième trimestre se sont affaiblis

Bien que Pien Tze Huang ait réalisé une croissance à deux chiffres au premier semestre, celle-ci a été réalisée sur la base d'une croissance des revenus de plus de 20 % au premier trimestre. Si l'on considère le seul deuxième trimestre de cette année, le bénéfice d'exploitation de la société s'élève à 2,479 milliards de yuans, soit une augmentation de seulement 2,61 % sur un an ; le bénéfice net attribuable à la société mère s'élève à 745 millions de yuans sur un an ; baisse de 3,37%. La croissance des revenus de l’entreprise est pratiquement au point mort.

À en juger par les données sur les revenus des trimestres précédents, les revenus de Pien Tze Huang au premier trimestre de chaque année sont légèrement plus élevés, tandis que les revenus des autres trimestres sont fondamentalement les mêmes. Les revenus de la société au deuxième trimestre de cette année sont retombés par rapport à la même période de l'année dernière, ce qui a suscité des inquiétudes sur le marché quant au caractère insoutenable de la croissance des revenus au premier trimestre. En d’autres termes, la croissance des revenus de Pien Tze Huang montre des signes de stagnation. Cela équivaut à un coup fatal porté à une valeur de croissance très appréciée. Parce qu'une scène familière pourrait apparaître ensuite, à savoir le marché de la performance et de la valorisation « Davis Double Kill ».

C'est la raison de la forte baisse du marché. Les entreprises qui dépendent fortement d'une seule activité, comme Changchun High-tech et Opcon, ont connu la tragédie du double meurtre de Davis.

Pien Tze Huang est également une entreprise fortement dépendante d’une seule activité.

Dans le chiffre d'affaires global de la société Pien Tze Huang, l'activité pharmaceutique représente 89,54 %, et les cosmétiques et autres activités contribuent très peu aux revenus. Parmi 90 % du secteur pharmaceutique, les secteurs de la fabrication et de la distribution pharmaceutiques représentent chacun la moitié. Cependant, la marge bénéficiaire brute du secteur de la distribution est faible et cette partie de l'activité contribue très peu aux bénéfices. En bref, les bénéfices de Pien Tze Huang proviennent actuellement principalement de l'industrie pharmaceutique.

Plus précisément, les revenus de la fabrication pharmaceutique de l'entreprise représenteront 47,74 % du chiffre d'affaires total en 2023, dont 4,463 milliards de revenus liés aux médicaments contre les maladies du foie, soit 44,37 % du chiffre d'affaires total, soit environ 93 % des revenus de l'activité de fabrication pharmaceutique. Les médicaments contre les maladies du foie restent la principale source de revenus, et les comprimés de Pien Tze Huang sont le produit principal des médicaments contre les maladies du foie. Le principal produit médicamenteux cardiovasculaire est les pilules Angong Niuhuang de la société. Bien que les revenus de cette partie de l'activité augmentent de 60,57 % en 2023, le volume d'affaires est trop faible.

On peut voir que la croissance des bénéfices de Pien Tze Huang est principalement déterminée par les comprimés de Pien Tze Huang.

Pien Tze Huang a une longue histoire de près de 500 ans, qui remonte à la dynastie Ming. Autrefois, dans la région du sud du Fujian, on l'appelait "Pien Tze Huang" en raison de son effet unique consistant à "en prendre un morceau pour soulager l'inflammation" ("Huang" est un mot Hokkien qui fait référence à la chaleur, au poison, à l'enflure). et la douleur). Pien Tze Huang, connu sous le nom de « médecine sacrée bouddhiste », est salué comme un « trésor national » par l'industrie de la médecine chinoise au pays et à l'étranger. « Pien Tze Huang » jouit également d'une grande réputation à l'étranger. 30 pays et régions à travers le monde, et il a une influence internationale.

Parce que la formule de Pien Tze Huang est unique et difficile à copier, elle possède une exclusivité et un monopole évidents, et présente des avantages concurrentiels évidents sur le marché. Les comprimés de Pien Tze Huang sont également devenus un produit très rare sur le marché.

Ces dernières années, les comprimés Pien Tze Huang, le produit principal de la société, ont maintenu un état de hausse des volumes et des prix, ce qui a stimulé la croissance continue des performances de la société. En 2023, le bénéfice d'exploitation de Pien Tze Huang a dépassé les 10 milliards, pour atteindre 10,058 milliards de yuans, soit une augmentation de 15,69 % sur un an ; 13,15%.

Parce que les revenus de l'entreprise dépendent trop des comprimés Pien Tze Huang à produit unique, au cours des cinq dernières années, les urgences de santé publique en 2020 et 2022 ont eu un impact plus important sur les performances de l'entreprise.

Au deuxième trimestre de cette année, les revenus de l'entreprise ont connu une nouvelle baisse, ce qui a été interprété par le marché comme un ralentissement de la demande en aval.

L'entreprise est entrée dans une période d'ajustement des performances

La demande de comprimés de Pien Tze Huang provient principalement de trois aspects principaux, à savoir les médicaments contre les maladies du foie, l'auto-utilisation pour les soins de santé et les cadeaux de soins de santé. Le moteur de la croissance des médicaments contre les maladies du foie est l’augmentation de la prévalence de la stéatose hépatique non alcoolique ; le moteur de la demande de soins de santé est la croissance du nombre de personnes fortunées et de la classe moyenne.

Les scénarios de demande en aval pour ce produit peuvent être divisés en deux catégories : l’une est le scénario médical pour le traitement de l’hépatite, et l’autre est le scénario de consommation pour la protection du foie. Bien que la demande pour le premier soit relativement rigide, le second sera affecté par les ralentissements macroéconomiques. C’est juste que le caractère unique de ses produits et la rigidité de son traitement médical ont retardé l’arrivée du ralentissement de la demande.

La « combinaison Mao Pian » autrefois populaire (manger du Pien Tze Huang pour protéger le foie avant de boire du Maotai) est le reflet du marché des soins de santé. En tant que produit contenant un seul comprimé, vendu jusqu'à 760 yuans, la consommation des comprimés de Pien Tze Huang est largement affectée par le niveau de revenu de la classe moyenne.

Aujourd'hui, la macroéconomie est au ralenti, le pouvoir d'achat des habitants s'affaiblit et le prix du Moutai baisse. Je ne peux plus boire de Moutai et Pien Tze Huang est sur le point de prendre froid. Comme dit le proverbe, si le « mao » n’existe pas, le « morceau » ne sera pas attaché.

Alors que la demande est atone, Pien Tze Huang subit toujours le double coup de la hausse des prix des matières premières.

Au deuxième trimestre de cette année, le bénéfice d'exploitation de la société a augmenté de 2,61% sur un an, mais le bénéfice net attribuable à la société mère a diminué de 3,37% sur un an. L'entreprise l'a également expliqué dans son rapport de performance qui vient de paraître : la hausse des coûts de matières premières importantes a comprimé les marges bénéficiaires. La matière première mentionnée ici est en réalité du bézoard naturel.

Le musc et le bézoard sont deux matières premières importantes du Pien Tze Huang. Bien qu'ils ne représentent que 3 % et 5 % du poids total, leur rapport au coût total dépasse 92 %, soit respectivement 41,06 % et 51,32 %. impact significatif sur le coût. Le prix du bézoard naturel connaît une forte hausse.

Le bézoard est une matière médicinale extrêmement rare, qui est également utilisée dans des produits tels que les pilules Angong Niuhuang et les pilules Niuhuang Qingxin. Le bézoard naturel provient des calculs biliaires du bétail. La quantité est très faible et sa valeur est supérieure à celle de l'or.

L'offre de bézoards naturels est limitée, de sorte que les prix continuent d'augmenter face à une forte demande en aval. Les données du réseau de médecine traditionnelle chinoise Kangmei montrent que le prix par kilogramme de bézoard naturel n'était que de 650 000 yuans début 2023, mais il est maintenant passé à 1,65 million de yuans, soit une augmentation de plus de 150 %.

À mesure que les prix des matières premières continuent d'augmenter, les coûts des fabricants vont forcément augmenter, ce qui réduit encore davantage la rentabilité de Pien Tze Huang. C'est la raison pour laquelle la croissance des revenus n'a pas entraîné d'augmentation des bénéfices au deuxième trimestre.

Bien que le prix des comprimés de Pien Tze Huang ait augmenté lentement depuis son lancement, la hausse de prix la plus récente remonte à mai 2023. Le prix de détail de ce produit est passé à 760 yuans, soit une augmentation de 28,81 %. Depuis, le prix des comprimés de Pien Tze Huang n’a pas augmenté, tandis que le prix du bézoard naturel a connu une hausse rapide au cours de la même période.

Le coût des matières premières en amont augmente rapidement, tandis que la demande des consommateurs en aval continue de faiblir. Sous l'attaque de l'avant et de l'arrière, la situation de Pien Tze Huang devint encore plus difficile.

Bien que les autorités de régulation aient récemment assoupli l'importation de bézoard naturel, cela ne fait qu'atténuer la hausse rapide des prix et ne changera pas le schéma fondamental de pénurie d'approvisionnement. À l'heure actuelle, la production nationale de bézoard naturel est d'environ 900 kilogrammes et la production internationale dépasse 3 000 kilogrammes. La demande de bézoard naturel au Japon et en Corée du Sud est également très élevée, de sorte que le bézoard naturel disponible en Chine sur le marché international ne pèse qu'environ 1 000 kilogrammes. Au total, environ 2 000 kilogrammes de bézoard naturel peuvent être obtenus en Chine. Cependant, la demande intérieure atteint 5 000 à 6 000 kilogrammes et continue de croître. Il sera également difficile de relâcher les importations pour inverser fondamentalement la demande intérieure insuffisante de bézoard naturel. Au mieux, cela ne fera que stabiliser la dynamique de hausse rapide des prix.

Même si l'on s'attend avec optimisme à ce que le prix du bézoard naturel reste relativement stable à l'avenir, cela ne fera que contrôler le problème de la hausse des prix des matières premières. Cependant, la faiblesse de la demande en aval pour les comprimés de Pien Tze Huang sera difficile à inverser à l'avenir. court terme. Après tout, la reprise macroéconomique ne peut se faire du jour au lendemain. La faiblesse des revenus de Pien Tze Huang va peser pendant longtemps sur le cours des actions de l'entreprise, et l'heure de la chasse aux bonnes affaires est loin d'être venue.

Si nous regardons les choses dans une perspective plus large, les ventes futures des pilules Angong Niuhuang, qui utilisent également du bézoard naturel comme matière première et se vendent jusqu'à 860 yuans par pilule, ne sont peut-être pas trop optimistes. Quant à Tong Ren Tang, spécialisé dans le produit unique An Gong, on s'attend à ce que ses performances futures soient sous pression.

Dans le contexte actuel de consommation atone, les performances de ces entreprises qui s'appuient trop sur un certain produit à prix élevé méritent la vigilance des investisseurs. Les gens n’ont pas d’argent en poche et ne peuvent pas se permettre des choses coûteuses, aussi bonnes soient-elles.

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