моя контактная информация
Почтамезофия@protonmail.com
2024-07-30
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
Хуан Ипин: Основы макроэкономической политики с китайской спецификой
Характеристики основы макроэкономической политики Китая: 1. В рамках макроэкономической политики существуют некоторые неценовые или даже нерыночные инструменты политики. 2. Позиции департаментов финансов и центрального банка очень ясны, что иногда влияет на координацию политики; 3. Эффект усиления макроконтроля органов местного самоуправления.
Если «сохранение политического пространства» влияет на достижение «макроэкономической стабильности», возможно, это означает, что телегу ставят впереди лошади.
Структурная реформа – это долгосрочная мера, тогда как макрополитика – это краткосрочный ответ. Фактически, обе эти меры необходимы. Если экономика рухнет в краткосрочной перспективе, об устойчивом росте не может быть и речи.
Местные органы власти не только не помогли с расширением, но и сделали множество ужесточающих мер, например, преувеличили «ужесточение жизни».
В экономике теперь «легко то потеплеть, то похолодеть». Если она действительно попадет в «ловушку низкой инфляции», последствия будут серьезными.Поэтому рекомендуетсяИПЦОчевидно, что рост на уровне 2–3% является жесткой политической целью.
Хуан Ипин — член Экономического форума 50, декан Национальной школы развития Пекинского университета и член Комитета по денежно-кредитной политике Народного банка Китая.
Основные области исследований Хуан Ипина включают макроэкономику, финансовую политику и цифровые финансы. На 415-м выпуске Чанъаньского форума Хуан Ипин был приглашен выступить с речью «Основы макроэкономической политики с китайской спецификой».
Хуан Ипин считает, что по сравнению с развитыми странами макроэкономическая политика моей страны имеет уникальные особенности. Например, существуют инструменты неценовой политики, позиции финансов и центральных банков ясны, а местные органы власти оказывают усиливающееся влияние на макроэкономическое регулирование.
Хуан Ипин считает, что текущая макроэкономическая политика сталкивается с новыми проблемами, такими как слабые политические стимулы, ослабление усиливающего эффекта местных органов власти на макроэкономическое регулирование, риск низкой инфляции из-за слабых цен и риск рецессии балансов домохозяйств и компаний.
Политические предложения, которые он выдвинул, включают: обращение внимания на ожидания рынка, центрального правительства иЦентральный банк Несут основную ответственность за макроэкономическое регулирование и т.д. Что касается краткосрочной политики, он также предложил прояснить рост ИПЦ на уровне 2%-3% как жесткую политическую цель и принять фискальные меры для поддержки роста потребления.
Ниже приводится полный текст взглядов Хуан Ипина:
После окончания эпидемии COVID-19 мы часто слышим, как инвесторы и предприниматели жалуются на «недостаточную макроэкономическую политику» моей страны.Недавно Министерство финансов решило выпустить сверхдолгосрочные специальные казначейские облигации. Некоторые средства массовой информации в стране и за рубежом интерпретировали это как политику «выпуска» и «китайскую версию».Количественное смягчениеРазумны ли эти заявления? В докладе 20-го Всекитайского съезда Коммунистической партии Китая четко предлагалось «усовершенствовать систему макроэкономического управления».[1]
Однако «система макроэкономического управления» здесь представляет собой широкое определение, включающее три цели:То есть, для увеличения темпов экономического роста, поддержания макроэкономической стабильности и содействия социальной справедливости. Эти три цели соответственно соответствуют инструментам соответствующей политики. Макроэкономическая политика, обсуждаемая в этой статье, представляет собой узкую концепцию. Она в основном использует инструменты монетарной и фискальной антициклической политики для балансирования совокупного спроса и совокупного предложения, содействия стабильности цен и полной занятости, а также достижения разумного роста трудовых доходов и роста корпоративных прибылей.
Сегодня я делюсь информацией, основываясь на своих личных наблюдениях за рамками макроэкономической политики, я специально добавил слова «китайские особенности», потому что по сравнению с общей теорией и практикой макроэкономической политики эта основа действительно имеет что-то особенное. Но цель этой дискуссии не в том, чтобы предложить новую экономическую теорию. Политическая основа моей страны имеет свои особенности, главным образом потому, что некоторые структурные или институциональные характеристики экономики влияют на выбор инструментов, передачу политики и эффекты макроэкономической политики. имело влияние. Эти характеристики по-прежнему можно анализировать в рамках общей теоретической основы, но некоторые уточнения, возможно, потребуется изменить или добавить.
Помимо краткого обзора формирования и развития макроэкономической политики, в этом разделе также делается попытка ответить на вопросы в трех аспектах:
Во-первых, каковы характеристики традиционной макроэкономической политики моей страны по сравнению со странами с традиционной рыночной экономикой?
Во-вторых, в прошлом макроэкономическая политика моей страны славилась своей энергичностью и решительностью, приносившей немедленные результаты. Почему в последнее время игроки рынка обычно считают эту политику вялой?
В-третьих, если мы хотим повысить эффективность антициклической корректировки моей страны, какие корректировки следует внести в макроэкономическую политику?
Макроэкономическая политика – это стратегии и действия, предпринимаемые правительством для контроля и влияния на общие экономические условия. Макроэкономическая политика имеет конкретные цели, которые обычно включают поддержание экономической стабильности, достижение устойчивого роста, сокращение безработицы, контроль над инфляцией и т. д. При определенных обстоятельствах цели макроэкономической политики иногда включают некоторые структурные и промышленные аспекты, но такая практика не является распространенной.
Наиболее важными макроэкономическими политиками являются фискальная политика и монетарная политика. Фискальная политика – это влияние правительства на экономическую деятельность путем изменения уровня расходов и налогообложения. Если правительство увеличит расходы и увеличит коэффициент дефицита, оно фактически увеличит совокупный спрос, и экономическая деятельность станет более активной. С другой стороны, если правительство сократит расходы, темпы экономической активности замедлятся. Денежно-кредитная политика контролируется центральным банком и обычно включает в себя управление денежной массой и уровнем процентных ставок. Очень важной особенностью макроэкономической политики является ориентация на совокупные показатели, включая совокупный спрос, совокупное предложение, совокупный уровень цен, совокупный уровень безработицы и т. д. В процессе развития сформировались и некоторые структурные практики.
Принято считать, что система макроэкономической политики постепенно сформировалась после Великой депрессии 1929 года. До этого правительства не проявляли активности во вмешательстве в экономическую деятельность. Кейнс должен был внести наиболее важный вклад в раннее мышление в области макроэкономической политики [2], и его основным направлением деятельности была налогово-бюджетная политика. Так называемую кейнсианскую точку зрения можно резюмировать в трех предложениях:
Во-первых, совокупный спрос определяется совместно частным и государственным секторами. В состав совокупного спроса входят потребление, инвестиции и экспорт – «тройка», которая стимулирует экономический рост. Эти три переменные играют важную и решающую роль в уровне экономической активности. Уровень совокупного спроса определяется как частным, так и государственным сектором: домохозяйства решают вопросы потребления, предприятия решают инвестиции, а правительство определяет государственные расходы.
Во-вторых, цены, особенно заработная плата, медленно реагируют на спрос и предложение.
В-третьих, ожидаемые и неожиданные изменения совокупного спроса оказывают огромное краткосрочное влияние на объем производства и занятость.
Проще говоря, совокупный спрос определяет совокупное предложение, поэтому государственное вмешательство может быть использовано для стабилизации экономической активности. Когда экономика находится в состоянии спада, правительство может повысить уровень совокупного спроса посредством политики дефицита, тем самым делая экономическую деятельность более активной.
За последние 100 лет кейнсианство заложило академическую основу макроэкономической политики в различных странах. Конечно, кейнсианская экономическая мысль продолжает развиваться. Однажды была шутка о том, что Кейнс посетил семинар и сказал людям, что все на собрании были кейнсианцами, кроме него самого.
«Монетарная история Соединенных Штатов» Фридмана и Шварца оказала важное влияние на многих ученых-макрофинансистов. Фридман и его коллеги обнаружили, что в течение четырех лет Великой депрессии с 1929 по 1933 год денежная масса М2 в США продолжала сокращаться (рис. 1). [3] Когда экономика впадает в серьезную рецессию, если денежная масса продолжает сокращаться, это ухудшит ситуацию и приведет к дальнейшему сокращению экономики. Фридман считал, что эти данные свидетельствуют о бездействии ФРС во время Великой рецессии.
Научная карьера Бернанке началась с прочтения этой книги. Его принятие взглядов двух авторов, возможно, заложило академические семена для его последующей экстраординарной денежно-кредитной политики во время кризиса ипотечных кредитов в качестве председателя Федеральной резервной системы, а затем и в качестве управляющего Федеральной резервной системы. Присутствуя на праздновании 90-летия Фридмана, Бернанке также особо подтвердил предыдущую критику Фридмана в адрес Федеральной резервной системы.
Конечно, некоторые ученые объясняют, что Федеральная резервная система не предпринимала усилий по смягчению денежно-кредитной политики во время Великой депрессии, потому что ее сдерживал ряд факторов. Во-первых, общество в то время в целом беспокоилось о проблеме морального риска после кризиса. поэтому даже если бы у Федеральной резервной системы были возможности, она не увеличила бы денежную массу. Сильная мотивация. Во-вторых, классический золотой стандарт ограничивал денежную массу. Фактически, многие ученые полагают, что важной причиной, по которой экономики различных стран вступили в Великую депрессию, было то, что в рамках классической системы золотого стандарта денежная масса не могла поспевать за ростом экономического производства, что приводило к серьезной дефляции. [4]
Рисунок 1. Широкая денежная масса США во время Великой депрессии (миллиарды долларов)
Гибкая фискальная и монетарная политика принесла пользу макроэкономической стабильности. Когда экономика находится в состоянии спада, правительство может увеличить коэффициент дефицита, увеличить государственные расходы и повысить экономическую активность. С другой стороны, если экономика перегреется, правительство может снизить совокупный спрос за счет увеличения профицита бюджета. Такая антициклическая корректировка может уменьшить амплитуду экономических колебаний и повысить экономическую стабильность, тем самым помогая повысить уровень благосостояния.
То же самое касается денежно-кредитной политики, особенно после отделения золота от доллара США в 1971 году, многие страны перешли к плавающим обменным курсам, а центральный банк получил автономию в выпуске кредитной валюты, что предоставило много возможностей для макроэкономического регулирования. Когда экономическая деятельность активна, денежная масса может быть расширена для удовлетворения потребностей экономической деятельности и поддержания стабильности уровня цен. В то же время, когда экономический рост слаб, можно принять экспансионистскую денежно-кредитную политику, чтобы способствовать увеличению совокупного спроса и стабилизации экономики.
И фискальная политика, и монетарная политика стали гибкими, предоставляя очень важные средства корректировки для макроэкономической стабильности. Важным логическим основанием для антициклической корректировки является то, что «стабильность может повысить благосостояние». Конечно, соответствующие экономические колебания также способствуют улучшению качества экономического развития. Когда экономика пойдет вверх, будет добавлено много новых проектов. выйдет из строя, будут добавлены некоторые проекты низкого качества. Просто придется выйти. Однако если масштабы экономических колебаний слишком велики, это может привести к большим растратам, повлиять на жизнь людей и даже поставить под угрозу финансовую стабильность.
Конечно, существует также проблема с использованием этой «гибкости политики». При неправильном использовании она также может принести новые риски. В прошлом имели место чрезмерные бюджетные овердрафты и чрезмерная эмиссия валюты. Латиноамериканский долговой кризис 1980-х годов и европейский кризис суверенного долга после кризиса ипотечного кредитования стали событиями с крупным риском, которые произошли из-за того, что правительства не смогли должным образом управлять своими обязательствами.
В первом десятилетии этого столетия в Зимбабве вспыхнула гиперинфляция. Столкнувшись с коллапсом национальной экономики, правительство не думало о том, как активно реагировать. Вместо этого оно продолжало выпускать банкноты. Уровень инфляции однажды превысил 200 000%. Доллар Зимбабве номинальной стоимостью 100 триллионов юаней на самом деле стоит около 40 центов, что эквивалентно 2,5 юаня. Это проблема, которую может вызвать расширение денежной массы без рыночной дисциплины, что может привести к краху денежной системы страны всего за несколько лет. В поздней Китайской Республике моя страна также столкнулась с гиперинфляцией, вызванной крупномасштабным выпуском облигаций в золотых юанях.
Что нам следует делать, чтобы сохранить гибкость политики, избегая при этом серьезных рисков? Страны, особенно развитые страны, начали изучать и устанавливать некоторые важные правила макроэкономической политики. Что касается налогово-бюджетной политики, она в основном устанавливает ограничения на коэффициент дефицита и государственного долга.
Вообще говоря, бюджетный дефицит не может превышатьВВП3% ВВП, а государственный долг не может превышать 60% ВВП.Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) со штаб-квартирой в Париже.ОЭСР ), два вышеуказанных показателя использовались в качестве важных показателей оценки при наборе новых членов. Позже многие страны начали использовать эти два показателя для измерения состояния своего финансового положения. Что касается денежно-кредитной политики, таргетирование инфляции реализуется, предоставляя центральному банку определенную степень независимости. Федеральная резервная система устанавливает целевой уровень инфляции на уровне около 2%, а в моей стране — около 3%. Умеренная инфляция приемлема, но чрезмерная инфляция не допускается для обеспечения стабильности стоимости валюты. Важная логика системы таргетирования инфляции заключается в том, что если денег будет выпущено слишком много, легко возникнет высокая инфляция. Таким образом, пока цель инфляции ясна, центральному банку может быть предоставлена определенная степень гибкости в политике, избегая при этом серьезных случаев чрезмерного выпуска монет.
Однако после кризиса субстандартного долга в практике макроэкономической политики различных стран появились некоторые необычные практики, в определенной степени нарушающие ранее четкие правила, особенно во время кризиса субстандартного долга и эпидемии новой короны. Коэффициент бюджетного дефицита многих стран значительно превысил 3%, а государственный долг намного превышает 60% ВВП. Теперь, за исключением Германии, у которой соотношение государственного долга к ВВП чуть выше 80%, у остальных членов «Большой семерки» этот показатель превысил 100%, а у Японии — выше 200%.
То же самое касается и денежно-кредитной политики. Во время кризиса и эпидемии центральные банки США, Японии и Европы проводили денежно-кредитную политику количественного смягчения. То есть после снижения краткосрочных процентных ставок до нуля они продолжали принимать меры по смягчению денежно-кредитной политики. снижение среднесрочных и долгосрочных рыночных процентных ставок и изменение формы кривой доходности, снижение затрат на финансирование предприятий. Эти меры не были включены в первоначальные рамки денежно-кредитной политики.
Критика такой политической практики существовала всегда, в основном утверждая, что безответственное смягчение макроэкономической политики политиками может иметь серьезные последствия. Однако некоторые эксперты полагают, что за последнее десятилетие или около того макроэкономическая политика европейских и американских стран действительно смогла «гибко корректировать» макроэкономическую политику. Они решительно смягчали, когда пришло время расслабиться, и без колебаний ужесточали, когда пришло время. затянуть.По крайней мере, до сих пор эти нетрадиционные практики не привели к катастрофическим последствиям.
Итак, являются ли эти новые политические практики временной реакцией на кризис или долгосрочными изменениями правил? Если эти прорывы не смогут вернуться к норме вовремя и в краткосрочной перспективе, каковы будут последствия в будущем? Возможно, пока невозможно дать четкий и авторитетный ответ на такой вопрос, и мы можем продолжать внимательно наблюдать в течение определенного периода времени.
По сравнению со странами с рыночной экономикой макроэкономическая политика моей страны действительно имеет много уникальных особенностей. Если взять в качестве примера различные виды денежно-кредитной политики, то центральные банки во многих странах обладают высокой степенью независимости, и многие из них внедрили явные или неявные системы таргетирования инфляции. Основным инструментом политики являются краткосрочные процентные ставки.
Центральный банк моей страны является одним из структурных подразделений Государственного совета, и его политические цели более разнообразны. Его политические инструменты включают как процентные ставки, так и количественные показатели. В 2016 году губернатор Чжоу Сяочуань объяснил, почему основа денежно-кредитной политики моей страны отличается от политики стран с рыночной экономикой, в лекции Центрального банка Камдессю, прочитанной Международным валютным фондом.Проще говоря, это потому, что Китай является страной с переходной экономикой и развивающейся страной, и в его экономической деятельности существуют некоторые уникальные механизмы. [5] Это также может быть наиболее важным фактором в понимании особенностей макроэкономической политики Китая. По сравнению со странами с рыночной экономикой, макроэкономическая политика моей страны действительно имеет множество уникальных особенностей: от политических целей до политических инструментов, от процессов принятия решений до методов реализации. Но наиболее выдающиеся особенности отражены в следующих трех аспектах:
Первая особенность заключается в том, что в рамках макроэкономической политики существуют некоторые неценовые или даже нерыночные инструменты политики. Например, инструментом денежно-кредитной политики стран с рыночной экономикой являются в основном краткосрочные процентные ставки, хотя методы корректировки центральных банков в разных странах различны. Типы инструментов политики в нашей стране более разнообразны, включая политику процентных ставок, количественные инструменты и даже административные средства.Даже политика процентных ставок является относительно сложной, поскольку ставки как по среднесрочным кредитам, так и по краткосрочным кредитам являются относительно сложными.обратное РЕПОПроцентные ставки, контролируемые одновременно в краткосрочной и среднесрочной перспективе, могут влиять на форму кривой доходности на рынке.
Однако недавно губернатор Пань Гуншэн заявил, что он может отменить процентную ставку по среднесрочному кредитованию в качестве инструмента политики. Кроме того, в наборе инструментов денежно-кредитной политики имеются некоторые количественные инструменты.Самой уникальной вещью является так называемое «окно руководства», в котором чиновники центрального банка используют мягкие формулировки, чтобы донести четкие политические требования.
Очень важной причиной появления диверсифицированных и сложных инструментов политики является то, что Китай является страной с переходной экономикой, рыночные реформы еще не завершены, а механизм передачи процентных ставок недостаточно гладкий. Например, некоторые государственные предприятия не очень реагируют на изменение процентных ставок, поэтому лучше использовать количественные инструменты, такие как денежная масса или даже кредитная шкала, что более эффективно. Хотя руководство «окнами» имеет рыночно-ориентированные элементы, в конечном итоге оно является административным средством и с большей вероятностью приведет к немедленным результатам в процессе реализации. В прошлом среднесрочная процентная ставка по кредиту использовалась в качестве инструмента политики, который напрямую влиял на целевую процентную ставку по кредиту LPR. Это также произошло потому, что переход процентной ставки от краткосрочного к среднесрочному не был достаточно плавным. .
После реформы и открытости денежно-кредитная политика моей страны развивалась по двум основным направлениям.Первый – от прямого контроля к косвенному регулированию, а второй – от количественных инструментов к ценовым инструментам. Возможно, будущая основа денежно-кредитной политики будет ближе к практике Европы, США и Японии, но эта трансформация еще не завершена. Некоторые исследования правил денежно-кредитной политики также показали, что в настоящее время это смесь правил количества и правил цен, которые работают одновременно. Пока эта система управления в целом эффективна, но есть еще много возможностей для улучшения с точки зрения чувствительности и точности.
Вторая особенность заключается в том, что позиции фискальных ведомств и департаментов центрального банка очень ясны, что иногда влияет на координацию политики. Европейские и американские страны раньше придавали большое значение независимости центральных банков, поэтому правительство могло управлять только фискальной политикой, но не монетарной политикой. За последнее десятилетие или около того эта модель претерпела некоторые изменения, но, вообще говоря,Решения в области налогово-бюджетной политики и денежно-кредитной политики являются отдельными.
Финансы и центральный банк нашей страны являются компонентами правительства, поэтому координация политики должна быть легкой. Но на практике это не всегда так. В дискуссиях по макроэкономической политике часто можно услышать, как представители центрального банка призывают к более активной налогово-бюджетной политике, в то время как представители налогово-бюджетной политики выступают за более сильную денежно-кредитную политику. Перекрестные дискуссии о вариантах политики по своей сути не являются проблематичными и могут даже быть признаком здоровой атмосферы для обсуждения. Однако нельзя исключать, что чиновники иногда имеют ведомственные соображения. Традиционное политическое мышление заключается в том, чтобы оставить место для политического пространства, особенно если вы решите «сохранить денежный мешок страны», вы займете консервативную позицию в отношении политических мер, которые кажутся радикальными. И центральный банк, и Министерство финансов придают большое значение «сохранению политического пространства» для подготовки к будущим непредвиденным обстоятельствам.
Проблема в том, что иногда существует разница между макропозициями и должностями департаментов. Ценность отраслевого политического пространства заключается в удовлетворении потребностей корректировки экономического цикла в будущем, что само по себе неплохо.Однако если цель достижения «макроэкономической стабильности» затрагивается «сохранением политического пространства», то это может означать, что телегу ставят впереди лошади.
Поэтому необходимо найти правильный баланс между «политической стабильностью» и «экономической стабильностью». Целью поддержания «политической стабильности» является обеспечение политического пространства для поддержки «экономической стабильности» в будущем. боеприпасы сразу. Но стоит отметить, что если политика консервативна, то, как только она повлияет на «экономическую стабильность», «политической стабильности» уже не будет.
Например, правительство всегда придавало большое значение порогу дефицита бюджета в 3%, за исключением 2022 года, правительство установило коэффициент дефицита на уровне 3% или ниже. Но это вызвало две потенциальные проблемы. Во-первых, весь мир знает, что общий уровень бюджетного дефицита моей страны в последние годы значительно превысил 3%. Разница заключается только в том, что большая часть расходов не включена в узкие бюджетные расходы. Правительство выпустит специальные национальные облигации на сумму один триллион юаней каждая в 2023 и 2024 годах, и ни одна из этих сумм не будет напрямую включена в бюджетный дефицит. Но проблема в том, что порог распределения и использования специального государственного долга относительно высок, что напрямую влияет на реальный эффект бюджетной экспансии. Во-вторых, нежелание слишком сильно расширяться в краткосрочной перспективе, похоже, способствует здоровью налогово-бюджетной политики. Однако, если экономика бездействует, это может увеличить вероятность ухудшения бюджетных условий в будущем.
Третья особенность – усиливающееся влияние местных органов власти на макроконтроль. В прошлом одной из особенностей макроэкономического регулирования моей страны было то, что местные органы власти играли большую роль. Центральное правительство определяло политику, и местные органы власти усердно работали. Возьмем в качестве примера политику стимулирования «4 триллиона», объявленную в 2008 году. Среди них расходы центрального правительства составили 1,13 триллиона, но в конечном итоге они фактически достигли 30 триллионов. Этот механизм усиления в основном исходит от местных органов власти.
Существует два механизма, определяющих поведение местных органов власти. Одним из них является так называемая «конкуренция ВВП». Многие научные исследования показали, что при прочих равных условиях чем быстрее растет ВВП региона, тем выше вероятность продвижения его лидеров. Позже некоторые ученые назвали это «конкурсом красоты ВВП». Во-вторых, местные органы власти получили много ресурсов через земельное финансирование, городские инвестиционные компании, финансовые платформы и т. д. После реформы системы распределения налогов в 1994 году местные финансовые возможности были ограничены, что привело к несоответствию между административными и финансовыми полномочиями. Но вскоре местные органы власти творчески нашли множество новых финансовых источников, включая передачу земли и финансирование платформ.
Эти два механизма заставляют местные органы власти часто становиться усилителями макроэкономической политики, особенно когда она смягчена. Во время азиатского финансового кризиса и глобального кризиса ипотечного кредитования местные органы власти сыграли ключевую роль в усилении роли механизмов макроэкономического контроля и стабилизации макроэкономики. Необходимо подчеркнуть, что этот эффект усиления не является полностью симметричным. Например, когда центральное правительство решает проводить экспансионистскую макрополитику, эффект усиления местных органов власти становится более значительным.
Однако когда центральное правительство решает проводить ужесточающую макроэкономическую политику, эффект усиления местных органов власти менее значителен. Конечно, этот эффект усиления также будет иметь последствия. После политики стимулирования «четырех триллионов» возникло множество проблем, таких как избыточные мощности, высокий уровень заемных средств, компании-зомби, пузыри на рынке недвижимости, финансовая неэффективность, инфляционное давление и т. д. Некоторые вопросы все еще решаются по сей день, что может быть причиной того, что многие чиновники сомневаются в чрезмерной политике стимулирования, а политики даже начали обращать внимание на перекрестные циклические корректировки.
С 1949 по 1978 год в фискальной системе применялась система «единых доходов и единых расходов». После 1978 года были сформированы различные типы «фискальных контрактов», «реформа налогообложения прибыли» изменила источник бюджетных доходов, а «децентрализация и передача прибыли» увеличили финансовые ресурсы местных органов власти. В 1994 году была осуществлена реформа «системы распределения налогов». Однако доходы бюджета также включают доходы государственного фонда, доходы фонда социального страхования, различные сборы, штрафы и т. д., образуя модель земельного финансирования. После 2008 года местные финансовые платформы начали быстро развиваться. Местные органы власти пробуют различные способы занять деньги, но в конечном итоге они могут не нести ответственности. [6]
Если муниципальные власти и власти штатов в США не смогут погасить свои долги, им придется подать заявление о банкротстве и самим нести ответственность за последствия. Система нашей страны отличается от системы Соединенных Штатов. Невозможно обанкротить муниципальные и провинциальные правительства, поэтому окончательную ответственность может нести только центральное правительство.
Начиная с 2018 года, местные финансы моей страны реализуют политику реформ «открытия передней двери и закрытия задней двери», чтобы ограничить общую сумму местного долга. В последние годы, с одной стороны, финансирование местных органов власти было ограничено, а с другой стороны, рынок недвижимости был нестабильным, что сделало земельное финансирование неустойчивым. Большинство регионов испытывают финансовые затруднения, особенно после эпидемии COVID-19. Традиционная система макроконтроля открыла исторический поворотный момент.
Эпидемия Covid-19 закончится в конце 2022 года, и экономическое развитие моей страны вступит в постэпидемический период. Экспорт, инвестиции и потребление продемонстрировали определенную степень восстановления, но общий экономический рост все еще не очень силен. Одним из очень важных факторов является сокращение баланса. За три года эпидемии COVID-19 домохозяйства израсходовали большую часть ранее накопленных сбережений, а компании увеличили свои обязательства. В отличие от подхода правительств европейских и американских стран, наше правительство не выдавало денежные субсидии домохозяйствам и бизнесу во время эпидемии.Это означает, что когда эпидемия закончится, балансы китайских домохозяйств и компаний окажутся в значительной степени сжатыми. После эпидемии рынок недвижимости снова испытал серьезные потрясения, что привело к дальнейшему сокращению балансов домохозяйств. На этом фоне легче понять, что общий спрос экономики моей страны слаб.
Само собой разумеется, что когда совокупный спрос слаб, макроэкономическая политика должна играть стимулирующую роль. Фактически, в начале 2023 и 2024 годов правительство решило, что тон макроэкономической политики на этот год будет включать активную фискальную политику и осмотрительную денежно-кредитную политику. Позже представители центрального банка определили «разумную денежно-кредитную политику» как «гибкую» денежно-кредитную политику. . Но реальная ситуация такова, что в течение этих двух лет интенсивность стимулирования макроэкономической политики была ниже ожиданий участников рынка. В широком смысле бюджетные расходы увеличились всего на 1,3% за весь 2023 год, тогда как чистые расходы после вычета из расходов доходов упали на 1,3%. Хотя процентная ставка денежно-кредитной политики претерпела несколько небольших сокращений, реальная процентная ставка выросла из-за более значительного снижения уровня инфляции. В целом макроэкономическая политика не изменила фундаментально слабую экономическую тенденцию.
Стимулирование макроэкономической политики Китая является относительно слабым, что кажется немного странным. В последние несколько десятилетий макрополитика правительства нашей страны была известна своей энергичностью и решительностью и достижением немедленных результатов. Умеренная политика последних лет может иметь ряд причин. Некоторые чиновники когда-то относительно четко описали изменения в макроэкономической модели, то есть от прошлого «легко нагреть и трудно охладить» к нынешнему «легко охладить и трудно нагреть». Это связано с тем, что экономическое развитие вступило в новый период. этап, включая потребление, экспорт. Совокупный спрос, даже включая инвестиции, уже не так силен, как раньше. Это фактически создает новые проблемы для макроэкономической политики.
Однако макроэкономическая политика слаба и существует несколько более конкретных интерпретаций. Во-первых, прошлые политики стимулирования принесли хорошие результаты, но они также привели к множеству побочных эффектов, таких как высокий уровень заемного капитала, низкая эффективность, пузыри активов и т. д. Это заставило некоторых людей сомневаться в принятии чрезвычайно мощной политики стимулирования. Это нормальное явление: «Однажды укусив змею, ты будешь бояться колодезных веревок десять лет».
Во-вторых, темпы роста ВВП составляют около 5%. Возможно, по мнению некоторых чиновников, экономическая ситуация не так плоха, как многие опасаются? Федеральная резервная система приняла экстраординарную политику количественного смягчения. Первый раз это произошло во время глобального кризиса, а второй раз — во время эпидемии COVID-19. Оба они приняли решительные меры, столкнувшись с кризисами. Текущие темпы роста ВВП нашей страны остаются на уровне около 5%, и необходимость принятия радикальной политики стимулирования действительно дискуссионна.
В-третьих, макроэкономическая политика хороша для поддержки предложения, но не для поддержки потребления.В настоящее время экономика нашей страны уже сталкивается с серьезной проблемой избыточных мощностей, и дальнейшая политика стимулирования, вероятно, усугубит противоречие избыточных мощностей.
В-четвертых, поскольку способность нашего правительства к административной мобилизации очень сильна, особенно к макроэкономической политике, которую легко ослабить, но трудно реализовать, поэтому департаменты, принимающие решения, занимают относительно осмотрительную позицию.Все эти причины кажутся разумными, но они основаны на конкретных предпосылках и условиях. Если эти предпосылки и условия изменятся, возможно, потребуется скорректировать мышление при принятии решений.
Очень важным изменением последних лет является то, что местные органы власти начали уходить от макроэкономического контроля. В прошлом центральное правительство издавало политику, а местные органы власти принимали меры. Центральные и местные органы власти работали вместе над регулированием экономики, и результаты были очень хорошими. Важной причиной сильной способности административной мобилизации является то, что местные органы власти активно действуют. Но теперь местные органы власти не могут усилить макроэкономическую политику из-за отсутствия финансового потенциала и рыночной дисциплины.
В 2023 и 2024 годах центральное правительство заявляло, что будет поддерживать экономический рост, но фактический эффект политики был очень ограниченным.Одна из важных причин заключается в том, что вместо того, чтобы способствовать расширению, местные власти фактически сделали много ужесточающих мер, таких как «налоговые проверки на 30 лет» и преувеличение «ужесточения жизни». Интересно, что местные финансовые трудности хорошо известны, но их влияние на макроэкономическое регулирование и контроль упоминается редко. Это означает, что традиционное мышление в области макроэкономической политики необходимо скорректировать.
Существует два механизма макроэкономической политики по изменению совокупного спроса. Одним из механизмов является корректировка бюджетной или денежно-кредитной политики, которая напрямую увеличивает или уменьшает совокупный спрос. Например, когда строятся железные дороги, автомагистрали и аэропорты, спрос на цемент и сталь увеличивается. Когда экономика становится активной, общий спрос увеличивается.
Еще одним важным механизмом является изменение ожиданий участников рынка. Например, после объявления политики стимулирования «4 триллиона» государственные предприятия, частные предприятия, местные органы власти и финансовые учреждения почувствовали, что открываются возможности, и они должны ими воспользоваться. их. Поэтому макроэкономическая политика должна быть достаточно сильной, чтобы заставить участников рынка поверить в то, что экономика изменит направление. Если все будут работать в одном направлении, мы получим вдвое больший результат, прилагая вполовину меньше усилий. Если интенсивность политики недостаточна, будет трудно изменить ожидания и поведение участников рынка, а эффект от политики будет вдвое меньше результата при удвоенных усилиях.
Роберт Шиллер, лауреат Нобелевской премии по экономике и профессор Йельского университета, специализируется на изучении финансовых рынков. Его самое важное открытие заключается в том, что рынок инвесторов иррационален и эмоции играют большую роль. В 2013 году Шиллер опубликовал книгу «Нарративная экономика». Если можно сформировать правдоподобное и убедительное повествование, оно может направить поведение участников рынка в направлении повествования. Нарративная экономика – это на самом деле своего рода психология и даже искусство заставить всех искренне поверить, что сила не сработает. Конечно, влиятельные «нарративы» иногда не обязательно разумны и рациональны, поэтому они легко могут вызвать пузыри и риски.
В начале 2009 года цены на медь на международном рынке внезапно взлетели. Поначалу никто не понял причину этого, поскольку серьезного дисбаланса между спросом и предложением на рынке меди не было. Позже, после расследования, выяснилось, что после того, как Китай объявил о своей политике стимулирования «4 триллиона», цены на медь начали расти. Главным образом потому, что в политике стимулирования есть важный проект, который заключается в обновлении энергосистемы страны. В энергосистеме используется большое количество меди. Поэтому была объявлена политика стимулирования «4 триллиона», и международные цены на медь начали расти.
В первом квартале 2024 года рост ВВП моей страны достиг 5,3%, достигнув годового целевого показателя роста около 5%. Так почему же восприятие субъектов рынка настолько различно? Одна из возможных причин – падение цен. Дефлятор ВВП в первом квартале составил -1,1%, что означает, что номинальный рост ВВП составил всего 4,2%. Последнее напрямую связано с операционными доходами и прибылью компании, что показывает, что изменения уровня цен оказывают важное влияние на восприятие субъектов рынка.
С четвертого квартала 2023 года по январь 2024 года индекс потребительских цен в моей стране находился в состоянии отрицательного роста, а темпы роста с января лишь немного превышают 0%. Большинство экспертов и чиновников прогнозируют, что темпы роста ИПЦ в 2024 году составят менее 1%.
Причин увеличения две: во-первых, выросли цены на свинину. Высокие цены на свинину будут стимулировать энтузиазм фермеров и приведут к увеличению предложения. Увеличение предложения приведет к падению цен на мясо. Если цена на мясо упадет до очень низкого уровня, энтузиазм фермеров будет ослаблен, что приведет к дефициту предложения. . Дефицит предложения, в свою очередь, приведет к росту цен на мясо. Неоднократно будет формироваться так называемый «свиной цикл». Период «свиного цикла» обычно составляет 18 месяцев. Сейчас, поскольку свиней выращивают быстрее, этот период сократился, но этот цикл все еще существует.Во-вторых, цены на нефть и энергоносители растут.Если есть только эти два фактора, общее давление избыточных мощностей будет огромным, цены по-прежнему будут очень слабыми, а базовая инфляция, исключая продукты питания и энергию, будет по-прежнему находиться на очень низком уровне.
Профессор Цутому Ватанабэ из Токийского университета, известный как первый человек, изучавший цены в Японии, считает, что цены очень важны, но самое важное — это ценовые ожидания. Если цены не вырастут, люди отложат потребление. Поскольку производители не могут поднять цены производителей, они не будут повышать заработную плату или нанимать больше людей. Корпоративные прибыли не увеличатся, и инвесторы, конечно, не увеличат инвестиции. Это равносильно образованию ожидаемого порочного круга между потребителями-производителями-инвесторами. Цутому Ватанабэ считает, что потерянные Японией 30 лет во многом являются результатом такого порочного круга. Классический золотой стандарт вызвал дефляцию, потому что денежная масса не могла поспевать за темпами экономического роста, что, по сути, было результатом вышеупомянутого ожидаемого порочного круга.
Цутому Ватанабэ обнаружил, что с 2022 года Япония начала выходить из этого порочного круга. Одним из очень важных свидетельств является то, что японские потребители начали мириться с повышением цен. Согласно его опросу потребителей, в прошлом, когда потребители приходили в супермаркеты и видели рост цен, они, как правило, не продолжали покупать, а шли в другие супермаркеты, чтобы найти продукты, цены на которые не выросли. Но с 2022 года все больше и больше потребителей начали мириться с повышением цен.
Конечно, существует множество факторов, способствующих росту цен в Японии, таких как сокращение разрыва внутреннего производства и рост цен на сырье, вызванный российско-украинским конфликтом. В последние тридцать лет индекс потребительских цен Японии колебался около 0%, внезапно вырос до 4% в 2022 году, а затем снова упал до чуть более 2%, что является уровнем, сопоставимым с уровнем большинства развитых стран. Заимствовав повествовательную систему Цутому Ватанабэ, Япония начала входить в благотворный цикл ожиданий потребителей-производителей-инвесторов.
Стоит проявлять бдительность: не попадет ли моя страна в «ловушку низкой инфляции»?нашей страныИЦПВ течение 20 месяцев он пережил отрицательный рост, а индекс потребительских цен также был очень вялым. Что еще более важно, в экономике все еще существует ряд сдерживающих механизмов, включая ослабление спроса, вызванное понижательным давлением на цены на недвижимость и увеличением избыточных производственных мощностей в сталелитейной, глиноземной, новой энергетической и других областях. Если взять за основу страны со зрелой рыночной экономикой, то если мы скажем, что уровень инфляции в Японии в течение последних многих лет движется от «исключения» к «конвергенции», уровень инфляции остается примерно на том же уровне, что и в Европе и Америке. стран (рис. 2). Возможно ли, что уровень инфляции в моей стране пойдет по стопам Японии и станет новым «исключением»? Исключения из уровня цен также могут вызвать спад экономической активности и поэтому заслуживают большого внимания.
Рисунок 2. Уровень инфляции потребительских цен (%) в Китае, Японии и США.
Японский экономический эксперт Гу Чаомин однажды предложил концепцию рецессии баланса, анализируя последствия лопнувшего пузыря активов в Японии в 1990-е годы. Его главный вывод заключался в том, что в то время компании больше не стремились к максимизации прибыли, а вместо этого стремились к минимизации долга. Такое изменение поведения может привести к всеобъемлющему экономическому спаду и даже сделать денежно-кредитную политику и политику структурных реформ неэффективными. Наиболее важным политическим инструментом в настоящее время является фискальная политика. В последние годы мы часто слышим споры о том, испытает ли наша экономика балансовую рецессию. Я не собираюсь здесь вдаваться в эту дискуссию, но стоит отметить, что как только балансы начнут сокращаться по всем направлениям, будет трудно поддерживать стабильность в экономической деятельности. В настоящее время три баланса китайских домохозяйств, предприятий и местных органов власти испытывают беспрецедентное давление.
С одной стороны, снижение цен на недвижимость привело к сокращению активов домохозяйств и оказало давление на качество активов финансовых учреждений.С другой стороны, требование о сокращении или стабилизации кредитного плеча также лишает местные органы власти возможности эффективно поддерживать расширение экономической деятельности. . Если баланс не может быть стабилизирован, будет трудно по-настоящему стабилизировать экономическую активность. По мнению Гу Чаомина, в настоящее время фискальная политика должна играть более важную роль. Когда на рынке становится все меньше и меньше качественных заемщиков, правительству приходится играть роль заемщика последней инстанции.
В последние несколько десятилетий макроэкономическая политика моей страны была энергичной и решительной, а скорость принятия решений и эффективность их реализации часто поражали участников международного рынка. Однако в последние годы, хотя правительство по-прежнему придает большое значение макроэкономической корректировке и принимает множество мер, игроки рынка в целом чувствуют, что интенсивность политики не такая сильная, как раньше. Само по себе это, возможно, не является проблемой, но ожидания рынка улучшаются медленно, что требует большого внимания. В конечном счете экономическое поведение определяется ожиданиями рынка.
В политических дискуссиях часто звучат два аргумента.Первая точка зрения подчеркивает, что структурные реформы гораздо важнее макростимулирования.Эта точка зрения, конечно, верна. В конце концов, только за счет повышения экономической эффективности и увеличения совокупной факторной производительности экономика может достичь устойчивого роста.
В прошлом я уже давно соглашался с этой точкой зрения. В 2008 году я также написал короткую комментаторскую статью: «Если рост ВВП будет меньше 8%, главный аргумент – качество роста». более важным, чем количество роста «Бао Ба» считается религиозной концепцией. Но эта точка зрения не отрицает важности макроэкономической политики. Если структурные реформы являются долгосрочными мерами, то макроэкономическая политика – это краткосрочные меры. Фактически, они необходимы. Если экономика рухнет в краткосрочной перспективе, об устойчивом росте не может быть и речи. Некоторые эксперты полагают, что нынешнее отсутствие доверия среди предпринимателей является структурной проблемой, которую можно решить только посредством структурных реформ. В лучшем случае макростимулирование задержит проблему и не сможет ее решить фундаментально. Проблема в том, что структурная реформа требует условий, а для достижения результатов требуется время. Самое главное – это сначала стабилизировать экономическую ситуацию, и это обязанность макроэкономической политики.
Вторая точка зрения заключается в том, что агрессивное смягчение монетарной и фискальной политики в Европе и США безответственно и вредно для других и для нас самих. До 2008 года, поскольку базовая инфляция была очень стабильной, Федеральная резервная система долгое время поддерживала очень мягкую денежно-кредитную политику. В краткосрочной перспективе экономический рост в то время был очень сильным, а занятость была достаточной, но в конечном итоге это спровоцировало кризис субстандартного долга, который затронул весь мир. Во время кризиса ипотечного кредитования и эпидемии COVID-19 европейские и американские страны решительно приняли энергичные меры налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики, эффективно стабилизируя экономические и финансовые условия. После окончания кризиса бюджетная и монетарная политика была быстро нормализована без серьезных последствий. По крайней мере, с точки зрения «контрциклической» корректировки макроэкономическая политика в этот период была эффективной.
Драги, бывший президент Европейского центрального банка, однажды сказал, что Европа в основном полагается на монетарную политику, в то время как Япония в течение длительного времени в основном играла роль фискальной политики. Только Соединенные Штаты применяют как фискальную, так и монетарную политику. Поэтому, по сравнению с этим, экономика США работает лучше всего. Что касается того, возникнут ли в будущем в европейских и американских экономиках серьезные «кросс-циклические» проблемы, то здесь необходимы дальнейшие наблюдения.
Поэтому макроэкономическая политика все равно должна вернуться к циклическому позиционированию, то есть управлять экономическим циклом. Как обсуждалось ранее, в последнее время некоторые новые ситуации в экономике нашей страны поставили под угрозу эффективность макроэкономической политики.
Во-первых, перспектива межциклической корректировки может ослабить эффект контрциклической корректировки. Предложение о перекрестной циклической корректировке является разумным и основано на ответах на проблемы, возникшие в прошлом. Поэтому оно также является весьма инновационным с теоретической точки зрения. Однако координация между межциклической и антициклической корректировкой является новой задачей, и от антициклической корректировки нельзя отказываться из-за опасений по поводу межциклических проблем.
Во-вторых, из-за жестких финансовых условий местные органы власти в последние годы не участвовали в макроэкономических корректировках. Это может быть основной причиной того, что недавние меры макроэкономического стимулирования оказались не столь эффективными, как ожидалось. Объективно говоря, сокращение участия местных органов власти в макроэкономическом регулировании не обязательно является плохим. В будущем местные органы власти могут вернуться к узким правительственным функциям. Но в то же время центральное правительство должно взять на себя большую ответственность в области макроэкономической политики.
В-третьих, чрезмерный акцент на политической стабильности повлиял на достижение целей экономической стабильности. Стабильность инструментов внешней политики – это стабильность макроэкономики. Если взять в качестве примера бюджетно-налоговую политику, то, когда экономика слаба, уровень бюджетного дефицита увеличивается до более чем 3%. На первый взгляд, это снижает эффективность налогово-бюджетной политики. Однако, если политика бюджетного стимулирования, наконец, стабилизирует макроэкономику, бюджетно-налоговая политика. Политическое пространство определенно изменится. Если экономика не сможет стабилизироваться, не будет места для фискальной политики.
В-четвертых, корректировка отраслевой политики повлияла на макроэкономическую стабильность. Специальная политика исправления в предыдущие годы была нацелена на недвижимость, финансы, образование и обучение, а также на платформенную экономику, которые являются наиболее активными секторами экономики. Теперь, когда специальное исправление закончилось, рынок еще не почувствовал ослабления политики регулирования. среда. Специальное исправление является отраслевой политикой, но объективно оно дает макроскопический эффект ужесточения.
Наша страна может рассмотреть возможность внесения некоторых корректировок в политику в следующих аспектах, чтобы улучшить эффект макроконтроля.
Во-первых, следует обратить внимание на руководство рыночными ожиданиями. Непосредственное увеличение или уменьшение совокупного спроса является лишь частью функции макроэкономической политики. Более важным является изменение рыночных ожиданий. Если ожидания предпринимателей, инвесторов и потребителей изменятся, меры макроэкономического контроля могут привести к удвоению результата при вполовину меньших усилий. Изменение ожиданий требует сначала повышения интенсивности макроэкономической политики, чтобы оказать достаточно большое влияние на настроения рынка. В то же время мы также должны обратить внимание на роль «нарративной экономики». Если мы преувеличиваем «ужесточение жизни», сокращаем заработную плату и целый день платим налоги, субъекты рынка не смогут стать более оптимистичными в отношении будущего. .
Во-вторых, центральное правительство и центральный банк берут на себя основную ответственность за макроэкономическое регулирование.В прошлом у местных органов власти была воля, возможности и ресурсы, и эффект макроэкономической политики центрального правительства можно было легко усилить. Но сейчас, по разным причинам, местные органы власти вряд ли будут продолжать играть эту роль. что если центральное правительство хочет стимулировать экономическую активность, то должны быть достаточно масштабные финансовые расходы, а бюджет должен быть адекватным и устойчивым.
В-третьих, внимание следует уделить «контрциклической корректировке», а не «кросс-циклической корректировке». Если антициклические меры ослабнут из-за опасений по поводу перекрестных циклических побочных эффектов в будущем, тогда макроэкономическая политика будет эквивалентна признанию недействительными боевых искусств. Правильный подход должен заключаться в принятии вспомогательных мер для смягчения таких противоречий. Например, в прошлом политика стимулирования была склонна вызывать побочные эффекты, такие как пузыри, кредитное плечо и эффективность. Одной из причин было чрезмерное стимулирование. Теперь этот риск уменьшился. Другая причина заключается в том, что макроэкономическую политику «легко смягчить, но трудно ужесточить». В конечном счете, это связано с тем, что рыночная реформа не является тщательной, и финансовому и центральному банку трудно отказаться от нее, когда придет время ужесточить меры. Это требует дальнейших структурных реформ и укрепления рыночной дисциплины.
Четвертое – усилить координацию фискальной, денежно-кредитной и отраслевой политики.В прошлом в этой области были относительно большие проблемы. Теперь, когда Центральный комитет партии укрепил свое единое руководство экономической работой, у различных политиков должно быть больше возможностей сотрудничать друг с другом и работать вместе.
Наконец, для справки представлены некоторые предложения по краткосрочной политике.
Во-первых, стремлению к умеренной инфляции следует придавать такое же значение, как и стремлению к умеренному росту. На ежегодных «Двух сессиях» будут объявлены целевые показатели экономического роста и инфляции, но правительство серьезно относится к первому, но не столь серьезно ко второму. Экономика сейчас «легко то нагревается, то остывает». Если она действительно попадет в «ловушку низкой инфляции», последствия будут серьезными.Поэтому рекомендуется, чтобы рост ИПЦ на уровне 2–3% был четко определен как жесткая политическая цель.
Во-вторых, мы должны как можно скорее повысить интенсивность макроэкономической политики, особенно реализацию запланированных бюджетных расходов. Широкие бюджетные расходы в 2023 году сильно отстают от плана начала года, и в этом году ситуация сохраняется.Политическая концепция «акцента на инвестициях и уменьшении потребления» должна быть изменена, а фискальные меры для поддержки роста потребления должны быть приняты с уверенностью, включая разрешение рабочим-мигрантам селиться в городах и прямое распределение денег среди простых людей.
В-третьих, в полной мере использовать роль суверенного кредита, устранить уязвимости и снизить балансовые риски. За нынешней экономической слабостью стоят три взаимосвязанных фактора: отсутствие заказов, отсутствие доверия и сокращение балансов. В настоящее время балансы домохозяйств, компаний, местных органов власти и финансовых учреждений испытывают большее давление, если их невозможно остановить. время, тенденция к ухудшению может привести к серьезным последствиям.Мы можем рассмотреть возможность полноценного использования роли суверенного кредита, при этом центральное правительство возьмет на себя определенные обязанности по стабилизации рынка и стабилизации доверия.
Примечание:
[1] Си Цзиньпин, «Держите высоко великое знамя социализма с китайской спецификой, объединяйтесь и стремитесь к всестороннему строительству современной социалистической страны – Доклад на 20-м Всекитайском съезде Коммунистической партии Китая», 25 октября 2022 г., Китайская Народная Республика Китая Официальный сайт Центрального народного правительства.
[2] Кейнс, «Общая теория занятости, процента и денег», China Social Sciences Press, 2009 (первоначально опубликовано в 1936 году).
[3] Фридман и Шварц, «Денежная история Соединенных Штатов, 1867-1960», издательство Пекинского университета, 2009 г. (первоначально опубликовано в 1963 г.).
[4] Бернанке, «Бернанке о Великой рецессии: экономический спад и восстановление», CITIC Press, 2022.
[5] Чжоу Сяочуань, «Лекция Мишеля Камдессю по центральному банкингу — Управление многоцелевой денежно-кредитной политикой: с точки зрения переходной экономики Китая», Международный валютный фонд, 24 июня 2024 г.
[6] Лу Цзивэй, «Переосмысление межправительственных финансовых отношений Китая», China Finance and Economics Press, 2013.
Предыдущий контент форума Чанъань
Собирайте и систематизируйте самую свежую новостную информацию и сделайте ее бесплатной для всех.
Почтамезофия@protonmail.com