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Bajo la tentación de obtener ganancias, el director ejecutivo tomó la iniciativa en cometer fraude.

Autor |

Editor|Xiaobai

Pinterest (PINS.N, la "Compañía") es una plataforma de redes sociales en los Estados Unidos que se enfoca en compartir imágenes. Los usuarios pueden fijar sus imágenes, videos y artículos favoritos en el "PinBoard" usando "Pin", recopilar o compartir.

La empresa se fundó en 2009 y cotizó en la Bolsa de Valores de Nueva York en abril de 2019. La valoración de su oferta pública inicial fue de aproximadamente 12 mil millones de dólares y su valor de mercado actual es de aproximadamente 28 mil millones de dólares.

En los últimos años, el crecimiento de la empresa ha sido bastante bueno.

En el primer trimestre de 2024, los ingresos divulgados y los usuarios activos mensuales (MAU) de la compañía alcanzaron niveles récord: ingresos de 740 millones de dólares, un aumento interanual del 23%, 518 millones de MAU, un año tras otro; -aumento anual del 12%.

(Fuente: Comunicado de prensa de la empresa para el primer trimestre de 2024)

Sin embargo, el 21 de julio, hora del Este, la empresa fue atacada por la agencia de ventas en corto Grizzly Research ("agencia de ventas en corto").

Las instituciones de venta en corto dijeron que, bajo la tentación de obtener enormes beneficios de las opciones sobre acciones, el director ejecutivo de la compañía, Bill Ready, incurrió en fraude MAU para aumentar el precio de las acciones.

Echemos un vistazo a este informe de ventas en corto.

Las “órdenes falsas” en el extranjero inflaron el MAU01Crecimiento anormal en MAU

MAU es el indicador operativo central divulgado por la empresa, que es la base para la comercialización.

Sin embargo, las instituciones de venta en corto creen que el reciente crecimiento de MAU de la empresa parece anormal.

El reciente crecimiento de MAU de la empresa provino principalmente de fuera de América del Norte, y América del Norte (incluidos Estados Unidos y Canadá) siempre ha sido el mercado principal de la empresa.

(Fuente: Statista)

Tomando como ejemplo el primer trimestre de 2024, de los 740 millones de dólares de ingresos del trimestre, América del Norte aportó 590 millones de dólares (que representan aproximadamente el 80%); el resto del mundo aportó 30 millones de dólares (alrededor del 4%).

(Fuente: Comunicado de prensa de la empresa para el primer trimestre de 2024)

Por tanto, aunque la empresa sigue haciendo hincapié en el crecimiento de MAU, estos nuevos usuarios extranjeros no aportarán mucho valor al negocio de la empresa.

En cuanto al crecimiento anormal de MAU, las instituciones de venta en corto creen que se debe principalmente a los "pedidos" de la empresa en el extranjero para blanquear los datos de sus usuarios.

La agricultura de clics se refiere a robots o "bots" que hacen clic en una gran cantidad de sitios web o aplicaciones designados siguiendo las instrucciones del empleador para lograr un propósito específico.

El tráfico de red anormal generalmente indica la existencia de un comportamiento de "cepillado".

Tomando el Reino Unido como ejemplo, antes de mayo de 2023, el promedio de visitas mensuales a la computadora de la compañía por parte de usuarios británicos estará entre 7 millones y 12 millones, lo que está básicamente en sincronía con la tendencia del promedio de visitas mensuales a teléfonos móviles.

(Fuente: Investigación Grizzly)

A partir de mayo de 2023, el promedio de visitas mensuales a los usuarios de la compañía en el Reino Unido en el lado de las computadoras ha aumentado, alcanzando los 45 millones en su punto máximo, lo que representa una diferencia sin precedentes con respecto al promedio de visitas mensuales en el lado móvil. La anomalía antes mencionada duró hasta noviembre de 2023 y luego desapareció repentinamente.

Google Trends también señala la sospecha de la empresa de reclutar "trolls baratos" en el extranjero para engañar en sus transacciones.

Google Trends muestra que el año pasado, "Pinterest" ha sido la palabra clave de búsqueda más popular en las regiones, principalmente en países extranjeros de bajos ingresos. Por ejemplo, los cinco primeros son: Azerbaiyán, El Salvador, Indonesia, Camboya y Perú.

(Fuente: Investigación Grizzly)

02El verdadero MAU norteamericano se ha reducido

¿Cuál es el crecimiento real de usuarios en el mercado principal de la empresa, América del Norte?

El tráfico orgánico es el tráfico gratuito que reciben las plataformas de redes sociales a través de motores de búsqueda como Google, que puede utilizarse como indicador de la popularidad de la plataforma.

Los datos de terceros muestran que el tráfico orgánico de la empresa alcanzó su punto máximo en octubre de 2020 y ha seguido disminuyendo desde entonces. Hasta mayo de 2024, el tráfico orgánico fue solo el 30% del período pico.

(Fuente: Investigación Grizzly)

Por el contrario, el tráfico orgánico de otras conocidas plataformas de redes sociales estadounidenses, como Instagram, TikTok y Reddit, no ha mostrado una tendencia a la baja significativa a lo largo del tiempo. El tráfico orgánico actual sigue siendo equivalente al período pico.

El desempeño de la empresa también es pobre según la cantidad de descargas de aplicaciones.

En junio de 2024, la clasificación mensual de descargas de aplicaciones de la compañía ocupaba el puesto 39, una caída de 27 lugares con respecto al período pico. Tanto la clasificación actual como la disminución en la clasificación son inferiores a otras plataformas de redes sociales estadounidenses conocidas.

(Fuente: Investigación Grizzly)

Los ingresos se desplazan hacia un crecimiento extensivo

Dado que se sospecha que el MAU de la empresa es fraudulento y es probable que el MAU en el mercado central de América del Norte se haya reducido, ¿por qué la empresa aún puede lograr un crecimiento de ingresos?

Casi todos los ingresos de la empresa provienen de la publicidad, lo que significa que cobra a los anunciantes.Los vendedores en corto dicen que la empresa continúa insertando más anuncios en las páginas de búsqueda de los usuarios para aumentar los ingresos.

En el cuarto trimestre de 2023, los ingresos por usuario (ARPU) de la empresa en EE. UU. fueron de 8,07 dólares, aproximadamente el doble que en 2020.

Dado que el ARPU refleja los ingresos publicitarios que cada usuario aporta a la empresa, un aumento en el ARPU en realidad indica que los usuarios reciben cada vez más anuncios.

(Fuente: FourWeekMBA)

Aunque este enfoque puede aumentar los ingresos en el corto plazo, lo hace a expensas de la experiencia del usuario. A largo plazo, el exceso de publicidad spam también afectará la disposición de los anunciantes a anunciarse, dañando así la capacidad de monetización de la empresa.

La tasa de conversión es un indicador clave de rendimiento para la publicidad. Los datos de terceros muestran que la tasa de conversión de la empresa es baja, del 2,9%, sólo superior a la de Twitter y muy por debajo de Google (GOOG.O), Microsoft (MSFT.O), Facebook (META.O) e Instagram.

(Fuente: Novocall)

Debido a la baja tasa de conversión de la publicidad de la empresa, su cotización también se encuentra en un nivel bajo entre las plataformas de redes sociales más conocidas de Estados Unidos.

CPM (coste por mil impresiones) es un método de fijación de precios en la industria publicitaria en el que los anunciantes pagan cuando los consumidores ven el anuncio.

Según datos de terceros, el límite de precios de CPM de la empresa será de 2 dólares estadounidenses en 2024, lo que es significativamente menor que los 4 dólares de Instagram, los 3 dólares de Facebook y los 8 dólares de LinkedIn.

(Fuente: WebFX)

Los intereses personales del CEO son el motivo del fraude financiero

Cabe mencionar que la empresa se ha convertido en una empresa dirigida íntegramente por directivos profesionales.

En junio de 2022, el cofundador de la empresa, Ben Silbermann, renunció como director ejecutivo y fue reemplazado por Bill Lardy, que había trabajado en Google y PayPal (PYPL.O).

Hasta ahora, Ben Silberman y el otro cofundador de la empresa, Evan Sharpe, han vendido todas sus acciones de la empresa.

Además, los expertos de la empresa han vendido más de 25,4 millones de acciones desde 2020, con un valor total de más de mil millones de dólares.

Las acciones y opciones representan la mayor parte de la estructura de compensación del nuevo CEO Lardy.

Según las revelaciones, el salario anual de Lardy en 2022 alcanzará los 123 millones de dólares, de los cuales 101 millones de dólares son opciones sobre acciones y la mayor parte del resto son acciones restringidas por valor de 21,5 millones de dólares.

(Fuente: presentaciones de la empresa ante la SEC)

Como es habitual, estas opciones sobre acciones se ejercerán por etapas a lo largo de los próximos cuatro años.

Según las revelaciones, el precio de ejercicio de la opción Lardy es de 19,96 dólares. Es decir, el valor de su opción está determinado por el precio actual de las acciones de la empresa menos 19,96 dólares.Además, si el precio de las acciones cae por debajo de 19,96 dólares, la opción no tiene valor.

(Fuente: presentaciones de la empresa ante la SEC)

En junio de 2022, el día en que la empresa anunció el reemplazo del director ejecutivo, el precio de las acciones cerró a 19,70 dólares. Desde que Lardy asumió el cargo, el precio de las acciones se ha disparado a medida que el desempeño divulgado de la compañía continúa alcanzando nuevos máximos.

Al cierre del viernes, antes de que se publicara el informe de ventas en corto, el precio de las acciones de la compañía cerró en 40,78 dólares, superando con creces el precio de ejercicio de la opción Lardy.

Las instituciones de venta en corto creen que la enorme tentación de obtener ganancias que supone el ejercicio de opciones es la motivación para que el director ejecutivo de la empresa cometa fraude.

Descargo de responsabilidad:Este informe (artículo) es una investigación independiente de terceros basada en los atributos de las empresas que cotizan en bolsa y en la información divulgada públicamente por las empresas que cotizan en bolsa de acuerdo con sus obligaciones legales (incluidos, entre otros, anuncios temporales, informes periódicos y anuncios oficiales). plataformas interactivas, etc.); Capitalización de mercado Fengyun se esfuerza por ser objetivo y justo en el contenido y las opiniones contenidas en el informe (artículo), pero no garantiza su exactitud, integridad, actualidad, etc. El informe (artículo) no constituye ningún consejo de inversión sobre capitalización de mercado Fengyun. No se acepta responsabilidad por las acciones tomadas como resultado del uso de este informe.

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