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2024-07-30
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Huang Yiping: marco de política macroeconómica con características chinas
Las características del marco de política macroeconómica de China: 1. Hay algunas herramientas de política no relacionadas con los precios o incluso sin mercado en el marco de política macroeconómica; 2. Las posiciones de los departamentos de finanzas y del banco central son muy claras, lo que a veces afecta la coordinación de políticas; 3. Efecto amplificación del macrocontrol de los gobiernos locales.
Si "preservar el espacio político" afecta el objetivo de lograr la "estabilidad macroeconómica", puede que sea poner el carro delante del caballo.
La reforma estructural es una medida de largo plazo, mientras que las políticas macro son respuestas de corto plazo. De hecho, ambas son indispensables. Si la economía colapsa en el corto plazo, el crecimiento sostenible estará fuera de discusión.
Los gobiernos locales no sólo no ayudaron con la expansión, sino que en realidad hicieron muchas cosas restrictivas, como exagerar el "estricción de la vida".
Ahora es "fácil que la economía se caliente y se enfríe". Si realmente cae en la "trampa de la baja inflación", las consecuencias serán graves.Por lo tanto se recomiendaIPCUn crecimiento del 2% al 3% es claramente un objetivo político rígido.
Huang Yiping es miembro del Foro Económico 50, decano de la Escuela Nacional de Desarrollo de la Universidad de Pekín y miembro del Comité de Política Monetaria del Banco Popular de China.
Las principales áreas de investigación de Huang Yiping incluyen macroeconomía, política financiera y finanzas digitales. En la edición número 415 del Foro de Chang'an, Huang Yiping fue invitado a pronunciar un discurso. Su tema fue "Marco de política macroeconómica con características chinas".
Huang Yiping cree que, en comparación con los países desarrollados, las políticas macroeconómicas de mi país tienen características únicas. Por ejemplo, existen herramientas de política no relacionadas con los precios, las posiciones de los bancos centrales y financieros son claras y los gobiernos locales tienen un efecto amplificador sobre la regulación macroeconómica.
Huang Yiping cree que las políticas macroeconómicas actuales se enfrentan a nuevos desafíos, como un estímulo político débil, un efecto de amplificación debilitado de los gobiernos locales sobre la regulación macroeconómica, el riesgo de una inflación baja debido a los precios débiles y el riesgo de una recesión de los balances de los hogares y las empresas.
Las sugerencias de política que presentó incluyen: prestar atención a la orientación de las expectativas del mercado, el gobierno central yBanco Central Asumir la responsabilidad principal de la regulación macroeconómica, etc. En términos de políticas a corto plazo, también sugirió aclarar el crecimiento del IPC del 2% al 3% como un objetivo de política rígido y adoptar medidas fiscales para apoyar el crecimiento del consumo.
El siguiente es el texto completo de las opiniones de Huang Yiping:
Desde el fin de la epidemia de COVID-19, escuchamos a menudo a inversores y empresarios quejarse de las “políticas macroeconómicas insuficientes” de mi país.Recientemente, el Ministerio de Finanzas decidió emitir bonos especiales del Tesoro a ultra largo plazo. Algunos medios de comunicación nacionales y extranjeros han interpretado esto como una "liberación" de política y una "versión china de".Flexibilización cuantitativa". ¿Son razonables estas declaraciones? El informe del XX Congreso Nacional del Partido Comunista de China proponía claramente "mejorar el sistema de gobernanza macroeconómica".[1]
Sin embargo, aquí el “sistema de gobernanza macroeconómica” es una definición amplia que incluye tres objetivos:Es decir, mejorar el impulso del crecimiento económico, mantener la estabilidad macroeconómica y promover la justicia social. Estos tres objetivos corresponden respectivamente a herramientas políticas coincidentes. La política macroeconómica analizada en este artículo es un concepto limitado que utiliza principalmente herramientas de política monetaria y fiscal anticíclica para equilibrar la demanda agregada y la oferta agregada, promover la estabilidad de precios y el pleno empleo y lograr un crecimiento razonable de los ingresos laborales y de las ganancias corporativas.
Hoy comparto sobre la base de mis observaciones personales sobre el marco de política macroeconómica. He añadido especialmente las palabras "características chinas" porque, en comparación con la teoría y la práctica de la política macroeconómica general, este marco tiene algo especial. Pero el propósito de esta discusión no es proponer una nueva teoría económica. El marco de políticas de mi país tiene sus propias características, principalmente porque algunas características estructurales o institucionales de la economía tienen un impacto en la selección de herramientas, la transmisión de políticas y los efectos de las políticas macroeconómicas. tuvo un impacto. Estas características aún pueden analizarse dentro de un marco teórico general, pero es posible que sea necesario cambiar o agregar algunas calificaciones.
Además de revisar brevemente la formación y el desarrollo de políticas macroeconómicas, este intercambio también intenta responder preguntas en tres aspectos:
En primer lugar, en comparación con los países con economía de mercado tradicional, ¿cuáles son las características del marco de política macroeconómica tradicional de mi país?
En segundo lugar, en el pasado, las políticas macroeconómicas de mi país eran famosas por ser vigorosas y resueltas, con resultados inmediatos. ¿Por qué los actores del mercado generalmente sienten que las políticas han sido tibias en los últimos tiempos?
En tercer lugar, si queremos mejorar la eficacia del ajuste anticíclico de mi país, ¿qué tipo de ajustes deberían realizarse en las políticas macroeconómicas?
La política macroeconómica son las estrategias y acciones tomadas por el gobierno para controlar e influir en las condiciones económicas generales. La política macroeconómica tiene objetivos específicos, que generalmente incluyen mantener la estabilidad económica, lograr un crecimiento sostenible, reducir el desempleo, controlar la inflación, etc. En determinadas circunstancias, los objetivos de la política macroeconómica a veces incluyen algunas dimensiones estructurales e industriales, pero esta práctica no es común.
Las políticas macroeconómicas más importantes son la política fiscal y la política monetaria. La política fiscal es la influencia del gobierno sobre la actividad económica al cambiar el nivel de gasto y de impuestos. Si el gobierno aumenta el gasto y aumenta el ratio de déficit, en realidad aumentará la demanda agregada y las actividades económicas se volverán más activas. Por otro lado, si el gobierno reduce el gasto, el ritmo de la actividad económica se desacelerará. La política monetaria está controlada por el banco central y generalmente incluye la gestión de la oferta monetaria y los niveles de tipos de interés. Una característica muy importante de la política macroeconómica es centrarse en los indicadores agregados, incluida la demanda agregada, la oferta agregada, los niveles de precios agregados, los niveles de desempleo agregado, etc. También se han formado algunas prácticas estructurales en el proceso de desarrollo.
En general, se cree que el sistema de política macroeconómica se formó gradualmente después de la Gran Depresión de 1929. Antes de eso, los gobiernos no intervenían proactivamente en las actividades económicas. Keynes debería ser el contribuyente más importante al pensamiento inicial sobre política macroeconómica [2], y su enfoque principal fue la política fiscal. La llamada perspectiva keynesiana se puede resumir en tres frases:
En primer lugar, la demanda agregada está determinada conjuntamente por los sectores público y privado. La composición de la demanda agregada es consumo, inversión y exportaciones, la "troika" que impulsa el crecimiento económico. Estas tres variables juegan un papel importante y decisivo en el nivel de actividad económica. El nivel de demanda agregada lo determinan tanto el sector público como el privado: los hogares deciden el consumo, las empresas deciden la inversión y el gobierno decide el gasto público.
En segundo lugar, los precios, especialmente los salarios, responden lentamente a la oferta y la demanda.
En tercer lugar, los cambios esperados e inesperados en la demanda agregada tienen un enorme impacto a corto plazo en la producción y el empleo.
En pocas palabras, la demanda agregada determina la oferta agregada, por lo que la intervención gubernamental puede utilizarse para estabilizar la actividad económica. Cuando la economía está en recesión, el gobierno puede aumentar el nivel de demanda agregada mediante una política deficitaria, haciendo así que las actividades económicas sean más activas.
Durante los últimos 100 años, el keynesianismo ha sentado las bases académicas para las políticas macroeconómicas en varios países. Por supuesto, el pensamiento económico keynesiano sigue evolucionando. Una vez hubo un chiste sobre que Keynes asistió a un seminario y le dijo a la gente que todos los presentes en la reunión eran keynesianos excepto él.
"Una historia monetaria de los Estados Unidos" de Friedman y Schwartz tuvo una influencia importante en muchos estudiosos de las macrofinanzas. Friedman y sus colaboradores descubrieron que durante los cuatro años de la Gran Depresión, de 1929 a 1933, la oferta monetaria estadounidense M2 siguió disminuyendo (Figura 1). [3] Cuando la economía cae en una recesión severa, si la oferta monetaria continúa disminuyendo, empeorará la situación y hará que la economía se contraiga aún más. Friedman creía que estos datos mostraban la inacción de la Reserva Federal durante la Gran Recesión.
La carrera académica de Bernanke comenzó con la lectura de este libro. Su aceptación de las opiniones de los dos autores puede haber sentado las semillas académicas de su extraordinaria política monetaria posterior durante la crisis de las hipotecas de alto riesgo como presidente de la Reserva Federal y más tarde como gobernador de la Reserva Federal. Al asistir a la celebración del 90 cumpleaños de Friedman, Bernanke también afirmó específicamente las críticas anteriores de Friedman a la Reserva Federal.
Por supuesto, algunos académicos explican que la Reserva Federal no hizo esfuerzos para flexibilizar la política monetaria durante la Gran Depresión porque estaba limitada por una serie de factores. Primero, la sociedad en ese momento estaba generalmente preocupada por el problema del riesgo moral después de la crisis. por lo que incluso si la Reserva Federal tuviera la capacidad, no amplió la oferta monetaria. Fuerte motivación. En segundo lugar, el patrón oro clásico limitó la oferta monetaria. De hecho, muchos estudiosos creen que una razón importante por la que las economías de varios países entraron en la Gran Depresión fue que, bajo el sistema clásico de patrón oro, la oferta monetaria no podía seguir el ritmo del crecimiento de la producción económica, lo que provocó una grave deflación. [4]
Figura 1. Oferta monetaria amplia en Estados Unidos durante la Gran Depresión (miles de millones de dólares)
Las políticas fiscales y monetarias flexibles han aportado beneficios a la estabilidad macroeconómica. Cuando la economía está en recesión, el gobierno puede aumentar el ratio de déficit, aumentar el gasto público y aumentar la actividad económica. Por otro lado, si la economía se sobrecalienta, el gobierno puede reducir la demanda agregada aumentando los superávits fiscales. Este ajuste anticíclico puede reducir la amplitud de las fluctuaciones económicas y mejorar la estabilidad económica, contribuyendo así a mejorar los niveles de bienestar.
Lo mismo ocurre con la política monetaria, especialmente después del desacoplamiento del oro y el dólar estadounidense en 1971, muchos países adoptaron tipos de cambio flotantes y el banco central ganó autonomía sobre la emisión de moneda crediticia, lo que proporcionó mucho espacio para la regulación macroeconómica. Cuando las actividades económicas están activas, la oferta monetaria se puede ampliar para satisfacer las necesidades de las actividades económicas y mantener la estabilidad del nivel de precios. Al mismo tiempo, también se pueden implementar ajustes contracíclicos. Cuando el crecimiento económico es débil, se pueden adoptar políticas monetarias expansivas para promover el aumento de la demanda agregada y estabilizar la economía.
Tanto la política fiscal como la política monetaria se han vuelto flexibles, proporcionando medios de ajuste muy importantes para la estabilidad macroeconómica. Una base lógica importante para el ajuste anticíclico es que "la estabilidad puede aumentar el bienestar". Por supuesto, las fluctuaciones económicas apropiadas también conducen a mejorar la calidad del desarrollo económico. Cuando la economía crece, se agregarán muchos proyectos nuevos. baja, se agregarán algunos proyectos de mala calidad. Solo hay que salir. Sin embargo, si el alcance de las fluctuaciones económicas es demasiado grande, pueden causar mucho desperdicio, afectar la vida de las personas e incluso poner en peligro la estabilidad financiera.
Por supuesto, también existe un problema con el uso de esta "flexibilidad política". Si se usa incorrectamente, también puede traer nuevos riesgos. En el pasado se han producido sobregiros fiscales excesivos y una excesiva emisión de moneda. La crisis de deuda latinoamericana en la década de 1980 y la crisis de deuda soberana europea después de la crisis de las hipotecas de alto riesgo fueron eventos de riesgo importantes que ocurrieron porque los gobiernos no lograron gestionar bien sus pasivos.
En la primera década de este siglo, estalló la hiperinflación en Zimbabwe. Ante el colapso de la economía nacional, el gobierno no pensó en cómo responder activamente. En cambio, continuó emitiendo billetes. La tasa de inflación una vez superó el 200.000%. Un dólar de Zimbabwe con un valor nominal de 100 billones de yuanes vale en realidad unos 40 centavos, equivalente a 2,5 RMB. Éste es el problema que puede causar la expansión de la oferta monetaria sin disciplina de mercado, que puede provocar el colapso del sistema monetario de un país en tan sólo unos años. En la última República de China, mi país también experimentó hiperinflación causada por la emisión a gran escala de bonos en yuanes oro.
¿Qué deberíamos hacer para mantener la flexibilidad de las políticas y al mismo tiempo evitar riesgos importantes? Los países, especialmente los desarrollados, han comenzado a explorar y establecer algunas reglas importantes de política macroeconómica. En términos de política fiscal, establece principalmente límites al ratio de déficit y a la deuda pública.
En términos generales, el déficit fiscal no puede excederPIB3% del PIB, y la deuda pública no puede exceder el 60% del PIB.Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE) con sede en ParísOCDE ), los dos indicadores anteriores se utilizaron como indicadores de evaluación importantes al reclutar nuevos miembros. Posteriormente, muchos países comenzaron a utilizar estos dos indicadores para medir la salud de su situación fiscal. En términos de política monetaria, las metas de inflación se implementan al tiempo que se otorga al banco central cierto grado de independencia. La Reserva Federal fija el objetivo de tasa de inflación en alrededor del 2%, y la de mi país es de alrededor del 3%. Una inflación moderada es aceptable, pero no se permite una inflación excesiva para garantizar la estabilidad del valor de la moneda. Una lógica importante del sistema de metas de inflación es que si se emite dinero en exceso, fácilmente se producirá una inflación alta. Por lo tanto, siempre que el objetivo de inflación sea claro, se puede dar al banco central un cierto grado de flexibilidad política evitando al mismo tiempo eventos graves de sobreemisión monetaria.
Sin embargo, desde la crisis de la deuda de alto riesgo, han surgido algunas prácticas extraordinarias en las prácticas de política macroeconómica de varios países, rompiendo en cierta medida reglas previamente claras, especialmente durante la crisis de la deuda de alto riesgo y la nueva epidemia de la corona. El ratio de déficit fiscal de muchos países ha superado significativamente el 3% y la deuda pública es muy superior al 60% del PIB. Ahora, a excepción de Alemania, cuya relación deuda pública/PIB está ligeramente por encima del 80%, los demás miembros del G7 han superado el 100% y Japón está por encima del 200%.
Lo mismo ocurre con la política monetaria durante la crisis y la epidemia, los bancos centrales de Estados Unidos, Japón y Europa implementaron políticas monetarias de flexibilización cuantitativa. Es decir, después de reducir las tasas de interés de política a corto plazo a cero, continuaron tomando medidas para. reducir las tasas de interés del mercado a mediano y largo plazo y cambiar la forma de la curva de rendimiento, reducir los costos de financiamiento de las empresas. Estas medidas no estaban incluidas en el marco de política monetaria original.
Siempre han existido críticas a estas prácticas políticas, principalmente argumentando que la relajación irresponsable de las políticas macroeconómicas por parte de los responsables de las políticas puede tener graves consecuencias. Sin embargo, algunos expertos creen que en la última década, las políticas macroeconómicas de los países europeos y americanos realmente han podido "ajustar de manera flexible" las políticas macroeconómicas. Se relajaron decisivamente cuando llegó el momento de relajarse y se endurecieron sin dudarlo cuando llegó el momento. apretar.Al menos hasta ahora, estas prácticas no convencionales no han tenido consecuencias catastróficas.
Entonces, ¿son estas nuevas prácticas políticas respuestas temporales a la crisis o cambios de reglas a largo plazo? Si estos avances no pueden volver a la normalidad en el corto plazo, ¿cuáles serán las consecuencias en el futuro? Quizás todavía no sea posible dar una respuesta clara y autorizada a esa pregunta, y podemos seguir observando de cerca durante un tiempo.
En comparación con los países de economía de mercado, las políticas macroeconómicas de mi país tienen muchas características únicas. Tomando como ejemplo diversas políticas monetarias, los bancos centrales de muchos países tienen un alto grado de independencia y muchos de ellos han implementado sistemas de objetivos de inflación explícitos o implícitos. La principal herramienta de política son las tasas de interés de política a corto plazo.
El banco central de mi país es uno de los departamentos constituyentes del Consejo de Estado y los objetivos políticos que persigue son más diversos. Sus herramientas políticas incluyen tanto tasas de interés oficiales como indicadores cuantitativos. En 2016, el gobernador Zhou Xiaochuan explicó por qué el marco de política monetaria de mi país es diferente del de los países con economía de mercado en la Conferencia Camdessus sobre el Banco Central impartida por el Fondo Monetario Internacional.En resumen, se debe a que China es una economía en transición y un país en desarrollo, y existen algunos mecanismos únicos en su funcionamiento económico. [5] Este también puede ser el factor más crítico para comprender las características del marco de política macroeconómica de China. En comparación con los países de economía de mercado, el marco de políticas macroeconómicas de mi país tiene muchas características únicas, desde objetivos políticos hasta herramientas políticas, desde procesos de toma de decisiones hasta métodos de implementación. Pero las características más destacadas se reflejan en los siguientes tres aspectos:
La primera característica es que existen algunas herramientas de política ajenas al precio o incluso al mercado en el marco de la política macroeconómica. Por ejemplo, la herramienta de política monetaria de los países con economía de mercado son principalmente las tasas de interés oficiales de corto plazo, aunque los métodos de ajuste de los bancos centrales de distintos países son diferentes. Los tipos de herramientas de política en nuestro país son más diversos e incluyen tasas de interés de política, herramientas cuantitativas e incluso medios administrativos.Incluso la tasa de interés de política es relativamente compleja, ya que tanto las tasas de la facilidad de préstamo a mediano plazo como las de corto plazorepositorio inversoLas tasas de interés, controladas simultáneamente en el corto y mediano plazo, pueden afectar la forma de la curva de rendimiento en el mercado.
Sin embargo, recientemente el Gobernador Pan Gongsheng ha declarado que podría cancelar la tasa de interés de la línea de crédito a mediano plazo como herramienta de política. Además, existen algunas herramientas cuantitativas en la caja de herramientas de la política monetaria.Lo más singular es la llamada "ventanilla de orientación", en la que los funcionarios del banco central utilizan un lenguaje suave para transmitir requisitos políticos claros.
Una razón muy importante para el surgimiento de herramientas políticas diversificadas y complejas es que China es una economía en transición, la reforma orientada al mercado aún no se ha completado y el mecanismo de transmisión de las tasas de interés no es lo suficientemente fluido. Por ejemplo, algunas empresas estatales no responden muy bien a los cambios en las tasas de interés, por lo que es mejor utilizar herramientas cuantitativas como la oferta monetaria o incluso la escala de crédito, que es más efectiva. Aunque la orientación sobre ventanillas tiene elementos orientados al mercado, en última instancia es un medio administrativo y es más probable que logre resultados inmediatos durante el proceso de implementación. En el pasado, la tasa de interés de la línea de crédito a mediano plazo se utilizaba como herramienta de política, lo que afectaba directamente el objetivo de tasa de interés de referencia LPR. Esto también se debía a que la transmisión de la tasa de interés del corto al mediano plazo no era lo suficientemente fluida. .
Desde la reforma y apertura, el marco de política monetaria de mi país ha ido evolucionando siguiendo dos líneas principales.El primero es del control directo a la regulación indirecta, y el segundo es de las herramientas cuantitativas a las herramientas de precios. Quizás el futuro marco de política monetaria se acerque más a las prácticas de Europa, Estados Unidos y Japón, pero esta transformación aún no se ha completado. Algunos estudios sobre reglas de política monetaria también han encontrado que actualmente es una combinación de reglas de cantidad y reglas de precios que funcionan simultáneamente. Hasta ahora, este sistema de control es en general eficaz, pero todavía hay mucho margen de mejora en términos de sensibilidad y precisión.
La segunda característica es que las posiciones de los departamentos fiscal y del banco central son muy claras, lo que a veces afecta la coordinación de políticas. Los países europeos y americanos solían conceder gran importancia a la independencia de los bancos centrales, por lo que el gobierno sólo podía gestionar la política fiscal pero no la política monetaria. Durante la última década, este patrón ha sufrido algunos cambios, pero en términos generales,Las decisiones de política fiscal y de política monetaria están separadas.
Las finanzas y el banco central de nuestro país son componentes del gobierno, por lo que la coordinación de políticas debería ser fácil. Pero en la práctica esto no siempre es así. En los debates sobre política macroeconómica, es común escuchar a los funcionarios del banco central pedir una política fiscal más activa, mientras que los funcionarios fiscales abogan por una política monetaria más fuerte. Las conversaciones cruzadas sobre opciones políticas no son intrínsecamente problemáticas e incluso pueden ser un signo de una atmósfera saludable para el debate. Sin embargo, no se puede descartar que los funcionarios tengan en ocasiones consideraciones departamentales. El pensamiento político tradicional es dejar espacio para el espacio político, especialmente si se considera "mantener la bolsa de dinero del país", se adoptará una postura conservadora hacia medidas políticas que parecen radicales. Tanto el banco central como el Ministerio de Finanzas conceden gran importancia a "preservar el espacio político" para prepararse para futuras contingencias.
El problema es que a veces hay una diferencia entre posiciones macro y posiciones departamentales. El valor del espacio de políticas sectoriales es satisfacer las necesidades de ajuste del ciclo económico en el futuro, lo cual no es malo en sí mismo.Sin embargo, si el objetivo de lograr la "estabilidad macroeconómica" se ve afectado por la "preservación del espacio político", puede que sea poner el carro delante del caballo.
Por lo tanto, se debe lograr un equilibrio adecuado entre "estabilidad política" y "estabilidad económica". El propósito de mantener la "estabilidad política" es que haya espacio político para apoyar la "estabilidad económica" en el futuro. la munición de una vez. Pero vale la pena señalar que si la política es conservadora, una vez que afecte la "estabilidad económica", ya no habrá "estabilidad política".
Por ejemplo, el gobierno siempre ha otorgado gran importancia al umbral del ratio de déficit fiscal del 3%. Excepto en 2022, el gobierno ha fijado el ratio de déficit en el 3% o menos. Pero esto ha causado dos problemas potenciales. En primer lugar, todo el mundo sabe que la tasa de déficit fiscal general de mi país ha superado con creces el 3% en los últimos años. La diferencia se debe únicamente a que una gran parte de los gastos no están incluidos en los gastos fiscales restringidos. El gobierno emitirá bonos nacionales especiales de un billón de yuanes cada uno en 2023 y 2024, y ninguna de estas cantidades se incluirá directamente en el déficit fiscal. Pero el problema es que el umbral para la asignación y uso de la deuda nacional especial es relativamente alto, lo que afecta directamente el efecto real de la expansión fiscal. En segundo lugar, la renuencia a expandirse demasiado en el corto plazo parece favorecer la salud de la política fiscal. Sin embargo, si la economía está inactiva, puede aumentar la probabilidad de que las condiciones fiscales se deterioren en el futuro.
La tercera característica es el efecto amplificador de los gobiernos locales sobre el macrocontrol. En el pasado, una de las características de la regulación macroeconómica de mi país era que los gobiernos locales desempeñaban un papel importante, el gobierno central emitía políticas y los gobiernos locales trabajaban duro. Tomemos como ejemplo la política de estímulo de “4 billones” anunciada en 2008. Entre ellos, el gasto a cargo del gobierno central fue de 1,13 billones, pero al final llegó a 30 billones. Este mecanismo de amplificación proviene principalmente de los gobiernos locales.
Hay dos mecanismos que determinan el comportamiento de los gobiernos locales. Una es la llamada "competencia del PIB". Muchos estudios académicos han descubierto que, en condiciones aproximadamente iguales, cuanto más rápido crece el PIB de una región, mayor es la probabilidad de que sus líderes sean promovidos. Más tarde, algunos académicos lo llamaron el "concurso de belleza del PIB". En segundo lugar, los gobiernos locales han obtenido muchos recursos a través de financiación de tierras, empresas de inversión urbana, plataformas de financiación, etc. Después de la reforma del sistema de reparto de impuestos en 1994, las capacidades fiscales locales se redujeron, lo que resultó en un desajuste entre los poderes administrativos y financieros. Pero pronto los gobiernos locales encontraron creativamente muchas fuentes financieras nuevas, incluidas transferencias de tierras y financiación de plataformas.
Estos dos mecanismos hacen que los gobiernos locales a menudo se conviertan en amplificadores de las políticas macroeconómicas, especialmente cuando son relajadas. Durante la crisis financiera asiática y la crisis global de las hipotecas de alto riesgo, los gobiernos locales desempeñaron un papel fundamental en la amplificación del papel de los mecanismos de control macroeconómico y la estabilización de la macroeconomía. Es necesario enfatizar que este efecto de amplificación no es completamente simétrico. Por ejemplo, cuando el gobierno central decide implementar políticas macroeconómicas expansivas, el efecto de amplificación de los gobiernos locales es más significativo.
Sin embargo, cuando el gobierno central decide implementar políticas macroeconómicas más restrictivas, el efecto de amplificación de los gobiernos locales es menos significativo. Por supuesto, este efecto de amplificación también tendrá secuelas. Después de la política de estímulo de los "cuatro billones", han surgido muchos problemas, como el exceso de capacidad, el elevado apalancamiento, las empresas zombis, las burbujas inmobiliarias, las ineficiencias financieras, la presión inflacionaria, etc. Algunas cuestiones todavía se están asimilando hasta el día de hoy, lo que puede ser la razón por la que muchos funcionarios tienen dudas sobre las políticas de estímulo excesivo, y los responsables de las políticas incluso han comenzado a prestar atención a los ajustes intercíclicos.
De 1949 a 1978, el sistema fiscal implementó el sistema de "ingresos y gastos unificados". Después de 1978, se formaron varios tipos de "contratos fiscales", la "reforma de conversión de ganancias en impuestos" cambió la fuente de ingresos fiscales y la "descentralización y transferencia de ganancias" aumentó los recursos financieros de los gobiernos locales. En 1994 se implementó la reforma del “sistema de reparto de impuestos”. Sin embargo, los ingresos fiscales también incluyen ingresos de fondos gubernamentales, ingresos de fondos de seguridad social, tasas diversas, multas, etc., formando un modelo de financiación de tierras. Después de 2008, las plataformas financieras locales se han desarrollado rápidamente. Los gobiernos locales intentan varias formas de pedir dinero prestado, pero al final es posible que no sean responsables. [6]
Si los gobiernos municipales y estatales de Estados Unidos no pueden pagar sus deudas, tendrán que declararse en quiebra y soportar ellos mismos las consecuencias. El sistema de nuestro país es diferente al de Estados Unidos. Es imposible llevar a la quiebra a los gobiernos municipales y provinciales, por lo que la responsabilidad final sólo puede recaer en el gobierno central.
A partir de 2018, las finanzas locales de mi país han implementado la política de reforma de “abrir la puerta principal y cerrar la puerta trasera” para limitar el monto total de la deuda local. En los últimos años, por un lado, la financiación de los gobiernos locales se ha visto restringida y, por otro, el mercado inmobiliario ha sido inestable, lo que hace que la financiación de la tierra sea insostenible. Especialmente después de la epidemia de COVID-19, la mayoría de las regiones se encuentran en dificultades financieras. El marco tradicional de macrocontrol ha marcado el comienzo de un punto de inflexión histórico.
La epidemia de COVID-19 terminará a finales de 2022 y el desarrollo económico de mi país entrará en el período post-epidemia. Las exportaciones, la inversión y el consumo han mostrado un cierto grado de recuperación, pero el crecimiento económico general todavía no es muy fuerte. Un factor muy importante es la contracción del balance. Durante los tres años de epidemia de COVID-19, los hogares han consumido una gran cantidad de sus ahorros previamente acumulados y las empresas han aumentado sus pasivos. A diferencia del enfoque de los gobiernos de los países europeos y americanos, nuestro gobierno no otorgó subsidios en efectivo a hogares y empresas durante la epidemia.Esto significa que cuando la epidemia termine, los balances de los hogares y empresas de China se habrán reducido en gran medida. Después de la epidemia, el mercado inmobiliario volvió a experimentar grandes conmociones, lo que redujo aún más los balances de los hogares. En este contexto, es más fácil entender que la demanda general de la economía de mi país es débil.
Es lógico que cuando la demanda agregada es débil, las políticas macroeconómicas deban desempeñar un papel expansivo. De hecho, a principios de 2023 y 2024, el gobierno decidió que el tono de la política macroeconómica para ese año sería una política fiscal activa y una política monetaria prudente. Posteriormente, los funcionarios del banco central definieron además la "política monetaria prudente" como política monetaria "acomodaticia". . Pero la situación real es que durante esos dos años, la intensidad del estímulo de la política macroeconómica ha sido inferior a las expectativas de los actores del mercado. Los gastos fiscales definidos en sentido amplio aumentaron solo un 1,3% para todo 2023, mientras que los gastos netos después de deducir los ingresos de los gastos cayeron un 1,3%. Aunque la tasa de interés de política monetaria ha experimentado varias pequeñas reducciones, la tasa de interés real ha aumentado debido a una caída mayor de la tasa de inflación. En general, las políticas macroeconómicas no han revertido fundamentalmente la débil tendencia económica.
La política de estímulo macroeconómico de China es relativamente débil, lo que parece un poco extraño. En las últimas décadas, las políticas macroeconómicas del gobierno de nuestro país se han caracterizado por ser vigorosas y resueltas y lograr resultados inmediatos. Puede haber una serie de razones detrás de las políticas moderadas de los últimos años. Algunos funcionarios describieron una vez los cambios en el patrón macroeconómico con relativa claridad, es decir, del pasado "fácil de calentar y difícil de enfriar" al actual "fácil de enfriar y difícil de calentar". etapa, incluyendo el consumo y las exportaciones. La demanda agregada, incluso incluyendo la inversión, ya no es tan fuerte como antes. En realidad, esto plantea nuevos desafíos a las políticas macroeconómicas.
Sin embargo, las políticas macroeconómicas son débiles y existen algunas interpretaciones más específicas. En primer lugar, las políticas de estímulo anteriores han logrado buenos resultados, pero también han producido muchos efectos secundarios, como un alto apalancamiento, baja eficiencia, burbujas de activos, etc. Esto ha hecho que algunas personas tengan reservas sobre la adopción de políticas de estímulo extremadamente poderosas. Este es un fenómeno normal. "Una vez que te muerde una serpiente, tendrás miedo de las cuerdas durante diez años".
En segundo lugar, la tasa de crecimiento del PIB ronda el 5%. ¿Quizás, a los ojos de algunos funcionarios, la situación económica no sea tan mala como mucha gente teme? La Reserva Federal adoptó políticas extraordinarias de flexibilización cuantitativa. La primera vez fue durante la crisis global y la segunda vez fue durante la epidemia de COVID-19. Ambos tomaron medidas drásticas al enfrentar las crisis. La tasa actual de crecimiento del PIB de nuestro país se mantiene en torno al 5%, y la necesidad de adoptar políticas de estímulo drásticas es ciertamente discutible.
En tercer lugar, las políticas macroeconómicas son buenas para respaldar la oferta, pero no para respaldar el consumo.En la actualidad, la economía de nuestro país ya enfrenta el grave desafío del exceso de capacidad, y es probable que nuevas políticas de estímulo exacerben la contradicción del exceso de capacidad.
En cuarto lugar, debido a que la capacidad de movilización administrativa de nuestro gobierno es muy fuerte, especialmente políticas macroeconómicas que son fáciles de relajar pero difíciles de implementar, los departamentos de toma de decisiones adoptan una actitud relativamente prudente.Todas estas razones parecen razonables, pero se basan en antecedentes y condiciones específicas. Si esos antecedentes y condiciones cambian, es posible que sea necesario ajustar el modo de pensar en la toma de decisiones.
Un cambio muy importante en los últimos años es que los gobiernos locales han comenzado a ausentarse del control macroeconómico. En el pasado, el gobierno central emitió políticas y los gobiernos locales tomaron medidas. Los gobiernos central y local trabajaron juntos para regular la economía y los resultados fueron muy buenos. Una razón importante para la fuerte capacidad de movilización administrativa es que los gobiernos locales están actuando activamente. Pero ahora los gobiernos locales no pueden ampliar las políticas macroeconómicas debido a la falta de capacidad fiscal y disciplina de mercado.
En 2023 y 2024, el gobierno central ha declarado que apoyará el crecimiento económico, pero los efectos reales de las políticas han sido muy limitados.Una de las razones importantes es que, en lugar de ayudar a la expansión, los gobiernos locales en realidad han hecho muchas cosas restrictivas, como "inspecciones fiscales durante 30 años" y exagerando el "endurecimiento de la vida". Curiosamente, las dificultades financieras locales son bien conocidas, pero rara vez se menciona el impacto en la regulación y el control macroeconómicos. Esto significa que es necesario ajustar el pensamiento tradicional de política macroeconómica.
Hay dos mecanismos para que las políticas macroeconómicas cambien la demanda agregada. Uno de ellos es el ajuste de la política fiscal o monetaria, que aumenta o disminuye directamente la demanda agregada. Por ejemplo, cuando se construyen ferrocarriles, carreteras y aeropuertos, aumenta la demanda de cemento y acero. Cuando la economía se activa, la demanda total aumenta.
Otro mecanismo importante es cambiar las expectativas de los participantes del mercado. Por ejemplo, después de que se anunciara la política de estímulo de "4 billones", las empresas estatales, las empresas privadas, los gobiernos locales y las instituciones financieras sintieron que se avecinaban oportunidades y que debían aprovecharlas. a ellos. Por lo tanto, las políticas macroeconómicas deben ser lo suficientemente fuertes como para hacer creer a los participantes del mercado que la economía cambiará de dirección. Si todos trabajamos en la misma dirección conseguiremos el doble de resultado con la mitad de esfuerzo. Si la intensidad de las políticas es insuficiente, será difícil cambiar las expectativas y los comportamientos de los participantes del mercado, y el efecto de las políticas será la mitad del resultado con el doble de esfuerzo.
Robert Shiller, premio Nobel de economía y profesor de la Universidad de Yale, se especializa en estudiar los mercados financieros. Su descubrimiento más importante es que el mercado de inversores es irracional y las emociones juegan un papel importante. En 2013, Shiller publicó el libro "Economía narrativa". Si se puede formar una narrativa creíble y persuasiva, puede guiar el comportamiento de los participantes del mercado en la dirección de la narrativa. La economía narrativa es en realidad una especie de psicología e incluso un arte para hacer que todos crean sinceramente que la fuerza no funcionará. Por supuesto, las "narrativas" influyentes a veces no son necesariamente razonables y racionales, por lo que fácilmente pueden causar burbujas y riesgos.
A principios de 2009, los precios del cobre en el mercado internacional se dispararon repentinamente. Al principio no todos entendían el motivo, porque no había ningún desequilibrio grave entre la oferta y la demanda en el mercado del cobre. Posteriormente, tras una investigación, se descubrió que después de que China anunciara su política de estímulo de "4 billones", los precios del cobre comenzaron a subir. Principalmente porque hay un proyecto importante en la política de estímulo, que es actualizar el sistema eléctrico del país. El sistema de red eléctrica utiliza una gran cantidad de cobre. Por lo tanto, se ha anunciado una política de estímulo de "4 billones" y los precios internacionales del cobre han comenzado a subir.
En el primer trimestre de 2024, el crecimiento del PIB de mi país alcanzó el 5,3%, alcanzando el objetivo de crecimiento para todo el año de alrededor del 5%. Entonces, ¿por qué son tan diferentes las percepciones de las entidades del mercado? Una posible razón es la caída de los precios. El deflactor del PIB en el primer trimestre fue del -1,1%, lo que significa que el crecimiento del PIB nominal fue sólo del 4,2%. Este último está directamente relacionado con los ingresos operativos y las ganancias de la empresa, lo que demuestra que los cambios en los niveles de precios tienen un impacto importante en la percepción de las entidades del mercado.
Desde el cuarto trimestre de 2023 hasta enero de 2024, el IPC de mi país ha estado en un estado de crecimiento negativo y la tasa de crecimiento desde enero es sólo ligeramente superior al 0%. La mayoría de los expertos y funcionarios predicen que la tasa de crecimiento del IPC para 2024 será inferior al 1%.
Hay dos razones para el aumento: primero, el precio de la carne de cerdo ha aumentado. Los altos precios de la carne de cerdo estimularán el entusiasmo de los agricultores y conducirán a un aumento de la oferta. El aumento de la oferta hará que los precios de la carne caigan a un nivel muy bajo, el entusiasmo de los agricultores se verá afectado, lo que provocará una escasez de oferta. La escasez de oferta hará que el precio de la carne suba repetidamente y se formará el llamado "mercado porcino". El período del "ciclo del cerdo" es generalmente de 18 meses. Ahora, debido a que los cerdos se crían más rápido, el período se ha acortado, pero este ciclo aún existe.En segundo lugar, los precios del petróleo y la energía están aumentando.Si solo existen estos dos factores, en general la presión del exceso de capacidad será grande, los precios seguirán siendo muy débiles y la inflación subyacente, excluidos los alimentos y la energía, seguirá estando en un nivel muy bajo.
El profesor Tsutomu Watanabe de la Universidad de Tokio, conocido como la primera persona en estudiar los precios en Japón, cree que los precios son muy importantes, pero lo más crítico son las expectativas de precios. Si los precios no aumentan, la gente pospondrá el consumo. Debido a que los fabricantes no pueden aumentar los precios al productor, no aumentarán los salarios ni contratarán más personas. Las ganancias corporativas no mejorarán y los inversores ciertamente no aumentarán la inversión. Esto equivale a formar un círculo vicioso esperado entre consumidores-productores-inversores. Tsutomu Watanabe cree que los 30 años perdidos por Japón son en gran medida el resultado de ese círculo vicioso. El patrón oro clásico provocó deflación porque la oferta monetaria no podía seguir el ritmo de la tasa de crecimiento económico, lo que era esencialmente el resultado del círculo vicioso esperado antes mencionado.
Tsutomu Watanabe descubrió que desde 2022, Japón ha comenzado a salir de este círculo vicioso. Una prueba muy importante es que los consumidores japoneses han comenzado a aceptar aumentos de precios. Según su encuesta a los consumidores, en el pasado, cuando los consumidores iban a los supermercados y veían aumentos de precios, generalmente no seguían comprando, sino que iban a otros supermercados para encontrar productos cuyo precio no había aumentado. Pero desde 2022, cada vez más consumidores han comenzado a aceptar aumentos de precios.
Por supuesto, hay muchos factores que contribuyen al aumento de precios en Japón, como la reducción de la brecha de producción interna y el aumento de los precios de las materias primas causado por el conflicto entre Rusia y Ucrania. En los últimos treinta años, el IPC de Japón ha estado rondando el 0%, aumentando repentinamente al 4% en 2022 y luego volviendo a caer a poco más del 2%, que es un nivel comparable al de la mayoría de los países desarrollados. Tomando prestado el sistema narrativo de Tsutomu Watanabe, Japón ha comenzado a entrar en un círculo virtuoso de expectativas entre consumidores, productores e inversores.
Lo que vale la pena tener en cuenta es: ¿caerá mi país en una "trampa de baja inflación"?de nuestro paisIPPHa experimentado 20 meses de crecimiento negativo y el IPC también ha sido muy lento. Más importante aún, todavía hay una serie de mecanismos contractivos en la economía, incluido el debilitamiento de la demanda causado por la presión a la baja sobre los precios inmobiliarios y el aumento del exceso de capacidad de producción en acero, alúmina, nuevas energías y otros campos. Tomando como marco de referencia a los países con economías de mercado maduras, si decimos que la tasa de inflación de Japón está pasando de “excepción” a “convergencia” en los últimos años, la tasa de inflación se mantiene aproximadamente al mismo nivel que la de Europa y Estados Unidos. países (Figura 2). ¿Es posible que la tasa de inflación de mi país siga los pasos de Japón y se convierta en una nueva "excepción"? Las excepciones al nivel de precios también pueden causar una desaceleración de la actividad económica y, por lo tanto, merecen gran atención.
Figura 2: Tasas de inflación de los precios al consumo (%) en China, Japón y Estados Unidos
El experto económico japonés Gu Chaoming propuso una vez el concepto de recesión de balance al analizar las consecuencias del estallido de la burbuja de activos de Japón en la década de 1990. Su principal conclusión fue que en ese momento, las empresas ya no buscaban la maximización de ganancias, sino la minimización de la deuda. Este cambio de comportamiento puede conducir a una recesión económica generalizada e incluso hacer que la política monetaria y las políticas de reforma estructural sean ineficaces. La herramienta política más importante en este momento es la política fiscal. En los últimos años, hemos escuchado a menudo debates sobre si nuestra economía experimentará una recesión de balance. No voy a entrar aquí en esa discusión, pero vale la pena señalar que una vez que los balances comiencen a reducirse en todos los ámbitos, será difícil mantener la estabilidad de la actividad económica. En la actualidad, los tres balances de los hogares, las empresas y los gobiernos locales de China enfrentan una presión sin precedentes.
Por un lado, la caída de los precios inmobiliarios ha reducido los activos de los hogares y ha ejercido presión sobre la calidad de los activos de las instituciones financieras.Por otro lado, el requisito de desapalancamiento o estabilización del apalancamiento también hace imposible que los gobiernos locales apoyen efectivamente la expansión de las actividades económicas. . Si no se puede estabilizar el balance, será difícil que la actividad económica se estabilice verdaderamente. En opinión de Gu Chaoming, la política fiscal debe desempeñar un papel más importante en este momento. Cuando hay cada vez menos prestatarios de alta calidad en el mercado, el gobierno debería desempeñar el papel de prestatario de último recurso.
En las últimas décadas, las políticas macroeconómicas de mi país han sido vigorosas y decididas, y la velocidad de la toma de decisiones y la eficacia de su implementación a menudo han sorprendido a los participantes del mercado internacional. Sin embargo, en los últimos años, aunque el gobierno todavía otorga gran importancia al ajuste macroeconómico y ha tomado muchas medidas, los actores del mercado generalmente sienten que la intensidad de las políticas no es tan fuerte como antes. Puede que esto no sea un problema en sí mismo, pero las expectativas del mercado han tardado en mejorar, lo que requiere gran atención. En última instancia, el comportamiento económico está determinado por las expectativas del mercado.
A menudo se escuchan dos argumentos en las discusiones sobre políticas.El primer punto de vista enfatiza que las reformas estructurales son mucho más importantes que los estímulos macroeconómicos.Esta visión, por supuesto, es correcta. Después de todo, la economía sólo puede lograr un crecimiento sostenible mejorando la eficiencia económica y aumentando la productividad total de los factores.
He estado de acuerdo con esta opinión durante mucho tiempo en el pasado. También escribí un breve artículo de comentario en 2008: "Si el crecimiento del PIB es inferior al 8%, el cielo no se caerá". Más importante que la cantidad de crecimiento. "Bao Ba" se considera un concepto religioso. Pero esta visión no niega la importancia de la política macroeconómica. Si las reformas estructurales son medidas de largo plazo, las políticas macro son respuestas de corto plazo. De hecho, ambas son indispensables. Si la economía colapsa en el corto plazo, el crecimiento sostenible estará fuera de discusión. Algunos expertos creen que la actual falta de confianza entre los empresarios es un problema estructural que sólo puede resolverse mediante reformas estructurales. En el mejor de los casos, la macroestimulación retrasará el problema y no puede resolverlo fundamentalmente. El problema es que la reforma estructural requiere condiciones y lleva tiempo lograr resultados. Lo más importante es primero estabilizar la situación económica, y esto es responsabilidad de la política macroeconómica.
El segundo punto de vista es que la agresiva flexibilización de las políticas monetarias y fiscales en Europa y Estados Unidos es irresponsable y perjudicial para los demás y para nosotros mismos. Antes de 2008, como la inflación básica había sido muy estable, la Reserva Federal mantuvo una política monetaria muy laxa durante mucho tiempo. En el corto plazo, el crecimiento en ese momento era muy fuerte y el empleo suficiente, pero eventualmente desencadenó la crisis de la deuda subprime que afectó al mundo. Durante la crisis de las hipotecas de alto riesgo y la epidemia de COVID-19, los países europeos y americanos adoptaron decisivamente vigorosas medidas de política fiscal y monetaria, estabilizando efectivamente las condiciones económicas y financieras. Una vez terminada la crisis, las políticas fiscales y monetarias se normalizaron rápidamente sin consecuencias graves. Al menos desde la perspectiva del ajuste "contracíclico", las políticas macroeconómicas durante este período fueron efectivas.
Draghi, ex presidente del Banco Central Europeo, dijo una vez que Europa depende principalmente de la política monetaria, mientras que Japón ha desempeñado principalmente el papel de la política fiscal durante mucho tiempo. Sólo Estados Unidos adopta políticas tanto fiscales como monetarias. Por lo tanto, en comparación, la economía estadounidense tiene el mejor desempeño. En cuanto a si en el futuro surgirán graves problemas "transcíclicos" en las economías europea y estadounidense, es necesario realizar más observaciones.
Por lo tanto, la política macroeconómica aún debería volver a un posicionamiento cíclico, es decir, gestionar el ciclo económico. Como se analizó anteriormente, en los últimos tiempos algunas situaciones nuevas en la economía de nuestro país han comprometido la efectividad de las políticas macroeconómicas.
En primer lugar, la perspectiva de un ajuste intercíclico puede debilitar el efecto del ajuste contracíclico. La propuesta de ajuste transcíclico es razonable y se basa en respuestas a problemas que han ocurrido en el pasado, por lo que también es muy innovadora en términos teóricos. Sin embargo, la coordinación entre el ajuste transcíclico y el ajuste contracíclico es un nuevo desafío, y no se puede abandonar el ajuste anticíclico por preocupaciones sobre problemas intercíclicos.
En segundo lugar, las estrictas condiciones financieras han dejado a los gobiernos locales al margen de los ajustes macroeconómicos en los últimos años. Esta puede ser la razón principal por la que las recientes políticas de estímulo macroeconómico no han sido tan efectivas como se esperaba. Hablando objetivamente, no es necesariamente malo que los gobiernos locales reduzcan su participación en la regulación macroeconómica. En el futuro, los gobiernos locales pueden volver a limitar sus funciones gubernamentales. Pero al mismo tiempo, el gobierno central debe asumir mayores responsabilidades en materia de política macro.
En tercer lugar, el énfasis excesivo en la estabilidad de las políticas ha afectado la consecución de objetivos de estabilidad económica. La estabilidad de las herramientas de política exterior es la estabilidad de la macroeconomía. Tomando como ejemplo la política fiscal, cuando la economía es débil, la tasa de déficit fiscal aumenta a más del 3%. En la superficie, reduce la salud de la política fiscal. Sin embargo, si la política de estímulo fiscal finalmente estabiliza la macroeconomía, la salud de la política fiscal. El espacio político definitivamente cambiará. Si la economía no puede estabilizarse, no habrá espacio para la política fiscal.
Cuarto, los ajustes de las políticas industriales han afectado la estabilidad macroeconómica. Las políticas especiales de rectificación de años anteriores se dirigieron al sector inmobiliario, las finanzas, la educación y la formación y la economía de plataformas, que son los sectores económicos más activos. Ahora que la rectificación especial ha finalizado, el mercado aún no ha sentido la relajación de la política regulatoria. ambiente. La rectificación especial es una política industrial, pero objetivamente produce un efecto macroscópico de endurecimiento.
Nuestro país puede considerar realizar algunos ajustes de política en los siguientes aspectos para mejorar el efecto del macrocontrol.
La primera es prestar atención a las expectativas del mercado. Aumentar o disminuir directamente la demanda agregada es sólo una parte de la función de las políticas macroeconómicas. Lo que es más importante es cambiar las expectativas del mercado. Si las expectativas de empresarios, inversores y consumidores cambian, las medidas de control macroeconómico pueden lograr el doble de resultados con la mitad de esfuerzo. Para cambiar las expectativas es necesario primero aumentar la intensidad de las políticas macroeconómicas para lograr un impacto suficientemente grande en el sentimiento del mercado. Al mismo tiempo, también debemos prestar atención al papel de la "economía narrativa". Si exageramos el "estricción de la vida", recortamos los salarios y pagamos impuestos todo el día, es imposible que las entidades del mercado se vuelvan más optimistas sobre el futuro. .
En segundo lugar, el gobierno central y el banco central asumen la responsabilidad principal de la regulación macroeconómica.En el pasado, los gobiernos locales tenían la voluntad, la capacidad y los recursos, y los efectos de las políticas macroeconómicas del gobierno central podían amplificarse fácilmente, pero ahora, por diversas razones, es poco probable que los gobiernos locales sigan desempeñando ese papel. que si el gobierno central quiere estimular la actividad económica, debe haber gastos fiscales de escala suficientemente grande y el presupuesto debe ser adecuado y sostenible.
En tercer lugar, se debe prestar atención al “ajuste anticíclico” antes que al “ajuste transcíclico”. Si los ajustes anticíclicos se debilitan debido a preocupaciones sobre efectos secundarios intercíclicos en el futuro, entonces la política macroeconómica equivaldrá a invalidar las artes marciales. El enfoque correcto debería ser adoptar medidas de apoyo para aliviar esas contradicciones. Por ejemplo, las políticas de estímulo anteriores eran propensas a provocar efectos secundarios como burbujas, apalancamiento y eficiencia. Otra razón es que las políticas macroeconómicas son "fáciles de flexibilizar pero difíciles de endurecer". En última instancia, esto se debe a que la reforma orientada al mercado no es exhaustiva y es difícil para las finanzas y el banco central retirarse cuando llega el momento de endurecerlas. Esto requiere más reformas estructurales y un fortalecimiento de la disciplina de mercado.
El cuarto es fortalecer la coordinación entre las políticas fiscal, monetaria e industrial.En el pasado, hubo problemas relativamente grandes en esta área. Ahora que el Comité Central del Partido ha fortalecido su liderazgo unificado en materia de trabajo económico, debería ser más posible que diferentes políticas cooperen entre sí y trabajen juntas.
Finalmente, se ofrecen como referencia algunas sugerencias de políticas a corto plazo.
En primer lugar, se debe dar la misma importancia a la búsqueda de una inflación moderada que a la búsqueda de un crecimiento moderado. Las "Dos Sesiones" anuales anunciarán objetivos de crecimiento económico e inflación, pero el gobierno se toma en serio lo primero, pero no tanto lo segundo. Ahora es "fácil que la economía se caliente y se enfríe". Si realmente cae en la "trampa de la baja inflación", las consecuencias serán graves.Por lo tanto, se recomienda que el crecimiento del IPC del 2% al 3% se defina claramente como un objetivo de política rígido.
En segundo lugar, debemos aumentar la intensidad de las políticas macroeconómicas, especialmente la implementación de los gastos fiscales planificados lo antes posible. El gasto fiscal amplio en 2023 está muy por detrás del plan de principios de año, y este sigue siendo el caso este año.Se debe cambiar el concepto de política de “énfasis en la inversión y ligero en el consumo”, y se deben adoptar con confianza medidas fiscales para apoyar el crecimiento del consumo, incluyendo permitir que los trabajadores migrantes se establezcan en las ciudades y distribuir dinero directamente a la gente común.
En tercer lugar, aprovechar plenamente el papel del crédito soberano, reparar las vulnerabilidades y reducir los riesgos de los balances. Hay tres factores interrelacionados detrás de la actual debilidad económica: la falta de pedidos, la falta de confianza y la reducción de los balances. Actualmente, los balances de los hogares, las empresas, los gobiernos locales y las instituciones financieras se enfrentan a una mayor presión si no se puede detener. Con el tiempo, una tendencia al deterioro puede tener consecuencias graves.Podemos considerar dar pleno juego al papel del crédito soberano, con el gobierno central asumiendo ciertas responsabilidades para estabilizar el mercado y estabilizar la confianza.
Nota:
[1] Xi Jinping, «Mantengan en alto la gran bandera del socialismo con características chinas y únanse y esfuércense por construir integralmente un país socialista moderno - Informe en el XX Congreso Nacional del Partido Comunista de China», 25 de octubre de 2022, República Popular de China Sitio web oficial del Gobierno Popular Central.
[2] Keynes, "La teoría general del empleo, el interés y el dinero", China Social Sciences Press, 2009 (publicado originalmente en 1936).
[3] Friedman y Schwartz, "A Monetary History of the United States, 1867-1960", Peking University Press, 2009 (publicado originalmente en 1963).
[4] Bernanke, "Bernanke sobre la gran recesión: recesión económica y recuperación", CITIC Press, 2022.
[5] Zhou Xiaochuan, “Conferencia de Michel Camdessus sobre banca central: Gestión de la política monetaria multiobjetivo: desde la perspectiva de la economía china en transición”, Fondo Monetario Internacional, 24 de junio de 2024.
[6] Lou Jiwei, "Repensar las relaciones fiscales intergubernamentales de China", China Finance and Economics Press, 2013.
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