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저자 | 왕 루타이

헤더 이미지 | 비주얼 중국

7월 24일 저녁, 한의학 모편자황(Mao Pien Tze Huang)은 2024년 반기 실적 보고서를 발표했다. 데이터에 따르면 올해 상반기 회사는 전년 대비 11.99% 증가한 56억 5천만 위안의 영업 이익을 달성했으며 전년 대비 17억 2천만 위안을 기록했습니다. 11.61% 증가했다. 표면적으로는 Pien Tze Huang의 실적 성장률이 그다지 인상적이지는 않지만 여전히 중상위 두 자릿수 성장률을 유지하고 있습니다. 그러나 자본시장의 성과는 상당히 극적이었습니다.

7월 25일, 편자황은 개장시 6포인트 이상 하락했으며 장중 최대 하락폭은 8%를 넘었습니다. 여전히 7.59% 하락으로 마감되었으며 거래량도 크게 증가했습니다. 왜 투자자들은 그토록 강하게 반응했을까요? Pien Tze Huang은 앞으로 어디로 갈 것인가? 다음으로 자세한 분석을 해드리겠습니다.

Pien Tze Huang의 2분기 매출과 이익이 모두 약화되었습니다.

Pien Tze Huang은 상반기에 두 자릿수 성장을 달성했지만 이는 1분기에 20% 이상의 매출 성장을 바탕으로 달성된 것입니다. 올해 2분기만 보면 회사 영업이익은 24억7900만 위안으로 전년 동기 대비 2.61% 증가에 그쳤다. 3.37% 감소했다. 회사의 수익 성장은 거의 정체되었습니다.

지난 단일 분기의 수익 데이터로 볼 때 Pien Tze Huang의 매년 1분기 수익은 약간 높은 반면 다른 분기의 수익은 기본적으로 동일합니다. 올해 2분기 회사 매출이 지난해 같은 기간으로 떨어지면서 1분기 매출 성장이 지속 불가능하다는 시장 우려가 나왔다. 즉, Pien Tze Huang의 매출 성장은 정체 조짐을 보이고 있다. 이는 고평가 성장주에 치명타를 입힌 것과 다름없다. 그 다음에는 익숙한 장면, 즉 성과와 가치 평가의 '데이비스 더블 킬' 시장이 나타날 수도 있기 때문이다.

시장이 급격히 하락하는 이유다. 창춘하이테크, 옵콘 등 단일사업에 크게 의존하는 기업들은 데이비스 더블킬이라는 비극을 경험했다.

편자황 역시 단일 사업에 대한 의존도가 높은 기업이다.

편자황회사 전체 매출 중 제약사업이 89.54%를 차지하고 있으며, 화장품 및 기타 사업은 매출에 거의 기여하지 못하고 있다. 의약품 사업의 90% 중 의약품 제조업과 의약품 유통업이 각각 절반을 차지하고 있지만, 유통업은 매출총이익률이 낮고, 이 부분의 사업은 이익에 거의 기여하지 못하고 있습니다. 즉, 현재 Pien Tze Huang의 수익은 주로 제약 제조 산업에서 발생하고 있습니다.

구체적으로 2023년 회사의 의약품 제조 매출은 전체 매출의 47.74%를 차지할 것이며, 그 중 간질환 치료제 매출은 44억 6,300만 달러로 전체 매출의 44.37%, 의약품 제조 사업 매출의 약 93%를 차지할 것으로 예상된다. 간질환 치료제는 여전히 주요 수익원이며 편자황정은 간질환 치료제의 핵심 단일 제품이다. 주요 심혈관계 의약품은 회사의 안공뉴황정(Angong Niuhuang Pills)이다. 이 부분의 사업 매출은 2023년에 60.57% 증가할 것으로 예상되지만 사업 규모는 너무 낮다.

Pien Tze Huang의 이익 성장은 주로 Pien Tze Huang 정제 제품에 의해 결정된다는 것을 알 수 있습니다.

편자황(Pien Tze Huang)은 약 500년의 오랜 역사를 가지고 있으며, 그 역사는 명나라 때까지 거슬러 올라갑니다. 옛날 복건성 남부 지역에서는 "한 조각을 복용하여 황을 치료한다"는 독특한 효능 때문에 "편자황"이라는 이름이 붙었습니다. 그리고 고통). '불교의 성약'으로 알려진 편자황은 국내외 한의학계에서 '국보'로 추앙받고 있으며, 해외에서도 높은 평가를 받고 있습니다. 전 세계 30개 국가 및 지역에 걸쳐 있으며 국제적인 영향력을 갖고 있는 브랜드입니다.

편자황의 처방은 독특하고 복제하기 어렵기 때문에 독점성과 독점성이 뚜렷하고 시장 경쟁 우위도 뚜렷합니다. 또한 편자황 정제는 시장에서 매우 희소한 제품이 되었습니다.

최근 몇 년 동안 회사의 핵심 제품인 Pien Tze Huang 태블릿은 판매량과 가격이 상승하는 상태를 유지해 회사의 지속적인 실적 성장을 주도했습니다. 2023년까지 Pien Tze Huang의 영업 수입은 100억 달러를 초과하여 전년 대비 15.69% 증가한 100억 5,800만 위안에 이르렀습니다. 모회사에 귀속되는 순이익은 27억 9,700만 위안으로 전년 대비 증가했습니다. 13.15%.

회사의 수익이 단일 제품 Pien Tze Huang 태블릿에 너무 의존하기 때문에 지난 5년 동안 2020년과 2022년의 공중 보건 비상 상황은 회사 성과에 더 큰 영향을 미쳤습니다.

올해 2분기에도 회사 매출이 다시 하락세에 빠졌는데, 시장에서는 이를 전방 수요 둔화로 해석했다.

회사가 성과조정기간에 들어갔습니다.

편자황 정제에 대한 수요는 주로 간 질환 치료제, 건강 관리를 위한 자가 사용 및 건강 관리 선물이라는 세 가지 주요 측면에서 발생합니다. 간 질환 치료제의 성장 동인은 비알코올성 지방간 질환의 유병률 증가이며, 건강 관리 수요의 동인은 고액 자산가 및 중산층 인구의 증가입니다.

본 제품의 다운스트림 수요 시나리오는 두 가지 범주로 나눌 수 있습니다. 하나는 간염 치료를 위한 의학적 시나리오이고 다른 하나는 간 보호를 위한 소비 시나리오입니다. 전자에 대한 수요는 비교적 경직되어 있지만 후자는 거시경제 침체의 영향을 받을 것입니다. 단지 제품의 독특함과 의료적 경직성으로 인해 수요 침체의 도래가 늦어졌을 뿐이다.

이전에 유행했던 '마오피엔 조합'(마오타이를 마시기 전 편자황을 먹어 간을 보호하는 것)은 헬스케어 시장을 반영한 것이다. 편자황정은 한 알에 최대 760위안에 팔리는 제품으로 중산층 소득 수준에 따라 소비가 크게 좌우된다.

요즘 거시경제가 부진하고 주민들의 소비력이 약화되고 마오타이(Moutai) 가격이 하락하고 있다. 나는 더 이상 Moutai를 마실 수 없으며 Pien Tze Huang은 곧 추워 질 것입니다. 속담처럼 "마오"가 존재하지 않으면 "조각"이 부착되지 않습니다.

수요가 부진한 가운데 Pien Tze Huang은 여전히 ​​원자재 가격 상승의 더블 타격을 받고 있습니다.

올해 2분기 회사의 영업이익은 전년 동기 대비 2.61% 증가했지만, 모회사 순이익은 전년 동기 대비 3.37% 감소했다. 회사는 또한 최근 발표된 실적 보고서에서 이를 설명했습니다. 중요한 원자재의 가격 상승으로 인해 이윤폭이 축소되었습니다. 여기에 언급된 원료는 실제로 천연위석입니다.

사향과 위석은 편자황의 두 가지 중요한 원료이지만 전체 중량에서 차지하는 비중은 3%와 5%에 불과하지만, 총 원가에서 차지하는 비율은 각각 41.06%와 51.32%로 92%를 넘는다. 비용에 큰 영향을 미칩니다. 천연위석 가격이 급등하고 있다.

Bezoar는 극히 희귀한 약재로 안공뉴황환(Angong Niuhuang Pills), 뉴황청신환(Niuhuang Qingxin Pills) 등의 제품에도 사용됩니다. 천연위석은 소의 담석에서 나오는데 그 양은 매우 적고 그 가치는 금보다 높습니다.

천연위석은 공급이 제한되어 있어 하류 수요가 많아 가격이 계속 상승하고 있습니다. Kangmei Traditional Chinese Medicine Network의 데이터에 따르면 천연 위석 1kg당 가격은 2023년 초 650,000위안에 불과했지만 현재는 150% 이상 증가한 165만 위안으로 올랐습니다.

원자재 가격이 계속 상승함에 따라 제조업체의 비용도 증가할 수밖에 없으며, 이는 Pien Tze Huang의 수익성을 더욱 감소시킵니다. 2분기에도 매출 성장이 이익을 늘리지 못한 이유다.

편자황정의 가격은 출시 이후 서서히 오르고 있지만, 가장 최근의 가격 인상은 2023년 5월이었다. 이 제품의 소매가는 28.81% 오른 760위안으로 올랐다. 이후 편자황정의 가격은 오르지 않은 반면, 천연위석의 가격은 같은 기간 급격한 상승세를 보였다.

업스트림 원자재 가격은 빠르게 상승하는 반면, 다운스트림 소비자 수요는 지속적으로 약화되고 있습니다. 전방과 후방 모두의 공격을 받아 황편자(Pien Tze Huang)의 상황은 더욱 어려워졌습니다.

규제 당국이 얼마 전 천연위석 수입을 완화했지만 이는 급격한 가격 상승세를 완화할 뿐 수급 부족이라는 기본 상황을 바꾸지는 못한다. 현재 천연위석의 국내 생산량은 약 900kg이고, 해외 생산량은 3,000kg을 넘는다. 일본과 한국의 천연위석에 대한 수요도 매우 높기 때문에 중국이 국제시장에서 구할 수 있는 천연위석은 약 1,000kg에 불과합니다. 이를 합치면 중국에서는 약 2,000kg의 천연위석을 얻을 수 있습니다. 그러나 국내 수요는 5,000~6,000kg에 달하며 계속 증가하고 있다. 수입을 완화하는 것도 천연위석에 대한 국내 수요 부족을 근본적으로 되돌리기는 어려울 것이며, 기껏해야 급격한 가격 상승 모멘텀을 안정시킬 뿐입니다.

향후 천연위석 가격이 비교적 안정적으로 유지될 것으로 낙관적으로 예상하더라도 이는 원재료 가격 상승 문제를 통제할 뿐입니다. 그러나 편자황정에 대한 다운스트림 수요 부진은 올해에도 반전되기 어려울 것입니다. 단기. 결국, 거시경제 회복은 하루아침에 이루어질 수 없습니다. Pien Tze Huang의 부진한 수입은 회사의 주가를 오랫동안 하락시킬 것이며, 염가 사냥의 시간은 아직 멀었습니다.

좀 더 큰 관점에서 보면 역시 천연위석을 원료로 사용하고 한 알에 최고 860위안까지 팔리는 안공뉴황환의 향후 매출은 그다지 낙관적이지 않을 수 있다. 단일 제품인 안공(An Gong)을 전문으로 하는 동인탕(Tong Ren Tang)의 향후 실적은 압박을 받을 것으로 예상된다.

소비가 부진한 상황에서 특정 고가 제품에 지나치게 의존하는 기업의 실적은 투자자들의 경계심을 불러일으킬 만하다. 사람들은 주머니에 돈이 없고 아무리 좋은 물건이라도 값비싼 물건을 살 여유가 없습니다.

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