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Produzido | APP MiaoTou

Autor | Wang Lutai

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Na noite de 24 de julho, a medicina chinesa Mao Pien Tze Huang divulgou seu relatório semestral de desempenho de 2024. Os dados mostram que no primeiro semestre do ano, a empresa obteve lucro operacional de 5,65 bilhões de yuans, um aumento anual de 11,99%; aumento de 11,61%. Superficialmente, embora a taxa de crescimento do desempenho de Pien Tze Huang não seja suficientemente impressionante, ainda mantém uma taxa de crescimento de dois dígitos média a alta. No entanto, o desempenho dos mercados de capitais tem sido bastante dramático.

No dia 25 de julho, Pien Tze Huang caiu mais de 6 pontos na abertura, com a maior queda intradiária ultrapassando 8%. Ainda fechou com queda de 7,59%, e o volume de negócios também aumentou significativamente. Por que os investidores reagiram tão fortemente? Para onde irá Pien Tze Huang no futuro? A seguir daremos uma análise detalhada.

A receita e o lucro do segundo trimestre de Pien Tze Huang enfraqueceram

Embora Pien Tze Huang tenha alcançado um crescimento de dois dígitos no primeiro semestre do ano, isto foi alcançado com base num crescimento de receitas superior a 20% no primeiro trimestre. Olhando apenas para o segundo trimestre deste ano, o lucro operacional da empresa foi de 2,479 bilhões de yuans, um aumento anual de apenas 2,61%; redução de 3,37%. O crescimento da receita da empresa praticamente estagnou.

A julgar pelos dados de receitas dos últimos trimestres, a receita de Pien Tze Huang no primeiro trimestre de cada ano é ligeiramente superior, enquanto a receita nos outros trimestres é basicamente a mesma. A receita da empresa no segundo trimestre deste ano caiu para o mesmo período do ano passado, o que causou preocupações no mercado de que o crescimento da receita no primeiro trimestre era insustentável. Por outras palavras, o crescimento das receitas de Pien Tze Huang dá sinais de estagnação. Isto equivale a um golpe fatal para uma ação em crescimento altamente valorizada. Porque uma cena familiar pode aparecer a seguir, ou seja, o mercado de desempenho e avaliação "Davis Double Kill".

Esta é a razão do forte declínio do mercado. Empresas que dependem fortemente de um único negócio, como a Changchun High-tech e a Opcon, experimentaram a tragédia da dupla morte de Davis.

A Pien Tze Huang também é uma empresa altamente dependente de um único negócio.

Na receita geral da Pien Tze Huang Company, o negócio farmacêutico representa 89,54%, e os cosméticos e outros negócios contribuem muito pouco para a receita. Entre 90% do negócio farmacêutico, as indústrias farmacêuticas e de distribuição farmacêutica representam cada uma metade. No entanto, a margem de lucro bruto da indústria de distribuição é baixa e esta parte do negócio contribui muito pouco para os lucros. Em suma, os lucros de Pien Tze Huang são actualmente contribuídos principalmente pela indústria farmacêutica.

Especificamente, a receita de fabricação farmacêutica da empresa representará 47,74% da receita total em 2023, das quais a receita de medicamentos para doenças hepáticas será de 4,463 bilhões, representando 44,37% da receita total, ou cerca de 93% da receita do negócio de fabricação farmacêutica. Os produtos medicamentosos para doenças hepáticas continuam sendo a principal fonte de receita, e os comprimidos Pien Tze Huang são o principal produto para medicamentos para doenças hepáticas. O principal medicamento cardiovascular são os comprimidos Angong Niuhuang da empresa. Embora a receita desta parte do negócio aumente 60,57% em 2023, o volume de negócios é muito baixo.

Pode-se observar que o crescimento do lucro de Pien Tze Huang é determinado principalmente pelos comprimidos do produto Pien Tze Huang.

Pien Tze Huang tem uma longa história de quase 500 anos, que remonta à Dinastia Ming. Antigamente, na região sul de Fujian, era chamado de "Pien Tze Huang" por causa de seu efeito único de "tomar um pedaço dele para aliviar a inflamação" ("Huang" é uma palavra Hokkien que se refere a calor, veneno, inchaço e dor). Pien Tze Huang, conhecida como a "medicina sagrada budista", é aclamada como um "tesouro nacional" pela indústria da medicina chinesa no país e no exterior. "Pien Tze Huang" também goza de grande reputação no exterior. 30 países e regiões ao redor do mundo e tem influência internacional.

Como a fórmula de Pien Tze Huang é única e difícil de copiar, ela tem exclusividade e monopólio óbvios e tem vantagens competitivas de mercado óbvias. Os comprimidos de Pien Tze Huang também se tornaram um produto altamente escasso no mercado.

Nos últimos anos, o principal produto da empresa, os tablets Pien Tze Huang, manteve um estado de aumento de volume e preço, o que impulsionou o crescimento contínuo do desempenho da empresa. Em 2023, o lucro operacional de Pien Tze Huang ultrapassou 10 bilhões, atingindo 10,058 bilhões de yuans, um aumento anual de 15,69%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 2,797 bilhões de yuans, um aumento anual de 15,69%; 13,15%.

Como a receita da empresa depende muito do produto único comprimidos Pien Tze Huang, nos últimos cinco anos, as emergências de saúde pública em 2020 e 2022 tiveram um impacto maior no desempenho da empresa.

No segundo trimestre deste ano, a receita da empresa voltou a cair, o que foi interpretado pelo mercado como uma desaceleração da procura downstream.

A empresa entrou em um período de ajuste de desempenho

A demanda por comprimidos de Pien Tze Huang vem principalmente de três aspectos principais: medicamentos para doenças do fígado, uso próprio para cuidados de saúde e presentes para cuidados de saúde. A força motriz para o crescimento dos medicamentos para doenças hepáticas é o aumento da prevalência da doença hepática gordurosa não alcoólica; a força motriz para a procura de cuidados de saúde é o crescimento do número de pessoas com elevado património líquido e de classe média;

Os cenários de procura a jusante deste produto podem ser divididos em duas categorias: uma é o cenário médico para o tratamento da hepatite e a outra é o cenário de consumo para protecção do fígado. Embora a procura do primeiro seja relativamente rígida, o segundo será afectado pelas recessões macroeconómicas. Acontece que a singularidade dos seus produtos e a rigidez do seu tratamento médico atrasaram a chegada da recessão na procura.

A anteriormente popular "combinação Mao Pian" (comer Pien Tze Huang para proteger o fígado antes de beber Maotai) é um reflexo do mercado de saúde. Sendo um produto com um único comprimido vendido por até 760 yuans, o consumo de comprimidos Pien Tze Huang é amplamente afetado pelo nível de renda da classe média.

Hoje em dia, a macroeconomia encontra-se num estado lento, o poder de compra dos residentes está a enfraquecer e o preço do Moutai está a cair. Não consigo mais beber Moutai e Pien Tze Huang está prestes a ficar resfriado. Como diz o ditado, se o “mao” não existir, o “pedaço” não será anexado.

Embora a procura seja lenta, Pien Tze Huang ainda sofre o duplo golpe do aumento dos preços das matérias-primas.

No segundo trimestre deste ano, o resultado operacional da empresa aumentou 2,61% em relação ao ano anterior, mas o lucro líquido atribuível à controladora caiu 3,37% em relação ao ano anterior. A empresa também explicou isto no seu relatório de desempenho recém-lançado: o aumento dos custos de matérias-primas importantes comprimiu as margens de lucro. A matéria-prima mencionada aqui é, na verdade, bezoar natural.

Musk e bezoar são duas importantes matérias-primas de Pien Tze Huang. Embora representem apenas 3% e 5% do peso total, sua relação com o custo total ultrapassa 92%, que é de 41,06% e 51,32% respectivamente, o que tem um valor. impacto significativo no custo. O preço do bezoar natural está em forte alta.

Bezoar é um material medicinal extremamente escasso, que também é usado em produtos como as pílulas Angong Niuhuang e as pílulas Niuhuang Qingxin. O bezoar natural vem dos cálculos biliares do gado. A quantidade é muito pequena e seu valor é superior ao do ouro.

A oferta de bezoares naturais é limitada, pelo que os preços continuam a subir num contexto de elevada procura a jusante. Dados da Rede de Medicina Tradicional Chinesa Kangmei mostram que o preço por quilograma de bezoar natural era de apenas 650.000 yuans no início de 2023, mas agora aumentou para 1,65 milhão de yuans, um aumento de mais de 150%.

À medida que os preços das matérias-primas continuam a subir, os custos dos fabricantes aumentarão inevitavelmente, o que reduz ainda mais a rentabilidade da Pien Tze Huang. Esta é a razão pela qual o crescimento das receitas não aumentou os lucros no segundo trimestre.

Embora o preço dos comprimidos Pien Tze Huang tenha aumentado lentamente desde o seu lançamento, o aumento de preço mais recente ocorreu em maio de 2023. O preço de varejo deste produto subiu para 760 yuans, um aumento de 28,81%. Desde então, o preço dos comprimidos de Pien Tze Huang não aumentou, enquanto o preço do bezoar natural registou um rápido aumento durante o mesmo período.

O custo das matérias-primas a montante está a aumentar rapidamente, enquanto a procura dos consumidores a jusante continua a enfraquecer. Sob ataque pela frente e pela retaguarda, a situação de Pien Tze Huang tornou-se ainda mais difícil.

Embora as autoridades reguladoras tenham relaxado a importação de bezoar natural há pouco tempo, isto apenas alivia o rápido aumento dos preços e não alterará o padrão básico de escassez de oferta. Atualmente, a produção nacional de bezoar natural é de cerca de 900 quilos e a produção internacional ultrapassa os 3.000 quilos. A demanda por bezoar natural no Japão e na Coreia do Sul também é muito alta, de modo que o bezoar natural disponível para a China no mercado internacional é de apenas cerca de 1.000 quilogramas. Ao todo, cerca de 2.000 quilos de bezoar natural podem ser obtidos na China. No entanto, a procura interna atinge 5.000-6.000 quilogramas e continua a crescer. A redução das importações também será difícil para inverter fundamentalmente a insuficiente procura interna de bezoar natural. Na melhor das hipóteses, apenas estabilizará a dinâmica dos rápidos aumentos de preços.

Mesmo que se espere com otimismo que o preço do bezoar natural permaneça relativamente estável no futuro, isso apenas controlará o problema do aumento dos preços das matérias-primas. No entanto, a lenta procura a jusante dos comprimidos de Pien Tze Huang será difícil de reverter no futuro. curto prazo. Afinal, a recuperação macroeconómica não pode ser alcançada de um dia para o outro. O fraco rendimento de Pien Tze Huang arrastará para baixo o preço das ações da empresa por um longo tempo, e o momento de caçar pechinchas está longe de chegar.

Se olharmos de uma perspectiva mais ampla, as vendas futuras dos comprimidos de Angong Niuhuang, que também usam bezoar natural como matéria-prima e são vendidos por até 860 yuans por comprimido, podem não ser muito otimistas. Quanto à Tong Ren Tang, especializada no produto único An Gong, espera-se que o seu desempenho futuro esteja sob pressão.

No atual contexto de consumo lento, o desempenho dessas empresas que dependem demais de um determinado produto de alto preço merece a vigilância dos investidores. As pessoas não têm dinheiro no bolso e não podem comprar coisas caras, por melhores que sejam.

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